1、第六章 国际经济部门的作用 （开放经济条件下的国民收入决定） 张瑞荣 主要内容主要内容 第一节 汇率和汇率制度 第二节 国际收支平衡 第三节 IS-LM-BP模型模型 第四节 资本完全自由流动下的政策效果 第五节 资本不完全自由流动下的政策效 果 第六节 开放经济条件下的财政政策和货 币政策本不完全自由流动下的政策效果 总结 第一节 汇率和汇率制度 一、国际贸易理论概述一、国际贸易理论概述 1、绝对优势绝对优势 Absolute AdvantageAbsolute Advantage理论理论 亚当亚当 斯密斯密【1723-1790年】年】提出绝对优势理论提出绝对优势理论 ， 用以说明国际贸易对
2、双方都有好处。他认为，国用以说明国际贸易对双方都有好处。他认为，国 际贸易和国际分工的原因和基础是各国间存在的际贸易和国际分工的原因和基础是各国间存在的 劳动生产率和生产成本的绝对差别。每一个国家劳动生产率和生产成本的绝对差别。每一个国家 都应当集中生产并出口自己具有都应当集中生产并出口自己具有“绝对优势绝对优势”的的 产品，进口自己具有产品，进口自己具有“绝对劣势绝对劣势”的产品。这样，的产品。这样， 通过国际贸易就可以使双方都得到好处。通过国际贸易就可以使双方都得到好处。 绝对优势贸易理论的局限性：绝对优势贸易理论的局限性： 无法解释各种产品的生产均具有绝对优势的无法解释各种产品的生产均具
3、有绝对优势的 国家和均具有绝对劣势的国家之间进行国际贸易国家和均具有绝对劣势的国家之间进行国际贸易 的必要性。例如：的必要性。例如： 问题：如果比尔问题：如果比尔盖茨同时也是世界上打字速盖茨同时也是世界上打字速 度最快的人，他应当自己打字还是雇秘书打字？度最快的人，他应当自己打字还是雇秘书打字？ 假定两国的劳动力均为假定两国的劳动力均为100个个 A国和国和B国的生产可能性国的生产可能性 大米大米吨吨 小麦小麦吨吨 A 国国 100 50 B 国国 120 150 1 2、比较优势比较优势Comparative Advantage理论理论 大卫大卫李嘉图李嘉图【1772-1823年】年】提出比
4、较优势理提出比较优势理 论论，解决了绝对优势理论所不能解决的问题。解决了绝对优势理论所不能解决的问题。 比较优势理论认为，只要各国之间存在着劳比较优势理论认为，只要各国之间存在着劳 动生产率上的相对差别，就会出现生产成本和产动生产率上的相对差别，就会出现生产成本和产 品价格的相对差别，从而使各国在不同的产品上品价格的相对差别，从而使各国在不同的产品上 具有比较优势，使国际分工和国际贸易成为可能。具有比较优势，使国际分工和国际贸易成为可能。 每一个国家都应当集中生产并出口自己具有每一个国家都应当集中生产并出口自己具有“比比 较优势较优势”的产品，进口自己具有的产品，进口自己具有“比较劣势比较劣势
5、”的的 产品。产品。 3、要素禀赋理论：要素禀赋理论： 瑞瑞典经济学家赫克歇尔（典经济学家赫克歇尔（1879-1959年）年） 认为，如果假定两国的生产技术完全相同，认为，如果假定两国的生产技术完全相同， 则两国要素禀赋的不同就成为决定两国之间则两国要素禀赋的不同就成为决定两国之间 比较成本存在差异，从而有必要进行贸易的比较成本存在差异，从而有必要进行贸易的 唯一因素。唯一因素。 赫赫克歇尔的学生俄林（克歇尔的学生俄林（1899-1979年）在年）在 此基础上于此基础上于20世纪世纪30年代建立起一个完整的年代建立起一个完整的 理论体系。理论体系。 俄林认为，国际贸易产生的根本原因在于各俄林认
6、为，国际贸易产生的根本原因在于各 国在生产要素禀赋上存在着差异。在国际分工和国在生产要素禀赋上存在着差异。在国际分工和 国际贸易体系内，各国应该从事生产和出口那些国际贸易体系内，各国应该从事生产和出口那些 须较多耗用其供给相对充裕的生产要素的产品，须较多耗用其供给相对充裕的生产要素的产品， 而进口那些在本国生产须较多耗用其供给相对不而进口那些在本国生产须较多耗用其供给相对不 足的生产要素的商品。足的生产要素的商品。 资本相对资本相对充裕充裕的国家的国家生产和生产和出口资本密集型出口资本密集型 产品，进口劳动密集型产品；劳动相对产品，进口劳动密集型产品；劳动相对充裕充裕的国的国 家则家则生产和生
7、产和出口劳动密集型产品，进口资本密集出口劳动密集型产品，进口资本密集 型产品。型产品。 当代国际贸易发展的新特点：当代国际贸易发展的新特点： 发达的工业国家之间的贸易量大大增加发达的工业国家之间的贸易量大大增加 行业内贸易量大大增加行业内贸易量大大增加 4、规模经济理论：、规模经济理论： 具具有外部规模经济的竞争行业参与国有外部规模经济的竞争行业参与国 际贸易的原因：际贸易的原因： 出口使产品的需求增加，行业规模扩出口使产品的需求增加，行业规模扩 大；外部规模经济使行业平均成本将随大；外部规模经济使行业平均成本将随行行 业的规模扩大而降低，从而使其产品在国业的规模扩大而降低，从而使其产品在国
8、际市场上有竞争力，产生了出口的动力。际市场上有竞争力，产生了出口的动力。 如中国的玩具制造业。如中国的玩具制造业。 三大国际经济机构 世界贸易组织（World Trade Organization） 制定国际贸易协定和解决贸易争端； 国际货币基金组织（IMF） 维持全球金融稳定，为危机中的国家提供资金 而创立的，已将其活动范围发展到涵盖支持发 展中国家和转型经济； 世界银行（World Bank） 促进发展，减轻穷国和中等收入国家的平困。 二、汇率及其表示方式二、汇率及其表示方式 汇率汇率Exchange Rate “一国货币单位用另一国货币单位表示的价一国货币单位用另一国货币单位表示的价 格
9、。格。” 两种标价方式：两种标价方式： 直接标价法直接标价法 以一定单位的外国货币作为标准，折算为本以一定单位的外国货币作为标准，折算为本 国货币来表示其汇率。国货币来表示其汇率。 例如，人民币对美元汇率为例如，人民币对美元汇率为8 (￥)/1()。 间接标价法间接标价法 以一定单位的本国货币为标准以一定单位的本国货币为标准,折算为一定折算为一定 数额的外国货币来表示其汇率。数额的外国货币来表示其汇率。 汇率的汇率的升值与贬值：升值与贬值： 本币升值本币升值Home Currency Appreciation 表示用一定数量本币能够换到更多的外币，表示用一定数量本币能够换到更多的外币， 或者一
10、定数量外币只能换到更少的本币。或者一定数量外币只能换到更少的本币。 本币贬值本币贬值Home Currency Depreciation 表示用一定数量本币只能换到更少的外币，表示用一定数量本币只能换到更少的外币， 或者一定数量外币能够换到更多的本币。或者一定数量外币能够换到更多的本币。 三、汇率制度三、汇率制度 1、固定汇率制固定汇率制度度 汇率水平由官方规定，在一定时期内固定不汇率水平由官方规定，在一定时期内固定不 变。变。 当代固定汇率制都是采取固定本币与某一种当代固定汇率制都是采取固定本币与某一种 或某几种外币的汇率的办法，又称钉住汇率制或某几种外币的汇率的办法，又称钉住汇率制， 即与
11、钉住对象货币保持固定汇率，对其它货币则即与钉住对象货币保持固定汇率，对其它货币则 与对象货币一齐浮动。与对象货币一齐浮动。 2、浮动汇率制浮动汇率制度度 官方不规定汇率，汇率水平主要由市场供求官方不规定汇率，汇率水平主要由市场供求 关系自发决定。关系自发决定。 自由浮动自由浮动 中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇 市采取任何干预措施。市采取任何干预措施。 3、管理的浮动汇率制度、管理的浮动汇率制度 中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，中央银行对外汇市场进行一定程度的干预， 通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图
12、使一定 时期内汇价在有限程度内波动。时期内汇价在有限程度内波动。 固定汇率制和有管理的浮动汇率制都存在固定汇率制和有管理的浮动汇率制都存在 政府对外汇市场的干预，干预方式是在外政府对外汇市场的干预，干预方式是在外 汇市场上买卖外汇，因此，在这两种制度汇市场上买卖外汇，因此，在这两种制度 下，都需要中央银行有充足的外汇，否则，下，都需要中央银行有充足的外汇，否则， 政府将丧失对外汇市场的干预能力。政府将丧失对外汇市场的干预能力。 四、四、汇率汇率的决定的决定 1 1、名义汇率或市场汇率（、名义汇率或市场汇率（E E） 汇汇率决定的供求分析率决定的供求分析: : 如如同商品价格由商品市场的供求关系
13、决定同商品价格由商品市场的供求关系决定 一样，汇率取决于外汇市场的供求关系。一样，汇率取决于外汇市场的供求关系。 一一个国家的商品和服务出口将产生外国货个国家的商品和服务出口将产生外国货 币的供给和对本国货币的需求。反之，一个国家币的供给和对本国货币的需求。反之，一个国家 的商品和服务进口将产生本国货币的供给和对外的商品和服务进口将产生本国货币的供给和对外 国货币的需求。国货币的需求。 简简而言之，对本币的需求意味着对外币的而言之，对本币的需求意味着对外币的 供给，对本币的供给则意味着对外币的需求。供给，对本币的供给则意味着对外币的需求。 均衡汇率的决定均衡汇率的决定 200 150 100
14、美元的数量美元的数量 美元的需求美元的需求 美元的供给美元的供给 外汇市场外汇市场 汇率汇率 元元/美元美元 汇率变化决定的主要影响因素： 贸易因素：商品或劳务的进出口需求（偏好、 收入） 投资因素：投资的收益（收益率与实际利率有 关） 投机因素：对汇率变化的预期（赚取汇差-升值、 贬值） 均衡汇率的波动均衡汇率的波动 200 150 100 美元的数量美元的数量 S1 外汇市场外汇市场 汇率汇率 元元/美元美元 S2 D1 D2 2 2、购买力平价（、购买力平价（PPPPPP）理）理论：论： 购买力平价购买力平价 Purchasing Power Parity PPP 理论理论的基本思想是：
15、的基本思想是： 人们之所以需要外国货币，归根到底是因为外人们之所以需要外国货币，归根到底是因为外 国货币在其发行国国内具有购买力；国货币在其发行国国内具有购买力； 外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本 国具有购买力；国具有购买力； 因而，本国与外国货币之间兑换关系取决于两因而，本国与外国货币之间兑换关系取决于两 国货币购买力。国货币购买力。 又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所 以货币兑换率取决于两国价格水平比较。以货币兑换率取决于两国价格水平比较。 购买力平价与一价法则：购买力平价与一价法则： 一价法则一
16、价法则the Law of One Price 同一种物品在统一的市场中应当有相同价格。同一种物品在统一的市场中应当有相同价格。 假定某种商品在假定某种商品在A、B两个国家之间可以自由流动两个国家之间可以自由流动且运输成且运输成 本为零，那么，这种商品在本为零，那么，这种商品在A、B两个国家两个国家的价格就应当相等。的价格就应当相等。 由于在不同国家市场上同一种物品用不同货币标价，所以，均衡由于在不同国家市场上同一种物品用不同货币标价，所以，均衡 汇率应等于两国价格比率：汇率应等于两国价格比率： PA、PBA、B两国同种商品的价格两国同种商品的价格 PPPPPPA、B两国货币的两国货币的购买力
17、购买力平价平价 购买力平价理论建立在一定的假设基础上，也不能很好解释 短期汇率波动，但反映了不同货币间兑换的实质，即货币购 买力的比较。购买力平价是市场汇率变动的长期趋势，是长 期汇率。 A B P P P P P 3、实际汇率（、实际汇率（e）：）： 是用同一种货币（如本币）来度量的国外价格是用同一种货币（如本币）来度量的国外价格 水平（水平（Pf）与国内价格水平（）与国内价格水平（P）的比率）的比率 公式：公式：e=EPf/P 实际汇率的作用：根据市场现行的名义汇率实际汇率的作用：根据市场现行的名义汇率 （E），把不同国家的同一篮子商品的价格水），把不同国家的同一篮子商品的价格水 平折合为
18、用同一种货币（本币）来度量。平折合为用同一种货币（本币）来度量。 实际汇率大于实际汇率大于1，表明本国商品相对于外国商，表明本国商品相对于外国商 品更便宜，本国商品国际竞争力较强；实际汇品更便宜，本国商品国际竞争力较强；实际汇 率小于率小于1，表明本国商品相对外国商品更昂贵，表明本国商品相对外国商品更昂贵， 本国商品国际竞争力较弱；若实际汇率本国商品国际竞争力较弱；若实际汇率=1，表，表 明两国商品的国际竞争力相同。明两国商品的国际竞争力相同。 五、汇率变动对经济的影响五、汇率变动对经济的影响 本币升值的影响：本币升值的影响： 假定其他条件不变，本币升值，以外币表示假定其他条件不变，本币升值，
19、以外币表示 的本国出口产品的价格将上升，以本币表示的进的本国出口产品的价格将上升，以本币表示的进 口外国产品的价格将下降，从而导致本国出口数口外国产品的价格将下降，从而导致本国出口数 量减少和进口数量增加；外国居民到本国旅游、量减少和进口数量增加；外国居民到本国旅游、 留学等的费用上涨而本国居民到外国旅游、留学留学等的费用上涨而本国居民到外国旅游、留学 等费用下跌，从而使外国居民到本国旅游、留学等费用下跌，从而使外国居民到本国旅游、留学 等减少而本国居民到外国旅游、留学等增加；外等减少而本国居民到外国旅游、留学等增加；外 国企业或居民到本国投资的成本上升而本国企业国企业或居民到本国投资的成本上
20、升而本国企业 或居民到外国投资的成本下降，从而使资本输入或居民到外国投资的成本下降，从而使资本输入 减少而资本输出增加。减少而资本输出增加。 本币贬值的影响：本币贬值的影响： 第二节第二节 国际收支平衡国际收支平衡 一、国际收支概念一、国际收支概念 国际收支国际收支Balance of Payments 是指一定时期（通常为一年）一国与世界多 国所发生的全部经济往来所引起的货币收支变更 的记录总和。 国际收支是一个流量概念。国际收支是一个流量概念。 二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表 国际收支平衡表或国际收支表，又称国际收国际收支平衡表或国际收支表，又称国际收 支平衡帐户或国际收支帐户。支平
21、衡帐户或国际收支帐户。 国际收支表（国际收支表（Balance of Payments），），是记是记 录特定时期内一国居民（常住单位）与他国居民录特定时期内一国居民（常住单位）与他国居民 之间所有价值移动的一组帐户。之间所有价值移动的一组帐户。” 美美托马斯托马斯普格尔、彼得普格尔、彼得林德特：国际经济学（第十一版），林德特：国际经济学（第十一版）， 经济科学出版社，经济科学出版社，2001年年,P249。 国际收支平衡表的贷方与借方国际收支平衡表的贷方与借方 贷方贷方Credits（）（） 凡是涉及外国居民向本国居民支付的交易。凡是涉及外国居民向本国居民支付的交易。 记入贷方的项目包括：本
22、国商品出口，外国记入贷方的项目包括：本国商品出口，外国 居民在本国旅行或购买本国提供的其他劳务；本居民在本国旅行或购买本国提供的其他劳务；本 国居民在海外投资所得的收入；本国居民接受外国居民在海外投资所得的收入；本国居民接受外 国居民的馈赠等单方转移；外国居民对本国进行国居民的馈赠等单方转移；外国居民对本国进行 的投资，等等。的投资，等等。 借方借方Debits（）（） 凡是涉及本国居民向外国居民支付的交易。凡是涉及本国居民向外国居民支付的交易。 国际收支平衡表的主要项目或帐户国际收支平衡表的主要项目或帐户 经常帐户经常帐户 商品、服务、收益、转移支付商品、服务、收益、转移支付 资本帐户资本帐
23、户 长期资本、短期资本长期资本、短期资本 官方储备资产（变动）官方储备资产（变动） 差错与遗漏差错与遗漏 美国美国1998年的年的国际收支平衡表国际收支平衡表 单位：单位：10亿美元亿美元 项目项目 经常账户经常账户 商品和服务差额 -191.6 净单项转移 -41.9 经常账户差额 -233.5 资本账户资本账户 美国的资本流出 -297.8 外国资本流入 564.6 资本账户差额 266.8 官方储备交易账户官方储备交易账户* 美国海外的官方资产变动-7.6 外国在美国的官方资产变动-22.1 官方储备差额 -29.7 统计差额统计差额-3.6 总额（国际收支净值）总额（国际收支净值）0
24、国际收支差额国际收支差额=经常项目余额经常项目余额 +资本项目余额资本项目余额 =净出口净出口+净资本流入净资本流入 =净出口净出口净资本流出净资本流出 国际收支平衡：国际收支差额国际收支平衡：国际收支差额=0 第第三三节节 IS-LM-BP模型模型 一、国际收支的平衡一、国际收支的平衡 BPnxF 0BPnxF nxF 经常帐户赤字由资本帐户盈余来弥补。有两个渠道经常帐户赤字由资本帐户盈余来弥补。有两个渠道 私人出售在国外资产或向国外借款（发行债券）。私人出售在国外资产或向国外借款（发行债券）。 官方储备交易。由中央银行进行在外汇市场上出售外汇，官方储备交易。由中央银行进行在外汇市场上出售外
25、汇， ( (企业向央行换外币去还债企业向央行换外币去还债) ) ，将使外汇储备减少。，将使外汇储备减少。 经常帐户盈余时，中央银行外汇储备增加经常帐户盈余时，中央银行外汇储备增加。 在资本完全自由流动条件下，任何经常帐户不平衡在资本完全自由流动条件下，任何经常帐户不平衡 都会由私人资本的流动来抵消。都会由私人资本的流动来抵消。 （美国（美国19931995年年间，国际收支均为赤字，因此，间，国际收支均为赤字，因此， 美国出售外汇，降低了储备。）美国出售外汇，降低了储备。） 若：若：nx（净出口）（净出口）F（资本净流出）（资本净流出） BP=0，国际收支平衡（外部均衡）；，国际收支平衡（外部均
26、衡）； 若：若：nx（净出口）（净出口）F（资本净流出）（资本净流出） BP0，国际收支顺差；，国际收支顺差； 若：若：nx（净出口）（净出口）F（资本净流出）（资本净流出） BPF 顺差顺差 nx nx BP曲线之外点的情况及调整 r1 F（r） r F （c） 0 nx F 450线线 0 r y （b） (d) nx FO C BP nx1 D nx0 C nx（y） F1 r0 C nx0 D nx1 y0 r0 C y1 r1 D 0y （a） D F G 市场自发的市场自发的汇率调节机制汇率调节机制和和利率调节机制利率调节机制 作用使偏离回到作用使偏离回到BPBP曲线。曲线。 BP
27、曲线的斜率：曲线的斜率： BP曲线的斜率的绝对值取决于两个因素：曲线的斜率的绝对值取决于两个因素： 边际进口倾向越大（即边际进口倾向越大（即m越大），越大），BP曲线曲线 的斜率越大。的斜率越大。 国际资本流入和流出对利率变动的反应越国际资本流入和流出对利率变动的反应越 敏感（即敏感（即越大），越大），BP曲线的斜率越小；反之则曲线的斜率越小；反之则 越大。如果国际资本完全自由流动（即越大。如果国际资本完全自由流动（即=） ， 则则BP曲线的斜率为曲线的斜率为0（即（即BP曲线为一条平行于横曲线为一条平行于横 轴的水平线）；如果国际资本完全不能流动（即轴的水平线）；如果国际资本完全不能流动（即
28、 =0=0） ，则，则BP曲线的斜率为曲线的斜率为 （即（即BP曲线为一曲线为一 条垂直于横轴的垂直线）。条垂直于横轴的垂直线）。 0 () f W EP mm ryr P 0 r y BP=0 (= )r= rw G BP0 顺差顺差 BP0 逆差逆差 r1 BP=0 (=0 ) （a a）资本完全自由流动和完全不能流动）资本完全自由流动和完全不能流动 BP=0 ( 0 ) （b b）资本不完全自由流动）资本不完全自由流动 BP曲线曲线位置的移动位置的移动 ： 0 () f W EP mm ryr P 资本不完全流动情况下（资本不完全流动情况下（BP曲线向右上方倾斜），曲线向右上方倾斜），
29、净出口净出口(nx)nx曲线右移曲线右移BP右移。右移。 反之则相反。反之则相反。 资本净流出资本净流出(F)NF曲线左移曲线左移 BP右移右移 资本完全流动情况下：水平的资本完全流动情况下：水平的BP曲线没有移动问题。曲线没有移动问题。 因为，无论什么因素影响净出口，都会被完全自由流动的因为，无论什么因素影响净出口，都会被完全自由流动的 资本立即抵消，资本立即抵消，BP曲线的位置不会变动。曲线的位置不会变动。 影响影响BP曲线移动的因素（外生变量）：曲线移动的因素（外生变量）： 1 进出口变动进出口变动。 2 资本流动资本流动。 3 政府干预外汇市场政府干预外汇市场。 BP曲线的移动 BP1
30、 Y0 （a） r NF NF（r） （c） 0 NX NF 450线线 0 r Y （b） （d） 0 Y NX NX0 NX0 C NFO C C NX1 NX1 NF1 r1 r0 r1 r0 D BP0 图6-8 BP曲线移动 C D 净出口净出口 D Y1 D D D C C 净出口净出口 四、四、IS-LM-BP模型模型 产品市场、货币产品市场、货币 市场和国际收支市场和国际收支 同同时达到均衡，时达到均衡， 即产品的总需求即产品的总需求 与总供给、货币与总供给、货币 的总需求与总供的总需求与总供 给和外汇的总收给和外汇的总收 入与总支出均达入与总支出均达 到平衡。到平衡。 三个市
31、场的同时均衡三个市场的同时均衡 0Y r BP LM IS r0 Y0 E （一）开放经济条件下的IS曲线 00 000 00 0 0 (1)()() 1(1)1(1 1(1) ) f r f r f r ycignx EP yabt ybtbtidrgmmy P EP dr aigmbtb ai t P y btmbtm EP P gmbtbt btm ry dd 注：开放经济条件下的注：开放经济条件下的ISIS曲线的斜率和截距；曲线的斜率和截距； LM LM曲线：宏观经济在研究开放经济时，通常假定货币需求函数和国内货曲线：宏观经济在研究开放经济时，通常假定货币需求函数和国内货 币供给量保持
32、不变。这意味着，币供给量保持不变。这意味着，LMLM曲线在开放经济下不用修正。曲线在开放经济下不用修正。 （二）二）IS-LM-BP模型模型 000 0 1(1)1(1) 1 () () f r f W EP dr aigmbtbt P y btmbtm hrM y kkP EP mm ryr P 通过求解这三个方程组，决定三个未知量：, f E P y r P r y0 IS LM BP E r0 y0 ISIS曲线、曲线、LMLM曲线和曲线和 BPBP曲线相交于曲线相交于E E点，点， 表示经济内外同时表示经济内外同时 达到均衡。达到均衡。 第四节 资本完全自由流动下的政策效果 将ISLM
33、模型引申到资本完全流动情况下的开放 经济分析，是原始的芒德尔弗莱明模型。 资本完全自由流动，即一国在世界金融市场上自 由借贷，极小的利差就会引起大量的资本流动， 因此国内利率由世界利率决定：r=rW 。 一个重要的结论：一国经济行为的结果取决于它 所采取的汇率制度不同的汇率制度下所采取 的财政政策和货币政策的效果不同。 一、固定汇率制度下的政策调节机制及效果 （一）货币政策的调节机制及效果一）货币政策的调节机制及效果 一国无法采用独立的货币政策（见教材一国无法采用独立的货币政策（见教材P89P89，图，图6-116-11） 在固定汇率制下，由于中央银行的目标就是维持固定汇率，这就使货币政策丧失
34、在固定汇率制下，由于中央银行的目标就是维持固定汇率，这就使货币政策丧失 了调节宏观经济活动的独立性。了调节宏观经济活动的独立性。 固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性存在难以调和的矛盾。至多只能固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性存在难以调和的矛盾。至多只能 同时追求其中的两个。同时追求其中的两个。 “不可能三角不可能三角”或或“三元悖论三元悖论” 包括以下三种情况：包括以下三种情况： 1.1.保持本国的货币政策独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮保持本国的货币政策独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮 动汇率制度；动汇率制度； 2.2.保持本国的货币政策
35、独立性和汇率的稳定性，必须牺牲资本的完全流动性，实行资保持本国的货币政策独立性和汇率的稳定性，必须牺牲资本的完全流动性，实行资 本管制（资本在国际间不能自由流动）；本管制（资本在国际间不能自由流动）； 3.3.维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国的货币政策独立性。维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国的货币政策独立性。 E1 y r BP=0 LM0 LM1 E0 IS r0=rw y0y r BP=0 LM0 LM1 E0 IS r0=rw y0 E1 y1 IS1 固定汇率制下资本完全自由流 动时的货币政策效果 固定汇率制下资本完全自由流 动时的财政政策效果 （二）财
36、政政策的调节机制及效果（二）财政政策的调节机制及效果 财政政策极为有效财政政策极为有效 全球金融危机 20世纪90年代经历了三次全球金融危机。第一次发生在 1992年，迫使英国、意大利和瑞典放弃固定汇率，并导致 欧洲货币体系（EMS）的若干其他成员国的货币贬值。第 二次发生在1994年，墨西哥比索暴跌。比索的暴跌使投机 者担心其他拉丁美洲国家的金融健康，这些国家的货币也 受到了压力。这个对一国的担心扩散到其他国家的过程被 称为传染（contagion）。第三次发生在1997年年中，投 机者抛售泰国货币泰铢，泰国政府停止固定泰铢的价值， 泰铢当即贬值，当投资者继续向较安全的货币如美元转移 时，泰
37、国经济继续受到伤害。由于投资者对像泰国这样的 新兴市场经济投资的风险的估价变了，它变成了全球金融 危机。 案例分析：货币局与美元化 拉丁美洲和亚洲的货币危机，增加了对可以避免未来危机的拉丁美洲和亚洲的货币危机，增加了对可以避免未来危机的 货币改革新形式的兴趣。讨论中两个突出的建议是货币局货币改革新形式的兴趣。讨论中两个突出的建议是货币局 （currency boardcurrency board）和美元化（）和美元化（dollarizationdollarization）。）。 在货币局制度下，本地货币与比如说美元之间的汇率由法律固定。在货币局制度下，本地货币与比如说美元之间的汇率由法律固定。
38、 中央银行持有足够的外汇支持它所发行的所有本国货币和准备金。中央银行持有足够的外汇支持它所发行的所有本国货币和准备金。 这使挤兑不太可能这使挤兑不太可能中央银行总是有足够的美元支付任何以本国中央银行总是有足够的美元支付任何以本国 货币兑换美元的人。货币兑换美元的人。 阿根廷自阿根廷自19911991年开始实行货币局制度。由于阿根廷有高通货膨胀的历史，年开始实行货币局制度。由于阿根廷有高通货膨胀的历史， 货币局被看作通过把阿根廷货币与美元挂钩建立有信誉、低通货膨胀环货币局被看作通过把阿根廷货币与美元挂钩建立有信誉、低通货膨胀环 境的工具。从而丧失了实行独立货币政策的能力（不能创造准备金）。境的工
39、具。从而丧失了实行独立货币政策的能力（不能创造准备金）。 汇率波动和货币危机的一个更极端的解决办法是干脆放弃本国货币汇率波动和货币危机的一个更极端的解决办法是干脆放弃本国货币 而使用美元，该政策被称为美元化。而使用美元，该政策被称为美元化。 厄瓜多尔在厄瓜多尔在20002000年实现了美元化，所有价格都用美元报价。美元化使国年实现了美元化，所有价格都用美元报价。美元化使国 家失去对货币政策的控制，把这种控制交给了美联储。家失去对货币政策的控制，把这种控制交给了美联储。 二、浮动汇率制度下的政策调节机制及效果 （一）货币政策的调节机制及效果（见教材P90- P91）：货币政策极具效力。 （二）财
40、政政策的调节机制及效果 （见教材P90- P91）：财政政策无效。（存在完全挤出效应） LM1 y1 BP=0 LM0IS1 IS0 y r r=rw y0 E0 E1 E2 BP=0 LM0IS1 IS0 y r r=rw y0 E0 E1 l 扩展到资本不完全流动问题的分析。扩展到资本不完全流动问题的分析。 l BP曲线向右上方倾斜。曲线向右上方倾斜。 一、固定汇率制度下的政策调节机制及效果 (一)货币政策的调节机制及效果 (二) 财政政策的调节机制及效果（见教材P91-P92） 二、浮动汇率制度下的政策调节机制及效果 (一)货币政策的调节机制及效果 (二) 财政政策的调节机制及效果（见教
41、材P92-P93） 三、调整内部均衡和外部均衡的政策 （见教材P93-P94） 第五节 资本不完全自由流动下的政策效果 （芒德尔-弗莱明扩展模型） 总结： 运用运用IS-LM-BPIS-LM-BP模型分析资本完全自由流动下的宏模型分析资本完全自由流动下的宏 观经济政策效果，一个重要的结论是：宏观经济观经济政策效果，一个重要的结论是：宏观经济 政策效果取决于它所采取的汇率制度。政策效果取决于它所采取的汇率制度。 在固定汇率制度下，货币政策无效，财政政策有在固定汇率制度下，货币政策无效，财政政策有 效；在浮动汇率制度下，货币政策有效，财政政效；在浮动汇率制度下，货币政策有效，财政政 策无效。策无效
42、。 资本不完全自由流动下的宏观经济政策效果，基资本不完全自由流动下的宏观经济政策效果，基 本与资本完全自由流动下的结论一致，但是，政本与资本完全自由流动下的结论一致，但是，政 策效果的大小依资本自由流动的程度不同而有所策效果的大小依资本自由流动的程度不同而有所 不同。不同。 第六节第六节 开放经济条件下的开放经济条件下的 财政政策和货币政策财政政策和货币政策 一、浮动汇率制度下的财政政策一、浮动汇率制度下的财政政策 假定汇率自由浮动，即国家不对外汇市场进假定汇率自由浮动，即国家不对外汇市场进 行干预。行干预。 假定一个国家的国际收支平衡。假定一个国家的国际收支平衡。 扩张性财政政策将导致国内利
43、率上升，短期扩张性财政政策将导致国内利率上升，短期 资本流入，资本项目余额增加；同时导致国内产资本流入，资本项目余额增加；同时导致国内产 出或收入增加，进口增加，经常项目余额减少。出或收入增加，进口增加，经常项目余额减少。 财政政策对国际收支的最终影响结果到底是财政政策对国际收支的最终影响结果到底是 盈余还是赤字，与国际资本流动对利率反应的敏盈余还是赤字，与国际资本流动对利率反应的敏 感程度相关。感程度相关。 国际资本流动性强国际资本流动性强 如果国际资本流动对利率反应的敏感，扩张如果国际资本流动对利率反应的敏感，扩张 性财政政策将导致国际收支盈余；国际收支盈余性财政政策将导致国际收支盈余；国
44、际收支盈余 导致本币汇率升值，本币汇率升值导致本国出口导致本币汇率升值，本币汇率升值导致本国出口 减少而进口增加，减少而进口增加，国内自发总需求减少，和国内自发总需求减少，和经常经常 项目状况恶化；最终导致国内经济在高于采取扩项目状况恶化；最终导致国内经济在高于采取扩 张性财政政策之前、低于本币升值之前的水平上张性财政政策之前、低于本币升值之前的水平上 实现内外均衡。实现内外均衡。 此时的国内产出水平低于本币升值前的水平此时的国内产出水平低于本币升值前的水平 的差额，就是财政政策的的差额，就是财政政策的“国际性挤出效应国际性挤出效应”。 国国际际资资本本流流动动性性强强 0Y r LM1 BP
45、1 IS1 Y1Y2 E2 IS2 E1 Y3 IS3 BP2 资本完全流动资本完全流动则财政政策完全无效则财政政策完全无效 ： 在浮动汇率制度下，如果资本完全流动，在浮动汇率制度下，如果资本完全流动， 财政政策对均衡产出没有影响。财政政策对均衡产出没有影响。 0Y r BPr=rw E ISLM IS E(BP0) Y0 国际资本流动性差国际资本流动性差 如果国际资本流动对利率反应的不敏感，扩如果国际资本流动对利率反应的不敏感，扩 张性财政政策张性财政政策将导致国际收支赤字；国际收支赤将导致国际收支赤字；国际收支赤 字导致本币汇率贬值；本币汇率贬值导致字导致本币汇率贬值；本币汇率贬值导致本国
46、本国出出 口增加而进口减少口增加而进口减少 ，国内自发总需求增加，和国内自发总需求增加，和 经常项目状况经常项目状况改善改善 ；最终；最终导致国内经济在既高导致国内经济在既高 于采取扩张性财政政策之前、又高于本币贬值之于采取扩张性财政政策之前、又高于本币贬值之 前的水平上实现内外均衡。前的水平上实现内外均衡。 此时此时的的国内产出水平高于本币贬值前的水平国内产出水平高于本币贬值前的水平 的差额，的差额，就是财政政策的就是财政政策的“国际性扩张效应国际性扩张效应” ” 。 n 国际资本流动性差国际资本流动性差 0Y rBP1 Y1Y2 E1 E2 LM1 IS1 IS2 Y3 IS3 BP2 结
47、论：结论： 在完全自由浮动的汇率制度下，在完全自由浮动的汇率制度下， 国际资本流动性强，财政政策的效果国际资本流动性强，财政政策的效果 比封闭经济差；国际资本流动性弱，比封闭经济差；国际资本流动性弱， 财政政策的效果比封闭经济好。财政政策的效果比封闭经济好。 二、浮动汇率制度下的货币政策二、浮动汇率制度下的货币政策 假定一个国家的国际收支平衡。假定一个国家的国际收支平衡。 如果政府采取扩张性货币政策，增加货币供如果政府采取扩张性货币政策，增加货币供 给，将使国内利率下降，短期资本流出，资本项给，将使国内利率下降，短期资本流出，资本项 目余额减少，并使国内产出或收入增加，进口增目余额减少，并使国
48、内产出或收入增加，进口增 加，经常项目余额减少，从而导致国际收支赤字。加，经常项目余额减少，从而导致国际收支赤字。 国际收支赤字则将导致本币汇率贬值，又使出口国际收支赤字则将导致本币汇率贬值，又使出口 增加而进口减少，国内自发总需求增加，和经常增加而进口减少，国内自发总需求增加，和经常 项目状况改善，从而导致国内经济在更高的水平项目状况改善，从而导致国内经济在更高的水平 上实现内外均衡。上实现内外均衡。 浮动汇率制度下的货币政策浮动汇率制度下的货币政策 0Y r LM2 BP2 Y1 LM1 E1 IS2 E2 Y2 BP1 IS1 结论：结论： n 在完全自由浮动的汇率制度下，在完全自由浮动
49、的汇率制度下， 货币政策的效果比封闭经济好。而且，货币政策的效果比封闭经济好。而且， 国际资本流动性越强，货币政策的效国际资本流动性越强，货币政策的效 果越好。果越好。 三、固定汇率制度下的财政政策三、固定汇率制度下的财政政策 固定汇率制度下，财政政策对国际收固定汇率制度下，财政政策对国际收 支的最终影响结果到底是盈余还是赤字，支的最终影响结果到底是盈余还是赤字， 也与国际资本流动对利率反应的敏感程度也与国际资本流动对利率反应的敏感程度 相关。相关。 国际资本流动性强：国际资本流动性强： 假定一个国家的国际收支平衡。假定一个国家的国际收支平衡。 如果国际资本流动性强，采取扩张性财政政如果国际资
50、本流动性强，采取扩张性财政政 策最终导致国际收支盈余，而在国际收支盈余的策最终导致国际收支盈余，而在国际收支盈余的 情况下，货币当局为了维持固定汇率就应当买进情况下，货币当局为了维持固定汇率就应当买进 外汇、卖出本币，即增加本国货币的供给，从而外汇、卖出本币，即增加本国货币的供给，从而 起到了扩张性货币政策的作用，这种作用与实行起到了扩张性货币政策的作用，这种作用与实行 扩张性财政政策所期望的效果是一致的。而且，扩张性财政政策所期望的效果是一致的。而且， 国际资本的流动性越强，这种正向作用就越大。国际资本的流动性越强，这种正向作用就越大。 国国际际资资本本流流动动性性强强 0Y r LM1 B
