1、-1-2018 年 10 月 28 日电气设备行业电动车春秋新能源汽车行业报告（总论篇）行业深度研究开文明（分析师）证书编号：S0280517100002刘华峰（）证书编号：S0280116120013 新能源汽车大变革催生十万亿市场空间长期看，全球新能源汽车市场空间有望成长到 10 万亿元量级，新能源汽车发展空间巨大，根据 BNEF 预测，到 2040 年全球销量有望达到 6000 万辆，渗透率提升至 55%，这是一个值得投资的行业。三大动力驱动，未来有待于市场化需求的启动行业的目前核心驱动力主要有以下三个：（1）政策：可以分为需求端政策和供给端政策，目前属于政策逐步退出的阶段。（2）技术进
2、步：技术进步主要体现在电池上，成本的降低、能量密度和安全性的提升是三大方向，进入三元时代之后，未来 5-10 年处于技术进步相对稳定阶段。（3）市场化需求：消费者购车三大痛点油电购车成本比较、续航里程、充电便捷性。从需求端来看，我们认为目前处在政府和商务需求向市场化需求的过渡期，有赖于优质整车企业推出能够吸引客户的优质车型。与传统车产业链和手机产业链的比较与传统车产业链相比，最大的差异是整车企业失去了核心部件动力系统的控制力，即电池企业成为独立的存在。手机产业链的启示是：技术快速迭代，路线未确定的时间占据优势的企业并不一定能最终胜出；产业链各环节企业的成长必须建立在整车标杆企业具备超强盈利能力
3、的前提下。各环节核心要点上游锂钴：资源稀缺性、行业集中度、资源成本曲线，企业竞争长期主要看成本（资源的天然优势），短期取决于企业对于行业趋势的把握能力。中游材料：两头受挤压、加工费模式、成本控制能力很重要，能赚取超额利润时间点主要是领先于国内其他厂商实现进口替代阶段以及新进入优质大客户快速放量阶段。下游电池：生产出安全、高能量密度、高品质、高一致性和低成本的获得优质车企认可的电池。下游零部件：进入优质大客户，随客户放量。下游整车：生产出符合市场需求的车子。未来 5-10 年最具备投资价值的是优质整车、电池和资源企业在分析了电动车产业链各个环节特点之后，我们认为未来 5-10 年最值得投资的环节
4、主要为：（1）能持续生产出符合市场需求的优质电动车企业；（2）优质的三元电池龙头企业；（3）拥有低成本资源优势的上游企业。短期最值得关注的是市场化需求和政策目前电动车产业链处在盛宴之后的阵痛期，之前高景气使得很多企业大规模扩产，行业面临产能过剩的问题，同时叠加了补贴的退坡。短期的风险来自于补贴的超预期下调，行业的好转需要观察市场化需求的启动。风险提示：新能源汽车发展不及预期，补贴退坡超预期推荐（维持评级）行业指数走势图相关报告“风光”加速平价征求意见稿发布，丰田大众布局固态电池技术2018-09-164%-4%-12%-20%-28%-36%-44%2017/102018/102018/01
5、2018/04电气设备2018/07沪深300-2-目录1、新能源汽车大变革催生十万亿市场空间.91.1、长期看新能源汽车市场达到十万亿级别.91.1.1、全球新能源汽车市场规模巨大.91.1.2、我国是全球新能源汽车增速最快的市场.101.2、中短期看全球汽车电动化浪潮来袭，车企纷纷抢占赛道.121.2.1、国际汽车巨头发力新能源汽车，全球进入新能源汽车新阶段.121.2.2、我国主流汽车厂商加速布局新能源汽车，强强联合加强自身地位.152、新能源汽车发展之路：替代传统燃油汽车的产业变革.192.1、全球汽车发展历程：电动汽车有望重现百年前辉煌.192.2、我国新能源汽车发展历程.212.3
6、、发展新能源汽车是大势所趋和时代所向.232.3.1、新能源汽车加大对石油的替代，保障国家能源安全.232.3.2、移动污染源污染日益突出，新能源汽车有助于缓解环境压力.242.3.3、新能源汽车助力汽车行业产业升级，带动全产业链发展.252.3.4、新能源汽车促进电力消纳，降低并网难度，减轻调峰调频压力.253、新能源汽车产业链分析.263.1、上游.273.1.1、钴.273.1.2、锂.283.2、中游：四大材料.303.2.1、正极.303.2.2、负极.333.2.3、隔膜.363.2.4、电解液.393.3、下游：三电系统.413.3.1、动力电池：2018 年上半年头部效应愈发明
7、显.413.3.2、电机电控：2018 年上半年集中度提升明显.433.4、终端：新能源汽车竞争相对激烈，行业集中度有待提升.454、行业发展核心要素.494.1、驱动力之一：政策驱动.494.1.1、各国纷纷出台支持政策，推进新能源汽车全球发展.494.1.2、禁售燃油车政策出台叠加停产燃油车计划，新能源汽车未来确定性强.534.1.3、补贴退坡淘汰落后产能，助力龙头企业发展.564.1.4、双积分政策开启市场化导入阶段.584.2、驱动力之二：技术驱动.634.2.1、新能源汽车：动力电池技术快速迭代导致新能源汽车产品换代改款频率加快.634.2.2、动力电池：锂离子电池脱颖而出，技术进步
8、迅猛.644.2.3、正极材料：2020 年后技术迭代速度变慢，高镍三元势不可挡.734.2.4、负极材料：硅碳复合材料将成负极材料未来方向.774.2.5、隔膜：陶瓷涂覆隔膜将成为主流，高安全性复合隔膜有望成为下一代隔膜.784.2.6、电解液：中短期看高镍电解液开发是关键，长期看逐步向固态电解质过渡.794.3、驱动力之三：市场驱动.814.3.1、多因素影响消费者需求，购买价格为首要因素.814.3.2、痛点一：成本.82-3-2018-10-28 电气设备行业4.3.3、痛点二：续航里程.894.3.4、痛点三：充电.925、与传统汽车产业链比较研究.945.1、纯电动汽车与传统燃油汽
9、车结构对比.945.1.1、动力传动系统.975.1.1.1、动力传动系统主要差异.975.1.1.2、动力电池供应模式.985.1.1.3、电机电控供应模式.1015.1.2、热管理系统.1015.2、动力电池竞争格局好于传统汽车零部件.1035.3、纯电动汽车更适合智能化发展趋势.1065.4、小结.1086、与手机产业链比较研究.1096.1、智能手机产业链分析.1096.1.1、智能手机的发展历程.1096.1.2、智能手机的技术迭代.1126.1.3、苹果手机产业链分析.1146.2、长期看，新能源汽车产业链有望复制苹果产业链发展.1186.2.1、长期看新能源汽车市场规模大于智能手
10、机行业.1186.2.2、智能手机的竞争格局要好于新能源汽车.1196.2.3、手机和新能源汽车行业龙头对比：苹果和特斯拉.1196.2.3.1、特斯拉与苹果的相似之处.1196.2.3.2、特斯拉与苹果的不同之处.1226.3、小结.1247、结论.124图表目录图 1：2015-2040 年新能源汽车销量及渗透率发展趋势.9图 2：全球新能源汽车发展历程.9图 3：我国新能源汽车销量预测.10图 4：我国新能源汽车未来发展的四个阶段.11图 5：全球新能源汽车销量.14图 6：纯电动乘用车销量构成.15图 7：纯电动乘用车 A0 级以上以及 A 级销量占比.15图 8：插电混动乘用车销量构
11、成.15图 9：插电混动乘用车 B 级以上销量占比.15图 10：全球汽车发展历程.19图 11：我国新能源汽车发展历程.21图 12：我国原油及油品合计产量、进口数量.24图 13：我国原油及油品合计自给率、对外依存度.24图 14：我国机动车、汽车保有量.24图 15：截至 2017 年底汽车保有量超过 300 万辆的城市.24图 16：我国乘用车市场占有率.25图 17：弃水弃风弃光电量.25图 18：新能源汽车产业链.26图 19：全球钴资源储量分布.27-4-图 20：图 21：图 22：图 23：图 24：图 25：图 26：图 27：图 28：图 29：图 30：图 31：图 3
12、2：图 33：图 34：图 35：图 36：图 37：图 38：图 39：图 40：图 41：图 42：图 43：图 44：图 45：图 46：图 47：图 48：图 49：图 50：图 51：图 52：图 53：图 54：图 55：图 56：图 57：图 58：图 59：图 60：图 61：图 62：图 63：图 64：图 65：图 66：2017 年钴矿厂商市场份额.272017 年锂盐产能占比结构.292018 年锂盐产能占比结构.29我国正极材料产量占全球比例.30正极材料出货量（万吨）及增速（%）.31三元材料占比呈上升趋势.31正极价格走势（万元/吨）.312017 年我国正极材料
13、出货量市场份额.322018 年 H1 我国正极材料出货量市场份额.322017 年我国三元材料出货量市场份额.332018 年 H1 我国三元材料出货量市场份额.33负极材料出货量（万吨）及增速（%）.34负极材料出货量占比.34负极价格走势（万元/吨）.342017 年我国负极材料出货量市场份额.352018 年 H1 我国负极材料出货量市场份额.352017 年我国人造石墨负极出货量市场份额.352018 年 H1 我国人造石墨负极出货量市场份额.352017 年我国天然石墨负极出货量市场份额.352018 年 H1 我国天然石墨负极出货量市场份额.352016 年全球隔膜行业竞争格局.
14、362013-2017 年我国隔膜国产化率变化趋势.37隔膜出货量（亿平米）及增速（%）.37隔膜出货量占比.37隔膜价格走势（元/平米）.382017 年我国隔膜出货量市场份额.382018 年 H1 我国隔膜出货量市场份额.382017 年我国干法隔膜出货量市场份额.392018 年 H1 我国干法隔膜出货量市场份额.392017 年我国湿法隔膜出货量市场份额.392018 年 H1 我国湿法隔膜出货量市场份额.39电解液出货量（万吨）及增速（%）.40电解液出货量占比.40电解液价格走势（万元/吨）.402017 年我国电解液出货量市场份额.412018 年 H1 我国电解液出货量市场份
15、额.412017 年我国动力电解液出货量市场份额.412018 年 H1 我国动力电解液出货量市场份额.412017 年我国动力电池装机量市场份额.432018H1 我国动力电池装机量市场份额.432018H1 我国磷酸铁锂动力电池出货量市场份额.432018H1 我国三元动力电池出货量市场份额.432017 年我国电机装机量市场份额.442018 年 H1 我国电机装机量市场份额.442017 年我国电控装机量市场份额.452018 年 H1 我国电控装机量市场份额.45我国汽车销量及同比增速.45-5-2018-10-28 电气设备行业图 67：2016 年我国汽车销量集中度.46图 68
16、：2017 年我国汽车销量集中度.46图 69：2017 年全球主要新能源乘用车厂商销量及市占率.46图 70：2018 年 H1 全球主要新能源乘用车厂商销量及市占率.47图 71：2017 年我国主要新能源乘用车厂商销量及市占率.47图 72：2018 年 H1 我国主要新能源乘用车厂商销量及市占率.48图 73：2017 年我国主要新能源客车厂商销量及市占率.48图 74：2017 年我国主要新能源专用车厂商销量及市占率.49图 75：全球各国新能源乘用车份额.53图 76：我国新能源乘用车占比变化趋势.53图 77：我国新能源汽车补贴政策历程.56图 78：双积分管理规则.59图 79
17、：双积分未达标处罚.60图 80：我国乘用车平均油耗目标.61图 81：新能源汽车积分比例变化趋势.61图 82：传统汽车销量 1-10 名新能源积分比例.62图 83：传统汽车销量 11-15 名新能源积分比例.62图 84：电池发展历史.65图 85：二次电池发展历史.65图 86：全球动力电池发展标志车型.66图 87：我国动力电池发展标志车型.67图 88：国外典型企业的电芯化学体系路径演进.68图 89：我国动力电池发展路径.68图 90：1990-2030 年锂离子电池能量密度发展路线.69图 91：现有动力电池的技术指标以及未来的发展目标.69图 92：四大锂电企业对未来技术的规
18、划.70图 93：宁德时代动力电池开发计划安排.70图 94：比克电池开发计划安排.70图 95：动力电池技术发展趋势.71图 96：我国新能源汽车动力电池装机量占比.72图 97：我国新能源乘用车动力电池装机量占比.72图 98：我国新能源客车动力电池装机量占比.72图 99：我国新能源专用车动力电池装机量占比.72图 100：宁德时代动力电池产品结构.73图 101：比亚迪动力电池产品结构.73图 102：动力电池能量密度快速提升.73图 103：我国动力电池开发技术发展历程.73图 104：正极材料性能对比.74图 105：正极材料产业化现状.74图 106：2014-2018H1 我国
19、正极材料产量结构（%）.75图 107：2014-2018H1 我国负极材料产量结构（%）.77图 108：硅碳负极发展历程.77图 109：电解液组成成分介绍.79图 110：2014-2018H1 我国电解液产量结构（%）.80图 111：新能源汽车购买群体构成.81图 112：消费者购买新能源汽车的影响因素.82图 113：新能源汽车购买意愿变化趋势.82-6-图 114：图 115：图 116：图 117：图 118：图 119：图 120：图 121：图 122：图 123：图 124：图 125：图 126：图 127：图 128：图 129：图 130：图 131：图 132：图
20、 133：图 134：图 135：图 136：图 137：图 138：图 139：图 140：图 141：图 142：图 143：图 144：图 145：图 146：图 147：图 148：图 149：图 150：图 151：图 152：图 153：图 154：图 155：图 156：图 157：图 158：图 159：图 160：新能源用户销售线索车型价格分布趋势.83国产燃油汽车各级别车型车龄 1-5 年保值率.85纯电动汽车（续航里程250 公里）三年车龄的保值率对比.85纯电动汽车（续航里程250 公里）三年车龄的保值率对比.85当电池成本达到 100 美元/Wh 时，可实现油电平价（
21、SNE）.88大众集团动力电池降本目标.88续航里程实际值以及消费者的期望值（公里）.89中高端纯电动汽车车主续航里程期望值（公里）.89500 公里是用户可接受续航里程，600 公里是用户认为新能源汽车替代燃油车的续航里程条件.90各年度纯电动乘用车补贴金额（横轴：续航里程/km，纵轴：补贴金额：万元）.90长续航里程电动汽车销售线索比例快速提升.91推荐目录长续航里程乘用车占比逐步提升.91直流充电桩价格（元/w）.92公用充电桩保有量及增速预测.93私人充电桩保有量及增速预测.93全国各省份公共充电桩分布图.93全国公共充电桩充电热力图.93燃油汽车成本构成.95纯电动汽车成本构成.95
22、新能源汽车动力系统示意图.97特斯拉 Model3 电池包集成模块布臵.97整车厂涉及到动力电池业务的环节.99合资模式.100外购模式.100燃油汽车与新能源汽车热管理系统差别.1012016-2017 年全球各国动力电池份额.103全球前十大电池厂商销量（GWh）.1032018 年 H1 我国动力电池行业集中度大幅提升.104我国动力电池企业数量.1042017 年全球汽车零部件供应商 100 强全球分布.104智能汽车发展目标.107智能汽车技术结构与发展愿景.108智能手机的发展历程.1092018Q2 全球智能手机出货量结构.110智能手机的技术变革和市场格局变化.111苹果和三星
23、智能手机的市场份额.112苹果和三星智能手机出货量（百万台).112历代 iPhone 摄像头模组 ASP 变化.112智能手机的换机周期（月）.113AI 手机市场份额.114苹果 iPhone 产品线.1142007-2017 年苹果手机出货量.115苹果公司营收及同比增速.115苹果公司扣非后归母净利润及同比增速.115苹果公司销售毛利率基本维持在 35%-40%.115苹果公司 ROE 呈上升趋势.115苹果公司与行业营收对比（亿元）.117-7-图 161：图 162：图 163：图 164：图 165：图 166：图 167：图 168：图 169：图 170：图 171：图 17
24、2：图 173：图 174：图 175：图 176：图 177：图 178：苹果公司与行业归母利润对比（亿元）.117苹果公司与鸿海营收对比（亿元）.118苹果公司与鸿海归母利润对比（亿元）.118苹果公司与大立光营收对比（亿元）.118苹果公司与大立光归母利润对比（亿元）.118全球智能手机出货量.118苹果 iPhone 产品线.120苹果公司销售毛利率基本维持在 35%-40%.120特斯拉产品线.121苹果和特斯产品代表.1212008-2018Q3 苹果公司研发费用.1222009-2018H1 特斯拉研发费用.1222008-2018 三季报苹果公司的营业收入.1232008-20
25、18 三季报苹果公司的扣非归母净利润.1232010-2018H1 特斯拉的营业收入.1232010-2018H1 特斯拉的扣非归母净利润.1232016-2018Q2 特斯拉的产量.1242016-2018Q2 特斯拉的交付量及毛利率.124表 1：部分公司货物流通领域电气化计划.11表 2：国外主要车企新能源汽车规划.12表 3：国内主要车企新能源汽车规划.16表 4：造车新势力背景分类.17表 5：国内部分造车新势力新能源汽车规划.18表 6：我国新能源汽车产量及动力电池需求预测.19表 7：不同三元正极材料对钴的需求量.28表 8：钴供需平衡测算表.28表 9：2010-2017 年世
26、界各国锂产量（万吨金属锂当量）.29表 10：正极材料性能对比.30表 11：负极材料性能对比.33表 12：干湿法工艺对比.36表 13：动力电池行业主要厂商情况.41表 14：全球动力电池企业销量排行榜.42表 15：主要电机电控企业供应关系.44表 16：全球各国新能源汽车支持政策.49表 17：全球主要国家新能源汽车市场规划.50表 18：近年来对行业影响较大的主要法律法规及行业政策.51表 19：禁售传统能源汽车时间表.53表 20：各地出台的公交出租电动化政策.54表 21：国内外汽车厂商停产燃油车计划.55表 22：新能源乘用车补贴方案对比.57表 23：新能源客车补贴方案对比.
27、57表 24：新能源货车和专用车补贴方案对比.58表 25：加州 ZEV 政策积分比例要求.58表 26：新能源乘用车车型积分计算方法.59表 27：2018-2020 年新能源汽车乘用车所需销量测算.62表 28：弱混/微混至纯电动汽车的对比.63-8-表 29：表 30：表 31：表 32：表 33：表 34：表 35：表 36：表 37：表 38：表 39：表 40：表 41：表 42：表 43：表 44：表 45：表 46：表 47：表 48：表 49：表 50：表 51：表 52：表 53：表 54：表 55：表 56：表 57：表 58：表 59：表 60：表 61：表 62：表
28、63：表 64：表 65：表 66：表 67：比亚迪新能源汽车换代改款频率较快，技术迭代快.64三种动力电池优劣势对比.66动力锂电池主要性能对比.67纯电动汽车电池技术发展路线.69提升技术指标的主要措施.71磷酸铁锂和三元材料性能.75每 kg 正极所需要的原材料.76每 KWh 电池所需要的原材料.76负极材料技术发展方向.78不同隔膜的安全使用温度.79隔膜技术发展方向.79电解液技术发展方向.81动力总成假设条件.83其他假设条件.84纯电动汽车回收期.845 年回收期油电平价对应的电池价格.8410 年回收期油电平价对应的电池价格.855 年回收期油电平价对应的电池价格（纯电动汽车
29、 5 年车龄保值率为 15%）.865 年回收期油电平价对应的电池价格（纯电动汽车 5 年车龄保值率为 30%）.86不包含电池的动力总成价格对比（SNE）.87SNE 假设条件.875 年回收期油电平价对应的电池价格（SNE）.87部分省市充电桩补贴政策.94传统燃油汽车与纯电动汽车结构对比.94新能源汽车三种驱动方式对比.95传统汽车、集中式驱动纯电动车和轮毂电机驱动纯电动车驱动系统对比.96新能源汽车与燃油汽车主要改变的部分.96纯电动汽车与燃油汽车部分零部件价值量对比.96部分燃油汽车动力总成供应链策略.98部分新能源汽车动力总成供应链策略.98整车厂与动力电池厂之间的合作模式.99部
30、分整车与电池企业合作情况.100我国电机电控供应模式.101三种冷却形式对比.102传统燃油乘用车空调系统单车价值量.102新能源乘用车热管理系统单车价值量.103全球汽车零部件配套供应商前十强.105纯电动汽车更适合作为智能化的载体.107苹果产业链公司收入利润增速.116-9-1、新能源汽车大变革催生十万亿市场空间1.1、长期看新能源汽车市场达到十万亿级别1.1.1、全球新能源汽车市场规模巨大新能源汽车发展空间巨大，随着新能源汽车性能提升以及痛点的改善，新能源汽车带来的冲击越来越大，渗透率随之提升。根据 BNEF 预测，到 2025 年全球新能源汽车的销量将达到 1100 万辆，渗透率达到
31、 11%，同年燃油汽车销量将达到拐点，步入下行趋势；到 2030 年全球销量将继续攀升至 3000 万辆，渗透率达到 28%；到 2040 年全球销量有望达到 6000 万辆，渗透率提升至 55%。长期看，全球新能源汽车市场空间有望成长到 10 万亿元量级。图1：2015-2040 年新能源汽车销量及渗透率发展趋势资料来源：BNEF 预测、新时代证券研究所2012-2016 年态度转变期：受到外部排放法规、政府政策的推动以及特斯拉等新进入者带来的竞争压力，全球主要整车厂对新能源汽车的态度由试探转为发力。2016-2020 年车型供给打开：进入 2017 年以来，全球推出多款新能源汽车，大多是基
32、于传统燃油汽车平台开发，受限于空间布局、电气架构等问题，整车综合指标无法做到最优，对消费者而言吸引力不足，但充电基础设施不断增加，用户习惯持续培育，新能源汽车使用氛围改善明显。2020 年之后的电动平台车型量产：基于电动平台的全新车型量产销售，整车综合性能得以提升，动力、空间尺寸、智能化程度均领先燃油汽车车，售价逐步逼近燃油汽车，经过前期市场培育，消费者对新能源汽车认可程度提升，新能源汽车推广提速。图2：全球新能源汽车发展历程-10-资料来源：中国产业信息网预测、新时代证券研究所1.1.2、我国是全球新能源汽车增速最快的市场毋庸臵疑，我国是全球最大的新能源汽车市场，也是增长最快的市场，是推动全
33、球新能源车市增长的主要驱动力。根据汽车产业中长期发展规划和节能与新能源汽车技术路线图提出的目标，未来10-15年新能源汽车逐渐成为主流产品，汽车产业初步实现电动化转型。到 2020 年，汽车产销规模将达到 3000 万辆，其中新能源汽车年产量将达到 200 万辆；到 2025 年，汽车产销规模将达到 3500 万辆，其中新能源汽车年占比 20%以上；到 2030 年，汽车产销规模将达到 3800 万辆，其中新能源汽车占比 40%以上。相对于我国传统汽车每年接近 3000 万辆的销售市场，新能源汽车销量渗透率不到 3%，行业处于高速增长的初期阶段。图3：我国新能源汽车销量预测资料来源：中汽协、节
34、能与新能源汽车技术路线图预测、汽车产业中长期发展规划预测、新时代证券研究所我国的新能源汽车行业，将会呈现出四大发展阶段，每个阶段的侧重点都会有所不同，每一个阶段都会有数量级的提升。第一阶段：公共交通领域的电气化公共交通领域的全面电气化，以纯电动公交车替代柴油公交车为主要特征。到当前阶段，这一波电气化已经走了一半，我国一二线城市已经基本完成或部分完成了替换，并逐步向三四线城市蔓延。目前，深圳已在全球第一个全面实现了电动化。交通运输部发布关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见，计划到 2020 年底前，重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公-11-交车全部更换为新能源汽车
35、。公共交通领域的电气化将带来 5080 万辆的需求，到2020 年完成大规模替换，其后将是存量的更新，不会再有大量新增需求。第二阶段：货物流通领域的电气化2018 年 1 月，国务院颁布国务院办公厅关于推进电子商务与快递物流协同发展的意见，意见指出，鼓励快递物流领域加快推广使用新能源汽车，逐步提高新能源汽车使用比例。指导各地完善城市配送车辆通行管理政策，合理确定通行区域和时段，对快递服务车辆等城市配送车辆给予通行便利。多家物流巨头发力货物流通流域，即将全面开启电动化的进程。除了城市物流配送之外，港口、码头、矿山、机场等固定运营场合也将全面启动电动化，货物流通领域的电气化将带来300500 万辆
36、的需求，到 2025 年左右，货物流通领域的电气化将基本完成。表1：部分公司货物流通领域电气化计划公司菜鸟网络京东顺丰新能源物流车计划计划在未来五年推广 100 万辆绿色智能物流车在北京的送货车辆已经全部切换为新能源汽车，还计划在未来两年内把自营燃油货车都换成新能源汽车计划在 2018 年投入 8000 余辆新能源汽车在顺丰网络内承担运输服务，与 2017 年相比投入同比增长近 240%；装卸等物流操作环节也在向新能源切换，仅 2017 年已经切换投入电动叉车 1700 余台。资料来源：中国新能源网、新时代证券研究所第三阶段：商业运营领域的电气化随着车辆故障率的大幅度下降和充电基础设施的普及，
37、新能源汽车的使用便利性大大加强，已经开始在出租车和网约车市场推广开来。滴滴计划在 2020 年前推广超过 100 万辆新能源汽车。随着互联网、车联网、智能驾驶等技术的发展和普及，未来网约车、分时租赁、共享汽车市场的规模会越来越大。传统出租车叠加新兴网约车已开始全面启动电气化进程，商业运营领域的电气化将带来 30005000 万辆的需求，到 2030 年，商业运营领域的电气化将基本完成。第四阶段：私人用车领域的电气化随着新能源汽车价格降低，整体性能的提升以及充电便捷性的提高，新能源汽车私人用车领域将迎来快速增长，有望带来 2 亿辆以上的需求，发展的高峰将会出现在 2030 年左右，并会一直持续下
38、去。图4：我国新能源汽车未来发展的四个阶段-12-资料来源：中国新能源网、新时代证券研究所1.2、中短期看全球汽车电动化浪潮来袭，车企纷纷抢占赛道1.2.1、国际汽车巨头发力新能源汽车，全球进入新能源汽车新阶段得益于美国、欧洲和中国市场的优异表现，2017 年全球新能源汽车渗透率首次超过 1%，标志着新能源汽车迈入从 0 到 1 的新阶段。新能源汽车在全球范围内的逐步普及已是大势所趋，主要由以下几个催化因素：1）根据各国颁布的动力电池技术路线来看，2020 年后有望实现电池性能的大幅提升与成本大幅下降，有力推动全球新能源汽车的发展。（2）传统燃油车企调整战略重心，布局新能源汽车。自 2016
39、年以来，全球传统燃油汽车巨头纷纷出台新能源汽车发展计划。（3）多国已经制定了停止生产销售传统能源汽车的时间表。国外传统汽车巨头发力新能源汽车，全球市场有望大规模放量。传统汽车巨头凭借成熟的供应链体系、稳定的销售渠道以及品牌优势，将会推动全球新能源汽车渗透率提升。多家汽车巨头提出 2025 年新能源汽车销量占比达到 15%-25%，凭借传统汽车巨头的号召力，新能源汽车认可度将大大提升，届时全球新能源汽车市场将步入千万辆级别，整个产业链规模效应尽显，从而加快新能源汽车成本的下降以及渗透率进一步提升。表2：国外主要车企新能源汽车规划车企产销规划其他规划企业合作-13-欧系大众2018-10-28 电
40、气设备行业2020 年中国市场销量 40 万辆；到 2025 年，集团旗下各品牌将推出80 余款全新电动车型，包括 50 款纯电动车型及 30 款插电式混合动力车型；到2025年共需要对外采购150千兆2025 年全球销量达到 300 万辆；瓦时的电池，总采购金额高达 5002025 年中国市场销量 150 万辆。亿欧元；到 2030 年，将有更多电动车型面世，集团旗下覆盖全球各级别市场的 300 余款车型均将推出至少一款电动版本。1、与江淮汽车合作成立江淮大众汽车有限公司，双方股比为 50%：50%；2、与江淮汽车和西雅特品牌共同成立一座戴姆勒2025 年新能源汽车销量占比达到 15%-25
41、%。投资 100 亿欧元用于新能源汽车研发，同时投资 10 亿欧元用于电池技术的开发，并计划在 2022 年前发布超过 50 款新能源汽车，其中包括10 款以上纯电动汽车。研发中心，开发符合中国市场需求的电动汽车车型、车联网及自动驾驶技术以及配套的零部件和核心技术；3、与宁德时代形成电池合作伙伴。1、戴姆勒正在与北汽新能源展开商议，计划成立一家合资公司，进行纯电动 smart车型的在华生产，以推动世界各地城市的小型汽车品牌销售；2、2018 年 7 月 5 日，北京汽车集团与德国戴姆勒公司签署框架协议，共同向双方的合资公司北京奔驰增资 50 亿元人民币，生产奔驰品牌纯电动车以及建立动力电池工厂
42、。到 2020 年，奔驰纯电动汽车将实现国产。宝马2018 年销量 15 万辆；2025 年新能源汽车销量占比15%-25%。到2025年将发布25款新能源车型，其中 12 款为纯电动车型，未来所有品牌和型号都将推出纯电动产品。基于下一代 FAAR 前驱平台和CLAR 后驱平台，在 2021-2025 年之间，宝马第五代电动车产品将以每年 5 款的速度陆续投放市场。2018 年 7 月宝马与长城双方正式签署合资经营合同，各持股 50%，投资 51 亿元成立光束汽车有限公司，将生产纯电动 MINI，并规划了一个全新的新能源汽车品牌，将在 2021 年推出第一款车型。美系特斯拉福特2018 年销量
43、 50 万辆；2020 年销量 100 万辆。2020 年全球新能源车销量占福特总销量的 10-25%。2018 年 7 月，特斯拉中国工厂正式落户上海。到 2022 年计划投入 110 亿美元，推出总计 40 款纯电动或混合动力车型；到 2025 年，将推出 50 款新车型，其中包括 8 款全新 SUV 和 15 款福特和林肯品牌电动车车型-众泰汽车与福特汽车将成立“众泰福特汽车有限公司”，主要生产纯电动乘用车，总共投资额为 50 亿元人民币，在合营公司出资比例为 50%对 50%。通用-2023 年前将在全球推出至少 20 款纯电动车型；对于中国市场，到 2020 年将推出10 款新能源车
44、型，在之后 3 年旗下的新能源车型总数将再翻一番。到2025 年，别克、雪佛兰、凯迪拉克三大全球品牌旗下在华将近全部车型都将实现电气化。1、2013 年 7 月与本田签署合作协议，未来将共同开发下一代燃料电池系统和氢气存储技术；2、2017 年，与本田分别出资 8500 万美元，合资建立燃料电池系统制造基地，预计将于 2020 年投产；3、2018 年 6 月 7 日，与本田发布联合声明，双方将在新一代电池领域展开合作，-14-以达成削减成本和加速推广电动汽车的目标。日系丰田本田2030 年实现电动化汽车销量达到 550 万辆以上，其中 EV 与FCEV 达到 100 万辆以上。2030 年实
45、现电动化系列产品占全球 Honda 汽车销量的三分之二。到 2020 年，在全球推出 10 余款纯电动汽车；到 2025 年，全车系导入电动化专用车型或增加电动化车型选择，只配备传统发动机的车型将变为零。2018年 Honda将向中国市场投放中国专属版电动车；到 2025 年，在欧洲销售的产品中将有三分之二是含混动车、插电式混动车、纯电动车以及燃料电池车在内的新能源车型。1、2017 年 5 月，丰田与日产、本田等 11家日本公司共同成立新公司，在日本大规模战略布局加氢站，计划在未来 5 年投资超过 100 亿欧元用于氢燃料相关产品；2、2017 年 12 月，丰田和松下达成一项电池合作协议，
46、共同探讨电动汽车新型方形电池的可行性。1、2013 年 7 月与通用汽车签署合作协议，未来将共同开发下一代燃料电池系统和氢气存储技术；2、2017 年，与通用汽车分别出资 8500 万美元，合资建立燃料电池系统制造基地，预计将于 2020 年投产；3、2018 年 6 月 7 日，与通用汽车发布联合声明，双方将在新一代电池领域展开合作，以达成削减成本和加速推广电动汽车的目标。日产2022 年销量 100 万辆，在日本和欧洲销售的电动汽车将占整体销量的 40%；2025 年销量占比达到 50%，在美国到 2025 年预计将达到20%-30%，在中国将达到35%-40%。预计到2020年旗下有超过
47、20%的车辆将实现零排放目标。在未来 5 年内将要推出 4 款纯电动车型，而英菲尼迪则将推出两款。雷诺-日产-三菱联盟与东风汽车合作组建了一家新能源汽车合资企业易捷特新能源汽车有限公司。未来将专注研发新能源车型。韩系现代/起亚2020 年销量 30 万辆。2020 年之前推出 26 款新能源汽车；2025 年之前推出 38 款新能源汽车。-资料来源：公司公告、第一电动网、搜狐汽车、新时代证券研究所全球新能源汽车销售量从 2012 年的 11.6 万辆增长至 2017 年的 162.1 万辆，5年复合增长率达 69%。未来随着支持政策持续推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及等因素影响不断
48、深入，高工锂电预计 2022 年全球新能源汽车销量将达到 600 万辆，相比 2017 年增长 2.7 倍，未来 5 年复合增长率达 30%。图5：全球新能源汽车销量-15-图6：纯电动乘用车销量构成资料来源：高工锂电预测、新时代证券研究所1.2.2、我国主流汽车厂商加速布局新能源汽车，强强联合加强自身地位2017 年受补贴退坡影响，A00 级车型以其低廉的价格和较高的性价比赢得市场的认可，销量达 30.8 万辆，在纯电动乘用车中所占比例由 2016 年的 45%提升至69%，成为新能源乘用车市场增长的主要驱动力。2018 年补贴新政出台，更加鼓励长续航里程乘用车，受过渡期后补贴大幅减少甚至取
49、消的影响，短续航里程 A00级车型在 6 月 12 日前出现抢装行情，过渡期结束后销量占比逐步减少。与之相对应，2018 年以来 A0 级以上中高端乘用车销量占比呈上升趋势，尤其是 6-8 月 A 级车销量占比在 40%左右，已取代 A00 级成为占比最大的级别，车型高端化趋势明显。图7：纯电动乘用车 A0 级以上以及 A 级销量占比插电混动乘用车领域，2018 年以来 B/C 级车型占比也在逐步提升。尤其是进入 4 月以来，C 级车型月销量均保持在 900 辆以上，8 月销量更是超过 2000 辆，插混领域车型高端化趋势明显。图8：插电混动乘用车销量构成图9：插电混动乘用车 B 级以上销量占
50、比80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：乘联会、新时代证券研究所100%90%A00级A0级A级B级C级60%50%40%30%20%10%0%资料来源：乘联会、新时代证券研究所70%A级销量占比A0级以上销量占比-16-主流厂商加速布局新能源汽车，提出各自规划的销量目标，并通过强强联合加强自身地位。比亚迪提出 2020 年继续保持同行业增速；北汽新能源和上汽集团分别提出 2020 年新能源汽车销量达到 50 万辆和 60 万辆。表3：国内主要车企新能源汽车规划车企比亚迪产销规划2018 年销量 20 万辆。2020 年继续保持同行业增速。其他规划全球覆盖城市由 200
