1、第三章 企业筹资方式财务管理目录企业筹资概述1 1权益资金的筹集2 2CONTENTS企业筹资概述1 1负债资金的筹集3 3混合性筹资4 4一、企业筹资的动机 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取资金的一种行为。（1）满足正常生产经营活动的需要 （2）满足生产经营规模扩大的需要 （3）满足到期偿债的需要二、企业筹资的分类二、企业筹资的分类 （一）权益资金与债务资金（一）权益资金与债务资金1权益资本含义：企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金内容：实收资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润特点：所有权归属所有者（企业有
2、法定的财产权）属“永久性资本”（除依法转让不得以任何方式抽回）无还本付息的压力，从而筹资风险低返回2负债资本含义：企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资金内容：应付债券、应付票据、借款等特点：体现企业与债券人的债权、债务关系企业对负债资金享有使用权，并需按期还本付息债权人有权按期取得本息，但无权参与生产经营返回 （二）长期资金与短期资金（二）长期资金与短期资金1长期资金：含义：供一年以上使用的资金 特点：使用期限长，使用比较灵活 成本比较高 不确定因素多，风险比较大形成方式：吸收投资，发行股票，发行公司债券，长期借款，融资租赁，内部积累等返回2短期资金：含义：供一年以内使用的资金特点：期限短 对
3、短期经营影响大 成本低形成方式：短期借款；商业信用等返回 （三）内部筹资与外部筹资（三）内部筹资与外部筹资 （四）直接筹资与间接筹资（四）直接筹资与间接筹资 1直接筹资 不通过金融机构，资金供求双方，借助于融资手段，直接实现资金转移。2间接筹资 以金融机构为中介进行的筹资。返回资金来资金来源途径源途径取得资金取得资金具体形式具体形式(Sources)(means)（一）筹资渠道筹措资金的来源方向与通道1银行信贷资金商业性银行：以盈利为目的从事信贷资金投放，主要为企业提供各种商业贷款政策性银行：不以盈利为目的，对特定企业提供资金扶持、贴息、低息贷款2其他金融机构资金其他金融机构：信托投资公司、保
4、险公司、租赁公司、证券公司、财务公司特点：资金实力弱，从事信贷资金的投放、物资融通、承销证券等金融服务。3其他企业资金企业在生产经营过程中，往往形成部分闲置资金包括：企业间的相互投资和企业间的商业信用4居民个人资金企业职工和居民个人的资金。可对企业进行投资，形成民间资金源渠道，为企业所用。5.国家财政资金：国有企业，特别是国有独资企业财政拨款、减免税优惠产权归国家6企业自留资金企业内部形成的资金，也称企业的内部资金。包括：未分配利润、折旧、企业提取的公积金等 7.境外资金境外投资者投入资金和借用外资如：进口延期付款、补偿贸易、国际租赁以及境外发行有价证券（二）企业筹资方式（二）企业筹资方式1、
5、吸收直接投资、吸收直接投资国家资本金国家资本金法人资本金法人资本金个人资本金个人资本金外商资本金外商资本金3、利用留存收益、利用留存收益2、发行股票、发行股票6、发行债券、发行债券7、融资租赁、融资租赁5、商业信用、商业信用4、金融机构贷款、金融机构贷款盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润资资金金来来源源长期资长期资金来源金来源短期资短期资金来源：金来源：内部内部融资融资外部外部融资融资折旧折旧留存留存收益收益股本股本长期长期债务债务普通股普通股优先股优先股企业债券企业债券银行贷款银行贷款权益资权益资本本债务债务资本资本资本资本结构结构商业信用商业信用财务结构财务结构企业筹集资金是一项重要而复
6、杂的财务工作，必须遵循以下基本原则：1筹措合法2规模适度3融通及时4来源合理5方式经济五 企业筹资数量的预测（一）定性预测法定性预测法是指在调查研究的基础上，根据已掌握的直观材料，依靠个人的经验和综合分析判断能力，对企业融资数量进行预测的方法。定性预测法简便易行，但缺乏数据准确性，并存在主观随意性定性预测法主要包括调查研究判断法和经验判断法。22（二）定量预测法 定量预测法是根据资金数量与各有关因素的依存关系，对企业融资数量进行预测的方法。定量预测法科学、准确，但计算复杂。定量预测主要包括因素分析法、线性回归分析法和销售百分比法，其中销售百分比法是最常用的方法。23财务管理1.因素分析法（分析
7、调整法）因素分析法（分析调整法）以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。资本需要量（上年资本实际平均占用量不合资本需要量（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）理平均占用额）（1 1预测年度销售增减率）预测年度销售增减率）（1 1预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率）财务管理 例甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。本年度资本需要量为：本年度资本需要量为：（22002200200200）（1 15%5%）
8、（1 12%2%）20582058（万元）（万元）财务管理2.线性回归分析法线性回归分析法 原理原理 假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。数预测资金需要量的方法。财务管理 其预测模型为：y=a+bxy=a+bx式中：y为资本需要量；a为不变资本；b为单位业务量所需要的变动资本；x为业务量。3.销售百分比法销售百分比法（1）销售百分比法的基本假设条件销售百分比
9、法需要建立两个基本假设条件：是资产负债表中的资产和负债以及利润表中成本费用与销售收入成比例关系；是资产负债表中资产、负债以及利润表中的成本费用占销售收入的比例为最优比例，企业在未来予以继续保持。28财务管理（2）具体的计算过程有两种方法：一种是根据销售总额预计资产、负债和所有者权益总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。财务管理（3）根据销售总额确定融资需求 根据销售总额确定融资需求，其预测程序如下：第一步，确定销售百分比。销售额与资产负债表有关项目的百分比可以根据上年有关数据确定。在确定时要注意区分哪些资产、负债项目直接随销售额的
10、变动而变动（敏感项目），哪些资产、负债项目不随销售额变动而变动（非敏感项目）。财务管理 运用销售收入百分比法要选定与销售收入保持基本不变比例的项目。这类项目可称为敏感项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目。其中，敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。应收票据、固定资产、长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期负债和投入资本通常不属于短期内的敏感项目，留用利润也不宜列为敏感项目。财务管理第二步，计算预计销售额下的资产和负债资产资产(负债负债)预计销售额预计销售额各项目销售百分比各项目销售百分比财务管理第三步，预计留存收益增加额留存收益增加
11、预计销售额销售净利率(1股利支付率)第四步，计算外部融资需求外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益财务管理（4）根据销售增加量确定融资需求）根据销售增加量确定融资需求 融资需求资产增加负债自然增加留存收益增加融资需求资产增加负债自然增加留存收益增加 融资需求融资需求(资产销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额)(负债销售负债销售百分比百分比新增销售额新增销售额)计划销售净利率计划销售净利率销售额销售额(1(1股利支付率股利支付率)财务管理销售百分比法的基本步骤和举例销售百分比法的基本步骤和举例第一步预计利润表 东兴公司预计东兴公司预计2020年度公司销售收入可达到年度公司销售收入可
12、达到6000万万元，根据元，根据2019年利润表各项目的销售百分比，可计年利润表各项目的销售百分比，可计算并编制算并编制2020年度预计利润表年度预计利润表 财务管理销售百分比法的基本步骤和举例销售百分比法的基本步骤和举例预计2020年的股利支付率为40%第二步，预测留存收益增加额 2020年的留存收益增加额为：630（1-40%）=378万元也即是说，公司内部可以解决378万元的资金需要 财务管理销售百分比法的基本步骤和举例销售百分比法的基本步骤和举例第三步，预计资产负债表，并预测外部资金需要量 收集基期资产负债表资料，计算敏感项目与销售收入的百分比；根据预测年度销售收入预计数和敏感项目的销
13、售百分比，计算出该项目在预测年度的预计数，而非敏感项目预测金额则按照基期金额填写；预计年度资产负债表中的留存收益为基期留存收益余额和预测年度留存收益增加额之和；计算外部融资需要量。财务管理财务管理销售百分比法的基本步骤和举例销售百分比法的基本步骤和举例根据预计利润表计算出来的根据预计利润表计算出来的2020年的留年的留存收益增加额为存收益增加额为378万元，则万元，则2020年预计年预计资产负债表中的留存收益总额应该为：资产负债表中的留存收益总额应该为：500+378=878万元。万元。878 外部资金需要量外部资金需要量=预计总资产预计总资产预计总预计总负债负债预计股东权益总额预计股东权益总
14、额=3210-1450-1378=382万元。万元。382 以上的计算过程表明，东兴公司以上的计算过程表明，东兴公司2020年为了完成年为了完成6000万元的销万元的销售收入，需要增加资金售收入，需要增加资金1030（3210-2180）万元，其中，负债的）万元，其中，负债的自然增加提供自然增加提供270（1450-1180）万元，留存收益提供）万元，留存收益提供378元，本元，本年应该再筹集资金年应该再筹集资金382万元。万元。财务管理销售百分比法的基本步骤和举例销售百分比法的基本步骤和举例简易方法财务管理普通股和优先股普通股和优先股融资租赁融资租赁长期借款长期借款发行债券发行债券商业信用商
15、业信用短期借款短期借款第二节 权益资金的筹集一、投入资本筹资一、投入资本筹资（一）投入资本筹资的含义和主体（一）投入资本筹资的含义和主体1投入资本筹资的含义企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资金，是企业权益资金的最基本部分2投入资本筹资的主体主体为非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。（二）投入资本筹资的种类（二）投入资本筹资的种类1投入资本筹资按所形成权益资金的构成分类2投入资本筹资按投资者的出资形式分类（三）筹集非现金投资的估价（三）筹集非现金投资的估价1筹集流动资产的估价2筹集固定资产的估价3筹集无形资产的估价（四）投入资本筹资的优缺点（四）投入资本筹
16、资的优缺点（一）股票的含义（一）股票的含义股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者入股及分红的凭证，代表了投资者对股份公司的所有权。入股及分红的凭证，代表了投资者对股份公司的所有权。（二）股票的种类1按股东权利和义务的不同划分，股票可分为普通股和优先股按股按股东权东权利和利和义务义务不同不同分类分类（1）普通股定义：）普通股定义：最基本、最标准，收益随公司利润的变动而变动的股票（2）普通股特征：）普通股特征：期限上的永久性责任上的有限性 收益上的剩余性 清偿上的滞后性（3）普通股的权利）普通股的权利投票表决权股票出售或转让权优
17、先认股权分享盈余权剩余财产求偿权查询权2按股票是否记名划分，股票可分为记名股票和不记名股票 记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称的股票 不记名股票是在股票票面上不记载股东姓名或名称的股票。3按股票是否标明金额划分。股票可分为有面值股票和无面值股票 有面值股票是在股票票面上标有一定金额的股票。无面值股票是不在股票票面上标出金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份份数的股票。4按投资主体的不同划分，股票可分为国家股、法人股、个人股和外资股 国家股：有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 法人股：企业法人依法以其可支配的财产向公司投资而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社
18、会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资而形成的股份。个人股：社会个人或公司内部职工以其合法财产向公司投资而形成的股份。外资股：外国投资者和我国的港、澳、台地区投资者向公司投资形成的股份 5按发行对象和上市地区的不同划分，股票可分为A股、B股、H股和N股 A股是供大陆地区的个人和法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。B股、H股和N股是专供外国投资和我国港、澳、台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票，其中，B股在上海、深圳上市，H股在香港上市，N股在纽约上市（三）股票的发行1.股票发行的基本要求2.股票的发行程序（1）设立发行股票的程序（2）增资发
19、行新股的程序3.股票的发行价格我国目前采用固定价格方式，在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率法来确定新股发行价格，即每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。（四）股票上市1.股票上市的意义2.我国股票上市的条件3.股票上市的暂停和恢复4.股票上市的终止（五）普通股筹资评价优点：永久性，无到期日，不需归还 没有固定股利负担 公司举债的基础 能增强公司的信誉缺点：资本成本较高。风险大，要求回报高；发行费用高；股利税后支付压力大 增加新股东，分散控制权。股东每股净收益下降 加大公司被收购的风险（一）（一）长期借款的概念和种类长期借款的概念和种类1、概念：指企业向银行或其他非
20、银行机构借入的使用期超过1年的借款，主要用于固定资产和满足长期流动资金占用的需要。2、种类：按用途分按有无抵押品分按放款金融机构分（二）长期借款的成本固定利率/浮动利率名义利率/实际利率（三）长期借款的偿还方式到期一次偿还本息定期付息，到期一次还本等额本息等额本金每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金及利息（四）长期借款筹资评价 优点：筹资速度快借款成本低（税前支付低于股票成本；减少筹资费用低于债券成本）借款弹性大具有杠杆作用 缺点：风险高。固定利息负担，固定的偿付期限限制条件多筹资数量有限（一）债券的概念和种类1、概念：是筹资单位为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。通
21、常目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。2、种类：（1）记名债券和无记名债券（2）可转换债券和不可转换债券（3）抵押债券和信用债券（4）固定利率债券和浮动利率债券（5）到期一次债券和分期债券(二)债券的发行1.债券的发行条件2.债券发行的程序3.债券的发行价格（1）决定债券发行价格的因素 票面金额：大，发行价格高 票面利率：高，发行价格高 市场利率：高，发行价格低 债券期限：长，发行价格低（2）债券发行价格确定的方法债券发行价格票面利率市场利率 平价票面利率市场利率 溢价票面利率市场利率 折价nn1tttK)(1PK)(1I（三）债券筹资评价 优点：债券成本低（利息税前支付；发行费用低）可利用
22、财务杠杆保障股东控制权融资具有一定的灵活性 缺点：财务风险较高限制条件多（一）租赁的概念（一）租赁的概念出租人以收取租金为条件，在规定期限内，将资产租出租人以收取租金为条件，在规定期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。借给承租人使用的一种经济行为。出租人：出租人：承租人承租人：租赁对象租赁对象：设备等固定资产设备等固定资产所有权所有权使用权使用权实质上借贷属性1、经营租赁、经营租赁短期；融物短期；融物2、融资租赁、融资租赁长期；融资与融物长期；融资与融物（二）经营租赁和融资租赁特征（二）经营租赁和融资租赁特征设备生产厂家设备生产厂家租赁公司租赁公司设备使用企业设备使用企业购买购买出租出
23、租价格价格租约租约注：新租赁准则下，承租人不再将租赁区分为经营租赁或融资租赁，而是采用统一的会计处理模型 项项 目目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁租租 赁赁 期期 短于短于资产使用寿命资产使用寿命近似于近似于资产使用寿命资产使用寿命维修保养维修保养出租人出租人提供提供承租人承租人负责负责租金偿付租金偿付不能弥补不能弥补资产成本资产成本可弥补可弥补成本并获取利润成本并获取利润 租赁合同租赁合同较灵活较灵活，可提前解约可提前解约 较稳定较稳定，不得中途解约不得中途解约资产处理资产处理出租人出租人收回收回退出租人、延期续租、企业退出租人、延期续租、企业留购留购租赁目的租赁目的获得获得短期使用权或技
24、术性服务短期使用权或技术性服务融通资金融通资金 特点比较特点比较：(三)租赁的主要形式1、直接租赁2、售后回租3、杠杆租赁(四)租赁的评价 优点：1、可以迅速取得所需资产2、筹资限制少3、免遭设备淘汰的风险4、减轻财务支付压力 缺点：1、租赁成本高2、失去资产增值的收益3、配套技改不易实施四、商业信用四、商业信用（一）概念（一）概念商业信用是指在商品交易过程中因延期付款或延期交货而商业信用是指在商品交易过程中因延期付款或延期交货而形成的借贷关系。形成的借贷关系。（二）表现形式（二）表现形式1、应付账款、应付账款2、商业汇票商业汇票3、预收货款、预收货款买方买方卖方卖方2、现金折扣成本：因延期付
25、款而放弃折扣的代价。、现金折扣成本：因延期付款而放弃折扣的代价。（三）现金折扣（三）现金折扣“2/10，n/30”1、概念、概念卖方为获得及早付款而给予买方的价格让步。卖方为获得及早付款而给予买方的价格让步。例：例：现金折扣条款现金折扣条款：“2/10，n/30”。货款。货款10万元，万元，已放弃现金折扣机会，并在最后一天支已放弃现金折扣机会，并在最后一天支付了全部货款。计算该笔资金的筹资成本。付了全部货款。计算该笔资金的筹资成本。10天天20天天30天天98000元元100000元元利：利：弊：弊：时间好处时间好处价格损失价格损失20天天2000元元筹资成本筹资成本=1000002%3602
26、0100000（12%）=2%12%36020=折扣率折扣率1折扣率折扣率延期付款天数延期付款天数=信用期折扣期信用期折扣期CDN=CD1CD360 N年利率年利率=年利息年利息 本金本金100%日利息日利息360=（2000/20）36098000 =36.7%100%360（1）折扣成本与）折扣成本与折扣百分比折扣百分比和和折扣期折扣期（2）折扣成本与折扣成本与信用期信用期4 4、相关决策、相关决策（1）若能以低于折扣成本的利率借入资金：）若能以低于折扣成本的利率借入资金：（2）若将应付帐款用于短期投资，投资收益率折扣）若将应付帐款用于短期投资，投资收益率折扣成本：成本：呈同向变化；呈同向
27、变化；呈反向变化。呈反向变化。3 3、结论、结论5 5、商业信用筹资评价、商业信用筹资评价优优1 1）使用方便）使用方便2 2）有时无筹资成本）有时无筹资成本3 3）限制较少）限制较少4 4）及时）及时缺缺1 1）时间较短）时间较短2 2）过久拖欠会降低信誉）过久拖欠会降低信誉随堂练习：某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件是“2/10，N50”。若银行短期借款利率为14%。计算放弃现金折扣成本，并按则企业是否应在折扣期内支付货款。一、优先股一、优先股 较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票（一）优先股特征（一）优先股特征优先股
28、分配固定的股利优先分配公司的剩余财产优先股东一般无表决权（连续三年得不到优先股利有权参与股东大会）第四节第四节 混合性筹资混合性筹资（二）优先股种类（二）优先股种类1.累积优先股和非累积优先股2.可转换优先股和不可转换优先股3.参与优先股（部分参与全部参与）和非参与优先股4.可赎回优先股和不可赎回优先股（三）优先股评价（三）优先股评价优点：1.永久性资金2.股利支付固定，又有灵活性3.不会改变普通股股东对公司的控制权4.有利于提高企业的举债能力缺点：1.优先股成本较高（税后支付，高于债券；风险较大，低于普通股）2.影响普通股利益二、发行可转换债券二、发行可转换债券（一）可转换债券的特性（一）可
29、转换债券的特性发行可转换债券属于兼具债务与权益筹资双重属性的混合型筹资。（二）可转换债券的发行条件可转换债券的发行条件（三）可转换债券的要素（三）可转换债券的要素1.转换期2.转换价格3.转换比率（四）可转换债券筹资的优缺点（四）可转换债券筹资的优缺点优点：1.有利于降低资本成本2.有利于筹集更多的资金3.有利于调整资本结构4.有利于避免筹资损失缺点：1.转股后将失去利率较低的好处。2.若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。3.若可转换债券转股时股价高于转换价格,则发行公司遭受筹资损失。4.回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。三、发行认股权证三、发行认股权证（一）认股权证的概念（一）认股权证的概念认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。（二）认沽权证的种类1长期认股权证与短期认股权证2单独发行与附带发行的认股权证3备兑认股权证与配股权证
