1、第八章 建设项目资金筹措 8.1 8.1 建设项目资金筹措概述建设项目资金筹措概述 8.2 8.2 建设项目的资金筹措建设项目的资金筹措 8.3 8.3 资金成本与资金结构资金成本与资金结构8.1 建设项目资金筹措概述当你的企业遇到资金不足时：当你的企业遇到资金不足时：有哪些渠道可以筹集到资金？8.1 建设项目资金筹措概述 8.1.1 8.1.1 建设项目资金筹措概述建设项目资金筹措概述 8.1.2 8.1.2 建设项目资金筹措的分类建设项目资金筹措的分类 8.1.3 8.1.3 建设项目资金来源建设项目资金来源 8.1.4 8.1.4 建设项目资本金制度建设项目资本金制度 8.1.1 建设项
2、目资金筹措项目主体根据其建设活动和资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的行为。建设项目资金筹措建设项目资金筹措 8.1.2 建设项目资金筹措分类资金筹措资金筹措分类分类筹资主体筹资主体组织形式组织形式所筹资金所筹资金的性质的性质是否通过是否通过金融机构金融机构资金的资金的使用期限使用期限既有项目既有项目法人融资法人融资新设项目新设项目法人融资法人融资权益资金权益资金融资融资债务资金债务资金融资融资直接融资直接融资 间接融资间接融资长期资金长期资金融资融资短期资金短期资金融资融资既有项目法人融资（公司融资）既有项目法人融资（公司融资）由既有法人统一由既有法人统一组织拟建项
3、目的资组织拟建项目的资金筹措活动并承担金筹措活动并承担筹资责任和风险筹资责任和风险资金来源资金来源内部融资内部融资新增资本金新增资本金新增债务资金新增债务资金 新增债务资金新增债务资金依靠既有法人的依靠既有法人的整体（包括拟建整体（包括拟建项目资产）的盈项目资产）的盈利能力来偿还利能力来偿还以既有法人整体以既有法人整体的资产和信用承的资产和信用承担债务担保。担债务担保。依托现有法人依托现有法人项目发起人公司进行的资金筹措活动项目发起人公司进行的资金筹措活动新设项目法人融资（项目融资）新设项目法人融资（项目融资）新组建的项目公新组建的项目公司承担筹资责任司承担筹资责任和风险和风险资金来源资金来源
4、项目公司的资本项目公司的资本金金债务资金债务资金债务资金债务资金项目本身的盈项目本身的盈利能力来偿还利能力来偿还; ;项目所形成的项目所形成的资产、未来的收资产、未来的收益或权益作为融益或权益作为融资担保的基础资担保的基础为了建设新项目，由项目的发起人及其他投资人出资建立新为了建设新项目，由项目的发起人及其他投资人出资建立新的独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司进行资金的独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司进行资金筹措活动。筹措活动。 “有限追索权”项目融资是指项目发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任，即项目公司的债权人只能对项目公司的股东或发起人追索有限的责任。 p
5、“有限追索权有限追索权”项目融资项目融资追索的有限性表现在时间及金额两个方面 时间方面时间方面：项目建设期内项目公司的股东提供担保，而项目建成后，这种担保则会解除，改为以项目公司的财产抵押追索有限性追索有限性金额方面金额方面股东只对事先约定金额的项目公司借款提供担保，其余部分不提供担保，是指项目公司的债权人对于发起人及项目公司股东完全无追索的融资方式。p“无追索权无追索权”项目融资项目融资股东除了承担股本投资责任以外，不对新设立的公司提供融资担保。权益资金融资自有资金（不需偿还）自有资金（不需偿还）指资金占有者以所有者身份投入项目主体的资本金或股东权益。借入资金（需还本付息）借入资金（需还本付
6、息）指项目主体以负债方式向资金占有者融通的各种债务资金。p 权益资金融资和债务资金融资权益资金融资和债务资金融资直接融资是指不经过银行等金融机构，直接从资是指不经过银行等金融机构，直接从资金占有者手中筹筹措资金。金占有者手中筹筹措资金。p 直接融资和间接融资直接融资和间接融资长期融资指使用期限在一年以上的资金。指使用期限在一年以上的资金。p 长期融资和短期融资长期融资和短期融资 8.1.3 建设项目资金来源非银行金融机构资金政策性银行信贷资金商业银行信贷资金政府资金国内金融机构信贷资金国内资金其它资金：如法人自有资金等外商独资发行债券发行股票建设项目资金来源财政预算内资金财政预算外资金国内证券
7、市场资金国外直接投资国外贷款国外资金其它资金：如补偿贸易等国际金融机构贷款外国商业银行贷款外国政府贷款出口信贷发行股票中外合作中外合资国外证券市场资金发行债券 8.1.4 建设项目资本金制度由投资者认缴的出资额（非债务资金），项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按照其出资比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何形式抽回。资本金资本金资本金的形态资本金的形态现金现金无形资产无形资产实物实物8.2 建设项目资金筹措当你的企业遇到资金不足时：当你的企业遇到资金不足时：有哪些渠道可以筹集到资金？如何判断筹集资金产生费用的高低？8.2 建设项目的资金筹措 8.2.1 8.2
8、.1 项目资本金的筹措项目资本金的筹措 8.2.2 8.2.2 项目负债资金的筹措项目负债资金的筹措 8.2.3 8.2.3 既有法人内部融资既有法人内部融资 8.2.1 项目资本金的筹措资本金的筹措资本金的筹措政府投资政府投资准资本金筹措准资本金筹措股东直接投资股东直接投资股票融资股票融资p股东直接投资股东直接投资定义：指包括政府授权投资机构入股资金、企业入股资金、基金投资公司入股资金、社会团体和个人入股资金以及外商入股资金。责任有限公司筹措资本金的方式。股东直接投资股东直接投资国家资本金国家资本金个人资本金个人资本金法人资本金法人资本金外商资本金外商资本金p股票融资股票融资定义：无论是既有
9、法人项目还是新设法人项目，凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两种形式。 股份有限公司筹措资本金的方式。发发行行方方式式公募公募 是在证券市场上向是在证券市场上向不特定的社会公众不特定的社会公众公开发行股票公开发行股票私募私募是指将股票直接出是指将股票直接出售给少数特定的投售给少数特定的投资者。资者。u特点特点可增强融资主体的举债能力。可增强融资主体的举债能力。购买后不得退股。购买后不得退股。融资风险较小融资风险较小。股票融资的资金成本较高。股票融资的资金成本较高。要接受投资者和社会公众的监督。要接受投资者和社会公众的监督。p政府投资政府投资定
10、义指包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设资金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。方式：直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贴息。 特点：不还本付息；投资方向：能源、交通以及国防科研、部分文教卫生和行政事业建设项目。u全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性项目，不需要进行融资方案的分析。u以资本金注入方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为权益资金。u以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，在项目评价值应视为一般现金流入（补贴收入）。u以转贷方式投入的政府投资资金（统借
11、国外贷款），在项目评价中应视为债务资金p准资本金的筹措准资本金的筹措是一种既具有资本金性质，又具有债务资金性质的资金。准资本金包括优先股股票和可转换债券优先股股东不参与公司的经营管理没有公司的控制权 不需要还本，要支付固定股息 当公司发生债务危机时，优先股处于较后的受偿顺序 对于普通股股东来说，优先股股票是一种负债。 兼具股本资金和债务资金特点的有价证券 可转换债券可转换债券定义在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券特点债权性股权性 可转换性 在项目评价中，可转换债券应视为项目债务资金。 8.2.2 项目债务资金的筹措债务资金债务资金 商业银行贷款商业银行贷款出口信贷出口信贷国际金
12、融机构贷款国际金融机构贷款融资租赁融资租赁国际债券国际债券企业债券企业债券政策性银行贷款政策性银行贷款外国政府贷款外国政府贷款p商业银行贷款商业银行贷款国内商业银行贷款特点：国内商业银行贷款手续简单、成本较低，适用范围：用于有偿还能力的建设项目。国际商业银行包括小额贷款和金额较大由几家甚至几十家商业银行组成银团贷款，又称“辛迪加贷款”。 适用范围：用以资金需求大、偿债能力强的项目p出口信贷出口信贷出口信贷是设备出口国政府为了支持和扩大本国项目等的出口，以对本国的出口提供利率补贴并提供信贷担保的方法，鼓励本国的银行对出口商或设备进口国的进口商提供优惠利率贷款。卖方信贷：贷给本国出口商买方信贷贷给
13、外国进口商贷款的使用条件是购买贷款国的设备。 p外国政府贷款外国政府贷款外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的具有一定援助或部分赠予性质的低息优惠贷款。p特特 点点 期限长，利率低，有的甚至无息。 贷款一般以混合贷款方式提供。 贷款一般都有限定用途 必须采用贷款国货币p国际金融机构贷款国际金融机构贷款是国际金融机构按照章程向其会员国提供的各种贷款。p企业债券企业债券企业以自身的财务状况和信誉条件为基础，依照相关法律法规规定的条件和程序发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。按期收回本息无权干预企业经营 p企业债券企业债券特点：筹资对象广、市场大，但发行条件严格、手续复杂；其利率虽然低于银行
14、贷款利率但发行费用高，需要支付承销费、发行手续费、兑付手续费及担保费用。 适用于资金需求大、偿债能力强的建设项目。p国际债券国际债券是一国政府、金融机构、工商企业为筹措和融通资金，在国际金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国际金融市场。p国际债券国际债券优点：资金规模巨大、稳定、借款时间长，可以获得外汇资金 缺点：发债条件严格，信用要求高，资金成本高，手续复杂 p融资租赁融资租赁( (财务租赁)定义：指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。适用范围：适用于以购买设备为主的建
15、设项目。 p融资租赁融资租赁特点：由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进用户所需设备，然后再租给用户使用。租期较长。租期为租赁财产寿命的一半以上。 租赁合同比较稳定。出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务 服务租赁期满后，将设备作价转让给承租人 8.2.3 既有法人内部融资内部融资资金来源内部融资资金来源 货币资金货币资金资产变现资金资产变现资金资产经营权变现资金资产经营权变现资金直接使用非现金资产直接使用非现金资产8.2 建设项目资金筹措如何判断筹集资金产生费用的高低？8.3 资金成本与资金结构 8.3.1 8.3.1 资金成本资金成本 8.3.2 8.3.2 资金结构资金结构
16、 8.3.3 8.3.3 最优资金结构决策在工程项目资最优资金结构决策在工程项目资 金筹措中的应用金筹措中的应用 8.3.1 资金成本 p资金成本的定义资金成本的定义资金成本是指项目主体为筹集和使用资资金成本是指项目主体为筹集和使用资金而付出的代价。金而付出的代价。资资金金成成本本构构成成筹资费筹资费公正费公正费代理费等代理费等用资费用资费股利股利利息利息租金等租金等手续费手续费咨询费咨询费一次支付一次支付经常性经常性定期性定期性p资金成本率资金成本率K 计算公式：计算公式： 物理意义：物理意义： 使用费占实际可使用筹资金额的比例。使用费占实际可使用筹资金额的比例。 fPDFPDK 1 1 1
17、）债券的资金成本率）债券的资金成本率 fTifBTIKB 11110 例例8-18-1某公司拟等价发行面值500元、票面利率9%的债券，每年结息，筹资费用率为发行价的5%，公司所得税率25%，确定该债券的资金成本。 解解 由公式（8-6），债券资金成本率为500 9%1 25%7.11%5001 5%hK例：某企业发行长期债券例：某企业发行长期债券300300万元，筹资费率为万元，筹资费率为3%3%，债券利息率为债券利息率为13%13%，所得税税率为，所得税税率为33%33%，则资金成本，则资金成本率为多少？率为多少？ 解：解：%98. 8%)31(300%)331%(13300 PK 2 2
18、）优先股资金成本率）优先股资金成本率 fifPiPfDDKPPP1)1 ()1 (003 3）普通股资金成本率）普通股资金成本率 11sDKgPf 股利增长模型法股利增长模型法 税前债券成本加风险溢价法税前债券成本加风险溢价法Ks=KdRPs 资本资产定价模型资本资产定价模型Ks = Krf (Km Krf ) 例例8-28-2某公司拟增发普通股，每股发行价18元，筹资费用率为发行价的8%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后逐年现金股利增长率6%，确定该股票的资金成本。 解解 由公式（8-8），股票资金成本率为1.56%15.06%181 8%sK p平均资金成本平均资金成本 当资金来源是各
19、种筹资方式的有机组合时，需要计算全部资金的平均成本率，计算公式如下： niiiKWK1课堂练习：某企业为筹集资金，发行面值为500万元的8年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，企业所得税率为33%；发行300万元优先股，筹资费用率为4%，股息年利率为12%，则该企业的加权平均资金成本率为多少？优先股成本为：0012%12.5%(1)11 4%pP iiKPff（2）加权资金成本为：15003007.05%12.5%9.09%800800niiiKw K【解】 （1）计算债券和优先股的个别资金成本：(1)500 10% (1 33%)7.05%(1)500 (1 5%)BITKBf 例例
20、8-38-3某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表8-2所示。计算该公司的加权平均资金成本。某项目公司的筹资方式及个别资金成本某项目公司的筹资方式及个别资金成本 表表8-28-2筹资方式融资金额（万元）各种筹资方式占全部资金的比重资金成本债务资金权益资金500 150025%75%8.5%13.0%合计2000100% 解解 25%8.5%75%13%wK=11.875% 8.3.2 资金结构 p资金结构资金结构项目主体所拥有的各种资金的构成及其比例关系。主要包括资本金与债务资金的比例、股本结构比例和债务结构比例。对债权人来说，资本金比例越高，债务资金比例越低，项目贷款的风险越低，贷款的
21、利率可以越低，反之贷款利率越高。 u资本金与债务资金的比例（资本结构）资本金与债务资金的比例（资本结构）反映参股各方出资额和相应的权益。应根据项目特点和主要股东参股意愿，合理确定参股各方的出资比例。 u股本结构股本结构反映债权各方为项目提供的债务资金的比例。应根据债权人提供债务资金的方式、附加条件，以及利率、汇率、还款方式的不同，合理确定各种债务资金的比例。u债务结构债务结构8.3.38.3.3最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用最优资金结构是指在一定条件下使加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 8.3.3 最优资金结构决策在工程项目资
22、金筹措中的应用加权平均资金成本比较法是指通过计算不同资金组合的加权平均资金成本，并以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。 例例8-68-6 某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500万元，有三个筹资方案可供选择，具体资料见表8-7。试分析何种方案的资金结构最优。A A、B B、C C筹资方案的有关数据筹资方案的有关数据 表表8-78-7筹资方式A方案B方案C方案筹资额（万元）个别资金成本率 （%）筹资额（万元）个别资金成本率（%）筹资额（万元）个别资金成本率（%）长期借款 50 7100 7150 7债券100 9150 9200 9普通股350152501515015合计500500500 A方案加权平均资金成本= =13% 501003507%9%15%500500500B方案加权平均资金成本= =11.6% 1001502507%9%15%500500500C方案加权平均资金成本= 1502001507%9%15%10.2%500500500解：
