1、第九章第九章 财务危机、重整与清算财务危机、重整与清算(qn(qn sun)sun)第一节 财务危机 第二节 公司(n s)重整 第三节 公司清算第一页，共三十一页。第一节第一节 财务危机财务危机 一、财务危机定义一、财务危机定义 财务危机，又称财务困境，是指公司无法归还到期债务财务危机，又称财务困境，是指公司无法归还到期债务(zhiw)的困难和危机。的困难和危机。根据公司财务危机的程度和处理程序的不同，财务根据公司财务危机的程度和处理程序的不同，财务危机可以分为技术性失败和破产。危机可以分为技术性失败和破产。技术性失败是指公司总资产的公允价值尽管等于或超过技术性失败是指公司总资产的公允价值尽
2、管等于或超过其总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足其总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足够的现金用于偿付到期债务所导致的财务危机。够的现金用于偿付到期债务所导致的财务危机。破产是指公司的全部负债超过其全部资产的公允价值，破产是指公司的全部负债超过其全部资产的公允价值，所有者权益出现负数，并且公司无法筹集新的资金，以所有者权益出现负数，并且公司无法筹集新的资金，以归还到期债务的一种极端性的财务危机。归还到期债务的一种极端性的财务危机。第二页，共三十一页。不会破产的公司 会破产的公司资产负 债所有者权 益资产负债 负 的 股 东 权 益A存量破产(p chn)图第三页，共三十一
3、页。B、流量(liling)破产图现金流量短缺合约所需债务公司的现金流量金额现金不足或破产第四页，共三十一页。二、财务危机的原因二、财务危机的原因(yunyn)公司财务危机主要原因可概括为三个方面：1缺少管理(gunl)经验和管理(gunl)才干 2宏观经济环境变化 3意外原因第五页，共三十一页。三、财务危机的预警三、财务危机的预警(y jn)所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会计信息为根底，通过设立并观察、判断一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机所实施预测和预报的财务分析控制系统。一个有效的财务危机预警系统应具有以下功能：1预知财务危机的征兆(zhngzho)。2
4、预防财务危机发生或控制其进一步扩大。3防止类似的财务危机再次发生。第六页，共三十一页。单变量判定模型单变量判定模型 债务保障率债务保障率=现金流量债务总额；现金流量债务总额；资产负债资产负债(f zhi)(f zhi)率率=负债负债(f zhi)(f zhi)总额资产总额；总额资产总额；资产收益率资产收益率=净收益资产总额。净收益资产总额。资产平安率资产平安率=资产变现率资产变现率-资产负债率。资产负债率。比弗通过研究得到：比弗通过研究得到：1 1、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。2 2、失败公司的存货一般较少。、失败公司的存货一般较少。第七页
5、，共三十一页。多变量判定模型多变量判定模型(mxng)(mxng)ZZ计分计分Z-scoreZ-score模型模型(mxng)(mxng)Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 X1X1营运营运(yn yn)(yn yn)资金与资产总额的比值；资金与资产总额的比值；X2X2留存收益与资产总额的比值；留存收益与资产总额的比值；X3X3息税前收益与资产总额的比值；息税前收益与资产总额的比值；X4X4权益市价与债务总额账面价值的比值；权益市价与债务总额账面价值的比值；X5X
6、5销售额与资产总额的比值。销售额与资产总额的比值。第八页，共三十一页。判断判断(pndun)(pndun)标准：标准：在在Z Z时，公司时，公司(n s)(n s)破产与不破产的概率各为破产与不破产的概率各为50%50%。如果，。如果，那么公司那么公司(n s)(n s)破产的概率很低；如果，那么公司破产的概率很低；如果，那么公司(n s)(n s)发生破产的可能性就较大了。发生破产的可能性就较大了。Z Z值介于之间，那么属于未值介于之间，那么属于未知区域，较难估计公司知区域，较难估计公司(n s)(n s)破产的可能性。破产的可能性。第九页，共三十一页。F F分数分数(fnsh)(fnsh)
7、模式模式F F分数模式列式如下：分数模式列式如下：式中：式中：X1X1期末期末(q m)(q m)营运资本营运资本/期末期末(q m)(q m)总资产；总资产；X2 X2期末留存收益期末留存收益/期末总资产；期末总资产；X3 X3税后收益税后收益+折旧折旧/平均总负债；平均总负债；X4 X4期末股东权益市场价值期末股东权益市场价值/期末总负债；期末总负债；X5 X5税后收益税后收益+利息利息+折旧折旧/平均总资产。平均总资产。第十页，共三十一页。判断判断(pndun)(pndun)标准：标准：F F分数模式方程以为临界点：假设某一特定公司的分数模式方程以为临界点：假设某一特定公司的F F分数低
8、于，那么分数低于，那么(n me)(n me)被预测为破产公司；反之，被预测为破产公司；反之，假设假设F F分数高于分数高于 ，那么，那么(n me)(n me)公司将被预测为可以继公司将被预测为可以继续生存的公司。续生存的公司。第十一页，共三十一页。第二节第二节 财务财务(ciw)(ciw)重整重整 一、涵义一、涵义 对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值(jizh)(jizh)的公司根据的公司根据一定程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。一定程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。二、根本目的二、根本目的 1 1重新改变公司的资本结构，以
9、便降低其必须支付重新改变公司的资本结构，以便降低其必须支付的固定利息费用；的固定利息费用；2 2保证增加公司的营运资本；保证增加公司的营运资本；3 3发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本原因原因第十二页，共三十一页。三、重整的方式三、重整的方式 出售主要资产或非核心公司涉及股权；出售主要资产或非核心公司涉及股权；与其他公司合并涉及股权；与其他公司合并涉及股权；减少资本支出减少资本支出(zhch)(zhch)及研究与开发费用；及研究与开发费用；出售新股引入新的投资者；出售新股引入新的投资者；与债权人包括银行和其他债权人谈判；与债权人包括银行和其他债
10、权人谈判；以债权置换股权债转股；以债权置换股权债转股；申请破产。申请破产。第十三页，共三十一页。债权人主动债权人主动(zhdng)(zhdng)的方式非正式：的方式非正式：债务和解债务和解 债务展期债务展期财务财务(ciw)重整重整第十四页，共三十一页。债务债务(zhiw)(zhiw)和解和解 债权人自愿减少对债务公司的索偿权债权人自愿减少对债务公司的索偿权 。特点：特点：1 1与将债务公司诉诸法律相比，可使债权人获得与将债务公司诉诸法律相比，可使债权人获得更多的利益；更多的利益；2 2债务公司还可维持生产债务公司还可维持生产(shngchn)(shngchn)经营活动。经营活动。第十五页，共
11、三十一页。债务债务(zhiw)(zhiw)展期展期 债权人同意延长债权人同意延长(ynchng)(ynchng)到期债务的归还期限，以使陷入财务到期债务的归还期限，以使陷入财务危机的公司有时机生存下去，并归还全部债务。危机的公司有时机生存下去，并归还全部债务。前提：前提：1 1重整费用降至最低点；重整费用降至最低点；2 2可以减少重整所需的时间，使公司在较短的时间内重新进入正可以减少重整所需的时间，使公司在较短的时间内重新进入正常经营的状态；常经营的状态；3 3有更大的灵活性。有更大的灵活性。弊端：当债权人人数很多时，可能难以达成一致；没有法院的正式参与，弊端：当债权人人数很多时，可能难以达成
12、一致；没有法院的正式参与，协议的执行缺乏法律保障。协议的执行缺乏法律保障。第十六页，共三十一页。四、重整方案四、重整方案 重整方案是对公司现有债权、股权的清理和变更作出安重整方案是对公司现有债权、股权的清理和变更作出安排，重整公司资本结构，提出未来的经营方案与实施方排，重整公司资本结构，提出未来的经营方案与实施方法。法。1 1、估算重整公司的价值、估算重整公司的价值 2 2、构建重整公司的目标资本结构、构建重整公司的目标资本结构 3 3、旧证券、旧证券(zhngqun)(zhngqun)的估价和换取新证券的估价和换取新证券(zhngqun)(zhngqun)4 4、其他措施、其他措施第十七页，
13、共三十一页。1 1估算估算(sun)(sun)重整公司的价值重整公司的价值即以估算的未来收益为依据，按某一恰当的贴现率折算为资本的现值。即以估算的未来收益为依据，按某一恰当的贴现率折算为资本的现值。1 1估算公司未来的销售额；估算公司未来的销售额；2 2分析公司未来的经营环境，以便预测公司未来的收益与现金流分析公司未来的经营环境，以便预测公司未来的收益与现金流量；量；3 3确定用于未来现金流量贴现的贴现率；确定用于未来现金流量贴现的贴现率；4 4用确定的贴现率对未来公司的现金用确定的贴现率对未来公司的现金(xinjn)(xinjn)流入量进行贴现，流入量进行贴现，以估算出公司的价值。以估算出公
14、司的价值。第十八页，共三十一页。2 2、构建重整公司的目标、构建重整公司的目标(mbio)(mbio)资本结构资本结构 目的：削减公司的债务负担和利息支出目的：削减公司的债务负担和利息支出 公司现有的债务通常会被置换公司现有的债务通常会被置换(zhhun)(zhhun)为收为收益债券或者优先股、普通股益债券或者优先股、普通股 第十九页，共三十一页。3 3、旧证券的估价、旧证券的估价(g(gji)ji)和换取新证券和换取新证券 需将公司各类债权人和权益所有者按照求偿权的优先需将公司各类债权人和权益所有者按照求偿权的优先(yuxin)(yuxin)级级别分类统计，同一级别的债权人或权益所有者在进行
15、资本结构别分类统计，同一级别的债权人或权益所有者在进行资本结构调整时享有相同的待遇。调整时享有相同的待遇。某重整公司某重整公司(n s)(n s)的原有资本结构如表的原有资本结构如表9-19-1所示。所示。项 目金 额抵押公司债900信用公司债300优先股600普通股1 000合 计2 800第二十页，共三十一页。如果如果(rgu)(rgu)重整公司的总价值为重整公司的总价值为2 0002 000万元万元 ，表9-2 重整公司的资本(zbn)结构 单位：万元项项 目目金金 额额抵押公司债抵押公司债300300信用公司债信用公司债600600优先股优先股300300普通股普通股800800合合
16、计计2 0002 000第二十一页，共三十一页。新证券换旧证券的比例：新证券换旧证券的比例：受托人可能会提出：原抵押受托人可能会提出：原抵押(dy)(dy)公司债权人用其手中的公司债权人用其手中的900900万元债权换取万元债权换取300300万元抵押公司债和万元抵押公司债和600600万元信用公万元信用公司债；原信用公司债权人交换价值司债；原信用公司债权人交换价值300300万元的优先股；原万元的优先股；原优先股持有人得到重整公司的优先股持有人得到重整公司的600600万元普通股；原普通股万元普通股；原普通股持有人只能得到剩余的持有人只能得到剩余的200200万元普通股。万元普通股。第二十二
17、页，共三十一页。四、其他四、其他(qt)(qt)措施措施 1 1补充聘用新的经理和董事；补充聘用新的经理和董事；2 2确定公司资产的当前价值；确定公司资产的当前价值；3 3提高公司的工作效率；提高公司的工作效率；4 4制定新产品开发方案和设备更新制定新产品开发方案和设备更新(gngxn)(gngxn)方案，以提方案，以提高生产能力。高生产能力。第二十三页，共三十一页。第三节第三节 公司公司(n s)(n s)清算清算 非破产清算非破产清算 非破产清算是指由债权人与债务人之间通过协议私下解决非破产清算是指由债权人与债务人之间通过协议私下解决 。仅适用于债权人人数较少且发行在外的证券不为公开持有的
18、公司。仅适用于债权人人数较少且发行在外的证券不为公开持有的公司。破产清算破产清算破产清算，又称司法清算，是指通过正规的法律程序进行清算。破产清算，又称司法清算，是指通过正规的法律程序进行清算。负债大于资产负债大于资产资产大于负债，但是缺乏支付资产大于负债，但是缺乏支付(zhf)(zhf)债务的现金流量债务的现金流量第二十四页，共三十一页。一破产一破产(p chn)(p chn)清算的程序清算的程序根据我国?破产法?的相关规定，破产清算的根本程序可以分为三个阶段(jidun)：一是破产申请阶段(jidun)；二是和解整顿阶段(jidun)；三是破产清算阶段(jidun)。在破产清算阶段，按照?破
19、产法?的规定，其主要程序包括：法院依法宣告破产组建清算组拟订破产财产变价方案，适时变价出售破产财产 拟订破产财产分配方案并实施 破产程序终结并办理停业登记第二十五页，共三十一页。二二 破产破产(p chn)财产的界定和变现财产的界定和变现 破产财产是指在破产程序中依法可以清算和分配的破产公司的全部财产。包括：宣告破产时，破产公司经营管理的全部财产；公司宣告破产后至破产清算终结前所得财产，如收回应收账款(zhn kun)；应当由破产公司支配的其他财产。破产财产被确定以后，一般都要变卖为货币资金，以便清偿债务。第二十六页，共三十一页。三破产债权的界定三破产债权的界定(ji dn)和确认和确认破产债
20、权是指破产前宣告成立的，对于破产人享有的无财产担保债权。包括以下各项：1破产宣告前设立的无财产担保债权；2 宣告时未到期的债权，视为已到期的债权减去未到期利息(lx)后的债权；3放弃优先受偿权利的有财产担保的债权；4有财产担保债权其数额超过担保物价款未受偿局部的债权。第二十七页，共三十一页。四四 破产清算破产清算(qn sun)费用与清算费用与清算(qn sun)损益损益 清算费用清算费用是指公司在破产清算过程中所发生的各项支出。清算费用应当从清算财产中优先拨付，一般随时发生随时支付。公司破产清算中发生的财产盘盈、财产变价(binji)净收入、因债权人原因确实无法归还的债务，以及破产清算期间的
21、经营收益等作为清算收益清算收益；公司清算中发生的财产盘亏、确实无法收回的债权，以及清算期间的经营损失等作为清算损失。清算损失。第二十八页，共三十一页。五破产五破产(p chn)财产的分配与清偿财产的分配与清偿 破产(p chn)财产在优先扣除破产(p chn)费用后，一般按以下顺序在各有关利益主体之间进行分配：1支付应付未付的职工工资、劳动保险等；2缴纳应缴未缴国家的税金；3支付各种破产债权。如果破产财产缺乏以清偿同一顺序的债权，那么应按比例在各债权人之间进行分配。第二十九页，共三十一页。302023-7-31第三十页，共三十一页。内容(nirng)总结第九章 财务危机、重整与清算。1缺少管理经验和管理才干。多变量判定模型Z计分Z-score模型。Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5。X4权益市价与债务总额账面价值的比值。X3税后收益+折旧/平均总负债。3、旧证券的估价和换取(hunq)新证券。新证券换旧证券的比例：。原普通股持有人只能得到剩余的200万元普通股。2021/12/22。Thank You第三十一页，共三十一页。
