1、碳中碳中和和背景背景下下汽车汽车行行业投业投资资机会机会分析分析证券研究报证券研究报告告 行业行业深深度报度报告告发布日期：2021年03月30日提纲背景背景：国内国内碳碳排放排放尚尚未达未达峰峰，交交通通运输运输部部 门门权权重大重大且且增速快增速快措施措施：汽车汽车行行业如业如何何助力助力碳碳中中和和？机会机会：关注关注细细分领分领域域技术技术引引领领者者2提纲3存量存量优化优化存量优存量优化化，主，主要是要是从结构从结构层层面去面去优优化化，对于，对于燃燃油车油车而言而言是节能是节能减减排，排，相应相应的主流的主流技技术包术包括插括插混技混技术术、 48V轻混技术、轻量化技术；对轻混技术
2、、轻量化技术；对于于新能源汽车而新能源汽车而言言，其实在使用周期其实在使用周期是是没有碳排放没有碳排放的的，我我们主要们主要是是 基于全基于全生生命周命周期视期视角维度角维度，电池电池的生的生产制造产制造环环节碳节碳排放排放占比是占比是比比较高较高的，的，所以我所以我们们认为认为应该应该提升电提升电 池的能池的能量量密度密度（或（或者说会者说会循循环寿环寿命命），），从而从而达达到摊到摊销制销制造环节造环节的的碳排碳排放的放的作作用用。总总量量优化优化总量优总量优化化的维的维度，度，是指通是指通过过优化优化线线路路，共享，共享等等方式方式实现实现出行总出行总量量的减的减少，少，从而达从而达到到
3、碳减碳减排的排的效果，效果， 实现的实现的手手段是智能段是智能化化（或者共（或者共享享出现），共享出出现），共享出现现层面包括出行服层面包括出行服务商务商，V2X车路协同车路协同，以及响应以及响应 的的A D A S 硬件厂硬件厂商商。逻辑导图：汽车行业如何助力碳中和？4总量优化存量优化燃油车新能源车智能化（V2X）插混技术轻量化技术48V轻混技术电池（能量密度）电机（效率）热管理（效率）燃料电池（商用车）刀片电池圆柱电池固态电池？扁线技术阀集成，热泵等出行服务商V2X车辆协同（节能减排）（能量密度&效率）【比亚迪】【郑煤机】【爱柯迪】【旭升股份】【比亚迪】【特斯拉】【宁德时代】【比亚迪】【华
4、域汽车】【精达股份【三花智控】【克来机电【拓普集团】【宇通客车】【上汽集团】【潍柴动力】【宇通客车】【中国汽研】ADAS硬件商【德赛西威】【中科创达】背景：我国碳排放尚未达峰，预计2060年实现碳中和资料来源：Wind，资料来源：Wind，国国际际上上碳碳中中和和进进展展有有差差异异，我我国国目目前前碳碳排排放放尚尚未未达达峰峰。其他国家及地区方面，欧洲碳排放已于 1990年达峰，目标2050年实现碳中和，美国、日本已经碳达峰，均有2050年碳中和的可能。对比 国际其他重点国家和地区，我国的碳中和进展任重道远：目前我国碳排放仍在快速增加，目标于 2030年实现碳达峰，于2060年实现碳中和。因
5、此，加速碳中和进程尤为关键。图表图表1：全全球球碳碳排排放放历历年年变变化化水平水平图表图表2：重点重点国家国家/地区地区碳碳排放排放水水平（平（百百万吨）万吨）5背景：交运部门碳排放历史增速大，成为减排必要环节资料来源：WIND，交运部门减排具有必要交运部门减排具有必要性性。在全球各能源消耗部门中，体量占比来看电力和工业是占比最高，交通 运输占比第三，但交通运输部门增速最大，1990年至2018年CAGR达8.3%。综合总量和增速维度 来看，交运部门的减排是必要的。图表图表3：全全球球能能源源碳碳排排放放增增长长图图CAGR=7.4%CAGR=4.8%CAGR=8.3%CAGR=0.6%CA
6、GR=4.8%CAGR=4.0%CAGR=0.9%CAGR=1.3%6背景：汽车碳排放占比不容忽视，商用车是重要减排途径资料来源：Wind，资料来源：Wind，交交通通运运输行输行业业碳碳排排放占放占比达比达13%，仅仅次次于于金属金属冶冶炼炼，排排名名第第二二，重重要要性性不容不容忽忽视视。交运部门的碳排放量虽较小，但占比仍然 超过了10%，大致与石油加工及炼焦、非金属矿产部门相当，是继电力供应部门后的第三大碳排放来源。因此，汽车碳排放减 排具有必要性。交交运运行行业业中中，商商用用车车占占比比合合计计达达77.3%，是是重重要要的的减减排排途途径径。在碳排放（CO、HC）以及污染物排放（N
7、Ox，PM）中，轻型 商用车占比为30.4%，中重型商用车占比为46.9%，二者合计占比约80%；由于发动机结构与燃烧方式的不同，商用车（绝大 多数搭载柴油机）的碳排放水平要高于乘用车。因此，汽车领域碳排放的首要减排途径将聚焦于商用车。图表图表4：2017年年各行各行业业碳排碳排放放占比占比图表图表5：交通交通运运输排输排放放领域领域各各车型车型占占比比7背景：汽车碳来源集中于使用端，燃油使用持续造成碳排放制造端制造端（7% ）使使用用端端（93%）原材料采购生产制造燃油使用尾气排放维修保养资料来源：Wind，制造端占比低，使用端制造端占比低，使用端占占比高比高。在上游原材料采购以及生产制造环
8、节中所产生的碳排放量仅占汽车 圈生命周期碳排放量约7%，而使用环节中（燃油使用、尾气排放以及维修保养）所产生的碳排放 量占比高达93%。图表图表6：汽车汽车全全生命生命周周期碳期碳排排放来源放来源8背景：国际及国家碳中和规划纷至，政策指引带来高关注度资料来源：Wind，宏观指引到微观落实，宏观指引到微观落实，市市场对场对汽汽车碳车碳中中和关和关注注度不度不断断提升提升。宏观层面，巴黎协定计划要在21世纪下半叶实现碳中和，欧洲议 会要求在2050年实现碳中和，我国计划在2030年前实现碳达峰，并在2060年前实现碳中和；微观角度，多项法案/会议目标 指向汽车节能减排，2030年气候目标计划要求在
9、2050年能够基本实现存量汽车零排放。作为碳中和计划落实的具体方式，汽 车减排受到的市场关注度将随着后续政策的不断出台而提升。图表图表7：碳中碳中和和相关相关政政策梳理策梳理9背景：多措并举，全球对降低汽车领域碳排放积极制定政策政府约政府约束束与市与市场场化运化运行相行相结合，结合，汽汽车领车领域域减排减排措施措施密集出密集出台台。目前，各国对降低汽车领域碳排放的措施可以大致总结为两方面： 一方面，强制性，政府主动引导，规定新车类型（新能源）以及汽车路权；另一方面，推动自发性，采用市场化的手段，通过 碳积分、碳交易等工具，助力汽车减排高效地自发性地推进。图表图表8：国国际际及及国国家家降降低低
10、汽汽车车碳碳排排放放相相关关政政策策资料来源：碳排放交易网，10背景：碳中和政策给予汽车行业的导向和目标资料来源：节能与新能源汽车技术路线2.0 ，中国汽车产业发展报告(2020)：汽车产业2028年实现年实现碳碳达峰达峰、2050年实年实现现近零排近零排放放、2060年实现碳年实现碳中中和和。节能与新能源汽车技术路线2.0：我国汽车产业的碳排放将力争在2028年前后达峰年前后达峰，到2035年年全产业的碳排放量将比峰值降低降低20以上。其中，2035年总体发展目标：节能汽节能汽车车与新能源汽车新能源汽车年销量各占各占50%，汽车产业实现电电动动化转型化转型氢燃料电池汽氢燃料电池汽车车保有量达
11、到100万辆左右万辆左右，商商用用车实车实现现氢动氢动力力转型转型各类网联式高度自动驾驶车辆在国内广泛运行，与智慧智慧能能源、源、智智能交能交道道、智、智慧慧城城市市深度融合图表图表9：节能节能与与新能新能源源汽车汽车技技术路术路线线2.0实施实施目目标路径标路径11背景：各车企接连表态，计划到21世纪中叶全面实现碳中和12 资料来源：主流车企全面主流车企全面支支持持碳碳中中和和，未，未来来电电动动车车型型占占比比将将进进一一步步提提升升。大众、奔驰等头部车企接连表态，将全面支持碳中和，制定碳中和规 划与战略，并给出大致的碳中和实现时点。目前，各公司实现碳中和的路径可以分为三个方面：1）生产加
12、工端，提升能源与材料的 使用效率（模块化平台）；2）在燃油车研发上，实现更高的燃油经济性；3）提升电动车型在产品结构中的比例，扩大新能源汽车 的研发投入。图表图表10：部部分分主主机机厂厂/供供应应商商碳碳中中和和规划规划措施：道路交通减排关键路径资料来源：波士顿咨询公司中国气候路径报告，资料来源：节能与新能源汽车技术路线2.0，智能网联：智慧路网、智能网联汽车道路基础：公共交通出行体系、充电网络、道路协同基础设施、V2G汽车电气化技术：纯电动与插电式混合动力汽车、氢燃料电池汽车、节能汽车、电池技术、汽车电驱动总 成系统先进制造：汽车轻量化、汽车智能制造与关键装备图表图表11：中中国国2060
13、年碳年碳中中和减和减排排路径路径图表图表12：节节能与能与新新能源能源汽汽车车 “1+9”技技术路术路线线图图13措施：院士及专家观点资料来源：中国电动汽车百人会官网，强化电动汽车是未来的发展主流，强化电动汽车是未来的发展主流，可以有效降低碳排放。能源多元化，技术多元化能源多元化，技术多元化，开发液态阳光甲醇等碳碳中和中和燃燃料料。积极建立全生命周期排放评估标准全生命周期排放评估标准，建立汽车碳交易体系。图表图表13：众众院士院士发发表碳表碳中中和背和背景景下汽下汽车车发展发展方方向向14措施：院士及专家观点资料来源：碳排放交易网，今年两今年两会会，多，多位位产产业业带头人带头人针针对碳对碳中
14、中和和议议题发表题发表看看法，法，内内容容主主要聚要聚焦焦商商用车用车电电动动化化、氢能、氢能源源利用利用，智智能能网联、网联、 换电充电、电池回收、汽车碳排放换电充电、电池回收、汽车碳排放交交易规易规划划等。等。图表图表14：两两会期会期间间关于关于未未来汽来汽车车碳中碳中和和的讨论的讨论15措施：全生命周期视角来看新能源是方向新能源汽车碳排放具有显著优势。新能源汽车碳排放具有显著优势。相比于传统ICE车，BEV下降17.8%-29.4%，PHEV下降28.6%。BEV 40拥有最低碳排放24.2tCO2-eq，较小的电池容量可以减少电池材料以及额外制造耗碳, PHEV同样表现突出(24.5
15、tCO2-eq)，燃油效率相比传统ICE车大幅提升，降低碳排放。FCEV优势不明显。优势不明显。主要由于当前发电架构下氢燃料的生产耗碳严重。碳排放重点环节不同。碳排放重点环节不同。BEV在满足用户需求的前提下应提升能量密度，减少制造端耗碳，PHEV需要进一步 提升燃烧效率。图表图表15：全全生命生命周周期当期当量量C O2排放排放对对比比（2018,平均平均车车型型，10年年生命生命周周期）期）组装、报废和回收零件和液体额外电池制造100kg CO2-eq/kWh WTT油井到油箱TTW油箱到车轮电池 65kgCO2-eq/kWh资料来源：IEA，16逻辑导图：汽车行业如何助力碳中和？17总量
16、优化存量优化燃油车新能源车智能化（V2X）插混技术轻量化技术48V轻混技术电池（能量密度）电机（效率）热管理（效率）燃料电池（商用车）扁线技术阀集成，热泵等出行服务商V2X车辆协同刀片电池圆柱电池固态电池？（节能减排）（能量密度&效率）【比亚迪】【郑煤机】【爱柯迪】【文灿股份】【旭升股份】【比亚迪】【特斯拉】【宁德时代】【比亚迪】【华域汽车】【精达股份】【三花智控】【克来机电】【拓普集团】【宇通客车】【上汽集团】【潍柴动力】【宇通客车】【中国汽研】ADAS硬件商【德赛西威】【中科创达】措施传统车：插混技术资料来源： 吉利官网，18插混技术：拥有两套动力系统（发动机+三电），指动力驱动来源为汽油
17、发动机+电机驱动，其中动力电池 的电能来自于外接充电设备的混合动力技术。插混节油原理：油耗降低体现在两个方面：1、纯电模式下，行驶过程基本不需要发动机介入，百公里油耗 仅1L左右；2、混动模式下，电池提供整车功率需求的主要部分，发动机用来补充功率不足的部分，百公 里油耗仅4-5L。基于全生命周期评价，插混汽车与纯电动汽车、氢燃料电池汽车的CO2排放量相当。2019年，插电式混合 动力乘用车B状态（NEDC工况）燃料消耗量达到4.3L/100km，相比整体油耗水平节油25.9%。图表图表16：插插电混电混动动技术技术示示意图意图图表图表17：各各车车型型插插电电式式节节能能减减排排效果效果资料来
18、源： 汽车之家，插混：比亚迪DM-i比亚迪DM-i超级混动技术：以大功率电机驱动和大容量电池供能为主，以发动机为辅的电混架构。 核心部件包含骁云1.5L高效发动机（热效率43%，全球领先）、EHS电混系统（串并联架构的双电 机结构，体积重量减少30%，电机效率高达97.5%）以及超级混动专用功率型刀片电池。DM-i低油耗的秘诀在于电机驱动为主的架构使发动机与行驶过程的解耦，从而使得发动机只需在最佳效率区间工作，实现百公里最低综合油耗仅仅3.8L。图表图表18：比比亚迪亚迪DM-i超超级级混动混动架架构构资料来源： 汽车之家，图表图表19：比比亚亚迪迪各各车车型型插插电电式式节节能能减减排排效效
19、果果资料来源： 公司官网，19插混：长城汽车柠檬平台DHT混动技术资料来源： 汽车之家，公司公告，长城柠檬DHT混动技术：采用双电机混联拓扑结构，可实现EV行驶、混联驱动、串联驱动、能量 回收、怠速停机等各种工作模式，智能切换驾驶场景实现动力与油耗的平衡。相比比亚迪DM-i电驱为主的架构，柠檬混动DHT通过变速箱更新，采用油电并重，通过新增两档 变速箱对发动机进行更宽维度性能调控从而减小对电机驱动的依赖，从而将发动机的效率发挥到最 大。最低可达到百公里综合油耗4.6L。图表图表20：长长城柠城柠檬檬D H T 混动混动架架构构图表图表21：长长城各城各车车型节型节能能减排减排效效果果资料来源：
20、 公司官网，20措施传统车：轻混48V技术路线类似插电混的折中技术路线（成本类似插电混的折中技术路线（成本）：）：48V轻混技术：指在传统车辆原有12V电能系统的层面上，将电压 成倍数提高到48V，并通过如电动机、电池组等的加入，使其有辅助车辆驱动以及储存回收电能的效果。节油功能：动能回收（减速时将动能转化为电能，为电池充电）、滑行模式（当行驶状况及电池充电量等 条件允许时，总成中的内燃机将开始减速直至关断，使车辆能够自由地进行惯性滑行）、进阶启停技术（当车辆即将停下来时，尽管发动机已停车，但车辆仍可移动）。轻混技术的使用，可以节省油耗5%以上，平均百公里节省油耗0.3-1.5L，对应碳减排1
21、88-941g。相关公司：郑煤机图表图表22：48V轻轻混技术混技术图表图表23：轻轻混技混技术术配备配备车车型节型节能能减排减排效效果果资料来源： 汽车之家，资料来源： 易车，21措施传统车：轻量化技术轻量化技术：指保证汽车的强度和安全性能的前提下，通过轻质材料替代及结构优化等方式，尽可能地降低 汽车的整备质量。应用案例：传统和新能源均可，几乎涉及所有系统效果：汽车轻量化与发动机节油技术是两种主要的实现途径。对于汽车轻量化技术而言，汽车重量每降低 100kg，燃油车每公里可以节约0.5L燃油，在汽油车减重10%与20%的情况下，能效分别提升3.3%与5.0%。 新能源汽车减重对于能耗提升更加
22、显著，电动车减重10%与20%的情况下，能效分别提升6.3%与9.5%。图表图表24：各各车型车型减减重与重与能能效提效提升升关系关系图表图表25：铝铝合金合金在在汽车汽车轻轻量化量化的的典型典型应应用用资料来源： 华经产业研究院，资料来源： WIND，22措施传统车：轻量化技术铝合金部件是汽车轻量铝合金部件是汽车轻量化化的核的核心心。从需求规模看，2018我国汽车轻量化规模为2684.1亿元，其中 铝合金规模2055.9亿元，占比高达76.6%，凸显出铝合金部件在汽车轻量化中的核心地位。中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线图中提到，未来我国将大力推进铝合金在汽车 上的应用，单车铝用
23、量具体目标为：2020年190kg，2025年250kg。国家对节能和燃油消耗量的严格标准是扩大铝合金全车应用的重要驱动力，同时明确的阶段性目标 也为汽车轻量化奠定了坚实的基础。图表图表26：轻轻量量化产化产品品细细分分需需求求（2018）图表图表27：国国内轻内轻量量化分化分阶阶段目标段目标资料来源： 中国汽车工程学会，资料来源： 华经产业研究院，23措施传统车：轻量化技术铝合金车用渗透率进一铝合金车用渗透率进一步步提升提升。铝合金材料在汽车轻量化过程中扮演极其重要的角色，随着汽车轻 量化技术提升，应用范围将逐渐延伸至引擎盖、挡泥板、后车厢、车顶、整车身等大面积部位，汽 车用铝有望保持增长态
24、势。趋势验证：欧洲车均铝用量自1990-2020从50kg增长到180kg，稳步上升的车均铝用量促进铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。资料来源： 智研咨询，图表图表28：铝铝合金合金的的渗透渗透率率（2015-2025）24资料来源： 中国产业信息网，图表图表29：欧欧洲车洲车均均铝用铝用量量变化变化（1990-2020）轻量化产业链投资机会资料来源： 公司公告，资料来源： 公司公告，产业链相关公司：爱柯迪、旭升股份爱柯迪：铝压铸精密小件，公司产品主要包括雨刮系统、制动系统、转向系统、传动系统等等，雨 刮系统全球市占率40%图表图表30：爱爱柯迪柯迪产产品类品类型型概览概览图表图表31：爱爱
25、柯迪柯迪产产品全品全球球市占率市占率25措施新能源：聚焦提升电池能量密度资料来源：极星，IEA，电池能量密度提升改善碳排放：1. 减少制造过程中碳排减少制造过程中碳排放放。2. 使用寿使用寿命命增增加加。电池能电池能量量密度密度和和循循环环寿命寿命；随着行驶里程的增加，电池碳排放平摊加强，BEV碳优势凸显。2. 储能效率增加，提升储能效率增加，提升BEV“削峰填谷削峰填谷“作用。作用。用电峰值的减少可以大幅减少发电端的储能需求和装机量， 并减少极端场景下化石能源发电量，提升清洁用电比例。此外全球EV电池总容量的约5可用于V2G，从 而进一步释放了数百G瓦小时高峰电力需求。图表图表32：各各车型
26、车型预预估碳估碳排排放随放随行行驶里驶里程程变化变化图表图表33：2030年年全全球球EV电电池总池总容容量的量的约约5可用可用于于V2G续航里程续航里程资料来源：IEA，26新能源-比亚迪：刀片电池资料来源：新浪汽车，比亚迪刀片电池：是一种长电芯方案在比亚迪原有的电芯尺寸基础上通过对电芯长度增长、厚度减薄的扁 长化设计，最终长度通常大于0.6m，最长可达到2500mm（10倍于传统平台磷酸铁锂电池电芯）。 （无 模组方案，传统是电芯-模组-PACK），刀片电池五大优点： 1、体积能量密度提升32%（251Wh/L提升至332Wh/L）；2、能量密度提升至 180Wh/kg，提升大约9%；3、
27、体积小（为车辆带来更好空间表现）；4、重量轻（节能减排，续航提升）； 5、安全性能好（在高温、过充、挤压、针刺等情况下，电芯发生起火爆炸的概率降低）。图表图表34：比比亚亚迪迪刀刀片片电电池池与与传传统统电电池池性性能能对对比比图表图表35：比比亚亚迪迪不不同同型型号号刀刀片片电电池池电电芯芯资料来源：比亚迪刀片电池专利，电车汇，27新能源-特斯拉：“4680”电池资料来源：特斯拉电池日，特斯拉“4680”电池：该电池直径46mm，高度80mm，相比传统2170电池单体能量密度提高5倍，功率 输出提升了6倍，续航里程增加16%。4680电池通过单体电芯容量的增大以及无模组设计，使得电芯数量大幅
28、削减，节约了大约370个零部件， 整体更加轻量化，能量密度提升至300kWh/kg，超湿法工艺10%，未来有望突破500Wh/kg。创新性的采用了激光无极耳技术，使内部电阻减少了五倍，成本和制造难度进一步降低。动力输出功率提升6倍，充电时间进一步提升，只需15分钟就可以充电10%80%，而充电10%50%只需要7分钟。图表图表36：特特斯拉斯拉4680电电池池无模无模组组设计设计图表图表37：特特斯拉斯拉4680电电池池无极无极耳耳设计设计资料来源：特斯拉电池日，28电池技术（提升能量密度）：固态电池固态电池是一种使用固态电池是一种使用固固体体电极电极和和固体固体电电解质解质的的电池电池，采用
29、采用锂锂、钠、钠制制成的成的玻玻璃化璃化合合物为物为传传导物导物质质，取，取代代以往以往锂锂电池电池的的电解电解液液。相比液态锂离子电池，相比液态锂离子电池，固固态电态电池池的金的金属属锂负锂负极极可提可提升升电池电池能能量密量密度度。首次充放电时，电极材料与电解液在固液相界面会形成一 层覆盖于电极材料的钝化层（SEI膜），使得首次充放电不可逆容量增加，后续充放电过程也会因SEI膜损耗锂离子降低充放电 效率。采用预锂化或金属锂作为负极材料可以有效解决SEI膜的损耗，从而提升能量密度。单位体积能量密度来看，2020 年 3 月份Nature Energy刊物中,三星高等研究院发表的一项固态电池能
30、量密度达到900Wh/L。液态电池能量密度的上液态电池能量密度的上限限将至将至，下一下一步步还要还要看看固态固态电电池池。根据“中国制造2025”规划，2020年锂电池能量密度要达到 300Wh/kg，2025年达400Wh/kg，2030年为500Wh/kg。根据钜大锂电，液态电池能量密度上限或为350Wh/kg，难以满 足能量密度提升的最终要求。随着对续航要求的提升和对能量密度的要求，固态将是汽车动力电池的未来。充电放电金属锂阳极固态分离器阳极石墨/硅阳极液态电解质渗透膜阴极活跃液态电解质阴极阴极处于活跃状态阴极物质图表图表38：固固态电态电池池（右（右）与液与液态态电池电池（左）左）对对
31、比比资料来源：QuantumScope，资料来源：QuantumScope，图表图表39：金金属锂属锂/锂锂离离子电子电池池能量能量密密度对比度对比金属锂 电池液态锂离 子电池29措施新能源电机：扁线电机技术（提升效率）资料来源：绿芯频道，资料来源：绿芯频道，扁线电机扁线电机（Hair-Pin发发卡）卡）即即将传将传统统电机电机的的定子定子从从一根一根根根的铜的铜线线编成编成的的一股一股线线，变，变成成了截了截面面为矩为矩形形的铜的铜条条。这一技术的应用将有效 提升新能源车电机效率，即输入功耗相同的情况下输出功率更大、热损耗占比更低。给定体积下，满槽率的给定体积下，满槽率的提提升带升带来来电机
32、电机功功率密率密度度提升提升。空间不变的情况下，扁线电机理论上可装入更多定子绕组，即相同损耗下 可以输出更高的功率和扭矩，最高功率密度可达4.7kW/kg，最大可提升20-30%。产热产热少少+散热佳散热佳，电机，电机效效率进率进一一步提步提升升。电机效率即电机输出功率与输入功率之比，绕组铜耗在电机总损耗中占比约65%，是 重要组成部分。根据电阻公式 =/，在横截面积空间有限的情况下提高满槽率可以有效降低绕组铜耗；同时，扁线间接 触面积大、内部空隙小，可以通过铜片更好地导热、散热，延长电机峰值功率的持续时间。从电机效率从电机效率map图可以看出，图可以看出，扁扁线电线电机机的高的高效效区（区（
33、电电机效机效率率96%）相相比圆比圆线线电机电机明明显扩显扩大大。横轴转速区间的扩大，意味着高效区 从低速到高速工况的覆盖；纵轴扭矩区间的扩大，意味着高效区从小油门匀速到大油门急加速的覆盖。高效区覆盖的工况更多，行 驶过程中电机的整体效率也将随之提升。图表图表40：扁扁线电线电机机满槽满槽率率提升提升20-30%图表图表41：圆圆线（线（左左）与）与扁扁线（线（右右）电）电机机效率效率30扁线电机技术投资机会：华域汽车，精达股份31扁线电机行业现状扁线电机行业现状供给侧进入壁垒高：供给侧进入壁垒高：华域汽车（华域麦格纳）于2017年实现最早量产，绕组技术已经从2层、4层走到了8层（搭载于最新上
34、汽ER6），已完成产线建设，实现对上汽乘用车、上汽通用稳定供货，并获得通用安全球电动 汽车平台辅驱电机定点。方正电机、天津松正（中信重工子公司）、精达股份等新晋玩家或有电机的技术积 累，或专注新能源车驱动领域，行业进入壁垒高。需求端市场可观：需求端市场可观：南北大众ID.4均采用了扁平化绕阻的APP310电机；比亚迪DM-i采用了自研的扁线电机； 上汽集团旗下智己汽车也将采用扁线电机。得益于高效，扁线电机有望成为新能源车标配。公司是国内特种导体民公司是国内特种导体民营营龙头龙头制制造商造商。公司主营特种电磁线、特种导体及模具的生产制造，是国内 最大的民营特种电磁线制造企业， 产品系列覆盖漆包圆
35、/扁铜线、漆包圆铝线、特种导体线（包括 镀锡线、镀银线、绞线等）2019年公司漆包线产能22万吨、汽车和电子线产能5.5万吨，国内市占 率约12%，其中漆包圆铜线、漆包铝铜线产量均全国第一。基于电磁线在家电等领基于电磁线在家电等领域域的技的技术术同源同源性性，公，公司司业务业务延延伸到伸到新新能源能源汽汽车领车领域域。随着电磁线在家电等传 统应用领域产能饱和、增长缓慢，公司密切关注市场变化，确保原有市场份额不下滑。20年上半年， 公司铜、铝漆包线有所下降，特种导体、汽车线和扁平电磁线不降反升，尤其是公司自主研发的汽 车用高性能扁平电磁线，随着公司可转债项目的尽快建设和实施，必将推动公司产能扩张
36、和新的利 润增长。措施新能源：热管理行业资料来源：资料来源：注：红色箭头表示加热，蓝色表示制冷，实线代表已实现功能，虚 线代表部分厂商实现功能新能源热管理是什么？三个系统四个回路：汽车空调（制冷+制热）+电机热管理+电池热管理原理：内部冷、热量的供需匹配，通过阀体集成、回路集成等方式尽可能少的减少从电池处拿能量 来产生冷或热量，从而达到提升能耗的作用。图表图表42：新新能能源源汽汽车车冷冷/热热量量供供需需关关系系管管理理图表图表43：新新能能源源汽汽车车热热管管理理各各回回路路关关系系示示意意图图32措施新能源：热管理行业（效率维度）资料来源：新出行，功能维度：电池决定了续航里程的绝对值，热
37、管理系统决定了能够实现的比例（木桶原理）目前绝大部分新能源车型冬季续航里程普遍损耗严重，主要是低温制热效率低，长江以北，欧洲， 北美等地区的冬季续航里程普遍下降40%-50%图表图表44：圆圆各厂各厂商商代表代表车车型空型空调调制热制热模模式掉式掉电电情况情况33措施新能源：热管理行业资料来源：注：红色线路为空调暖风系统回路，蓝色线路为空调制冷回路，黄色线路四类型部件：换热、控制、冷热源、驱动部件技术趋势：集成化！热泵空调、电机余热回收（特斯拉）、八通阀（特斯拉），集成化的核心硬件 增量是阀体，软实力是标定技术（控制策略）图表图表45：新新能能源源纯纯电电动动车车热热管管理理回回路路示示意图意
38、图图表图表46：Model Y热管理回路热管理回路资料来源：Munro&Associates，特斯拉专利，加冷松芝空调研究院， 注：红色是电机回路，蓝色是汽车空调回路，粉色是电池回路为电机热管理回路，黑色线路为电池热管理回路34措施新能源：热管理行业热管理核心标的：三花智控（ 阀， 系统） 、 克来机电（高压管路，阀）、银轮股份（ 换热器） 、 拓普集团（水泵，换热器，压铸件）、 奥特佳（压缩机）、美的美 芝（压缩机）趋势：从自身起点产品去做 系统，增强产品附加值以及 议价能力 图表图表47：各各厂商厂商热热管理管理零零部件部件布布局局资料来源：公司官网，公司公告，35措施新能源：热管理行业3
39、6热管理核心标的：三花智控（阀，系统）、克来机电（CO2热泵高压管路，阀）、银轮股份（换热 器）、奥特佳（压缩机）后进入者：拓普集团（IBS技术同源性，水泵，换热器，压铸件）、美的美芝（压缩机）图表图表48：国国内热内热管管理厂理厂商商产品产品布布局概览局概览资料来源：公司官网，公司公告，措施新能源：氢燃料电池是中重型商用车碳中和主要抓手中重型商用车碳排放量中重型商用车碳排放量大大、电、电动动化渗化渗透透率低率低，是汽是汽车车总体总体实实现碳现碳中中合的合的重重点攻点攻克克领域。领域。中重型商用车保有量约994万辆，仅占汽车总体约4.3%，但其温室气体排放量占比约47%，是国内 交通运输行业碳
40、排放量第一大户。2020年新能源货车销量渗透率仅1%，低于乘用车（渗透率6.2%）和客车（渗透率17.6%），电动 化水平较低。货车渗透率低的原因主要在于经济效益（成本，续航距离，装载质量）37图表图表49：不不同车同车型型温室温室气气体排体排放放量占比量占比资料来源：生态环境部中国移动源环境管理年报2020，图表图表50：国国内不内不同同车型车型的的新能新能源源渗透率渗透率资料来源：中汽协，氢燃料电池是中重型商用车碳中和的主要抓手38氢燃料电池为主、换电为辅是中重型商用车实现零排放的发展路径。氢燃料电池为主、换电为辅是中重型商用车实现零排放的发展路径。纯电动车型Well to Wheel 能
41、源效率最高、当前成本更优。换电模式一定程度解决补能效率低的问题，但电池能量密度的瓶颈制约其装载效率的提升，在重载长途应用场景不具备优势。换电纯电车型适合应用于短途固定范围场景（如工业园区、码头、矿山）。氢燃料电池车型具有装载效率高、补能时间短、低温性能好的优势。当前成本虽高于纯电车型，但随着规模和技术 提升，氢燃料电池重卡全生命周期成本（T CO）将有望超过纯电动车型。中长期看，氢燃料电池将是中重型商用车 电动化的主要发展路径。图表图表51：燃燃料电料电池池重卡重卡续续航里航里程程高于高于纯纯电重卡电重卡图表图表52：氢氢燃料燃料电电池重池重卡卡的的T C O成成本本经济经济性性趋势趋势资料来
42、源：新能源汽车推广应用推荐车型目录，资料来源：中国氢能产业发展报告2020， 氢燃料电池是商用车碳中合的抓手氢燃料电池汽车投资机氢燃料电池汽车投资机会会：燃料电池汽车产业刚起步发展，政府支持力度不减，产业具备长期发展潜力。未来几年是产业融资需求高峰期，很多优质企业正在筹备上市，板块存在诸多投资机会。将跨入高增长时期将跨入高增长时期，2020年年2030年产年产销销规模规模复复合增合增速速或超或超70%。图表图表53：国国内燃内燃料料电池电池销销量预测量预测2025年保有量达 10万辆（2020年-2025年销量CAGR 114%）2030年保有量达100万辆（2025年-2030年销量CAGR
43、 46%）两条主线把握投资机会：两条主线把握投资机会：电堆是核心部件，具有电堆是核心部件，具有高高技术技术壁壁垒和垒和高高价值价值量量的特的特点点。掌。掌握握电堆电堆设计制造和系统匹配技设计制造和系统匹配技术术的燃的燃料料电电池池/电电堆堆供供应应商商：亿华通：A股氢燃料电池第一股，产品进入推荐车型目录累计数第一腾龙股份：国内老牌电堆商新源动力的第一大股东有强大主营业务支撑、有强大主营业务支撑、具具备燃备燃料料电池电池研研发能发能力力、与、与现现有业有业务务形成形成 协同效应的传统汽车及协同效应的传统汽车及零零部件部件企企业：业：上汽集团：成立捷氢科技布局电堆，下游依托集团商用车板块宇通客车：
44、燃料电池下游应用领域大中型客车行业的龙头潍柴动力：重卡发动机龙头，与巴拉德合作布局燃料电池电堆资料来源：中汽协，39逻辑导图：汽车行业如何助力碳中和？40总量优化存量优化燃油车新能源车智能化（V2X）插混技术轻量化技术48V轻混技术电池（能量密度）电机（效率）热管理（效率）燃料电池（商用车）刀片电池圆柱电池固态电池？扁线技术阀集成，热泵等出行服务商V2X车辆协同（节能减排）（能量密度&效率）【比亚迪】【郑煤机】【爱柯迪】【文灿股份】【旭升股份】【比亚迪】【特斯拉】【宁德时代】【比亚迪】【华域汽车】【精达股份【三花智控】【克来机电【拓普集团】【亿华通】【宇通客车】【上汽集团】【潍柴动力】【宇通客
45、车】【中国汽研】ADAS硬件商【德赛西威】【中科创达】总量优化智能化：以提升效率减少全生命周期能耗Public Benefits by 2050(annual)$633 BillionCongestion Mitigation$71 BillionAccident Reduction-Economic Impact$118 BillionAccident Reduction- Quality of Life Improvements$385 BillionReduced Oil Consumption$58 BillionConsumer Benefits by 2050(annual)$16
46、3 BillionTotal Annual Benefits$796 Billion远期来看，高级别自动驾驶带来远期来看，高级别自动驾驶带来优优化化出行出行方方案案。自自动驾动驾驶驶具有具有显显著的著的“催化催化创创新新”特特征征，其其在规在规模模化部署化部署 后将会显著提升道路交通的安全性后将会显著提升道路交通的安全性，提高提高交交通的通的运运输效输效率率，减，减轻轻碳排碳排放放以及以及节节约能约能源源等方等方面面展现展现出出巨大的巨大的 社会效益和经济效益。社会效益和经济效益。根据美国未来能源安全的一份研究报告预计，到2050年，预计自动驾驶将为美国创造大约3.2-6.3万亿美元的经济效益
47、，其中社会福利和消费者福利预计接近8000亿美元，将降低油耗约580亿美元。远期来看，随着L4及以上Robotaxi/Robobus的规模化落地，庞大的数据库将对自动驾驶车辆进行路径最 优化控制，以提高效率减少全生命周期能耗。图表图表54：智智能驾能驾驶驶经济经济效效益益资料来源：Americas Workforce and the Self-Driving Future，4142战略愿景正式正式稿稿(2020年年2月月)到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有 条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环
48、境下市场化应用。智能交通 系统和智慧城市相关设施建设取得积极进展，车用无线通信网络（LTE-V2X等）实现区域覆盖，新一代车用通 信无线网络（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。展望2035到2050年，中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。安全、高效、绿色、文明的智能汽车强国远 景逐步实现，智能汽车充分满足人民日益增长的美好生活需要。Robotaxi/Robobus：即将落地，方兴即将落地，方兴未未艾艾政策：智能汽车创新发展战略正式政策：智能汽车创新发展战略正式推推出出，2025年实现年实现L3级级自自动驾动驾驶驶车型车型规规模化模化生生产：产
49、：行业驱动因素：政策行业驱动因素：政策(G)、主机厂、主机厂(B)以及以及消消费者费者(C)。智能汽车创新发展战略：系统系统性性：2020年2月国家发改委联合工信部等十部委联合下发；战略愿战略愿景景：2025年L3级自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，L4级自动驾驶智能汽车在特定环境下市场化应用；重点突破技术重点突破技术：明确电子电气架构、传感器融合、车载智能计算平台、智能 汽车基础地图、云平台为重点突破技术。产业生态产业生态：明确自动驾驶不同市场主体地位，鼓励人工智能、互联网企业成 为自动驾驶系统解决方案领军企业，鼓励交通基础设施企业发展成为智慧城 市交通系统方案提供商。基础设施基础设施：明确
50、了车路协同车路协同的发展方向，结合5G部署，加快推进车联网、高精度定位、地理信息系统以及基础云平台的建设。图表图表56：智能智能汽汽车创车创新新发展发展战战略略正正式稿式稿战战略愿略愿景景总量优化智能化：TO C端单车智能驾驶ADAS，20/21年是L3元年 图图表表55：智智能网能网联联汽车汽车行行业驱业驱动动因素因素资料来源：资料来源：中国政府网，202020212022202320242025长城汽车L2.9L3L4长安汽车L3L4上汽乘用车L3广汽乘用车L3L4吉利汽车L3沃尔沃L4比亚迪L2大众L2L4车企车企上市时间上市时间自动驾驶自动驾驶车型车型系统名称系统名称合作对象合作对象上
