1、第三章项目论证项目论证1谢谢观赏谢谢观赏2019-7-112项目论证项目论证 项目选择的一般方法项目选择的一般方法第三章第三章 项目论证项目论证组织战略和项目选择组织战略和项目选择31 1 项目选择的意义项目选择的意义选择正确的项目对企业的长期生存起着相选择正确的项目对企业的长期生存起着相当关键的作用。项目兴，则企业兴。当关键的作用。项目兴，则企业兴。由于资源的限制，企业应该有所为，有所由于资源的限制，企业应该有所为，有所不为。不为。企业必须有能力避免启动那些对企业发展企业必须有能力避免启动那些对企业发展并不重要的项目，避免有限资源的浪费。并不重要的项目，避免有限资源的浪费。避免的方法主要就是
2、建立一套有效的项目避免的方法主要就是建立一套有效的项目选择程序和项目选择方法。选择程序和项目选择方法。在项目启动之前及将企业资源用于该项目在项目启动之前及将企业资源用于该项目之前，选择程序和方法用来确定项目的有之前，选择程序和方法用来确定项目的有效性和可行性。效性和可行性。4战略管理提供了组织未来方向的主题和重心。战略管理提供了组织未来方向的主题和重心。战略管理的两个主要方面战略管理的两个主要方面: :2 2 项目选择原则项目必须符合组织战略项目选择原则项目必须符合组织战略v对外部环境变化作出反应对外部环境变化作出反应v分配企业的稀缺资源分配企业的稀缺资源从而改善它的竞争地位从而改善它的竞争地
3、位5确定或评估使命确定或评估使命外部环境机会和威胁外部环境机会和威胁内部环境优势和劣势内部环境优势和劣势新的目标新的目标战略选择组合战略选择组合战略的形成战略的形成战略的实施战略的实施项项目目战略管理过程与项目的关系战略管理过程与项目的关系6项目管理视角项目管理视角v 企业战略规划（企业战略规划（Strategic）v 项目组合管理（项目组合管理（Portfolio）v 项目群管理（项目群管理（Program）v 项目管理（项目管理（Project）v 确定企业达成战略目标？确定企业达成战略目标？v 如何评价和选择项目？如何评价和选择项目？v 如何管理好一群项目？如何管理好一群项目？v 如何管
4、理好一个项目？如何管理好一个项目？7例：企业面临的竞争例：企业面临的竞争v原有业务模式：原有业务模式：厂家厂家-分销商分销商-店面，对零散客户有效，店面，对零散客户有效，大客户无效，属于分销模式；大客户无效，属于分销模式； 大客户在对产品、销售、市场营销、报价、交付和服务大客户在对产品、销售、市场营销、报价、交付和服务有定制化要求；有定制化要求；v战略变革：战略变革：需要在原有的分销模式的基础上，增加需要在原有的分销模式的基础上，增加针对大客户的直销模式，这是一种战略和业务变革的需针对大客户的直销模式，这是一种战略和业务变革的需要。要。20012001年以后，由于国际年以后，由于国际PCPC巨
5、头加大在中国市场上的巨头加大在中国市场上的投入，他们凭借其优秀的直销模式和成本控制，对投入，他们凭借其优秀的直销模式和成本控制，对X X公司形成巨大的市场压力：公司形成巨大的市场压力：8为了更好地应付竞争为了更好地应付竞争- -设计项目设计项目产品开发产品开发 市场营销市场营销 客户销售客户销售 产品运作产品运作 客户服务客户服务大客户产品大客户产品开发项目开发项目大客户销售和营销大客户销售和营销流程优化项目流程优化项目按单交按单交付项目付项目增值服增值服务项目务项目组织变革和激励项目组织变革和激励项目财务精细化核算项目财务精细化核算项目IT系统配套建设项目系统配套建设项目9项目论证项目论证
6、项目选择的一般方法项目选择的一般方法第三章第三章 项目论证项目论证组织战略和项目选择组织战略和项目选择10v 加拿大皇家银行：开发了一种用来评价项目机会的评分模加拿大皇家银行：开发了一种用来评价项目机会的评分模型。其组合标准包括：型。其组合标准包括：项目重要性项目重要性（战略重要性、影响的（战略重要性、影响的大小和经济利益）和大小和经济利益）和操作的简易性操作的简易性（开发成本、项目复杂（开发成本、项目复杂度及资源是否可获得）度及资源是否可获得）v Mobil ChemicalMobil Chemical使用六种项目类型来对项目群中得到项目使用六种项目类型来对项目群中得到项目进行排序。六种项目
7、类型包括：成本减少项目、产品改进进行排序。六种项目类型包括：成本减少项目、产品改进项目、新产品开发项目、新平台项目、设施支持项目、客项目、新产品开发项目、新平台项目、设施支持项目、客户技术支持项目。高级管理层对所有提议的项目审核后，户技术支持项目。高级管理层对所有提议的项目审核后，进行资金分配。进行资金分配。引引 例例11 项目选择的一般方法项目选择的一般方法非数学模型非数学模型圣牛圣牛生产经营需要生产经营需要建立竞争优势建立竞争优势数学模型（财务模型）数学模型（财务模型）回收期回收期净现值净现值内部收益率内部收益率数学模型数学模型 (评分模型评分模型)非加权非加权01因素模型因素模型非加权因
8、素模型非加权因素模型加权因素模型加权因素模型附带约束条件的加权因素评分模型附带约束条件的加权因素评分模型121 1 非数学模型非数学模型v非数学模型非数学模型v圣牛圣牛v生产经营需要生产经营需要v建立竞争优势建立竞争优势132 2 数学模型数学模型( (财务指标财务指标)-)-净现值法净现值法 现值（现值（PV)PV)即将来某一笔金的现在价值。即将来某一笔金的现在价值。 净现值法是将整个项目投资过程的现金流按要求的净现值法是将整个项目投资过程的现金流按要求的投资收益率投资收益率( (折现率折现率) )，折算到时间等于零，折算到时间等于零时，得到时，得到现金流的折现累计值（净现值现金流的折现累计
9、值（净现值NPVNPV），），然后加以分析然后加以分析和评估。和评估。 NPVNPV指标的评价准则是：指标的评价准则是：当折现率取标准值时，若当折现率取标准值时，若NPV0,NPV0,则该项目是合理则该项目是合理的的若若NPV0,NPV0,则是不经济的。则是不经济的。nttttiCBNPV00)1 (1)(式中式中B为收入为收入额额 C为支出为支出额额142 2 数学模型数学模型( (财务指标财务指标)-)-内部收益率法内部收益率法v内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部收益率内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部收益率（IRR)IRR)，这个内部收益率使项目使用期内现金这个内部收益率使项
10、目使用期内现金流量的现流量的现值合计等于零值合计等于零, ,即即 NPV=0NPV=0v内部收益率的评价准则是：内部收益率的评价准则是： 当标准折现率为当标准折现率为SRRSRR时，时，若若IRRSRRIRRSRR，则投资项目则投资项目可以接受可以接受 若若IRRIRRSRR0 SRR0 ，项目就是不经济的。项目就是不经济的。 对两个投资相等的方案进行比较时对两个投资相等的方案进行比较时，IRRIRR大的方案大的方案较较IRRIRR小的方案可取。小的方案可取。 152 2 数学模型数学模型( (财务指标财务指标)-)-动态投资回收期法动态投资回收期法 考虑到资金的时间价值后，投入资金回收的时间
11、即为动态投考虑到资金的时间价值后，投入资金回收的时间即为动态投资回收资回收期期TdTd 相应的项目动态投资收益率相应的项目动态投资收益率Ed=1/TdEd=1/Td 动态投资回收期和动态投资收益率的评价准则是：动态投资回收期和动态投资收益率的评价准则是： 当动态投资回收当动态投资回收期期TdTTdT标或动态投资收益标或动态投资收益率率EdEEdE标时，标时，项目投资是可行的项目投资是可行的 当当TdTdT T标或标或EdEdE E标，则项标，则项目投资是不可行的。目投资是不可行的。 )1log()1log(iAiPTd式中式中A为投产后年收为投产后年收益益. P为原始投资额为原始投资额163
12、3 数学模型数学模型-评分模型评分模型v评分模型：对每一个指标按其重要程度进评分模型：对每一个指标按其重要程度进行打分，则最终选择的项目就能反映某些行打分，则最终选择的项目就能反映某些重要指标对决策的影响。又分为：重要指标对决策的影响。又分为： 非加权非加权0 01 1因素模型因素模型 非加权因素模型非加权因素模型 加权因素模型加权因素模型 附带约束条件的加权因素评分模型附带约束条件的加权因素评分模型17非加权非加权0 01 1因素模型评分法因素模型评分法项目项目 A A 评估人评估人 不增加能源需求不增加能源需求 X X不增加新设备不增加新设备 X X现有人员管理项目的能力现有人员管理项目的
13、能力 X X不降低产品质量不降低产品质量 X X不需要调整组织结构不需要调整组织结构 X X对环境标准的影响对环境标准的影响 X X预计年利润在预计年利润在2525万美元以上万美元以上 X X与现有产品经营协调与现有产品经营协调 X X条件条件满足条件满足条件 不满足条件不满足条件18例：例：SAPSAP公司试图应用评分模型选出进行投资的最公司试图应用评分模型选出进行投资的最优方案。高优方案。高=3 =3 中中=2 =2 低低=1=1项目项目指标指标重要性权重重要性权重得分得分加权得分加权得分项目项目 A A成本成本1 13 33 3潜在利润潜在利润2 21 12 2投入市场时间投入市场时间2
14、 21 12 2开发风险开发风险3 32 26 6总得分总得分1313项目项目 B B成本成本1 12 22 2潜在利润潜在利润2 22 24 4投入市场时间投入市场时间2 22 24 4开发风险开发风险3 33 39 9总得分总得分1919项目项目 C C成本成本1 13 33 3潜在利润潜在利润2 23 36 6投入市场时间投入市场时间2 23 36 6开发风险开发风险3 31 13 3总得分总得分181819 4 4 项目审查和选择过程中考虑的因素项目审查和选择过程中考虑的因素生产因素生产因素v 单位产品成本v 产品质量v 生产安全v 原材料v 学习曲线v 工具和设备v 损耗和废品人力资
15、源因素人力资源因素v 培训需求v 劳动技能和技术的获得v 劳动力的规模v 现有劳动力接受或抵制的程度管理和其它因素管理和其它因素v 安全标准v 环境标准v 股东和证帣市场v 专利和商业秘密v 对客户、供应商和竞争者的影响市场营销因素市场营销因素v 产品市场份额v 产品市场容量v 消费者的接受态度v 预计产品生命周期v 产生附带作用的可能性财务因素财务因素v 投资净现值v 现金需求v 盈亏点v 投资规模v 对季节和周期的影响20 5 5 方法比较方法比较v评分模型优缺点：评分模型优缺点： 容易将企业的关键战略目标容易将企业的关键战略目标与所选的项目联系起来与所选的项目联系起来 容易理解好使用容易
16、理解好使用 容易理解，但不够精确容易理解，但不够精确 权重的准确性权重的准确性v盈利能力模型优缺点：盈利能力模型优缺点： 使用财务数据来表明收益情使用财务数据来表明收益情况，科学准确况，科学准确 易于判断易于判断 忽视其他非货币因素对项目忽视其他非货币因素对项目的影响的影响 对信息要求较高对信息要求较高21 6 6 层次分析法层次分析法-定性与定量相结合定性与定量相结合v 层次分析法是一种定性与定量分析相结合的多因素决策分析方法。这种方法层次分析法是一种定性与定量分析相结合的多因素决策分析方法。这种方法将决策者的经验判断给于数量化，在目标因素结构复杂且缺乏必要数据的情将决策者的经验判断给于数量
17、化，在目标因素结构复杂且缺乏必要数据的情况下使用更为方便，因而在实践中得到广泛应用。况下使用更为方便，因而在实践中得到广泛应用。v 层次分析的四个基本步骤：层次分析的四个基本步骤： 在符合一致性检验的前提下，计算与成对比较矩阵最大特征值相对应的特征向量，确在符合一致性检验的前提下，计算与成对比较矩阵最大特征值相对应的特征向量，确定每个因素对上一层次该因素的权重；计算各因素对于系统目标的总排序权重并决策定每个因素对上一层次该因素的权重；计算各因素对于系统目标的总排序权重并决策通过计算，检验成对比较矩阵的一致性，必要时对成对比较矩阵进行修改，以达到可通过计算，检验成对比较矩阵的一致性，必要时对成对
18、比较矩阵进行修改，以达到可以接受的一致性以接受的一致性比较同一层次中各因素关于上一层次的同一个因素的相对重要性，构造成对比较矩阵比较同一层次中各因素关于上一层次的同一个因素的相对重要性，构造成对比较矩阵在确定决策的目标后，对影响目标决策的因素进行分类，建立一个多层次结构在确定决策的目标后，对影响目标决策的因素进行分类，建立一个多层次结构22案例：案例： 电影优先分级电影优先分级v 公司简介：公司简介：公司是一个大型娱乐联合公司的电影分部，总部在加尼福尼亚。除了长片分部外，联合公司包公司是一个大型娱乐联合公司的电影分部，总部在加尼福尼亚。除了长片分部外，联合公司包括主题公园、家庭录像、一个电视频
19、道、互动游戏和戏剧生产。该公司在过去括主题公园、家庭录像、一个电视频道、互动游戏和戏剧生产。该公司在过去1010年享有稳定增长，去年总收入年享有稳定增长，去年总收入增长增长12%12%，达到，达到212212亿美元。电影分部产生了亿美元。电影分部产生了2.742.74亿没有收入，去年增长了亿没有收入，去年增长了7 7。利润率降低了。利润率降低了3 3个百分点，这是个百分点，这是因为对这一年因为对这一年5 5个主要电影发布中有三个反应不佳。个主要电影发布中有三个反应不佳。v 公司使命：公司使命：我们的突出目标是，继续成为从创造性、战略性和财务角度来看世界上首屈一指的娱乐公司，我们的突出目标是，继
20、续成为从创造性、战略性和财务角度来看世界上首屈一指的娱乐公司，从而产生股东价值。从而产生股东价值。v 电影分部支持这一使命的方式是，每年生产电影分部支持这一使命的方式是，每年生产4 46 6部高质量的家庭娱乐电影，进行大众分销。在最近一些年部高质量的家庭娱乐电影，进行大众分销。在最近一些年中，公司的中，公司的CEOCEO提倡企业应在支持环境保护方面获得领导单位。提倡企业应在支持环境保护方面获得领导单位。v 公司公司“必须必须”的目标：的目标： 每个项目必须满足执行官决定的必须目标。重要的是，选中的电影项目不能每个项目必须满足执行官决定的必须目标。重要的是，选中的电影项目不能违背这样的高战略优先
21、目标。三个必须的目标：违背这样的高战略优先目标。三个必须的目标：v1 1 所有的项目应满足当前的法律、安全和环境标准。所有的项目应满足当前的法律、安全和环境标准。v2 2 所有的电影项目应得到所有的电影项目应得到PGPG级或更低的电影级。级或更低的电影级。v3 3 所有的项目不能对母公司内当前或计划的运营具有负面影响。所有的项目不能对母公司内当前或计划的运营具有负面影响。v 公司公司“希望希望”目标目标 ： 希望目标被根据它们的相对重要性来赋予权重。高层管理人员负责构造、排序希望目标被根据它们的相对重要性来赋予权重。高层管理人员负责构造、排序和权衡目标来保证项目支持公司的战略和使命。以下是公司
22、一系列的希望目标：和权衡目标来保证项目支持公司的战略和使命。以下是公司一系列的希望目标：v1 1 获得提名并赢得年度最佳影片的学院奖。获得提名并赢得年度最佳影片的学院奖。v2 2 每年至少产生一个新的活泼角色能成为卡通或电视系列剧中的明星。每年至少产生一个新的活泼角色能成为卡通或电视系列剧中的明星。v3 3 产生额外的商业收入（动作形象、玩具、互动游戏、产生额外的商业收入（动作形象、玩具、互动游戏、 ）v4 4 提高公众对环境问题关心的意识。提高公众对环境问题关心的意识。v5 5 产生超过产生超过1818的利润。的利润。v6 6 提高动画片的艺术水平，保持企业的声誉。提高动画片的艺术水平，保持
23、企业的声誉。v7 7 为公司拥有主题公园的新路线开发提供基础。为公司拥有主题公园的新路线开发提供基础。23案例：案例： 电影优先分级电影优先分级备选项目备选项目v项目建议项目建议1 1：海蒂海蒂 经典儿童故事片三重制。电影表现经典儿童故事片三重制。电影表现超级明星风采和瑞士阿尔卑斯山的迷人风光。超级明星风采和瑞士阿尔卑斯山的迷人风光。 概率概率 8080 5050 2020 ROI 2ROI 2 2020 3030v项目建议项目建议2 2：回声年代回声年代 一部低成本的记录片，纪念摇滚一部低成本的记录片，纪念摇滚历史上最有影响的乐队之一的生涯。历史上最有影响的乐队之一的生涯。 概率概率 808
24、0 5050 2020 ROI 12ROI 12 1414 1818v项目建议项目建议3 3：里约加普里的逃往里约加普里的逃往 以南美雨林为午台的动以南美雨林为午台的动画片。画片。 概率概率 8080 5050 2020 ROI 15ROI 15 2020 242424 如果你被委派负责评估和选择电影建议，如何评估？如果你被委派负责评估和选择电影建议，如何评估？v项目建议项目建议4 4：欧尔咖欧尔咖. .科布特的故事。她是俄罗斯运动员，科布特的故事。她是俄罗斯运动员，在在19711971年夏季奥林匹克运动会上获得三枚金牌。年夏季奥林匹克运动会上获得三枚金牌。 概率概率 8080 5050 20
25、20 ROI 8ROI 8 1515 2020v项目建议项目建议5 5：科阔一条鲸鱼的故事科阔一条鲸鱼的故事 著名的杀人鲸科阔著名的杀人鲸科阔的故事，由虚构的后代科阔讲述，她在遥远的未来向她的的故事，由虚构的后代科阔讲述，她在遥远的未来向她的孩子讲述他们著名祖父的故事。孩子讲述他们著名祖父的故事。 概率概率 8080 5050 2020 ROI 6ROI 6 1818 2525v项目建议项目建议6 6：大岛屿大岛屿 一群初中生的真实故事，他们发现一群初中生的真实故事，他们发现一家化肥厂将有毒肥料倾倒到附近的河中。一家化肥厂将有毒肥料倾倒到附近的河中。 概率概率 8080 5050 2020 R
26、OI 8ROI 8 1818 202025项目论证项目论证 项目选择的一般方法项目选择的一般方法第三章第三章 项目论证项目论证组织战略和项目选择组织战略和项目选择26v可行性研究可行性研究 项目的可行性研究是从环境、市场、技术、财务和项目的可行性研究是从环境、市场、技术、财务和国家政策等若干方面，对拟建的项目可能性和必要国家政策等若干方面，对拟建的项目可能性和必要性等方面进行详细调查，周密研究，综合论证的过性等方面进行详细调查，周密研究，综合论证的过程。程。v可行性研究的作用可行性研究的作用 项目论证报告可作为：项目论证报告可作为： 确定项目实施的依据确定项目实施的依据 向银行贷款的依据向银行
27、贷款的依据 申请建设执照的依据申请建设执照的依据 与有关单位签订协作的依据与有关单位签订协作的依据 项目实施基础资料的依据项目实施基础资料的依据 项目各项工作安排的依据项目各项工作安排的依据项目论证项目论证(可行性研究）可行性研究）27项目论证项目论证 项目论证的层次项目论证的层次1项目论证的原理和方法项目论证的原理和方法23项目论证的主要内容项目论证的主要内容4项目论证报告书的格式项目论证报告书的格式28机会机会研究研究初步项初步项目论证目论证详细项详细项目论证目论证项目论证的层次项目论证的层次29项目论证的层次项目论证的层次-机会研究v机会研究机会研究 是可行性研究的初始阶段。它是鉴定投资
28、机会，寻求的是投是可行性研究的初始阶段。它是鉴定投资机会，寻求的是投资应该用于哪些可能会有发展的行业或部门，最终形成明确资应该用于哪些可能会有发展的行业或部门，最终形成明确的项目意向的过程。的项目意向的过程。v机会研究内容机会研究内容 地区研究、行业研究和资源研究等。地区研究、行业研究和资源研究等。v机会研究结果机会研究结果 形成一个初步的结果项目建议书形成一个初步的结果项目建议书30项目论证的层次项目论证的层次-初步项目论证v初步项目论证初步项目论证 是介于项目机会研究和详细项目论证之间的一个中间阶段。是介于项目机会研究和详细项目论证之间的一个中间阶段。v初步项目论证目的初步项目论证目的 判
29、断机会研究提出的投资意向是否正确判断机会研究提出的投资意向是否正确 有无必要通过项目论证进一步详细分析有无必要通过项目论证进一步详细分析 初步项目论证内容初步项目论证内容 项目在经济上是否合理项目在经济上是否合理 项目发展有无必要项目发展有无必要 项目所需人、财、物项目所需人、财、物 项目收益估算项目收益估算 项目进度安排项目进度安排v初步项目论证结果初步项目论证结果 初步项目论证报告初步项目论证报告31项目论证的层次项目论证的层次-详细项目论证v详细项目论证详细项目论证 是在项目决策前对项目有关的工程、技术、经济等各方面是在项目决策前对项目有关的工程、技术、经济等各方面条件和情况进行详尽、系
30、统、全面的调查、研究、分析，条件和情况进行详尽、系统、全面的调查、研究、分析，对各种可能的建设方案和技术方案进行详细的比较论证，对各种可能的建设方案和技术方案进行详细的比较论证，并对项目建成后的经济效益社会效益进行预测好评价的过并对项目建成后的经济效益社会效益进行预测好评价的过程。程。v详细项目论证目的详细项目论证目的 项目建设的必要性项目建设的必要性 项目建设的可行性项目建设的可行性 项目实施所需要的条件项目实施所需要的条件 财务和经济评价财务和经济评价v详细项目论证内容详细项目论证内容（见后）（见后）32项目论证的层次项目论证的层次- -论证阶段比较论证目的论证目的论证时间论证时间论证质量
31、论证质量论证费用论证费用机会研究机会研究鉴定投资机鉴定投资机会会1 1个月个月30%30%占投资占投资0.2-0.2-1.0%1.0%初步项目初步项目论证论证投资方向是投资方向是否正确否正确1-31-3个月个月20%20%占投资占投资0.25-0.25-1.5%1.5%详细项目详细项目论证论证项目建设的项目建设的必要性、可必要性、可行性需要的行性需要的条件条件半年半年-2-2年年10%10%从小型项目从小型项目占占1.0-3.0%1.0-3.0%到具有先进到具有先进技术的大型技术的大型项目占项目占0.2-0.2-1.0%,1.0%,33项目论证项目论证1项目论证的原理和方法项目论证的原理和方法
32、23项目论证的主要内容项目论证的主要内容4项目论证报告书的格式项目论证报告书的格式 项目论证的层次项目论证的层次34静态评价方法静态评价方法动态评价方法动态评价方法不确定性分析不确定性分析项目论证的原理和方法项目论证的原理和方法35静态评价方法静态评价方法-投资回收期投资回收期v投资回收期投资回收期 投资回收期投资回收期T T是指用项目投产后每年的净收入是指用项目投产后每年的净收入( (或利润或利润) )补尝原补尝原始投资所需的年限，它是投资收益率的倒数，即始投资所需的年限，它是投资收益率的倒数，即T=1/E=K/RT=1/E=K/R 若项目的年净现金收入不等，则回收期为使用累计净现金收若项目
33、的年净现金收入不等，则回收期为使用累计净现金收入补偿投资所需的年限入补偿投资所需的年限v投资项目的评价原则：投资项目的评价原则： 投资回收期越短，经济效益就越好。投资回收期越短，经济效益就越好。 不同部门的投资回收期不同部门的投资回收期T T都有一个规定的标准回收期都有一个规定的标准回收期T T标，标， 投资回收期投资回收期TTTT标时项目才是可行的；否则项目就是不可行标时项目才是可行的；否则项目就是不可行的。的。36静态评价方法静态评价方法-投资收益率投资收益率v投资收益率投资收益率 投资收益投资收益率率E E，又称投资利润率，它是项目投资后所获的年净又称投资利润率，它是项目投资后所获的年净
34、现金收入现金收入( (或利润或利润)R)R与投资额与投资额K K的比值，即的比值，即E=R/KE=R/K 若项目的年净现金收入不等，则回收期为使用累计净现金收若项目的年净现金收入不等，则回收期为使用累计净现金收入补偿投资所需的年限，投资收益率则是相应投资回收期的入补偿投资所需的年限，投资收益率则是相应投资回收期的倒数。倒数。v投资项目的评价原则投资项目的评价原则： 投资收益率越大，经济效益就越好。投资收益率越大，经济效益就越好。 不同部门的投资收益率不同部门的投资收益率E E有一个规定的标准收益率有一个规定的标准收益率E E标标 只有评价项目的投资收益率只有评价项目的投资收益率EEEE标，项目
35、才是可行的；否则标，项目才是可行的；否则项目就是不可行的。项目就是不可行的。 37动态评价方法动态评价方法（见财务管理）（见财务管理）v净现值法净现值法v内部收益率法内部收益率法v动态投资回收期法动态投资回收期法v现值指数法现值指数法v收益收益/ /成本比值法成本比值法v差额内部收益率法差额内部收益率法38不确定性分析不确定性分析v为什么进行不确定性分析？为什么进行不确定性分析？ 数据大部分来自于估算和预测，存在一定程度的不数据大部分来自于估算和预测，存在一定程度的不确定性。确定性。v对拟建项目风险的不确定性分析，常用的方法对拟建项目风险的不确定性分析，常用的方法有：有： 盈亏平衡分析盈亏平衡
36、分析 敏感性分析敏感性分析 风险决策分析风险决策分析39不确定性分析不确定性分析-盈亏平衡分析盈亏平衡分析v盈亏平衡分析盈亏平衡分析 又称量本利分析法，它是通过盈亏平衡点分析工程项目成本与收益的平又称量本利分析法，它是通过盈亏平衡点分析工程项目成本与收益的平衡关系的一种方法。衡关系的一种方法。v盈亏平衡点盈亏平衡点 又称盈亏分界点或保本点，它是指当项目的年收入与年支出平衡时所必又称盈亏分界点或保本点，它是指当项目的年收入与年支出平衡时所必需需的生产水平，在盈亏平衡图上就表现为总销售收入曲线与总销售成本的生产水平，在盈亏平衡图上就表现为总销售收入曲线与总销售成本曲线的交点。曲线的交点。 v盈亏平
37、衡点表达盈亏平衡点表达 根据正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价根据正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加等数据计算，用生产能力利用率或产量表示。格和销售税金及附加等数据计算，用生产能力利用率或产量表示。 盈亏平衡点越底，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。盈亏平衡点越底，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。 40不确定性分析之不确定性分析之- -敏感性分析敏感性分析1/21/2v敏感性分析含义敏感性分析含义 是通过分析、预测工程项目主要因素发生关系变化时对经济评价指标的影响，从是通过分析、预测工程项目主要因素
38、发生关系变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。中找出敏感因素，并确定其影响程度。v敏感性分析常见的变量敏感性分析常见的变量 产品产量、产品价格、产品成本或主要原材料与动力价格、固定资产投资、建设产品产量、产品价格、产品成本或主要原材料与动力价格、固定资产投资、建设工期及汇率等。工期及汇率等。v敏感性分析类型敏感性分析类型 单因素敏感分析单因素敏感分析 双因素敏感分析双因素敏感分析 多因素敏感分析多因素敏感分析v敏感性分析中常用的经济指标敏感性分析中常用的经济指标 内部收益率内部收益率 投资回收期投资回收期 净现值净现值41不确定性分析之不确定性分析之- -敏感性分析的
39、步骤敏感性分析的步骤2/22/2确确定定分分析析指指标标选定选定需要需要分析分析的不的不确定确定因素因素计算因素计算因素变动对经变动对经济效果指济效果指标变动的标变动的数量影响数量影响分析各因分析各因素敏感度素敏感度确定项目确定项目是否可行是否可行42v 某城市新建一座大型化工企业，计划投资某城市新建一座大型化工企业，计划投资30003000万元，万元，v 建设期建设期3 3年，考虑到机器设备的有形损耗与无形损耗，年，考虑到机器设备的有形损耗与无形损耗，v 生产期定为生产期定为1515年，项目报废时，残值与清理费正好相年，项目报废时，残值与清理费正好相等。等。v 投资者的要求是，项目的投资收益
40、率不低于投资者的要求是，项目的投资收益率不低于12%12%，v 试通过试通过敏感性分析敏感性分析决策该项目是否可行决策该项目是否可行, ,以及应采取以及应采取的措施。的措施。v 该项目的敏感性分析可以分为六步进行该项目的敏感性分析可以分为六步进行. .敏感性分析敏感性分析-案例案例43v * *为贴现率为为贴现率为12%12%时第时第6-156-15年时的年金现值系数年时的年金现值系数（下同）；（下同）；v * * *为单年数值（下同）为单年数值（下同）v 内部收益率内部收益率= = 正常情况下内部收益率正常情况下内部收益率19.73%19.73%，具有较大吸引力。，具有较大吸引力。 投资成本
41、投资成本销售收入销售收入生产成本生产成本净现金流量净现金流量12%贴现系数贴现系数净现值净现值1234=2-1-35（查附表（查附表2）6=45 51500-5000.8929-446.4521500-15000.7972-1195.83100010070-9700.7118-690.474400036004000.6355254.25500043007000.5674397.186-15年年63005400+900*3.2061*2885.31合计合计3000721006197071301203.99年份年份84288618886188182020.%)%(%第一步：预测正常年份的净现值和内
42、部报酬率。第一步：预测正常年份的净现值和内部报酬率。=19.73%=19.73%44v 假定该项目由于建筑材料涨价，导致投资成本上升假定该项目由于建筑材料涨价，导致投资成本上升15%15%，投资额，投资额增加为增加为34503450万元，表万元，表10-2 10-2 投资成本增加投资成本增加15%15%时敏感性分析表（单时敏感性分析表（单位：万元）位：万元）v 内部收益率内部收益率= =16.53%= =16.53%v 其他条件不变，投资成本上升其他条件不变，投资成本上升15%15%时，该项目内部收益率降为时，该项目内部收益率降为16.53%16.53%，但高于投资者期望收益率，项目仍可实施。
43、，但高于投资者期望收益率，项目仍可实施。 年份年份投资成本投资成本 销售收入销售收入 生产成本生产成本 净现金流量净现金流量 12%贴现系数贴现系数净现值净现值1500+450-9500.8929-848.2621500-15000.7972-1195.83100010070-9700.7118-690.474400036004000.6355254.25500043007000.5674397.186-15年年63005400+900*3.2061*2885.31合计合计345072100619706680802.195219291699169161816.%)%(%第二步：进行投资成本增加
44、的敏感性分析。第二步：进行投资成本增加的敏感性分析。45v 假定该项目施工过程中，由于台风暴雨，造成部分工程返工停假定该项目施工过程中，由于台风暴雨，造成部分工程返工停工，建设周期延长一年，并由此导致投资增加工，建设周期延长一年，并由此导致投资增加100100万元，试生产万元，试生产和产品销售顺延一年和产品销售顺延一年. .v 表表10-3 10-3 建设周期延长一年的敏感性分析表（单位：万元）建设周期延长一年的敏感性分析表（单位：万元）v 内部收益率内部收益率= =17.66%= =17.66%v 该项目对工期延长一年的敏感度不高，内部收益率该项目对工期延长一年的敏感度不高，内部收益率v 在
45、在17%17%以上，项目可以进行以上，项目可以进行 年份年份投资成本投资成本销售收入销售收入生产成本生产成本净现金流量净现金流量12%贴现系数贴现系数净现值净现值1500-5000.8929-446.4521400-14000.7972-1116.083900-9000.7118-640.62430010070-2700.6355-171.595500043007000.5674397.186-15年年63005400+900*3.2061*2885.31合计合计310068100583706630907.7631429820698206161816.%)%(%第三步：进行项目建设周期延长的敏
46、感性分析。第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析。46第四步：进行生产成本增加的敏感性分析。第四步：进行生产成本增加的敏感性分析。 v 假定由于原材料和燃料调价，使该项目投产后，生产成本上升假定由于原材料和燃料调价，使该项目投产后，生产成本上升5%5%，表表10-4 10-4 生产成本上升生产成本上升5%5%的敏感性分析表（单位：万元）的敏感性分析表（单位：万元）v 内部收益率内部收益率= =12.72%= =12.72%v 计算表明，生产成本上升对项目效益影响较大计算表明，生产成本上升对项目效益影响较大, ,但由于仍高于但由于仍高于12%12%的期望收益率，并可获的期望收益率，并可获999
47、9余万元净现值，所以方案仍可行。余万元净现值，所以方案仍可行。 年份年份投资成本投资成本 销售收入销售收入 生产成本生产成本净现金流量净现金流量12%贴现系数贴现系数净现值净现值1500-5000.8929-446.4521500-15000.7972-1195.83100010073.5-973.50.7118-692.944400037802200.6355139.815500045154850.5674275.196-15年年63005670+630*3.2061*2019.72合计合计30007210064995.53546.599.53163853995399121512.%)%(%
48、47第五步：进行价格下降的敏感性分析。第五步：进行价格下降的敏感性分析。 经过市场预测项目投产以后经过市场预测项目投产以后, ,前两年按计划价格销售，第三年前两年按计划价格销售，第三年开始产品价格下降开始产品价格下降8%8%，销售收入也随之下降，销售收入也随之下降8%, 8%, 表表10-5 10-5 产品价产品价格下降格下降8%8%的敏感性分析表（单位：万元）的敏感性分析表（单位：万元） 年份年份投资成本投资成本 销售收入销售收入 生产成本生产成本 净现金流量净现金流量 12%贴现系数贴现系数 净现值净现值1500-5000.8929-446.521500-15000.7972-119631
49、00010070-9700.7118-690.54400036004000.6355254.25460043003000.5674170.226-15年57965400+396*3.2061*1269.5合计合计300066660619701690-638.7内部收益率内部收益率= =6.74%= =6.74%该项目对销售价格因素非常敏感，该项目对销售价格因素非常敏感，必须千方百计地提高产品质量，控制价格下降幅度，必须千方百计地提高产品质量，控制价格下降幅度，假如通过努力，仍不能控制价格下降的幅度，此项目不可行假如通过努力，仍不能控制价格下降的幅度，此项目不可行 746389697969761
50、26.%)%(%48第六步：对整个项目的敏感性分析进行汇总、对比。第六步：对整个项目的敏感性分析进行汇总、对比。 表：表： 四个主要因素敏感性分析汇总表四个主要因素敏感性分析汇总表 序序号号 敏感因素敏感因素净现值净现值（万元）（万元）与基本情况差与基本情况差异（万元）异（万元）内部收内部收益率益率%与基本情况差与基本情况差异（百分点）异（百分点）0 基本情况基本情况1203.99019.7301销售价格下降销售价格下降8%-638.74-1842.736.74-12.992生产成本增加生产成本增加5%99.51-1104.4612.72-7.013投资成本增加投资成本增加8%802.19-4
