1、 第一章第一章 财务管理总论财务管理总论引言：引言：君子爱财，取之有道。学习目标：学习目标：在企业运营中了解财务元素和财务管理内涵。用目标管理思想和方法把握财务管理目标。在影响实现财务目标因素分析框架中，领悟理财之道，寻找和调整“关系”。以帐账户式资产负债表方式形象思维，熟悉财务管理内容、原则及其相关关系。 11 第一章第一章 财务管理总论财务管理总论第一节 财务管理概述 第二节 财务管理目标 第三节 财务管理内容 第四节 财务管理原则12 一、商业元素与财务元素一、商业元素与财务元素公司经营：公司经营：市场、顾客、产品、服务、现金流、周转、增长、收益、成本和资金等商业元素的运作。公司财务：公
2、司财务：在这些商业元素中，现金流、周转、增长、收益、成本是与理财紧密联系的元素，是理财关注和管理的对象。 第一节第一节 财务管理概述财务管理概述13 二、财务管理内涵二、财务管理内涵从管理对象角度从管理对象角度 ： 财务管理是企业管理的一个组成部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作 。从管理活动论角度：从管理活动论角度： 财务管理是对企业财务活动及其形成的财务关系进行的管理。 从管理工具论角度从管理工具论角度 ： 财务管理应该是对资产定价和资源配置效率的管理 。从决策角度：从决策角度： 财务管理就是创造价值的决策 。14 第二节第二节 财务管理目标财务管理目标一、经营目标与财务目标一、经营
3、目标与财务目标经营目标：经营目标：生存、发展和获利生存、发展和获利两种需求：两种需求：客户需求与投资者要求客户需求与投资者要求两种市场环境：两种市场环境：实体市场与金融市场实体市场与金融市场两条战线竞争：两条战线竞争：差异化与低成本化差异化与低成本化 15 二、目标管理二、目标管理1.1.分层管理模式：分层管理模式：企业高层管理提出企业总目标，各级组织自上而下依企业高层管理提出企业总目标，各级组织自上而下依次制订子目标，层层展开，层层落实，使目标具体化次制订子目标，层层展开，层层落实，使目标具体化到个人，形成企业目标链，下一层次的目标是实现上到个人，形成企业目标链，下一层次的目标是实现上一层次
4、目标的手段。这种目标管理模式适合经营目标一层次目标的手段。这种目标管理模式适合经营目标管理。管理。2.2.成果管理模式：成果管理模式：企业整体目标向下分解，只下达到成本中心、利润中企业整体目标向下分解，只下达到成本中心、利润中心或者投资中心。心或者投资中心。 经营目标可以落实到基层，起到很好的激励和控制经营目标可以落实到基层，起到很好的激励和控制作用，财务管理目标不需要落实到基层，在中间层就作用，财务管理目标不需要落实到基层，在中间层就能起到很好的效果。能起到很好的效果。 16 三、财务管理目标财务管理目标是财务活动的出发点和归宿，本章所讲的财务管理目标是企业高层财务管理目标，而不是中间层次或
5、下级层次的财务管理目标。 1.利润最大化 2.股东财富最大化 3.企业价值最大化17 1.利润最大化优点优点：（：（1）易于理解操作，比较直观；（）易于理解操作，比较直观；（2）容易计量考核；（容易计量考核；（3）讲究经济核算，加强管）讲究经济核算，加强管理和提高资产效率，有利于降低成本；（理和提高资产效率，有利于降低成本；（4）利润代表了财富，利润越大，企业创造的财利润代表了财富，利润越大，企业创造的财富越大。富越大。缺点缺点：（：（1）没有考虑货币时间价值，也就是）没有考虑货币时间价值，也就是没有考虑利润取得的时间；（没有考虑利润取得的时间；（2）没有考虑风）没有考虑风险价值，也就是获取利
6、润与所承担风险大小险价值，也就是获取利润与所承担风险大小的关系；（的关系；（3）没有考虑所获利润和投入资本）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（额的关系；（4）引发企业短期行为，把注意）引发企业短期行为，把注意力集中在短期盈利上，忽视企业长期目标。力集中在短期盈利上，忽视企业长期目标。 18 2.股东财富最大化 优点优点：（：（1）股东财富通过股票在资本市场上的表）股东财富通过股票在资本市场上的表现直接测量；（现直接测量；（2）公司经营团队的地位取决于股）公司经营团队的地位取决于股票的市场表现，股票市场表现大部分源于预期的公票的市场表现，股票市场表现大部分源于预期的公司战略、管理团队和经营业
7、绩；（司战略、管理团队和经营业绩；（3）保证公司财）保证公司财务管理本身的一致性和连贯性，帮助公司以正确的务管理本身的一致性和连贯性，帮助公司以正确的方式，制定公司投资、融资和股利分配决策。方式，制定公司投资、融资和股利分配决策。缺点缺点：（：（1）在资本市场有效的情况下，股票价格）在资本市场有效的情况下，股票价格反映的是真实的股票价值，但资本市场有时是无效反映的是真实的股票价值，但资本市场有时是无效的，股票价格没有反应真实的经营业绩。（的，股票价格没有反应真实的经营业绩。（2）对）对于非上市的公司股票价值不太容易计量。于非上市的公司股票价值不太容易计量。 19 3.企业价值最大化企业价值最大
8、化从金融市场角度定义的财务管理目标，从金融市场角度定义的财务管理目标，反映的是企业未来资产价值最大化。企反映的是企业未来资产价值最大化。企业价值业价值=负债价值负债价值+股东价值。股东价值。 优点：优点：不仅要关注企业资产盈利性，企不仅要关注企业资产盈利性，企业利润水平，还关注企业资产本身价值业利润水平，还关注企业资产本身价值的升值潜力和预期获利能力。的升值潜力和预期获利能力。缺点：缺点：忽略了财务管理的根本，也就是忽略了财务管理的根本，也就是财务决策权究竟掌握在谁的手里。财务决策权究竟掌握在谁的手里。 110 例例1-1：假定企业免税，有留存收益：假定企业免税，有留存收益100元，在元，在T
9、=0时考虑用留存收益投资时考虑用留存收益投资30元元于风险项目，股东分红于风险项目，股东分红70元，若不投资，元，若不投资，股东分红股东分红100元，无论投资与否企业在元，无论投资与否企业在T=1时要偿还时要偿还100元债务，企业盈利价值元债务，企业盈利价值如表如表1-1，若不考虑时间价值，企业做何，若不考虑时间价值，企业做何种选择？种选择？ 111 表表1-1：不同经营条件下企业价值状态值：不同经营条件下企业价值状态值 经营好经营好（0.5）经营差经营差（0.5）在在T=1时，企业价值（时，企业价值（T=0不投资，不投资，支付红利支付红利100元）元）110元元70元元在在T=1时，企业价值
10、（时，企业价值（T=0投资投资30元，支付红利元，支付红利70元）元）200元元5元元112 一、经营者的财务决策：一、经营者的财务决策：1）不投资：期望值）不投资：期望值=0.5110+0.570 =90元；元；企业价值企业价值=90+100 =190元；元； 2）投资：期望值）投资：期望值=0.5200+0.55 =102.5元；元；企业价值企业价值=102.5+70 =172.5元；元； 拒绝投资，企业价值下降，影响了经营者声誉拒绝投资，企业价值下降，影响了经营者声誉和未来发展，除非获得额外补偿。和未来发展，除非获得额外补偿。二、所有者的财务决策：二、所有者的财务决策：1）不投资：期望值
11、）不投资：期望值=100+0.5（110-100） =105 元；元； 2）投资：期望值）投资：期望值=70+0.5（200-100） =120 元元选择投资，股东可获得价值最大化。选择投资，股东可获得价值最大化。113 三、债权人的财务决策：三、债权人的财务决策：1）不投资：期望值）不投资：期望值=0.5100+0.570 =85元元2）投资：期望值）投资：期望值= 0.5100+0.55 =52.50元元拒绝投资，债权人承担了不必要的风险，收益是固拒绝投资，债权人承担了不必要的风险，收益是固定的，收益与风险不相称。定的，收益与风险不相称。 企业价值最大化并不等于股东、债权人等利益相关企业价
12、值最大化并不等于股东、债权人等利益相关者利益最大化，股东可以通过牺牲债权人利益使其者利益最大化，股东可以通过牺牲债权人利益使其利益不只是最大化，而是更大化。在没有约束条件利益不只是最大化，而是更大化。在没有约束条件下，谁掌控了投资决策权，利益天平就倾斜谁。同下，谁掌控了投资决策权，利益天平就倾斜谁。同利润最大化和股东财富最大化一样，企业价值最大利润最大化和股东财富最大化一样，企业价值最大化是有约束条件的，如果离开约束条件，财务目标化是有约束条件的，如果离开约束条件，财务目标管理是不现实的，也无助于企业财务管理实践。管理是不现实的，也无助于企业财务管理实践。114 五、股东价值最大化的影响因素五
13、、股东价值最大化的影响因素市场条件市场条件 经济水平经济水平 企业经营政策企业经营政策 企业外部环境企业外部环境 1. 产品与服务产品与服务 2. 技术和能力技术和能力 1. 金融环境金融环境 1预期收益率预期收益率 3. 投资项目投资项目 2. 法律环境法律环境股股票票 2预期增长率预期增长率 4. 资本结构资本结构 3. 市场环境市场环境价价格格 3预期风险预期风险 5. 股利政策股利政策 4. 经济环境经济环境 6. 市场形象市场形象 7. 其他其他 115 第三节第三节 财务管理内容财务管理内容一、投资决策一、投资决策投资决策的目标是为企业创造价值做出最好的选择，投资决策的目标是为企业
14、创造价值做出最好的选择，做股东做不到的事。如果企业所做的投资选择，股做股东做不到的事。如果企业所做的投资选择，股东也能做到，那么企业就没有存在的价值了。东也能做到，那么企业就没有存在的价值了。 以回收现金并取得收益为目的而发生的现金流出。以回收现金并取得收益为目的而发生的现金流出。 116 （一）长期投资与短期投资（一）长期投资与短期投资按照资产负债表左边的资产项目，可以将投按照资产负债表左边的资产项目，可以将投资分为长期投资与短期投资，对应的是企业资分为长期投资与短期投资，对应的是企业的流动资产和非流动资产。的流动资产和非流动资产。短期投资就是指影响不超过一年的投资。短期投资就是指影响不超过
15、一年的投资。长期投资是指经营超过一年的投资。长期投资是指经营超过一年的投资。在非流动性资产中，对生产设备和厂房等的在非流动性资产中，对生产设备和厂房等的投资又称为资本性投资，这些资产变现需要投资又称为资本性投资，这些资产变现需要超过一年以上的时间。超过一年以上的时间。117 （二）直接投资与间接投资（二）直接投资与间接投资直接与企业的生产经营有关，如购买的设备和原材料，这是直接与企业的生产经营有关，如购买的设备和原材料，这是直接通过生产经营获得利润的投资，这种把资金直接投放到直接通过生产经营获得利润的投资，这种把资金直接投放到生产经营性资产的投资称为直接投资，投资收益直接来源于生产经营性资产的
16、投资称为直接投资，投资收益直接来源于生产性资产的运作。生产性资产的运作。投资收益的来源不取决于资产运营，而是资产所代表的权利，投资收益的来源不取决于资产运营，而是资产所代表的权利，利用这样的权利从被投资企业的生产经营和盈利中分享利益。利用这样的权利从被投资企业的生产经营和盈利中分享利益。所以间接投资又称为证券投资，是指通过把资金投放于金融所以间接投资又称为证券投资，是指通过把资金投放于金融性资产，获得股利和利息收入的投资。性资产，获得股利和利息收入的投资。直接投资面向的是顾客，投资收益的获得需要顾客对企业产直接投资面向的是顾客，投资收益的获得需要顾客对企业产品和服务的认同，并愿意花钱购买产品和
17、服务，投资风险是品和服务的认同，并愿意花钱购买产品和服务，投资风险是产品和服务市场竞争风险。产品和服务市场竞争风险。间接投资面向的是被投资企业的整体盈利能力和企业风险，间接投资面向的是被投资企业的整体盈利能力和企业风险，面临的是金融市场的投资机会和投资风险。面临的是金融市场的投资机会和投资风险。118 二、融资决策二、融资决策 融资决策的目标是能够为企业创造价值融资决策的目标是能够为企业创造价值而做出最好的融资组合或资本结构的选择。而做出最好的融资组合或资本结构的选择。企业在盈利水平比较稳健的情况下，更多企业在盈利水平比较稳健的情况下，更多地使用债务融资，可以获得税收方面的节地使用债务融资，可
18、以获得税收方面的节减。减。 融资决策就是在不同的融资方式或融资融资决策就是在不同的融资方式或融资方式组合中做出选择。更具体的就是要在方式组合中做出选择。更具体的就是要在风险和收益，控制权和持续时间风险和收益，控制权和持续时间等方面做等方面做出选择。出选择。119 （一）权益资金与债务资金（一）权益资金与债务资金权益资金是由企业股东提供的资金。权益资金在资权益资金是由企业股东提供的资金。权益资金在资产负债表上以所有者权益账面价值体现。就财务管产负债表上以所有者权益账面价值体现。就财务管理而言，权益资金财务风险最小，资本成本最高，理而言，权益资金财务风险最小，资本成本最高，是企业获得其他资金的安全
19、保证。这部分资金对企是企业获得其他资金的安全保证。这部分资金对企业管理者要求最高，如果达不到股东预期的投资回业管理者要求最高，如果达不到股东预期的投资回报，管理者将面临降低薪水或被解职的危险。报，管理者将面临降低薪水或被解职的危险。借入资金也叫债务资金，是由债权人提供的资金。借入资金也叫债务资金，是由债权人提供的资金。在资产负债表上以负债的方式呈现。这部分资金是在资产负债表上以负债的方式呈现。这部分资金是要按时归还的。由于销售产品，提供服务所收到的要按时归还的。由于销售产品，提供服务所收到的资金与债务到期时间不匹配，企业要做好相应的资资金与债务到期时间不匹配，企业要做好相应的资金储备，或做好新
20、的债务融资准备，缓解借入资金金储备，或做好新的债务融资准备，缓解借入资金给企业经营带来的财务压力。尽管债务资金需要按给企业经营带来的财务压力。尽管债务资金需要按时偿还，但带来的好处是税收的节约。时偿还，但带来的好处是税收的节约。 120 （二）长期资金与短期资金（二）长期资金与短期资金从资金持续使用时间的角度来看，企业资金可分为长期资金从资金持续使用时间的角度来看，企业资金可分为长期资金和短期资金。以资金使用期限一年为界限，将超过一年使用和短期资金。以资金使用期限一年为界限，将超过一年使用期限的资金叫做长期资金。将一年内需要归还的资金叫做短期限的资金叫做长期资金。将一年内需要归还的资金叫做短期
21、资金。期资金。长期资金包括权益资金和长期债务。权益资金是可无限期使长期资金包括权益资金和长期债务。权益资金是可无限期使用的资金，长期债务是有期限的。长期资金是企业经营稳定用的资金，长期债务是有期限的。长期资金是企业经营稳定的基础，长期债务尽管需要按时归还，但时间长，只要企业的基础，长期债务尽管需要按时归还，但时间长，只要企业在经营基本面上不存在问题，就会有充足的时间获取利润，在经营基本面上不存在问题，就会有充足的时间获取利润，或者做好再融资偿还债务的准备，时间越长，准备越充分，或者做好再融资偿还债务的准备，时间越长，准备越充分，偿还债务的风险越小，得到的财务杠杆效应越大。偿还债务的风险越小，得
22、到的财务杠杆效应越大。短期资金由于偿还时间短，当企业经营遇到暂时性波动时，短期资金由于偿还时间短，当企业经营遇到暂时性波动时，没有办法做好充分的应对，容易给外界发出错误的信号，造没有办法做好充分的应对，容易给外界发出错误的信号，造成墙倒众人推的风险。因此，短期债务的风险要高于长期债成墙倒众人推的风险。因此，短期债务的风险要高于长期债务的风险，但融资成本比长期债务低。务的风险，但融资成本比长期债务低。121 三、利润分配决策三、利润分配决策利润分配决策的目标还是股东财富最大化。利润分配决策的目标还是股东财富最大化。利润分配决策也叫股利分配决策，主要解决利润分配决策也叫股利分配决策，主要解决企业盈
23、利后对利润如何处理的问题。企业盈利后对利润如何处理的问题。利润分配的核心问题是如何确定利润分配的核心问题是如何确定利润分配率。利润分配率。企业将利润再投资，可以为股东带来更多的企业将利润再投资，可以为股东带来更多的财富。但未来是不确定的，也许利润再投资财富。但未来是不确定的，也许利润再投资打了水瓢。因此，利润分配不是简单的财务打了水瓢。因此，利润分配不是简单的财务决策问题，关乎股东长期利益与短期利益平决策问题，关乎股东长期利益与短期利益平衡，风险和收益平衡。衡，风险和收益平衡。 122 四、营运资金管理决策四、营运资金管理决策营运资金管理决策包括流动资产管理与营运资金管理决策包括流动资产管理与
24、流动负债管理决策。流动负债管理决策。在投资决策中，除了选好新的投资项目，在投资决策中，除了选好新的投资项目，做好金融资产的投资组合外，财务管理做好金融资产的投资组合外，财务管理面临的挑战是如何管理好现存的资产和面临的挑战是如何管理好现存的资产和负债，提高现有资产管理效率。提高资负债，提高现有资产管理效率。提高资产利用效率离不开流动资产管理。产利用效率离不开流动资产管理。 123 第四节 财务管理原则一、投资原则一、投资原则 二、融资原则二、融资原则 三、利润分配原则三、利润分配原则 四、营运资金管理原则四、营运资金管理原则 五、一贯性原则五、一贯性原则 六、风险偏好原则六、风险偏好原则 124
25、 一、投资原则一、投资原则投资原则是指投资所产生的回报率要高投资原则是指投资所产生的回报率要高于最低可接受的收益率，而最低可接受于最低可接受的收益率，而最低可接受收益率与风险挂钩，风险越大，最低可收益率与风险挂钩，风险越大，最低可接受收益率越高。接受收益率越高。 125 二、融资原则二、融资原则融资原则就是与企业的投资组合相匹配，使融资原则就是与企业的投资组合相匹配，使投资收益率达到可以接受水平的融资组合。投资收益率达到可以接受水平的融资组合。如果说投资是企业资金应用，那么融资就是如果说投资是企业资金应用，那么融资就是企业资金来源了。与企业投资组合相匹配，企业资金来源了。与企业投资组合相匹配，
26、被普遍接受的惯例是不能用流动负债为企业被普遍接受的惯例是不能用流动负债为企业长期资产融资。与企业长期资产相匹配的融长期资产融资。与企业长期资产相匹配的融资组合，更多的是资本结构问题。资组合，更多的是资本结构问题。126 三、利润分配原则三、利润分配原则利润分配原则是指存在可接受投资收益利润分配原则是指存在可接受投资收益率的前提下，尽可能将利润留在企业，率的前提下，尽可能将利润留在企业，以满足投资经营和融资决策需要。利润以满足投资经营和融资决策需要。利润分配既受到财务法规约束，也受到投资分配既受到财务法规约束，也受到投资和融资决策牵制，还受到企业治理结构和融资决策牵制，还受到企业治理结构影响。影
27、响。 127 四、营运资金管理原则四、营运资金管理原则营运资金管理原则是指在保证企业正常营运资金管理原则是指在保证企业正常运营前提下，合理配置营运资金，减少运营前提下，合理配置营运资金，减少营运资金成本，提高营运资金效率。如营运资金成本，提高营运资金效率。如何提高营运资金管理效率，不同企业有何提高营运资金管理效率，不同企业有不同的招数。不同的招数。128 五、一贯性原则五、一贯性原则一贯性原则是指财务决策的执行应当前一贯性原则是指财务决策的执行应当前后保持一致，不得随意更改，确实需要后保持一致，不得随意更改，确实需要更改的，在采取相应的措施后，通过调更改的，在采取相应的措施后，通过调整新的财务
28、关系来确定，否则，财务决整新的财务关系来确定，否则，财务决策执行的结果会比改变前的决策执行的策执行的结果会比改变前的决策执行的结果更差。结果更差。129 六、风险偏好原则六、风险偏好原则风险偏好原则是指风险与收益要对称，风险偏好原则是指风险与收益要对称，高风险要有高收益补偿，但补偿要求取高风险要有高收益补偿，但补偿要求取决于决策者风险偏好或者态度。财务管决于决策者风险偏好或者态度。财务管理面向的是未来，未来是不确定的，有理面向的是未来，未来是不确定的，有风险的，把握风险偏好原则在于所承担风险的，把握风险偏好原则在于所承担的风险要与收益相称。的风险要与收益相称。 130 思考题思考题1.如果你正
29、在进行商业策划，打算开办一家如果你正在进行商业策划，打算开办一家酒楼，你的商业设计中的经营元素有哪些？酒楼，你的商业设计中的经营元素有哪些？这些经营元素中，哪些也是财务管理元素？这些经营元素中，哪些也是财务管理元素？是将其列举加以说明。是将其列举加以说明。2.从不同角度对财务管理内涵有不同的解读，从不同角度对财务管理内涵有不同的解读，这些不同的解读对开拓你的理财理念和视野这些不同的解读对开拓你的理财理念和视野有什么益处？有什么益处？3.资金流动不会是无缘无故的，这里还包含资金流动不会是无缘无故的，这里还包含有深刻的财务关系，有些是通过法律章程进有深刻的财务关系，有些是通过法律章程进行了规范，比
30、如债券的发行，股票的融资，行了规范，比如债券的发行，股票的融资，有些则是通过合同或者信誉进行约定，你认有些则是通过合同或者信誉进行约定，你认为什么是建立财务关系最重要的基础？为什么是建立财务关系最重要的基础？131 4.在财务管理目标上存在颇多的争议，这些在财务管理目标上存在颇多的争议，这些争议反映出财务管理目标的确定和实施，需争议反映出财务管理目标的确定和实施，需要相应的财务管理环境，或者说企业治理环要相应的财务管理环境，或者说企业治理环境。试举例说明利润最大化、股东财富最大境。试举例说明利润最大化、股东财富最大化实现的条件是什么？为什么？化实现的条件是什么？为什么？5.财务管理原则似乎比较抽象和模糊，只有财务管理原则似乎比较抽象和模糊，只有遇到具体的财务管理问题时，原则的力量就遇到具体的财务管理问题时，原则的力量就会显山露水了，试通过一个实例说明财务管会显山露水了，试通过一个实例说明财务管理原则在其中的指导作用。理原则在其中的指导作用。6.财务管理的内容有哪些？你在日常生活中财务管理的内容有哪些？你在日常生活中常常碰到什么样的财务管理问题。常常碰到什么样的财务管理问题。132
