1、. 焦化企业运营特点焦化企业运营特点 及风险规避及风险规避金涛曾任： 中国船舶贸易总公司 钢材处 处长 日照钢铁国贸总公司 总经理 澳大利亚 AUSTFLY TRADING COM 总经理现任： 旭阳煤化工集团 常务副总经理.主主 要要 内内 容容 一、焦化企业的运营特点一、焦化企业的运营特点 生产环节生产环节 销售环节销售环节 供应环节供应环节 运输环节运输环节 二、焦化企业的避险需求及目前做法二、焦化企业的避险需求及目前做法 三、探讨：如何运营焦炭期货避险三、探讨：如何运营焦炭期货避险 生产商（厂库及非厂库）生产商（厂库及非厂库） 贸易商贸易商 . 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -
2、生产环节生产环节 1.焦炭产品之大焦、焦粒、焦粉焦炭产品之大焦、焦粒、焦粉 2.焦炭的附产品焦炭的附产品 3.焦炭生产的核心：配煤焦炭生产的核心：配煤 4.何时限产何时限产边际贡献边际贡献.煤化工产品链煤化工产品链焦炭上下游产业链焦炭上下游产业链我国是全球最大的焦炭生产国，占世界产我国是全球最大的焦炭生产国，占世界产量的一半以上。准确把握我国焦炭价格的量的一半以上。准确把握我国焦炭价格的现状及影响因素，完善焦炭价格形成机制，现状及影响因素，完善焦炭价格形成机制，对保证焦炭行业的健康发展，具有重要的对保证焦炭行业的健康发展，具有重要的意义。意义。 。. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -生
3、产核心：配煤生产核心：配煤. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -何时限产何时限产 一般的限产幅度范围：一般的限产幅度范围：50%-100%（ 限产的限产的手段为延长结焦时间，如将时间由手段为延长结焦时间，如将时间由24小时延长为小时延长为48小时，则限小时，则限产产50%。）。） 最重要的指标：边际贡献最重要的指标：边际贡献 其他因素：煤气供应、下游化产品的生产其他因素：煤气供应、下游化产品的生产（主要为煤气制甲醇）（主要为煤气制甲醇） 非市场性因素：供应、运输、存储非市场性因素：供应、运输、存储. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -销售环节销售环节 1.销售模式销售模式 2.结算
4、方式结算方式 3.定价模式定价模式. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -销售模式销售模式 销售中以地区为单位：东北、唐山、邯邢、山东、销售中以地区为单位：东北、唐山、邯邢、山东、华东、华南、西南、中南华东、华南、西南、中南 钢厂的细分以高炉的大小为标准钢厂的细分以高炉的大小为标准 焦炭按品质区别于不同的细分市场焦炭按品质区别于不同的细分市场 销售中厂对厂占比销售中厂对厂占比90%以上以上 贸易商数量不多，大规模的较少贸易商数量不多，大规模的较少 价格一般以承兑价格计算价格一般以承兑价格计算 厂对厂之间的结算一般为货到付款，贸易厂对厂之间的结算一般为货到付款，贸易 商一般商一般预付货款预付
5、货款. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -销售定价模式销售定价模式 月度定价：月中定价、月末定价月度定价：月中定价、月末定价 即使定价：锁量锁价即使定价：锁量锁价 钢厂定价：钢厂定价： -河北钢铁河北钢铁月度月度采购价（每月采购价（每月15日）日） -山东日照钢铁采购价（即时）山东日照钢铁采购价（即时） -宝钢月度采购价宝钢月度采购价 焦化厂定价焦化厂定价 -神华焦炭（内蒙古，使用自备车皮神华焦炭（内蒙古，使用自备车皮)的价格的价格 -旭阳焦炭的各地价格旭阳焦炭的各地价格 其他：其他： -各地焦炭协会各地焦炭协会月度月度指导价（山西、河北、山东）指导价（山西、河北、山东） -港口价格港口
6、价格. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -供应环节供应环节 1.煤炭采购渠道分析煤炭采购渠道分析 2.采购的定价模式采购的定价模式 3.结算方式结算方式 4.库存结构的合理性：配煤库存结构的合理性：配煤. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -采购渠道采购渠道渠道渠道独立焦化厂类型独立焦化厂类型大规模（200万吨以上）中小规模（100-200万吨）小规模（100万吨以下）自有煤矿总量不超过20%（如山焦、神华、潞安等）大矿采购50%左右（旭阳、华丰等)20-30%（亚鑫、梗阳等）10-30%（古玉、新世纪等）洗煤厂（贸易商）45%65%75%进口（AU/MG/CA/US)5-10%5-
7、10%5-10%. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -采购定价模式采购定价模式总体而言，企业的规模越大，成本的波动幅度趋总体而言，企业的规模越大，成本的波动幅度趋向于收窄：向于收窄：渠道渠道大矿大矿群采户群采户进口进口定价模式至少为月度定价，一般情况年定价2-4次批量定价批量定价（船次）付款方式预付、现汇到付、承兑信用证. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -运输环节运输环节 1.焦炭销售的运输方式分析焦炭销售的运输方式分析 2.煤炭采购的运输方式分析：煤炭采购的运输方式分析： 有铁路专用线不仅可以降低到达煤成本，而且可以有铁路专用线不仅可以降低到达煤成本，而且可以 扩大采购范围。扩
8、大采购范围。 3.陆运基本方式：第三方运输陆运基本方式：第三方运输 4.联运的优劣分析联运的优劣分析.焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -焦炭运输方式焦炭运输方式 主要运输方式为铁路和公路 水运：在焦炭的主要流向中，运到天津港、连云港、日照港.焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -焦炭运输方式焦炭运输方式焦炭运输平均成本高于焦炭运输平均成本高于100元，占成本元，占成本5%。较之钢材，由于运输成本。较之钢材，由于运输成本高，途耗大，因此运输半径相对较小，公路销售半径小于高，途耗大，因此运输半径相对较小，公路销售半径小于400公里。公里。铁路运力的限制也是焦炭销售的一大瓶颈。铁路运力的限制
9、也是焦炭销售的一大瓶颈。. 焦化企业的运营特点焦化企业的运营特点 -联运的优劣势分析联运的优劣势分析 优势：扩大销售、供应运输半径优势：扩大销售、供应运输半径 优势：优势： 相对降低运费成本相对降低运费成本 劣势：途耗比较大，产生搬倒成本劣势：途耗比较大，产生搬倒成本 劣势：周期长劣势：周期长结论：最佳的运输方式为短途汽运、铁路直运、结论：最佳的运输方式为短途汽运、铁路直运、二岸直运。二岸直运。. 焦炭贸易商的运营特点焦炭贸易商的运营特点 1.贸易中的关联方：相对单一贸易中的关联方：相对单一 2.盈利模式分析盈利模式分析 3.港口在贸易中的作用：港口在贸易中的作用： 贸易中转运地，投机中的仓储
10、地贸易中转运地，投机中的仓储地 4.结算方式：预付焦化厂、到货收款，存在资金成本结算方式：预付焦化厂、到货收款，存在资金成本. 焦炭贸易中的几个特点焦炭贸易中的几个特点 钢厂是焦炭的唯一消费者钢厂是焦炭的唯一消费者 焦炭产能过剩，过剩程度超过钢铁产能过剩。导致：价格焦炭产能过剩，过剩程度超过钢铁产能过剩。导致：价格较为滞重，跌易涨难。较为滞重，跌易涨难。 运力（火运、水运、汽运）的匹配在现货贸易中至关重要。运力（火运、水运、汽运）的匹配在现货贸易中至关重要。（很多地方火运时存在隐性的运费加价。）（很多地方火运时存在隐性的运费加价。） 焦炭的质量（各项指标焦炭的质量（各项指标:灰、硫、冷强度、热
11、强度、水分灰、硫、冷强度、热强度、水分等与焦炭价格直接相关。等与焦炭价格直接相关。. 焦炭贸易商的运营特点焦炭贸易商的运营特点 -港口的作用港口的作用 表：表：2008年天津、日照、连云港焦炭中转情况（单位：万吨）年天津、日照、连云港焦炭中转情况（单位：万吨）港口港口天津港天津港连云港连云港日照港日照港总量总量出口出口内贸内贸总量总量出口出口内贸内贸总量总量出口出口内贸内贸中转量中转量115011509409402102105105102302302002001601603434126126 港口作为贸易商转运、存储之地，将发挥越来越重要的作用。港口作为贸易商转运、存储之地，将发挥越来越重要的
12、作用。 港口作为辐射进出口和华东、华南地区产业服务的窗口港口作为辐射进出口和华东、华南地区产业服务的窗口 以焦炭主产、主销区中的厂库作为产业服务的中心向周边辐射。以焦炭主产、主销区中的厂库作为产业服务的中心向周边辐射。.焦炭贸易商的运营特点焦炭贸易商的运营特点 -盈利模式盈利模式 闭环操作：同时签订供、销合同，赚取差价。闭环操作：同时签订供、销合同，赚取差价。利润薄，风险小利润薄，风险小 敞口操作（现货中的期货），风险大，止损敞口操作（现货中的期货），风险大，止损难度大；但利润也可能大：难度大；但利润也可能大： 1. 先（部分）签订供应合同。先（部分）签订供应合同。 2. 先（部分）签订采购合
13、同。先（部分）签订采购合同。. 现货背景企业焦炭期货操作策略现货背景企业焦炭期货操作策略 -套期保值套期保值 焦炭价格上涨阶段焦炭生产企业焦炭生产企业焦炭贸易企业焦炭贸易企业焦炭需求下游企业焦炭需求下游企业观望观望买入保值买入保值焦炭价格下跌阶段卖出保值卖出保值. 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -套期保值套期保值 1.钢、煤、焦的关联性钢、煤、焦的关联性 2.钢焦偏离，如何避险钢焦偏离，如何避险 3.煤焦偏离，如何避险煤焦偏离，如何避险 4.如何控制焦炭煤炭库存如何控制焦炭煤炭库存 5.如何规避系统性风险如何规避系统性风险.螺纹钢现货先于焦炭现货涨跌，大概时间在一周左右
14、，螺纹钢现货先于焦炭现货涨跌，大概时间在一周左右，其相关程度很高。暂可将其作为先行指标。其相关程度很高。暂可将其作为先行指标。 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -钢焦的关联性钢焦的关联性.焦炭现货先于焦煤现货涨跌，大概时间在二周左右，其相关程度比较高。0 040040080080012001200160016002000200024002400280028002005年1月2005年1月5月5月9月9月2006年1月2006年1月5月5月9月9月2007年1月2007年1月5月5月9月9月2008年1月2008年1月5月5月9月9月2009年1月2009年1月5月5月9月
15、9月2010年1月2010年1月5月5月9月9月国内炼焦煤价格（元/吨）国内炼焦煤价格（元/吨）焦炭（国内）焦炭（国内） 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -煤焦的关联性煤焦的关联性. 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -煤钢焦的关联性煤钢焦的关联性. 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -目前做法目前做法 钢焦偏离，如何避险？煤焦偏离，如何避险？钢焦偏离，如何避险？煤焦偏离，如何避险？ 目前用于避险的常用手段目前用于避险的常用手段: 1. 看涨：调节焦炭库存：减少销售，增加库存看涨：调节焦炭库存：减少销售，增加库存;减少库存，提前预售
16、。减少库存，提前预售。 2. 看跌：煤炭库存：减少采购，减少库存；增加库存，提前采购。看跌：煤炭库存：减少采购，减少库存；增加库存，提前采购。 3. 系统性风险：限产系统性风险：限产 目前手段的不足：及时性、机动性不够目前手段的不足：及时性、机动性不够 1. 实施周期长，可能与市场节奏脱节。实施周期长，可能与市场节奏脱节。 2. 频繁操作，与平衡生产的工厂属性相悖，增加管理成本。频繁操作，与平衡生产的工厂属性相悖，增加管理成本。 3. 很难模型化、量化，不易动态管理。很难模型化、量化，不易动态管理。 4. 销售渠道有限，现货平台容量局限，无法有效支撑避险操作。销售渠道有限，现货平台容量局限，无
17、法有效支撑避险操作。. 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -套期保值目的套期保值目的 获取正常的产业利润、市场利润减少生产环节中可能的大幅波动规避可能发生的系统性风险. 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -企业内部相关制度、流程设计企业内部相关制度、流程设计 树立正确套保观念分析企业面临风险进行风险量化分析制定套保策略与计划优化套期保值方案保值的跟踪、评估与控制期货市场运行特点期货市场运行特点交易制度及规则交易制度及规则法规与制度风险法规与制度风险信用风险信用风险市场风险市场风险流动性风险流动性风险现金风险现金风险操作风险操作风险基差风险基差风险决策风险
18、决策风险概念概念原理原理原则原则正确评价套保效果正确评价套保效果建立应急处理机制建立应急处理机制深入的形势分析深入的形势分析最佳建仓时机最佳建仓时机灵活选择策略灵活选择策略确定合理目标确定合理目标确定套保方向确定套保方向选择品种选择品种确定套保比率确定套保比率确定套保期限确定套保期限确定交易头寸确定交易头寸选择建仓时机选择建仓时机套期保值的运作流程套期保值的运作流程. 焦炭企业避险需求及目前做法焦炭企业避险需求及目前做法 -套期保值模型设计前的准备套期保值模型设计前的准备 一：非量化部分：做不做非量化部分：做不做 多空观点多空观点 行情走势的强弱行情走势的强弱 敞口风险的评估敞口风险的评估 套
19、保时机的判断：基差的波动情况套保时机的判断：基差的波动情况二：二： 量化部分量化部分 ：怎么做：怎么做 套保目标的设定套保目标的设定: 合理的产业利润合理的产业利润-关键因素关键因素 基差的计算：出厂价格的计算（运费、数量、质量升贴水）基差的计算：出厂价格的计算（运费、数量、质量升贴水） 套保财务成本的计算：主要是资金成本、交易成本与税费成本套保财务成本的计算：主要是资金成本、交易成本与税费成本 期现价格波动率的计算：争取最大的套保利益期现价格波动率的计算：争取最大的套保利益 套期保值比率的设定套期保值比率的设定; 销售弹性销售弹性 其他模型设计（行情趋势预估模型）其他模型设计（行情趋势预估模
20、型）.我国焦炭贸易流向-备选厂库公路交通情况. 焦炭厂库在套期保值中焦炭厂库在套期保值中 的比较优势的比较优势定量部分：定量部分：直接运输成本的比较优势：直接运输成本的比较优势：20元元/吨（运距吨（运距40公里公里,0.5元元/公里）公里）间接运输成本（起落、搬导、仓储）的比较优势：间接运输成本（起落、搬导、仓储）的比较优势：10元元/吨吨焦炭计量计价（粉率）中的比较优势：（焦炭计量计价（粉率）中的比较优势：（2000-1300）x3%=21元元资金成本的比较优势：形成仓单时间平均一个月，资金利息约资金成本的比较优势：形成仓单时间平均一个月，资金利息约10元元合计：合计：61元元/吨吨非定量
21、部分：非定量部分：生产、库存、仓储的机动性生产、库存、仓储的机动性现期套保中的机动性现期套保中的机动性. 焦化企业如何运营焦炭期货避险焦化企业如何运营焦炭期货避险-模式分析模式分析一：传统模式一：传统模式二：探讨模式二：探讨模式 钢价上涨，煤价未涨：买入焦炭，保持煤炭库存钢价上涨，煤价未涨：买入焦炭，保持煤炭库存 钢价下跌，煤价未跌：卖出焦炭，保持煤炭库存钢价下跌，煤价未跌：卖出焦炭，保持煤炭库存. 焦化企业如何运营焦炭期货避险焦化企业如何运营焦炭期货避险 -保值模型中的二个动态变量保值模型中的二个动态变量基差的计算：出厂价格的计算（运费、数量、质量升贴水）基差的计算：出厂价格的计算（运费、数量、质量升贴水）期现价格波动率的计算：争取最大的套保利益期现价格波动率的计算：争取最大的套保利益
