1、第三章第三章筹资决策筹资决策第1页，共105页。第一节第一节 概述概述一、企业筹资的概念和动机一、企业筹资的概念和动机企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动有效地筹措和集中资本的活动动机：动机：1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机 2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机 3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机第2页，共105页。二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则1.效益性原则效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹
2、资与投通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。资在效益上权衡。2.合理性原则合理性原则确定合理的筹资数量确定合理的筹资数量 使所需筹资的数量与投资所需数使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。量达到平衡。确定合理的资本结构（股权资本与债权资本、长期确定合理的资本结构（股权资本与债权资本、长期资本与短期资本）资本与短期资本）第3页，共105页。3.及时性原则及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。后而贻误投资的风险。4.资金结构优化原则资金结构优化
3、原则 筹资过程中要注意使企业的权益资金与债务资筹资过程中要注意使企业的权益资金与债务资金保持合理的比例关系，使企业能保持适当的偿金保持合理的比例关系，使企业能保持适当的偿债能力并减小财务风险。债能力并减小财务风险。第4页，共105页。三、企业筹资的渠道和方式三、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道（一）企业筹资的渠道 企业筹集资本来源的方向与通道。企业筹集资本来源的方向与通道。1、政府财政资本国有企业的来源。、政府财政资本国有企业的来源。2、银行信贷资本各种企业的来源。、银行信贷资本各种企业的来源。3、非银行金融机构资本保险公司、信托投资公司、财务公司等。、非银行金融机构资本保险公司、信托
4、投资公司、财务公司等。4、其他法人资本企业、事业、团体法人。、其他法人资本企业、事业、团体法人。5、民间资本。、民间资本。6、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润。、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润。7、国外和我国港澳台资本外商投资、国外和我国港澳台资本外商投资第5页，共105页。（二）企业筹资方式（二）企业筹资方式是指企业筹集资本所是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。采取的具体形式和工具。1、吸收直接投资。、吸收直接投资。2、发行股票筹资。、发行股票筹资。3、发行债券筹资。、发行债券筹资。4、银行借款筹资。、银行借款筹资。5、商业信用筹资。、商业信用筹资。6、租赁筹资。、租赁筹资
5、。7、留存收益。、留存收益。第6页，共105页。（三）企业筹资渠道与筹资方式的配合（三）企业筹资渠道与筹资方式的配合 企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资一定的筹资方式方式可能只适用于某一特定的筹可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得，因此，企业在筹资取不同的筹资方式获得，因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合。时，必须实现两者的合理配合。第7页，共105页。四、企业筹资的类型四、企业筹资的类型（一）按属性不同（一）按属性不同 1.股权资本股权资本是企业依
6、法取得并长期拥有、自主调配运用的是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）资本。（投入资本，资本公积和留存收益）属性属性 a、股权资本的所有权归企业的所有者；、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。、企业对股权依法享有经营权。第8页，共105页。（二）债权资本（二）债权资本2.债权资本债权资本是企业依法筹措并依约运用，按期偿还的资金来源。是企业依法筹措并依约运用，按期偿还的资金来源。属性：属性：a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。b、企业的债权人有权按期索取债权本息。、企业的债权人
7、有权按期索取债权本息。c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经经 营权，并承担按期偿付本息的义务。营权，并承担按期偿付本息的义务。第9页，共105页。（二）按期限的不同（二）按期限的不同 1.长期资本长期资本指期限在指期限在1年以上的资本（股权资本、年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。长期借款、应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。开展长期投资。方式：投入资本、发行股票和债券、银方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。行长期借款和租赁等。第10页，共1
8、05页。2.短期资本短期资本指期限在指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账款和应年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。付票据等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等。方式：银行短期借款和商业信用等。（三）按资本来源的范围不同（三）按资本来源的范围不同内部筹资内部筹资指企业内部通过留用利润而形成的资本来指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。源。外部筹资外部筹资指企业向外部筹集资金而形成的资本指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。来源。第11页，共105页。（四）按是否借助银行等金融机构（四）按是否借助银行等金融
9、机构直接筹资：指企业不借助银行等金融机构，直接直接筹资：指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。信用等。间接筹资：指企业借助银行等金融机构而融通间接筹资：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。资本的筹资活动。方式：银行借款和租赁等。方式：银行借款和租赁等。第12页，共105页。直接筹资与间接筹资的差别直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同筹资机制不同筹资范围不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效率和筹资费用高低不同 筹资
10、意义不同筹资意义不同第13页，共105页。五、筹资数量的预测五、筹资数量的预测（一）筹资数量预测的基本依据（一）筹资数量预测的基本依据 企业筹资预测的基本依据主要有以下几方面：企业筹资预测的基本依据主要有以下几方面：1.1.法律依据。主要是指注册资本限额的规法律依据。主要是指注册资本限额的规定和企业负债限额的规定。定和企业负债限额的规定。2.2.企业经营规模依据。一般而言，公司规企业经营规模依据。一般而言，公司规模越大，所需资本就越多，反之则越少。模越大，所需资本就越多，反之则越少。3.3.其他因素。包括利率的高低、对外投资其他因素。包括利率的高低、对外投资的多少、企业的信用状况等。的多少、企
11、业的信用状况等。第14页，共105页。（二）筹资数量预测的销售百分比法（二）筹资数量预测的销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。方法。首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后用会计等式确定筹资需求。用会计等式确定筹资需求。第15页，共105页。方法：一种是先根据销售总
12、额预计资产、负债和所方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求有者权益的总额，然后确定融资需求（1 1）确定销售百分比）确定销售百分比假设上年的销售收入为假设上年的销售收入为30003000万元，净利润为万元，净利润为136136万元，预计本年销售收入为万元，预计本年销售收入为40004000万元，根据上万元，根据上年资产负债表来计算销售百分比。年资产负债表来计算销售百分比。第16页，共105页。上年实际数上年实际数占销售比（占销售比（%）本年计划本年计划资产：资产：流动资产流动资产70070023.333323.3333933.33933.33长期资产长期资
13、产1300130043.333343.33331733.331733.33资产合计：资产合计：200020002666.662666.66负债及权益：负债及权益：短期借款短期借款6060N N6060应付票据应付票据5 5N N5 5应付款项应付款项1761765.86665.8666234.66234.66预提费用预提费用9 90.30.31212长期负债长期负债810810N N810810负债合计负债合计106010601121.661121.66实收资本实收资本100100N N100100资本公积资本公积1616N N1616留存收益留存收益824824N N950950股东权益合计
14、股东权益合计94094010661066负债及权益合计负债及权益合计200020002187.662187.66第17页，共105页。（2）计算预计销售额下的资产和负债）计算预计销售额下的资产和负债 根据上表可得出：根据上表可得出：资产总额资产总额2666.66（万元）（万元）负债总额负债总额1121.66（万元）（万元）（3）预计留存收益增加额）预计留存收益增加额 假设该公司股利支付率为假设该公司股利支付率为30%，销售净利率与上，销售净利率与上年相同（年相同（13630004.5%）留存收益增加额留存收益增加额40004.5%（130%）126（万元）（万元）第18页，共105页。（4）计
15、算外部融资需求）计算外部融资需求 外部融资需求预计资产总额预计负债总额外部融资需求预计资产总额预计负债总额 预计股东权益合计预计股东权益合计 2666.661121.66 （940126）479（万元）（万元）该公司为完成销售额该公司为完成销售额4000万元，需要增加资金万元，需要增加资金666.66（2666.662000）万元，负债的自然增长提）万元，负债的自然增长提供供61.66万元（万元（234.66121769），留存收益），留存收益提供提供126万元，本年应向外再筹资万元，本年应向外再筹资479（666.6661.66126）万元）万元第19页，共105页。练习资产资产金额金额流动
16、资产流动资产长期资产长期资产资产合计资产合计826826153415342360236020.65%20.65%38.35%38.35%1032.51032.51917.51917.529502950负债及所有者权益负债及所有者权益短期借款短期借款应付票据应付票据应付账款应付账款预提费用预提费用长期负债长期负债负债合计负债合计75756 62102101212960960126312635.25%5.25%0.3%0.3%75756 6262.5262.515159609601318.51318.5实收资本实收资本资本公积资本公积留存收益留存收益所有者权益合计所有者权益合计1201202222
17、95595510971097955+5000955+5000*5%5%*0.7=11300.7=113012012022221130113012721272第20页，共105页。假设流动资产和固定资产都随销售额变动，假设流动资产和固定资产都随销售额变动，并假设成正比，应付账款和预提费用与销并假设成正比，应付账款和预提费用与销售额成正比，其他则与销售额无关。该公售额成正比，其他则与销售额无关。该公司司20062006年的销售收入为年的销售收入为40004000万元，销售净万元，销售净利率为利率为5%5%，股利支付率为，股利支付率为30%30%，预计，预计20072007年年销售收入为销售收入为5
18、0005000万元。则万元。则20072007年的外部融年的外部融资额为多少资额为多少第21页，共105页。另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所有者权益的增加另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。额，然后确定筹资需求。外部融资需求外部融资需求 资产资产增加增加负债自然增加留存收益增加负债自然增加留存收益增加 （资产销售百分比（资产销售百分比新增销售额）新增销售额）（负债销售百分比（负债销售百分比新增销售额）新增销售额）计划销售净利率计划销售净利率预计销售额预计销售额（1股利支付率）股利支付率）融资需求（融资需求（66.6666%1000）（）（6.
19、1666%1000）4.5%4000（130%）666.661.6126479（万元）（万元）第22页，共105页。q 外部筹资额与销售增长关系外部筹资额与销售增长关系外部融资额占销售额增长的百分比外部融资额占销售额增长的百分比概念：指销售额每增加概念：指销售额每增加1元需要追加的外部融资额。元需要追加的外部融资额。公式：外部融资额（资产销售百分比公式：外部融资额（资产销售百分比新增销售额）新增销售额）（负债销售百分比（负债销售百分比新增销售额）新增销售额）计划销售净利率计划销售净利率预计销售额预计销售额（1股利支付率）股利支付率）新增销售额销售增长率新增销售额销售增长率基期销售额基期销售额
20、两边同时除两边同时除“销售增长率销售增长率基期销售额基期销售额”2外部融资销售增长比外部融资销售增长比资产销售百分比负债销售百分比预计销售净利率资产销售百分比负债销售百分比预计销售净利率（1销销售增长率）售增长率）销售增长率销售增长率（1股利支付率）股利支付率）外部融资销售增长比外部融资销售增长比=66.6666%-6.1666%-=66.6666%-6.1666%-4.5%4.5%*（1 133.33%33.33%）33.33%33.33%*（1-30%1-30%）=47.9%=47.9%第23页，共105页。（三）预测筹资数量的线性回归法（三）预测筹资数量的线性回归法是假定资本需要量与营业
21、业务量之间存在线性关系并建立是假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。参数预测资金需要量的方法。模型：模型：y=a+bx式中：式中：y资本资本需求量需求量x 产销量产销量b单位业务量所需要的可变资本额单位业务量所需要的可变资本额a不变资本总额不变资本总额第24页，共105页。利用历史资料确定利用历史资料确定a a、b b数值，即可确定数值，即可确定一定产销量一定产销量x x需要的资金总量需要的资金总量y y 2yna bxxyax bx第25页，共105页。一、
22、吸收直接投资一、吸收直接投资企业资本金是指企业所有者为创办和发展企业企业资本金是指企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本的最基本部分而投入的资本，是企业股权资本的最基本部分吸收直接投资是指企业按照吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同共同投资、共同经营、共担风险、共享收益经营、共担风险、共享收益”的原则吸收国家、的原则吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式形成企业投入资本的一种筹资方式第二节第二节 筹资方式筹资方式第26页，共105页。（一）种类（一）种类 按所形成的股权资本构成分为按所形成的股
23、权资本构成分为 1.1.国有资本国有资本:主要为国家财政拔款主要为国家财政拔款 2.2.企业法人资本企业法人资本:其他企业、事业单位等法其他企业、事业单位等法人的直接投资人的直接投资 3.3.个人资本金个人资本金:企业内部职工和城乡居民企业内部职工和城乡居民的直接投资的直接投资第27页，共105页。按出资形式分按出资形式分1.1.筹集现金投资筹集现金投资2.2.筹集非现金筹集非现金投资投资 实物资产、无形资产实物资产、无形资产第28页，共105页。吸收吸收直接投资的优缺点直接投资的优缺点 优点优点增强增强企业资信和企业资信和借款能力借款能力 尽快形成尽快形成生产力生产力 财务风财务风险低险低缺
24、点缺点 资金成本资金成本较高较高 不便交易不便交易 分散企业分散企业控制权控制权第29页，共105页。二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 股票是股份公司为筹措股权资本而发行的股票是股份公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。股它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票持有人即为公司的股东。票持有人即为公司的股东。第30页，共105页。（一）股票的种类：（一）股票的种类：股票种类股票种类普通股和优先股普通股和优先股记名股和无名股记名股和无名股面值股和无面值股面值股和无面值股A股、股、B股、股、H股和股和
25、N股股票面记名否票面记名否票面有无金额票面有无金额发行对象和上市地区发行对象和上市地区国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股投资主体投资主体始发股和新股始发股和新股发行时间先后发行时间先后股东的权利和义务股东的权利和义务第31页，共105页。（二）股票发行条件（二）股票发行条件 发行股票的一般条件发行股票的一般条件 (1)(1)股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。(2)(2)公司的股份采取股票的形式。公司的股份采取股票的形式。(3)(3)股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股股份的发行，实行公开、公平、公正的原
26、则，必须同股同权，同权同利。同权，同权同利。(4)(4)同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。(5)(5)股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行。折价发行。(6)(6)溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢
27、价款列入公司资本公积金。列入公司资本公积金。第32页，共105页。（三）股票上市（三）股票上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。1.1.股票上市意义：股票上市意义：(1)(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。资者认购、交
28、易。(2)(2)促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。(3)(3)提高公司的知名度。提高公司的知名度。(4)(4)有助于确定公司增发新股的发行价格。有助于确定公司增发新股的发行价格。(5)(5)便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。大化目标。第33页，共105页。2.2.股票上市的条件股票上市的条件 (1)(1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。开发行。(2)(2)公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币5 0005 000万元。万元。
29、(3)(3)开业时间在开业时间在3 3年以上，最近年以上，最近3 3年连续盈利；原年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。可连续计算。(4)(4)持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币1 0001 000元以上的股东元以上的股东人数不少于人数不少于1 0001 000人；公司股本总额超过人民币人；公司股本总额超过人民币4 4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%15%以以上。上。(5)(5)公司在最近
30、公司在最近3 3年内无重大违法行为，财务会年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。计报告无虚假记载。(6)(6)国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。第34页，共105页。（四）普通股筹资的优缺点（四）普通股筹资的优缺点优优 点点1.没有固定股利负担没有固定股利负担2.无须还本无须还本3.筹资风险小筹资风险小4.增强公司信誉增强公司信誉缺点缺点 1.资本成本较高资本成本较高2.分散控制权分散控制权3.可能导致股价下跌可能导致股价下跌第35页，共105页。债券是债务人为筹集借入资本而发行的，债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的约定在一定期限内向债权人还
31、本付息的有价证券。发行债券是企业筹集借入资有价证券。发行债券是企业筹集借入资本的重要方式。我国非公司企业发行的本的重要方式。我国非公司企业发行的债券称为企业债券。按照我国公司法和债券称为企业债券。按照我国公司法和国际惯例，股份有限公司和有限责任公国际惯例，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，习惯上又司发行的债券称为公司债券，习惯上又称公司债。称公司债。三、发行债券筹资三、发行债券筹资第36页，共105页。（一）公司债券（一）公司债券种类种类记名债券、记名债券、无记名债券无记名债券参与公司债券、参与公司债券、非参与公司债券非参与公司债券收益公司债券、可转换公司债券、收益公司债券、可
32、转换公司债券、附认股权公司债券附认股权公司债券上市债券、上市债券、非上市债券非上市债券固定利率债券、固定利率债券、浮动利率债券浮动利率债券抵押债券抵押债券（担保债券）、（担保债券）、信用债券信用债券（无担保债券）（无担保债券）是否记名是否记名是否参与公司是否参与公司盈余分配盈余分配享有的权利享有的权利是否上市是否上市是否抵押财产是否抵押财产利率是否固定利率是否固定第37页，共105页。（二）发行债券的资格与条件（二）发行债券的资格与条件 资格：资格：根据我国公司法的规定，股份有限公司、国根据我国公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他有独资公司和两个以上的国有企业或
33、者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。任公司，具有发行公司债券的资格。第38页，共105页。条件：条件：1.1.股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币3 0003 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 0006 000万元。万元。2.2.累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40%40%。3.3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。一年的利息。4.4.筹集的资金投向
34、符合国家产业政策。筹集的资金投向符合国家产业政策。5.5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。平。6.6.国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。第39页，共105页。发行公司发生下列情形之一的，不得再发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：次发行公司债券：1.1.前一次发行的公司债券尚未募足的。前一次发行的公司债券尚未募足的。2.2.对已发行的公司债券或者其债务有违对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。继续状态的。第40页，共105页。（三）债券的信用评级三）债券的
35、信用评级公司公开发行债券通常由债券评信机构公司公开发行债券通常由债券评信机构评定等级。债券的信用等级，对于发行评定等级。债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响。它直接公司和投资者都有重要的影响。它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。资选择。国外流行的债券等级，一般分为三等九级。国外流行的债券等级，一般分为三等九级。这是由国际上著名的美国信用评定机构穆这是由国际上著名的美国信用评定机构穆迪投资者服务公司和标准迪投资者服务公司和标准普尔公司分别普尔公司分别采用的采用的第41页，共105页。债券信用等级表债券信用等级表 标准普尔公司标准普尔公司
36、 穆迪公司穆迪公司 AAA AAA 最高级最高级 Aaa Aaa 最高质量最高质量 AA AA 高级高级 Aa Aa 高质量高质量 A A 上中级上中级 A A 上中质量上中质量 BBB BBB 中级中级 Bbb Bbb 下中质量下中质量 BB BB 下级下级 Bb Bb 具有投机因素具有投机因素 B B 投机级投机级 B B 通常不值得正式投资通常不值得正式投资CCC CCC 完全投机级完全投机级 Ccc Ccc 可能违约可能违约 CC CC 最大投机级最大投机级 Cc Cc 高质投机性，经常违约高质投机性，经常违约C C 规定盈利付息但未能盈利付息规定盈利付息但未能盈利付息 C C 最低级
37、最低级 第42页，共105页。（四）债券筹资的优缺点（四）债券筹资的优缺点优点缺点成本较低成本较低可利用财务杠杆可利用财务杠杆保障股东控制权保障股东控制权便于调整资本结构便于调整资本结构筹资数量有限筹资数量有限限制条件较多限制条件较多财务风险较高财务风险较高第43页，共105页。四、长期借款筹资四、长期借款筹资长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。入的、期限在一年以上的各种借款。（一）种类（一）种类 1.1.按提供贷款的机构分类。可分为政策性银行贷款、商按提供贷款的机构分类。可分为政策性银行贷款、商业性银
38、行贷款和其他金融机构贷款。业性银行贷款和其他金融机构贷款。2.2.按有无抵押品作担保分类。分为抵押贷款和信用贷款。按有无抵押品作担保分类。分为抵押贷款和信用贷款。3.3.按贷款的用途分类。我国银行长期贷款通常分为基本建设按贷款的用途分类。我国银行长期贷款通常分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。第44页，共105页。（二）银行借款的信用条件（二）银行借款的信用条件 1.1.信贷限额信贷限额 银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额 2.2.周转信贷协议周转信贷协议 周转授信协议是一种经常为
39、大公司使用的正式授信额度。周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转授信额度负有法律义务，与一般授信额度不同，银行对周转授信额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用，一般按企业未使用的并因此向企业收取一定的承诺费用，一般按企业未使用的授信额度的一定比率计算。授信额度的一定比率计算。3.3.补偿性余额补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业将借款的补偿性余额是银行要求借款企业将借款的10%10%20%20%的平均存款的平均存款余额留存银行。银行通常都有这种要求，目的是降低银行余额留存银行。银行通常都有这种要求，目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利
40、率，以便补偿银行的损失。贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。第45页，共105页。（三）长期借款的优缺点（三）长期借款的优缺点筹资速度快筹资速度快借款成本较低借款成本较低借款弹性较大借款弹性较大筹资数量有限筹资数量有限限制条款较多限制条款较多可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用筹资风险较高筹资风险较高第46页，共105页。五、五、租赁筹资租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借贷属性，不经济行为。租赁行为在
41、实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。在租赁业务中，过它直接涉及的是物而不是钱。在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产第47页，共105页。（一）租赁的种类一）租赁的种类按性质分为营运租赁和融资租赁两大类。按性质分为营运租赁和融资租赁两大类。1.1.营运租赁营运租赁 营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等企业提供租赁设备，并提供设备维修保养
42、和人员培训等的服务性业务。的服务性业务。从承租企业无需先筹资再购买设备即可享有设备使用权的从承租企业无需先筹资再购买设备即可享有设备使用权的角度来看，营运租赁也有短期筹资的功效。角度来看，营运租赁也有短期筹资的功效。第48页，共105页。营运租赁的特点主要是：营运租赁的特点主要是：(1)(1)承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产。承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产。(2)(2)租赁期较短，不涉及长期而固定的义务。租赁期较短，不涉及长期而固定的义务。(3)(3)在设备租赁期间内，如有新设备出现或不需用租入设在设备租赁期间内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除
43、租赁合同，这对承租备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承租企业比较有利。企业比较有利。(4)(4)出租人提供专门服务。出租人提供专门服务。(5)(5)由于出租人承担租赁设备的风险，并负责设备的由于出租人承担租赁设备的风险，并负责设备的维修保养等服务，故收取的租赁费较高。维修保养等服务，故收取的租赁费较高。(6)(6)租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回第49页，共105页。2.2.融资租赁融资租赁 融资租赁又称财务租赁，是由租赁公司按融资租赁又称财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契照承租企业的要求融资购买设备，并在
44、契约或合同规定的较长期限内提供给承租企约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。承租企业采用融资业使用的信用性业务。承租企业采用融资租赁的主要目的是为了融通资金。融资租租赁的主要目的是为了融通资金。融资租赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊方式。方式。第50页，共105页。其主要特点有：其主要特点有：(1)(1)一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公融资购进设备租给承租企业使用。融资购进设备租给承租企业使用。(2)(2)
45、租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上。租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上。(3)(3)租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益。权益。(4)(4)由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。卸改装。(5)(5)租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。购。
46、第51页，共105页。（二）租赁筹资的优缺点（二）租赁筹资的优缺点优点优点1.迅速获得所需资金；迅速获得所需资金；2.租赁筹资限制较少；租赁筹资限制较少；3.免遭设备陈旧过时的风险；免遭设备陈旧过时的风险；4.可适当降低不能偿付的危险；可适当降低不能偿付的危险；5.承租企业能享受税上利益。承租企业能享受税上利益。缺点缺点1.成本较高；成本较高；2.可能加重资金负担；可能加重资金负担；第52页，共105页。六、商业信用n是指工商企业之间相互提供的，与商品交是指工商企业之间相互提供的，与商品交易直接相联系的信用形式。包括企业之间易直接相联系的信用形式。包括企业之间以赊销分期付款等形式提供的信用以及
47、在以赊销分期付款等形式提供的信用以及在商品交易的基础上以预付定金等形式提供商品交易的基础上以预付定金等形式提供的信用。的信用。第53页，共105页。优点：优点：1.1.筹资便利。筹资便利。2 2筹资成本低。筹资成本低。3 3限制条件少。限制条件少。缺点：缺点：1 1期限较短。期限较短。2 2筹资数额较小。筹资数额较小。3 3有时成本较高。有时成本较高。第54页，共105页。七、混合性筹资混合性筹资是指兼具债务和权益筹资双重特性的长期筹资方式混合性筹资是指兼具债务和权益筹资双重特性的长期筹资方式（一）发行优先股筹资（一）发行优先股筹资优先股与普通股比较一般具有如下特征：优先股与普通股比较一般具有
48、如下特征：（1 1）优先分配固定的股利。优先股股东通常优先于普通）优先分配固定的股利。优先股股东通常优先于普通股股东分配股利，且其股利一般是固定的，受公司经营状股股东分配股利，且其股利一般是固定的，受公司经营状况和盈利水平的影响较少。况和盈利水平的影响较少。（2 2）优先分配公司剩余财产。当公司解散、破产等进行清算）优先分配公司剩余财产。当公司解散、破产等进行清算时，优先股股东优先于普通股股东分配公司的剩余财产。时，优先股股东优先于普通股股东分配公司的剩余财产。第55页，共105页。（3 3）优先股股东一般无表决权。在公司股东大会上，优）优先股股东一般无表决权。在公司股东大会上，优先股东一般没
49、有表决权，通常也无权过问公司的经营管理，先股东一般没有表决权，通常也无权过问公司的经营管理，仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。（4 4）优先股可由公司赎回。发行优先股的公司，按）优先股可由公司赎回。发行优先股的公司，按照公司章程的有关规定，根据公司的需要，可以以一照公司章程的有关规定，根据公司的需要，可以以一定的方式将所发行的优先股收回，以调整公司的资本定的方式将所发行的优先股收回，以调整公司的资本结构。结构。第56页，共105页。优先股筹资优先股筹资优点优点缺点缺点1.无固定到期日，不付本金无固定到期日，不付本金2.股利固定股利固定又灵活又灵活3
50、.公司保持公司保持控制权控制权4.可适当增强公司信誉可适当增强公司信誉3.可能形成较重财可能形成较重财务负担务负担2.制约因素多制约因素多1.成本较低，但高于成本较低，但高于债券债券优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点第57页，共105页。（二）可转换债券（二）可转换债券 可转换债券有时简称可转债，是指由发行公司发行可转换债券有时简称可转债，是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。其转换为发行公司股票的债券。可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性，属于一可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性，属于一种
