1、29.19.1 营运资本管理营运资本管理营运资本营运资本(working capital)有广义和狭义之分。广义的营运资本是指总营运资本有广义和狭义之分。广义的营运资本是指总营运资本，简单来说就是在生产经营活动中的短期资产简单来说就是在生产经营活动中的短期资产；狭义的营运资本则是指净营运资本狭义的营运资本则是指净营运资本，是是短期资产减去短期负债的差额。通常所说的营运资本多指后者。短期资产减去短期负债的差额。通常所说的营运资本多指后者。营运资本管理主要解决两个问题营运资本管理主要解决两个问题：如何确定短期资产的最佳持有量如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金如何筹措短期资金营运资本各项目
2、的变化与现金周转乃至现金流量密不可分营运资本各项目的变化与现金周转乃至现金流量密不可分，互相依存。公司的非现金性短互相依存。公司的非现金性短期资产一旦转化为现金期资产一旦转化为现金，就会形成公司的现金流入就会形成公司的现金流入；而公司偿还短期负债需要支付现金而公司偿还短期负债需要支付现金，就形成了公司的现金流出。就形成了公司的现金流出。合理安排短期资产与短合理安排短期资产与短期负债的比例关系期负债的比例关系，保保障企业有足够的短期偿障企业有足够的短期偿债能力债能力加速营运资本的周加速营运资本的周转转，提高资金的利用提高资金的利用效率效率认真分析生产经营状认真分析生产经营状况况，合理确定营运资合
3、理确定营运资本的需要数量本的需要数量在保证生产经营需要在保证生产经营需要的前提下的前提下，节约使用节约使用资金资金69.29.2 短期资产管理短期资产管理71.短期资产的特征短期资产的特征特点特点周转速度快周转速度快变现能力强变现能力强财务风险小财务风险小2.短期资产的分类短期资产的分类12按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程，可划分为生产领域中的短期资产、流可划分为生产领域中的短期资产、流通领域中的短期资产以及生息领域中的短期资产。通领域中的短期资产以及生息领域中的短期资产。按照实物形态按照实物形态，可，可分为现金、短期金融资产、应收及预付款项和存货。分为现金、短期金
4、融资产、应收及预付款项和存货。1.影响短期资产政策的因素影响短期资产政策的因素3241风险与报酬风险与报酬企业所处的行业企业所处的行业企业规模企业规模外部筹资环境外部筹资环境2.短期资产政策类型短期资产政策类型宽松的持有政策。宽松的持有政策要宽松的持有政策。宽松的持有政策要求企业在一定的销售水平上保持较多求企业在一定的销售水平上保持较多的短期资产的短期资产，这种政策的特点是报酬这种政策的特点是报酬低、风险小。低、风险小。适中的持有政策。适中的持有政策要适中的持有政策。适中的持有政策要求企业在一定的销售水平上保持适中求企业在一定的销售水平上保持适中的短期资产的短期资产，既不过高也不过低既不过高也
5、不过低，流流入的现金恰好满足支付的需要入的现金恰好满足支付的需要，存货存货也恰好满足生产和销售所用。这种政也恰好满足生产和销售所用。这种政策的特点是报酬和风险的平衡。策的特点是报酬和风险的平衡。紧缩的持有政策。紧缩的持有政策要求紧缩的持有政策。紧缩的持有政策要求企业在一定的销售水平上保持较少的短企业在一定的销售水平上保持较少的短期资产期资产，这种政策的特点是报酬高、风这种政策的特点是报酬高、风险大。险大。在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果长期资产减少而短期资产增加如果长期资产减少而短期资产增加,就会就会降低企业的风险降低企业的风险，但也会减少企业
6、盈利但也会减少企业盈利；反之反之，如果长期资产增加如果长期资产增加，短期资产减少短期资产减少，则则会增加企业的风险和盈利。会增加企业的风险和盈利。已知恒远公司目前的年销售量为已知恒远公司目前的年销售量为1000件件，销售收入为销售收入为150000元元，实现净利润实现净利润15000元。现根据市场预测元。现根据市场预测，公司未来每年可销售公司未来每年可销售1200件件，销售收入为销售收入为180000元元，实现净利润为实现净利润为18000元。但要生产元。但要生产1200件产品件产品，必须追加必须追加5000元长期资产投资。元长期资产投资。现恒远公司决定现恒远公司决定，在资产总额不变的情况下在
7、资产总额不变的情况下，减少短期资产投资减少短期资产投资5000元元，相应增加长相应增加长期资产投资期资产投资5000元。假设筹资组合不变元。假设筹资组合不变，那么那么，不同的资产组合对企业风险和报酬的不同的资产组合对企业风险和报酬的影响如表影响如表9-4所示。所示。由于采用了较为激进的投资组合由于采用了较为激进的投资组合，企业的投资报酬率由企业的投资报酬率由15%上升到上升到18%，表明企业表明企业收益有所增加。但短期资产占总资产的比重从收益有所增加。但短期资产占总资产的比重从40%下降到下降到35%，流动比率也由流动比率也由2下下降到降到1.75，表明企业财务风险随之增大。表明企业财务风险随
8、之增大。139.3 9.3 现金管理现金管理现金是指企业以各种货币形态占用的资产现金是指企业以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。包括库存现金、银行存款及其他货币资金。流动性最强流动性最强收益性最弱收益性最弱1.现金的概念现金的概念现金管理的目标是在现金的流动性和收益性之间进行合理选择现金管理的目标是在现金的流动性和收益性之间进行合理选择，即在保证正常业务经营需即在保证正常业务经营需要的同时要的同时，尽可能降低现金的占用量尽可能降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。2.持有现金的动机持有现金的动机1 12 2
9、3 34 4交易动机交易动机补偿动机补偿动机预防动机预防动机投机动机投机动机3.现金管理的内容现金管理的内容1.现金预算的概念现金预算的概念现金预算现金预算(cash budget)就是在企业长期发展战略的基础上就是在企业长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。并对预期差异采取相应对策的活动。2.现金预算的作用现金预算的作用1243可以揭示现金过剩可以揭示现金过
10、剩或现金短缺的时期或现金短缺的时期，以避免不必要的以避免不必要的资金闲置或不足资金闲置或不足，减少机会成本减少机会成本可以在实际收支实可以在实际收支实现以前了解经营计现以前了解经营计划的财务结果划的财务结果，预预测未来时期企业对测未来时期企业对到期债务的直接偿到期债务的直接偿付能力付能力可以对其他财可以对其他财务计划提出改务计划提出改进建议进建议3.现金预算的编制方法现金预算的编制方法(1)收支预算法收支预算法，又称直接法又称直接法，是目前最为流行、应用最为广泛的现金预算编制方法是目前最为流行、应用最为广泛的现金预算编制方法。其基本原理是通过将预算期内可能发生的一切现金收支分类列入现金预算表内
11、。其基本原理是通过将预算期内可能发生的一切现金收支分类列入现金预算表内，从而确定收支差异并采取适当财务对策。它具有直观、简便、便于控制等特点。从而确定收支差异并采取适当财务对策。它具有直观、简便、便于控制等特点。计算预算期计算预算期内现金收内现金收 入入计算预算期计算预算期内现金支内现金支 出出计算现金计算现金不足或结不足或结余余现金通融现金通融(2)调整净收益法调整净收益法，又称间接法又称间接法，是指将企业按权责发生制计算的会计净收益调整为按是指将企业按权责发生制计算的会计净收益调整为按收付实现制计算的现金净收益收付实现制计算的现金净收益，并在此基础上加减有关现金收支项目并在此基础上加减有关
12、现金收支项目，使净收益与现金使净收益与现金流量相互关联流量相互关联，从而确定预算期现金余缺并做出财务安排。从而确定预算期现金余缺并做出财务安排。采用此方法编制现金预算采用此方法编制现金预算，首先应编制预计利润表首先应编制预计利润表，求出预算期的净收益求出预算期的净收益；然后逐笔处然后逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项理影响损益及现金收支的各会计事项；最后计算出预算期现金余额。这个计算过程类似最后计算出预算期现金余额。这个计算过程类似于从净利润入手编制现金流量表。于从净利润入手编制现金流量表。调整净收益法将权责发生制和现金收付实现制基础上计算的净收益统一起来调整净收益法将权责发生制和现金收付
13、实现制基础上计算的净收益统一起来，克服了净克服了净收益与现金流量不平衡的缺点收益与现金流量不平衡的缺点，但是现金余额增加额不能直观明细地反映在生产过程中但是现金余额增加额不能直观明细地反映在生产过程中，一定程度上影响了对现金预算执行情况的分析和控制。一定程度上影响了对现金预算执行情况的分析和控制。成本分析模型成本分析模型米勒米勒欧尔现金管理模型欧尔现金管理模型存存 货货 模模 型型1.成本分析模型成本分析模型成本分析模型成本分析模型(cost analysis model)是根据现金有关成本是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。企业持有现金资
14、产需要负担一定的成本持有量的一种方法。企业持有现金资产需要负担一定的成本，其中与现金持有量关系最为密其中与现金持有量关系最为密切的是机会成本和短缺成本。切的是机会成本和短缺成本。企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧失的企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益投资收益机会成本机会成本=现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率在现金持有量不足且又无法及时将其他资产变现而给企在现金持有量不足且又无法及时将其他资产变现而给企业造成的损失业造成的损失，包括直接损失和间接包括直接损失和间接损失损失123根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值根据不同现金持有量测算各备选方
15、案的有关成本数值按照不同现金持有量及其有关部门成本资料按照不同现金持有量及其有关部门成本资料，计算各方案的机会计算各方案的机会成本和短缺成本之和成本和短缺成本之和，即总成本即总成本，并编制最佳现金持有量测算表并编制最佳现金持有量测算表在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持即最佳现金持有量有量2.存货模型存货模型确定现金最佳余额的存货模型确定现金最佳余额的存货模型(inventory model)来源于存货的经济批量模型。来源于存货的经济批量模型。这一模型最早由美国学者鲍默尔这一模型最早由美国学者鲍默尔(W.J.Baumol)于于195
16、2年提出年提出，因此又称鲍默尔因此又称鲍默尔模型。模型。在存货模型下在存货模型下，持有现金资产的总成本包括两个方面持有现金资产的总成本包括两个方面：一是持有成本一是持有成本，也即机会成也即机会成本本，是指持有现金所放弃的收益是指持有现金所放弃的收益，这种成本通常是有价证券的利息这种成本通常是有价证券的利息，它与现金余额它与现金余额成正比例成正比例；二是转换成本二是转换成本，也即交易成本也即交易成本，是指现金与有价证券转换的固定成本是指现金与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成本包括经纪人费用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关这种成本只与交易的次数有关，而与现金
17、而与现金的持有量无关。的持有量无关。3.米勒米勒-欧尔模型欧尔模型米勒米勒-欧尔模型欧尔模型(Miller-Orr model)由默顿由默顿米勒米勒(Merton Miller)和丹尼尔和丹尼尔欧欧尔尔(Daniel Orr)创建创建，是一种基于不确定性的现金管理模型。该模型假定企业是一种基于不确定性的现金管理模型。该模型假定企业无法确切预知每日的现金实际收支状况无法确切预知每日的现金实际收支状况，现金流量服从正态分布现金流量服从正态分布，而且现金与而且现金与有价证券之间能够自由兑换。有价证券之间能够自由兑换。现金流动同步化现金流动同步化合理估计合理估计“浮存浮存”及时进行现金清理及时进行现金
18、清理实行内部牵制制度实行内部牵制制度1234289.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理291.短期金融资产的概念短期金融资产的概念短期金融资产短期金融资产，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过一年是指能够随时变现并且持有时间不准备超过一年(含一年含一年)的金融资产的金融资产，包括股票、债券、基金等。短期金融资产由于易变现的特征而成为现金的替代品包括股票、债券、基金等。短期金融资产由于易变现的特征而成为现金的替代品，因此因此短期金融资产管理通常与现金管理密不可分。短期金融资产管理通常与现金管理密不可分。302.持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机作为现金的作为现金的替代品替代
19、品取得一定的取得一定的收益收益12313.短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容213理智投资原则理智投资原则安全性、流动性与盈利安全性、流动性与盈利性相均衡原则性相均衡原则分散投资原则分散投资原则32短期国库短期国库券券大额可转让定大额可转让定期存单期存单货币市场货币市场基金基金商业票据商业票据证券化资证券化资产产33010203风险与报酬组合模式风险与报酬组合模式三分组合模式三分组合模式期限搭配组合模式期限搭配组合模式349.5 9.5 应收账款管理应收账款管理351.应收账款的功能应收账款的功能12增加销售增加销售减少存货减少存货362.应收账款的成本应收账款的成本12
20、3机会成本机会成本管理成本管理成本坏账成本坏账成本373.应收账款的管理目标应收账款的管理目标应收账款管理的基本目标是应收账款管理的基本目标是：通过应收账款管理发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功通过应收账款管理发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能能，同时尽可能降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本同时尽可能降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本，最大限度地提高最大限度地提高应收账款投资的效益应收账款投资的效益。38信信 用标用标 准准企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求信信 用条用条 件件企业要求顾客支付赊销款项的条件企业要求顾客
21、支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期包括信用期限、折扣期限和现金折扣限和现金折扣收收 账账 政政 策策信用条件被违反时信用条件被违反时，企业所采取的收账策略企业所采取的收账策略3940综合信用政策综合信用政策前面分析的是单项信用政策前面分析的是单项信用政策，但要制定最优的信用政策但要制定最优的信用政策，应将信用标准、信用条件应将信用标准、信用条件、收账政策结合起来、收账政策结合起来，考虑信用标准、信用条件、收账政策的综合变化对销售额、考虑信用标准、信用条件、收账政策的综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的影响应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的影响，决策的原则仍是赊销的
22、总收益应决策的原则仍是赊销的总收益应大于因赊销带来的总成本。大于因赊销带来的总成本。41企业的信用调查企业的信用调查企业的信用评估企业的信用评估监控应收账款监控应收账款催收应收账款催收应收账款直接调查直接调查间接调查间接调查5C评估法评估法信用评分法信用评分法账龄分析法账龄分析法应收账款平均账龄应收账款平均账龄429.69.6 存货规划与控制存货规划与控制431.存货的概念与功能存货的概念与功能存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等，可以分为三大类可以分为三大类：原材料存原材料存货、在产品存货和产成品存货。货、在产品存货和产成品存货。1
23、342保证生产正常进行保证生产正常进行可以防止意外事件造可以防止意外事件造成的损失成的损失有利于销售有利于销售便于组织均衡生产便于组织均衡生产，降低产品成本降低产品成本442.存货的成本存货的成本123采购成本采购成本订货成本订货成本储存成本储存成本451.经济批量经济批量经济批量经济批量(economic order quantity,EOQ)又称经济订货量又称经济订货量，是指一定时期储存成本是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量。和订货成本总和最低的采购批量。462.再订货点再订货点再订货点就是订购下一批存货时本批存货的储存量再订货点就是订购下一批存货时本批存货的储存量。R=nt
24、473.保险储备保险储备保险储备保险储备(safety stock)又称安全储备又称安全储备，是指为防止存货使用量突然增加或者交是指为防止存货使用量突然增加或者交货期延误等不确定情况所持有的存货储备货期延误等不确定情况所持有的存货储备。484.考虑不确定性的存货成本考虑不确定性的存货成本总成本总成本=订货成本订货成本+储存成本储存成本+缺货成本缺货成本缺货成本可以根据存货中断的概率和相应的存货中断造成的损失计算。保险储备的缺货成本可以根据存货中断的概率和相应的存货中断造成的损失计算。保险储备的存在虽然可以减少缺货成本存在虽然可以减少缺货成本，但增加了储存成本但增加了储存成本，最优的存货政策就要在这些成本最优的存货政策就要在这些成本之间权衡之间权衡，选择使总成本最低的再订货点和保险储备量。选择使总成本最低的再订货点和保险储备量。49存货控制是指在日常生产经营过程中存货控制是指在日常生产经营过程中，按照存货计划的要求按照存货计划的要求，对存货的使用和周转情况对存货的使用和周转情况进行的组织、调节和监督。进行的组织、调节和监督。1存货的归口分级控制存货的归口分级控制2ABC分类管理分类管理3适时制管理适时制管理
