1、 第一节 宏观经济分析概述宏观经济分析的内容 分析宏观经济运行状况及趋势，对经济政策及指标进行解读、研判。 分析经济运行、经济政策、经济指标的期货市场的影响 宏观分析的重要性 宏观经济决定期货价格的趋势； 供求决定次要趋势； 周边市场、突发事件影响短期趋势。经济总体指标 国内生产总值 1. 反应一国经济发展水平最常用的综合性指标； 2. 三种表现形式：价值、收入和产品形态 GDP=C+I+G+X 工业增加值 1. 报告期内以货币形式表现的工业活动最终成果。 2. 一方面反映工业部门的经济状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断依据；另一方面，对经济周期反映迅速，能较好体现GDP增长变
2、化。 失业率 1. 美国：非农就业、失业率共同反映了美国就业市场的整体状况 2. 失业率上升往往伴随经济衰退；失业率对预测经济复苏没有帮助。 价格指数 1. 衡量的是一定时期内价格水平变动的统计指标。 2. 主要价格指数：CPI、PPI、GDP deflator 3. 通货膨胀：物价水平的持续普遍上涨 国际收支 1. 特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。 2. 基本结构：经常项目、资本项目、平衡项目 3. 出口和进口是国际收支中最主要的部分，对经济、期货市场影响主要体现在经济增长、商品原材料需求、汇率等方面。 需求类指标 全社会固定资产投资 1. 固定资产投资增长率、房地产开发投资
3、及增速、房地产开发投资完成额等常用的经济指标。 2. 投资是GDP中变动最大的一部分，对经济周期起着至关重要的作用。 新屋开工、营建许可 数据增加，显示出房地产市场景气看好，对生产资料需求增加。 社会消费品零售总额 是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气度程度的重要指标。 零售销售 1. 衡量消费者在零售市场的消费金额变化，由美国商务部发布。 2. 零售销售增加，表示消费支出增加，经济好转，对该国货币有利。货币类指标 货币供给量 1. 单位、个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映央行货币政策变化。 2. 货币供应量的定义 1） M0，现金 2）M1，M0+活期存款 3）M2，M1+企
4、业定期存款、自筹基建存款、机关存款。 基准利率 1. 在整个利率体系中起主导作用，决定其他利率水平和变化。 2. 中国：一年期存贷款利率；境外：Libor、联邦基准利率。 财政类指标 财政收入 1. 来源包括，税收、公共收费、国有资产收益 2. 财政收入变化和经济周期相关联，经济高速增长时期，财政收入增长较快；经济增长回落时期，收入增长受到抑制。 财政支出 1. 包括经常性支出和资本性支出 2. 财政支出结构调整有显著的产出效应。其他指标 领先指标 预测经济的短期波动，具有很强的前瞻性。 1. ISM采购经理人指数 2. 中国制造业采购经理人指数 3. OECD综合领先指标 美元指数 权重分布
5、： 欧元，57.6%；日元，13.6%；英镑，11.9%；加元，9.1%；瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6% 商品价格指数 1. 综合反映商品价格的变动； 2. 路透商品研究局指数（RJ/CRB），全球商品市场基准指针； 3. 涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，可以作为通货膨胀的指示器。第二节 宏观经济运行分析经济周期对期货市场的影响 经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。 复苏阶段 1. 消费、投资需求增加、投资者预期企业利润增长，股指走高； 2. 企业生产规模扩大，生产要素需求增加，原油、基本金属等商品需求稳步增加，商品期货价格缓慢回升。 繁荣阶段 1. 企业扩大再生产，投
6、资、生产规模扩大，期货价格因商品需求的增加而上升。 2. 实际利率处于较高水平，持有黄金的机会成本过高导致投资者不愿意持有黄金，黄金期货价格下降 3. 繁荣后期，经济高增长可能无法持续，企业利润下降，股指下跌；投资者为了避免通胀风险，对黄金需求增加。 衰退阶段 1. 企业利润下降，需求萎缩，库存增加，供给过剩，商品期货、股指期货价格下跌。 2. 由于投资者无法明确经济前景以及投资风险凸现，黄金期货价格上涨。 萧条阶段 1. 经济最困难的时期，需求持续下降，商品期货价格处于较低水平； 2. 企业利润下降，股指期货价格低迷； 3. 收入减少导致黄金投资、保值需求下降，黄金期货价格大幅回落。 物价水
7、平对期货市场的影响 通货膨胀与通货紧缩 1. 通胀，物价水平的持续普遍上涨； 2. 根据通胀程度，温和通胀、恶性通胀； 3. 根据通胀原因，需求拉动型、成本推动型、混合性等类型 通货膨胀对经济增长的影响 1. 在温和通胀下，政府增加通过通胀性税收，并将之用于投资，刺激总需求，促进经济增长。 2. 温和通胀下，产品价格上涨速度快于名义工资增速，企业利润增加，投资增加。 3. 通胀提高储蓄率，而促进经济增长。 物价水平对商品期货市场的影响 1. 温和通胀促进总需求扩张，增加实物资产需求，推动价格的上涨 2. 在通货紧缩的预期下，投资者倾向于减少持有实物资产，导致商品价格下跌。 3. 黄金期货是抵制
8、通货膨胀进行资产保值的重要资产，通胀预期对黄金期货价格影响较大。 4. 温和通胀下，人们为了保值，而转向投资股市，股价走高；恶性通胀会减少人们实际收入，导致市场需求下降，股指下跌。汇率变动及对期货市场影响 美元指数与商品价格 1. 美元和商品总体呈现负相关性； 2. 美元汇率变化对不同商品价格影响存在差异，美元与贵金属、工业品期货价格相关性较高；与农产品期货价格相关性较弱。 3. 美元走势与商品价格并不完全负相关，阶段性也会出现共涨共跌。 币值变化直接影响期货价格或比价关系。 本币升值或升值预期强烈，在商品价格普涨的情况下，国内商品价格涨幅小于国际市场价格涨幅。 改变供求关系进而影响商品价格
9、本币贬值提升本国商品需求量，扩大出口需求，总需求扩大，增加对相关原材料需求，促进现货、期货价格上涨。第三节 宏观经济政策分析财政政策对期货市场的影响 财政政策概述 1. 财政政策是指政府通过支出和税收等活动影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策。 2. 政策分类：扩张性财政政策、紧缩性财政政策 3. 财政支出政策：经济面临衰退时，总需求小于总供给，失业率上升；为克服衰退，政府增加财政支出，从而提高总需求。经济过热时，政府减少财政支出，抑制总需求。 4. 税收或收入政策：经济面临衰退时，政府通过减免税、或退税等方法增加居民收入，刺激总需求。经济过热时，措施相反。 财政政策对商品期货市场的影响 扩
10、大需求，推升价格。如果是以增加公共开支、政府购买等方式实行扩张性政策，会直接增加商品需求；如果是以退税、增加补贴等方式，则会引起居民收入增加，间接增加对商品需求。现货市场需求上升将会推升商品价格，进而推动商品期货价格上涨。 增加商品进口，减少出口。随着商品进口量增加，国内供给增加，此时如果需求增速放缓，商品价格升势将放缓，或出现回落。 对于股指期货，如果财政政策使得经济从萧条逐步复苏，实现持续稳步增长，则企业利润会上升，股指走强；反之，如果经济已达到潜在产出，扩张性政策对对企业盈利上升影响不大，反而会削弱企业盈利空间，使股指走弱。 货币政策及对期货市场的影响 货币政策概述 1. 货币政策终极目
11、标：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。 2. 货币政策中介目标：货币供给量、利率 货币政策工具 1. 再贴现利率 1）再贴现意味着中央银行向商业银行贷款，从而增加货币投放，间接增加货币供给。 2）经济萧条时期，央行降低贴现率，增加货币供给；通货膨胀时期，央行提高贴现率，减少货币供给。 2. 公开市场操作 1） 是指中央银行为了将货币数量、利率控制在适当范围内，而在金融市场上公开买卖有价证券的行为。 2）通胀时期，央行公开卖出政府债券，在货币乘数的作用下，货币供给成倍减少；萧条时期，央行公开买进政府债券，向市场投放货币，进而刺激消费投资增长。 3. 法定准备金率 萧条时期，降低法定存款准备金率；通胀时期，提高法定准备金率。 宽松货币政策对期货市场的影响 宽松货币政策是货币供给增加，降低实际利率水平，影响期货市场走势。 1. 商品期货市场： 1） 利率下降使消费投资增加，需求增加，商品价格走高。 2） 利率下降使得本币贬值，刺激净出口，推动现货商品价格上涨。 3） 利率下降使得资产价格上涨，使得财富增加，商品需求增加，价格上涨。 2. 股指期货 1） 利率水平下降将降低企业成本，扩大企业利润空间，利好股指； 2）宽松货币政策拉动总需求，加快经济增长，推动股指上涨。
