1、一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析一、短期偿债能力分析 影响企业短期偿债能力的因素影响企业短期偿债能力的因素 衡量短期偿债能力的财务指标衡量短期偿债能力的财务指标 影响企业短期偿债能力的因素影响企业短期偿债能力的因素 资产的流动性资产的流动性-资产的流动性越强 ,短期偿债能力就越强，尤其是流动资产中变现能力较强的资产比重越大 ，偿债能力越强 企业的经营收益水平企业的经营收益水平-利润是企业经营收益的集中体现 ，会使企业有持续和稳定的现金流入 流动负债的结构流动负债的结构-借款与自然融资，应付与预收 提高公司短期偿债能力的因素主要有提高公司短期偿债能
2、力的因素主要有：（1）公司可动用的银行贷款指标； （2）公司准备很快变现的长期资产； （3）公司偿债的信誉。 降低公司短期偿债能力的因素主要有：降低公司短期偿债能力的因素主要有：（1）或有负债； （2）担保责任引起的负债。 单纯地分析公司的偿债能力指标不能完全反映公司实际的偿债能力的，而应该与公司的获利能力、信用状况结合来分析 衡量短期偿债能力的财务指标 流动比率流动比率 速动比率速动比率 现金流动负债比率流动比率 流动比率流动比率是企业一定时期流动资产同流动负债的比率 流动比率衡量企业资金流动性的大小，充分考虑流动资产规模与流动负债规模之间的关系 一般情况下，营业周期、应收账款和存货的周转速
3、度是影响流动比率的主要因素。 国际上公认标准比率为200% %100流动负债流动资产流动比率 流动比率分析要点流动比率分析要点（1）从债权人角度来看，该指标越高，说明债权越有保障，企业的短期偿债能力越强。从企业和主权投资人的角度来看，该指标应控制在一个合理的范围内。（2）并不是衡量短期偿债能力的绝对标准。它忽视了管理者为偿还到期而采取办法的能力及由此产生的结果。（3）流动比率高，并不能保证有足够的现金偿还，而且还有时间上的匹配问题-流动资产构成角度（4）流动资产变现能力-流动资产的质量（5）应将该指标与行业的平均水平进行分析比较。 我国参考值：汽车1.1 房地产1.2 制药1.25 家电1.5
4、 计算机2商业1.65 机械1.8（6）反映静态状况，容易操纵。西方称“橱窗粉饰”速动比率 速动比率速动比率是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率 速动资产通常是指扣除存货后流动资产的数额 国际上公认的标准比率是100% %100流动负债速动资产速动比率 速动比率分析要点速动比率分析要点（1）从债权人角度来看，该指标越高，说明债权越有保障，企业的短期偿债能力越强。从企业和主权投资人的角度来看，该指标应控制在一个合理的范围内。（2）弥补了流动比率的不足， 如何进行扣除处理？ （3）影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力，投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑。 （4）
5、应将该指标与行业的平均水平进行分析比较。我国部分行业速动比率为：汽车0.85 房地产0.65 制药0.9 家电0.9 商业0.45 机械0.9 现金流动负债比率 现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流入同流动负债的比率。 现金流动负债比率是从现金流动角度来反映企业当期偿付短期负债的能力 从债权人的角度来看，它比流动比率、速动比率更真实、更准确地反映了企业短期偿债能力。%100年末流动负债年经营现金净流入现金流动负债比率二、长期偿债能力分析 影响长期偿债能力的因素 衡量长期偿债能力的财务指标 影响长期偿债能力的因素 公司获利能力公司获利能力的高低 资本结构 积累及分配水平 衡量长期偿债能力
6、的财务指标 资产负债率资产负债率 利息保障倍数利息保障倍数 长期资产适合率长期资产适合率 有形净值债务率 长期负债与营运资金的比率资产负债率 资产负债率资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率 ，也称负债比率 资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的，是评价企业负债水平的综合指标 。 是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准 资产负债率是公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于50%，国际上一般公认60%比较好 西方常用产权比率，即负债/权益%100资产总额负债总额资产负债率 资产负债率计算中应否包含流动负债存在争议： 反对者认为：因为
7、短期负债不是长期资金的来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的“长期”债务状况。赞成者认为：从长期动态过程看，短期债务具有长期性，如“ 应付帐款”作为整体，事实上是企业资金来源的一个“ 永久”的部分。 资产负债率指标的分析要点：（1）不同利益主体的衡量角度不同 债权人的立场债权人的立场：资产负债率越低越好 权益投资人权益投资人（股东）：由于杠杆作用的存在，双重效应 经营者经营者：风险收益均衡，所以资产负债率应适度（2）负债比率高，企业独立性下降，债务压力大（3）通货膨胀时，举债经营可以将购买力的丧失转嫁给债权人（4）经验研究表明，资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平
8、均数的比较。交通、电力一般为5055，加工业65，商贸业80，金融90（5）用该指标分析长期偿债能力时，应结合总体经济状况、行业发展趋势、所处市场环境等综合判断。（6）不能反映企业的清偿风险已获利息倍数 已获利息倍数是企业一定时期息税前利润与利息支已获利息倍数是企业一定时期息税前利润与利息支出的比值出的比值 已获利息倍数反映了企业偿付债务利息的能力已获利息倍数反映了企业偿付债务利息的能力 利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，还应包括资本化的利息费用还应包括资本化的利息费用 从偿债资金来源角度考察企业债务利息的偿还能力从偿债资金来源角度考察企业
9、债务利息的偿还能力 国际上公认的已获利息倍数为国际上公认的已获利息倍数为3 从稳健性角度出发应通常选择连续从稳健性角度出发应通常选择连续5年中最低的已获年中最低的已获利息倍数比率作为最基本的偿付利息能力指标利息倍数比率作为最基本的偿付利息能力指标 利息支出息税前利润已获利息倍数 已获利息倍数指标分析要点：（1）不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了盈利能力对偿还债务的保障程度（2）反映了企业支付固定财务费用的能力（3）作为企业支付利息的能力，体现举债的基本条件，不能反映债务本金的偿还（4）企业偿还借款的本金和利息，不是用利润来支付，而是用流动资产支付，不能反映是否有足够的流动资金支付（5）注
10、意非付现的费用问题，有时小于1也能支付长期资产适合率 长期资产适合率是企业所有者权益与长期负债之和同固定资产与长期投资之和的比率。 从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力。%100长期投资固定资产长期负债所有者权益长期资产适合率 长期资产适合率指标的分析要点（1）长期资产适合率从企业长期资产与长期资本的平衡性与协调性的角度出发，反映了企业财务结构的稳定程度和财务风险的大小。（2）该指标在充分反映企业偿债能力的同时，也反映了企业资金使用的合理性 （3）从维护企业财务结构稳定和长期安全性角度出发，该指标数值较高比较好，但过高会导致融资成本的增加，理论上认为该指标100%较好。 有形净值债务率
11、有形净值债务率是负债与净资产减去无形资产的比率。 之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。 主要说明债权人在企业破产时受保障的程度。 主要反映所有者权益对偿债风险的承受能力。净资产无形资产净值负债有形净值债务率100长期负债与营运资金的比率 长期负债与营运资金的比率反映长期负债与营运资金的比率关系 由于长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，因此流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还必须有能力偿还到期的长期负债。一般来说，如果长期负债不超过营运资金，长期债权人和短期债权人都将有安全保障。 流动资产流动负债长期负债比率长期负债与营运资金的10
12、0 影响企业长期偿债能力的特别项目 （1）长期租赁； （2）合资经营；（3）担保责任；（4）或有项目。本章结束一、如何衡量企业的发展能力二、反映企业发展能力的财务指标 企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率，这是众多财务管理学者们达到共识的 价值？ 以价值价值衡量企业发展能力的分析思路 以影响价值变动因素影响价值变动因素衡量企业发展能力的分析思路 通常，用净收益增长率来近似描述企业价值的增长，并作为企业发展能力分析的重要指标。 净收益增长率是指当年留存收益增长额与年初净资产的比率，净收益增长率的收益是指在净资产收益率的基础上，留在企业用于企业发展并形成净资产的收益。 但这只能揭示企业发展能力的
13、一个侧面，还需要以净收益增长率为基点，对影响企业净收益增长率的因素进行分析，以对企业的发展能力有一个全面把握。 g = ROE （1 - D/E） 或或 = E（1-D/E）/OE = RE/OE其中：g=每年净收益增长率 ROE = 年初净资产（包括优先股）收益率 D=每年的普通股股利和优先股股利 E=每年的净收益 OE=年初净资产 RE=当年留存收益变化 企业未来净收益增长率是期初净资产收益率和股利支付率的函数表达式 在不发行新的权益资本并维持一个目标资本结构和固定股利政策条件下，企业未来净收益增长率是期初净资产收益率和股利支付率的函数表达式 （1）销售收入 （2）资产规模 （3）净资产规
14、模 （4）资产使用效率 （5）净收益 （6）股利分配 销售(营业)增长率 总资产增长率 固定资产成新率 资本积累率 股利增长率 销售销售(营业营业)增长率增长率是指企业本年销售(营业)收入增长额同上年销售(营业)收入总额的比率，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。 %100收入总额营业上年销售增长额营业本年销售增长率营业销售 该指标分析要点：该指标分析要点：（1）销售(营业)增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提，是企业生存的基础和发展的条件。（2）该指标若大于0，表示企业本年的销售(营业)收入有所增长，指标值越高，
15、表明增长速度越快，企业市场前景越好；该指标若小于0，则说明企业或产品不适销对路、质次价高，或在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。（3）该指标在实际操作时，应结合企业历年的销售(营业)收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或结合企业前三年的销售(营业)收入增长率作出趋势性分析判断。（4）销售(营业)增长率作为相对量指标，也存在受增长基数影响的问题。 为消除销售(营业)短期异常波动该指标产生的影响，并反映企业较长时期的销售(营业)收入增长情况，可以计算几年的销售(营业)收入平均增长率。实务中一般计算三年销售(营业)收入平均增长率。%1001)()(
16、)(3收入总额营业三年前年末销售收入总额营业年末销售平均增长率营业三年销售 资产代表着企业的实力，是取得收入的来源，也是企业偿还债务的保障。资产的增长是企业发展的一个重要方面，也是企业价值增长的重要手段。从企业的经营实践看，资产的稳定增长是企业成长性好的标志。 对资产增长情况的分析包括绝对增长量和增长率的分析，常用的增长率分析，如总资产增长率、固定资产增长率 、固定资产成新率 、资本积累率等。 总资产增长率是指本年总资产增长额同年初资产总额的比率，该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。 该指标越高，表明企业一定经营周期内总资产经营规模扩张的
17、速度越快。 %100年初总资产金额本年总资产增加额总资产增长率 与销售(营业)增长率一样，总资产增长率也存在受资产短期波动因素影响的缺陷，为弥补这一不足，同样可以计算三年的平均总资产增长率，以反映企业较长时期内的总资产增长情况。 同理，还可计算固定资产增长率、流动资产增长率和无形资产增长率，以分别分析各类资产的增长情况。 在分析资产增长率的过程中，应注意以下问题： 与同行业企业间的比较，并注意企业之间的可比性，不同的竞争战略对企业资产增长率的影响是不同的； 注意资产规模扩张的质与量的关系，提高资产的使用效率，使资产增长率与收益增长率协调，使企业的具备后续发展能力，避免资产盲目扩张； 注意会计计
18、量方法对总资产计量的影响，不同企业会有不同的会计政策，使得总资产的计量也会存在差异。 固定资产成新率是企业当期平均固定资产净值与平均固定资产原值的比率。 固定资产成新率反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展能力。该指标越高，表明企业固定资产比较新，对扩大再生产的准备比较充足，发展潜力较大。%100平均固定资产原值平均固定资产净值固定资产成新率 该指标分析应注意的问题： 运用该指标分析固定资产新旧程度时，应剔除企业应提未提折旧、减值对固定资产真实价值的影响； 在进行固定资产成新率指标的企业比较时，应注意不同折旧方法对固定资产成新率的影响，一般来说，加速折旧法
19、下的固定资产成新率会低于直线法下的固定资产成新率； 固定资产成新率受企业发展周期影响较大，一个处于发展期的企业和处于衰退期的企业固定资产的成新率会有明显的不同。从总体上看，处于发展期企业的发展能力会高于处于成熟期或衰退期的企业。 注意固定资产原值增加与成新率下降情况。 资本扩张指标资本扩张指标包括包括资本积累率资本积累率和股利支付率股利支付率。 资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。 %100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者
20、权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率 资本积累率分析要点： 资本积累率反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业的资本积累情况，是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展水平，是评价企业发展能力的重要指标。 资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。 从会计报表上看，资本积累主要来源于企业实现净利润的留存和股东
21、追加投资，但前者更能体现资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展后劲。 股利增长率是本年发放现金股利增长额与上年发放现金股利的比率，反映企业现金股利增长情况。 从会计报表上看，现金股利与留存收益是呈反比例关系，现金股利越多，留存收益越少，资本扩张速度越慢，可以通过股利增长率来衡量企业的发展能力。%100上年每股股利本年每股股利增长额股利增长率 主营收入增长率 税后利润增长率 净资产增长率总 资产增长率 增长率指标体系 主营收入增长率、净利润增长率、流动资产增长率、总资产增长率、可持续增长率。 盈利指标体系 综合毛利率、综合净利率、总资产报酬率、净资产收益率。 投资报酬指标体系 每股收益、每股股利、股利支付率。 利润总额增长率 主营业务收入增长率 净资产增长率 收入现金率 净资产收益率 新财富杂志第四次组织相关机构对国内上市公司的成长性进行排名，本次活动得到了深圳证券信息有限公司、中信证券研究咨询部等机构的支持。在评选标准上仍然采用了国际标准，通过对企业的经常性总资产回报率、股利支付率、有息负债率等多项指标的考察，根据综合评定产生的基本成长率进行排名。 主营收入增长率(%) 净利润增长率 总资产增长率(%) 股东权益增长率(%) 主营利润增长率(%)本章结束
