1、Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1 1/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司的分析证券客户服务部证券客户服务部Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2 2/41/41Any use, dissemination, di
2、stribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析-竞争优势分析收益性分析：收益性分析： 自由现金流（自由现金流（FCF） 净利润净利润 净资产收益率（净资产收益率（ROE) 资产收益率资产收益率(ROA) Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3 3/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of
3、 this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-竞争优势分析竞争优势分析 建立竞争优势建立竞争优势 产品的差别化产品的差别化(PP.DEL) 成本优势成本优势(DFM.HL) 目标客户目标客户(YYRJ) 竞争壁垒竞争壁垒(ALI.MB)Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究4 4/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this t
4、ransmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析-竞争优势分析 竞争的优势持续性：竞争的优势持续性： 深度深度-赚多少钱赚多少钱 广度广度-维持的时间维持的时间 技术的竞争优势产品的竞争优势（软件）技术的竞争优势产品的竞争优势（软件） 行业分析行业分析(ZQX,JQ)Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究5 5/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of thi
5、s transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-财务分析财务分析 资产负债表资产负债表 资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益 损益表（利润汇总表）损益表（利润汇总表） 收入收入-成本成本=利润利润 现金流量表现金流量表Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究6 6/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission
6、is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-财务分析财务分析报表的实际应用报表的实际应用 一个白吉馍的创业的故事一个白吉馍的创业的故事 小小 王王 创创 业业.doc.docShenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究7 7/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LT
7、DCompany Logo公司分析公司分析-财务分析财务分析财务分析的重点：财务分析的重点：1、资产负债是平衡的，利润会导致资产和权益、资产负债是平衡的，利润会导致资产和权益的增长的增长2、销售收入的应收账款多少是公司是否出麻烦、销售收入的应收账款多少是公司是否出麻烦的标志的标志3、现金流量表是试金石，首先看现金流量表、现金流量表是试金石，首先看现金流量表4、对财务报告中、对财务报告中“非经常性非经常性”的的“一次性一次性”费费用要保持警惕用要保持警惕Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究8 8/41/41Any us
8、e, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany LogoTextTextText公司公司管理管理公司公司成长性成长性公司公司收益收益性性财务健财务健康状况康状况风险风险负担负担基础分析基础分析Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究9 9/41/41Any use, dissemination, distribution or duplicati
9、on of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析-基础分析成长性：成长性： 销售更多的产品和服务销售更多的产品和服务 提高价格提高价格 销售新产品和服务销售新产品和服务 购买其它公司购买其它公司Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1010/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strict
10、ly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-基础分析基础分析 收益性：收益性： 资产收益率（资产收益率（ROC) 净资产收益率（净资产收益率（ROE) 自由现金流（自由现金流（FCF) 投入资本收益率投入资本收益率（ROIC)Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1111/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibi
11、ted.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-基础分析基础分析财务健康状况：财务健康状况： 权益负债率权益负债率(关注长期负债）关注长期负债） 已获利息倍数已获利息倍数(利息承受能力）利息承受能力） 流动比率（还债界限流动比率（还债界限1.5） 速动比率（面对制造业更保守速动比率（面对制造业更保守1.0）Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1212/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this tra
12、nsmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析-管理管理分析的几个指标：管理分析的几个指标： 管理层薪酬管理层薪酬 绩效奖励绩效奖励 管理团队的性格管理团队的性格 其他危险信号其他危险信号 公司的运作公司的运作 Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1313/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly p
13、rohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-揭开财务伪装揭开财务伪装五个信号：五个信号： 衰退的现金流（衰退的现金流（ST) 连续的非经常性费用连续的非经常性费用 连续的收购连续的收购(DL,KL) 财务总监非正常离职财务总监非正常离职 过高的应收账款过高的应收账款Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1414/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is
14、strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-揭开财务伪装揭开财务伪装四个缺陷：四个缺陷： 投资收益投资收益(QSG) 现金流现金流 满满的仓库满满的仓库 不好的变更不好的变更(ZJQX)Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1515/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK)
15、 ,LTDCompany Logo公司分析公司分析-综合运用综合运用估值估值管理管理风险风险财务健康财务健康收益性收益性成长性成长性竞争优势竞争优势综合运用综合运用Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1616/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司分析-10分钟测试公司能否通过一个简单的质量考验？公
16、司能否通过一个简单的质量考验？公司一直不断赚钱吗？公司一直不断赚钱吗？公司现金流良好吗？公司现金流良好吗？净资产收益率保持在净资产收益率保持在10%之上吗？之上吗？盈利增长是飘忽不定还是协调一致？盈利增长是飘忽不定还是协调一致？资产负债表清白吗？资产负债表清白吗？公司产生自由现金流吗？公司产生自由现金流吗？还有多少其他？还有多少其他？发行的股票数量增长了吗？发行的股票数量增长了吗？超越这超越这10分钟分钟-当你的估值与股票价格相差很大，检查你当你的估值与股票价格相差很大，检查你的假设，是的假设，是 乐观还是悲观？核对你的假设和财务分析，还乐观还是悲观？核对你的假设和财务分析，还是被低估了，多重
17、分析还是有价值低估，你可能确实发现是被低估了，多重分析还是有价值低估，你可能确实发现了了 一个好的投资机会。一个好的投资机会。Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1717/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo证券的估值广发华福证券客户服务部广发华福证券客户服务部Shenzhen lean-sigma
18、consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1818/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的基础-现金流贴现股利贴现模型的基石股利贴现模型的基石-“现值现值”即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流 的的现值总和，该模型认为股票价值是预期红利的现现值总和，该模型认为股票价值是预期红利的现值。值。 Ttpv
19、v10ttrC)1 ( Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究1919/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的基础估值的基础-贴现的意义贴现的意义贴现的含义：贴现的含义： 你有一个假期，老板让你延迟一年，你向老板你有一个假期，老板让你延迟一年，你向老板要求追加天数作为补偿。今年的要求追加天数作为补偿
20、。今年的5天休假天休假=明年明年的的6天休假，那么你对休假的贴现率就是天休假，那么你对休假的贴现率就是20%。如果要求增加。如果要求增加2天，你的贴现率就是天，你的贴现率就是40%所以：所以： 你看到一些盈利稳定公司有较高的估值，那是你看到一些盈利稳定公司有较高的估值，那是因为投资者往往会相信未来现金流风险很低。因为投资者往往会相信未来现金流风险很低。 Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2020/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of
21、this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的基础估值的基础-贴现率的计算贴现率的计算 公司规模公司规模 财务安全财务安全 周期性周期性 公司经营与管理公司经营与管理 竞争优势竞争优势 复杂性复杂性Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2121/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly p
22、rohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的基础估值的基础-安全边际安全边际 任何估值都会发生错误，巴菲特说在合理的价任何估值都会发生错误，巴菲特说在合理的价位上买进有价值的股票，合理价位就是位上买进有价值的股票，合理价位就是-安全安全边际。边际。 我们认为有较强竞争力的公司为我们认为有较强竞争力的公司为20%，没有竞，没有竞争力的公司为争力的公司为60%，平均起来，大多数公司我，平均起来，大多数公司我们需要们需要30%-40%的安全边际。的安全边际。Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻
23、版必究2222/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的基础估值的基础-内在价值内在价值 考虑公司的价值，不要紧盯着价格考虑公司的价值，不要紧盯着价格 公司的价值决定于现金流的数量，时间选择和公司的价值决定于现金流的数量，时间选择和风险风险 贴现率贴现率=货币的时间价值货币的时间价值+风险溢价风险溢价 风险溢价取决于公司的规模，财务情况，周期风险溢价取决于公司的规模，财务情况
24、，周期性等性等Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2323/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的工具估值的工具-市销率市销率(P/S)定义：股票的价格除以每股的销售收入定义：股票的价格除以每股的销售收入特点：比利润更能反应公司的经营状况，销售收特点：比利润更能反应公司的经营状况，销售收入一般入一
25、般 很稳定，不像利润那样被费用所左右。很稳定，不像利润那样被费用所左右。 尤其是亏损股票，可用他衡量估值。尤其是亏损股票，可用他衡量估值。瑕疵：销售收入可能性变化较大。主要用于利润瑕疵：销售收入可能性变化较大。主要用于利润变化较大的公司。变化较大的公司。Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2424/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK)
26、 ,LTDCompany Logo估值的工具-市净率市净率(P/B)定义：股票的价格除以每股的净资产（本杰明定义：股票的价格除以每股的净资产（本杰明.格格雷厄姆是倡导者雷厄姆是倡导者-巴菲特的老师）巴菲特的老师）特点：评估公司有赖于账面价值，仅限于有形资特点：评估公司有赖于账面价值，仅限于有形资产。它金融性公司估值是非常好用的。产。它金融性公司估值是非常好用的。瑕疵：对于服务型公司没有意义，特别是那些有瑕疵：对于服务型公司没有意义，特别是那些有商誉品牌的公司。商誉品牌的公司。Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究252
27、5/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的工具-市盈率市盈率(P/E)定义：股票的价格除以每股的盈利定义：股票的价格除以每股的盈利特点：使用容易，数据准确。使用它和同业比，特点：使用容易，数据准确。使用它和同业比，和历史数据比较，会很快的找到低估的洼地。和历史数据比较，会很快的找到低估的洼地。瑕疵：数据比较是相对的，我们要绝对评估。瑕疵：数据比较是相对的，我们要绝对评估。
28、永不忘记估值基础的三大因素：未来现金，永不忘记估值基础的三大因素：未来现金，时间和风险时间和风险Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2626/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的新工具-市盈率成长率市盈率成长率(PEG)定义：公司的市盈率除以他的增长率定义：公司的市盈率除以他的增长率特点：反映公
29、司成长性比率。特点：反映公司成长性比率。瑕疵：高速增长和风险同在；静态的比较不能反瑕疵：高速增长和风险同在；静态的比较不能反映未来的成长性，还要有动态的评估。映未来的成长性，还要有动态的评估。Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2727/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo估值的清单估值的清单 要对估
30、值吹毛求疵要对估值吹毛求疵 不依赖于任何单一估值指标不依赖于任何单一估值指标 周期性行业效益不好使用市销率周期性行业效益不好使用市销率 市净率对金融性公司估值只有效用市净率对金融性公司估值只有效用 市盈率使用时注意比较的基准点市盈率使用时注意比较的基准点 使用使用PEG要注意风险评估要注意风险评估 低市盈率不总是好的低市盈率不总是好的 检查收益率检查收益率Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2828/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of
31、 this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo如何读研究报告并分析如何读研究报告并分析Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究2929/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo内容提要行业分析行业分析1公司分析公司分析
32、2公司盈利前景分析公司盈利前景分析3估值估值4消息与分析消息与分析5亲自动手亲自动手6Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3030/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany LogoTextTextText竞争竞争格局格局行业周行业周期与经期与经济周期济周期竞争竞争壁垒壁垒行业盈行业盈利能力利能力业务业务特性特性行
33、业分析行业分析Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3131/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo 行业地位及背景 公司的生命周期 SWOT分析 业务发展趋势 影响公司发展的因素： 管理层、政策、行业变化 公司的独特性公司分析Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD
34、 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3232/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo公司盈利前景公司财务的透明性和真实性公司财务的透明性和真实性公司财务的特性：横比与纵比公司财务的特性：横比与纵比未来财务预测的可能性和可靠性未来财务预测的可能性和可靠性三种预期及其变化的可能性因素三种预期及其变化的可能性因素Shenzhen lean-sigma consultant Co., L
35、TD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3333/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo未来财务预测的可能性和可靠性 行业、公司产品或业务的历史盈利特性 公司历史上对项目的操作能力 项目的保证条件： 技术、设备、客户 未来市场的变化Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3434/41/41Any use,
36、 dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo安全边际安全边际& &上涨空间上涨空间Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3535/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX
37、XX (HK) ,LTDCompany Logo消息与分析1报告作者报告作者2调研对象调研对象3分析的宽度和深度分析的宽度和深度4用数据说话用数据说话5数据分析的可靠性数据分析的可靠性6关注细节关注细节细节决定成败细节决定成败7多份研究报告的比较多份研究报告的比较Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3636/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX
38、 (HK) ,LTDCompany Logo亲自动手自己动手分析自己动手分析与研究员交流与研究员交流多方求证多方求证咨询业内人士咨询业内人士几句话说清楚一家公司几句话说清楚一家公司日积月累日积月累Shenzhen lean-sigma consultant Co., LTD 版权所有版权所有 翻版必究翻版必究3737/41/41Any use, dissemination, distribution or duplication of this transmission is strictly prohibited.XX XX (HK) ,LTDCompany Logo盈利盈利 因素因素行业地行业地 位位正面正面 因素因素负面负面 因素因素几句话说清楚一家公司
