1、 第一讲第一讲 投资概述投资概述 第一节第一节 什么是投资什么是投资 第二节第二节 投资的分类投资的分类 第三节第三节 投资学研究的范围、对象及方法投资学研究的范围、对象及方法 第一节第一节 什么是投资什么是投资 1.1 日常生活中的投资 1.2 投资的定义 1.3 如何理解投资 1.1 日常生活中的投资 居民家庭：存款，购买债券或股票，购买住宅 企业：建造或租用生产经营场所和购置安装设 备 汽车生产企业要有厂房和生产流水线 钢铁生产企业要有高炉 商业企业必须事先建设或租用经营埸所 水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组 农民：购买农业工具或农业机械，修筑水渠 城市发展需要建筑交通道路，铺设供排
2、水、供 电和通讯网线 1.2 投资的定义 威廉 夏普：为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现 在一定的消费(价值) 萨缪尔森：对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本 形成增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产， 只有当物质资本形成生产时，才有投资 道伦、福勒：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包 括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、 原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买 各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券 等 我们的定义：一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将 现期的一定收入转化为资本 1.3 如何理解投资：五个基本要点
3、 1.3.1 投资主体 1.3.2 投资收益 1.3.3 投资风险 1.3.4 投资来源 1.3.5 资本形态 1.3.1 投资总是一定主体的经济行为 1.3.1.1 什么是投资主体 1.3.1.2 投资主体的类型 1.3.1.3 投资所有权与经营权分离 1.3.1.1 投资主体的内涵 拥有一定数量的资金 拥有对资金的支配权 享受投资收益 承担投资可能发生的损失 1.3.1.2 投资主体的类型 居民 企业：国有独资企业、私有企业、股份制企 业、合资企业或外资企业 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等 政府：中央政府或地方政府 其他非盈利组织：学校、福利基金会等 1.3.1.3 投资所有权与经营
4、权分离 企业所有权与经营权的分离 在证券市场上，居民投资者并不一定要直接向 发行债券和股票的企业购买债券和股票，而可 以委托证券公司代理购买 居民投资者还可以投资于投资基金，由投资基 金公司代理买卖实业公司的债券和股票 建议阅读 国美控制权之争 1.3.2 投资的目的是为了获取效益 投资主体总是始于一定的目的，投资目 的也就是投资的动机 1.3.2.1 投资效益 宏观经济效益和微观经济效益 石油投资（中日两国围绕俄罗斯远东石油管 道走向的竞争） 直接效益和最终效益 Ex 联想收购IBM的PC业务 投资者的财务效益和社会效益 休闲地投资 1.3.2.2 不同的投资动机 资本主义社会投资的目的通常
5、被描述成为了获取剩余价值 传统社会主义体制下的投资动机：科尔内的描述：最重要 的动机是，领导者总是与他的工作结为一体。他深信自己 负责的单位的活动很重要，必须发展，相信通过投资能解 决这些问题 除了高尚的动机外，还可能伴随着其它不那么高尚，但属 于人之常情，可以理解的动机：权力、社会名望，他本人 的重要性随着企业的发展而增长 随着经济体制改革的进行，社会主义社会出现了多种投资 主体，各类投资主体的目的不尽相同 深入研究各类投资主体的投资目的和动机，才能有效地对 其加以引导 1.3.3 投资风险性 投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益， 而且是不确定的 1.3.2.1 投资风险与投资约束 获
6、得预期效益，使投资者具有内在的动力 要承担一定的风险，又使投资者受到内在的约束 如果轻易可获得收益，而无任何风险，投资者就 会有一种永无止境的投资扩张冲动；相反，如果 风险是确定的，而无获利的可能性，投资者就会 停止投资 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才 能得到有效调节 1.3.2.2 投资风险与投资报酬的关系 美国1926年至1993年 国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间 变化,平均收益率为3.74% 长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958) 之间变化，平均收益率为5.36% 公司债券的报酬率在每年43.76%
7、(1982年)到-8.09% (1969年)之间变化，平均报酬率为5.90 普通股票的报酬率在5399%(1933年)到-43.34(1931 年)之间变化，平均报酬率为12.34 1.3.4 投资必须放弃或者延迟一定量的消费 投资资金来源： 投资者自己的收入 通过各种途径来借钱 要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费 对个人来说如此，对整个社会来说也是如此 1.3.5 投资所形成的资本有多种形态 真实资本(real asset ) 金融资本(financial asset) 两类资本具有不同的性质 真实资本的产业投资形成生产能力，创造收入。金融资 本是收入或财富在投资者之间的配置，对社会经
8、济的生 产能力只能起间接的作用 真实资本和金融资本都可以成为投资者投资的对象，但 它们的安全性、获利性及流动性不尽相同 投资者要根据个人对风险的承担能力及其对获利性和流 动性的要求来选择投资对象，进行资产的合理组合 第二节第二节 投资的分类投资的分类 2.1 从整个社会再生产的角度进行分类 产业投资 证券投资 2.2从投资者对真实资产的权利关系 直接投资 间接投资 2.3 其他分类 2.1 产业投资与证券投资产业投资与证券投资 2.1.1 产业投资 2.1.2 证券投资 2.1.3 产业投资与证券投资 2.1.1 产业投资 2.1.1.1 产业投资与社会再生产 2.1.1.2 产业投资与企业生
9、产过程 2.1.1.3 产业投资与经济发展阶段 2.1.1.1 产业投资与社会再生产 社会生产的三项基本要素：劳动者、劳动 资料和劳动对象 在自给自足的自然经济下，生产要素的投 入表现为实物的投入 在商品生产条件下，生产要素的投入表现 为货币的投入 GWPW G 2.1.1.2 产业投资与企业生产过程 企业生产过程的三个阶段： 投资生产销售 投资与直接生产、销售的联系与区别： 投资过程是为生产过程提供生产能力过程 直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力 销售是出售生产过程的成果的过程 投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接 生产过程之后 2.1.1.3 产业投资与经济发展阶段 在商品经济发
10、展的初期阶段，以手工劳动为主， 生产规模小，依靠自有资本的积累，单独或合 伙进行产业投资 投资者享受投资可能带来的全部的收益，但也 要承担全部的风险，而且负有连带的无限责任 2.1.2 证券投资 2.1.2.1 证券投资产生的原因 2.1.2.2 证券投资发展的历史 2.1.2.3 证券投资发展现状 2.1.2.4 我国证券投资的发展 2.1.2.1 证券投资产生的原因 生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中 资金的要求 投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险， 客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主 体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围 内
11、为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券 为主要内容的长期资本市场应运而生 在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家则可以通过 购买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社 会除了产业投资以外还存在着证券投资 2.1.2.2 证券投资的发展历史（1） 15世纪，随着商品经济的发展，在地中海城市出现 了邀请公众入股的城市商业组织，股东有商人、王 公、教授、廷臣乃至一般城市居民 这种商业组织的股份不得转让，但投资者可以收回 它不是现代意义上的股份经济，但已经开始通过向 公众筹集资金用于兴办实业 2.1.2.2 证券投资的发展历史（2） 由于美洲的发现， 16世纪的国际贸易逐步由地中
12、 海转到大西洋，英格兰成为更重要的贸易中心 在当时重商主义的政策下，英国出现了一批具有 垄断特权的以国外贸易和殖民为目的的贸易公司。 如1553年成立的莫斯科尔公司和1600年由伊丽莎 白一世特许成立的东印度公司 当时投资者是为每一次的航海筹集资金，每次航 海结束后进行结算，参与者收回自己的股本和利 润 这种公司也还不是现代意义上的股份经济，但它 不仅可以起筹资的作用，还可以起到分散投资风 险的作用 2.1.2.2 证券投资的发展历史（3） 现代意义上的股份投资在17世纪下半期获得显著发展 17世纪下半期开始，到18世纪初，股份投资主要集中于银行 和交通运输部门 铁路建设需要长期巨额投资，正如
13、马克思所说：“假如必须 等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那 么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公 司转瞬之间就把这件事完成了” 发轫于18世纪末的工业革命，到19世纪上半期已基本完成机 器生产代替手工生产的过程。机器的采用使企业规模急剧扩 大，单个企业所需要的投资量相应增多 1855年英国认可了公司有限责任制，1862年颁布了股份公司 法，使股份公司和股份投资得到了飞速发展 19世纪末和20世纪初，股份公司进一步发展，并已成为占统 治地位的企业组织形式 2.1.2.2 证券投资的发展历史（4） 债券信用方式最早由国家运用 早在12世纪末期，威尼斯共和国就曾发行
14、过债券 大规模的债券发行还是进入17世纪以后的事。到 1697年时，英国的国债发行额即已达2100万英镑； 1749年，英国国债发行额已高达8100万英镑 到17世纪中叶，公司开始利用债券作为筹资手段 在垄断资本主义形成以前，公司债券的发行量小 资本主义进入垄断阶段后，公司债券迅速发展 2.1.2.2 证券投资的发展历史（5） 从1929年至1933年，西方发达国家爆发经济大危机，与证 券市场的过度膨胀有着直接关系；危机使证券市场几乎崩 溃 19291930年，美国道 琼斯股票指数下跌达90 危机结束后，第二次世界大战爆发。大战期间，除由于政 府开支扩大，公债发行和交易业务有一定增加外，证券市
15、 场始终未能恢复到危机前的规模和水平 进入本世纪50年代后，由于科技革命推动了西方发达国家 产业结构的大幅度调整，加上西方国家政府对经济采取一 系列干预措施，加强和完善了对证券发行和投资的管理， 证券市场复苏发展起来。证券工具逐渐增多，发行方式和 交易方式更加多样便利，证券市场向国际化方向发展，证 券市场的管理手段日趋现代化 建议观看 大型电视纪录片：大国崛起 2.1.2.3 证券投资发展现状 据统计，2000年底，全球金融总规模已达160 万亿美元，其中： 股票市值和债券余额约为65万亿美元 金融衍生工具柜台交易额约为95亿美元 当年各国国民生产总值 只有约30亿美元 金融规模是实体经济规模
16、的5倍多 欲了解全球证券投资现状，请登录世界 交易所联合会： http:/www.world- exchanges.org/ 2.1.2.4 我国证券投资的发展 在我国，1990年和1991年上海和深圳深圳证券交易所 相继成立，至今证券市场的发展已有十几年的历史 截至2012年底，我国境内上市企业2494家，股票总市 值230357.62亿元，流通市值181658.26亿元；证券市 场投资者开户数14045.91万户；证券投资基金1173只。 1991-2012年底，国内股票市场股权融资逾48341亿元。 更多数据请登录中国证券监督管理委员会： 2.2直接投资与间接投资 直接投资：投资者对资产
17、的所有权与经营 权是统一的 投资者直接开厂设店从事经营 投资者购买企业相当数量的股份而对企业具有 经营上的控制权 间接投资：投资者对实际资产拥有最后的 所有权，但是没有经营权 一般投资者购买的企业股票 政府或企业债券 发放长期贷款 2.3 其他投资分类 投资所形成资产的作用 积极投资 消极投资 投资的区域 投资的产业 联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务 收购金额：收购金额：实际交易价格为17.5亿美元，其中 含6.5亿美元现金、6亿股票以及5亿的债务 收购形式：收购形式：在股份收购上，联想以每股2.675 港元，向IBM发行包括8.21亿股新股，及9.216 亿股无投票权的股份 收购资
18、产：收购资产：IBM在全球范围的笔记本及台式机 业务，获得Think系列品牌 联想引入全球三大私人投资公司共获3.5亿美 元战略投资，其中1.5亿美元将用作收购资金， 余下约2亿美元将用作日常运营资金 第三节第三节 投资学研究的范围、对象及方法投资学研究的范围、对象及方法 3.1 研究范围：产业投资与证券投资 3.2 研究对象：投资决策 3.3 研究方法：变量分析与机制分析 3.4 投资学的主要内容 3.1 投资学研究的范围 证券投资 产业投资 3.1.1产业投资和证券投资有着共同的本质属性 产业投资和证券投资都是一定经济主体为了获取 预期不确定效益而将现期的一定收入转化为资本 居民或企业，无
19、论是从事产业投资，还是从事证 券投资，都是为了获取资本的增值收益，都要承 担一定的风险，投资的结果都形成资本资产 产业投资和证券投资都既不同于生产，也不同于 消费和流通；既不同于某个产业部门的经济活动， 也不同于会计、统计这样的技术经济行为 3.1.2 投资的两种重要选择 从居民的角度，现期的收入一定，或用于消费，或用于投 资；如果进行投资，则既可以选择产业投资，也可以选择 证券投资 从企业的角度看，不仅发行证券是企业重要的融资渠道， 而且，企业的投资也可以有产业投资和证券投资两种不同 的选择 只有将产业投资和和证券投资整合起来加以研究，我们才 能正确认识产业投资和证券投资的联系与区别，才能对
20、居 民、企业和政府的投资行为作出科学的解释和指导 3.1.3 产业投资理论和证券投资理论日趋融合和交叉 企业发行证券的直接目的是筹集从事产业投资所 需的资本，证券投资的收益最终来源于产业投资 的收益，研究证券投资不能不联系产业投资 伴随着证券市场的发展，研究产业投资问题，也 不能不越来越多地考虑证券市场的影响：托宾的 Q理论、实物期权理论 联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务 北京时间12月8日上午，联想宣布以12.5亿美 元(现金加股票)全盘收购IBM PC业务，美国东 部时间12月8日16：00(北京时间12月9日05： 00)。IBM(NYSE:IBM)股票在纽交所报收于 96.6
21、5美元，较开盘价上涨0.55美元，涨幅为 0.57%，成交量为5,310,700股。 联想集团在宣布收购IBM全球PC业务后在联交 所复牌首日交易，报收于2.575港元，跌0.1港 元，跌幅3.738%。当日成交量1.39亿股，成 交金额3.62亿港元，最高为2.875港元，最低 为2.475港元 。 3.2 投资学研究的对象：投资决策 3.2.1 投资决策是投资学研究的核心问题 3.2.2 投资决策的两个基本方面 3.2.3 投资决策的两个层次 3.2.1 投资决策是投资学研究的核心问题 “经济学研究人和社会如何作出最终抉择，在使用或不 使用货币的情况下，来使用可以有其他用途的稀缺的生 产性
22、资源在现在或将来生产各种商品，并把商品分配给 社会的各个成员或集团以供消费之用。它分析改善资源 配置形式所需的代价和可能得到的利益。” 经济资源总是稀缺的，在资源总量一定的条件下，要投 资，就要推迟或牺牲现期消费 要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必 须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择 问题 3.2.2 投资决策包含两个基本方面 首先，投资多少，投资用于哪些产业、地区和 项目，始终受生产力发展水平的制约。任何一 项投资都需要花费一定的成本代价，承受一定 的风险，经历一定的活动过程，然后才能获得 一定的效益 其次，投资决策始终与人们的经济利益相关。 在不同的经济利益格局
23、下，就可能产生不同的 投资动机和投资行为方式 3.2.3 投资决策分为两个层次 微观投资决策：单个投资者或项目的决策，基本 问题是如何使单个投资者或项目在投资额一定的 条件下，获得最大的投资收益 宏观投资决策：整个社会投资的决策，基本问题 是如何使全社会的投资得到最优分配，从而促进 经济持续发展，推动产业结构的合理化和高度化， 实现劳动力充分就业等 3.2.3 研究方法：从两方面展开投资研究 经济变量分析：采用定量分析的方法，考察投资中有关变量 之间的关系，如分析投资收益与风险、投资成本与效益、证 券价格与企业利润及市场利息、投资总量与GDP等变量之间 的相互关系。可以指导投资者如何选择最优的
24、产业投资方案； 如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下 如何选择最佳的证券投资组合 经济机制分析：透过经济变量之间的相互关系。考察经济利 益关系在投资运行中的作用，揭示投资者作出这样或那样决 策的内在动力，目的是寻找如何促使投资者作出有利于资源 最优配置的经济决策 3.3 研究方法：从两层次展开投资研究 微观决策分析主要考察市场需求水平及结构、产品价 格和市场利息率等因素对投资者个人或单个项目的影 响和制约，同时考察投资者的行为动机等 宏观投资分析需要从国民经济总体上考察国民生产总 值、消费、储蓄、投资、货币供应量、利率、税率等 经济变量之间的关系，同时还需要考察投资主体结构 对
25、投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的 机制以及政府的投资职能等 3.4 投资学的主要内容 3.4.1 主要内容 3.4.2 逻辑联系 3.4.1 主要内容 第一篇：投资总论。投资的一般原理，投资学研究的对象、 范围和方法；投资运行的两种基本方式；投资体制与决定 模式的改革等 第二篇：证券投资。研究证券市场的基本结构、基本过程、 基本分析、技术分析、投资组合等 第三篇：产业投资。研究产业投资的基本过程及程序；产 业投资决策应考虑的基本因素；产业投资分析的基本方法 第四篇：宏观投资。研究投资在国民经济流程中的地位作 用；投资乘数与投资加速原理；投资增长及波动规律；投 资结构变动规律；财政分
26、配及金融政策对投资的调节等 3.4.2 四部分的逻辑联系 第一部分所揭示的一般原理是分别研究证券投资 和产业投资的基础 第二和第三部分所研究的产业投资和证券投资是 投资的两种基本类型，需要分别研究。我们先研 究证券投资，再研究产业投资 第二部分和第三部分主要从微观上研究投资的决 策问题 第四部分则是从宏观上研究投资的决策问题 微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替 代宏观分析 第二讲 证券投资概述 第一节 证券及其种类 第二节 证券投资运作过程 第一节 证券及其种类 1.1 证券的概念及证券的基本类别 1.2 债券证券 1.3 股权证券 1.4 证券投资基金 1.5 金融衍生工具 1.1
27、证券的概念及证券的基本类别 证券的概念证券的概念 证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商 品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。 证券的基本类别见下页图证券的基本类别见下页图 证券 无价证券 有价证券 借据 收据 货物证券 货币证券 资本证券 提货单 货运单 仓单 汇票 本票 支票 期票 股票 债券 金融衍生工具 供应证 狭义的证券狭义的证券 1.3 债券证券 债券的概念及分类 政府及政府机构债券 公司债券 抵押与抵押支撑证券 债券
28、及其种类 债券的概念 债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、 承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金 的债权债务凭证。 有时又称“固定收益证券” 债券的性质 债券是一种债权债务关系凭证 债券的种类 政府及政府机构债券 公司债券 抵押与抵押支撑证券 政府及政府机构债券 中期国债（Treasury Note) 期限110年 一般半年付息一次 长期国债（Treasury Bond） 期限1030年 一般半年付息一次 地方政府债券：由地方政府发行，在地方政府有较大 自主权的情况下，地方政府债券一般能够获得一些税 收上的优惠 政府机构债券 由政府特定机构为特定目的融资而发行的债券。ex，美国的
29、联邦贷款银行，国民政府抵押协会等 一般政府不会明确为其机构的债务担保，但是一旦出问题， 政府不会坐视不管，因此风险也比较低。 公司债券 担保债券（secured bonds） 在公司破产时有明确的抵押品作担保 无担保债券（debentures） 无明确的担保品 次级无担保债券（subordinated debentures） 在公司破产时仅对资产的更低一级有要求权 公司债券通常附带一个期权 可赎回债券 可转换债券 抵押与抵押支撑证券 抵押支撑证券是一组抵押组合或者由这 样一组抵押组合支撑的债权的所有权。 抵押贷款的发起人将这些贷款包装组合 后在二级市场出售，实际上出售的是抵 押清偿时的现金流。
30、而抵押贷款的发起 人继续经营这种贷款，收回本息。故又 称转手证券。 1.4 股权证券 作为所有权股份的普通股作为所有权股份的普通股 优先股优先股 股票的形式股票的形式 我国股票的种类我国股票的种类 作为所有权股份的普通股 普通股票，equity securities, equities，它代表 的是公司股份的所有权份额，每拥有一股普通 股票就意味着在公司年度股东大会上拥有决定 公司事务的一份投票权，它也代表着其持有者 对公司财务利益的一份要求权。 普通股有两个最重要的特点 剩余要求权（剩余要求权（residual claim） 有限责任（有限责任（limited liability） 普通股股
31、东的权利 收益分配权 剩余资产分配权 经营决策的表决权 优先认股权 优先股 优先股股票，优先股股票，preferred stock，拥有股权与，拥有股权与 债务的双重特征债务的双重特征 债务特点债务特点 承诺每年付给持有人一笔固定的收入承诺每年付给持有人一笔固定的收入 其持有者对公司事务没有表决权其持有者对公司事务没有表决权 股权特点股权特点 承诺只是在公司盈利时才兑现承诺只是在公司盈利时才兑现 无税收抵免无税收抵免 相对于普通股，优先股持有人对公司资产和收相对于普通股，优先股持有人对公司资产和收 益的要求优先，另外对公司型的投资者还有益的要求优先，另外对公司型的投资者还有 70%的优先股收益
32、免税的优先股收益免税。 优先股的演化 累积优先股累积优先股 参加优先股参加优先股 可赎回优先股可赎回优先股 可转换优先股可转换优先股 可调整利益的优先股可调整利益的优先股 股票的形式 记名股票与无记名股票记名股票与无记名股票 记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股 东姓名的股票。东姓名的股票。 不记名股票也称无记名股票，是指在股票票面和股份公司不记名股票也称无记名股票，是指在股票票面和股份公司 股东名册上均不记载股东姓名的股票。股东名册上均不记载股东姓名的股票。 面额股票和无面额股票面额股票和无面额股票 有面额股票是指在股票票面上记
33、载一定金额的股票。有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。 无面额股票是票面上不标明金额的股票。无面额股票是票面上不标明金额的股票。 有形股票和无形股票有形股票和无形股票 有形股票指按一定规格制成的股票，票面一般载有如下内有形股票指按一定规格制成的股票，票面一般载有如下内 容：股票编号；公司成立日期及公司名称；股票类别；每容：股票编号；公司成立日期及公司名称；股票类别；每 股金额（有面额股）；股票发行的年、月、日；公司董事股金额（有面额股）；股票发行的年、月、日；公司董事 长、财务负责人及过户机构负责人的签名盖章；主管机构长、财务负责人及过户机构负责人的签名盖章；主管机构 或审批发行机构
34、的签证。或审批发行机构的签证。 无形股票是采取收据或股票账户发行的股票无形股票是采取收据或股票账户发行的股票 我国股票的种类 根据股东身份不同分类根据股东身份不同分类 国家股（记名）国家股（记名） 法人股（记名）法人股（记名） 个人股（不记名）个人股（不记名） 外资股外资股 （不记名）（不记名） 根据发行和上市地区的不同分类根据发行和上市地区的不同分类 人民币普通股票人民币普通股票 （A股）股） （不记名）（不记名） 人民币特种股票人民币特种股票 （不记名）（不记名） B股股 H股股 N股股 S股股 一些股票投资实践中分类 按股票在市场上的表现分类按股票在市场上的表现分类 热门股热门股 冷门股
35、冷门股 领导股领导股 按股票价值和价格背离状况分类按股票价值和价格背离状况分类 投资股投资股 投机股投机股 按股票是否除权除息分类按股票是否除权除息分类 含权股含权股 除权股除权股 按股票获息多寡分类按股票获息多寡分类 高息股高息股 低息股低息股 无息股无息股 股票、债券的联系与区别 股票与债券的联系股票与债券的联系 股票与债券都有是资本证券股票与债券都有是资本证券 股票与债券都是投资工具股票与债券都是投资工具 股票与债券都必须是合法证券股票与债券都必须是合法证券 股票与债券的价格相互影响股票与债券的价格相互影响 股票与债券的区别股票与债券的区别 持有者的身份不同持有者的身份不同 持券人与发行
36、人的关系不同持券人与发行人的关系不同 风险程度和收益不同风险程度和收益不同 期限不同期限不同 证券投资基金 概念 投资基金就是汇集众多分散投资者的资金，委托投资 专家（如基金管理人），按其投资策略，统一进行投资管 理，为众多投资者谋利的一种投资工具。 特征 是一种集合投资制度 实行专业管理、专家操作 组合投资，分散风险 资产经营与保管相分离 利益共享，风险共担 一、投资基金的类型 按组织形式和法律地位分： 契约型基金 公司型基金 根据受益凭证是否可赎回分 开放式基金 封闭式基金 根据投资风险与收益的目标不同分 成长型基金 收入型基金 平衡型基金 契约型基金 依据信托契约通过发行受益凭证而组建的
37、投资基金 。由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人 订立信托契约。 公司型基金 是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈 利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币） 的股份制投资公司。 契约型与公司型基金 封闭式基金 基金资本总额及发行份数在未发行前就已确定 下来，在发行结束后在规定的期限内，基金的资本总 额及发行份数都固定不变。 开放式基金 是指可以随时根据市场供求状况发行新份额或被 投资人赎回的投资基金。 开放式与封闭式基金 金融衍生工具 金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)是由相关资产的未来价值衍生而 来的，由双方或多方共同达成
38、的一种金融合 约。 金融衍生产品类型（一） -根据产品形态分 远期合约 期货合约 期权合约 互换合约 金融衍生产品类型（二） 存款、债券 利率远期利率远期 利率期货利率期货 利率互换利率互换 债券期货债券期货 债券期权债券期权 股票类 股票期货股票期货 股票期权股票期权 股指期货股指期货 股指期权股指期权 货币类 货币远期货币远期 货币期货货币期货 货币期权货币期权 货币互换货币互换 商品类 商品远期商品远期 商品期货商品期货 商品期权商品期权 商品互换商品互换 一、远期合约（Forward Contract） 交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间 和价格交换实物或金融资产的合约。 是双方
39、的私下协议 是不可流通的工具 合约期限按合约双方的特定要求定制 远期市场通过非正式的联系网络进行运作 主要的参与者是大的金融机构 二、期货合约（Futures Contract） 是交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间 和价格交换实物或金融资产的标准化合约。 其特点 在有组织的市场中通过经纪人交易 合约是标准化的 实行部分保证金制度 合约可以流通 合约对交易双方强制执行 合约损益实行逐日清算 期货合约的基本知识 期货价格（futures price）：合约规定的在确定的交 割日交割标的资产的价格； 多头（long position）：合约的买方，承诺在交割日 购买标的资产； 空头（shor
40、t position）：合约的卖方，承诺在合约 到期日卖出标的资产； 即期价格：标的资产的现货市场价格。 金融期货的主要品种 外汇期货 利率期货 股票指数期货 保证金帐户与逐日盯市 初始保证金初始保证金 维持保证金维持保证金（maintenance margin） 逐日盯市逐日盯市 是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。 在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现 的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例) 案例 玉米合约的初始保证金为玉米合约的初始保证金为1010，一个标准合约为，一个标准合约为50005000蒲耳式合约蒲耳式合约 ，合约价格，合约价格2.73752.7375美元每蒲耳式。
41、则交易者每份合约需缴纳的保美元每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保 证金为：证金为： 2.73752.73755000500010%=1368.75(10%=1368.75(美元美元) ) 如果期货价格从如果期货价格从2.73752.7375上涨到上涨到2.7575,2.7575,则清算时要从空头保证金帐户则清算时要从空头保证金帐户 取出取出100100美元（美元（0.020.0250005000）然后计入多头保证金帐户。）然后计入多头保证金帐户。 虽然期货价格只有虽然期货价格只有0.020.022.7375=0.73%2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益的变化幅度，但多头的收益
42、率是它的率是它的1010倍（倍（1001001368.75=7.3%1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的）。这个比例反映了期货交易的 杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的1010。 期货合约的了结 反向对冲。绝大多数市场参与者并不等待期货合约 到期进行实物交割，95%的合约是通过反向交易来 冲销其头寸，从而实现合约本身的盈亏。 实物交割。只占总合约数的15。 买入保值 含义：是交易者首先在现货市场卖出商品的同时，在期货市场 上买入同等数量的期货，以防止在卖出后因价格上涨所带来的 风险。 这种利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损的做法，
43、可以将 远期价格固定在预计的水平上。 案例：美国某公司从瑞士的分公司借入6个月期的50万瑞士法 郎，为避免汇率风险，决定进行套期保值。即在现汇市场将50 万法郎卖出换成美元的同时，又买进4份瑞士法郎期货合约， 每份合约标准数量为12.5万瑞士法郎。交易情况如下： 案例：买入保值（外汇期货） 现货市场现货市场 期货市场期货市场 3 3月月1 1日日 出售出售5050万瑞士法郎万瑞士法郎 汇率：汇率：0.6460.646美元瑞士法郎美元瑞士法郎 合：合：32.332.3万美元万美元 买进买进4 4份份9 9月期瑞士法郎合约月期瑞士法郎合约 汇率：汇率：0.6450.645 合：合：32.2532.
44、25万美元万美元 9 9月月1 1日日 买进买进5050万瑞士法郎万瑞士法郎 汇率：汇率：0.6490.649美元瑞士法郎美元瑞士法郎 合：合：32.4532.45万美元万美元 卖出卖出4 4份份9 9月期瑞士法郎合约月期瑞士法郎合约 汇率：汇率：0.6480.648 合：合：32.44532.445万美元万美元 结果结果 亏损亏损15001500美元美元 盈利盈利19501950美元美元 卖出保值 是交易者在现货市场买入现货的同时在期货市场上卖出期货，从而 达到保值目的的一种套期保值方式。它是利用期货市场和现货市场 盈亏对冲的方法，可以把将远期价格固定在预计的水平上。 案例：3月份交割的国库
45、券期货价为123.19美元，3月份国库券可能 的价格为122.19，123.19，124.19美元。投资者现在持有2000张面值 100美元的国库券。预计未来利率会波动，想保护债券价值不受利 率波动的影响。但他又不想去猜测价格的变动方向，于是，通过国 库券期货空头，在到期日以现在期货价格交割国库券。 案例分析（国债期货） 项 目 3月份国债现货价格的可能值 122.19 123.19 124.19 国债现货价值 （2000Pt） 244380 246380 248380 期货平仓的盈亏 2000 0 2000 总 计 246380 246380 246380 合约规定的国库券期货价格为123.
46、19美元 期货投机交易 投机者按照自己对未来价格变动的预期建立头寸， 其目的是获取利润。通常情况下他们的策略是： 预期期货价格将上涨时买入期货合约，即做多。 预期期货价格将下跌时卖出期货合约，即做空。 投机者赌的是期货价格变动的方向。之所以参与投 机是因为： 期货市场的交易费用低 期货交易的杠杆效应 股票指数期货交易 是一种有特定股票指数为标的物的金融期货交易。合约 的实际交割是用现金结算。 股指期货交易为股票投资者防范价格变动风险提供了技 术手段。 合约价值=期货价格（点数）x合约乘数（合约规定的每 点金额） 案例 如果如果S&P500S&P500期货价格是期货价格是950950，乘数为，乘
47、数为$500$500。如。如 果一个投资者在果一个投资者在950950时买入时买入S&P500S&P500期货合约，期货合约， 在在970970时卖出。则买卖双方的盈亏为：时卖出。则买卖双方的盈亏为： 买方买方：( (970970- -950)*500=10000950)*500=10000 卖方卖方: : (950(950- -970)*500=970)*500=- -1000010000 三、期权交易 期权交易的概念及其种类期权交易的概念及其种类 期权交易的盈亏分析期权交易的盈亏分析 期权的基本交易策略期权的基本交易策略 什么是期权交易 期权（Options）：又叫选择权，是指交 易双方在未来特定时间按事先商定的价 格买卖一定数量标的资产的权利。 期权交易：就是对这种“选择权”的交 易。 在期权交易中，买方通过向卖方支付一定的费 用获得这种选择权。 买方可以根据标的资产 市场价格的变化来选择是否执行期权合约，而 卖方在买方提出执行合约时，必须无条件履行 交割义务。 期权合约的基本要素 买方（tak
