1、投资心理学 第二课 朱汝俊 2019年投资心理学第二课投资心理的理论基础投资心理的理论基础投资心理的理论基础态度理论态度理论预期理论预期理论风险理论风险理论投资心理研究投资心理研究投资心理的理论基础态度理论l态度态度是指个体对待任何人、观念或事物的一种心理倾向心理倾向，它包括认知认知、情感情感和行为行为三个因素。 认知心理映像 情感内心体验 行为反映倾向投资心理的理论基础态度理论l态度对个体投资行为的三大作用态度对个体投资行为的三大作用实用功能，良好的投资态度有助于正确的投资决策。实用功能，良好的投资态度有助于正确的投资决策。防御功能，当个人的认知态度受到外来因素的防御功能，当个人的认知态度受
2、到外来因素的“侵犯侵犯” 时，会主动进行防御。时，会主动进行防御。表现功能，态度是个体价值观念的表现。表现功能，态度是个体价值观念的表现。 投资心理的理论基础态度理论l心理学家们对态度的理解和理论心理学家们对态度的理解和理论勒温勒温(Lewin,1938)，他认为个体的行为是由其内驱力引，他认为个体的行为是由其内驱力引起的，而个体的内驱力是由个体与诱发力之间的心理距起的，而个体的内驱力是由个体与诱发力之间的心理距离共同决定的。离共同决定的。托曼托曼(Tolman,1959)，提出了态度的信念，提出了态度的信念价值模式，价值模式，他认为行为决定于个体价值观念和取向。他认为行为决定于个体价值观念和
3、取向。兰卡斯特兰卡斯特(Lancaster,1966)，他认为商品的特征能否满，他认为商品的特征能否满足个体的需要是决定个体态度和行为的主要因素足个体的需要是决定个体态度和行为的主要因素投资心理的理论基础态度理论l信心理论与投资行为分析信心理论与投资行为分析信心理论认为，影响股票价格变信心理论认为，影响股票价格变动的主要因素取决于投资者对于动的主要因素取决于投资者对于未来股价、盈利与股息变动的认未来股价、盈利与股息变动的认知态度。知态度。乐观与悲观乐观与悲观投资心理的理论基础态度理论l情绪周期理论与投资行为分析情绪周期理论与投资行为分析情绪周期理论认为，投资者群体的情绪具有周期性波动，情绪周期
4、理论认为，投资者群体的情绪具有周期性波动，从而使得股市具有周期波动。从而使得股市具有周期波动。投资者情绪呈周期波动的依据：投资者情绪呈周期波动的依据：人类本身就有周期特征，生理周期为人类本身就有周期特征，生理周期为23天，情绪周天，情绪周期为期为28天，智力周期为天，智力周期为33天。天。贪婪与恐惧的交替现象决定了股市的周期波动。贪婪与恐惧的交替现象决定了股市的周期波动。投资者情绪互相影响，最后形成共鸣，个体情绪周投资者情绪互相影响，最后形成共鸣，个体情绪周期就演化成了群体的情绪周期，造成股市的起伏。期就演化成了群体的情绪周期，造成股市的起伏。投资心理的理论基础预期理论l预期是指经济行为人对于
5、经济预期是指经济行为人对于经济变量（如价格、利率、利润、变量（如价格、利率、利润、收入等）在未来的变动方向和收入等）在未来的变动方向和变动幅度的一种事前估计。变动幅度的一种事前估计。l个体正是依据自己的预期，才个体正是依据自己的预期，才做出投资决策的。做出投资决策的。投资心理的理论基础预期理论l在现实的充满不确定性的市场经在现实的充满不确定性的市场经济体系中，投资者进行投资决策，济体系中，投资者进行投资决策，只能依据预期做出判断。只能依据预期做出判断。l预期存在于每个经济行为个体的预期存在于每个经济行为个体的心里，预期成为形成投资决策的心里，预期成为形成投资决策的决定性决定性心理因素。心理因素
6、。投资心理的理论基础预期理论l理性预期：所有投资个体依据所理性预期：所有投资个体依据所掌握的一切信息，对投资前景的掌握的一切信息，对投资前景的主观估计的平均值。主观估计的平均值。l在理性预期概念的基础上，诞生在理性预期概念的基础上，诞生了一系列预期理论：稳固基础理了一系列预期理论：稳固基础理论、股价阻碍反应理论、空中楼论、股价阻碍反应理论、空中楼阁理论、随机移动理论等等。阁理论、随机移动理论等等。投资心理的理论基础预期理论稳固基础理论稳固基础理论l稳固基础理论认为，每一种投资工具，无论是稳固基础理论认为，每一种投资工具，无论是股票还是房地产，均有某种股票还是房地产，均有某种“内在价值内在价值”
7、的稳的稳固基础，可以通过分析现在的经营状况与未来固基础，可以通过分析现在的经营状况与未来的投资前景而得出。的投资前景而得出。l稳固基础理论应用方法：当市场价格高于（或稳固基础理论应用方法：当市场价格高于（或低于）内在价值时，就会出现一个卖出（或买低于）内在价值时，就会出现一个卖出（或买进）的机会，因为价格波动最终将向其内在价进）的机会，因为价格波动最终将向其内在价值回归。值回归。l一种股票的内在价值等于其未来全部股息的一种股票的内在价值等于其未来全部股息的“现值现值”。投资心理的理论基础预期理论稳固基础理论稳固基础理论l稳固基础理论应用于股票价值分稳固基础理论应用于股票价值分析时，提出的判定股
8、票的内在价析时，提出的判定股票的内在价值的四个关键要素：值的四个关键要素：成长性预期成长性预期投资收益预期投资收益预期风险程度预期风险程度预期利率水平预期利率水平预期投资心理的理论基础风险理论l 在投资实践中，“风险”常常被看作是： 1. 损失的可能性； 2. 损失的或然性或概率； 3. 危险事故； 4. 危险因素； 5. 潜在的损失； 6. 潜在损失的变动； 7. 损失的不确定性。投资心理的理论基础风险理论投资、投机、赌博三种行为的特点和区分投资、投机、赌博三种行为的特点和区分l投资行为的特点：投资的目的是为了获得长期的长期的投资收益（利息、股息），同时希望能在较长时期内较长时期内获得资产价
9、格表动带来的差额收益（差价利润）。在进行投资之前，要掌握较充分的信息充分的信息，对股票的风险和预期收益进行分析分析，不凭空臆测。投资心理的理论基础风险理论l投机行为的特点投机行为的特点投机者的目的是期望在短期内获得较大的收益（差价利润）。投机者通常不看上市公司的业绩和前景，而以技术分析、内幕消息等为决策依据。投机的收益不确定性很大，其所承担的风险比较大，短期内盈利和亏损的可能性都很大。投机交易比较频繁，成交量很大。投资心理的理论基础风险理论l赌博行为的特点赌博行为的特点寄希望于运气、机遇，期望在短时间内获取暴利。不做任何信息资料分析，抱着侥幸心理盲目做出决策，最后往往以亏损收尾。赌博的风险是人
10、为制造的，赌局不存在，风险就消失了投资心理的理论基础风险理论 方式项目投资行为投机行为赌博行为买卖目的获取稳定的股息收益和长期资本利得短期能获得价差收益希望在更短的时间内获得暴利承担风险较小较大最大，制造风险决策依据基本面分析技术分析、消息等侥幸心理与猜测持有时间较长较短最短投资心理的理论基础风险理论l风险的定义风险的定义 风险风险是指发生某种不利事件或损失不利事件或损失的各种可能情况的总和。 风险是指发生不利事件或损失的概率或可能性。 任何时候，当我们无法预料某种结果，无法确定某种负面后果时，我们就可能面临着风险即“不确定性”引发风险。投资心理的理论基础风险理论l关于投资风险与投资组合的经典
11、理论介绍马尔科维茨马尔科维茨证券组合理论证券组合理论Harry Markowitz , 1959 “风险较大的股票可以通过组合的方式风险较大的股票可以通过组合的方式使整个股票组合的风险比其中任何一种股使整个股票组合的风险比其中任何一种股票的风险低。票的风险低。”投资心理的理论基础风险理论马尔科维茨的假设前提马尔科维茨的假设前提投资者都是风险的“厌恶”者，而且是追求最大效用者；投资者都依据期望收益率及其变化来选择投资组合；投资者都具有一个相同的单一持有期。投资心理的理论基础风险理论l马尔科维茨关于风险的描述与衡量方法l投资风险是指投资遭受损失的可能性。l证券投资风险包括两个部分：非系统风险与系统
12、风险。非系统风险是指由某只股票的一些因素导致的风险；系统风险是指由某些共性的因素导致的市场整体风险。l投资组合收益用平均收益率（E(R p)）来表示，风险一般用预期收益的标准差（p）来衡量。投资心理的理论基础风险理论l某股票预期收益状况表经济情形发生概率预期收益率A1a1R1A2a2R2A3a3R3AnanRn投资心理的理论基础风险理论l该种股票的预期收益为：E(R) = a1 R1a2 R2a3 R3 an Rn l预期收益的方差为：K= a1(E(R)R1)2 a2(E(R)R2)2 a3(E(R)R3)2 an(E(R)Rn)2 l该种股票的标准差为： = K投资心理的理论基础风险理论l
13、用同样的方法，我们可以得到投资组合的预期收益（E(Rp)）和标准差（ p）l同样的方法，市场上所有的投资组合都能计算得到E(Rp)和pl我们把所有组合的预期收益和标准差作为坐标，就可以画出马尔科维茨期望收益与效率曲线。投资心理的理论基础风险理论l马尔科维茨期望收益与效率曲线期望收益率E(Rp)（风险）标准差pADECB0有效边界F投资心理的理论基础风险理论纵轴表示预期收益率，横轴表示标准差；所有的投资组合都落在A、B、F三点围成的区域内；图中A至B的曲线就是效率曲线，即分布在曲线上的投资组合是最有效率的投资组合；理智的投资者将在效率曲线上选择其投资组合；投资心理的理论基础风险理论l证券组合与风
14、险的图示风险证券组合0总风险系统风险非系统风险投资心理的理论基础风险理论l纵轴表示风险水平，横轴表示投资组合中证券的数量；l总风险曲线由左上向右下倾斜，且无限接近系统性风险的上限，表示多样化的投资组合能够有效降低非系统风险，但无法降低系统风险；l证券组合理论认为，在收益率既定的情况下，多样化的资产构成会减少风险。l一个形象的比喻“不要把你所有的鸡蛋放在一个篮子里。”投资心理的理论基础小结l与个体投资行为、心理相关的理论主体理论亚理论类型主要理论观点态度理论信心理论影响股价变动的主要因素取决于投资者对于未来股价、盈利和股息变动的认知态度情绪周期理论股市的波动不仅表现为股价空间起伏的规则性，也表现
15、为时间循环周期的节律性，个体的情绪对此产生了很大的影响预期理论稳固基础理论每一种投资工具均有某种“内在价值”的稳固基础，可以通过分析现在的经营状况和未来的投资前景而得出股价阻碍反应理论股市中的正常投资行为一般与非专业投资者的市场行为相背离，为了获得较高的投资报酬，非专业投资者只能追随专业投资者投资心理的理论基础小结续上表主体理论亚理论类型主要理论观点预期理论空中楼阁理论股票的价格是难以确定的，由于上市公司和股票市场本身都处于变化之中，因而无法准确判定股票的真正价值随机移动理论股价的市场表现并无规律和秩序可言，不可凭借最近的股价变动形态，来预测其未来的变化方向和幅度有效市场理论股票市场效率极高，
16、所有关于收益预期的一切信息都将即使反映在股票价格上，无人始终能迅速的买进或卖出股票以获利金融市场噪声理论噪声交易者的存在，增加了流动性，弱化了市场效率；使理性投资者不仅面临基础性风险，还要面临噪声交易者创造的风险投资心理的理论基础小结续上表主体理论亚理论类型主要理论观点风险理论证券组合理论风险较大的股票可以通过组合方式使整个股票组合的风险比其中任何一种股票的风险低，即在收益率既定的情况下，多样化的资产构成会减少风险第二课要点回顾态度对于个体的投资行为具有实用、防御和表现功能。态度对于个体的投资行为具有实用、防御和表现功能。态度理论中与个体投资行为相关的有信心理论和情绪周态度理论中与个体投资行为
17、相关的有信心理论和情绪周期理论。期理论。预期影响着人类行为的各个方面，个体依据自己的预期预期影响着人类行为的各个方面，个体依据自己的预期做出各类投资决策。做出各类投资决策。预期理论的各种相关理论。预期理论的各种相关理论。风险通常与不确定性联系在一起，不确定性引发风险，风险通常与不确定性联系在一起，不确定性引发风险，当投资者做出投资决策时，必然受到不确定性因素的影当投资者做出投资决策时，必然受到不确定性因素的影响。响。风险理论中与个体投资行为相关的主要是证券组合理论。风险理论中与个体投资行为相关的主要是证券组合理论。课后作业一l请结合右侧图片内容写一篇短文，文体不限，800字以上。课后作业二l某投资者投资A、B、C三只股票，做一个投资组合，经分析研究，在不同时期，三只股票有可能获得的收益率以及相对应的每一个结果可能发生的概率如下表： （1）计算A、B、C各股的预期收益率。 （2）如果三只股票在证券组合中的比重分别为20%、40%、40%，求该证券组合的预期收益率。时期概率各股收益率ABC极好0.225%18%20%较好0.318%15%16%平稳0.46%9%7%糟糕0.13%7%5%谢谢大家！下堂课再见！谢谢大家！下堂课再见！l第三课内容：个体投资心理分析个体投资心理分析欢迎交流！欢迎交流！朱汝俊朱汝俊 电子邮箱：电子邮箱：121703460QQ谢谢
