1、摘要本篇报本篇报告主要回答三个问题告主要回答三个问题：美国储能市场为什么在美国储能市场为什么在20202 20 0年开始高增？美国储能市场的主要投资者是谁，主要用途是什么？美国储能市年开始高增？美国储能市场的主要投资者是谁，主要用途是什么？美国储能市 场高增场高增后，哪些企业最受益？后，哪些企业最受益？ 美国储美国储能市场为什么能市场为什么在在20202 20 0年开始高增？年开始高增？（1）随新能源装机逐年增长，对消纳的需求日益提升，而美国电美国电网较老旧，且改造成本高，难以适应新能源对电网调度的要求，因此新网较老旧，且改造成本高，难以适应新能源对电网调度的要求，因此新 能源电能源电站对电池
2、储能站对电池储能（B Ba at ttertery y S Storagtorage e）的需求）的需求是刚性的是刚性的；（2）随着2018年FERC841号法案的通过，电池储能被允许平等的参与电力辅助服务和电力批发市场，使得电池储能的盈利模式得以建电池储能被允许平等的参与电力辅助服务和电力批发市场，使得电池储能的盈利模式得以建立立， 开启了储能的装机热潮。（3）美国发电量中40%来自天然气，随光伏、锂电池成本降低，当前在电网侧，光储项目的调峰效果与经济性均优于天然气，而在发电 侧，只要将只要将储能的功率配比控制储能的功率配比控制在在5050% %以内，多数光储以内，多数光储PPPPA A项项
3、目相较天然气电站就开始具备竞争目相较天然气电站就开始具备竞争力力，因此电力企业的投资积极性高。 美国储美国储能市场的主要投资者有哪些？能市场的主要投资者有哪些？（1）由于独立发电厂（Independent Power Producer，简称IPP）是美国风光电站的最大投资方，占比83%，且多数独立发电厂的天然气 调峰电站不足，因此必须要配置储能。储能电站中有储能电站中有8 83 3% %为为I IP PP P所所有有，其中前五大为Vistra、LS POWER、NEE、AES、Ventura，CR5=53%。（2）以美国最大的独立发电厂AES为例，之前公司表前储能部分项目是获取电力辅助服务收益
4、的，而近期则转换为以光储PPA（电力购 买协议，用电方和供电方签署的长期购电协议，事先制定电价，供电方要满足用电方的实时电力需求）为主，收益稳定性大幅提高。摘要 美国储美国储能市场高增后，哪些企业最受益？能市场高增后，哪些企业最受益？（1）从市场空间来看，据WoodMackenzie预测，2020年美国表前储能市场规模在11亿元，预计2025年将达53亿元，5年CAGR达36%；据EIA数据，2020年美国储能装机在0.5GW，预计2021-2023年均将在4GW以上。（2）从主要储能电站投资方的选择来看，宁德时代、亿纬锂能、LG、三星、是业主的主流选择，而PCS方面，国内主要是阳光电源争取
5、到了美国的储能项目。投资建投资建议：重点建议关注电池龙议：重点建议关注电池龙头头【宁德时代】、【亿纬锂能】、【宁德时代】、【亿纬锂能】、P PC CS S龙龙头【阳光电源】（本报告重点关注的是美国表前市场，暂不涉头【阳光电源】（本报告重点关注的是美国表前市场，暂不涉 及分布及分布式储能标的），同时建议关注受益于美国市场放量，电池厂订单增加进而对材料采购增加的厂式储能标的），同时建议关注受益于美国市场放量，电池厂订单增加进而对材料采购增加的厂商商【恩捷股份】、【中国宝【恩捷股份】、【中国宝安安】、】、【当升【当升科技】、科技】、【天赐材料】等，以及零部件公司【中熔电气】、【宏发股份】、【良信电器
6、】；建议关注【诺德股份】、【法拉电天赐材料】等，以及零部件公司【中熔电气】、【宏发股份】、【良信电器】；建议关注【诺德股份】、【法拉电 子】子】。风险提风险提示示：储能需求不及预期，政策力度不及预期，锂电池价格下降不及预期，其他储能方式发展超预期。测算具有一定主观性，仅：储能需求不及预期，政策力度不及预期，锂电池价格下降不及预期，其他储能方式发展超预期。测算具有一定主观性，仅供供 参考。参考。为什么美国储能市为什么美国储能市场场2022020 0年年开开始高增始高增？原因原因1 1：美国电网基础弱，依赖电力辅助服务完成新能源消纳：美国电网基础弱，依赖电力辅助服务完成新能源消纳原因原因2 2：电
7、池储能可参与电力批：电池储能可参与电力批发发& &辅助服务市场，盈利模式确立辅助服务市场，盈利模式确立原因原因3 3：电网侧光储优于天然气；发电侧光：电网侧光储优于天然气；发电侧光储储PPAPPA已具经济性已具经济性1 1 美国电池储能的发展主要与三个因素相关：新能源（尤其是光伏）发电渗透率，政策是否提供了合理的盈利模式，电池储能的成本。美国电池储能的发展主要与三个因素相关：新能源（尤其是光伏）发电渗透率，政策是否提供了合理的盈利模式，电池储能的成本。 按上述因素的发展变化，可将其过往发展历程分为三个阶段：2014年前的萌芽期（年新增电池储能100MW以下）、2015-2019年 的发展期（年
8、新增电池储能300MW以下） 、2020年后的高增期。 从下图可以明显看出，2020年是美国电池储能发展的拐点，即便上半年受疫情影响，全年装机依旧达到489MW，同增199%；2021 年已计划的装机就达到4.3GW，同增776%。图：美国电图：美国电池储池储能能新增新增装装机量机量（M MW W）数据来源：EIA，BP，美国电池储能高增美国电池储能高增：20202020年电池储能新增装年电池储能新增装机机4 48 89MW9MW，YOY+YOY+1 19 99 9% %；20212021年预计同年预计同增增776%776%图：美国光图：美国光伏电伏电站站装机装机主主要来要来自自地面地面电电站
9、站9.0 按照安装位置的不同，可将储能电站分为表后与表前市场，由 于户用、工商业储能一般放在电表后，一般称为表后市场，地 面电站或输电线路中间的储能在电表前，称为表前市场。 在全部在全部电池储能装机中，表前市场贡献电池储能装机中，表前市场贡献了了8080% %以上的份额以上的份额，主要 因为美国60%+的光伏装机以及多数风电装机是在地面电站，储 能贴近新能源安装具有更强的经济性。 从下图可看出，美国表美国表前储能市场前储能市场在在20202 20 0Q Q3 3开始高增开始高增，本报告 主要讨论其高增的原因、相关投资厂商以及受益者。图：美国储图：美国储能电能电站站装机装机主主要来要来自自表前表
10、前市市场场00.5200.250.60.60.70.70.60.70.60.60.50.60.60.60.60.60.60.60.70.90.80.60.71.00.90.60.70.30.30.30.30.40.50.40.40.50.80.50.50.50.60.40.40.40.70.50.40.40.80.50.91.91.01.23.25.21.11.41.02.61.41.20.73.01.61.01.44.42.32.52.76.33.68.07.06.05.04.03.02.01.00.015Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q31
11、7Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1户用光伏工商业光伏地面电站图：储能安图：储能安装在装在新新能源能源电电站附站附近近具有具有更更好的好的经经济性济性数据来源：WoodMackenzie，LBNL，美国电池储能高增：主要贡献来自表前市场美国电池储能高增：主要贡献来自表前市场单位：GW原因原因1 1- -美国特色：美国电网基础弱美国特色：美国电网基础弱+ +无法全国调度无法全国调度= =主要依赖电力辅助服务完成消纳主要依赖电力辅助服务完成消纳图：美国电图：美国电改后改后电电力系力系统统的三的三大大层级层级图：美国电图：美国
12、电力辅力辅助助服务服务市市场较场较为为完善完善 美国电力系统较为复杂，一半的地区为发输配售电一体化的模式，另外一半经过改革形成了三大层级：第第 一一 层层 级：负责监管与规则制定的级：负责监管与规则制定的 FERFERC C和和 SPSPUCUC。 第第 二二 层层 级：负责各地区电力市场交易和建设规划审核的级：负责各地区电力市场交易和建设规划审核的 7 7大独立电网运营商大独立电网运营商 。第第 三三 层层 级：负责发电厂建设与运营的独立发电厂（级：负责发电厂建设与运营的独立发电厂（ I IP PP P） 与电力公司等。与电力公司等。 美国电网基础设施建设多在数十年前，存在线路老旧等问题，且
13、改造成本高，因此联邦目联邦目前无法实现全国各地之间的调度，新能前无法实现全国各地之间的调度，新能 源源消纳消纳问题需要各地自行解问题需要各地自行解决决。 随着其电力辅助服务市场的完善，调峰、调频等各类功能均可在系统上进行匹配交易来完成，所以新能源电站在发电过程中只需要考虑发电价格，而无需考虑消纳。监管FERC电网电厂SPUCPJMSPPCAISOMISOERCOTNYISOISO-NEIPPElectric UtilityCommercial&Industrial数据来源：FERC，NERC，中国电力，北极星售电网，原因原因2 2改变：改变：20182018年起允许电池储能系统参与电力批发和辅
14、助服务市场竞争，盈利年起允许电池储能系统参与电力批发和辅助服务市场竞争，盈利 模式确立模式确立图：图：20182018年以年以前美前美国国电池电池储储能政能政策策主要主要针针对用对用电电侧或侧或目目标制定标制定政策类别政策类别地区地区 随着新能源装机的增长，对储能等调峰需求也快速增长，而美国抽水蓄能等其他储能方式在2010年后基本处于停滞状态，导致电 池储能成为刚需，但此前储能政策更多针对用电侧，或者是只制定目标而无配套经济手段。 2018年2月，FERC出台的841号法案在国会通过（谈判始于2016年），规定区域传输运营商（RTO）和独立系统运营商（ISO）必 须消除电池储能系统参与批发电力
15、市场的障碍，重新制定规则允许电池储能系统参与电力批发和电力辅助市场竞争。2018年12月， 区域电网运营商提交了对应的修正方案。自此，大型电大型电池储能系统具有了清晰的盈利模式，池储能系统具有了清晰的盈利模式，即即PPPPA A或电力辅助服务，分别对应发电或电力辅助服务，分别对应发电 侧和侧和电电网网侧侧，此此后后电电池池储储能能装装机机正正式式进进入入高高增期增期。主要内容主要内容数据来源：FERC，上海派能能源科技股份有限公司招股说明书，中国储能网，发布时间发布时间储能储能 安装安装 补贴补贴加利福尼亚州加利福尼亚州自2011年起储能被纳入自发电激励计划的支持范围。目前，住宅储能项目（规模
16、小于等于10kW）可获得的补贴标准为0.5美元/Wh；规模大于10kW的 储能系统可获得的补贴标准为0.5美元/Wh，且不能同时获得投资税收抵免的优惠，若同时获得投资税收抵免，则补贴标准下降为0.36美元/Wh。夏威夷州通过HB1593法案，明确激励光储系统的安装应用。该州储能系统安装激励项目将在2018年1月至2020年12月之间开展，对用户侧和电网侧储 能项目提供资金支持。佛罗里达州发布了HB1133法案，计划在2018-2019财年一次性拨付1,000万美元的补贴资金，用于支持“光伏+储能”试点项目的开展。2011.09夏威夷州夏威夷州2017.01弗罗里达州弗罗里达州2018.01亚利
17、桑那州亚利桑那州公用事业公司SRP启动了一项电池储能激励计划，支持住宅用户安装和使用电池储能系统。对于购买和安装合格的电池储能系统并且同意参与SRP电池研究计划的用户，可以获得上限为1,800美元的补贴。该计划于2018年5月1日起执行，在为期36个月的时间内为最多4,500个住宅用户提供补贴。2018.05纽约州纽约州纽约州政府启动了工商业光储项目激励计划，支持光储系统在工商业部门和社区中的应用，旨在加快实现纽约州2025年1.5GW储能的采购目标。“纽约太阳能计划”将为该项目提供4,000万美元的支持资金。纽约州宣布一个总投资为2.8亿美元的“市场加速桥激励计划”，以刺激纽约州实现2030
18、年达到3GW的储能发展目标。加利福尼亚州政府签署AB2868法案，该法案的发布意味着加州的储能容量将在2024年完成1.325GW储能采购目标的基础上增加500MW，达到1.825GW。马塞诸塞州签署SB5190和AB6571法案，制定了2020年采购200MWh的储能采购目标，由配电公司负责采购。 纽约州州长办公室发布了“2018年清洁能源就业与气候议程”，设定了2025年之前采购1.5GW储能的目标。 新泽西州州政府发布了A3723法案，提出到2021年实现600MW、到2030年实现2GW储能采购的目标。 公用事业公司Xcel Energy发布了科罗拉多州资源计划，提出要新增275MW储
19、能。弗吉尼亚州通过清洁经济法案，批准了该州制定的到2035年部署3.1GW储能目标和到2050年实现100%可再生能源目标。2018.112019.04储能储能 采购采购 目标目标加利福尼亚州加利福尼亚州2016.10马萨诸塞州马萨诸塞州 纽约州纽约州新泽西州新泽西州 科罗拉多州科罗拉多州 弗吉尼亚州弗吉尼亚州2017.062018.012018.052018.082020.04原因原因3 3：电网侧主要用于电力辅助服务，储能成本、效果均优于当前主流的天然气：电网侧主要用于电力辅助服务，储能成本、效果均优于当前主流的天然气图：电网侧图：电网侧储能储能经经济性济性计计算算 电网侧储能作用主要是三
20、方面：1）减少对传输线、变电站和变压器的压 力，减轻阻塞和扩容压力；2）延缓电网扩容升级；3）能量转移，平整负 载峰值。其中最常见的作用是调峰、调频。 从经济性层面看，假设光储电站为100MW，每天进行一次充放电，则储能 系统的LCOS（储能度电成本，单位发电量所对应的储能投资成本）为 114$/MWh，根据lazards数据，20202020年光伏的年光伏的LCOLCOE E为为2828. .8 8 $ $/ /M MW Wh h，因此，因此 光储光储调调峰成本为峰成本为14143 3 $ $/ /M MW Wh h，低于天，低于天然气调峰的然气调峰的175$175$/ /M MW Wh h
21、，因，因此电池此电池 储能已储能已经好经好于当前主流的天然于当前主流的天然气气。 从服务效果看，电池储能用于电力辅助服务的效果大幅优于天然气，主要 是电池储能响应速度快，达到秒级；随时可以充电或放电，不受燃料供应、 机械惯性的影响；可将电池包灵活布置，安装周期短。图：电池储图：电池储能调能调峰峰系统系统响响应速应速度度快于快于天天然气然气调调峰机组峰机组图：电池储图：电池储能的能的调调峰度峰度电电成本成本开开始低始低于于天然天然气气( ($/$/M MW Wh h) )200数据来源：BNEF，NREL，氢云链，142.8174.5180160140120100806040200电池储能调峰系
22、统天然气调峰机组参数类型参数名称设置值储能电站参数储能电站参数功率(MW)10004H-储能规模(MWh)4000年运营天数(天)365电池效率95%锂电池充放电深度90%锂电池衰减率3%残值率5%循环次数6000使用年限16.44贴现率6%成本测算成本测算电站单位投资成本电池组pack($/KWh)160PCS($/KW)50BMS($/KWh)32EMS($/KWh)12EPC等($/KWh)60电站投资总额11.06亿运维成本（$/KW*yr）10ITC税收抵免税收抵免0%计算结果计算结果储能成本储能成本LCOS($/MWh)114原因原因4 4：发电侧主要用于：发电侧主要用于PPAPP
23、A，储能功率配比在，储能功率配比在5050% %以内时具备经济性以内时具备经济性图：图：发电侧发电侧储能储能经经济性济性测测算算图：不同储图：不同储能配能配比比的的4H4H- -光光储储电站电站加加权权L LC CO OE E计计算算( ($/$/M MW Wh h) ) 发电侧储能作用主要是两方面：1）消除新能源弃电损失；2）实 现能量时移（正午的光伏电存起来到晚上用）甚至季度调配。由 于美国多数地区的弃光率较低，因此仅靠消除弃电损失带来的收 益率较低，利用储能把光伏电站变成可持续向用电方出售绿电的 PPA（用电方和供电方签署长期购电协议，事先制定电价，供电 方要满足用电方的实时电力需求）模
24、式更具优势。 假设每天“一充一放”，则按右表假设进行测算可得，电池储能 系统的LCOS为83$/MWh。按不同功率配比进行测算，可知当储 能功率配比控制在50%以内时，光储电站相较天然气发电具有相 对优势。图：电网侧图：电网侧储能储能经经济性济性计计算算图：不同储图：不同储能功能功率率配比配比的的4 4H H- -光光储储电电站加站加权权L LC CO OE E与天与天然然气循气循环环机组机组对对比比( ($/$/M MW Wh h) )9053.854030506070805%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%燃气电站LCOE最小值燃气电站LCOE最大值光储混
25、合成本光储电站储能功率配比为30%时，光储电站 综合发电成本为54.1$/MWh,可平价上网数据来源：BNEF，NREL，项目项目计算计算方式方式结果结果储能储能功率功率配配比比ratio=储能电站功率/光伏电站功率15%30% 50%光伏光伏成本成本=LCOE28.8储能储能成本成本=LCOS83.5光储光储成本成本=LCOE+LCOS*ratio41.353.9 70.6天然天然气发气发电电成本成本=天然气LCOE44-73参数类型参数名称设置值储能电站参数储能电站参数功率(MW)10004H-储能规模(MWh)4000年运营天数(天)365电池效率95%锂电池充放电深度90%锂电池衰减率
26、2%残值率5%循环次数6000使用年限16.44贴现率6%成本测算成本测算电站单位投资成本电池组pack($/KWh)160PCS($/KW)50BMS($/KWh)32EMS($/KWh)12EPC等($/KWh)60电站投资总额11.06亿运维成本（$/KW*yr）10ITC税收抵免税收抵免26%计算结果计算结果储能成本储能成本LCOS($/MWh)83.5原因原因4 4：当前光储：当前光储PPAPPA的储能功率配比多在的储能功率配比多在50%50%以内，后续可通过多能互补降低储能配比以内，后续可通过多能互补降低储能配比数据来源：EIA，NREL，BNEF，各省发改委， 目前美国多数带有储
27、能的 PPA项目价 格均高于不带储能的，如Rawhide图：中国储图：中国储能政能政策策多要多要求求1 10 0% %、2h2h的配置的配置Prairie项目电价为26$/MWh，而带储能的更大容量的Wilmot项目电价为39.9$/MWh。 与国内10%、2h的储能配置不同，当当前前美美国多国多数新数新能能源源+ +储能项目储能项目的的储储能功能功 率率配比在配比在2 20 0% %- -5 50 0% %，相较于燃气发电，相较于燃气发电，具具有有较强的经济较强的经济性性。但是随着未来 新能源发电量占比的进一步提升，储能功率配比势必要增加，因此中期看 多能互补将成为趋势，即通过增加风电、火电
28、等其他类型发电厂来解决光 伏晚上完全没电完全依赖储能的问题，降低储能配比。而要实现光储电站 对火电的全面替代，则需要光伏与储能成本进一步降低。图：美国图：美国光光伏发伏发电电站的站的PPPPA A电电价价情情况况省份省份&城市城市储能储能功率功率配配比比储能储能小时小时数数配比配比政策政策时间时间湖南省湖南省10%-20%-2020/12/16青海省青海省10%22021/1/18宁夏宁夏10%22021/1/11山西山西大同市大同市5%-2021/1/13山东省山东省10%22021/4/8陕西省陕西省10%-20%244265海南省海南省10%-2021/3/15河南省河南省10%-20%
29、22021/6/21河北省河北省10%-2020/9/25山西省山西省10%-20%-2020/6/2浙江省浙江省10%-2021/2/2及之后福建省福建省10%-2021/5/24江西省江西省10%12021/3/19湖北省湖北省10%22021/6/7甘肃省甘肃省5%-20%22021/3/25新疆新疆维吾维吾尔尔自治区自治区 10%2喀什：2021/3/19 阿克苏：2021/3/12天津市天津市10%12021/6/7名称名称出资方出资方项目预计并网项目预计并网 时间时间光伏光伏(MW)电池储能电池储能(MW)电池储能电池储能（MWh）储能配比储能配比储能时长储能时长（h）PPA价格价
30、格(2019$/MWh)储能额外附加价格储能额外附加价格(2019 $/MWh-PV)额外增加比例额外增加比例/PPA PriceWilmotNextEra20-Dec1003012030%439.914.236%Eland8minute Solar23-Dec400300120075%428.414.150%CaminoAvangrid22-May44114425%427.14.918%Rawhide PrairieDEPCOM Power20-Dec22125%2262.49%Buena VistaNextEra22-May1005020050%423.37.432%ArroyoClene
31、ra22-Jun3004016013%417.73.419%Jicarilla 1Hecate21-Nov50208040%428.813.547%Battle MountainCypress Creek21-Jun1012510025%423.33.415%Dodge FlatNextEra21-Dec2005020025%424.14.218%Fish Springs RanchNextEra21-Dec1002510025%4274.617%Boulder Solar 3174 Power Global23-Dec1285823245%427.49.635%ChuckwallaEDF-R
32、E23-Dec20018072090%434.617.551%原因原因4 4：美国发电侧储能装机与弃光率关系不大，主要是电力自由交易制度下的经济性考量：美国发电侧储能装机与弃光率关系不大，主要是电力自由交易制度下的经济性考量图：中国的图：中国的光伏光伏渗渗透率透率与与弃光弃光率率的对的对应应关系关系 中国发中国发电电侧储侧储能能的安的安装装与弃光与弃光率率直接直接相相关关，如政策规定储能配置功率10%、配置小时数2h，主要是因为国内弃光率在2-3%左右。 美国市美国市场场的储能安装与弃光率的储能安装与弃光率关关系不明系不明显显，更多是业主，更多是业主出出于项目所在地储能安装于项目所在地储能安装
33、经经济性的自发选济性的自发选择择，经经济济性的来源则性的来源则是是ITITC C政政 策（初始投资成策（初始投资成本本降低降低2 20 0- -3 30 0% %）与电力的）与电力的自自由交易制由交易制度度。2018年CAISO地区的光伏发电量占比高达6%，但弃光率仅1%，电池 储能累计装机186MW，同年ERCOT地区的光伏发电量占比仅1-2%，但弃光率高达18%+，电池储能累计装机90MW。图：美国部图：美国部分地分地区区的光的光伏伏渗透渗透率率与弃与弃光光率的率的对对应关系应关系3.0%3.4%4.0%2.10%2.00%2.00%0.5%0.0%1.0%2.0%1.5%2.5%3.5%
34、3.0%4.5%4.0%1.94%1.98%1.96%2.02%2.00%2.04%2.08%2.06%2.10%2.12%201920202021H1光伏发电渗透率弃光率数据来源：LLBN，全国新能源消纳监测预警中心，投资储能电站的企业是哪些？投资储能电站的企业是哪些？投资者：大型独立发电厂投资者：大型独立发电厂用途用途1 1：电力辅助服务，经济性和性能均优于天然气：电力辅助服务，经济性和性能均优于天然气用途用途2 2：光：光/ /风风+ +储的储的PPPPA A项目，当储能功率配比低项目，当储能功率配比低于于5050% %时具有经济性时具有经济性2 2图：图：20212021年年IPIPP
35、 P投投资的资的风风光电光电站站占占比比8383% %，是，是最最大的大的投投资方资方图图： 2021年年IPP投资的储能电站占比投资的储能电站占比83%，是最，是最大大的的投资方投资方 前文提到，美国电力系统可分为三层，需要配置储能电站的主 要是第三层发电厂。从风光电站的开发与投资企业类型来看，截止2021年5月，有83%的风光发电厂是由IPP（独立发电厂）投资的，但由于并非所有IPP均有充足的天然气调峰电站，因此 多数IPP在签订PPA时往往需要建设储能电站，这也导致了83% 的储能电站由IPP投资。 而在IPP企业中，2020年末排在前列的有First Solar、NextEra、 Su
36、nEdison、Cypress、AES（美国最大的独立发电商）等，光伏 装机分别达5.1、4.7、2.9、2.5、1.8GW。独立发电厂在风光电站投资中占独立发电厂在风光电站投资中占比比8383% %，在电池储能电站中占比也，在电池储能电站中占比也在在83%83%IPP 141272.383%EU 26409.916%C&I 2248.2 1%图：图：2022020 0年美年美国光国光伏伏装机装机的的前五前五大大企业企业5.1数据来源：Wiki-Solar，EIA，4.72.92.51.80.01.02.03.04.05.06.0First SolarNextEraSunEdisonCypre
37、ssAES光伏电站规模（GW）单位：MW单位：MW图：图：美国头美国头部储部储能能装机装机企企业一业一般般均配均配有有风光风光装装机机图：图：美国储美国储能装能装机机的头的头部部企业企业储储能电能电池池供应供应商商主要主要是是L LG G、C CA AT TL L、S SD DI I 在光伏平价以及电力市场消除电池储能的参与壁垒后，许多 电力公司新建了储能项目来保障新能源发电的持续性。其中 VISTRA、LS POWER、NEE、AES、Ventura占据前五名，市 占率分别在15%、14%、11%、9%、5%。以AES为例，之前公 司表前储能的部分项目是获取电力辅助服务收益的，而近期 则转换
38、为以光储PPA（电力购买协议，用电方和供电方签署 的长期购电协议，事先制定电价，供电方要满足用电方的实 时电力需求）为主，收益稳定性大幅提高。 当前美国前五大电池储能电站运营方所选择的电池供应商主要是LG化学、宁德时代、三星SDI，其中LG占比最高。主要独立发电厂均制定了储能的开发计划，目主要独立发电厂均制定了储能的开发计划，目前前VISTVISTR RA A凭借凭借20202020年的年的3 30 00M0MW W项目领先项目领先VISTRA, 310（MW）, 15%数据来源：EIA，各公司官网，LSPOWER, 290(MW),14%NEE, 230(MW),11%AES, 204(MW
39、),9%Ventura E n e r g y Storage, 100(MW),5%其他 978.446%图：美国储图：美国储能装能装机机的前的前五五大企大企业业市占市占率达率达5050% %+ +公司公司风风光光装机装机（M MW W）储能装机储能装机（MWMW）储能装机储能装机 占风光装占风光装 机比重机比重风光市占风光市占率率储能市占储能市占率率VISTVISTR RA A180310172.2%0.1%15.5%AESAES30252046.7%1.4%10.2%NEENEE25769.1143.40.6%11.7%7.2%LSPOLSPOW WERER848.829034.2%0.
40、4%14.5%美国美国22000020000.9%-公司公司储能装机储能装机（MWMW）项目项目项目装机项目装机（MWMW）储能电储能电池池供供 应商应商VISTVISTR RA A310Moss Landing300LGAESAES204Warrior Run11LGLSPOLSPOW WERER290Gateway250LGTESLATESLASDIFlexGenFlexGenHill Country220MWhCATL谁将受益于美国表前储能市谁将受益于美国表前储能市场场高增？高增？空间：空间：2022020 0、20252025年表前储能市场分别年表前储能市场分别1111、5353亿美元
41、，亿美元，C CA AG GR=R=3 36%6%供应商：重点推荐打入美国市场的宁德时代、亿纬锂能、阳光电源；供应商：重点推荐打入美国市场的宁德时代、亿纬锂能、阳光电源；重点推荐美国储能产业链上的电池材料、零部件公司重点推荐美国储能产业链上的电池材料、零部件公司3 3空间：空间：20252025年年FTFTM M市场规模达市场规模达5353亿美元，亿美元，5 5年年CACAG GR R达达36%36%图：预计图：预计20262026年美年美国国储能储能市市场规场规模模将将达达85.385.3亿美元亿美元图：预计图：预计20242024年美年美国国储能储能市市场累场累计计装机装机将将达达12GW
42、+12GW+ 根据Wood Mackenzie的预测，预计2021年美国储能市场规模达46.5亿美元，2026年将达85.3亿美元，其中表前市场规模将从2020年的11亿美元，快速增长至2025年的53亿美元，CAGR达37%。 根据EIA数据，2020年新增电池储能0.5GW，预计2021年美国大型电站的电池储能装机规模在4GW，且后面几年均有大量项目在储 备待建。2.32.01.221.7911.041.357.510.813.814.015.517.42.14.55.86.27.27.62.736.844.747.648.253.060.390.080.070.060.050.040.0
43、30.020.010.00.02018202620192020residential20212022non-residential202320242025front-of-the-meter数据来源：WoodMackenzie，EIA，锂电储能系统由电池、锂电储能系统由电池、PCPCS S、BMBMS S、E EM MS S等组成，其中电池的成本占比最高等组成，其中电池的成本占比最高图：锂电储图：锂电储能系能系统统结构结构示示意意图：锂电储图：锂电储能电能电站站的成的成本本构成构成（$/$/k kW Wh h） 锂电储能系统主要由电池组、储能变流器（PCS） 、电池管理系统（BMS）、能量管理
44、系统（EMS）以及其他电气设备构成，其中电池组的成本占比近60%，PCS占10-20%，其他成本约占20-30%。 在美国市场上，储能电池的供应商主要是LG、三星与宁德时代，PCS的供应商主要是阳光电源。EMS 12 4%电池组 16055%BMS 32 11%PCS 25 9%数据来源：前瞻网，NREL，派能招股书，EPC等 60 21%数据来源：Wind，电池、材料龙头厂商将受益于储能电池带来的量电池、材料龙头厂商将受益于储能电池带来的量增增 储能市场的高增将带动电池供应商和其材料供应商业绩的增长。 锂电储能系统最主要的部件是锂电池，首推电池公司【宁德时代】、【亿纬锂能】，其次建议关注宁德
45、时代、三星、LG储能供 应链。 宁德时宁德时代代：LFP正极供应商【德方纳米】，负极【凯金能源】、【尚太科技】，隔膜【恩捷股份】、【星源材质】，电解液【天赐材料】，铜箔【诺德股份】、【嘉元科技】。 三星：三星：储能正极供应商【当升科技】、负极【中国宝安】（贝特瑞）、隔膜【星源材质】、【沧州明珠】。 LGLG化学：化学：储能正极供应商【当升科技】，隔膜【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】，铜箔【诺德股份】。图：美国储图：美国储能电能电池池供应链供应链公司公司正极正极负极负极隔膜隔膜电解液电解液铜箔铜箔宁德宁德时代时代德方纳米凯金能源恩捷股份天赐材料诺德股份尚太科技星源材质嘉元科技三星三星当升
46、科技中国宝安星源材质沧州明珠LG化学化学当升科技恩捷股份诺德股份星源材质沧州明珠数据来源：Wind，零部件企业：熔断器、继电器、低压电器等有望受益于储能增零部件企业：熔断器、继电器、低压电器等有望受益于储能增长长 表前储能为高压、大电流场景，储能装机规模增长带动熔断器、继电器等元器件需求提升；而储能逆变器带动低压电器等需求 提升。 高压场景下，熔断器、继电器性能要求提升，单价也有较大幅度提升，重点推荐电力熔断器细分赛道龙头【中熔电气】、继电 器全球龙头【宏发股份】，建议关注薄膜电容器龙头【法拉电子】。 储能逆变器带动低压电器需求提升，重点推荐国内中高端低压电器龙头【良信股份】。表：零部件表：零
47、部件环节环节储储能相能相关关供应链供应链熔断器熔断器继电器继电器低压低压电器电器薄膜薄膜电容电容中熔中熔电气电气宏发宏发股份股份法拉法拉电子电子良信良信股份股份PCPCS S厂商：重点推荐已在美国出货的阳光电源，储能逆变器盈利高于并网厂商：重点推荐已在美国出货的阳光电源，储能逆变器盈利高于并网图：储能逆图：储能逆变变器器中中使使用用的的元元器器件件数数量量可可达达并并网的网的2 2倍倍表表： 阳光电源阳光电源储储能能产品产品已已在美在美国国批量批量出出货货 锂电储能系统的另一重要组成为储能逆变器，以光储系统为例， 储能逆变器除需要满足光伏逆变器对直流电转交流电的逆变要 求外，增加了增加了双向变
48、流的需求双向变流的需求，且并离网切换时间要短，对电且并离网切换时间要短，对电 网友网友好好性要求更性要求更高高，因此其所用元器件数量可达并网逆变器的2 倍，技术壁垒更高，盈利水平也更高，如固德威的储能逆变器 毛利率在50%+，而并网逆变器仅40%左右。重点推重点推荐荐在储能逆变 器领域布局较早并已有成效的厂商【阳光【阳光电源】，电源】，目前公司产 品已在美国出货。37%40%50%51%48%32%29%38%37%40%44%60%55%50%45%40%35%30%25%20%2017储能-直销储能-经销20182019光伏-直销图：固德威图：固德威储能储能逆逆变器变器的的毛利毛利率率大幅
49、大幅高高于光于光伏伏逆变器逆变器56%光伏-经销数据来源：Wind，公司官网，项目项目名称名称容量容量（MW）容量容量（MWh）并网并网时间时间地点地点密苏密苏里州里州1MW/2.2MWh储能储能项项目目12.2密苏里州马萨马萨诸塞诸塞州州15MW/32MWh储能项目储能项目1532马萨诸塞州美美国国10MW/42MWh光光储储融融合合项目项目10422019德克萨斯州美国美国15MW/5.5MWh项目项目155.5-美国美国麻省麻省 25MW/100MWh 的光的光储储直直流侧流侧耦耦合项目合项目25100麻省德克德克萨斯萨斯州州100兆瓦兆瓦电电池储池储能能项目项目100德克萨斯州美国美国
50、佛罗佛罗里里达州达州1.5MW/3.836MWh大型大型直直流耦流耦合合储能储能项项目目1.53.8362019佛罗里达州美国美国佛佛罗罗里里达州达州 Jacksonville 9MW/3.836MWh 太阳太阳能能-储储能能项目项目93.836佛罗里达州 储能需储能需求不及预期求不及预期：如果由于电网的线路改造或者火电机组的灵活性改造导致电力系统对储能的需求降低，则会影响相关公司业 绩增速。 政策力政策力度不及预期度不及预期：如果在锂电储能尚不具备经济性的市场上取消补贴或者大幅下调补贴，则相应的储能需求将大幅调整。 锂电池锂电池价格下降不及预期价格下降不及预期：若锂电池价格下降速度太慢，则在
