1、第一章 财务管理概论 第一节 财务管理的概念 一、财务活动 财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称，可以直接地表现为资金的流入和流出，由资金的筹集、投放、使用和分配等一系列活动所构成，亦即资金运动。二、财务关系财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。利润最大化 有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？利润最大化主要缺点：没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑投入资本的问题 容易导致短期行为 股东财富最大化企业价值最大化 企业价值如何衡量？企业价值是否等同股东财富？用价格替代价值 兼顾多方利益
2、第三节、财务管理环节工作步骤工作步骤一般程序一般程序财务预测财务预测财务决策财务决策财务预算财务预算财务控制财务控制财务分析财务分析第四节、财务管理环境企业组织形式 个人独资企业 合伙企业 公司第二章 财务管理基本价值观念第一节 货币时间价值第二节 风险价值第一节 时间价值 时间价值相关概念 单利和复利的计算 年金的计算 时间价值中的几个特殊问题一、时间价值的相关概念1、时间价值的概念 资金时间价值是指随着时间的推移所产生的价值的增值。时间价值的两种表示方式 时间价值是没有风险和通货膨胀的真实报酬率。1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、企业加速资金的周转会增加时间价值吗？2、相关概念 终值
3、(F)现值(P)时间(n)利率（i）二、时间价值的计算方式 1、单利 2、复利（利滚利）单利F=P(1+i n)单利P=F/(1+i n)复利F=P =P(F/P，i，n)复利P=F =F(P/F，i，n)n+i（1）n+i（1）n+i（1）复利的力量 几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。复利的力量在古代的印度有一个
4、国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满64格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。1、某君计划再工作3年后，从新回到大学深造。为准备学费，他现在向银行存款30，000元，存款利率为10%。求：3年后他将获得多少存款？2、某君现在向银行存款，以便3年后获得39，930元，银行存款年利率为10%。问：现在应向银行存入多少元？3、某君准备现在存入银行50，000元，希望若干年后能获得100，000元，用以购置一辆汽车。若现在银行存款年利
5、率为12%。问：需要多少年才能达到购买汽车所需的款项？4、某企业向银行存入款项，第一年年初存款20，000元，第一年年末存款40，000元，第五年年末存款50，000元，若存款利率为7%。求：第五年年末该企业可获3笔存款的本利是多少？5、某君用分期付款的方式购买电脑一台。第1年初付款4，000元，第1年年末付款3，000元，第2年年末付款2，000元，第3年年末付款1，000元。此君现计划向银行存款，若银行存款利率为9%。问：现在应向银行存入多少款项?张先生准备购买一套二手房，卖家提供了两种付款方案让张先生选择：（1）A方案，一次性支付120万元；（2）B方案，分次支付，首付20万元，第3年初
6、支付80万元，第五年末支付35万元。假设银行利率为5%，请问张先生应该选择哪种方案。假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？三、年金的计算。(一)普通年金1、普通年金终值的计算n-2+i（1）n-1+i（1）F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n iF=A(1+i)n-A F=A (1+i)n-1/i F=A(F/A,i,n)-1+i（1）-2+i（1）-n-+i（1）（1）-n+i（1）1、某人在5年间每年年底存入银行10
7、0元，存款利率为8%，则第5年末该笔存款的本息总额为？F=100(F/A,8%,5)=1005.867 可通过查阅年金终值系数表直接获得=586.7（元）2、拟在五年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入一笔款项，设i=10%，则每年需存入多少元？10000=A（F/A,10%,5）A=10000/（F/A,10%,5）=100001/6.105=1638（元）（元）3、某人考虑到在未来4年每年年末需支出500元，打算现在存入银行一笔款用于上述支出，设存款利率为8%，则现在应存入多少元为好？P=500(P/A,8%,4)=5003.3121 =1656（元）4、假设以10%的利率借款
8、20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才不至于遭受损失？由于：P=A（P/A，i，n）A=P/(P/A，i，n)=20000/(P/A，10%，10)=200000.1627=3254（元）5、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元。问柴油机应使用多少年才才合算（设i=12%，每月复利一次）？（F/P,5%,10)=1.6289,（F/A,5%,10)=?（F/A,5%,9)=?(P/F,12%,8)=0.404 (F/A,12%,8)=?（F/A,30%,20)=630.17（F/P,30%,20
9、)=?某企业全部用银行借款兴建一工程项目，总投资5000万元，假设银行借款利率15%，该工程当年建成投产。该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年末应还多少？若该工程建成投产后，每年可回收资金1500万元，全部用来归还银行借款本息，需要几年还清？某公司向银行借款，投资某项目，第一年初借款20000元，第二年末借款30000，第五年年末开始每年等额还款，第八年刚好款清本息，借款利率15%，每年还款额？（二）预付年金1、预付年金终值计算n+i（1）n-1+i（1）-1+i（1）-n-+i（1）（1）-n-2+i（）（1）1、在5年中每年年初在银行存款1000元，该存款在五年之后能够取出多少？
10、该存款现在价值多少？（8%）若不是每年年初而是每年年末向银行存钱，那么两个方案五年年末的价值相差多少？两个方案现在的价值相差多少？2、某商店准备把价格25000元的电脑以分期付款的方式出售，期限是3年，商店的最低投资报酬率为15%，顾客每年初应付的款项为多少？3、公司需要一台设备，购置价款为250000元，如果从租赁公司租用，每年初需要支付租金60000元，如果公司的最低投资报酬率为10%，问公司该如何决策？4、公司计划在六年后进行一项价值1000万元的投资，那么现在需要在每年年初存多少钱？（15%）5、某人正在考虑两个不同的储蓄计划。（1）每半年存入500元，年利率8%，半年计息一次；（2）
11、每年存入1000元，年利率7%，每年计息一次。两个储蓄计划的第一笔存款分别在半年后和现在存入。计算：两个计划下第10年末的存款终值以及目前的现值分别为多少？某公司决定连续五年年初存入银行150万元，存款利率10%，则该公司在第十年年末可以从银行以此取出多少钱？（三）递延年金 1、递延年金现值等于n个A的现值之和 2、P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)3、P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)4、P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)（四）永续年金 P=A1(1)nii(1)ni 1、某项投资预计在投资5年之后连续8年每年年末会有500万元的现金流入，假如该投资的投资
12、额是于项目开始时一次性投入，企业要求的最低投资报酬率为20%，那么该项投资的投资额为多少的时候可以投资？2、某公司拟购置一处房产，两种付款方案：A方案从现在起每年年初支付20万元，连续支付十次；B方案，从第五年起，每年年末支付25万元，连续支付十次。应选择哪种方案？(10%)3、有一投资项目，预计在前四年每年年初投入资金100万元，从第五年开始到第十年每年年末流入资金40万元。如果企业要求的最低投资报酬率为10%，要求：计算投资在零点的现值；计算现金流入量在零点的现值；该投资是否可行？4、某企业家拟成立一项永久性奖学金，希望每年年末能够向成绩优异者颁发1000元奖金，那么需要现在存入银行多少钱
13、？（10%）5、某地方政府拟成立一项农田水利设施维修基金，以期望每年年初下拨1000万用于农田水利设施的维修，那么现在需要多少钱成立该基金？（15%）四、时间价值计算中的几个特殊问题（一）计息期短于一年的时间价值的计算（二）贴现率和期数的计算(1/)mr m(1/)mr m(1/)mr m(1/)mr m第二节 风险价值 一、风险 1、风险的概念 2、风险的分类两大因素两大因素外部因素外部因素内部因素内部因素两种结果两种结果让好时更好让好时更好让差时更差让差时更差 3、风险价值 投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。二、收益
14、三、单项资产的风险价值 1、单项资产风险的衡量 确定概率分布 计算期望报酬率 计算方差、标准差 计算标准离差率概率01iP11niiP期望报酬率niiiPKK1()iP()iK1 12 23 330%0.20 20%0.60 10%0.2020%KK PK PK P1 12 23 390%0.20 20%0.60(50%)0.20 20%KKPK PK P -4 40 0 -2 20 0 0 0 2 20 0 4 40 0 6 60 0 -5 50 0 -3 30 0 -1 10 0 1 10 0 3 30 0 5 50 0 7 70 0 9 90 00 0.1 10 0.2 20 0.3 3
15、0 0.4 40 0.5 50 0.6 60 0.1 10 0.2 20 0.3 30 0.4 40 0.5 50 0.6 6 川川东东公公司司 旺旺百百公公司司 川川东东公公司司与与旺旺百百公公司司报报酬酬率率的的概概率率分分布布图图 你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。在分析两种情况后，你会如何选择？方差、标准差iniiPKK12)(iniiPKK12)(22
16、2(30%20%)0.20(20%20%)0.60(10%20%)0.20 6.32%222(90%20%)0.20(20%20%)0.60(50%20%)0.20 44.27%企业有两个可供选择的投资项目：A期望报酬率为20%，标准差40%；B期望报酬率为30%，标准差50%。决策结果？标准离差率V100%K6.32%100%31.6%20%V 44.27%100%221.35%20%V 2、单项资产的风险价值bVRR 3、投资报酬率K K 代表投资的报酬率；代表投资的报酬率；代表无风险报酬率。代表无风险报酬率。FRbVRRRKFRF 佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为100
17、00元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。-经济 概率 收益(随机变量Xi)情况 (Pi)甲方案 乙方案 -繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 -要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？如果你的室友付给你1000元钱，你愿意与他签订一份价值50万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。四、资产组合的风险价值 1、资产组合的预期收益率（期望收益率）1npii
18、iKw K()iP()iK2、资产组合风险的衡量22ijiji=1 j=11111121221212222222211122122=2PWWWWWWW WW WWWWW1 2ovC，1212r 两两种种完完全全负负相相关关股股票票的的报报酬酬200620062006股票W股票M证券组合WMKW(%)KM(%)KP(%)-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40 两两种种完完全全正正相相关关股股票票的的报报酬酬图图200620062006股票W1股票W2证券组合W1W2KW1(%)KW2(%)KP(%)-10 0 15 25 40-10 0 15 25
19、40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40 证证券券组组合合风风险险构构成成图图1 10 20 30 401700证券组合中的股票数量证券组合的风险P(%)25M=15.2 公司特别风险(可分散风险或非系统风险)市场风险(不可分散风险或系统风险)总风险0105353、资产组合的风险价值（1）资产组合标准差计算（2）贝塔系数计算 (资本资产定价模型)MFRFRPMRRKRRR()FRFpMFK RRRRR 某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市
20、场的平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%。（1）上述组合投资的风险报酬率和报酬率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的报酬率为12%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？p=1.240%+1.635%+0.825%=1.24 Rp=1.24（10%6%）=4.96%K=6%+4.96%=10.96%第三章 资金的筹措与预测第一节 筹资概述第二节 权益资金的筹资第三节 负债资金的筹资第四节 资金需要量预测 第一节 筹资概述基本问题1、筹资渠道2、筹资方式3、筹资类型第二节 权益资金的筹资1、吸收直接投资 2、发行股票第三节 负债资金的筹资1、长期借款2、公司债券票票面面利利率率=市市场场利利率
21、率平平价价发发行行元）（）（债券发行价格1000%101100%101100010110tt票票面面利利率率 市市场场利利率率溢溢价价发发行行元）（）（债券发行价格1134%81100%81100010110tt票票面面利利率率 市市场场利利率率折折价价发发行行元）（）（债券发行价格887%121100%121100010110tt可转换债券 转换比率债券面值可转换为普通股的股数债券面值转换价格3、融资租赁 租金确定 租赁设备的购置成本（设备的买价、运费和途中保险费）、预计租赁设备的残值、利息费用、租赁手续费、租赁期限、支付方式 NFISCR)(/,)APAPA i n4.商业信用 商业信用是
22、指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。它运用广泛，在短期负债筹资中占有相当大的比重。第四节 资金需要量的预测（销售百分比法）2006年销售收入4000万元，净利润420万元，向股东分配现金股利126万元。当年资产负债表的简表如下：现金100、应收账款500、存货1000；长期资产2400。短期借款300、应付账款500、长期借款1000；所有者权益2200。东兴公司预计2007企业经营能力和环境不会改变，预计当年收入6000万元、销售利润率、股利支付率维持2006年不变。计算企业需要向外部筹措的资金量是？如果2007年
23、企业要进行固定资产的投资，投资额为500万元，当年需要投入50%的资金量。那么企业需要向外部筹措的资金量是？1、某项银行借款金额100万元，合同利率10%，银行要求15%的补偿性余额，按年支付利息。计算该借款的实际利率。2、企业和银行签订一份周转信贷协定，金额500万元，承诺费率为5%，当年企业借款300万元，企业需要向银行支付多少承诺费？3、兴业公司准备发行5年期长期债券。面值1000元，票面利率5%。当正式发行时的市场利率可能为3%、5%、7%。针对这三种可能性，公司应该分别为每张债券确定多少发行价格？4、公司租入一台设备，设备价款1200万元，租赁期限5年，到期后设备归承租公司所有，租赁
24、费率为12%，租金于每年年末/年初等额支付。确定每年应付的租金是多少。5、2006年11月1日某公司以平价发行面值为1000元的可转换债券，在2012年11月1日到期前的任何时间内债券持有人可将每张债券转换20股普通股票，计算转换价格。A公司2006年销售收入5000万元，净利400万元，支付股利200万元。2006年末有关资产负债表资料如下：敏感性资产3000万元、长期资产7000万元；敏感性负债1000万元、长期负债3000万元、所有者权益6000万元。（1）回答下列互不相关的问题：若A公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算2007年可实现的销售额；若2007年预计
25、销售额为5500万元，销售净利率变为6，股利支付率为80，同时需要增加100万元的长期投资，其外部融资额为多少？若2007年预计销售额为6000万元，但A公司经预测，2007年可以获得外部融资额200万元，在销售净利率不变的情况下，A公司2007年可以支付多少股利？若2007年A公司销售量增长可达到25，据预测产品销售价格将下降8，但销售净利率提高到10，并发行新股100万元，如果计划股利支付率为70，其新增外部负债为多少？（2）假设预计2007年资产总量为12000万元，负债的自发增长为800万元，可以获得外部融资额800万元，销售净利率和股利支付率不变，计算2007年可实现的销售额。第四章
26、 筹资决策第一节 资金成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构第一节、资金成本资本成本-K 年用资费用筹资总额 筹资费用个别资本成本个别资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本边际资本成本边际资本成本（一）个别资本成本1、银行借款(1)(1)(1)(1)(1)1llllllR LTRTITKLFLFF )1()1(bbbFBTIK 信方公司发行总面额为信方公司发行总面额为500500万元的债券，万元的债券，票面利率为票面利率为10%10%，发行总价格为，发行总价格为600600万元，发万元，发行费用占发行总价格的行费用占发行总价格的5%5%，公司所得税率为，公司所得税率为25%25%，则该公司
27、债券的成本，则该公司债券的成本?)1(0pppFPDK 信方公司发行优先股总面额为信方公司发行优先股总面额为10001000万元，万元，发行总价格为发行总价格为15001500万元，筹资费率为万元，筹资费率为6%6%，规定，规定年股利率为面值的年股利率为面值的15%15%。则该优先股的成本。则该优先股的成本?()siFiMFKKRRR1(1)ntttsDVK0VDKs0(1)ssDKPF011ssDgDVKgKg0(1)sDgKgV01(1)(1)(1)sssDgDKggVFVF10DKgP0DKPnjjjwKWK1jW（二）综合资本成本图图9 9-1 1 边边际际资资本本成成本本与与筹筹资资
28、总总额额的的关关系系新新增增资资本本总总额额（万万元元）边边际际资资本本成成本本（%）0 01 10 00 03 30 00 09 9.5 51 11 1.3 31 12 2.1 1（三）边际资本成本 信方公司现有资本1亿元，其资本结构为：长期借款0.20，债券0.30，普通股0.50；公司为扩大经营规模，拟追加筹资2600万元。第二节 杠杆效应给我一个支点，我能撬动给我一个支点，我能撬动地球地球现象透视 通信、天然气、电力通信、天然气、电力这些行业有什么共同特这些行业有什么共同特点？点？规模经济明显的行业在成本结构上有什么特点？规模经济明显的行业在成本结构上有什么特点？固定成本大的公司经营风
29、险如何？固定成本大的公司经营风险如何？当经济萧条阶段，广告、培训、研发这类投资的当经济萧条阶段，广告、培训、研发这类投资的下降速度要快于下降速度要快于GDP的下降速度，为什么？的下降速度，为什么？一、经营杠杆（一）经营杠杆的含义销量销量（Q)息税前息税前利润利润（EBIT)销量（销量（Q)增加增加单位固定成本减少单位固定成本减少单位产品息税前利润单位产品息税前利润大幅增加大幅增加 经营杠杆利益经营杠杆利益销量（销量（Q)减少减少单位固定成本增加单位固定成本增加单位产品息税前利润大单位产品息税前利润大幅减少幅减少 经营杠杆风险经营杠杆风险经营杠杆经营杠杆 案案 例例 销售收入（销售收入（S）12
30、，000 15，000 25%减：变动成本减：变动成本 6,000 7,500 减：固定成本（减：固定成本（FC）5,000 5,000 息税前利润（息税前利润（EBIT）1,000 2,500 150%项目项目 2010年年 2011年年 增长率增长率 销售收入（销售收入（S）12，000 15，000 25%减：变动成本减：变动成本 6,000 7,500 减：固定成本（减：固定成本（FC）0 0 息税前利润（息税前利润（EBIT）6,000 7,500 25%（二）经营杠杆系数DOL 衡量经营杠杆作用的程度 概念：概念：息税前利润变动率相对于销量或收入变动息税前利润变动率相对于销量或收入
31、变动率的倍数率的倍数.定义公式：定义公式：DOL=EBITEBIT前QQ EBITEBIT前 SS=推导公式：推导公式：前(-)=前(-)-前-=前-前+=前 案案 例例 销售收入（销售收入（S）12，000 15，000 25%减：变动成本减：变动成本 6,000 7,500 减：固定成本（减：固定成本（FC）5,000 5,000 息税前利润（息税前利润（EBIT）1,000 2,500 150%项目项目 2010年年 2011年年 增长率增长率DOL=（EBIT+F)/EBIT=(5000+1000)/1000=6DOL=(S-V)/（S-V-F）=(12000-6000)/(12000
32、-6000-5000）=6DOL=（EBIT/EBIT）/（S/S）=150%/25%=6经济意义：当销售收入增长经济意义：当销售收入增长10%（1倍）时，息税前利润增长倍）时，息税前利润增长60%（6倍），表现为企业倍），表现为企业经营杠杆利益经营杠杆利益；反之，当销售收入降低反之，当销售收入降低10%（1倍）时，息税前利润降低倍）时，息税前利润降低60%（6倍），倍），表现为企业表现为企业经营杠杆风险经营杠杆风险。（三）影响经营杠杆系数的因素（三）影响经营杠杆系数的因素 1.产品供求的变动（产品供求的变动（Q)。Q增加，增加，(-)=(-)-DOLEBIT=(-)收入收入-变动成本变动成本
33、-固定成本固定成本2.产品售价的变动产品售价的变动(P)。P增加，增加，4.固定成本固定成本(F).（放大经营风险（放大经营风险)。F减少减少，3.单位产品变动成本的变动单位产品变动成本的变动(V)。V减少，减少，DOL降低降低DOL降低降低DOL降低降低DOL降低降低 某企业总固定成本为某企业总固定成本为60万元，单位产品价格和单位变动万元，单位产品价格和单位变动成本分别为成本分别为10元、元、4元。当企业的销售水平分别为元。当企业的销售水平分别为20万万件、件、40万件、万件、10万件时，经营杠杆系数分别为：万件时，经营杠杆系数分别为：DOL40=40(10-4)/4010-4)-60=1
34、.33DOL20=20(10-4)/2010-4)-60=2DOL10=10(10-4)/1010-4)-60=不同销量下的DOLQDOLDOL的理解 DOL DOL 用来衡量用来衡量EBITEBIT对销售变动的对销售变动的敏感性敏感性.-DOLDOL在在价格、销量、成本变动与利润变动价格、销量、成本变动与利润变动之间建立了之间建立了桥梁关系，为预测及决策提供一个有效工具。桥梁关系，为预测及决策提供一个有效工具。DOL DOL 放大放大 EBITEBIT的变动性的变动性,因此因此,也就放大了企业的也就放大了企业的经营风险经营风险.222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBITpp
35、ntKNIV1第五章项目投资管理 第一节项目投资概述 第二节 现金流量测算 第三节 投资决策评价方法 第四节 投资决策评价方法的应用 长期投资长期投资项目投资项目投资证券投资证券投资其他投资其他投资本教材只研本教材只研究项目投资究项目投资决策决策相关概念（2）项目计算期的构成0 1 2 3 n-1 n相关概念（3）原始投资相关概念（4）投资项目的类型新建项目新建项目 更新改造项目更新改造项目投资方式投资方式现金流量（1）定义 在项目投资决策中，现金流量是指投资在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流
36、出量的该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。统称。现金流量（2）的内容现金流量（3）净现金流量 净现金流量（净现金流量（NCFNCF）又称现金净流量，是指在）又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。量之间的差额所形成的序列指标。现金流量（3）净现金流量建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式原始投资额该年发生的建设期某年净现金流量现金流量（3）净现金流量现金流量（3）净现金流量投资平均报酬率投资平均报酬率静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净现
37、值率净现值率获利指数获利指数内部收益率内部收益率决策分析指标（1）投资评价报酬率（静态）%100年平均原始投资额润年息税前利润或年均利）（资收益率年平均投ARR决策分析指标（2）静态投资回收期（静态）静态投资回收期简称回收期，是指以静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目投资项目经营净现金流量经营净现金流量抵偿抵偿原始投资原始投资所所需要的全部时间。该指标以需要的全部时间。该指标以年年为单位。为单位。决策分析指标（3）净现值（动态）净现值净现值，记作，记作NPVNPV，是指在项目计算期，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率内，按行业基准折现率或其他设定折现率（i ic c)计算
38、的各年净现金流量现值之计算的各年净现金流量现值之和和。现金流出量的现值现金流入量的现值）（）（年的净现金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0决策分析指标（4）净现值率（动态）净现值率，记作净现值率，记作NPVRNPVR，是反映项目的净现值，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。占原始投资现值的比率。原始投资的现值合计项目的净现值NPVR决策分析指标（5）获利指数（动态）获利指数，记作获利指数，记作PIPI,是指投产后按行业基准折是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。合计
39、与原始投资的现值合计之比。原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量PI决策分析指标（6）内部收益率（动态）内部收益率，记作内部收益率，记作IRRIRR，是指项目投，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的目的净现值净现值等于等于零零时的折现率。时的折现率。动态评价指标之间的关系若若NPVNPV0 0时，则时，则NPVRNPVR0 0，PIPI1 1，IRRIRRi ic c 若若NPV=0NPV=0时，则时，则NPVR=0NPVR=0，PI=1PI=1，IRR=iIRR=ic c 若若NPVNPV0 0时，则时，则NPVRNPVR0 0，P
40、IPI1 1，IRRIRRi ic c 一、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系 评价指标在财务可行性评价中起关键的作用评价指标在财务可行性评价中起关键的作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅 相成的关系相成的关系 投资投资方案方案独立方案独立方案互斥方案互斥方案组合方案组合方案净现值净现值NPV0净现值率净现值率NPVR0获利指数获利指数PI1内部收益率内部收益率IRR行业基准折现率行业基准折现率ic包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn/2n/2不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PPp/2p/2投
41、资利润率投资利润率ROI基准投资利润率基准投资利润率i 判断方案判断方案完全完全具备财务可行性的条件：具备财务可行性的条件：二、独立方案财务可行性评价及投资决策如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论相同的结论【例例818】说明说明三、多个互斥方案的比较决策净现值法净现值法净现值率法净现值率法差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法年等额净回
42、收额法年等额净回收额法计算期统一法计算期统一法多个互斥方案的比较决策-净现值法 此法适用于原始投资此法适用于原始投资相同相同且项目计算期且项目计算期相等相等的多方案比较决策。在此法下，净现的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。值最大的方案为优。【例例819】多个互斥方案的比较决策-净现值率法 该法适用于原始投资该法适用于原始投资相同相同的多个互斥方案的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。优。在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全与净现值法得到完全相同相同的结论。的
43、结论。多个互斥方案的比较决策 -差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（方案的差量净现金流量（NCFNCF）的基础上，计算出差额）的基础上，计算出差额内部收益率（内部收益率（IRRIRR），并据与行业基准折现率进行比较），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。并进行决策的方法。此法适用于两个原始投资此法适用于两个原始投资不相同不相同的多方案比较决策。的多方案比较决策。差额投资内部收益率差额投资内部收益率 IRR IRR 的计算过程和计算技巧同内的计算过程和计算技巧同内部收益率部收益率IRRI
44、RR完全一样完全一样，只是所依据的是，只是所依据的是 NCFNCF。当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优的方案为优 【例例821】【】【例例822】多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法 此法适用于原始投资此法适用于原始投资不相同不相同、特别是项目计算、特别是项目计算期期不同不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。回收额最大的方案为优。),/(NAniAPNPVA年金现值系
45、数净现值）（净回收额年等额【例例823】计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决策的一种分析决策方法。策的一种分析决策方法。多个互斥方案的比较决策 -计算期统一法计算期计算期统一法统一法方案重复法方案重复法最短计算期法最短计算期法 此法将各方案计算期的此法将各方案计算期的最小公倍数最小公倍数作为比较方案的计算作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。计算期统一法方案重复法计算期统一法方案重复法 此法此法适用于适用
46、于项目计算期相差比较悬殊的多方案比项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。较决策。计算：计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公 倍数计算倍数计算NPV。【例例824】此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。计算期统一法最短计算期法计算期统一法最短计算期法【例例825】此法较方案重此法较方案重复法简单复法简单四、多方案组合排
47、队投资决策在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值的净现值NPVNPV大小排队，确定优先考虑的项目大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。顺序。【例例826】在资金总量受到限制时，则需按净现值率在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVRNPVR 或获利指数或获利指数PIPI的大小，结合净现值的大小，结合净现值NPVNPV进行各进行各 种组合排队，从中选出能使种组合排队，从中选出能使NPVNPV最大的最优最大的最优 组合。组合。第六章 证券投资决策 一、财务估计原理 1、相关概念2、财务估价方法（贴现现金流量）j1njjNFC（1+i）二、债券估价
48、2、债券的价值（1）定期支付利息、到期还本债券（2）永久债券1(1)(1)(/,)(/,)nttttIMViiMr PA i nM PF i nIVi（3）到期还本付息债券（4）无息债券(1)(1)(/,)(1)nMr nVMr nPF i ni(/,)(1)nMVM PF i ni三、股票的估价 1、长期持有（1）零增长模型1(1)tttDViDVi2、短期持有1P+(1)(1)ntttntDVii2000210(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)=-gnttntDDgDgDgViiiiDgi 某债券面值为1000元，定期支付利息到期还本，票面利率为8%，期限为6年，某企业要对这
49、种债券进行投资，当前的市场利率为10%，问债券的价值是多少？某债券面值为2000元，到期还本付息，票面利率为10%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，公司才能购买？乐松机械设备公司准备投资购买六和股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以2%的增长率增长，乐松公司经分析后，认为必须得到8%的报酬率，才能购买六和股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为多少时，才能购买？某股票预计在未来5年股利稳定
50、在5元，以后的两年中每年增长10%，之后开始以6%的速度稳定增长，市场利率为15%，那么该股票的价值是？第七章 营运资金管理第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述第二节现金管理第二节现金管理第三节应收账款管理第三节应收账款管理第四节存货管理第四节存货管理第一节 营运资金管理概述一、营运资金管理政策营运资金管理政策1、营运资金概念及特点2、营运资金持有政策销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策图图1 10 0-2 2 流流动动资资产产持持有有政政策策3、营运资金筹集政策 临时性流动资产 流动资产 永久性流动资产 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益
