1、2022-5-241第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡任课教师：安丰东任课教师：安丰东工作单位：山东财政学院经济学院工作单位：山东财政学院经济学院联系方式：联系方式：2022-5-242本章主要内容o教学重点、难点：教学重点、难点：o 投资的决定、资本边际效率的概念、投资的决定、资本边际效率的概念、IS曲线及其推导曲线及其推导与产品市场的均衡、利率的决定、流动偏好、与产品市场的均衡、利率的决定、流动偏好、LM曲线曲线及其推导与货币市场的均衡、产品与货币市场的一般均及其推导与货币市场的均衡、产品与货币市场的一般均衡与非均衡、凯恩斯的基本理论框架、凯恩斯对资本主衡与非均衡、凯恩斯的基本理论框架
2、、凯恩斯对资本主义经济危机的说明及其引申出的政策结论。义经济危机的说明及其引申出的政策结论。o 课程的考核要求：课程的考核要求：o 通过本章的学习，学生应熟练掌握通过本章的学习，学生应熟练掌握IS曲线与产品市场曲线与产品市场的均衡、的均衡、LM曲线与货币市场的均衡、产品市场和货币曲线与货币市场的均衡、产品市场和货币市场的一般均衡、产品市场与货币市场的非均衡及其调市场的一般均衡、产品市场与货币市场的非均衡及其调整、凯恩斯的基本理论框架，整、凯恩斯的基本理论框架，了解其他投资理论与货币了解其他投资理论与货币需求理论。需求理论。2022-5-243第一节 投资的决定o 1.实际利率与投资o 2.资本
3、边际效率的意义o 3.资本边际效率曲线o 4.投资边际效率曲线o 5.预期收益与投资o 6.风险与投资o 7.托宾“q”说2022-5-244一、实际利率与投资一、实际利率与投资o 1 1、投资的定义：投资、投资的定义：投资是是建设新企业建设新企业、购买设备购买设备、厂房厂房等各种等各种生产要素的支出生产要素的支出以及以及存货的增加存货的增加，其中主要指厂，其中主要指厂房和设备。房和设备。o 2 2、分类：在国民核算帐户中投资可分为固定投资、存、分类：在国民核算帐户中投资可分为固定投资、存货投资和住宅建设投资。货投资和住宅建设投资。o 投资还可分为总投资、净投资和重置投资投资还可分为总投资、净
4、投资和重置投资o 投资类型o 投资主体：国内私人投资和政府投资。o 投资形态：固定资产投资和存货投资。o 投资动机：生产性投资和投机性投资。2022-5-2453、影响投资的因素、影响投资的因素影响投资的重要因素包括影响投资的重要因素包括投资的预期收益率投资的预期收益率：投资所产生的收益额与投资额的比：投资所产生的收益额与投资额的比率。率。与投资同向变动，投资是为了获利。与投资同向变动，投资是为了获利。资本市场的利率水平资本市场的利率水平：利率是投资的成本，：利率是投资的成本，与投资反向与投资反向变动，是影响投资的首要因素。变动，是影响投资的首要因素。折旧。折旧。与投资同向变动。与投资同向变动
5、。折旧是现有设备、厂房的损耗，折旧是现有设备、厂房的损耗，资本存量越大，折旧也越大，投资也越大。资本存量越大，折旧也越大，投资也越大。预期通货膨胀率。预期通货膨胀率。与投资同向变动。与投资同向变动。通胀等于实际利率通胀等于实际利率下降，会刺激投资。下降，会刺激投资。2022-5-2464、利率与投资利率：借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，利率：借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，简称为利率。简称为利率。投资取决于投资的成本与收益。在假定收益不变时，投资取决于投资的成本与收益。在假定收益不变时，投资函数表明投资与利率之间的反比关系。即：投资函数表明投资与利率之间的反比关系。即：dr
6、eri )(e e自主投资，自主投资，是即使是即使r=0时也会有的投资量。时也会有的投资量。r r利率利率d d利率对投资需求的影响系数，利率对投资需求的影响系数，是投资需求对利率变动的是投资需求对利率变动的反应程度。表示利率每增减一个反应程度。表示利率每增减一个百分点百分点，投资增加的量。，投资增加的量。2022-5-2474、利率与投资示意图ri投资函数投资函数投资需求曲线投资需求曲线O%dreri )(idder1 2022-5-248二、资本边际效率的意义o 1 1、货币时间价值：、货币时间价值：货币经历一定时间的投货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值资和再投资所增加的价值o 2
7、 2、资本的边际效率：是一种贴现率、资本的边际效率：是一种贴现率 这种贴现率刚好使的资本物品在使用期内各项预期这种贴现率刚好使的资本物品在使用期内各项预期收益的收益的现值之和现值之和等于资本品供给价格或重置成本的等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。贴现率。l现值计算公式：现值计算公式：lR0为第为第n期收益期收益Rn的现值，的现值，r为为贴现率。贴现率。nnrRR)1 (02022-5-249o R Rn n第第n n年的预期收益，年的预期收益，R R投资（资本品的投资（资本品的价格），价格），J J资本品的残值，资本品的残值，r rMECMEC )1()1()1(1221nnnrJrRrR
8、rRR 资本边际效率资本边际效率MEC Marginal Efficiency of Capital 投投资资市市场场利利率率资资本本的的边边际际效效率率，ir)()( 不不投投资资市市场场利利率率资资本本的的边边际际效效率率，ir)()( 资本边际效率r的计算2022-5-2410项目投资量MECA10010%B508%C1506%D1004%0462108100300200400项目项目B B项目项目C C项目项目D Dr r（）（）万美元万美元项目项目A A三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线2022-5-24110 010108 83 3r r500500200200i i资本边际
9、效率资本边际效率资本边际效率曲线资本边际效率曲线p投资越多，资本的边际投资越多，资本的边际效率越低。效率越低。p利率越低，投资越多。利率越低，投资越多。u资本边际效率资本边际效率MECMEC曲线：不同数量的资本供曲线：不同数量的资本供给，其不同的边际效率所形成的曲线。给，其不同的边际效率所形成的曲线。pi投资量pr利率2022-5-2412四、投资边际效率曲线MEI Marginal Efficiency of investment 由于由于R R的上升而被缩小了的的上升而被缩小了的r r的数值称为投资的的数值称为投资的边际效率（边际效率（MEIMEI）。）。MEIMEIMECMECo 投资增
10、加，会导致资本品供不应求，因而价格会上投资增加，会导致资本品供不应求，因而价格会上涨，即涨，即R R会上升。会上升。o MEI减少了的减少了的MECo 称为投资边际效率曲线，要低于称为投资边际效率曲线，要低于MEC。2022-5-2413r%OiMECMECMEIMEIr0r1MEIMEI（Marginal Efficiency of Investment）o MEI即是投资函数曲线2022-5-2414五、预期收益与投资五、预期收益与投资 影响预期收益的因素 对投资项目产出的需求预期 产品成本 投资税抵免 投资的厂商可以从所得税单中扣除其投资总值的一投资的厂商可以从所得税单中扣除其投资总值的
11、一定比例。定比例。2022-5-2415六、风险与投资o 投资总有风险。投资是为了获得收益,但是在有些情况下实际获得的收益可能低于预期收益,有些投资根本没有收益甚至血本无归。o 比如，股票和债券投资面临损失,这也是投资的风险。o 收益和风险的基本关系是：收益与风险是相对应的,就是说风险大的投资要求的收益率也高,而收益率低的投资往往风险也比较小,正所谓“高风险,高收益；低风险,低收益”。2022-5-2416七、托宾的“q”说p美国的詹姆美国的詹姆托宾（托宾（ JamasJamas Tobin Tobin 1918-20021918-2002）, ,凯恩斯主义经济学家凯恩斯主义经济学家o 如果如
12、果1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就会有新投资。宜。就会有新投资。o 如果如果1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。所以，投资支出将较低。资。所以，投资支出将较低。u企业的市场价值企业的市场价值/ /其资本的重置成本。其资本的重置成本。2022-5-2417第二节 IS曲线o 1、IS曲线推导o 2、IS曲线的经济含义o 3、IS曲线移动2022-5-2418一、IS曲线的推导（一） dreriy
13、ycriys)()()()( 两部门均衡条件：两部门均衡条件：drey )1( ISIS曲线的含义：描述产品市场均衡时，利率与国曲线的含义：描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线。民收入之间关系的曲线。2022-5-2419一、IS曲线的推导（一） 1drey两部门两部门ISIS方程：方程：rdey 11ydder 12022-5-2420IS曲线r ry yISIS曲线曲线O Oydder 12022-5-2421三部门均衡条件三部门均衡条件： drerityyctsgi)()()( 一、一、IS曲线的推导（曲线的推导（一）一） 1tgiy2022-5-2422yddtger 1三
14、部门三部门ISIS方程：方程： 1tgdreyrdtgey11一、IS曲线的推导（一）2022-5-2423 i i y s s r r y 投 资 需 求 函 数 i = i i ( ( r r ) ) 储 蓄 函 数 s = y y - - c c ( ( y y ) ) 均 衡 条 件 i = s 产产 品品 市市 场场 均均 衡衡 i i ( ( r r ) ) y y - - c c ( ( y y ) ) I I S S 曲曲 线线 的的 推推 导导 图图 示示 2022-5-2424IS曲线图示 y y r r I I S S 曲曲 线线 2022-5-2425o 1 1）描述产
15、品市场达到宏观均衡，即）描述产品市场达到宏观均衡，即i=si=s时，总产出与时，总产出与利率之间的关系。利率之间的关系。o 2 2）总产出与利率之间存在着反向变化的关系，即利率）总产出与利率之间存在着反向变化的关系，即利率提高总产出水平减少，利率降低总产出水平增加。提高总产出水平减少，利率降低总产出水平增加。o 3 3）处于）处于ISIS曲线上的任何点位都表示曲线上的任何点位都表示i=si=s，偏离，偏离ISIS曲线曲线的任何点位都表示没有实现均衡。的任何点位都表示没有实现均衡。o 4)4)如果某一点位处于如果某一点位处于ISIS曲线右边，表示曲线右边，表示i is s，即现行，即现行的利率水
16、平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。的利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。如果某一点位处于如果某一点位处于ISIS曲线的左边，表示曲线的左边，表示i is s，即现行，即现行的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。二、IS曲线的经济含义2022-5-2426 y y r r I I S S 曲曲 线线 之之 外外 的的 经经 济济 含含 义义 y 1 y 2 相 同 收 入 ，但 利 率 高 ， i s y y 2022-5-2427例题o 已知消费函数c= 200+0.8y，投资函数i = 300-5r；求IS曲线的方程。o o
17、IS曲线的方程为：y=2500-25ro 或者 r = 100 - 0.04y2022-5-2428三、IS曲线的斜率ydder 1影响影响ISIS斜率的因素：斜率的因素：1 1、d d越大，即投资对利率的变化越敏感，越大，即投资对利率的变化越敏感，ISIS曲线越曲线越平坦平坦2 2、越大，即投资乘数越大，越大，即投资乘数越大，ISIS曲线越平坦曲线越平坦2022-5-2429o d d是投资需求对于利率变动的反应程度。是投资需求对于利率变动的反应程度。o 当当d d比较大时，投资对于利率的变化敏感，比较大时，投资对于利率的变化敏感，ISIS曲线的曲线的斜率就小，曲线较平缓。斜率就小，曲线较平
18、缓。d d大，利率变动引起投资变大，利率变动引起投资变动多，进而引进收入的大变化。变动幅度越大，动多，进而引进收入的大变化。变动幅度越大，ISIS曲曲线越平缓。线越平缓。o 是边际消费倾向，是边际消费倾向，o 大，大，ISIS曲线的斜率就小。当曲线的斜率就小。当比较大时，支出乘数比较大时，支出乘数就大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度就大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动。所以变动。所以ISIS曲线平缓。曲线平缓。2022-5-2430四、IS曲线的移动o 如果利率没有变化，由外生经济变量冲击导致总产出如果利率没有变化，由外生经济变量冲击导致总产出增加，可以视作原增加，可以
19、视作原ISIS曲线在水平方向上向右移动。曲线在水平方向上向右移动。n 如增加政府购买性支出，等于增加投资支出。减如增加政府购买性支出，等于增加投资支出。减税。都是增加总需求的膨胀性财政政策。税。都是增加总需求的膨胀性财政政策。图示o 如果利率没有变化，由外生经济变量冲击导致总产出如果利率没有变化，由外生经济变量冲击导致总产出减少，可以视作原减少，可以视作原ISIS曲线在水平方向上向左移动。曲线在水平方向上向左移动。n 如政府增加税收，增加企业负担则减少投资，增加如政府增加税收，增加企业负担则减少投资，增加居民负担，使可支配收入减少，消费减少。减少政居民负担，使可支配收入减少，消费减少。减少政府
20、支出。都是减少总需求的紧缩性财政政策。府支出。都是减少总需求的紧缩性财政政策。2022-5-2431 y y r r I IS S 曲曲 线线 的的 水水 平平 移移 动动 产 出 减 少 产 出 增 加 2022-5-2432四、IS曲线的移动i=i(r)sOs=s(y)y45oi=ssOirOirOyISIS曲线曲线1、投资、投资需求的变需求的变动动2022-5-2433四、四、IS曲线的移动曲线的移动i=i(r)sOs=s(y)y45oi=ssOirOirOyISIS曲线曲线2、储蓄、储蓄函数的函数的变动变动2022-5-2434四、IS曲线的移动yddtrtger 1ydder 1两部
21、门经济两部门经济三部门经济三部门经济2022-5-2435例题已知消费函数已知消费函数c= 200+0.8y，投资函数，投资函数i = 300-5r；求；求IS曲曲线的方程。线的方程。 1drey8.015300200 ryry252500 yr04.0100 或或者者ydder 1yyr04.010058.015300200 2022-5-2436第三节 利率的决定o 货币的需求动机货币的需求动机o 流动性陷阱流动性陷阱o 货币的需求函数货币的需求函数2022-5-2437一、利率由货币需求和供给决定一、利率由货币需求和供给决定古典学派的观点：古典学派的观点：利率由投资与储蓄共同决定。利率由
22、投资与储蓄共同决定。凯恩斯的观点：凯恩斯的观点：利率由货币的供给量与需求量决定。利率由货币的供给量与需求量决定。2022-5-2438二、流动性偏好与货币需求动机o 货币需求：人们愿意以货币形式保存财富的数量。货币需求：人们愿意以货币形式保存财富的数量。o 2、谨慎动机或预防性动机：指人们为了应付突发、谨慎动机或预防性动机：指人们为了应付突发性事件、为预防意外支出而持有一定数量的货币。性事件、为预防意外支出而持有一定数量的货币。个人取决于对风险的看法，社会则与收入成正比。个人取决于对风险的看法，社会则与收入成正比。o 1、交易动机：指人们因生活消费和生产消费，为了进、交易动机：指人们因生活消费
23、和生产消费，为了进行正常交易所需要的货币。主要取决于收入，收入越高，行正常交易所需要的货币。主要取决于收入，收入越高，对货币的需求越多；交易数量越大，需求越大。对货币的需求越多；交易数量越大，需求越大。o 上述两个动机可以表示为：上述两个动机可以表示为：L1 = L1 （y）o 一般认为：一般认为：L1 = k y2022-5-24393）投机动机o 3 3、投机性货币需求、投机性货币需求: :指人们为了抓住有利时机，以买卖指人们为了抓住有利时机，以买卖有价证券而持有的货币。有价证券而持有的货币。o 投机于证券市场。因为证券价格随利率变化而变化，利投机于证券市场。因为证券价格随利率变化而变化，
24、利率越高，证券价格越低。率越高，证券价格越低。o 因此因此，对货币的投机性需求取决于利率，可以表示为：，对货币的投机性需求取决于利率，可以表示为：L2 = L2L2 = L2（r r）= -hr= -hro 或者或者L2 = -hrL2 = -hr2022-5-2440三、流动性陷阱（凯恩斯陷阱）o 反之，利率极低，人们认为利率不可能再降低，或反之，利率极低，人们认为利率不可能再降低，或者有价证券的价格不可能再上升，而只会跌落，因者有价证券的价格不可能再上升，而只会跌落，因而会将所有有价证券全部换成货币。人们不管有多而会将所有有价证券全部换成货币。人们不管有多少货币，都愿意持有在手中，以免有价
25、证券价格下少货币，都愿意持有在手中，以免有价证券价格下跌遭受损失，这就是跌遭受损失，这就是流动性陷阱流动性陷阱。n利率越高，证券价格越低。利率越高，证券价格越低。n人们就会拿货币去买证券人们就会拿货币去买证券低价买进，将来价格低价买进，将来价格升高后卖出获利。升高后卖出获利。n利率越高，货币投机需求（持有货币投机）越少。利率越高，货币投机需求（持有货币投机）越少。p当利率高到不再高、证券价格不再下降时，人们会当利率高到不再高、证券价格不再下降时，人们会将所有货币换成证券。此时货币投机需求为将所有货币换成证券。此时货币投机需求为0 0 。2022-5-2441o 流动偏好，是人们持有货币的偏好。
26、由于货币是流动流动偏好，是人们持有货币的偏好。由于货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。测之需和投机。o 流动偏好的实质流动偏好的实质o 当利率极低时，人们手中无论增加多少货币，都不会当利率极低时，人们手中无论增加多少货币，都不会购买有价证券，而是留在手里，所以流动性偏好趋向购买有价证券，而是留在手里，所以流动性偏好趋向于无穷大。此时增加货币供给不会使利率下降。于无穷大。此时增加货币供给不会使利率下降。o 流动偏好的作用流动偏好的作用2022-5-2442四、货币需求函数o 货币总需求：货币总需求：L = L1 +
27、L2 = kyL = L1 + L2 = ky hr hro 式中的式中的L L、L1L1和和L2L2都是对货币的实际需求量，即具有不都是对货币的实际需求量，即具有不变购买力的实际货币需求量变购买力的实际货币需求量图示o 需要说明的是：需要说明的是：名义货币量仅仅计算票面价值，必须用名义货币量仅仅计算票面价值，必须用价格指数加以调整。价格指数加以调整。o 实际货币量（名义货币量）实际货币量（名义货币量）/ /（价格指数）（价格指数）o 即：即： m mM /PM /Po 因此因此名义货币量名义货币量M MmPmPo 所以，名义货币需求函数所以，名义货币需求函数 L L(ky-hr)P(ky-h
28、r)P2022-5-2443 L L ( ( m m ) ) r r 货货 币币 需需 求求 曲曲 线线 两 类 货 币 需 求 曲 线 总 的 货 币 需 求 曲 线L = L 1 + L 2 L L ( ( m m ) ) r r L 1 = L 1 ( y ) L 2 = L 2 ( y ) 凯 恩 斯 陷 阱 2022-5-2444货币需求曲线的变动o 当人们对于货币的交易需求、投机动机等增加时，货币需求曲线右移；反之左移。o 如果收入水平发生变化，那么货币的需求也会发生变化，从而货币需求曲线也会移动。根据货币需求函数，货币需求量与收入水平成正方向变化。图示2022-5-2445货货币
29、币需需求求的的变变动动所所导导致致的的货货币币均均衡衡 L L( (m m) ) r r L1 L2 r0 r1 m0 2022-5-2446五、其他货币需求理论o 1、货币需求的存货理论、货币需求的存货理论o 在在50年代中期，威廉年代中期，威廉鲍莫尔（鲍莫尔（William Baumol）和詹姆斯和詹姆斯托宾各自贡献的基础上，创造了存货法的货托宾各自贡献的基础上，创造了存货法的货币需求理论。鲍莫尔和托宾都指出，个人维持货币存量币需求理论。鲍莫尔和托宾都指出，个人维持货币存量与企业维持商品存量遵循同样一个道理（货币的平方根与企业维持商品存量遵循同样一个道理（货币的平方根公式）。公式）。202
30、2-5-2447o 鲍莫尔鲍莫尔认为，为了收益最大化目标，在认为，为了收益最大化目标，在货币收入取得和使用的时间差内，没有货币收入取得和使用的时间差内，没有必要让所有货币都以现金形式存在，因必要让所有货币都以现金形式存在，因为现金不会带来收益。为现金不会带来收益。p 利率高，生息资产的吸引力越强，就会把现金持有额压到利率高，生息资产的吸引力越强，就会把现金持有额压到最低限度。最低限度。p 利率低，利息收入不够变现费用，宁愿持有交易性现金。利率低，利息收入不够变现费用，宁愿持有交易性现金。o 应将暂时不用的现金转化为生息资产，待需要时再变现。应将暂时不用的现金转化为生息资产，待需要时再变现。o
31、只要利息收入超过变现费就有利可图。只要利息收入超过变现费就有利可图。2022-5-2448鲍莫尔平方根公式o 货币需求最优货币持有量。货币需求最优货币持有量。rtcyM2ptc现金和债券之间的交易成本现金和债券之间的交易成本py月初取得的收入，比如工资月初取得的收入，比如工资pr月利率月利率l为了交易的需要，平均货币需求量取决于收入和利率。为了交易的需要，平均货币需求量取决于收入和利率。n收入越高，交易性货币需求越多；反之，越少。收入越高，交易性货币需求越多；反之，越少。n利率越高，交易性货币需求越少。利率越高，交易性货币需求越少。l凯恩斯理论中，交易动机的货币需求只是收入的函数，与利凯恩斯理
32、论中，交易动机的货币需求只是收入的函数，与利率无关。率无关。l鲍莫尔发现交易动机的货币需求鲍莫尔发现交易动机的货币需求,也同样是利率的函数，是也同样是利率的函数，是利率的递减函数。利率的递减函数。2022-5-2449鲍莫尔平方根公式的推导o 假设：某人月收入为假设：某人月收入为y y，每次取款量为，每次取款量为Q Q，每次取款成本，每次取款成本是是tctc。假设所提款项均匀地用完。该期利率为。假设所提款项均匀地用完。该期利率为r r。rtcyQ2u 取款次数是取款次数是y/Qy/Q。取款总支出为。取款总支出为tctc y/Q y/Q。p 开始时手持现金为开始时手持现金为Q Q，由于，由于Q
33、Q是有规律是有规律地连续支出，两次兑换期间平均每天地连续支出，两次兑换期间平均每天货币持有量为货币持有量为Q/2Q/2，损失利息为，损失利息为rQ/2rQ/2。o 持有现金的总成本为：持有现金的总成本为：C C tctc y/Q + rQ/2 y/Q + rQ/2o 使总成本最小：使总成本最小：dC/dQdC/dQ-tc-tc y/Q y/Q2 2+r/2+r/20 0o 整理得：整理得：Q Q2 2 2 tc2 tc y / r y / r rtcyQM22货币需求量比如，比如，3天内拥有天内拥有30元钱，元钱，则第一天则第一天是是30，第二天是，第二天是15，第三天是第三天是0，平均平均每
34、天拥有每天拥有15元。元。2022-5-2450o 2 2、货币需求的投机理论、货币需求的投机理论o 美国经济学家托宾提出，认为人们会根据收益和风险选美国经济学家托宾提出，认为人们会根据收益和风险选择来安排其资产的组合。择来安排其资产的组合。o 经济主体的资产组合中只有货币而无债券时，为获取收经济主体的资产组合中只有货币而无债券时，为获取收益便会将一部分货币转换成债券。但随着债券比例的增益便会将一部分货币转换成债券。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增。当新增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增。当新增加债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，加债券带来的收益正
35、效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券。反之亦然。他就会停止将货币换成债券。反之亦然。o 只有这样，经济主体才能从这种资产组合中得到最大效只有这样，经济主体才能从这种资产组合中得到最大效用。这便是通常意义下的资产组合原理，其主要内容是：用。这便是通常意义下的资产组合原理，其主要内容是：经济主体在对未来预期不确定性的情况下，怎样选择最经济主体在对未来预期不确定性的情况下，怎样选择最优的金融资产组合才能得到最大效用。优的金融资产组合才能得到最大效用。2022-5-2451六、货币供求均衡和利率的决定六、货币供求均衡和利率的决定o 1、货币供给o 货币层次货币层次o M0：现金货币，
36、包括硬币和纸币：现金货币，包括硬币和纸币o M1： M0 + 活期存款活期存款o M2： M1 + 储蓄存款储蓄存款 + 定期存款定期存款o M3： M2 + 其它流动性资产其它流动性资产o 1）狭义货币供给：）狭义货币供给：M1o 2）广义货币供给：）广义货币供给：M22022-5-24522、货币供给量货币供给曲线货币供给曲线O Or rm ms sL L货币供给量是由政府政策决定的自变量，货币供给货币供给量是由政府政策决定的自变量，货币供给曲线是一条没有弹性的直线。曲线是一条没有弹性的直线。2022-5-2453四、均衡利率的决定0 0r rr r0 0m mL L（m m）E EM M
37、0 0L L货币供求均衡货币供求均衡：mL 2022-5-2454均衡利率的变动1 1、货币供给变动（、货币供给变动（M M）：货币投放与回笼）：货币投放与回笼m=M/Pm=M/PL Lr r0 0r r1 1r rO Om m1 1m m2 22022-5-2455均衡利率的变动2 2、货币需求变动（、货币需求变动（L L）：）：r rm=M/Pm=M/Pm ms sL Lr r0 0LLr r1 1L L2 2L L1 12022-5-2456均衡利率的变动3 3、收入变动（、收入变动（y y）L(m)L(m)r rL L1 1=L=L1 1(y(y)L L2 2=L=L2 2(r)(r)
38、O O货币需求曲线货币需求曲线L=LL=L1 1+L+L2 2L(m)L(m)r rO O2022-5-2457第四节 LM曲线o LM曲线的推导o LM曲线的经济含义o LM曲线的移动2022-5-2458一、LM曲线的推导o 1 1、货币市场均衡的产生、货币市场均衡的产生o 货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。货币市货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。货币市场均衡只能通过自动调节货币需求实现。场均衡只能通过自动调节货币需求实现。o 货币实际供给量不变，为货币实际供给量不变，为m m。货币市场均衡公式是。货币市场均衡公式是m=L=Lm=L=L1 1(y)+L(y)+L2 2(r)=k
39、y(r)=ky-hr-hro m m一定时，一定时，L L1 1增加，增加，L L2 2减少。减少。 L L1 1是交易需求和谨慎动机，是交易需求和谨慎动机，随着收入变化而变化；随着收入变化而变化；L L2 2是投机需求，随着利率变化而是投机需求，随着利率变化而变化。变化。o 国民收入增加，使得货币交易需求国民收入增加，使得货币交易需求L L1 1增加，这时利率必增加，这时利率必须提高，从而使得须提高，从而使得L L2 2减少，以维持货币市场均衡。减少，以维持货币市场均衡。2022-5-2459用公式表示LM曲线的推导o 1）L = m ，L = ky hro 2）m= ky hro 一般为
40、m= ky hrw,w为最大投机需求o 3）LM曲线表达式为o 或：kmkhryhmhkyr2022-5-2460LM曲线图 y y r r L LM M 曲曲 线线 2022-5-2461例题o 已知货币供应量 m = 300，货币需求量L = 0.2y - 5r；求LM曲线的方程。o 解：o LM曲线的方程为：o r = - 60 + 0.04Yhmhkyr530052 . 0yr2022-5-2462LM曲线的经济含义o 1 1）LMLM曲线是一条描述货币市场达到宏观均衡即曲线是一条描述货币市场达到宏观均衡即 L=mL=m时，时，总产出与利率之间关系的曲线。总产出与利率之间关系的曲线。o
41、 2 2）在货币市场上，总产出与利率之间存在着正向变化）在货币市场上，总产出与利率之间存在着正向变化的关系，即利率提高时总产出水平趋于增加，利率降低的关系，即利率提高时总产出水平趋于增加，利率降低时总产出水平趋于减少。时总产出水平趋于减少。o 3 3）处于）处于LMLM曲线上的任何点位都表示曲线上的任何点位都表示 L= mL= m，即货币市场，即货币市场实现了宏观均衡。反之，偏离实现了宏观均衡。反之，偏离LMLM曲线的任何点位都表示曲线的任何点位都表示 LmLm，即货币市场没有实现均衡。，即货币市场没有实现均衡。o 4 4）如下图所示：如果某一点处于）如下图所示：如果某一点处于 LM LM 曲
42、线的右边，如曲线的右边，如B B点，表示点，表示 L Lm m，即现行的利率水平过低，从而导致货，即现行的利率水平过低，从而导致货币需求大于货币供应。如果某一点位处于币需求大于货币供应。如果某一点位处于LMLM曲线的左边，曲线的左边，如如A A点，表示点，表示 L Lm m，即现行的利率水平过高，从而导致，即现行的利率水平过高，从而导致货币需求小于货币供应。货币需求小于货币供应。2022-5-2463 y y r r L LM M 曲曲线线 B B A A 2022-5-2464LM 曲线推导图o 1）货币投机需求决定了在固定的总货币供给中的数量，由此决定了货币交易需求的数量。o 2）货币交易
43、需求的数量，是国民收入的函数。能够决定国民收入。o 3）国民收入和利率之间的关系。图示2022-5-2465 m2 m2 y m 1 m 1 r r y 投 机 需 求 m2= L L2( ( r r ) ) = = w w - - h h r r 交 易 需 求 m1= L L1( ( y y ) ) = = k k y y 货 币 供 给 m = m1+ m2 货货 币币 市市 场场 均均 衡衡 m m L L1+ + L L2 L L M M 曲曲 线线 的的 推推 导导 图图 示示 2022-5-2466yhkhmr 二、LM曲线的斜率o 根据根据LM曲线可以得出：曲线可以得出：LM曲
44、线的斜率与货曲线的斜率与货币的投机需求曲线和交易需求曲线有关。币的投机需求曲线和交易需求曲线有关。o 当当K一定时，一定时，H越大，即货币需求对利率的越大，即货币需求对利率的敏感度越高，则敏感度越高，则LM曲线越平缓。曲线越平缓。o 当当h一定时，一定时，K越大，即货币需求对收入的越大，即货币需求对收入的敏感度越高，则敏感度越高，则LM曲线越陡峭。曲线越陡峭。2022-5-2467LM曲线的区域o 1、h无穷大时，斜率为无穷大时，斜率为0。当利率降低到。当利率降低到 r2时，投机时，投机需求将无限，即凯恩斯陷阱。即下图中的凯恩斯区域或需求将无限，即凯恩斯陷阱。即下图中的凯恩斯区域或萧条区域。此
45、时政府实行扩张性货币政策，增加货币供萧条区域。此时政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，此时货币政策无给，不能降低利率，也不能增加收入，此时货币政策无效。效。o 2、h0 时，斜率为无穷大。如果利率上升到很高的时，斜率为无穷大。如果利率上升到很高的r1，货币的投机需求将等于，货币的投机需求将等于0。此时人们为完成交易还。此时人们为完成交易还须持有一部分货币，但不再为投机而持有货币。此时，须持有一部分货币，但不再为投机而持有货币。此时，如果实行货币扩张性供给政策，不但会降低利率，还能如果实行货币扩张性供给政策，不但会降低利率，还能提高收入。这符合古典学派以及以之为理
46、论基础的货币提高收入。这符合古典学派以及以之为理论基础的货币主义的观点。被称为古典区域。主义的观点。被称为古典区域。o 3）古典区域和凯恩斯区域之间是中间区域。）古典区域和凯恩斯区域之间是中间区域。如下图所示如下图所示2022-5-2468 y r 凯 恩 斯 区 域 中 间 区 域 古 典 区 域 L L M M 曲曲 线线 的的 三三 个个 区区 域域 r 1 r 2 2022-5-2469三、LM曲线的移动yhkhmr pMm u水平移动取决于水平移动取决于m m M/P M/P u则则M M、P P改变。改变。o P P不变，不变，M M增加，增加，o m m增加，增加，LMLM右移；
47、反之左移右移；反之左移o M M不变，不变，P P上涨，上涨，o m m减少，减少，LMLM左移；反之右移左移；反之右移2022-5-2470LM曲线的水平移动图示yrLM曲线的水平移动曲线的水平移动右移右移左移左移m/hm/k2022-5-2471补充：补充：LMLM非水平移动（从非水平移动（从LMLM三大因素看）三大因素看）o 假设外生变量不变。假设外生变量不变。货币投机需求。货币投机需求。l投机需求增加，投机需求增加，LMLM左移。同样利率水左移。同样利率水平，投机需求增加，交易需求必减少，平，投机需求增加，交易需求必减少，要求国民收入水平下降。要求国民收入水平下降。l货币交易需求。货币
48、交易需求。l交易需求增加，交易需求增加，LMLM右移。货币供不应求，利率上右移。货币供不应求，利率上升，收入下降。升，收入下降。 l货币供给量变动。货币供给量变动。l货币需求不变时，货币供给增加，货币需求不变时，货币供给增加，LMLM右移。右移。l必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。kmkhryhmhkyr2022-5-2472第五节 IS-LM分析o 1、两个市场同时均衡的利率和收入o 2、一般均衡的稳定性o 3、非均衡的区域o 4、均衡收入和利率的变动2022-5-2473一、两个市场同时均衡的利率和收入o 1）IS曲线上有一系列
49、利率和收入的组合，可使产品市场均衡；LM曲线上，也有一系列利率和收入的组合，可使货币市场均衡。但是能够同时使两个市场均衡的组合只有一个。求交点获得。o 2）由于 IS曲线：i(y)=s(y),o LM曲线：M=L1(y)+L2(r)， M 已知，外生变量。o 解方程组得到（r,y）o 3）图示：2022-5-2474 L M I S y r 产产 品品 市市 场场 和和 货货 币币 市市 场场 的的 一一 般般 均均 衡衡 E y0 r0 2022-5-2475一般而言：IS曲线、LM曲线已知。由于货币供给量M假定为既定，在这个二元方程组中，变量只有利率r和收入y,解方程组就可得到r和y.例:
50、 I=1250-250r s=-500+0.5y m=1250 L=0.5y +1000-250r .求均衡收入和利率。解：i=s时，y=3500-500r(IS曲线) L=m时，y=500+500r（LM曲线）两个市场同时均衡，IS=LM。解方程得y=2000,r=3例题2022-5-2476两个市场同时均衡的稳定性o 1）失衡点A：LM均衡，IS不均衡。利率为r2，此时收入为y1，对应于r1的利率，r2储蓄 生产和收入增加 对货币的交易需求增加，投机需求下降利率上升AE。o 2）失衡点B：IS均衡，LM不均衡。利率为r2，此时收入为y2，比y1时的交易货币需求增加利率上升由B点向E点靠拢。
