1、期货基本理论知识1期货基本理论知识2期货交易期货交易n期货交易是在现货交易的基础上发展起来期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，通过在期货交易所买卖标准化的期货的，通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。合约而进行的一种有组织的交易方式。n期货是一门生意，是走在时间曲线前面的期货是一门生意，是走在时间曲线前面的一种观念游戏。一种观念游戏。 期货基本理论知识3期货交易的基本特征期货交易的基本特征n参与期货交易的目的参与期货交易的目的转移价格风险或获取风险利润；转移价格风险或获取风险利润； n期货交易的对象期货交易的对象并不是商品的实体，而是商品的标并不是商品的实体，而
2、是商品的标准化合约；准化合约；n因此在期货市场中，大部分参与交易者在买卖的期货因此在期货市场中，大部分参与交易者在买卖的期货合约到期前，又以对冲的形式了结交易。这叫做合约到期前，又以对冲的形式了结交易。这叫做平仓平仓。即卖出合约的人在到期前又买进相同的合约，买进合即卖出合约的人在到期前又买进相同的合约，买进合约的人在到期前卖出相同的合约。约的人在到期前卖出相同的合约。n真正在合约到期时执行合约进行实物交割的只是很少真正在合约到期时执行合约进行实物交割的只是很少量的一部分。量的一部分。 期货基本理论知识4期货交易产生的原因期货交易产生的原因n自从有了货币，人类就告别了原始的物物交换阶段，自从有了
3、货币，人类就告别了原始的物物交换阶段，进入一手交钱，一手交货的现货交易阶段。进入一手交钱，一手交货的现货交易阶段。n开始阶段的现货交易带有很强的地域性。开始阶段的现货交易带有很强的地域性。n随着生产力发展，交通条件的改善，到中世纪开始出随着生产力发展，交通条件的改善，到中世纪开始出现较大的贸易中心，除了即期现货交易，又出现了现现较大的贸易中心，除了即期现货交易，又出现了现货远期交易。货远期交易。n现货远期交易经常出现到期不履约的情况。于是为了现货远期交易经常出现到期不履约的情况。于是为了保证到期卖方交货、买方付款，一些交易者便找一个保证到期卖方交货、买方付款，一些交易者便找一个中间担保人来监督
4、买卖双方的交易行为，这些中间人中间担保人来监督买卖双方的交易行为，这些中间人就成为商品交易所的前身。就成为商品交易所的前身。 期货基本理论知识5期货交易的产生期货交易的产生n1919世纪中期，随着美国西部大开发的深入，芝加哥由世纪中期，随着美国西部大开发的深入，芝加哥由于地处五大湖地区交通枢纽，紧靠中西部产粮区，很于地处五大湖地区交通枢纽，紧靠中西部产粮区，很快发展成中西部粮食集散中心。快发展成中西部粮食集散中心。n农民为了以最好的价格把谷物卖出，就需要一个买卖农民为了以最好的价格把谷物卖出，就需要一个买卖双方都便利的固定场所。又由于受生产季节的影响，双方都便利的固定场所。又由于受生产季节的影
5、响，价格大幅波动，不利于交易。价格大幅波动，不利于交易。n18481848年，芝加哥年，芝加哥8282位商人发起并成功组织了美国第一位商人发起并成功组织了美国第一家商品交易所，开展远期交易。家商品交易所，开展远期交易。n到到18651865年，芝加哥谷物交易所推出标准化合约，建立年，芝加哥谷物交易所推出标准化合约，建立了保证金制度，清算结算制度等，标志着现代期货交了保证金制度，清算结算制度等，标志着现代期货交易的产生。易的产生。 期货基本理论知识6期货交易的发展期货交易的发展n近近150150年来，期货交易在越来越严密的法规制度的制年来，期货交易在越来越严密的法规制度的制约下，日趋正规化。随着
6、现代经济的迅速发展，世界约下，日趋正规化。随着现代经济的迅速发展，世界经济较为发达的国家普遍采用这种交易方式，期货交经济较为发达的国家普遍采用这种交易方式，期货交易在世界范围内拓展延伸。易在世界范围内拓展延伸。 n2020世纪世纪7070年代以后，金融期货品种的开发与上市，进年代以后，金融期货品种的开发与上市，进一步推动了期货交易迅猛发展，并且形成了全球交易一步推动了期货交易迅猛发展，并且形成了全球交易网络，网络，2424小时不间断运行，成为全世界小时不间断运行，成为全世界商品交易、货商品交易、货币资本流动币资本流动不可或缺的市场。不可或缺的市场。 期货基本理论知识7n目前全球商品期货市场共有
7、商品期货和期权目前全球商品期货市场共有商品期货和期权9393类共类共267267个上市品种。个上市品种。n其中农产品占其中农产品占3838类类130130个品种。其余为能源类、金个品种。其余为能源类、金属类、橡胶木材等。属类、橡胶木材等。n金融期货包括各种股票指数、国债期货、期权等衍金融期货包括各种股票指数、国债期货、期权等衍生品种。生品种。n交易量也由商品为主导地位演变为金融衍生产品占交易量也由商品为主导地位演变为金融衍生产品占主导地位。主导地位。n目前全球期货交易量中目前全球期货交易量中85%85%是金融衍生品，不仅远是金融衍生品，不仅远远超过农产品期货交易量，也超过了证券交易量。远超过农
8、产品期货交易量，也超过了证券交易量。 期货基本理论知识8n应当指出的是，期货交易由商品期货为主发展到金融应当指出的是，期货交易由商品期货为主发展到金融期货为主，是商品经济发展的规律，充分体现了市场期货为主，是商品经济发展的规律，充分体现了市场经济的契约经济、信用经济的特点。经济的契约经济、信用经济的特点。n本质上期货交易已由流通领域、贸易领域上升到了金本质上期货交易已由流通领域、贸易领域上升到了金融以及金融衍生产品领域，期货市场已成为金融服务融以及金融衍生产品领域，期货市场已成为金融服务市场。市场。期货基本理论知识9期货交易与现货交易区别与联系期货交易与现货交易区别与联系一、交易对象不同一、交
9、易对象不同 v期货交易对象是标准化合约，不是商品实体本身期货交易对象是标准化合约，不是商品实体本身v现货交易的对象是实体商品现货交易的对象是实体商品二、交易目的不同二、交易目的不同v期货交易中套期保值者的目的是规避风险，投机期货交易中套期保值者的目的是规避风险，投机者的目的是获得投机利润，套利者的目的是获得者的目的是获得投机利润，套利者的目的是获得低风险（甚至无风险）收益低风险（甚至无风险）收益v现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权期货基本理论知识10三、交易场所与方式不同三、交易场所与方式不同n期货是在高度组织化的交易所以公开竞价的方式进期货是在高度组
10、织化的交易所以公开竞价的方式进行交易行交易n现货一般不固定交易场所并且以对手交易方式进行现货一般不固定交易场所并且以对手交易方式进行四、对商品交易的品种要求不同四、对商品交易的品种要求不同n期货交易的品种一般要求易储藏、品质标准化、有期货交易的品种一般要求易储藏、品质标准化、有较大的流通量、价格波动频繁较大的流通量、价格波动频繁n现货交易对品种无特殊要求现货交易对品种无特殊要求 期货基本理论知识11五、结算方式不同五、结算方式不同n期货实行交易保证金的每日无负债结算制度，而期货实行交易保证金的每日无负债结算制度，而现货一般采取到期一次性结清。现货一般采取到期一次性结清。六、合约不同六、合约不同
11、n期货交易是交易所制定的统一的标准化的合约；期货交易是交易所制定的统一的标准化的合约；远期交易是交易双方一对一的协商达成的非标准远期交易是交易双方一对一的协商达成的非标准化合同。化合同。 期货基本理论知识12七、履约方式不同七、履约方式不同n期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式；现期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式；现货交易履约方式是实物所有权的转移。货交易履约方式是实物所有权的转移。八、信用风险不同八、信用风险不同n期货交易中，交易所充当买方的卖方，卖方的买方，期货交易中，交易所充当买方的卖方，卖方的买方，是买卖双方的中介，起到履约担保的作用，没有信是买卖双方的中介，起到履约担保的
12、作用，没有信用风险；现货交易有较高的信用风险。用风险；现货交易有较高的信用风险。九、保证金制度不同九、保证金制度不同n期货交易有特定的保证金制度；现货没有。期货交易有特定的保证金制度；现货没有。期货基本理论知识13如何理解远期现货的区别及联系如何理解远期现货的区别及联系n远期交易本质上属于现货交易，是现货交易在时间远期交易本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。远期交易与现货交易相似之处是两者均上的延伸。远期交易与现货交易相似之处是两者均表现为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价表现为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买卖一定数量的商品。格买卖一定数量的商品。n最本质的区别在于交
13、易的标的（对象）、交易目的最本质的区别在于交易的标的（对象）、交易目的和履约方式三个方面。由于现货交易的目的是获得和履约方式三个方面。由于现货交易的目的是获得或让渡商品所有权，所以均属于物流领域；而远期或让渡商品所有权，所以均属于物流领域；而远期交易的目的是规避价格风险或获取投机利润，所以交易的目的是规避价格风险或获取投机利润，所以它属于金融领域。由于交易的目的不同，引申出交它属于金融领域。由于交易的目的不同，引申出交易标的、履约方式不同。易标的、履约方式不同。期货基本理论知识14n在现代经济迅速发展过程中，现货交易、远期交易在现代经济迅速发展过程中，现货交易、远期交易在交易的标的物、履约方式
14、等方面也采纳了一些期在交易的标的物、履约方式等方面也采纳了一些期货交易的手段，以达到方便交易、提高履约率的目货交易的手段，以达到方便交易、提高履约率的目的。现代化的大宗商品批发市场在一些管理手段上的。现代化的大宗商品批发市场在一些管理手段上也采用了定金管理、分期付款、违约罚款、合同尽也采用了定金管理、分期付款、违约罚款、合同尽可能标准化等借鉴期货交易的手段，但其最终目的可能标准化等借鉴期货交易的手段，但其最终目的是为了方便物流，降低流通成本。是为了方便物流，降低流通成本。期货基本理论知识15期货交易的主要功能期货交易的主要功能一、规避风险一、规避风险n期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供期
15、货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段，即通过进行套期保值业回避价格风险的手段，即通过进行套期保值业务，锁定生产经营成本，实现预期利润，也就务，锁定生产经营成本，实现预期利润，也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。是说期货市场弥补了现货市场的不足。 期货基本理论知识16二、价格发现二、价格发现n众多交易者的参与带来大量供求信息，标准化合约众多交易者的参与带来大量供求信息，标准化合约的多次转让又增加了市场流通性，所以期货市场形的多次转让又增加了市场流通性，所以期货市场形成了能够真实反映供求状况的价格，这个价格对于成了能够真实反映供求状况的价格，这个价格对于生产经营者的行为具有决
16、定意义。有了预期的价格，生产经营者的行为具有决定意义。有了预期的价格，对商品生产的供求起到稳定作用，减少了价格大起对商品生产的供求起到稳定作用，减少了价格大起大落的幅度和每个交易者承担的风险。大落的幅度和每个交易者承担的风险。 期货基本理论知识17三、节约交易成本三、节约交易成本n期货交易的保证金制度，结算制度和交易所管期货交易的保证金制度，结算制度和交易所管理，提高了交易效率和交易的安全性，理，提高了交易效率和交易的安全性， 有助于有助于市场秩序的完善。市场秩序的完善。期货基本理论知识18四、投资工具四、投资工具n期货交易也是一种重要的投资工具，提供了一个重期货交易也是一种重要的投资工具，提
17、供了一个重要的投资领域。要的投资领域。期货基本理论知识19期货交易的功能价格发现期货交易的功能价格发现n之所以能在期货交易中发现商品远期价格，主要之所以能在期货交易中发现商品远期价格，主要是因为期货交易具有是因为期货交易具有3 3大功能，即套期保值、投机、大功能，即套期保值、投机、套利。套利。n正是因为上述原因，期货交易者必须对自己的交正是因为上述原因，期货交易者必须对自己的交易负责，也即交易者必须结合现实中的各种因素，易负责，也即交易者必须结合现实中的各种因素，集体对后期价格做出预测，从而发现商品的远期集体对后期价格做出预测，从而发现商品的远期价格。价格。n从大时间段上讲，期货市场某商品的价
18、格走势和从大时间段上讲，期货市场某商品的价格走势和现货市场对应商品的价格走势是一致的。现货市场对应商品的价格走势是一致的。n下面还将提到价格发现的原理。下面还将提到价格发现的原理。期货基本理论知识20期货交易的功能套期保值期货交易的功能套期保值n作为期货交易最大的功能，这里先不作为期货交易最大的功能，这里先不展开，一会结合实例进行讲解。展开，一会结合实例进行讲解。期货基本理论知识21中国期货市场的发展与现状中国期货市场的发展与现状n2020世纪世纪2020年代，随着民族工业商业的发展，中国人年代，随着民族工业商业的发展，中国人学习外国的经营方式，开展证券和期货交易。学习外国的经营方式，开展证券
19、和期货交易。n19141914年和年和19211921年，在上海先后开展了股票交易和期年，在上海先后开展了股票交易和期货交易。货交易。19211921年成立的中国机制面粉上海交易所是年成立的中国机制面粉上海交易所是完全仿效外国期货市场运作模式的现代交易所。完全仿效外国期货市场运作模式的现代交易所。n新中国成立后，交易所被冠之以新中国成立后，交易所被冠之以“资本主义买空卖资本主义买空卖空空”的帽子关闭。的帽子关闭。 期货基本理论知识22n随着随着7070年代末改革开放的浪潮，中国经济市场化进程年代末改革开放的浪潮，中国经济市场化进程的深入，要求改革传统的计划经济下的物资分配体制。的深入，要求改革
20、传统的计划经济下的物资分配体制。n从从8080年代中期起，国家开始酝酿流通体制的改革，批年代中期起，国家开始酝酿流通体制的改革，批发市场开始产生，并且引入了期货交易模式。发市场开始产生，并且引入了期货交易模式。n在期货市场发展的初期阶段，由于法规建设滞后，缺在期货市场发展的初期阶段，由于法规建设滞后，缺少管理经验和人才，期货市场出现了许多重大事件，少管理经验和人才，期货市场出现了许多重大事件，干扰了物流体制的改革。国家从干扰了物流体制的改革。国家从19941994年开始严厉整治年开始严厉整治期货市场秩序，陆续出台了期货市场秩序，陆续出台了期货交易管理暂行条例期货交易管理暂行条例等法规和办法。等
21、法规和办法。 期货基本理论知识23n经过长达经过长达8 8年的治理整顿，期货市场基本达到规范要求。年的治理整顿，期货市场基本达到规范要求。从从20012001年开始，期货市场渐趋活跃。年开始，期货市场渐趋活跃。20012001年期货市场年期货市场交易规模同比增长交易规模同比增长80%80%以上，以上，20022002年又同比增长年又同比增长30%30%。n目前国内期货市场的结构为目前国内期货市场的结构为3 3家交易所（上海、大连、家交易所（上海、大连、郑州），郑州），170170多家经纪公司，从业人员约多家经纪公司，从业人员约1 1万人。交易万人。交易品种品种1212个。个。n预计今年将增加玉
22、米、棉花等新品种。同时，石油、预计今年将增加玉米、棉花等新品种。同时，石油、大米、白糖、钢铁等商品期货也在报批过程中。期权、大米、白糖、钢铁等商品期货也在报批过程中。期权、股指期货、国债期货等金融期货品种也在深入研究。股指期货、国债期货等金融期货品种也在深入研究。 期货基本理论知识24n随着期货市场交易品种的增加，特别是将来推出股指、随着期货市场交易品种的增加，特别是将来推出股指、国债期货后，期货市场的金融特性将更加表露出来，国债期货后，期货市场的金融特性将更加表露出来，期货市场也会逐渐的虚拟化和金融化，这是世界经济期货市场也会逐渐的虚拟化和金融化，这是世界经济发展的一个潮流。发展的一个潮流。
23、n商品期货在期货交易中的比重越来越小，商品期货交商品期货在期货交易中的比重越来越小，商品期货交易的社会功能会回归到采用现代交易手段、借鉴期货易的社会功能会回归到采用现代交易手段、借鉴期货交易管理方式的大型批发市场。交易管理方式的大型批发市场。 期货基本理论知识25期货行业的一些术语期货行业的一些术语n期货合约期货合约n期货合约是一种在将来的某个时间交割一定数量和期货合约是一种在将来的某个时间交割一定数量和质量等级的商品的远期合约或协议。质量等级的商品的远期合约或协议。n在已经批准的交易所的交易厅内达成，具有法律的在已经批准的交易所的交易厅内达成，具有法律的约束力。约束力。n相对于现货的远期合约
24、来说，具有标准化格式；便相对于现货的远期合约来说，具有标准化格式；便于转手买卖；实货交割比例小；履约率甚高。于转手买卖；实货交割比例小；履约率甚高。n期货交易所为期货合同规定了标准化的数量、质量、期货交易所为期货合同规定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间，至于期货价格则是随市场行交割地点、交割时间，至于期货价格则是随市场行情的变动而变动的。情的变动而变动的。期货基本理论知识26n成交量成交量n指某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通指某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通常为一个交易日的成交合约数。常为一个交易日的成交合约数。n持仓量持仓量n尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未
25、进行实尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约。货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约。n结算价结算价n经加权后的成交价。经加权后的成交价。 n价差价差n两个相关联市场或商品间的价格差异。两个相关联市场或商品间的价格差异。 期货基本理论知识27n开仓开仓n在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为无论是做多或做空，下单买卖就称之为 开仓开仓 。n持仓持仓n在实物交
26、割到期之前，投资者可以根据市场行情和个在实物交割到期之前，投资者可以根据市场行情和个人意愿，自本地决定买入或卖出期货合约。而投资者人意愿，自本地决定买入或卖出期货合约。而投资者（做多或做空）没有作交割月份和数重相等的逆向操（做多或做空）没有作交割月份和数重相等的逆向操作（卖出或买入），持有期货合约，则称之作（卖出或买入），持有期货合约，则称之 持仓持仓 。n平仓（转让）平仓（转让）n买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。 期货基本理论知识28n保证金有时又称按金保证金有时又称按金n在保证金交易里，买卖双方只须付一小笔保证金给在保证金交易里，买卖
27、双方只须付一小笔保证金给经纪商即可。经纪商即可。n缴纳保证金的目的有二：缴纳保证金的目的有二：（1 1）保护经纪行的利益，当客户因故无法付款时经纪行即）保护经纪行的利益，当客户因故无法付款时经纪行即以保证金补偿。以保证金补偿。（2 2）为了控制交易所的投机活动。在正常情况下，保证金）为了控制交易所的投机活动。在正常情况下，保证金为已成交的合约总值的为已成交的合约总值的1010左右。左右。n从保证金实质来看，是交易人士经过经纪商付给商从保证金实质来看，是交易人士经过经纪商付给商品结算所的一笔资金，并不计算任何利息，以保证品结算所的一笔资金，并不计算任何利息，以保证交易人士有能力支付佣金以及可能出
28、现的亏损。交易人士有能力支付佣金以及可能出现的亏损。n交易保证金绝不是买卖期货的订金。交易保证金绝不是买卖期货的订金。 期货基本理论知识29n买空买空n相信价格会涨并买入期货合约称相信价格会涨并买入期货合约称“买多买多 或称或称 多头多头 ，亦即多头交易。，亦即多头交易。n卖空卖空n看跌价格并卖出期货合约称看跌价格并卖出期货合约称 卖空卖空 或或 空头空头 ，亦即，亦即空头交易。空头交易。n交割交割n期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品转移。各交易所对现货商品交割都规定有具体步骤。转移。各交易所对现货商品交割都规定有具体步骤。某些期货合约，如
29、股票指数合约的交割采取现金结某些期货合约，如股票指数合约的交割采取现金结算方式。算方式。 期货基本理论知识30期货交易品种期货交易品种n目前，经中国证监会的批准，现在上市交易的目前，经中国证监会的批准，现在上市交易的期货商品主要有以下种类：期货商品主要有以下种类：（1 1）上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油。）上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油。 （2 2）大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米。）大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米。 （3 3）中国郑州商品交易所：小麦、棉花。）中国郑州商品交易所：小麦、棉花。 期货基本理论知识31期货价格是如何形成的？期货价格是如何形成的？n期货价格是指
30、在期货币场上通过公开竞价方式形成的期货合约标期货价格是指在期货币场上通过公开竞价方式形成的期货合约标的物的价格。的物的价格。n期货市场的公开竞价方式主要有两种：期货市场的公开竞价方式主要有两种：n一种是电脑自动撮合成交方式一种是电脑自动撮合成交方式n另一种是公开喊价方式另一种是公开喊价方式n在我国的交易所中，全部采用电脑自动撮合成交方式。在这种方在我国的交易所中，全部采用电脑自动撮合成交方式。在这种方式下，期货价格的形成必须遵循价格优先、时间优先的原则。式下，期货价格的形成必须遵循价格优先、时间优先的原则。n所谓价格优先原则，是指交易指令在进入交易所主机后、最优价所谓价格优先原则，是指交易指令
31、在进入交易所主机后、最优价格最先成交，即最高的买价与最底的卖价报单首先成交。时间优格最先成交，即最高的买价与最底的卖价报单首先成交。时间优先原则是指在价格一致的情况下、先进入交易系统的交易指令先先原则是指在价格一致的情况下、先进入交易系统的交易指令先成交。交易所主机按上面两个原则对进入主机的指令进行自动配成交。交易所主机按上面两个原则对进入主机的指令进行自动配对，找出买卖双方都可接受的价格，最后达成交易，反馈给成交对，找出买卖双方都可接受的价格，最后达成交易，反馈给成交的会员。的会员。 期货基本理论知识32n用大豆期货交易的实例来说明期货价格的形成过程。某月某日大用大豆期货交易的实例来说明期货
32、价格的形成过程。某月某日大豆期货交易的买卖双方报价及入市时间的情况如表所示：豆期货交易的买卖双方报价及入市时间的情况如表所示：n根据价格优先原则，买方的最优报价为根据价格优先原则，买方的最优报价为C C的的26302630元吨和元吨和B B的的26302630元吨，卖方的最优报价为元吨，卖方的最优报价为a a的的26302630元吨。根据时间优先的原元吨。根据时间优先的原则，在买方报价中，则，在买方报价中，C C的入市时间最早，因此，的入市时间最早，因此，C C先与先与a a撮合咸交撮合咸交100100手。形成大豆期货成交价手。形成大豆期货成交价26302630元吨：然后是元吨：然后是B B的
33、的8080手与手与a a剩剩下的下的5050手以手以2 6302 630元吨撮合，成交量为元吨撮合，成交量为5050手。手。 买家报价买家报价交易量交易量时间时间卖家报价卖家报价交易量交易量时间时间.2625.2625元元/ /吨吨200200手手 (9:10)(9:10)a.2630a.2630元元/ /吨吨150150手手(9:02)(9:02)B.2630B.2630元元/ /吨吨8080手手(9:05)(9:05)b.2635b.2635元元/ /吨吨150150手手(9:12)(9:12)C.2630C.2630元元/ /吨吨100100手手(9:03)(9:03)c.2635c.2
34、635元元/ /吨吨130130手手(9:18)(9:18)期货基本理论知识33n期货价格的频繁波动，是受多种因素影响而成的。在大豆期货交期货价格的频繁波动，是受多种因素影响而成的。在大豆期货交易中，天气的好坏、种植面积的增减、进出口数量的变化都将在易中，天气的好坏、种植面积的增减、进出口数量的变化都将在很大程度上影响价格的波动。很大程度上影响价格的波动。n由于期货价格是由众多的交易者在交易所内通过集中竞价形成的，由于期货价格是由众多的交易者在交易所内通过集中竞价形成的，市场参与有的报价充分体现了他们对今后一段时间内，该商品在市场参与有的报价充分体现了他们对今后一段时间内，该商品在供需方面可能
35、产生变化的预期，在这种价格预期下形成的期货价供需方面可能产生变化的预期，在这种价格预期下形成的期货价格，能够较为全面、真实地反映整个市场的价格预期，具有预期格，能够较为全面、真实地反映整个市场的价格预期，具有预期性和权威性。性和权威性。n期货价格中有开盘价、收盘价、最高价、最低价、结算价等概念。期货价格中有开盘价、收盘价、最高价、最低价、结算价等概念。n在我国交易所中，开盘价是指交易开始后的第一个成交价；收盘在我国交易所中，开盘价是指交易开始后的第一个成交价；收盘价是指交易收市时的最后一个成交；最高价和最低价分别指当日价是指交易收市时的最后一个成交；最高价和最低价分别指当日交易中最高的成交价和
36、最低的成交价；结算价是全日交易加权平交易中最高的成交价和最低的成交价；结算价是全日交易加权平均价。均价。 期货基本理论知识34期货交易过程简介期货交易过程简介（一）了解期货合约的具体内容，熟悉期货交易的有关（一）了解期货合约的具体内容，熟悉期货交易的有关规则、管理办法等。规则、管理办法等。（二）对期货交易进行分析、制定合适的策略。（二）对期货交易进行分析、制定合适的策略。期货交易的分析方法主要有两种：期货交易的分析方法主要有两种：1. 基本分析法：分析影响商品供求关系的基本因素，如国家的经济政策、经济环境，替代品的状况乃至气候等，据此判断价格的可能走势。2. 技术分析法：根据期货价格历史数据在
37、图表上的反映，通过归纳分析，以预测未来的价格趋势。（三）对经纪公司进行比较，择其优者开立交易帐户。（三）对经纪公司进行比较，择其优者开立交易帐户。（四）正确下达指令，及时确认成交和结算。（四）正确下达指令，及时确认成交和结算。期货基本理论知识35期货基本理论知识36期货交易的功能套期保值期货交易的功能套期保值n套期保值是期货交易中一项重要内容，或者说套期保值是期货交易中一项重要内容，或者说根本性的内容。根本性的内容。n所谓套期保值是指为了避免现货市场上的价格所谓套期保值是指为了避免现货市场上的价格风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为。相
38、反的买卖行为。n套期保值按买卖方向又分为空头（卖方）套期套期保值按买卖方向又分为空头（卖方）套期保值和多头（买方）套期保值。保值和多头（买方）套期保值。期货基本理论知识37套期保值作用套期保值作用n企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。n企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否
39、正确地企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。的变动趋势。n远期交易市场的建立，不仅使企业能通过远期交易市远期交易市场的建立，不仅使企业能通过远期交易市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。业经济效益方面发挥着重要的作用
40、。 期货基本理论知识38套期保值规避价格风险的原理套期保值规避价格风险的原理 n同种商品期货价格走势与现货价格走势基本一致同种商品期货价格走势与现货价格走势基本一致 n虽然期货与现货是两个各自独立的市场，但某一特定虽然期货与现货是两个各自独立的市场，但某一特定商品期货价格和现货价格会受到相同经济因素的影响商品期货价格和现货价格会受到相同经济因素的影响和制约，而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。和制约，而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。n套期保值就是利用这两个市场的价格关系，套期保值就是利用这两个市场的价格关系， 分别在分别在两个市场做方向相反的买卖，取得在一个市场上出现两个市场做方向
41、相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本获得预期利润的目的。定生产成本获得预期利润的目的。期货基本理论知识39n现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日（交割现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日（交割日）临近，两者趋于一致日）临近，两者趋于一致 n期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割，否则不履约期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割，否则不履约者将受到交易所严厉处罚（保证金制度使这种处罚行之有者将受到交易所严厉处罚（保证金制度使这种处罚行之有效）。而如果交割时出现期货价格与现货价格差异，就会
42、有效）。而如果交割时出现期货价格与现货价格差异，就会有套利者参与交易。若现货价格低于期货价格，就以低价买入套利者参与交易。若现货价格低于期货价格，就以低价买入现货在期货市场高价抛出，实现无风险套利，这种套利行为现货在期货市场高价抛出，实现无风险套利，这种套利行为最终使期货价格和现货价格趋向一致。最终使期货价格和现货价格趋向一致。n在相对成熟、制度法规完善的期货市场上，价格是由投机、套期在相对成熟、制度法规完善的期货市场上，价格是由投机、套期保值、套利三种力量达成某种均势状态下形成的。保值、套利三种力量达成某种均势状态下形成的。n纯粹投机的市场将失去理性变成纯粹的资金市场、赌场；纯粹的纯粹投机的
43、市场将失去理性变成纯粹的资金市场、赌场；纯粹的套期保值就变成了现货市场，价格就失去了波动；而没有套利者套期保值就变成了现货市场，价格就失去了波动；而没有套利者参与，两种价格不能趋向一致，套期保值也就达不到目的。参与，两种价格不能趋向一致，套期保值也就达不到目的。 期货基本理论知识40套期保值的策略套期保值的策略（1 1） 坚持坚持“均等相对均等相对”的原则。的原则。“均等均等”，就是进行，就是进行远期远期交易的商品必须和现货市场上将要交易的交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在商品在种类上相同或相关数量上相一致。种类上相同或相关数量上相一致。“相相对对”，就是，就是在两个市场上采取相反的买
44、卖行为，在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市如在现货市场上买，在远期交易市场则要卖，场上买，在远期交易市场则要卖，或相反；或相反；（2 2） 应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；进行保值交易需支付一定费用；（3 3） 根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和远期交易价格之间的差额）预期变动额，并格和远期交易价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开远期交易市场的时机规划，据此作
45、出进入和离开远期交易市场的时机规划，并予以执行。并予以执行。 期货基本理论知识41期货交易实例投机期货交易实例投机1. 1. 利用某一品种价格的波动进行投机操作利用某一品种价格的波动进行投机操作(a) (a) 买空投机买空投机n例：某投机者判断例：某投机者判断7 7月份的大豆价格趋涨，于是买入月份的大豆价格趋涨，于是买入1010张合约张合约( (每张每张1010吨吨) )，价格为每吨，价格为每吨23452345元。後果然上涨到每吨元。後果然上涨到每吨2405 2405 元，元，于是按该价格卖出于是按该价格卖出1010张合约。获利：张合约。获利：（24052405元元/ /吨吨-2345-234
46、5元元/ /吨）吨）X10X10吨吨/ /张张X10X10张张=6000=6000元元(b) (b) 卖空投机卖空投机n例：某投机者认为例：某投机者认为1111月份的小麦会从目前的月份的小麦会从目前的13001300元元/ /吨下跌，吨下跌，于是卖出于是卖出 5 5 张合约（每张张合约（每张1010吨）。後小麦果然下跌至每吨）。後小麦果然下跌至每12501250元元 / /吨，于是买入吨，于是买入5 5张合约，获利张合约，获利 ：（13001300元元/ /吨吨-1250-1250元元/ /吨）吨）X10X10吨吨/ /张张5 5张张=2500=2500元元其他投机行为其他投机行为期货基本理论
47、知识42期货交易实例买入套期保值期货交易实例买入套期保值n买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。头，以规避价格上涨的风险。n例：某油脂厂例：某油脂厂3 3月份计划两个月後购进月份计划两个月後购进100100吨大豆，当时的现吨大豆，当时的现货价为每吨货价为每吨0.220.22万元，万元，5 5月份期货价为每吨月份期货价为每吨0.230.23万元。该厂担万元。该厂担心价格上涨，于是买入心价格上涨，于是买入100100吨大豆期货。
48、到了吨大豆期货。到了5 5月份，现货价月份，现货价果然上涨至每吨果然上涨至每吨0.240.24万元，而期货价为每吨万元，而期货价为每吨0.250.25万元。该厂万元。该厂于是买入现货，每吨亏损于是买入现货，每吨亏损0.020.02万元；同时卖出期货，每吨盈万元；同时卖出期货，每吨盈利利0.020.02万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。期货基本理论知识43n例如：例如：9 9月月3030日，螺纹钢的现货价格为每吨日，螺纹钢的现货价格为每吨32003200元，某加工商元，某加工商为了避免未来两个月内现货价格可能上升，从而提高原材料的为了避免未来
49、两个月内现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在电子交易市场进行钢材套期保值交易。而此时螺成本，决定在电子交易市场进行钢材套期保值交易。而此时螺纹钢纹钢1212月份期货合约的价格为每吨月份期货合约的价格为每吨32003200元，该加工商于是在期元，该加工商于是在期货市场上买入货市场上买入1000010000吨吨1212月份螺纹钢合约。月份螺纹钢合约。n1212月月1 1日，螺纹钢价格大幅反弹，他在现货市场上以每吨日，螺纹钢价格大幅反弹，他在现货市场上以每吨34003400元的价格买入螺纹钢元的价格买入螺纹钢1000010000吨，同时在期货市场上以每吨吨，同时在期货市场上以每吨34003
50、400元卖出元卖出1000010000吨螺纹钢合约，来对冲吨螺纹钢合约，来对冲9 9月月3030日建立的空头。日建立的空头。期货基本理论知识44交易品种交易品种现货市场现货市场期货市场期货市场9 9月月3030日日卖出卖出1 1万吨螺纹钢：万吨螺纹钢：32003200元元/ /吨吨买入买入1 1万吨万吨1212月份合约：月份合约：32003200元元/ /吨吨1212月月1 1日日买入买入1 1万吨螺纹钢：万吨螺纹钢：34003400元元/ /吨吨卖出卖出1 1万吨万吨1212月份合约：月份合约：34003400元元/ /吨吨套利结果套利结果亏损亏损200200元元/ /吨吨盈利盈利20020
