1、习题课习题课方案选择l5.1 某厂房建设项目，有两个技术方案：方案A初始投资1700万元，寿命15年，年运行费160万元，期末净残值80万元；方案B初始投资7800万元，寿命60年，年运行费120万元，期末净残值300万元，部分设施及建筑装修每10年更新一次，每次需250万元，设备15年更新一次，每次400万元；基准收益率12%，请绘制两个方案的现金流量图，并进行方案选择。（假定两个技术方案的技术功能效果相同）l解：寿命期不同的互斥方案，选用净年值法lAWA=160+1700(A/P,12%,15)-80(A/F,12%,15) =407.42万元lAWB=120+250(A/P,12%,10
2、)+400(A/P,12%,15)-300(A/F,12%,60)+(7800-250-400)(A/P,12%,60) =1081.86万元lAWA AWB , 选择A方案l5.2 为小区供水有两种方法，方法A是修建水塔，建造费用为100万元，水塔寿命为40年，期末残值6000元，年运行费用为2万元。方案B是在小区附近的山丘上修建储水池，建造费用为70万元，另需购置9.5万元的管道和附加设备，储水池寿命为40年，期末无残值；管道和附加设备的寿命为8年，期末残值为5000元，年运行费用为4万元。试比较A、B两种方案哪种在经济上较优。假定行业基准收益率为12%。l解：净现值法 1184051.9
3、元lFNPVAFNPVB，选择A方案404040(1 12%)160001000000200001164811.112%(1 12%)(1 12%)AFNPV元40408(1 12%)19500050007950004000012%(1 12%)(1 12%)BFNPV162432409500050009500050009500050005000(1 12%)(1 12%)(1 12%)(1 12%)l净年值法lAWAAWB,所以，选择A方案。40404012%(1 12%)12%2000010000006000141295.8(1 12%)1(1 12%)1AAW元408408812%(1
4、12%)12%(1 12%)12%40000700000950005000143629.79(1 12%)1(1 12%)1(1 12%)1BAW元l5.3有两个寿命期不同的互斥方案，基准收益率为8%，两方案净现金流量如下表所示，试比较两方案优劣（单位：万元）年份012345678910-1000 -500 -500 600600600600600600-1500 -700 -700 700700700700700700700700l解：题目讨论的是寿命期不同的互斥方案的选择，宜采用净年值法。lNAV=-1000(A/P,8%,8)-1100(P/F,8%,1)(A/P,8%,8)-1100(
5、P/F,8%,2)(A/P,8%,8)+600 =84.7（万元）lNAV =-1500(A/P,8%,10)-1400(P/F,8%,1)(A/P,8%,10)-1400(P/F,8%,2)(A/P,8%,10)+700 =104.5 （万元）l因为NAV NAV，所以，应选择方案。l5.4 有A、B、C、D四个独立投资方案，其寿命期相同，各方案的现金流量见下表，基准收益率为10。（单位：万元） l（1）若资金没有限制条件，进行方案选择；l（2）若资金限额为8000万元，分别用构建互斥方案组法和内部收益率排序法进行方案选择。年份0123A-1300500500500B-20001000100
6、01000C-4000220022002200D-5000280028002800l解： （1）资金没有限制lNPVA 1300500（P/A,10%,3）13005002.486956.66（万元）lNPVB20001000（P/A,10%,3）200010002.4869486.9（万元）lNPVC40002200（P/A,10%,3）400022002.48691471.18（万元）lNPVD50002800（P/A,10%,3）500028002.48691963.3（万元）l NPVA0 ,NPVB0,NPVC0, NPVD0 ,l在没有资金限制条件时，应选择B、C、D三个方案。(2
7、)资金限额为资金限额为8000万元万元l由上表可以看出：第7个方案CD 和第8个方案BCD投资总额都超过投资限额8000万元，所以不予考虑。由于第6个方案（BD）的净现值最大，故方案B、D的组合为最佳投资组合。组合号方案投资额年净收益净现值100002B20001000486.93C400022001471.184D500028001963.35BC600032001958.086BD700038002450.27CD900050003434.488BCD1100060003921.38 l用内部收益率排序法：l-1300+500（P/A,FIRRA,3）=0 -2000+1000（P/A,F
8、IRRB,3）=0 -4000+2200（P/A,FIRRC,3）=0 -5000+2800（P/A,FIRRD,3）=0 解得：FIRRA=8%，FIRRB=24%，FIRRC=30%，FIRRD=35%l画出独立方案选择图如下：24%30%35%DC10%050004000200020%收益率收益率(%)10% 独立方案选择图独立方案选择图30%B8%A1300A方案内部收益率小于基准收益率，淘汰。在8000万限额条件下，选择DB两方案。l补充1:某企业有ABCD四个寿命期为1年的互斥投资方案，资金可以12%的年利率从银行获得。l甲认为，根据各方案内部收益率的大小应选择A方案；乙表示反对，
9、对于互斥方案应用增量投资收益率予以选择，进行计算如下,根据计算,认为应选择D,你的看法呢,为什么?lA：240/800100%=30%lB: (480-240)/(2000-800)100%=20%lC:(510-480)/(2600-2000)100%=5%lD:(590-510)/(3100-2600)100%=16%ABCD投资额800200026003100净收益1040248031103690内部收益率30%24%20%19%l补充2:A、B两个机械，寿命皆为7年，初期投资额， A为10万元，B为14万元，每年作业费， A为2万元，B为0.9万元，基准收益率为12%。求：l哪个机械经
10、济上更优？lA优于B的基准收益率为多少？l若A寿命7年，B寿命为多少则优于A?l解：l1：AWA=2+10（A/P,12%,7）=4.1912 AWB=0.9+14（A/P,12%,7）=3.968 由于AWBAWA ，所以B优于A。l2：设A优于B的基准收益率为i,则有AWA AWB即：2+10（A/P, i ,7） 0.9+14（A/P, i ,7） 求得i=19.7%l3：设B优于A 的寿命为n，则有： AWBAWA即：0.9+14（A/P,12%, n ） 2+10（A/P,12% ,7） 求得n=6.5年l4.1某项目建设期一年，第二年达产。预计方案投产后每年的收益如下表所列。若标准
11、投资收益率为10%，试根据所给数据：l画出现金流量图；l在表中填上净现金流量与累计净现金流量；l计算静态投资回收期与动态投资回收期；l计算财务净现值。建设期生产期年份012345678投资2500年 收 益500100015001500150015001500净现金流量累计净现金流量建设期生产期年份012345678投资万元2500年收益万元500100015001500150015001500净现金流量25000500100015001500150015001500累计净现金流量25002500200010005002000350050006500净现金流量现值25000413.2751.3
12、1024.5931.4846.7769.7699.8累计净现金流量现值250025002086.81335.5311.0620.41467.12236.82936.6静态投资回收期=411000/1500=3.67年动态投资回收期=51311/931.4=4.33年财务净现值=2500500/1.121000/1.131500（P /A,10%,5）（P/ F,10%,3）=2500500/1.121000/1.131500（P/A,10%,5）（P/F,10%,3）=2936.6万元l4.5 某投资方案初始投资为120万元，年销售收入为100万元，寿命为6年，残值为10万元，年经营费用为50
13、万元。试求该投资方案内部收益率。l设i1=15%NPV1=120(10050)（P/A,15%,6）10（P/F,15%,6）=120189.24.3=73.5万元l设i2=20%NPV2=120(10050)（P/A,20%,6）10（P/F,20%,6）=120166.33.3=49.6万元l设i3=35%NPV3=120(10050)（P/A,35%,6）10（P/F,35%,6）=120119.31.7=1万元l设i4=37%NPV4=120(10050)（P/A,37%,6）10（P/F,37%,6）=120114.71.5=3.8万元lFIRRi1(i2i1) NPV1/( NPV1 NPV2 ) 35%(37%35%)1/( 1 3.8 )35.42%
