1、 宏观经济学宏观经济学 商学院金融系商学院金融系 任任 建建 雄雄 短号：短号：662635662635 办公室：办公室：62-409(88222028)62-409(88222028)电子邮箱：电子邮箱： 第一节第一节 经济政策目标经济政策目标一、宏观经济政策目标一、宏观经济政策目标 宏观经济政策是指国家或政府为了增进整个社会经济福利而有意识和有计划地运用一定的政策工具而制定的解决经济问题的指导原则和措施。宏观经济政策的目标主要包括宏观经济政策的目标主要包括充分就业、物充分就业、物价稳定、经济增长和国际收支平衡四大目标价稳定、经济增长和国际收支平衡四大目标。第十六章第十六章 宏观经济政策实践
2、宏观经济政策实践（一）充分就业（一）充分就业 是指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产是指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。的状态。西方经济学家通常用失业率来衡量充分就业的状态：公式说明：公式说明：劳动力是指一定年龄范围内有劳动能力、愿意工作的人；老人、小孩以及由种种原因放弃找工作的人不能算作劳动力。失业者是劳动力中那些想找工作但未找到工作的人。*凯恩斯认为：如果非自愿性失业已经消失，失业仅限于摩擦凯恩斯认为：如果非自愿性失业已经消失，失业仅限于摩擦性失业与自愿失业的话，就是实现了充分就业性失业与自愿失业的话，就是实现了充分就业%100劳动力人数失业者人数失业率（二）
3、价格（基本）稳定（二）价格（基本）稳定 1 1、价格稳定是指价格总水平稳定，一般用价价格稳定是指价格总水平稳定，一般用价格指数来表达一般价格水平的变化。格指数来表达一般价格水平的变化。2 2、常用价格指数有：常用价格指数有：消费物价指数；批发物价指数；国内生产总值平减指数 3 3、物价稳定就是避免或减少通货膨胀，但不、物价稳定就是避免或减少通货膨胀，但不是通货膨胀率为零。是通货膨胀率为零。（三）经济增长（三）经济增长 是指在一个特定时期内经济社会所产生的人均产量与人均收入的持续增长，通常用一定时期内实际年均GDP或年人均GDP来衡量。（四）国际收支平衡（四）国际收支平衡 国际收支平衡是指既无国
4、际收支赤字又无国际收支盈余。从长期看，一国的国际收支状况无论是赤字还是盈余对一国经济的稳定发展都会产生不利的影响，会对其他宏观经济目标的实现造成障碍。三、经济良性发展要求：三、经济良性发展要求：将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内经济要适度增长国际收支则既无逆差也无顺差二、四个目标间的关系二、四个目标间的关系 既统一又矛盾：既统一又矛盾：1、充分就业不利于物价稳定。2、充分就业有利于经济增长，却不利于国际收支平衡。居民有钱后购买外国商品，会形成逆差压力。3、经济增长不利于物价稳定。各目标之间的协调：各目标之间的协调：在统筹兼顾的基础上，相机抉择，突在统筹兼顾的基础上，相机抉择，突出重
5、点，根据宏观经济的具体运行状况和出重点，根据宏观经济的具体运行状况和当前面临的突出问题选择相应的目标。当前面临的突出问题选择相应的目标。第二节第二节 财政政策财政政策 财政政策：为促进就业水平提高，减轻经济财政政策：为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支对政府支出、税收和借债水平出、税收和借债水平所进行的选择，或对所进行的选择，或对政府收政府收入和支出入和支出水平所做出的决策。水平所做出的决策。1 1、政府支出：、政府支出：政府转移支付：政府转移支付：政府单方面把一部分收入所有权无偿转移出去。只是一种货币性支出，没有发生直接商品
6、交易行为。公共项目工程所需的购买性支出政府购买：政府购买：商品和劳务的实际交易，直接形成社会需求和购买力。维持政府系统运行的购买性支出，如机关公用品购买。直接投资的购买性支出：军需品2、政府收入：、政府收入：税收：税收：国家的强制性、无偿性、固定性的财政收入手段。一、财政的构成与财政政策工具一、财政的构成与财政政策工具公债公债 是政府运用信用形式筹集财政资金的特殊形式，包括中央政府的债券和地方政府的债券。性质：性质：“临时挪用、影响供求”外债中央政府（国债）地方政府内债公债短期债中期债长期债分类：二、财政政策的特点二、财政政策的特点1、自动稳定器、自动稳定器 财政政策本身具有一种自动财政政策本
7、身具有一种自动调节经济、减少经济波动的机制，在繁荣调节经济、减少经济波动的机制，在繁荣时自动抑制通胀，萧条时自动增加需求。时自动抑制通胀，萧条时自动增加需求。（1）税收自动税收自动变化变化 （2 2）转移支付转移支付自动变化自动变化（3 3）农产品价格维持制度。）农产品价格维持制度。农产品价格保护支出的自动变化。农产品价格保护支出的自动变化。调节经济波动调节经济波动的第一道防线，的第一道防线，适用于轻微经济适用于轻微经济波动。波动。p衰退时，产出下降，个人收入下降，税率不变，税收会自衰退时，产出下降，个人收入下降，税率不变，税收会自动减少，可支配收入会自动少减少一些，使得消费和需求动减少，可支
8、配收入会自动少减少一些，使得消费和需求下降的少些。下降的少些。p累进所得税，衰退使得收入自动进入较低纳税档次，税收累进所得税，衰退使得收入自动进入较低纳税档次，税收下降幅度超过收入下降幅度。反之，如此。下降幅度超过收入下降幅度。反之，如此。p衰退时，失业增加，符合救济条件的人增加，社会转移支衰退时，失业增加，符合救济条件的人增加，社会转移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。2、斟酌使用的财政政策、斟酌使用的财政政策政府应审时度势，斟酌使用，变动支出水平或税收，以稳政府应审时度势，斟酌使用，变动支出水平或税收，以稳定总需求，使之接近物价稳定的充分
9、就业水平。定总需求，使之接近物价稳定的充分就业水平。斟酌使用的具体表现：斟酌使用的具体表现：按照逆经济风向而行的原则，交替使用扩张性和紧缩性财政政策。或扩张或紧缩，斟酌使用，权衡使用。扩张性财政政策：扩张性财政政策：萧条时，总需求总供给，存在通货膨胀。政府采取减少开支、增税减少开支、增税等措施，以刺激供给、抑制需求的政策。三、功能财政与平衡预算财政三、功能财政与平衡预算财政 财政预算目标应当服从于宏观调控的目标财政预算目标应当服从于宏观调控的目标由由实现收支平衡转向实现无通货膨胀的充分就业水平。实现收支平衡转向实现无通货膨胀的充分就业水平。当实现这一目标时，预算可以是盈余，也可以是赤字。当实现
10、这一目标时，预算可以是盈余，也可以是赤字。是凯恩斯学派最强烈支持的观点。缺陷：批评者称，不考虑均衡预算的长期目标，常产生巨额赤字及物价上涨的双重后果。0GTRTBS四、充分就业预算盈余与财政政策方向四、充分就业预算盈余与财政政策方向1、充分就业预算盈余充分就业预算盈余是指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平（即潜在国民收入水平）上所产生的政府预算盈余。2、实际的预算盈余实际的预算盈余是指以实际国民收入水平衡量的预算盈余。3、充分就业的预算盈余和实际的预算盈余两者的差别充分就业的预算盈余和实际的预算盈余两者的差别就在于充分就业的国民收入水平和实际国民收入水平的差额。如果以BS*代表充分就业的预
11、算盈余，BS代表实际的预算盈余，y*代表充分就业的国民收入水平，y表示实际国民收入水平，分别表示边际税率、既定的政府购买支出和政府转移支付支出，则：TR、Gt、TRGtyBSTRGtyBS;*)*(*yytBSBS 如果实际国民收入水平低于充分就业的国民如果实际国民收入水平低于充分就业的国民收入水平，则充分就业预算盈余大于实际预算盈收入水平，则充分就业预算盈余大于实际预算盈余，即余，即y*y时有：时有：BS*BS y*y时有：时有：BS*BS y*=y时有：时有：BS*=BS五、赤字与公债五、赤字与公债1 1、财政赤字是国家的预算开支超过收入的结果。、财政赤字是国家的预算开支超过收入的结果。2
12、 2、弥补财政赤字的方法、弥补财政赤字的方法p外债构成真实负担。若推迟外债归还会大大影响政府信誉，使用要更为谨慎。p向中央银行借债实际是央行增发货币，即货币筹资，结果是通货膨胀。p国内借债是购买力向政府的转移。往往引起利率上升。要稳定利率，必须增加货币供给，最终会导致通货膨胀。具有再分配性质，不视为负担。p向国内公众（商业银行等金融机构、企业、居民）借债。p向国外公众（商业银行等金融机构、企业、居民）借债。3、公债的本质是一种负债，不宜过大。与税收不同，发行公债是要还本付息的，当每年累积的债务构成了巨大的债务净存量时，这些债务净存量所支付的利息又构成政府预算支出的一个重要的部分。4、衡量一国债
13、务负担率的指标是债务债务收入比率收入比率，它是一国债务与GDP的比率。债务收入比率的变动主要取决于以下几个因素：公债的实际利率、实际GDP的增长率和非利息预算盈余的状况。当非利息预算盈余不变时，公债的利率越高，GDP的增长率越低，这一比率将会上升；若非利息预算盈余不断增加，实际利率有所下降，实际GDP不断提高，则这一比率将会逐步下降。我国我国2000-2007年财政收支及赤字年财政收支及赤字2000200120022003200420052006200713395.2316386.0418903.6421715.2526355.8831627.9839343.6251321.7815866.5
14、018902.5822053.1524649.9528360.7933708.1240213.1649781.35-2491.27-2516.54-3149.51-2934.70-2004.91-2080.14-2749.951540.43注注:该表财政收支不含债务收支数；该表财政收支不含债务收支数；表中数据为决算数。表中数据为决算数。我国我国2000-2007年发行公债年发行公债200020012002200320042005200620074180.104604.005679.006153.5370226923.435381.68(年末国债余额)37865.53(年末国债余额)单位：亿元单
15、位：亿元注注:表中表中04、05年数据为预算数，其余年份为决算数；年数据为预算数，其余年份为决算数；功能财政与公债功能财政与公债 对公债的正确态度是：公债对公债的正确态度是：公债并不可怕，关健是国债的用途，并不可怕，关健是国债的用途，只要政府不是用于战争和浪费上，只要政府不是用于战争和浪费上，而是潜心用于刺激经济发展，只而是潜心用于刺激经济发展，只要经济增长大于国债增长速度，要经济增长大于国债增长速度，举债就是值得的。举债就是值得的。弥补赤字的主要方法是：弥补赤字的主要方法是：发行国债发行国债财政赤字财政赤字与与赤字率赤字率p所谓赤字率，是指财政赤字占国内生产总值的比重所谓赤字率，是指财政赤字
16、占国内生产总值的比重p以以2007年为例子，中央财政赤字为年为例子，中央财政赤字为2000亿元，国内生产亿元，国内生产总值为总值为24.66万亿元，两者比值约为万亿元，两者比值约为0.8%。按照国际上。按照国际上通行的马约标准，赤字率通行的马约标准，赤字率3%一般设为国际安全线。一般设为国际安全线。200020012002200320042005200620072.9%2.7%2.6%2.4%2%1.6%1.3%0.8%我国我国2000-2007赤字率赤字率 国债依存度国债依存度是指当年国债发行额占当年中央财政支出或财政是指当年国债发行额占当年中央财政支出或财政支出的比率。支出的比率。我国我国
17、19901997年平均国债依存度为年平均国债依存度为53.70%。最发达。最发达国家平均为国家平均为10%，亚洲新兴工业化国家为，亚洲新兴工业化国家为9%。说明我国的财政。说明我国的财政支出过多的依赖于国债。支出过多的依赖于国债。国际上公认的国债依存度警戒线是国际上公认的国债依存度警戒线是20%。从历史上看，美国、日本和欧洲的赤字率在短期内都曾出从历史上看，美国、日本和欧洲的赤字率在短期内都曾出现过较大的波动，如从现过较大的波动，如从1981年到年到2000年的年的20年间里，美国、日年间里，美国、日本、法国、德国和英国的赤字率最高分别达到过本、法国、德国和英国的赤字率最高分别达到过6%、7.
18、3%、6.0%、3.3%和和7.7%，但其长期赤字率则基本稳定在，但其长期赤字率则基本稳定在2.5%左右。左右。2005年美国经常账户年度赤字达到了年美国经常账户年度赤字达到了9000亿美元，相当于国内亿美元，相当于国内生产总值的生产总值的7%。.第三节第三节 货币政策货币政策一、商业银行和中央银行一、商业银行和中央银行1、银行的分类、银行的分类 按照各种金融机构在金融体系中的地位、作用及业务性质划分 中 央 银 行政 策 性 银 行商 业 银 行非 银 行 金 融 机 构银 行 体 系商业银行商业银行 主要业务主要业务 负债业务：吸收存款负债业务：吸收存款 资产业务：放贷和投资资产业务：放贷
19、和投资 中间业务：委托支付等事项中间业务：委托支付等事项 我国的主要商业银行我国的主要商业银行 国有控股银行国有控股银行工行、建行、中行。国有独资农行以公有制为主体的股份制银行以公有制为主体的股份制银行交通银行、中信实业银行、中国光大银行、华厦银行、招商银行、广东发展银行、福建兴业银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行、海南发展银行以及烟台、蚌埠储蓄银行。民营股份制商业银行民营股份制商业银行中国民生银行中外合资银行中外合资银行厦门国际银行、青岛国际银行、中国国际金融有限公司外资银行外资银行中央银行中央银行 是一国最高金融当局，它统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。三个职能：三个职能：发
20、行的银行：发行的银行：发行国家的货币；银行的银行：银行的银行：为商业银行提供贷款、集中保管存款准备金，还为各商业银行集中办理全国的结算业务。国家的银行：国家的银行：代理国库，为政府提供资金，代表政府与国外发生金融业务关系，执行货币政策，监督、管理全国金融市场活动等等。中央银行具有如下特征：中央银行具有如下特征：1 1、不以盈利为目的；、不以盈利为目的；2 2、不经营普通的银行业务，、不经营普通的银行业务，只与政府和各类金融机构往来，不办理厂商和居民的存贷款业务；3 3、具有服务机构和管理机构的双重性质，有执行金、具有服务机构和管理机构的双重性质，有执行金融监管、扶持金融发展的双重任务；融监管、
21、扶持金融发展的双重任务；4 4、处于超脱地位，、处于超脱地位，在一些国家中甚至独立于中央政府，免受政治周期的影响。政策性银行：政策性银行：政策性银行，一般是指由政府设立，政策性银行，一般是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以盈利为目标的金融机构。以盈利为目标的金融机构。1994年，我国组建了三家政策性银行：年，我国组建了三家政策性银行：国家开发银行国家开发银行不设分支机构中国农业发展银行中国农业发展银行只设省一级中国进出口银行中国进出口银行不设营业性分支机构商业银行与政策性银行的不同商业银行与政策性银行的不同资本来源不同。资本来源
22、不同。政策性银行多由政府出资建立，业务上由政府相应部门领导。商业银行多采取股份制的形式，业务上自主经营、独立核算。资金来源不同。资金来源不同。政策性银行一般不接受存款，也不从民间借款。而商业银行以存款作为其主要的资金来源。经营目的不同。经营目的不同。政策性银行是为了支持某些部门的发展而专门成立的，不以盈利为目的，与相应的产业部门关系密切。而商业银行则以利润最大化为经营目的，业务范围广泛。非银行金融机构：非银行金融机构：（1 1）城市信用合作社）城市信用合作社（2 2）农村信用合作社）农村信用合作社（3 3）信托投资公司）信托投资公司（4 4）财务公司）财务公司（5 5）金融租赁公司）金融租赁公
23、司（6 6）证券公司）证券公司（7 7）证券交易所）证券交易所（8 8）保险公司）保险公司（9 9）其它）其它:投资基金组织投资基金组织 典当行典当行 中国经济技术投资担保公司中国经济技术投资担保公司二、存款创造和货币供给二、存款创造和货币供给（一）几个基本概念（一）几个基本概念1、活期存款（、活期存款（D）：）：事先不用通知就可以随时提取的银行事先不用通知就可以随时提取的银行存款。存款。2、存款准备金（、存款准备金（R）：银行经常保留的供支付存款提取用：银行经常保留的供支付存款提取用的一定金额，称为存款准备金。的一定金额，称为存款准备金。3、法定存款准备金（、法定存款准备金（RR）：）：按照
24、一个固定比例（大约按照一个固定比例（大约10%左右）上交给中央银行的准备金叫做法定存款准备左右）上交给中央银行的准备金叫做法定存款准备金（金（RR）。）。4、法定存款准备金率（、法定存款准备金率（rd）：（：（RR）与（与（D）的固定比例的固定比例叫做法定存款准备金率叫做法定存款准备金率，rd=RR/D。（支票）（支票）64（支票）（支票）51.2甲甲A乙乙丙丙B丁丁戊戊CD庚庚己己活期存活期存100贷贷80设备设备付付80（支票）（支票）80活期存活期存80活期存活期存51.2设备设备设备设备贷贷64贷贷51.2（二二）银行体系的派生银行体系的派生存款存款原理原理活期存活期存64 1存款创造
25、含义。存款创造是一种金融现象：一笔存款在银存款创造含义。存款创造是一种金融现象：一笔存款在银行体系内流转，会转化成数倍的银行存款。行体系内流转，会转化成数倍的银行存款。2存款创造的过程存款创造的过程 存款总和存款总和=100+80+64+51.2+=100（1+0.8+0.82+0.83+0.8n-1）=100/1-0.8=500 货币创造乘数货币创造乘数=（三）货币创造乘数的一般推导（三）货币创造乘数的一般推导 用用D表示存款总和，表示存款总和，R表示原始存款，表示原始存款，rd表示法定准备金率，则有：表示法定准备金率，则有：58.011原始存款存款总和即货币创造乘数为货币创乘数式中或法定准
26、备金率原始存款存款总和，r，krR：D，dd1（四）货币创造乘数公式（四）货币创造乘数公式 成立的前提条件成立的前提条件 第一，商业银行没有超额储备。即商业银行得到的存第一，商业银行没有超额储备。即商业银行得到的存款扣除法定准备金后全部放贷出去。款扣除法定准备金后全部放贷出去。超额准备金（率）含义超额准备金（率）含义 考虑有超额准备金时，货币创造乘数公式为考虑有超额准备金时，货币创造乘数公式为 当再贴现率上升时，货币创造乘数就会变小。当再贴现率上升时，货币创造乘数就会变小。drk1edrrk1 第二，银行客户将一切货币收入存入银行，第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行。
27、支付完全以支票形式进行。若客户将得到的存款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，就会形成一种漏出。若以rc表示现金在存款中的比率，此时，货币创造乘数就为：cedrrrk1（五）货币创造乘数的完整公式（五）货币创造乘数的完整公式1、基础货币：基础货币：基础货币是流通中的现金与商业银行在中央银行基础货币是流通中的现金与商业银行在中央银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）。又称为高能的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）。又称为高能货币或强力货币。货币或强力货币。高能货币高能货币=准备金准备金+流通中的现金流通中的现金 =商业银行在中央银行的存款（法定准备金）商业银行在中央银行的存款（法
28、定准备金）+商业银行的库存现金（超额准备金）商业银行的库存现金（超额准备金）+流通中的现金流通中的现金 若用若用Cu表示流通中的现金，表示流通中的现金，Rd表示法定准备金，表示法定准备金，Re表示表示超额准备金，超额准备金，H表示高能货币，则：表示高能货币，则：H=Cu+Rd+Re，这这是商业银行借以扩张货币供给的基础。是商业银行借以扩张货币供给的基础。2、货币供给：货币供给：货币总供给是通货（货币总供给是通货（Cu）与活期存款（与活期存款（D）之和，之和，即严格意义上的货币供给即严格意义上的货币供给M1，即：即：M=Cu+D，则：则：则货币创造乘数为则货币创造乘数为 这一公式与前面公式的差异
29、之处在于：前面公式仅把活期存款总和当作货币供给量，而这一公式已将活期存款和通货合在一起当作货币供应量。（六）货币创造乘数效应既可以呈正数多倍地放大，也可（六）货币创造乘数效应既可以呈正数多倍地放大，也可以呈负数多倍地缩小。以呈负数多倍地缩小。eeddcuedcceduueduurDR，rDR，rDC，rrrrDRDRDCDCHM。RRCDCHM表示超额存款率表示法定准备率代表漏现率式中111.1.货币政策的机制货币政策的机制四、货币政策及其工具四、货币政策及其工具1 1、货币政策：通过对货币供给量的调节来调节利、货币政策：通过对货币供给量的调节来调节利率，再通过利率变动来影响总需求和总供给。率
30、，再通过利率变动来影响总需求和总供给。货币量货币量利率利率总需求与总供给总需求与总供给货币政策的直接目标是利率，调节货币量是手段。货币政策的直接目标是利率，调节货币量是手段。最终目标是总需求和总供给达到平衡。最终目标是总需求和总供给达到平衡。货币量增加的效应短期效应：短期效应：既增加实际GDP，又使物价水平上升；长期效应：长期效应：物价水平进一步上升，实际GDP回到原来充分就业水平。只有物价上升，而实际国民生产总值不变。贴现率贴现率公开市场业务公开市场业务法定准备率法定准备率中央银行变动货币的供给量的主要工具有三个：中央银行变动货币的供给量的主要工具有三个：2.货币政策基本工具货币政策基本工具
31、公开市场业务：公开市场业务：在金融市场上买进或卖出证券。在金融市场上买进或卖出证券。主要是国库券。主要是国库券。贴现政策：贴现政策：通过增减贴现贷款数量和利率，来影通过增减贴现贷款数量和利率，来影响货币供给量。响货币供给量。法定准备金：法定准备金：通过提高和降低准备金率通过提高和降低准备金率来控制贷款量，增减货币供给量。来控制贷款量，增减货币供给量。2.货币政策基本工具货币政策基本工具决定是否发行国债是属于财政政策，而发行后的一级、二级市场上的买卖属于货币政策。属于间接货币政策属于间接货币政策属于直接货币政策，属于直接货币政策，力度强、见效快力度强、见效快：3.相机抉择的货币政策相机抉择的货币
32、政策扩张货币政策：经济萧条，总需求扩张货币政策：经济萧条，总需求总供给，收紧银根，以总供给，收紧银根，以减少货币供给量，提高利率，以抑制总需求，降低物价。减少货币供给量，提高利率，以抑制总需求，降低物价。防止经济过度增长。防止经济过度增长。扩张性货币政策工具：扩张性货币政策工具：在公开市场上买进有价证券，降低贴在公开市场上买进有价证券，降低贴现率并放松贴现条件，降低准备率等。现率并放松贴现条件，降低准备率等。紧缩性货币政策工具：紧缩性货币政策工具：在公开市场上卖出有价证券，提高贴在公开市场上卖出有价证券，提高贴现率并严格贴现条件，提高准备率等。现率并严格贴现条件，提高准备率等。经济萧条经济萧条
33、 总需求小于总供给总需求小于总供给 失业失业扩张性扩张性货币政策货币政策公开市场上买进有价证券公开市场上买进有价证券降低再贴现率降低再贴现率降低法定准备率降低法定准备率增加增加总需求总需求 经济繁荣经济繁荣 总需求大于总供给总需求大于总供给通货膨胀通货膨胀紧缩性紧缩性货币政策货币政策公开市场上卖出有价证券公开市场上卖出有价证券提高再贴现率提高再贴现率提高法定准备率提高法定准备率减少减少总需求总需求“逆经济风向行事逆经济风向行事”的原则的原则其他工具其他工具第一，道义上的劝告。这是指中央银行对商业银行第一，道义上的劝告。这是指中央银行对商业银行发出口头或书面的谈话或声明，劝说商业银行自发出口头或
34、书面的谈话或声明，劝说商业银行自动地遵循中央银行所要求的信贷政策。动地遵循中央银行所要求的信贷政策。第二，垫头规定。这种一种限制证券投机的管制办第二，垫头规定。这种一种限制证券投机的管制办法。规定购买有价证券必须付出的现金比例，这法。规定购买有价证券必须付出的现金比例，这就是必需支付的就是必需支付的“垫头垫头”。第三，控制分期付款和抵押贷款的条件。第三，控制分期付款和抵押贷款的条件。第六节第六节 宏观经济政策的发展与演变宏观经济政策的发展与演变第一阶段：第一阶段：20世纪世纪30年代到二次世界大战前，大危机迫使年代到二次世界大战前，大危机迫使各国政府走上了国家干预经济的道路。凯恩斯发表各国政府
35、走上了国家干预经济的道路。凯恩斯发表通通论论，宏观经济政策的试验时期，美国罗斯福总统的，宏观经济政策的试验时期，美国罗斯福总统的“新新政政”是最成功最全面的试验。是最成功最全面的试验。第二阶段：第二阶段：二战后，各国政府都把实现充分就业，促进经济二战后，各国政府都把实现充分就业，促进经济繁荣作为政府的基本职责。国家将全面系统地干预经济，繁荣作为政府的基本职责。国家将全面系统地干预经济，实施凯恩斯的政策主张。实施凯恩斯的政策主张。第三阶段：第三阶段：20世纪世纪70年代初，西方国家相继出现了年代初，西方国家相继出现了“滞滞胀胀”，迫使他们对国家干预政策进行反思，自由放任思潮，迫使他们对国家干预政
36、策进行反思，自由放任思潮的复兴，主张减少国家干预，加强市场机制的作用。经济的复兴，主张减少国家干预，加强市场机制的作用。经济政策的自由化和多样化，成为宏观经济政策的重要发展。政策的自由化和多样化，成为宏观经济政策的重要发展。美国战后财政政策的运用美国战后财政政策的运用20世纪世纪50年代，年代，艾森豪威尔以稳定为中心，运用补偿性财政政策，从艾森豪威尔以稳定为中心，运用补偿性财政政策，从52年到年到60年，年，5年赤字，年赤字，3年盈余，赤字年盈余，赤字125亿美元。亿美元。1962年年肯尼迪政府实行全面减税，个人所得税减少肯尼迪政府实行全面减税，个人所得税减少20%，最高税率，最高税率从从91
37、%降到降到65%，公司所得税从，公司所得税从52%降到降到47%，造就了美国经，造就了美国经济济60年代的繁荣。赤字大幅度增加。年代的繁荣。赤字大幅度增加。70年代，年代，滞胀，赤字财政的运用有所控制。滞胀，赤字财政的运用有所控制。80年代，年代，里根政府制定了以供给学派理论为依据的政策，实行减税，里根政府制定了以供给学派理论为依据的政策，实行减税，使赤字增加。使赤字增加。81-92年年12个财政年度，赤字总计达到个财政年度，赤字总计达到22724亿美亿美元，国债增至元，国债增至39700亿美元，国债占亿美元，国债占GDP的比重从的比重从81年的年的26.5%上升到上升到92年的年的51.1%
38、。92年赤字达到年赤字达到2920亿美元。亿美元。92年年克林顿上台之后，更多地运用货币政策，增税减支，实现财政平克林顿上台之后，更多地运用货币政策，增税减支，实现财政平衡。衡。2000年年小布什上台为刺激经济又实行减税，使美国经济走出了小布什上台为刺激经济又实行减税，使美国经济走出了20世世纪纪80年代以来的衰退。年代以来的衰退。我国宏观经济政策搭配我国宏观经济政策搭配 从从1988年初开始，中国经济进入年初开始，中国经济进入过热状态过热状态，表现在经，表现在经济高速增长（工业产值增幅超过济高速增长（工业产值增幅超过20%）投资迅速扩张）投资迅速扩张（1988年固定资产投资额比上年同期增长年
39、固定资产投资额比上年同期增长18.5%）、）、物价上涨迅速物价上涨迅速27.1%，货币回笼缓慢流通中的货币增加了，货币回笼缓慢流通中的货币增加了46.7%和经济秩序混乱。和经济秩序混乱。中国于中国于1988年月开始实行双紧政策：收缩基本建设年月开始实行双紧政策：收缩基本建设规模、压缩财政开支、压缩信贷规模、严格控制现金投放规模、压缩财政开支、压缩信贷规模、严格控制现金投放和物价上涨、严格税收管理等。和物价上涨、严格税收管理等。双紧政策很快见效，经济增长速度从左右跌至双紧政策很快见效，经济增长速度从左右跌至，社会消费需求大幅下降，通货膨胀得到遏止，社会消费需求大幅下降，通货膨胀得到遏止，年第三季
40、度物价涨幅降到最低水平，不到年第三季度物价涨幅降到最低水平，不到1%。第一阶段：第一阶段：“双紧双紧”政策政策(1988.9-1990.9)第二阶段（第二阶段（1990.9-1991.12）紧财政政策松货币政策搭配紧财政政策松货币政策搭配市场疲软，企业开工不足，企业资金严重不足三角市场疲软，企业开工不足，企业资金严重不足三角债问题突出，生产大幅下降。债问题突出，生产大幅下降。从从1991年初开始，实行了松的货币政策，中央银年初开始，实行了松的货币政策，中央银行陆续多次调低存贷款利率，以刺激消费、国力投资。行陆续多次调低存贷款利率，以刺激消费、国力投资。这些政策在实施之初效果并不显著，直到这些政
41、策在实施之初效果并不显著，直到1991年下半年下半年，市场销售才转向正常。年，市场销售才转向正常。第三阶段（第三阶段（1992年年1月月-1993年年6月）月）双松政策双松政策 搭配搭配1992年，财政支出年，财政支出4426亿元，信贷规模也大幅度亿元，信贷规模也大幅度增长，货币净投放创历史最高水平。增长，货币净投放创历史最高水平。双松政策使双松政策使1992年年GDP增长增长12.8%，城市居民人，城市居民人均收入增长了均收入增长了8.8%，农村居民收入人均收入增长了，农村居民收入人均收入增长了5.9%。但是双松政策又带来了老问题：通货膨胀加剧，物价但是双松政策又带来了老问题：通货膨胀加剧，
42、物价指数再一次超过了两位数；短线资源再度紧张。指数再一次超过了两位数；短线资源再度紧张。第四阶段（第四阶段（1993年年7月月-1996年底）年底）适度从紧的货币政策和财政政策适度从紧的货币政策和财政政策 适度从紧政策的具体措施有：控制预算外投资适度从紧政策的具体措施有：控制预算外投资规模；控制社会集资搞建设；控制银行同业拆借；提规模；控制社会集资搞建设；控制银行同业拆借；提高银行存贷款利率等等。与高银行存贷款利率等等。与1988年的紧缩相比，财年的紧缩相比，财政没有大动作，但货币紧缩力度较缓。政没有大动作，但货币紧缩力度较缓。适度的双紧政策使我国宏观经济终于成功实现了适度的双紧政策使我国宏观
43、经济终于成功实现了经济软着陆经济软着陆。各项宏观经济指标表现出明显的改善：。各项宏观经济指标表现出明显的改善：1996年年GDP 增长增长9.7%，通货膨胀率，通货膨胀率6.1%；外；外汇储备达到了汇储备达到了1000多亿美元。这次政策配合实施被多亿美元。这次政策配合实施被认为是中国治理宏观经济成效较好的一次，为我国以认为是中国治理宏观经济成效较好的一次，为我国以后实施宏观经济政策积累了正面经验。后实施宏观经济政策积累了正面经验。第五阶段第五阶段 适度的货币和积极的财政政策适度的货币和积极的财政政策（1997年至年至2004年年10月）月）1997年到年到1998年，中国经济发展经受了亚洲金年
44、，中国经济发展经受了亚洲金融危机和国内自然灾害等多方面的冲击。经济问题表现融危机和国内自然灾害等多方面的冲击。经济问题表现为通货紧缩式的宏观经济失衡，经济增长的力度下降，为通货紧缩式的宏观经济失衡，经济增长的力度下降，物价水平持续下降，失业增加，有效需求不足，出口不物价水平持续下降，失业增加，有效需求不足，出口不振等。振等。面临新形势，中国政府实施了较有力的扩张财政政面临新形势，中国政府实施了较有力的扩张财政政策，其措施是大量发行国债，投资于基础设施方面的建策，其措施是大量发行国债，投资于基础设施方面的建设；实施适当的货币政策，连续下调存贷款利率，改革设；实施适当的货币政策，连续下调存贷款利率
45、，改革商业银行体系等。这些政策使中国经济成功应对了亚洲商业银行体系等。这些政策使中国经济成功应对了亚洲金融危机的挑战，保持国民经济的持续增长。金融危机的挑战，保持国民经济的持续增长。第六次调整第六次调整 双稳健政策（适时微调）双稳健政策（适时微调）20042004年年1010月至月至20072007年年基本利率提高了基本利率提高了0.27个百分点。个百分点。p总需求总量仍然不足，需求内部结构不合理：消费不足；总需求总量仍然不足，需求内部结构不合理：消费不足；固定资产投资增长过快，个别行业发展太快如房地产业，固定资产投资增长过快，个别行业发展太快如房地产业，而农业发展不够。失业率过高；通货膨胀开始抬头。国而农业发展不够。失业率过高；通货膨胀开始抬头。国际收支不平衡。际收支不平衡。p适度松的财政政策以增加总需求，同时在具体实施中还适度松的财政政策以增加总需求，同时在具体实施中还要要“松中有紧松中有紧”；p适度略紧的货币政策防止通货膨胀，但适度略紧的货币政策防止通货膨胀，但“紧中有松紧中有松”。
