1、1投资决策投资决策 习题习题 1.某公司因业务发展需要购入一套设备，需要投资22万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备净残值为2万元。5年中每年销售收入为8万元，每年付现成本为3万元。假设所得税率为40%，公司资本成本率为10%。 要求： （1）计算该项目的净现金流量； （2）用净现值法计算该项目的净现值，并评价项目的可行性。(P/A, 10%, 5)=3.7908； (P/F, 10%, 5)= 0.62092投资决策投资决策 习题习题 1. 解：（1）NCF0=-22（万元） NCF1-4=8-3-8-3-（22-2）540% = 4.6（万元） NCF5=4.62=6.6（万元）
2、（2）NPV=-224.6(P/A,10%, 5) 2(P/F, 10%, 5) = -2217.441.24=-3.32（万元） 因为项目的净现值小于0，所以该项目不可行。3投资决策投资决策 习题习题 2.已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元，经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入运营后每年可新增净利润20万元，假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5%，不考虑建设安装期。 请计算： （1）使用期内各年净现金流量； （2）该设备的投资回收期； （3）若以10%为折现率，计算其净现值。4投资决策投资决策 习题习题 2. 解：（1）该设备各年净现金流量测算：
3、 NCF0=-100（万元） NCF1-4=20（1005）5=39（万元） NCF5 =39+5= 44（万元）（2）静态投资回收期= 10039= 2.56（年）（3）该投资项目的净现值 = 39 3.7908+10050.6209-100 = 147.8423.1045100 = 50. 95（万元）5投资决策投资决策 习题习题3.假设华达公司拟投资一项目，需购入一台新设备，现有假设华达公司拟投资一项目，需购入一台新设备，现有A、B两种方案可供选择，预计有关资料如下：两种方案可供选择，预计有关资料如下： （1）A方案需投资方案需投资250万元，使用寿命万元，使用寿命5年，年，5年后无残值
4、。年后无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为160万元，每年的万元，每年的付现成本为付现成本为50万元。万元。 （2）B方案需投资方案需投资300万元，使用寿命也是万元，使用寿命也是5年年，5年后残值收入为年后残值收入为50万元。万元。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为200万元，第一年付现成本为万元，第一年付现成本为50万元，以后随着设备陈万元，以后随着设备陈旧将逐年增加修理费用旧将逐年增加修理费用10万元，另需垫支流动资本万元，另需垫支流动资本80万元。万元。 假设销售货款均于当年收现，采用直线法计提假设销售货款均于当年收现，采用直线法计提折旧，公司所得税税率为折旧，公司所得税
5、税率为40%，使计算两个方案的现金，使计算两个方案的现金流量。流量。 6投资决策投资决策 习题习题 3. 解：解：（1）先计算两个方案每年的折旧额。A方案每年折旧额=250/5=50（万元）B方案每年折旧额=（300-50）/5=50（万元）（2）分别表格计算两个方案每年营业现金净流量和现金流量，如表1和表2。789投资决策投资决策 习题习题4.某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来万元，资金来源为银行借款，年利息率源为银行借款，年利息率10%，建设期为，建设期为1年。该固定年。该固定资产可使用资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折
6、旧，期满有净残值100万万元。投入使用后，可使经营期第元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品销售年每年产品销售收入（不含增值税）增加收入（不含增值税）增加804万元，第万元，第810年每年产年每年产品销售收入（不含增值税）增加品销售收入（不含增值税）增加694万元，同时使第万元，同时使第110年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加370万元。该企业所得税率万元。该企业所得税率为为25%，不享受减免税待遇。投产后第，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息付借款利息110万
7、元，连续归还万元，连续归还7年。年。 要求：计算该项目净现金流量和要求：计算该项目净现金流量和NPV；设定折；设定折现率现率10%。（中间结果保留一位小数）。（中间结果保留一位小数）。10投资决策投资决策 习题习题 4. 解：计算以下相关指标：解：计算以下相关指标： 项目项目寿命寿命期期=1+10=11（年）（年） 建设期建设期资本化利息资本化利息=100010%1 =100（万元）（万元） 固定资产原值固定资产原值=1000+100=1100（万元）（万元） 年折旧年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元） 经营期第经营期第17年每年总成本增加额年每年总成本增加额 =370+
8、100+110=580（万元）（万元） 经营期第经营期第810年每年总成本增加额年每年总成本增加额 =370+100=470（万元）（万元）11投资决策投资决策 习题习题 4. 解：解： 经营期第经营期第17年每年营业利润增加额年每年营业利润增加额 =804-580=224（万元）（万元） 经营期第经营期第810年每年营业利润增加额年每年营业利润增加额 =694-470=224（万元）（万元） 每年应缴所得税增加额每年应缴所得税增加额 =22425%=56（万元）（万元） 每年净利润增加额每年净利润增加额=224-56=168万元万元12投资决策投资决策 习题习题 4. 解：解： 因此，因此，
9、该项目净现金流量该项目净现金流量为为: NCF0=-1000(万元万元) NCF1=0 按简化公式计算的经营期净现金流量为按简化公式计算的经营期净现金流量为: NCF28=168+100+110=378（万元）（万元） NCF910=168+100=268（万元）（万元） NCF11=168+100+100=368（万元）（万元）回收额该年利息该年摊销该年折旧该年净利润该年）流量（经营期某年净现金NCFt13投资决策投资决策 习题习题4. 解：解：因此有因此有 NPV= NCF0+ NCF1(P/F,10%,1) +NCF28(P/A,10%,7) (P/F,10%,1) + NCF910 (
10、P/A,10%,2) (P/F,10%,8) + NCF11 (P/F,10%,11) =-1000+0+3784.86840.9091 +2681.73550.4665+3680.3505 =1018.9（万元）（万元） 14投资决策投资决策 习题习题5.某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投万元，其中固定资产投资资1000万元，开办费投资万元，开办费投资50万元，流动资金投资万元，流动资金投资200万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于万元
11、。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。年末投入。该项目寿命期该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次万元净残值；开办费于投产当年一次摊销摊销完毕。从完毕。从经营期第经营期第1年起连续年起连续4年每年归还借款利息年每年归还借款利息110万元，流万元，流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、万元、110万元、万元、160万元、万元、210万元、万元、260万元、万元、300万元、万
12、元、350万元、万元、400万元、万元、450万元和万元和500万元万元。 要求：计算项目各年净现金流量。设定折现率要求：计算项目各年净现金流量。设定折现率10%。15投资决策投资决策 习题习题 5. 解：计算以下相关指标：解：计算以下相关指标： 项目项目寿命寿命期期=1+10=11（年）（年） 固定资产原值固定资产原值=1000+100=1100（万元）（万元） 年折旧年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元） 因此，因此，建设期净现金流量建设期净现金流量为：为： NCF0=-（1000+50）=-1050（万元）（万元） NCF1=-200（万元）（万元） 按简化公式计算的
13、经营期净现金流量为按简化公式计算的经营期净现金流量为:回收额该年利息该年摊销该年折旧该年净利润该年）流量（经营期某年净现金NCFt16投资决策投资决策 习题习题 NCF2=10+100+50+110+0=270（万元）（万元） NCF3=110+100+0+110+0=320（万元）（万元） NCF4=160+100+0+110+0=370（万元）（万元） NCF5=210+100+0+110+0=420（万元）（万元） NCF6=260+100+0+0+0=360（万元）（万元） NCF7=300+100+0+0+0=400（万元）（万元） NCF8=350+100+0+0+0=450（万元
14、）（万元） NCF9=400+100+0+0+0=500（万元）（万元） NCF10=450+100+0+0+0=550（万元）（万元） NCF11=500+100+0+0+（100+200） =900（万元）（万元）176.芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构，资料如下（单位：元）：构，资料如下（单位：元）： 债务（无短期负债）债务（无短期负债） 30 000 000 普通股权益普通股权益 30 000 000 总计总计 60 000 000 公司计划筹资公司计划筹资3 000万元投资新项目。将万元投资新项目。将按面按面值发行值发
15、行公司债，利率为公司债，利率为8%；发行普通股，发行价格为；发行普通股，发行价格为30元，公司每股净得资金元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为元，股东要求报酬率为12%；股利支付率为；股利支付率为40%，预期持续增长率为，预期持续增长率为8%；公；公司当年的留存收益预计为司当年的留存收益预计为300万元；边际税率为万元；边际税率为40%。 要求要求： （1）维持现有资本结构，需新增多少普通股权益额？）维持现有资本结构，需新增多少普通股权益额？ （2）计算普通股权益中各部分的资本成本。）计算普通股权益中各部分的资本成本。 （3）计算公司的加权平均资本成本。）计算公司的加权平均资本成本。1
16、86.解解 ：（1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占占50%，需新增普通股权益额为需新增普通股权益额为3 000*50%=1 500（万元）。（万元）。（2）普通股权益普通股权益包括内部包括内部留存收益留存收益300万元，以万元，以及外部新发行普通股及外部新发行普通股1 200万元（万元（1 500-300）。）。 留存收益资本成本= 新发行普通股成本=%8 .12%830%40%1230%33.13%827%40%1230196.解解 ：（3）公司的加权平均资本成本）公司的加权平均资本成本=%012. 9000, 3300%8 .12000, 3
17、200, 1%33.13%50%)401 (%8207.某企业所得税率为某企业所得税率为30%，目前拥有资本，目前拥有资本1000万万元，其结构为：（元，其结构为：（1）债务资本）债务资本20%。其中长期其中长期借款借款100万元，利率万元，利率10%；公司债券；公司债券100万元，万元，债券面值债券面值1元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限10年，分期年，分期付款，当前市价付款，当前市价0.85元，如果按当前市价发行元，如果按当前市价发行新债券，发行费用为市价的新债券，发行费用为市价的2%；（；（2）普通股权）普通股权益资本益资本80%。发行普通股发行普通股10万股，每股面值万股，每股
18、面值80元，当前市价元，当前市价100元，本年派发股利每股元，本年派发股利每股5元，元，预计以后年度股利以预计以后年度股利以5%稳定增长。稳定增长。 （1）计算长期借款的资本成本。）计算长期借款的资本成本。 （2）计算债券的资本成本。）计算债券的资本成本。 （3）计算普通股的资本成本。）计算普通股的资本成本。 （4）计算该企业的综合资本成本。）计算该企业的综合资本成本。217.解答：解答：（1）银行借款成本）银行借款成本=10%（1-30%）=7%（2）债券成本）债券成本=110%（1-30%）/ 0.85（ 1- 2%） =8.4%（3）普通股成本）普通股成本=（D1/P0）+g =5（1+5%）/100 +5% =10.25%（4）加权平均资本成本）加权平均资本成本=7%100/1000+8.4%100/1000 10.25%800/1000 =9.74%
