1、公司金融期末复习公司金融期末复习 v3.0v3.0 一、一、15 道选择道选择/共共 30 分分 1.净现值净现值 NPV=-成本+PV 净现值为正，投资 净现值为负，不投资 算数公式 计算计算 3 年的内部收益率年的内部收益率 IRR 内部收益率即那个令项目净现值为 0 (NPV=0)的贴现率。 2.在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有（在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有（ ) ) A A固定资产投资固定资产投资 B B开办费投资开办费投资 C C经营成本经营成本 D D无形资产投资无形资产投资 经营活动产生的现金流量：净利润、折旧、递延税款、资产及负债的变动、应收
2、账款、存货、 应付账款、应计费用 投资活动产生的现金流量：固定资产的取得、固定资产的出售 筹资活动产生的现金流量：到期债务的本金、发行长期债券、应付票据的变动、股利、股票 回购、复兴新股 【开办费】指企业在企业批准筹建之日起，到开始生产、经营（包括试生产、试营业）之日 止的期间（即筹建期间）发生的费用支出。包括筹建期人员工资、办公费、培训费、差旅费、 印刷费、注册登记费以及不计入固定资产和无形资产购建成本的汇兑损益和利息支出。 现金流量现金流量IRR 个数个数IRR 法则法则 首期为负，其余为正首期为负，其余为正1若 IRRR,则接受 若 IRRR,则放弃 首期为正，其余为负首期为正，其余为负
3、1若 IRRR,则放弃 首期之后，部分为正，首期之后，部分为正， 部分为负部分为负 可能大于 1IRR 无效 3.投资决策评价指标中辅助指标是哪个投资决策评价指标中辅助指标是哪个 投资收益率投资收益率 项目投资决策评价指标: 4.下列各财务管理目标中，没有考虑风险因素的是下列各财务管理目标中，没有考虑风险因素的是( ( ) )。 A.A.利润最大化利润最大化 B.B.相关者利益最大化相关者利益最大化 C.C.股东财富最大化股东财富最大化 D.D.企业价值最大化企业价值最大化 【正确答案】：A 【试题解析】：利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。 5.给了一句话，然后问这句话体现
4、了财务杠杆，经营杠杆，复合杠杆，连接杠杆中哪一个给了一句话，然后问这句话体现了财务杠杆，经营杠杆，复合杠杆，连接杠杆中哪一个 财务杠杆可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。 财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。 经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产 销量变动率的杠杆效应。 DCL=DOLDFL（复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数） 链接杠杆？ 6.贴现率计算贴现率计算 已知初始现金和未来购买价
5、以及时期数 n FV= T rC)1 (* 0 ，其中 0 C 是期初投资的金额，r 是利息率，T 是资金投资所持续的时期数 计算购买价与初始现金的比率 k n r)1 ( =k，反推贴现率 r 7.经营性现金流经营性现金流 某投资项目原始投资额为某投资项目原始投资额为 100100 万元万元, ,使用寿命十年使用寿命十年, ,已知该项目第十年的经营净现金流量已知该项目第十年的经营净现金流量为为 2525 万元万元, ,期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共 8 8 万元万元, ,则该投资项目第十年的净现则该投资项目第十年的净现 金流量为金流量为( (
6、 ) )万元。万元。 A A8 8 B B2525 C C3333 D D4343 第 10 年的净现金流量=第 10 年经营净现金流量+固定资产残值收入及回收流动资金 33=25+8 8.存在所得税的情况下，以存在所得税的情况下，以“利润利润+ +折旧折旧”估计经营期净现金流量时，估计经营期净现金流量时，“利润利润”是指是指 ( ( ) ) 。 A A利润总额利润总额 B B净利润净利润 C C营业利润营业利润 D D息税前利润息税前利润 净现金流量=利润+折旧， 若所得税为经营期流出量项目， 则上述公式中的利润应当是净利润； 若经营期现金流出项目中不包括所得税项目，则上述公式中的利润应当是
7、营业利润。 利润总额=营业收入+投资净收益+营业外收入-营业成本-营业税金及附加-营业费用-管理费 用-财务费用-营业外支出 净利润=利润总额-按利润总额计算的企业所得税 息税前利润=利润总额+财务费用中的利息=营业利润+利息费用（财务费用）+营业外收入- 营业外支出 营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失 +公允 *对于项目现金流量来说，由于不考虑利息费用以及营业外的收支，所以营业利润与息税前 利润基本相等，而净利润（在不考虑利息费用的情况下）=息税前利润*（1-所得税率）。 9.下列各项指标中，短期债权人在进行企业财务分析时最为关心的是下列
8、各项指标中，短期债权人在进行企业财务分析时最为关心的是_。 A.A.已获利息倍数已获利息倍数 B.B.现金流动负债比率现金流动负债比率 C.C.净资产收益率净资产收益率 D.D.盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数 流动性比率是短期债权人所关心的 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率下降可能是企业财务出现困难的第一个信号。 a) 同企业历年的财务状况纵向比变化趋势； b) 与类似经营的其它企业横向比较相对地位 10.折现和非折现（较简单的一道题）折现和非折现（较简单的一道题） 折现 discounting：计算未来现金流现值的过程 投资的现值 其中是在 T 期的现金流，r 是适用的利息率 11.
9、已知预计净现值率已知预计净现值率 15%，求净现值指数，求净现值指数(NPV/IO) 假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为 15%15%，则该项目的获利，则该项目的获利 指数是指数是( ( ) )。 A A1515 B B1.51.5 C C1.151.15 D D1.251.25 预计净现值率 NPV/IO=15% NPV=-IO+ECFT 15%IO=-IO+X*IO X=1.15 T T r C PV )1 ( T C 二、二、10 道判断道判断/共共 10 分分 1.公司的目标：为所有者创造价值，最大化所有
10、者权益的市场价值。公司的目标：为所有者创造价值，最大化所有者权益的市场价值。 【判断】企业价值最大化目标，就是实现所有者权益或股东权益的最大化 正确答案： 企业价值最大化目标， 就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者权益或股东权益的最 大化 2.净现值的方法适用于什么净现值的方法适用于什么 选择选择 NPV 的情况：当存在规模问题和时间序列问题的情况：当存在规模问题和时间序列问题 【判断】净现值法和年金净流量法的适用情况是相同的。 正确答案： 净现值法适用于寿命期相同的投资方案决策， 年现金净流量法适用于期限不同的投资方案决 策。 3.几种杠杆几种杠杆 财务杠杆可以作为一种工具衡量企业在债
11、务合同上违约的可能性。 财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。 经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产 销量变动率的杠杆效应。 DCL=DOLDFL（复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数） 4.负债回收期负债回收期 5.资产负债率资产负债率=总负债总负债/总资产总资产 【判断】资产负债比率是资产总额除以负债总额的百分比。 正确答案： 资产负债比率是负债总额除以资产总额的百分比。 6.内部收益率是指能使投资项目的
12、净现金等于内部收益率是指能使投资项目的净现金等于 1 的折现率（的折现率（X） 内部收益率即那个令项目净现值为 0 的贴现率。 三、三、3 3 道简答题道简答题 1、股票和债券的特征与区别、股票和债券的特征与区别 债券股票 定义债券是政府、金融机构、工商企业等 机构直接向社会借债筹措资金时，向 投资者发行，并且承诺按一定利率支 付利息并按约定条件偿还本金的债 权债务凭证，是借款人和贷款人之间 的法律约束协议，规定了：面值、票 面利率、息票支付、到期日。 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人 发行的，表示股东按其持有的股份享有权益 和承担义务的可转让凭证。股票分为普通股 和优先股。 特征偿还性
13、；流通性；安全性；收益性； 借款人每期只偿还利息，本金到借款 到期日偿还；债券的价值由息票支付 和面值的现值决定，利率与现值呈负 相关。 股票：非返还性；高风险性；高收益型；流 通性。 普通股：（1）委托代理投票权（2）选择董 事（3）优先购买权（4）投票表决权（5）按 比例分享剩余财产（6）按比例分享公司支付 的股利的权利 优先股：股利支付和公司破产清偿时的财产 索取方面具有优先权 区别1.发行主体不同发行主体不同 作为筹资手段，无论是国家还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企 业才可以发行。 2.收益稳定性不同收益稳定性不同 债券在购买之前利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管
14、发行债券的公司经营 获利与否。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况变动 而变动，无盈利不得。 3.保本能力不同保本能力不同 债券到期可回收本金，连本带利都能得到，如同放债一样。股票则无到期之说。股 票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。 4.经济利益关系不同经济利益关系不同 债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。权属 关系不同，就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者，则有权 直接或间接地参与公司的经营管理。 5.风险性不同风险性不同 债券只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票较低，因此风险较低
15、。而股 票是金融市场上的主要投资对象，其场价格变动幅度大，风险大，同时又能获得很 高的预期收入。 6.另外，在公司交纳所得税时，公司债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税 前列支。而公司股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支。 2、机会成本与沉没成本的定义与区别、机会成本与沉没成本的定义与区别 沉没成本机会成本 定义指过去已经发生的成本，不因接受 或摒弃某个项目的决策而改变。 如果接受了某新项目，公司就失去了其他利 用这项资产的机会，该成本称为机会成本。 区别不属于增量现金流量，与资本预算 决策无关。 属于增量现金流量，与资本预算决策相关。 3、联合杠杆与财务杠杆、联合杠杆
16、与财务杠杆 （1）财务杠杆：以权益乘数（=资产/总权益）衡量，当息税前利润增大时，每一元盈余所 负担的固定财务费用就会相对减少， 这能给普通股股东带来更多的盈余。 这种债务对投资者 收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不是息税前利润。 使用财务杠杆的公司流通在外的股票少于无杠杆公司， 因此杠杆公司由于其增加的收益分摊 在较少的股票中，息前收益的任何增加量都会导致每股收益更大幅度的上升。 财务杠杆对公司价值没有影响，即企业不受其资本结构的影响。 股东的风险随着财务杠杆的增加而增加；股东的期望收益率比随着财务杠杆的提高而上升。 （2）经营杠杆=息税前利润变动额/销售额变动，
17、经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，反映 销售和息税前盈利的杠杆关系。 （3）联合杠杆=每股收益变化/销售额变化，反映了经营效果对股东的影响。联合杠杆是经 营杠杆和财务杠杆共同所起的作用， 用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程 度。 DCL（联合杠杆）=DOL（经营杠杆）DFL（财务杠杆） 四、四、2 2 道计算道计算 1、计算外部融资需要、计算外部融资需要 Martin 公司最新的简化财务报表如下所示： 利润表（单位：美元 销售额25800 成本16500 应税所得9300 税（34%）3162 净利润6138 资产负债表（美元） 资产113000负债20500 所有者权益92500
18、 合计113000合计113000 资产和成本均与销售额成一定比例关系，负债与所有者权益则并非如此。公司同时支付了 1841.4 美元的股利，并希望保持固定的股利支付率。下一年的销售额预计为 30960 美元， 请问需要多少外部融资？ 销售收入增长率=30960/25800-1=0.2 预测利润表 销售额30960 成本19800（=16500*1.2） 应税所得11160（=9300*1.2） 税（34%）3794（=11160*0.34） 净利润7365（=6138*1.2） 预测资产负债表 资产135600负债20500 所有者权益97655.92 支付股利=1841.4*1.2=220
19、9.68 留存收益=净利润-支付股利=5155.92 所有者权益=上期所有者权益+留存收益=97655.92 EFN=资产-负债-所有者权益=135600-20500-97655.92=17444 2.回收期、盈利比率、内部收益率回收期、盈利比率、内部收益率 预期税后净现金流量（美元） 年（t）项目 A项目 B 0-2000-2000 11000200 2800600 3600800 42001200 A、B 计划的现金流量如上表示，A、B 是两个独立的项目，假设公司有足够资金同时开展两 个项目，公司目标是企业利润最大化。 （1）计算每个项目的净现金流量）计算每个项目的净现金流量 NPV，判断
20、是否接受这两个项目。假定资本成本为，判断是否接受这两个项目。假定资本成本为 10%。 NPV（A）=（1000/1.1+800/1.1 平方+600/1.1 立方+200/1.1 四次方）-2000=157.6 NPV（B）=（200/1.1+600/1.1 平方+800/1.1 立方+1200/1.1 四次方）-2000=98.35 （2）分别计算项目分别计算项目 A 和项目和项目 B 的内部收益率的内部收益率，判断是否接受这两个项目判断是否接受这两个项目。假设要求回报率假设要求回报率 为为 10%。 设内部收益率为 IRR NPV=-成本+PV=0 项目 A：0=-2000+1000/（1
21、+IRR）+800/（1+IRR）平方+600/（1+IRR）次方+200/（1+IRR）四 次方 项目 B：0=-2000+200/（1+IRR）+600/（1+IRR）平方+800/（1+IRR）次方+1200/（1+IRR）四 次方 若内部收益率 IRR 大于折现率（10%），项目接受 若内部收益率 IRR 小于折现率（10%），项目不能接受 （3）分别计算两个项目的折现回收期，假设公司的资本成本是）分别计算两个项目的折现回收期，假设公司的资本成本是 10%。 项目 A：1000/1.1+800/1.1 平方=909+661=1570 （2000-1570）/（600/1.1 三次方）=
22、0.95 所以 A 项目回收期为 2.95 项目 B：200/1.1+600/1.1 平方+800/1.1 三次方=181.8+495.9+601=1278.8 （2000-1278.8）/（1200/1.1 四次方）=0.88 所以 B 项目回收期为 3.88 （4）分别计算两个项目的盈利指数，判断是否接受这两个项目（折现率为）分别计算两个项目的盈利指数，判断是否接受这两个项目（折现率为 10%） 盈利指数（PI）=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资 项目 A：后续现金流量的现值=1000/1.1+800/1.1 平方+600/1.1 立方+200/1.1 四次方 =909+661
23、.15+450.8+136.6=2157.55 PI=2157.6/2000=1.081 所以项目 A 可以接受 项目 B：后续现金流量的现值=200/1.1+600/1.1 平方+800/1.1 立方+1200/1.1 四次方 =181.8+495.87+601+819.6=2098.29 PI=2098.29/2000=1.051 所以项目 B 可以接受 （5）对以上不同方法评价标准出现矛盾，应该按照那一个标准选择？）对以上不同方法评价标准出现矛盾，应该按照那一个标准选择？ A 回收期法：易于理解，偏重流动性；但忽略了钱的时间价值，以及回收期以后的现金流， 对长期项目有偏见，需要一个主观的判断，基于回收准则，接受项目的净现值可能为负。 B 内部收益率法：易于理解和交流；没有区分投资和借贷，内部收益率可能不存在或存在多 个，对互斥投资有问题。 C 净现值：使用了现金流量，包含了项目的全部现金流量，对现金流量进行了合理的折现。 D 盈利指数法：当可获得的投资基金有限时，可能很有效，在估计独立投资时会获得正确决 策；但对互斥投资有问题。 因此应按照净现值法的标准进行选择。
