1、内容内容目目录录4.投资银行业务投资银行业务21.投资银行业务的盈利驱动因素31.价：注册制引导改革方向，承销费率有望触底回升32.量：项目储备构成内生性驱动因素，储备丰富券商优势明显53.竞争优势：头部券商存量客户优势显著，各家均有深耕领域64.风控决定业务底线92.头部券商投行业务对比分析101.中信证券102.海通证券113.国泰君安144.华泰证券1314.投资投资银银行业务行业务证券公证券公司司的投的投资资银行银行业业务务主主要包括要包括股股权融权融资资业业务务、债债券券融资及融资及资资产证产证券券化业化业务务、财财务顾务顾问问 业务业务、新三新三板板业务业务等等。投资银行业务是证券
2、公司承担金融中介职能的直接方式，作为企业 直接融资的主要渠道，发挥着优化社会资源配置的作用，属于证券公司的传统业务和主要 利润来源之一。其中通过为企业客户提供股票或者债券融资获取的承销与保荐收入占投行业务收入比例 较大，兼并收购等财务顾问业务整体所占比例较小。投资银行所能带给企业的全面服务与 成长价值尚未得到充分体现图图 87：2015-2019 年上市券商投年上市券商投行行业务收入与结构对比（单位：亿业务收入与结构对比（单位：亿元元）600500400300200100-20152016201720182019证券承销业务收入保荐业务收入财务顾问业务收入资料来源：Wind，天风证券研究所投行
3、业投行业务务属于属于牌牌照类照类业业务务，马太效马太效应应加剧加剧下下，头头部券部券商商地位逐地位逐渐渐稳稳固固，市市场场集中集中度度不不断提断提 高高。中信证券投行业务收入连续五年稳居第一，中信建投与海通证券亦连续三年保持行业 前三。2015-2018 年间，行业 CR5 由不到 40%提升至 47.03%，2019 年有所回落，但仍维持 高位。我们认我们认为为投资投资银银行业行业务务是是未未来增长来增长确确定性定性较较强的强的业业务务模模块，因块，因此此将投将投资资银行银行业业务务单单列列。1）中中信信证证券券将投资银行业务单列，并划分为股权融资业务、债券及资产证券化业务、财 务顾问业务、
4、新三板业务四个业务模块，在中国及全球为各类企业及其它机构客户提供融图图 88：2015-2019 年头部券商投年头部券商投行行业务收入对比（单位：亿元）业务收入对比（单位：亿元）图图 89：2015-2019 年行业年行业 CR5605040302010020152016201720182019中信证券 中信建投 海通证券 国泰君安 华泰证券招商证券 广发证券 国信证券 光大证券 申万宏源50%40%30%20%10%0%20152016201720182019CR5资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所23资及财务顾问服务。2）海海通通证证券券将投资银行业务单列
5、，并划分为股权融资、债券融资、并购重组三个业务模 块，在境内外业务中不断发力，其中境外业务通过全资子公司海通国际控股开展。3）华华泰泰证证券券将投资银行业务纳入机构服务业务中，其投资银行业务包括股权承销、债券 承销、财务顾问和场外业务等，以大投行一体化平台和全业务链体系为依托，强化境内境 外、场内场外业务跨市场协同。4）国国泰泰君君安安将投资银行业务纳入机构金融业务中，其投资银行业务包括股权承销、债券 承销、并购重组、新三板业务等。表表 26：头部券商投行业务布局头部券商投行业务布局投投行业务行业务所所属条线属条线投投行业务行业务下下设模块设模块中信证券单列股权融资、债券及资产证券化、财务顾问
6、、新三板海通证券单列股权融资、债券融资、并购重组华泰证券机构服务业务股权承销、债券承销、财务顾问和场外业务等国泰君安机构金融业务股权承销、债券承销、并购重组、新三板业务等资料来源：公司年报，天风证券研究所1.投投资资银银行业行业务务的的盈盈利驱利驱动动因素因素证券公司投资银行业务属于牌照类业务，核心盈利模式为通过承销保荐赚取佣金收入，以 及通过并购重组赚取财务顾问费用。承销保荐业务分为 IPO、再融资、债券承销，再融资 包括增发、配股、优先股、可转债、可交换债等，债券包括地方政府债、金融债、企业债、公司债、短期融资债、中期票据、定向工具、国际机构债、政府支持机构债、ABS 等。投资银行投资银行
7、业业务收务收入入=承销承销保保荐规荐规模模*费费率率+其他投其他投入（入（利息、投利息、投资资收益等收益等）。驱。驱动动券商的券商的投投 资银行资银行业业务收务收入入提升提升的的因因素素主要是主要是承承销规销规模模和承和承销销费费率。率。1.价价：注注册册制引制引导导改革改革方方向向，承销费承销费率率有望有望触触底回底回升升核准制核准制的的发行发行价价格由格由监监管管指指导导，对对投行投行的的专业专业能能力要力要求求较低较低，从而从而导导致承致承销销业务业务陷陷入价入价格格 战战。注注册制册制的的推推行行有有助于助于提提高投行高投行定定价能价能力力、拓拓展企展企业业价值链价值链服服务务、促进促
8、进券券商商部部门门协协作提作提 供精准供精准服服务。务。行行业业长长期期将将重重回良性回良性竞竞争争，承承销费销费率率有有望望触底回触底回升。升。IPO 承销收费模式一般为：固定保底收费（1000-3000 万）+承销规模*发行费率（5%-6%，5 亿以下 6%-7%，50 亿以上 1%-2%），再融资费率为 0.8%-1.5%。债券方面，信用债承销费 率为 0.5%-1%，利率债承销费率为 0.1%-0.2%。IPO 承承销费率销费率与与募资募资规规模大模大小小相相关关，募资募资总总额越大额越大的的项目项目发发行费行费率率往往往往越低越低。2014-2019 年，募资总额在 10 亿元以上的
9、 IPO 项目，平均发行费率在 4%-6%之间，而募资总额在 5 亿元以内的项目，发行费率普遍超过 10%。科创板的承销费率情况类似，募资总额在 5 亿元以内的项目平均发行费率为 12.74%，而募 资总额超过 10 亿元的项目平均发行费率仅为 6.90%。债权融资业务收入主要来源于手续费与佣金收入，不同券商和不同项目的承销费率差异较 大。近三年上市的券商债券承销费率在 0.1%-1.1%不等。承销费率的差异反映了券商议价能 力的强弱，也在一定程度反映了其业务水平的能力。新新证证券券法法明明确证确证券券监监管管机构对机构对证证券发券发行行申请申请由由核核准准转变为转变为注注册册，投行投行由由发
10、行发行通通道回道回归归 定价和定价和销销售本售本源源。注册制的本质是市场化，核心是信息披露，最重要的特征是证券发行审 核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。通过市场参与主体的自我经济约束，完善要素的市场化配置机制和资本市场的投融资功能。新法弱化了监管机构的职能，强化 了发行人的责任和中介机构的作用，有助于行业重回良性竞争。表表 27：证券法修订前证券法修订前（2014 年修正版）与修订后年修正版）与修订后（2019 年修订版）核准制与注册制对比年修订版）核准制与注册制对比核核准制准制注注册制册制证券发行条件具有持续盈利能力具有持续经营能力证券发行的程序发行审核委员会制度证券监管机构对
11、证券发行申请由核准转变为注册。由国务院另行规定证券公开发行注册的具体办法。证券交易所对证券公开发行申请 具有审核权。证券发行中的信息披露有扩大信息披露义务人的范围；扩大、细化重大事件的范围；新增信 息披露规定；明确赔偿责任投资者保护制度无有资料来源：全国人民代表大会，中国证监会，天风证券研究所图图 90：IPO 发行费率对比（单位：发行费率对比（单位：%）1614121086420主板中小企业板创业板科创板募集总额5亿元以下募集总额5-10亿元募集总额10亿元以上资料来源：Wind，天风证券研究所图图 91：2017-2019 年新上市券年新上市券商商平均债券承销费率对比平均债券承销费率对比1
12、.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%天风证券中原证券华林证券浙商证券南京证券中银证券债券承销费率资料来源：公司公告，天风证券研究所4表表 28：债券发行审批制、核准债券发行审批制、核准制制、注册制比较、注册制比较审审批制批制核核准制准制注注册制册制发行指标和额度有，行政计划无无发行上市标准有有有主要推荐人政府或行业主管部门中介机构中介机构对发行作实质判断的主体中国证监会中介机构、中国证监会中介机构发行监管性质实质性审核实质性审核的职责形式性审核资料来源：发改委、中国证监会、上交所、深交所，天风证券研究所4.1.2.量量：项项目目储备储备构构成内成内生生性性驱驱动因素动因素，储
13、备储备丰丰富券富券商商优优势势明明显显投行业投行业务务量短量短期期决定决定因因素素主主要要为为项项目目储备储备情情况况。IPO 与与再融资再融资项项目周目周期期较较长长，一一般般 IPO 项项 目周期目周期在在 18 个个月左月左右右，再再融资项融资项目目周期周期在在 6-12 个月个月之间之间，丰丰富的富的项项目储目储备备能能够够驱动券驱动券商商 投行业投行业务务持续持续发发展展。中中长长期期看看，经经济济动能动能转转型型，国内国内直直接融资接融资比比例例将将呈呈上升上升趋趋势势，作为直作为直 接融资接融资渠渠道道的的投投行业行业务务未未来来增长空增长空间间较较大大。头头部券部券商商 IPO
14、 项目项目储储备充足备充足，短期内将短期内将继继续保持竞争优续保持竞争优势势。根据中国证监会网站，截止2020 年 6 月 18 日，最新审核制下的排队名单中主板和中小板分别有 163 和 79 家企业，其中保荐机构为中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券六家券 商的项目共有 87 家，占比近 36%。头部券商内部分化明显，中信证券、中信建投保荐的 IPO项目分别达 20 个和 19 个，领先优势明显。科创板科创板项项目储目储备备情况情况延延续续主主板格局板格局。科创板上会的公司中，保荐机构为中金公司、中信证 券、中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券六家券商的项目合计达
15、105 家，占比超过50%。其中中信证券保荐和主承的项目有 34 项，位居市场第一，华泰证券以 20 家的项目 储备排名第二。图图 92：头部券商主板及中小板头部券商主板及中小板 IPO 项目储备情况对比（截至项目储备情况对比（截至 2020 年年 6 月月 18 日）日）2520151050中信证券中信建投国泰君安海通证券中金公司华泰证券资料来源：中国证监会，天风证券研究所5未来发未来发展展直接直接融融资市场资市场，打打开投行开投行业业务增务增长长空空间间。与美国等市场相比，中国资本市场仍然 较不成熟，资本市场机制仍不完善，直接融资的功能需要进一步激活提升。以中国人民银 行公布的数据口径，2
16、019 年中国社会融资规模存量中直接融资（企业债券+非金融企业境内股票）占比仅为 12.30%，远远落后于发达国家水平。对比中美资产证券化率，中国上市 公司总市值占 GDP 比重仅为美国比值的 1/2。未来随着我国直接融资占比逐步提升，资本 市场总量将逐步扩大。4.1.3.竞争优竞争优势势：头头部部券商券商存存量量客客户优势户优势显显著著，各各家均家均有有深深耕耕领领域域存存量客量客户户的基的基数是数是影影响响未来未来投投行业行业务务十分十分重重要的要的指指标标，头，头部券部券商商存量存量客客户优户优势势显著显著，“三三 中中”形成形成第第一梯一梯队队。从近五年各家券商完成的 A 股主承销项目
17、数量看，中金公司、中信证 券和中信建投三家券商形成第一梯队，其中中信证券连续五年主承销项目数位居第一。6 家头部券商近五年累计完成主承销 IPO 项目 369 个，占总 IPO 项目数 31%。且市场集中度CR6 连续五年上升，2019 年达到 43.6%，“马 太 效 应”凸显。图图 93：头部券商科创板头部券商科创板 IPO 项目项目储储备情况对比备情况对比403020100中信证券华泰证券海通证券国泰君安中信建投中金公司资料来源：Wind，天风证券研究所直接融资/社融存量图图 94：中国直接融中国直接融资资/社会融资存量比例（单位社会融资存量比例（单位：%）图图 95：中美资产证券化率对
18、比（中美资产证券化率对比（单单位位：%）16%15%14%13%12%11%10%20152016201720182019200150100500美国:上市公司总市值:占GDP比重中国:上市公司总市值:占GDP比重资料来源：中国人民银行，天风证券研究所资料来源：Wind，世界银行，天风证券研究所6投行项投行项目目大大小小、客客户户所处所处行行业业、注注册册地地、券券商股商股东东背背景景等等项目项目细细节节也也是是决定决定投投行行业业务发务发展展 的重要的重要因因素素。从从未来未来发发展展趋趋势来看势来看，项目项目大大小小、客户客户所所处行业处行业的的影响影响程程度度将将会会放放大大，注注册册
19、地、券地、券商商股东股东背背景的景的影影响响则则会趋弱会趋弱。各家各家券券商对商对于于行行业业赛道均赛道均有有深耕深耕细细作领作领域。域。中金公中金公司司在大在大型型国企国企的的境境内内外股权外股权承承销方销方面面占占据据具具有有优优势势。2019 年 A 股募集资金规模前 十大 IPO 项目中，中金公司担任了 8 项的保荐机构及主承销商。A 股历史上募集资金规模 前十大 IPO 项目中，中金公司同样担任了 8 项的保荐机构及主承销商。其他头部券商中，中信证券、华泰证券作为保荐机构参与的 IPO 项目融资规模排名行业前列。科科创创板方面板方面，中信证中信证券券和中和中金金公司公司作作为为保保荐
20、机构荐机构参参与的与的科科创创板板 IPO 项项目融资目融资规规模排模排名名行业行业前前二二，遥遥遥遥领领 先其他先其他券券商投商投行。行。图图 96：2015-2019 年头部券商作年头部券商作为为的主承销商的的主承销商的 IPO 项目（单位：个）项目（单位：个）中金公司中信证券中信建投华泰证券国泰君安海通证券3530252015105020152016201720182019资料来源：Wind，天风证券研究所图图 97：2015-2019 年年 IPO 市场集中度市场集中度 CR6（单位：单位：%）50%40%30%20%10%0%20152016201720182019资料来源：Wind
21、，天风证券研究所7客户所客户所处处行业行业是是影响影响投投行行业业务的另务的另一一重要重要因因素素，由于由于不不同行业同行业公公司业司业务务属性属性差差异异较较大大，对对 项目按项目按行行业分业分组组培育培育有有利利于于提升投提升投行行专业专业能能力力、建立建立品品牌优势牌优势并并拓展拓展客客户户。在 2002 年前 后已有券商率先实验行业分组策略，保荐制度推行后，为提升业务实力，行业分组模式在券商中逐渐推广开来。根据各家券商官网披露信息，头部券商均对 TMT、金融等高速发展 行业设立专业分组，部分券商还对医疗健康、能源、大消费等行业设立分组。IPO 项项目聚目聚焦焦工业工业、信息信息技技术等
22、热术等热门门行业行业，不同券不同券商商行业赛行业赛道道发力发力各各有侧重有侧重。对比 2015-2019 年六家头部券商作为保荐机构参与的 IPO 项目所处行业，六家券商在工业、信 息技术两个高速发展行业均表现出色。中金公司耕耘信息技术行业，并作为主承销商完成 了工业富联的 IPO 项目。中信证券在工业、信息技术和材料行业均衡发力，信息技术行业 承销项目位居券商第一，投行业务行业分组成效显著。中信建投重点发力工业领域，参与 行业独角兽宁德时代和 A 股历史第九大 IPO 项目京沪高铁。行业分组有助于券商提升专业 能力，形成投行业务行业特色，逐渐树立品牌优势并聚拢客户。图图 98：2015-20
23、19 年头部券商年头部券商 IPO 项目规模对比（单位：亿元）项目规模对比（单位：亿元）70605040302010020152016201720182019中金公司中信证券中信建投华泰证券国泰君安海通证券资料来源：Wind，天风证券研究所图图 99：科创板科创板 IPO 项目平均规模项目平均规模对对比（单位：亿元）比（单位：亿元）302520151050中信证券 中金公司 海通证券 华泰证券 国泰君安 中信建投 广发证券 国信证券资料来源：Wind，天风证券研究所89表表 29：2015-2019 年头部券商年头部券商 IPO 项目所处行业对比（项目所处行业对比（Wind 行业）行业）所所处
24、行业处行业中中金公司金公司中中信证券信证券中中信建投信建投华华泰证券泰证券国国泰君安泰君安海海通证券通证券合计合计工业1219221181991信息技术212413109986可选消费101114661158材料214772638金融511852132医疗保健212563432日常消费33413216公用事业13212110能源1135电信服务11资料来源：Wind，天风证券研究所4.1.4.风控决风控决定定业务业务底线底线金融机金融机构构经营经营本本质之质之一一在在于于风险管风险管理理，作作为资为资本本市场市场的的核心参核心参与与主主体体，风风险险管管理理能能力也是力也是 券商投券商投行行业
25、务业务的的核心核心竞竞争争力力。风险控制能力对经营影响会随券商规模增加而放大，一线券 商风险管理缺失不仅影响其声誉，更会遭受监管部门处罚，对未来业务开展造成负面影响。表表 30：近年头部券商投行业务近年头部券商投行业务违违规情况规情况时间时间违违规事件规事件所所受处罚受处罚中信证券2020 年作为债务融资工具主承销商，在部分债务融资工具选聘主承警告，责令整改销商的投标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预估承销费收入远低于其业务开展平均成本。中信建投2019 年保荐恒安嘉新（北京）股份公司（以下简称发行人）科创板出具警示函首次公开发行股票申请过程中，发行人对重大合同相关收入确认的信息披露前
26、后不一致且有实质性差异。国泰君安2020 年作为富贵鸟股份有限公司公开发行 2014 年公司债券的承销出具警示函机构和受托管理人，在尽职调查和受托管理过程中未严格遵守执业规范，未能勤勉尽责地履行相关责任。广发证券2020 年担任中铁宝盈广发新三板特定资产管理计划财务顾问过程出具警示函中，存在对相关项目尽职调查、投资决策、投后管理不够审慎，内部业务授权管控不足等问题。2019 年保荐代表人未审慎执业，未勤勉尽责，未能督促发行人完整出具警示函披露关联方及关联交易，违反了 证券发行上市保荐业务管理办法（以下简称保荐办法）第四条的规定。2019 年作为保荐人完成 IPO 的康美药业因虚假单据和业务凭证
27、造处理结果暂未公布成货币资金及收入成本等项目核算未如实反映款项收付状况，涉及 299.44 亿元货币资金。兴业证券2016 年欣泰电气 IPO 项目出具的保荐书等文件存在虚假记载，未审对兴业证券给予警告，没收保荐业务慎核查欣泰电气公开发行募集文件的真实性和准确性收入，并处以罚款，没收承销股票违法所得；对当事保荐代表人给予警告，并处以罚款，撤销证券从业资格资料来源：中国证监会，新浪财经，天风证券研究所2.头头部部券券商投商投行行业业务务对比对比分分析析1.中信证券中信证券中信证中信证券券充分充分发发挥投挥投行行业业务务综合化综合化优优势与势与全全球化球化布布局局优优势势，不不断巩断巩固固和扩和扩
28、大大用户用户基基础础，稳稳 坐券商坐券商投投行业行业务务第一第一。2013 至 2019 年，中信证券的投行业务收入规模均占据行业首位，2016 年最高点达到 53.89 亿元。2017 年随行业监管政策收紧，公司投行业务规模开始收 缩，但仍位居行业第一，市场份额保持在 10%以上。股权承销方面，2019 年，公司完成 A 股主承销项目 81 单，主承销金额 2798.03 亿元，占18.16%的市场份额，排名市场第一，其中，IPO 主承销项目 28 单，主承销金额人民币 451.33 亿元；再融资主承销项目 53 单，主承销额合计 2346.70 亿元。境外股权融资业务完成香港 市场 IPO
29、 项目 17 单、美国市场 IPO 项目 4 单、菲律宾市场 IPO 项目 1 单；香港市场 IPO 保荐数量排名市场第二。债券承销方面，公司承销业务继续保持行业领先地位。2019 年，公司完成债券及资产证券 化业务承销 1981 支，承销额合计 10015.30 亿元，同比增长 31.03%，承销总额占证券公司 承销总额的13.18%，位居同业第一；占包含商业银行等机构在内的全市场承销总额的 5.29%，排名市场第五。同时，公司在海外市场完成债券项目 61 单，客户覆盖中国大陆、香港、新加坡、菲律宾和印度。中信证券计划重点发展非金融类企业的债券及资产证券化业务机会；积极开拓地方企业和 区域客
30、户的债券融资机会；推进投行业务境内外一体化，整合资源，提升境外市场的业务 占比。图图 100：中信证券投资银行业务：中信证券投资银行业务收收入规模、结构与市场份额（单位入规模、结构与市场份额（单位：亿元亿元，%）6016%5014%12%4010%308%206%4%102%00%201420152016201720182019证券承销业务收入保荐业务收入 财务顾问业务收入市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所图图 101：中信证券股权承销业务中信证券股权承销业务规规模及市占率模及市占率图图 102：中信证券债券承销业务中信证券债券承销业务规规模及市占率模及市占率300020%250015
31、%2000150010%10005%50000%20122013201420152016201720182019承销规模（亿元）市占率90006%750060004%450030002%150000%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019承销规模（亿元）市占率资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所，注：市占率指的是包括银行在内10作为中信证券的另类投资子公司，中信证券投资积极推进并落实了科创板跟投相关工作，截至 2020 年 6 月 30 日，中信证券投资累计跟投科创板项目 8 个，投入资金 4.31 亿元，最新浮盈达到 5
32、.60 亿元。表表 31：中信证券投资有限公司中信证券投资有限公司科科创板跟投情况创板跟投情况名称名称获获配股数配股数投投入资金入资金（万元）万元）浮浮动盈亏动盈亏（万元）万元）锁锁定终止日定终止日道通科技20000004872.005375.822022/2/14当虹科技8000004038.403300.002021/12/13赛诺医疗25000001747.503570.002021/11/1传音控股24000008436.006623.092021/9/30柏楚电子8748906000.006946.222021/8/9容百科技18000004791.601571.402021/7/2
33、2澜起科技33894418405.8121834.802021/7/22睿创微纳24000004800.006754.192021/7/22总计43091.3155975.52资料来源：Wind，天风证券研究所注：浮动盈亏为最新浮动盈亏，截至 2020 年 6 月 30 日2020 年，中信证券计划继续加强对优质企业的覆盖力度，紧密跟踪市场机会及政策动态，在大型企业并购重组、分拆上市、高新技术企业重组上市、中概股回归及私有化、市场化 债转股、企业破产重整等方面积极布局，主动把握业务机会，不断提升自身并购综合服务 能力。4.2.2.海通证券海通证券海通证海通证券券不断不断深深挖优挖优质质客客户户
34、，提升项提升项目目执行执行效效率率，实实现现收入稳收入稳步步增长增长。2014 至 2019 年海 通证券投行业务收入不断提高，2019 年达到历史新高 34.57 亿元。从收入结构看，证券承 销与财务顾问业务贡献主要收入。其中财务顾问业务表现强势，收入规模连续五年位居行 业第二，仅次于中信证券，龙头地位稳固。图图 103：中信证券：中信证券 IPO 规模与市规模与市场场份额（单位：亿元份额（单位：亿元，%）图图 104：中信证券再融资规模与中信证券再融资规模与市市场份额（单位：亿元场份额（单位：亿元，%）50020%40015%30010%2001005%00%2014 2015 2016
35、2017 2018 2019IPO规模IPO市场份额300020%250015%2000150010%10005%50000%2014 2015 2016 2017 2018 2019再融资规模再融资市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所11在境内股权融资业务方面，按照“决战科创板、迎接注册制”的工作要求，海通证券实现 承销项目在科创板首批过会、首批上市，并逐步建立了在半导体集成电路、生物制药、智 能制造等领域的行业优势；截至 2019 年底，海通证券在审科创板项目 6 单，排名行业第四；2019 年全年申报 IPO 项目 22 单，排名行业第一；累计在会
36、审核项目 30 单，排名行 业第五。“金 风 A+H 配股”、“中 微 公 司科创板 IPO”等创新型项目的顺利落地，体现了公 司投行业务强劲的市场竞争力。在境外股权融资业务方面，海通国际在全球市场共完成了 49 个 IPO 项目和 58 个股权融 资项目，其中在香港市场分别完成了 44 个 IPO 项目和 48 个股权融资项目，两项均位列 香港全体投行第一。在新加坡市场：完成了 2 个再融资项目；在美国市场：基于全牌照及 首家中资做市商的比较优势，海通国际全年完成了 5 个美股 IPO 项目，以及 3 个美股再 融资项目。在境内债券融资业务方面，2019 年，海通证券共完成主承销债券项目 6
37、44 个，排名行业第 三，债券承销金额 3762 亿元，同比增长 47.5%，排名行业第六。其中，企业债承销家数与 金额均位列行业之首。在境外债券融资业务方面，海通国际在 2018 年的基础上再次实现飞跃发展，截至 2019年末，累计完成 247 单债券发行项目，在中资地产债券市场占据绝对领先地位。图图 105：海通证券投资银行业务：海通证券投资银行业务收收入规模、结构与市场份额（单位入规模、结构与市场份额（单位：亿元亿元，%）4012%10%308%206%4%102%00%201420152016201720182019证券承销业务收入保荐业务收入 财务顾问业务收入市场份额资料来源：Win
38、d，天风证券研究所图图 106：海通证券：海通证券 IPO 规模与市规模与市场场份额（单位：亿元份额（单位：亿元，%）图图 107：海通证券再融资规模与海通证券再融资规模与市市场份额（单位：亿元场份额（单位：亿元，%）1607%1406%1205%1004%80603%402%201%00%201420152016201720182019IPO规模IPO市场份额14008%12007%10006%8005%4%6003%4002%2001%00%2014 2015 2016 2017 2018 2019再融资规模再融资市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所
39、12境内并购重组业务方面，海通证券加强了对大型企业集团的服务力度，一方面积极撮合国 资收购上市公司，助力国资企业混改；另一方面围绕战略客户及其股东的收购、重组和分 拆等资本运作机会积极开拓新业务。境外并购重组业务方面，海通国际秉承服务国家“一带一 路”的战略理念，凭借业内领先 的专业能力与经验，不断扩大全球并购项目的版图，在多单有影响力的跨国并购项目中担 任独家财务顾问，包括对哈萨克最大成品油运输公司“石油集团”（Petroleum Group）50%股权的收购、对科威特能源（Kuwait Energy）的全面收购等。同时，公司在与国际知名投 行的竞争中胜出，成功中标浙江能源海外并购项目，服务
40、能力进一步获得市场认可。海通证券通过全资子公司海通创新证券投资开展另类投资业务。截至 2020 年 6 月 30 日，海通创新证券投资科创板跟投项目共 5 个，累计投入 2.65 亿元，最新浮盈 11.30 亿元。表表 32：海通创新证券投资有限海通创新证券投资有限公公司科创板跟投情况司科创板跟投情况名称名称获获配股数配股数投投入资金入资金（万元）万元）浮浮动盈亏动盈亏（万元）万元）锁锁定终止日定终止日复旦张江48000004296.0013262.402022/6/20金博股份8474574000.003682.202022/5/18沪硅产业-U186020467236.2054206.36
41、2022/4/20中微公司20682526000.0040889.342021/7/22天准科技19360004936.80929.102021/7/22总计26468.99112969.41资料来源：Wind，天风证券研究所注：浮动盈亏为最新浮动盈亏，截至 2020 年 6 月 30 日图图 108：海通证券债券承销规模：海通证券债券承销规模与与市场份额（单位：亿元市场份额（单位：亿元，%）50006%40005%4%30003%20002%10001%00%201420152016201720182019债券承销规模债券承销市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所134.2.3.国泰君安
42、国泰君安2015 年以来，国泰君安投行业务收入快速增长，2016 年达到高点 34.98 亿元后受环境影 响有所回落，2019 年实现收入与市场份额双升，投行业务收入 25.93 亿元，市场份额达到7.20%。2014 至 2019 年国泰君安投行业务收入规模稳居行业前五，头部地位稳固。股股权权承承销业销业务务全力全力推推进科进科创创板板项项目，目，加加大项大项目目储备储备。2019 年公司 IPO 承销额同比增长142.5%，证券主承销家数 1379 只、证券主承销额 5645.7 亿元，同比分别增长 79.1%和 47.4%，分别位列行业第三位和第四位。债券承债券承销销业务业务加加大重大重
43、点点客客户户开发的开发的力力度度，竞争竞争优优势进势进一一步巩步巩固固，资资产产支持支持证证券业券业务务进步进步显显 著。著。2014 至 2019 年间国泰君安债券承销规模均位居行业前五，其中四年进入行业前三，债券融资业务实力强劲。19 年国泰君安债券承销规模为 4653.77 亿元，市场份额 6.4%，位 列行业第三。图图 109：国泰君安投资银行业务：国泰君安投资银行业务收收入规模、结构与市场份额（单位入规模、结构与市场份额（单位：亿元亿元，%）408.0%307.5%7.0%206.5%106.0%05.5%201420152016201720182019证券承销业务收入保荐业务收入
44、财务顾问业务收入市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所图图 110：国泰君安：国泰君安 IPO 规模与市规模与市场场份额（单位：亿元份额（单位：亿元，%）图图 111：国泰君安再融资规模与：国泰君安再融资规模与市市场份额（单位：亿元场份额（单位：亿元，%）1207%1006%805%4%603%402%201%00%201420152016201720182019IPO规模IPO市场份额14009%12008%10007%6%8005%6004%4003%2%2001%00%2014 2015 2016 2017 2018 2019再融资规模再融资市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所
45、资料来源：Wind，天风证券研究所14并并购购重组业重组业务务提高主提高主动动撮合能撮合能力力，市场，市场影影响力稳响力稳步步提升提升。2019 年国泰君安过会的并购重 组项目数 6 家，排名行业第五位。国泰君安通过全资子公司国泰君安证裕投资开展另类投资业务。截至 2020 年 6 月 30 日，证裕投资科创板跟投项目共 6 个，累计投入 2.67 亿元，最新浮盈 6.98 亿元。表表 33：国泰君安证裕投资有限国泰君安证裕投资有限公公司司科创板跟投情况科创板跟投情况名称名称获获配股数配股数投投入资金入资金（万元）万元）浮浮动盈亏动盈亏（万元）万元）锁锁定终止日定终止日神工股份18458694
46、000.005319.792022/2/21嘉必优15000003585.003993.002021/12/20安恒信息7407414185.1918810.852021/11/5海尔生物31707184924.1311956.742021/10/25晶晨股份15584416000.002797.792021/8/9心脉医疗8652394000.0026957.732021/7/22总计26694.3169835.90资料来源：Wind，天风证券研究所注：浮动盈亏为最新浮动盈亏，截至 2020 年 6 月 30 日4.2.4.华泰证券华泰证券华泰证华泰证券券是国是国内内精品精品投投行行的的领军
47、者领军者，并购并购重重组业组业务务构构建建起核心起核心竞竞争力争力。公公司并购重组财务 顾问业务在保持行业领先地位的基础上，聚焦高价值项目，积极提升复杂交易能力和创新 能力，重点推进交易结构复杂、交易金额规模较高的大型并购重组项目，业务美誉度持续 巩固提升。2019 年华泰证券投行业务收入 19.47 亿元，市场份额 5.40%。2018 年起，华泰 证券投行业务收入进入行业前五，头部地位逐渐稳固。图图 112：国泰君安债券承销规模：国泰君安债券承销规模与与市场份额（单位：亿元市场份额（单位：亿元，%）50008%7%40006%30005%4%20003%10002%1%00%2014201
48、52016201720182019债券承销规模债券承销市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所15股权承销业务持续加大对重点区域及优质客户的覆盖力度，前瞻布局科技创新领域，充分 把握开设科创板并试点注册制机遇，以专业能力与美誉度，为优质企业尤其是科技创新企 业和实体经济企业转型升级提供有针对性、创新性的解决方案。2019 年华泰证券股权主承 销总额 1320.95 亿元，位列行业第三；保荐科创板企业受理家数 19 家，位居行业第一。债券承销业务在严格控制风险的基础上，充分利用全牌照优势，发挥股债联动的全能型业 务优势，不断夯实展业渠道，扩大优质客户群体，积极打造精品项目，行业地位稳中有进。2
49、019 年华泰证券全品种债券主承销总额 3356.47 亿元，行业排名第七。图图 113：华泰证券投资银行业务：华泰证券投资银行业务收收入规模、结构与市场份额（单位入规模、结构与市场份额（单位：亿元亿元，%）257%206%5%154%103%2%51%00%20152016201720182019证券承销业务收入保荐业务收入财务顾问业务收入市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所图图 114：华泰证券：华泰证券 IPO 规模与市规模与市场场份额（单位：亿元份额（单位：亿元，%）图图 115：华泰证券再融资规模与华泰证券再融资规模与市市场份额（单位：亿元场份额（单位：亿元，%）25016%1
50、4%20012%15010%8%1006%504%2%00%201420152016201720182019IPO规模IPO市场份额140012%120010%10008%8006%6004004%2002%00%2014 2015 2016 2017 2018 2019再融资规模再融资市场份额资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图图 116：华泰证券债券承销规模：华泰证券债券承销规模与与市场份额（单位：亿元市场份额（单位：亿元，%）35005.0%30004.0%250020003.0%15002.0%10005001.0%00.0%2014201520162
