1、结束返回后退前进目录1第五章 期货市场套期保值交易5.1 套期保值的基本原理5.2 套期保值交易的类型5.3 基差在套期保值中的运用结束返回后退前进目录2套期保值的含义在期货市场做与现货市场均等而相对的交易，以回避现货价格风险套期保值的特征交易方向相反商品种类相同商品数量相等月份相同或相近套期保值的经济原理同种商品的期货价格与现货价格走势具有趋同性随着合约到期日的临近，期货价格与现货价格呈现趋合性返回结束返回后退前进目录3返回价格时间期货现货卖出买入卖出买入fg结束返回后退前进目录4卖出套期保值含义运用领域生产者担心在将来收获季节出售的商品价格下跌时加工商、出口商担心将来出售的商品价格下跌时储
2、运商、贸易商拥有现货商品但不想马上出售，担心将来出售时商品价格下跌结束返回后退前进目录5综合套期保值（双向套期保值）含义同时运用买入套期保值和卖出套期保值两种交易为将要在现货市场中买进与卖出的商品进行保值运用领域贸易商对处于买和卖两个环节上的同种商品进行保值生产商、加工商对处于买和卖两个环节上的不同商品进行保值结束返回后退前进目录6举例某加工商在 3月 份时准备 5 月份购买1000吨黄豆生产黄豆油，估计 7 月份产出黄豆油 300 吨。 3 月份时黄豆现货价格为1200元吨，黄豆油现货价格为8000元吨。该加工商希望黄豆、黄豆油的现货价格维持在这一水平，并从中获取一定利润。但又担心 5 月份
3、黄豆现货价格上涨， 7 月份黄豆油现货价格下跌，因此决定对将要购买的黄豆进行买期保值，对欲卖出的黄豆油进行卖期保值。假设 3 月份时，5 月黄豆期货价格 1250元吨， 7 月黄豆油期货价格 8040元吨。 5 月份时，黄豆现货价格上涨至1240元吨，期货价格上涨至1300元吨。假设 7 月份时，黄豆油现货价格下跌至7900元吨，期货价格下跌至7950元吨。结束返回后退前进目录7该加工商双向套期保值交易如下表所示：日期黄豆 现货市场黄豆 期货市场黄豆油 现货市场黄豆油 期货市场3月6日单价1200元吨1000吨总值120万元买入合约10手合约单位100吨单价1250元吨总值125万元单价800
4、0元吨300吨总值240万元卖出合约6手合约单位50吨单价8040元吨总值241.20万元5月6日7月6日买入1000吨单价1240元吨总值124万元卖出合约10手合约单位100吨单价1290元吨总值129万元卖出300吨单价7900元吨总值237万元买入合约6手合约单位100吨单价7940元吨总值238.20万元结果亏：4 万元盈： 4 万元亏：3万元盈： 3 万元返回结束返回后退前进目录8基差的含义同种商品在某一时点、同一地点的现货价格与期货价格的差额，即：基差 = 现货价 期货价价格时间期货价格现货价格基差 现货价格 期货价格（现货价格、期货价格与基差间的关系）结束返回后退前进目录9基差
5、的表达方式O基差时间变弱变强结束返回后退前进目录10基差的构成运输成本 仓储费用持有成本 利息 保险费 损耗费期货价格价格时间持有成本现货价格运输成本交割月份基差与运输成本和持有成本的关系结束返回后退前进目录11基差与价格的对应关系价格关系基差市场状况期货价格 现货价格期货价格 现货价格期货价格 现货价格负值正值零值正向市场（升水市况）反向市场（贴水市况）理想市场结束返回后退前进目录12影响基差变化的主要因素运输成本供求状况利率和存储成本储运商成本和正常利润基差对套期保值效果的影响基差保持不变，交易者能够完全保值；基差发生变动时，交易者可能承担一定损失，也可能获取额外盈利基差变强对卖期保值有利
6、，对买期保值不利基差变弱对买期保值有利，对卖期保值不利结束返回后退前进目录13基差交易含义：为了回避基差变动的风险以达到理想的套期保值效果而进行的、按一定基差确定现货价格的现货商品买卖行为操作原则：买宽卖窄（卖期保值者应选择较窄的基差作为未来现货卖出的计价基础；买期保值者应选择较宽的基差作为未来现货买入的计价基础）结束返回后退前进目录14类别买方叫价交易含义：与卖期保值配合运用的、由现货商品的买方决定成交时间和成交价格的基差交易举例：6月2日玉米现货1800元吨，生产者A为转移10月份收获玉米时价格下跌的风险，以1900元吨卖出10月玉米合约，基差100元。9月1日加工商B向A预订一批玉米，但
7、认为价格会下跌并不立即买进。A发现基差正出现对自己不利的变化，决定做基差交易加强卖期保值效果，于是提出以低于10月期货价格100元的条件出售现货玉米，并让B选定9月份内任何一天的玉米价格作为计价基础，B同意。9月16日玉米现货跌至1600元吨， 10月期货跌至1780元吨，基差180元。 B决定以当日的10月期货价格为计价基础买进现货玉米，同时A以1780元吨买进10月玉米期货以结束卖期保值交易。结束返回后退前进目录15若没有进行基差交易，A的套期保值结果如下表：由上表可知，因基差变动，A仍有每吨80元的亏损日期现货市场期货市场基差6月2日玉米单价：1800元吨卖出10月玉米合约单价： 190
8、0元吨100元9月16日卖出玉米单价：1600元吨买进10月玉米合约单价： 1780元吨180元结果每吨亏损：200元每吨盈利：120元结束返回后退前进目录16进行基差交易后，A的套期保值交易能达到理想的效果：分析生产者A以基差交易的盈利80元吨100（180）弥补了因基差变动（由100元变为180元）后套期保值未能补偿的80元吨损失。加工商B只能以约定的低于10月期货价格100元（即1680元吨）而不能按照当时更低现货价格1600元吨买进现货玉米，但基差交易不仅保证了稳定的原料来源，而且能在一定时间内选取最有利的价格来成交， 对B也有利日期现货市场期货市场基差6月2日玉米单价：1800元吨卖
9、出10月玉米合约单价： 1900元吨100元9月16日以低于10月期货价格100元卖出玉米单价：1680元吨买进10月玉米合约单价： 1780元吨100元结果每吨亏损：120元每吨盈利：120元结束返回后退前进目录17卖方叫价交易含义：与买期保值配合运用的、由现货商品的卖方决定成交时间和成交价格的基差交易举例： 6月1日铝现货价格14700元吨，加工商C预计9月份将买进一批铝锭，为回避价格上涨的风险，以15000元吨买入9月铝期货合约保值，基差300元。7月1日C向储藏商D订购铝锭， D预测铝价会上涨，因而不愿意马上出售。双方商定做基差交易， C提出以低于9月铝期货300元购买， D有权选取7
10、月份内任何一日的9月铝期货价格作为计价基础。7月25日， 9月铝期货价格涨至15100元吨，铝现货价格涨至14900元吨，基差200元。D以该日的9月铝期货价格为计价基础出售现货铝锭，即单价14800元吨， C同意，并以15100元吨卖出9月铝期货结束买期保值结束返回后退前进目录18若没有进行基差交易，C的套期保值结果如下表：由上表可知，因基差变动， C仍有每吨100元的亏损日期现货市场期货市场基差6月1日铝锭单价：14700元吨买进9月铝合约单价： 15000元吨300元7月25日买进铝锭单价：14900元吨卖出9月铝合约单价： 15100元吨200元结果每吨亏损：200元每吨盈利：100元
11、结束返回后退前进目录19进行基差交易后，C的套期保值交易能达到理想的效果：日期现货市场期货市场基差6月1日铝锭单价：14700元吨买进9月铝合约单价： 15000元吨300元7月25日买进铝锭单价：14800元吨卖出9月铝合约单价： 15100元吨300元结果每吨亏损：100元每吨盈利：100元结束返回后退前进目录20期货转现货 场外（期货）交易含义：期货买卖双方互换交易部位，即在结束套期保值交易时，现货买方以持有的期货合约换取卖方的现货商品，以双方商定的期货价格为基础加或减一定基差作为成交价格的交易举例：5月6日加工商 E 预计将在7月购进一批玉米，为回避价格上涨风险以1600元吨买入7月玉
12、米期货保值。储运商 F 欲在7月出售一批玉米，为回避价格下跌风险以1610元吨卖出7月玉米期货保值。6月20日 E 和 F 达成期货换现货交易，即 E 以持有的7月玉米期货换取 F 现货玉米，成交价格为高于7月玉米期货30元。7月8日实施交易时，7月玉米期货1800元吨结束返回后退前进目录21期货转现货交易结果为：日期加工商 E储运商 F现货市场期货市场现货市场期货市场5月6日欲买进玉米买进7月玉米合约1600元吨欲卖出玉米卖出7月玉米合约1610元吨7月8日买进玉米1830元吨卖出7月玉米合约1800元吨卖出玉米1830元吨买进7月玉米合约1800元吨结果贴水30元吨盈利200元吨升水30元吨亏损190元吨
