1、信用风险信用风险I I1主要内容主要内容信用风险概述信用风险概述贷款种类、特点和贷款收益率的计算贷款种类、特点和贷款收益率的计算信用要素分析信用要素分析信用评分法信用评分法信用评级及应用信用评级及应用CreditMetrics结构化信用模型：默顿方法结构化信用模型：默顿方法巴塞尔协议对信用风险的衡量巴塞尔协议对信用风险的衡量中资银行当前的信用风险管理中资银行当前的信用风险管理构建中国银行业现代信用风险管理制度构建中国银行业现代信用风险管理制度第第2页页2022-6-213一、信用风险的概念一、信用风险的概念传统观点传统观点 交易对象无力履约的风险，即债务人未能如期偿还其债交易对象无力履约的风险
2、，即债务人未能如期偿还其债务造成的违约产生的损失，而给主体经营者带来的风险。务造成的违约产生的损失，而给主体经营者带来的风险。 传统的信用风险主要来自于传统的信用风险主要来自于商业银行的贷款业务商业银行的贷款业务，主要，主要产生于信贷业务；产生于信贷业务； 2022-6-214广义指客户违约所引起的风险。广义指客户违约所引起的风险。 资产业务资产业务中借款人不按时还本付息引起的资产质量中借款人不按时还本付息引起的资产质量恶化恶化 负债业务负债业务中存款人大量提取形成挤兑，加剧支付困中存款人大量提取形成挤兑，加剧支付困难难 表外业务表外业务中的交易对手违约引起或有负债转化为表中的交易对手违约引起
3、或有负债转化为表内负债内负债狭义仅指信贷风险狭义仅指信贷风险然而，随着金融市场的发展，越来越多的企业发行公司债然而，随着金融市场的发展，越来越多的企业发行公司债券券( (企业债企业债),),因此影响发债人的信用事件发生如信用等级因此影响发债人的信用事件发生如信用等级下降，盈利能力下降，造成债券跌价，给投资者带来损下降，盈利能力下降，造成债券跌价，给投资者带来损失；因此信用风险的概念产生了变化。失；因此信用风险的概念产生了变化。广义和狭义的概念广义和狭义的概念2022-6-215信用风险的概念信用风险的概念现代观点现代观点由于借款人或者市场交易对手违约而导致损失的由于借款人或者市场交易对手违约而
4、导致损失的可能性。更一般地，由于借款人的信用评级的可能性。更一般地，由于借款人的信用评级的变化和履约能力的变化导致其债务的市场价值变化和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。变动而引起损失的可能性。因此，信用风险的大小取决于交易对手的财务和风因此，信用风险的大小取决于交易对手的财务和风险状况。险状况。2022-6-216信用风险的成因信用风险的成因信用活动中的不确定性信用活动中的不确定性 经济活动中的外在不确定性如经济运行的随机性、如经济活动中的外在不确定性如经济运行的随机性、如宏观调控，利率变化，汇率变化等；宏观调控，利率变化，汇率变化等； 外在不确定性对整个市场都会带来
5、影响，又称为外在不确定性对整个市场都会带来影响，又称为”系统性风险系统性风险”; 内在不确定性：行为人的主观决策以及信息不对称原内在不确定性：行为人的主观决策以及信息不对称原因导致的，因此带有明显的个性特征，如企业的管理因导致的，因此带有明显的个性特征，如企业的管理能力，产品的竞争能力、生产规模等能力，产品的竞争能力、生产规模等,信用品质的变信用品质的变化直接影响其履约能力；化直接影响其履约能力； 内在不确定性产生的风险又称为内在不确定性产生的风险又称为“非系统性风险非系统性风险”; 典型例子：长虹公司和典型例子：长虹公司和APEX的应收帐款问题；的应收帐款问题；贷款种类、特点和贷款收益率的计
6、算贷款种类、特点和贷款收益率的计算第第7页页贷款种类及特点贷款种类及特点按国际银行业的传统，贷款可分为以下四类：按国际银行业的传统，贷款可分为以下四类：工商业贷款工商业贷款房地产贷款房地产贷款个人消费信贷个人消费信贷其他贷款其他贷款贷款性质的不同，授信时所采用的信用评分系统或相关权重贷款性质的不同，授信时所采用的信用评分系统或相关权重不同。不同。第第8页页工商业贷款工商业贷款一、工商业贷款一、工商业贷款工商业贷款是商业银行贷款的工商业贷款是商业银行贷款的主要形式和重要利润主要形式和重要利润来源。来源。按贷款期限可以分为：按贷款期限可以分为：1.短期贷款短期贷款用于工商业企业流动资金需求和其他短
7、期资用于工商业企业流动资金需求和其他短期资金需求。金需求。2.中长期贷款中长期贷款用于固定资产投资、开办新的工厂等需求。用于固定资产投资、开办新的工厂等需求。值得一提的是，工商企业贷款中，大笔金额的贷款通常是值得一提的是，工商企业贷款中，大笔金额的贷款通常是辛辛迪加贷款迪加贷款。第第9页页工商业贷款工商业贷款按有无抵押物，工商业贷款可以分为：按有无抵押物，工商业贷款可以分为： 抵押贷款和无抵押贷款抵押贷款和无抵押贷款按利率是否固定，工商业贷款可以分为：按利率是否固定，工商业贷款可以分为： 固定利率贷款和浮动利率贷款固定利率贷款和浮动利率贷款第第10页页房地产贷款房地产贷款房地产贷款主要分为房地
8、产贷款主要分为商业房地产贷款和居民住房按揭商业房地产贷款和居民住房按揭贷款。贷款。特点：特点：1.与工商业贷款相比，房地产贷款期限通常较长，一般在与工商业贷款相比，房地产贷款期限通常较长，一般在10年至年至30年左右，贷款规模一般不如工商业贷款的规模年左右，贷款规模一般不如工商业贷款的规模大。大。2.房地产贷款，特别是住房按揭贷款在很大程度上受到政策房地产贷款，特别是住房按揭贷款在很大程度上受到政策的影响。的影响。第第11页页个人消费信贷个人消费信贷定义：定义：狭义的个人消费信贷是指除住房按揭贷款以外的其他消费品狭义的个人消费信贷是指除住房按揭贷款以外的其他消费品贷款。贷款。广义的个人消费信贷
9、在狭义个人消费信贷的基础上，还包括广义的个人消费信贷在狭义个人消费信贷的基础上，还包括住房按揭贷款及其他与住房消费有关的贷款，如住房装修住房按揭贷款及其他与住房消费有关的贷款，如住房装修贷款。贷款。值得一提的是，美国采用的是狭义消费信贷；而中国通常使值得一提的是，美国采用的是狭义消费信贷；而中国通常使用广义概念。用广义概念。第第12页页个人消费信贷个人消费信贷狭义的个人消费信贷包括狭义的个人消费信贷包括信用卡贷款信用卡贷款、汽车消费贷款汽车消费贷款、助学助学贷款、个人旅游贷款贷款、个人旅游贷款等。等。按借款者可否再贷款期间内按事先承诺的贷款额度无限次的按借款者可否再贷款期间内按事先承诺的贷款额
10、度无限次的借入资金，可分为：借入资金，可分为：1.可循环贷款，如信用卡贷款。可循环贷款，如信用卡贷款。2.非循环贷款，如汽车消费贷款非循环贷款，如汽车消费贷款第第13页页其他贷款其他贷款其他贷款包括农业贷款、经纪人保证金贷款、国际贷款等未其他贷款包括农业贷款、经纪人保证金贷款、国际贷款等未包含在上述三种贷款中的所有贷款。包含在上述三种贷款中的所有贷款。第第14页页贷款收益率的计算贷款收益率的计算资产收益的计算的一般方法、实证研究中收益数据的处理方资产收益的计算的一般方法、实证研究中收益数据的处理方法、算术平均收益与几何平均收益，偏误问题。法、算术平均收益与几何平均收益，偏误问题。贷款收益率贷款
11、收益率（一）（一）合同承诺的贷款收益率合同承诺的贷款收益率（二）（二）贷款预期收益率贷款预期收益率第第15页页贷款收益率的计算贷款收益率的计算（一）（一）合同承诺的贷款收益率合同承诺的贷款收益率的计算的计算影响贷款收益率的主要因素有：影响贷款收益率的主要因素有：（1）贷款基础利率；）贷款基础利率；（2）贷款信用风险补偿；）贷款信用风险补偿；（3）贷款相关费用；）贷款相关费用；（4）其他非价格条款（如补偿性存款余额、准备金要求）其他非价格条款（如补偿性存款余额、准备金要求）第第16页页补偿性余额补偿性余额补偿性余额是银行发放商业贷款时的一种特殊的抵押补偿性余额是银行发放商业贷款时的一种特殊的抵押
12、形式，要求借款者在银行的支票账户中保留一定数形式，要求借款者在银行的支票账户中保留一定数额的存款。如果企业要求额的存款。如果企业要求1000万美元的贷款，那万美元的贷款，那么补偿性余额可能至少为么补偿性余额可能至少为100万美元，这万美元，这100万存万存放在贷款银行的支票账户，如果借款者违约，这笔放在贷款银行的支票账户，如果借款者违约，这笔资金就归银行所有了。因此补偿性余额可以说是资金就归银行所有了。因此补偿性余额可以说是一种抵押，可以降低客户违约的可能性，银行也就一种抵押，可以降低客户违约的可能性，银行也就凭此手段达到监控客户和减少风险的目的。凭此手段达到监控客户和减少风险的目的。补偿性余
13、额的存款利率要低于贷款利率，因而补偿性补偿性余额的存款利率要低于贷款利率，因而补偿性余额要求作为金融机构贷款的一项额外收益来源。余额要求作为金融机构贷款的一项额外收益来源。贷款收益率的计算贷款收益率的计算贷款基础利率（贷款基础利率（BR）反映了银行做出一笔贷款时的加反映了银行做出一笔贷款时的加权资本成本或边际筹资成本。权资本成本或边际筹资成本。信用风险补偿（信用风险补偿（m）是银行根据借款者的信用风险状况是银行根据借款者的信用风险状况收取的风险补偿。用收取的风险补偿。用m表示每贷出一元所要求的信用风险表示每贷出一元所要求的信用风险补偿。补偿。贷款相关费用（贷款相关费用（f）主要指贷款申请费用，
14、用主要指贷款申请费用，用f表示每贷表示每贷出出1元所要求的申请费用。元所要求的申请费用。补偿性余额（补偿性余额（b）借款者必须保留在银行账户中的那部借款者必须保留在银行账户中的那部分资金，一般以活期的形式保留。用分资金，一般以活期的形式保留。用b表示每表示每1元贷款中元贷款中要求借款者在银行账户中保留的金额。要求借款者在银行账户中保留的金额。第第18页页贷款收益的计算贷款收益的计算准备金要求准备金要求准备金率用准备金率用R表示。表示。设设k为贷款承诺收益率，则为贷款承诺收益率，则 BR+m +f1+k=1+1-b 1-R（）（）第第19页页例题：例题：贷款利率为：贷款利率为：基础利率基础利率=
15、12%=12%=L L风险溢价风险溢价=2%=m=2%=mL+m=12%+2%=14%L+m=12%+2%=14%除收取利息之外，假设银行还：除收取利息之外，假设银行还：1 1、收取、收取f=0.125%f=0.125%的贷款发生费用。的贷款发生费用。2 2、要求、要求b=10%b=10%的补偿性余额，作为无利息的活期的补偿性余额，作为无利息的活期存款。存款。3 3、保留、保留R=10%R=10%的法定准备金。（对补偿性余额也的法定准备金。（对补偿性余额也要收取法定准备金）要收取法定准备金）课堂练习：课堂练习：P323，T10.贷款收益率的计算贷款收益率的计算随着竞争激烈，银行要求的贷款申请费
16、用和补偿性存款余额随着竞争激烈，银行要求的贷款申请费用和补偿性存款余额在不断降低。如果贷款申请费用和补偿性存款余额均为零，在不断降低。如果贷款申请费用和补偿性存款余额均为零，则贷款收益率为：则贷款收益率为： k=BR+m当贷款基础利率确定时，影响贷款收益率的重要因素就是信当贷款基础利率确定时，影响贷款收益率的重要因素就是信用风险补偿用风险补偿m.第第22页页贷款收益率的计算贷款收益率的计算（二）贷款预期收益（二）贷款预期收益贷款的预期收益率是指考虑了贷款的预期收益率是指考虑了借款者的违约概率借款者的违约概率时，预期的时，预期的贷款能给银行带来的收益率。贷款能给银行带来的收益率。设贷款预期收益率
17、为设贷款预期收益率为E（r），则：），则： E（r）=p（1+k）+（1-p)（1+k）-1 p贷款偿还概率；贷款偿还概率； 违约时的贷款实际回收率；违约时的贷款实际回收率；银行的预期收益率由两部分组成：一部分是借款者以银行的预期收益率由两部分组成：一部分是借款者以p的概的概率按合同还本付息时的银行收益率按合同还本付息时的银行收益p（1+k）；另一部分是）；另一部分是借款者违约时，银行以借款者违约时，银行以的回收率所得到的收益（的回收率所得到的收益（1-p)（1+k） 。第第23页页贷款收益率的计算贷款收益率的计算若贷款实际回收率若贷款实际回收率为零，则公式简化为：为零，则公式简化为： E（r
18、）=p（1+k）贷款中的贷款中的“逆向选择逆向选择 ”和和“道德风险道德风险”问题问题第第24页页贷款收益率的计算贷款收益率的计算第第25页页当当kk*时，可通过时，可通过k的提高来提高的提高来提高E（r），因为，因为k提高的正提高的正效应大于效应大于p下降的下降的负效应；负效应；当当kk*时，时，“逆逆向选择向选择”和和“道德道德风险风险”问题使得问题使得p下降的负效应大于下降的负效应大于k提高的正效应，提高的正效应，导致导致E（r）随着）随着k的提高而下降。的提高而下降。理论上，最佳的合同承诺贷款收益率为图中的理论上，最佳的合同承诺贷款收益率为图中的k*.零售与批发信贷决策零售与批发信贷决
19、策 零售贷款（零售贷款（Retail）在金融机构总的投资组合中占较）在金融机构总的投资组合中占较小份额，加上收集家庭借款者信息的成本较高，因小份额，加上收集家庭借款者信息的成本较高，因而大部分的零售贷款决策都只是简单的给予或拒绝。而大部分的零售贷款决策都只是简单的给予或拒绝。得到贷款的人们一般支付相同的利息，这隐含着他得到贷款的人们一般支付相同的利息，这隐含着他们支付的违约风险溢价也是相同的们支付的违约风险溢价也是相同的 更可能用信贷数量而不是价格或利率对零售贷款者加更可能用信贷数量而不是价格或利率对零售贷款者加以区别和限制。住宅抵押贷款也是一个很好的例子。以区别和限制。住宅抵押贷款也是一个很
20、好的例子。银行给予两个客户抵押贷款时，对他们的不同待遇银行给予两个客户抵押贷款时，对他们的不同待遇体现在不同的贷款价格比率体现在不同的贷款价格比率贷款和房屋市价之贷款和房屋市价之比，而不是不同的贷款利率比，而不是不同的贷款利率 中央银行中央银行1998年颁布的年颁布的个人住房贷款管理办法个人住房贷款管理办法中中“借款人应以不低于所购住房全部价款的借款人应以不低于所购住房全部价款的20%作为作为购房的首期付款购房的首期付款”的规定。即购房款是的规定。即购房款是10万元，个万元，个人首付人首付2万元万元 批发贷款批发贷款 零售贷款是通过信用限额（零售贷款是通过信用限额（credit rationi
21、ng）控制贷款风险，而不是一系列不）控制贷款风险，而不是一系列不同的贷款利率。同的贷款利率。金融机构为控制批发贷款的违约风险，一般是双金融机构为控制批发贷款的违约风险，一般是双管齐下。对风险较高的客户则在基础利率之上管齐下。对风险较高的客户则在基础利率之上还另外加上风险溢价（还另外加上风险溢价（m），来补偿银行因贷），来补偿银行因贷款给这些客户而冒的更高的风险款给这些客户而冒的更高的风险 很高的契约利率实质上减少了金融机构的预期回很高的契约利率实质上减少了金融机构的预期回报，因为高利率导致贷款流向高风险项目，从报，因为高利率导致贷款流向高风险项目，从而加大了违约风险。而加大了违约风险。 信用风
22、险的衡量信用风险的衡量 一般有定性分析和定量模型分析，并且定量分析一般有定性分析和定量模型分析，并且定量分析由简单到复杂。由简单到复杂。是否能准确衡量违约可能性，在很大程度上取决是否能准确衡量违约可能性，在很大程度上取决于该金融机构所掌握的借款人财务信息量的多于该金融机构所掌握的借款人财务信息量的多少少 对于零售贷款，该类信息的大部分需要从内部或对于零售贷款，该类信息的大部分需要从内部或外部信用机构收集。对于批发贷款，该类信息外部信用机构收集。对于批发贷款，该类信息来源于公开可获得的信息，如已公证的帐目表，来源于公开可获得的信息，如已公证的帐目表，股票和债券价格，分析家们的报告等等。股票和债券
23、价格，分析家们的报告等等。 违约风险模型（违约风险模型（Default Risk ModelsDefault Risk Models） 定性模型（定性模型（Qualitative Models） 1943年，美国弗吉尼亚州开拓移民商业银行年，美国弗吉尼亚州开拓移民商业银行(Stateplauter Bank of CommerceTrusts)的银行家爱德华又的银行家爱德华又5C模型。模型。Character（品格）（品格）Capacity（能力）（能力）Capital（资本）（资本）Collateral(担保品担保品)Condition(环境状况环境状况)。 借款人所特有的因素：借款人所特有
24、的因素： 声誉声誉 借款人的声誉包括该信贷申请人的借借款人的声誉包括该信贷申请人的借贷历史贷历史 杠杆比率杠杆比率 大量的债务，如债券和贷款提高大量的债务，如债券和贷款提高了借款人的利息费用以及其现金流量中用于偿了借款人的利息费用以及其现金流量中用于偿债的比例。相对较低的杠杆比率可能不会严重债的比例。相对较低的杠杆比率可能不会严重影响到偿债的可能性影响到偿债的可能性 收入的不稳定性收入的不稳定性 收入的大幅度变动会提高了收入的大幅度变动会提高了借款人在任何资本结构中无法按期偿本付息的借款人在任何资本结构中无法按期偿本付息的可能性可能性 抵押品抵押品 特定市场因素：特定市场因素： 商业周期商业周
25、期 金融机构在评估借款人违约可能性时，一个很重金融机构在评估借款人违约可能性时，一个很重要的因素是必须考虑经济正处于商业周期的哪一阶段要的因素是必须考虑经济正处于商业周期的哪一阶段 经济不景气时，生产的耐用消费品部门的公司，其业绩一经济不景气时，生产的耐用消费品部门的公司，其业绩一般会比生产烟草和食品的非耐用消费品部门的公司般会比生产烟草和食品的非耐用消费品部门的公司差差 利率水平利率水平 高利率预示着实行了紧缩的贷币政策。不仅筹资高利率预示着实行了紧缩的贷币政策。不仅筹资成本增高、筹资来源减少，而且高利率一般与高信用风险成本增高、筹资来源减少，而且高利率一般与高信用风险成正相关。高水平的利率
26、会刺激借款人从事过量的风险活成正相关。高水平的利率会刺激借款人从事过量的风险活动，也只能鼓励风险较大的顾客前来借款动，也只能鼓励风险较大的顾客前来借款 信用评分模型信用评分模型 信用评分模型通过运用所观察的有关借款人特征的信用评分模型通过运用所观察的有关借款人特征的资料来计算其违约可能性，或把借款人分成不同资料来计算其违约可能性，或把借款人分成不同的违约风险等级。的违约风险等级。作用：作用： 1. 在数量上确定哪些因素对于解释违约风险在数量上确定哪些因素对于解释违约风险是重要的是重要的 2.2. 评价这些因素的相对重要性；评价这些因素的相对重要性； 3.3. 改进违约风险的定价；改进违约风险的
27、定价； 4.4.更好地辨别不良贷款申请人；更好地辨别不良贷款申请人； 5.更好地来计算用为应付将来贷款损失而需更好地来计算用为应付将来贷款损失而需的准备金。的准备金。 线性概率模型和线性概率模型和LogitLogit模型模型 当需要确定个体当需要确定个体在给定特征下在给定特征下作出这种而不是另一种作出这种而不是另一种选择的概率选择的概率有多大时，通常要基于经验数据，利用有多大时，通常要基于经验数据，利用线性概率模型进行拟合与预测线性概率模型进行拟合与预测线性概率模型将以往的数据，例如财务比率，放入模线性概率模型将以往的数据，例如财务比率，放入模型中说明以前贷款偿还的经验。用来说明过去偿付型中说
28、明以前贷款偿还的经验。用来说明过去偿付贷款表现的各因素的相对重要性，可以用来预测新贷款表现的各因素的相对重要性，可以用来预测新贷款的偿还概率贷款的偿还概率P P。将过去的贷款将过去的贷款(i)(i)分成两个观察组，即违约的分成两个观察组，即违约的(Z(Zi i=1)=1)和没和没有违约的有违约的(Z(Zi i=0)=0)。然后，用线性回归将这些观察值与有。然后，用线性回归将这些观察值与有j j个数据的一组原因变量个数据的一组原因变量(X(Xijij) )相联系，这些原因变量反映相联系，这些原因变量反映了第了第i i个借款人的杠杆比率或收益之类的数量信息。个借款人的杠杆比率或收益之类的数量信息。
29、第第34页页j j是我们所估计的第是我们所估计的第j j个变量个变量( (杠杆比率杠杆比率) )在解释过去偿在解释过去偿还贷款上的重要性。还贷款上的重要性。 如果我们将这些估计值如果我们将这些估计值j j与某一预期借款人的与某一预期借款人的X Xijij相乘，相乘，就可以求出该借款人的就可以求出该借款人的Z Zi i的期望值，这个值可解释为的期望值，这个值可解释为该借款人的违约概率。该借款人的违约概率。 E(ZE(Zi i)=(1-p)=(1-pi i)=)=预期违约的概预期违约的概率，率，pipi为偿还贷款的概率。为偿还贷款的概率。例如，假设有两个因素影响借款人过去的违约行为：杠杆比例如，假
30、设有两个因素影响借款人过去的违约行为：杠杆比率（率（D/ED/E）和销售额资产比率（）和销售额资产比率（S/AS/A）。基于以前的违约）。基于以前的违约经验，线性可能性模型可以估计成：经验，线性可能性模型可以估计成： Z Zi i= 0.5= 0.5（D/ED/Ei i）+ 0.1+ 0.1（S/AS/Ai i）假设一个预期借款者的假设一个预期借款者的D/E=03D/E=03，S/A=2.0S/A=2.0。预期违约可能性。预期违约可能性（ZiZi）估计为：）估计为：Z Zi i = 0.5= 0.5（0.30.3）+ 0.1+ 0.1（2.02.0）= 0.35= 0.35 致命弱点：预测的违
31、约可能性会落在致命弱点：预测的违约可能性会落在01区间之外区间之外。Logit模型则把预期违约可能性限制在模型则把预期违约可能性限制在0和和1之间，从而克之间，从而克服了线性可能性模型的弱点服了线性可能性模型的弱点 F（Zi）=1/（1+e-Zi） 第第37页页课堂练习课堂练习P324，T18AltmanAltman的的Z Z值信用评分模型值信用评分模型模型是一种线性判别模型，它是用主要的财务比率来建立模型，模型是一种线性判别模型，它是用主要的财务比率来建立模型，通过带入某公司的财务比率的实际值，得出该公司的信用得分通过带入某公司的财务比率的实际值，得出该公司的信用得分值值Z值并据此可将潜在的
32、借款者分类，帮助作出贷款决策。值并据此可将潜在的借款者分类，帮助作出贷款决策。阿特曼建立了美国制造业上市公司的线性判别模型：阿特曼建立了美国制造业上市公司的线性判别模型：Z1.2X11.4X23.3X30.6X41.0X5 X1营运资本营运资本/总资产比率总资产比率X2留存收益留存收益/总资产比率总资产比率X3息税前利润息税前利润/总资产比率总资产比率X4股权市场价值股权市场价值/长期债务账面价值比率长期债务账面价值比率X5销售销售/总资产比率总资产比率 第第39页页Z值越高，违约风险就越小；值越高，违约风险就越小；Z值越低，违约风险就越大。值越低，违约风险就越大。根据根据Altman的的Z值
33、模型，值模型，Z值低于值低于1.81的公司其破产风险的公司其破产风险很大，应被置于高违约风险类别中。很大，应被置于高违约风险类别中。 Altman的的Z值信用评分模型在大型工商企业中的应用。值信用评分模型在大型工商企业中的应用。第第40页页假没一潜在的借款公司的金融比率值如下：假没一潜在的借款公司的金融比率值如下：X X1 1=0.2 X=0.2 X2 2=0 X=0 X3 3=-0.20 X=-0.20 X4 4=0.10 X=0.10 X5 5=2.0=2.0X X2 2等于等于0 0和和X X3 3为负数表明该公司在近期的收入为负或发生了损为负数表明该公司在近期的收入为负或发生了损失。同
34、样，失。同样，X X4 4也表明借款人的杠杆比率很高，也表明借款人的杠杆比率很高，X X1 1=0.2=0.2和和X X5 5=2.0=2.0表明该公司的流动性是适当的，并且销售也较稳定。表明该公司的流动性是适当的，并且销售也较稳定。 Z =1.2(0.2)+1.4(0)+3.3(-0.20)+0.6(0.10)+1.0(2.0)Z =1.2(0.2)+1.4(0)+3.3(-0.20)+0.6(0.10)+1.0(2.0) Z = 0.24+0-0.66+0.06+2.0 Z = 0.24+0-0.66+0.06+2.0 Z = 1.64 Z = 1.64 根据根据AltmanAltman的
35、信用评分模型，任何的信用评分模型，任何Z Z的分值低于的分值低于1.811.81的公司的公司将被置于高违约风险区将被置于高违约风险区 阿特曼的阿特曼的Z值模型的局限性：值模型的局限性：假定了违约概率和其解释变量之间是线性关系，但是它们假定了违约概率和其解释变量之间是线性关系，但是它们的关系可能是高度非线性的。的关系可能是高度非线性的。简单把借款者划分为极端的两种：履约和违约。而现实中简单把借款者划分为极端的两种：履约和违约。而现实中的情况更为复杂，从利息拒付、迟付到本利的拒付、迟付，的情况更为复杂，从利息拒付、迟付到本利的拒付、迟付，有多种情况，但模型中没有具体体现这一点。有多种情况，但模型中
36、没有具体体现这一点。就线性模型而言，其解释变量的选取和权重的确定也不是就线性模型而言，其解释变量的选取和权重的确定也不是像模型中那样一成不变的。像模型中那样一成不变的。无法将有些重要的非量化指标纳入模型，另外，数据的匮无法将有些重要的非量化指标纳入模型，另外，数据的匮乏也限制了模型的运用。乏也限制了模型的运用。第第42页页课后练习课后练习P324，T20二、现代度量方法二、现代度量方法信用风险期限信用风险期限结构模型结构模型 CreditMetrics模型模型CreditRisk+ 模模型型期权模型（期权模型（KMV模型）模型）失败率失败率经济资本（经济资本（RAROC）信用风险期限信用风险期
37、限结构模型结构模型第第45页页第第46页页练习题练习题假设某债券为一年期零息债券，面值为假设某债券为一年期零息债券，面值为100100元。假设该元。假设该类债券的违约回收率的期望值为类债券的违约回收率的期望值为80%80%，市场上的无风险，市场上的无风险收益率收益率2%2%。请分别计算当该债券的市场价格为。请分别计算当该债券的市场价格为9090元、元、9595元和元和9797元时其可能的违约概率。元时其可能的违约概率。RAROCRAROC模型模型 RAROC （risk-adjusted return on capital）模型由）模型由银行家信托公司首创银行家信托公司首创 模型的核心思想是它
38、不是衡量一笔贷款的实际或者承诺模型的核心思想是它不是衡量一笔贷款的实际或者承诺的每年的的每年的ROAROA，即净利息收入和费用除以贷款总额，即净利息收入和费用除以贷款总额，而是贷款管理者使预期利息收入和费用收入同贷款的而是贷款管理者使预期利息收入和费用收入同贷款的风险保持平衡。因此，不是用贷出的资产除以贷款收风险保持平衡。因此，不是用贷出的资产除以贷款收入，而是用资产（贷款）风险的某种测量去除贷款收入，而是用资产（贷款）风险的某种测量去除贷款收入：入： 一笔贷款只有它的一笔贷款只有它的RAROC相对于银行资本的基准成本相对于银行资本的基准成本足够高时才能被批准足够高时才能被批准 ，RAROC基
39、准收益率基准收益率 。一年内的贷款收益贷款风险当一笔已放贷款的当一笔已放贷款的RAROC跌到低于银行的基准跌到低于银行的基准RAROC时，贷款管理者必须试图调整贷款的时，贷款管理者必须试图调整贷款的条款使贷款再次变成条款使贷款再次变成“有利可图的有利可图的” 估计估计RAROC的一个问题是贷款风险的测量的一个问题是贷款风险的测量 同样的概念可以应用到这里，只是受利率影响改同样的概念可以应用到这里，只是受利率影响改为受信用质量（信用风险溢价）影响为受信用质量（信用风险溢价）影响 用公司债券市场的数据去估计这个溢价。标准普尔（用公司债券市场的数据去估计这个溢价。标准普尔（S&P）对借款人评定了信用
40、等级（对借款人评定了信用等级（AAA，AA，A等等）。因此，等等）。因此，我们可以分析在各个特定等级内的债券在过去一年的风我们可以分析在各个特定等级内的债券在过去一年的风险溢价变化。在险溢价变化。在RAROC等式中的等式中的R等于等于 （Ri-RG）是）是i信用等级公司债券的收益率（信用等级公司债券的收益率（Ri）和）和与其持续期相匹配的国库券的收益率（与其持续期相匹配的国库券的收益率（RG）的差）的差额在过去一年的变化额在过去一年的变化 假设现在假设现在AAAAAA级债券的平均利率水平（级债券的平均利率水平（R R）为）为10%10%，估计，估计的贷款（或资本）风险是：的贷款（或资本）风险是
41、：L=-DL=-DL L（R/1+RR/1+R）=-=-（2.72.7）（$1,000,000$1,000,000）（0.011/1.10.011/1.1）=-$27,000=-$27,000因此，当贷款的面值是一百万美元时，由于信用质量的因此，当贷款的面值是一百万美元时，由于信用质量的下降而导致的风险量或者说贷款市场价值的变化是下降而导致的风险量或者说贷款市场价值的变化是2.72.7万美元。万美元。为了决定这笔贷款是否值得做，要对估计的贷款为了决定这笔贷款是否值得做，要对估计的贷款风险和贷款的收入（即该金融机构的资金成本风险和贷款的收入（即该金融机构的资金成本加上贷款费用上的差额）进行比较。
42、假设估计加上贷款费用上的差额）进行比较。假设估计的（一年的）差额加上费用如下：的（一年的）差额加上费用如下：差额差额=0.2%=0.2%$1,000,000=$2,000$1,000,000=$2,000费用费用=0.1%=0.1%$1,000,000=$1,000,000=$1,000$1,000$3,000$3,000这个贷款的这个贷款的RAROCRAROC是：是：RAROC=RAROC=贷款一年的收入贷款一年的收入/ /贷款风险（或者资本风贷款风险（或者资本风险）险）=$3,000/$27,000=11.1%=$3,000/$27,000=11.1%这个计算可以用于这个计算可以用于向前看
43、向前看(forward looking(forward looking) )，将下一，将下一年的贷款的预期收入和年的贷款的预期收入和L L比较；也可以用于比较；也可以用于向后看向后看(backward looking(backward looking) )将过去一年所产生的收入和将过去一年所产生的收入和L L比较。比较。如果如果11.1%高于银行内部的基准高于银行内部的基准RAROC（基于银行本（基于银行本身的资金成本），这项贷款会被通过。如果它较低，身的资金成本），这项贷款会被通过。如果它较低，这笔贷款会立即被拒绝或者借款人会被要求较高的费这笔贷款会立即被拒绝或者借款人会被要求较高的费用以及
44、（或者）更高的利率差额，将用以及（或者）更高的利率差额，将RAROC提高到提高到可接受的水平可接受的水平 课后练习课后练习P325.T32信用度量方法（信用度量方法（CreditMetrics） 与贷与贷款组合风险度量款组合风险度量第第55页页信用风险的传统方法：信用评分、信用评级信用风险的传统方法：信用评分、信用评级从信用评级到转移矩阵从信用评级到转移矩阵从信用转移矩阵到从信用转移矩阵到CreditMetrics信用度量方法（信用度量方法（CreditMetrics）是）是J.P.摩根银行开发的用摩根银行开发的用于计量贷款组合信用风险的新型内控模型。于计量贷款组合信用风险的新型内控模型。该模
45、型的优点在于它考虑到了信用质量变动的相关性，使贷该模型的优点在于它考虑到了信用质量变动的相关性，使贷款组合的集中度和分散度定量化。款组合的集中度和分散度定量化。这一模型的基本目标是对贷款的集中度风险这一模型的基本目标是对贷款的集中度风险贷款组合中贷款组合中某项贷款的风险暴露上升给贷款组合增加的风险某项贷款的风险暴露上升给贷款组合增加的风险进行进行定量描述。定量描述。第第57页页传统的信用计量方法只假设借款人违约或不违约对资产传统的信用计量方法只假设借款人违约或不违约对资产价值的影响，而在不违约的情况下，也是假设借款人价值的影响，而在不违约的情况下，也是假设借款人有规律地还款的。信用度量法主要考
46、虑在整个还款期有规律地还款的。信用度量法主要考虑在整个还款期间，资产和资产组合由于间，资产和资产组合由于“信用事件信用事件”的发生而对资的发生而对资产价值的影响。信用事件不仅指违约的发生，还包括产价值的影响。信用事件不仅指违约的发生，还包括信用等级的变化。由于不同信用等级的资产有不同的信用等级的变化。由于不同信用等级的资产有不同的资产收益率，因此对降级的贷款，市场价格必然下降资产收益率，因此对降级的贷款，市场价格必然下降（要求更高资产回报率）。信用度量法是以贷款的市（要求更高资产回报率）。信用度量法是以贷款的市场价值变化为基础计算的风险价值模型（场价值变化为基础计算的风险价值模型（VAR）。同
47、）。同时，信用度量法也是一种盯住市场模型（时，信用度量法也是一种盯住市场模型（MTM），），MTM模型考虑信用等级的变化引起的资产价格变化，模型考虑信用等级的变化引起的资产价格变化，在计算贷款价值损失的同时考虑违约的情况。在计算贷款价值损失的同时考虑违约的情况。第第58页页贷款组合的风险价值贷款组合的风险价值VARVAR（Value At RiskValue At Risk）风险价值模型是在给定的置信区间（比如风险价值模型是在给定的置信区间（比如95%，99%）下）下衡量给定的资产或负债在一段给定的时间内可能发生的最衡量给定的资产或负债在一段给定的时间内可能发生的最大的价值损失。这一模型适用于
48、如股票这类可交易的资产，大的价值损失。这一模型适用于如股票这类可交易的资产，通常，它还假定其资产价格服从正态分布。对于一个风险通常，它还假定其资产价格服从正态分布。对于一个风险管理者，风险价值使他能够预计在某一置信水平下，下一管理者，风险价值使他能够预计在某一置信水平下，下一个交易日的价值损失规模。个交易日的价值损失规模。在计算风险价值时，我们需要下列数据资料：在计算风险价值时，我们需要下列数据资料：1.借款人信用评级的历史资料，以定量方式表示的违约的可借款人信用评级的历史资料，以定量方式表示的违约的可能性。能性。2.下一年借款人的信用等级变化的概率（信用等级转移矩下一年借款人的信用等级变化的
49、概率（信用等级转移矩阵）。阵）。第第59页页3.违约贷款的回收率。违约贷款的回收率。4.债券（或贷款）市场上信用风险升水率和收益率债券（或贷款）市场上信用风险升水率和收益率运用的限制条件：运用的限制条件：1、运用信用度量法其实是需要较大的财力支持的、运用信用度量法其实是需要较大的财力支持的2、需要考虑贷款收益率的不对称性。所以，在分析时要区、需要考虑贷款收益率的不对称性。所以，在分析时要区分下列两种情况：分下列两种情况：（1）假定贷款收益率为正态分布。）假定贷款收益率为正态分布。（2）贷款收益率为实际分布。）贷款收益率为实际分布。多数贷款是非交易性的，那么金融机构是如何使用历史数据多数贷款是非
50、交易性的，那么金融机构是如何使用历史数据来量化贷款的信用风险的呢？来量化贷款的信用风险的呢？第第60页页2、 CreditMetrics模型方法的步骤：计算模型方法的步骤：计算 和和（1）获取债务人）获取债务人信用等级信用等级和和信用等级转化概率信用等级转化概率的预测信息的预测信息 （这些信息可以从大的信用评级公司如标准普尔、穆迪、（这些信息可以从大的信用评级公司如标准普尔、穆迪、KMV公司、公司、ZETA公司等获取，也可以自己预测。）公司等获取，也可以自己预测。）PP（2）对信用等级变动后的债务价值进行估计（期望值和标准差）对信用等级变动后的债务价值进行估计（期望值和标准差）0m=1 2mj
