1、*集团99年财务分析Financial analysis目录l行业背景行业背景l财务状况分析财务状况分析l综述综述行业背景l初露端倪初露端倪l群雄并起群雄并起l大浪淘沙大浪淘沙l寡头垄断寡头垄断l双汇集团简历双汇集团简历初露端倪初露端倪l火腿肠产业在八十年代由日本进入我国火腿肠产业在八十年代由日本进入我国l八十年代中期到九十年代初期处于市场八十年代中期到九十年代初期处于市场的进入期的进入期l洛阳春都是国内首家生产火腿肠的企业洛阳春都是国内首家生产火腿肠的企业l洛阳春都和郑州的郑荣在当时市场上处洛阳春都和郑州的郑荣在当时市场上处于领导地位于领导地位群雄并起群雄并起l快速增长阶段：九十年代初期到中
2、期快速增长阶段：九十年代初期到中期l残酷的竞争削弱了一些企业，同时也成残酷的竞争削弱了一些企业，同时也成就了一些企业。就了一些企业。l新的竞争对手不断加入：石家庄的双鸽、新的竞争对手不断加入：石家庄的双鸽、山东省的金锣、江苏的雨润等山东省的金锣、江苏的雨润等l春都和双汇成了市场的主导者春都和双汇成了市场的主导者大浪淘沙大浪淘沙l从九十年代中期起，火腿肠产业进入成从九十年代中期起，火腿肠产业进入成熟期熟期l管理成为制约发展的大问题：不断的企管理成为制约发展的大问题：不断的企业兼并、横向联合，也使陈旧的管理相业兼并、横向联合，也使陈旧的管理相形见绌，并导致有些企业业绩不断下滑形见绌，并导致有些企业
3、业绩不断下滑l当今火腿肠市场双汇占当今火腿肠市场双汇占40%的份额，金的份额，金锣、雨润、春都瓜分剩余的部分锣、雨润、春都瓜分剩余的部分寡头垄断寡头垄断l火腿肠制造业是资本密集型与劳动密集火腿肠制造业是资本密集型与劳动密集型兼而有之的产业型兼而有之的产业l企业的资金投入、经济规模与管理水平企业的资金投入、经济规模与管理水平决定企业的市场位次决定企业的市场位次l火腿肠市场已形成寡头垄断的局面火腿肠市场已形成寡头垄断的局面双汇集团简历（双汇集团简历（1 1）l19581958年：漯河肉联厂成立。为国营企业，以年：漯河肉联厂成立。为国营企业，以生猪屠宰和肉制品的生产为主，效益不好。生猪屠宰和肉制品的
4、生产为主，效益不好。l19841984年：万隆任漯河肉联厂厂长，扭转了亏年：万隆任漯河肉联厂厂长，扭转了亏损局面。损局面。l19901990年：引进火腿肠生产线，开始了高温制年：引进火腿肠生产线，开始了高温制品的生产。品的生产。l19921992年：同台湾商人合资成立了集团第一家年：同台湾商人合资成立了集团第一家合资公司漯宝食品有限公司合资公司漯宝食品有限公司。双汇集团简历（双汇集团简历（2 2）l19941994年：同香港合资成立华懋双汇实业年：同香港合资成立华懋双汇实业（集团）公司。（集团）公司。l19971997年：并购漯河罐头厂、漯河肉联厂、年：并购漯河罐头厂、漯河肉联厂、开封肉联、内
5、蒙古济宁肉联、绵阳肉联，开封肉联、内蒙古济宁肉联、绵阳肉联，成立漯河双汇集团。成立漯河双汇集团。l19981998年：双汇集团改造成为股份有限公年：双汇集团改造成为股份有限公司，年底在深交所上市。司，年底在深交所上市。财务状况分析l财务报表分析财务报表分析资产负债表分析资产负债表分析损益表分析损益表分析现金流量表分析现金流量表分析l财务指标分析财务指标分析资本营运能力分析资本营运能力分析偿债能力分析偿债能力分析盈利能力分析盈利能力分析资产负债表分析l总资产：总资产：129536 129536（万元）（万元）l流动资产：流动资产：72162 72162（万元）（万元）l长期资产：长期资产：573
6、73 57373（万元）（万元）l负债总额：负债总额：129536129536（万元）（万元）l负债：负债：4051040510（万元）（万元）l所有者权益：所有者权益：8902589025（万元（万元）l大量的长期资本被流动资产大量的长期资本被流动资产占用。这样虽然保持了企业占用。这样虽然保持了企业的良好的偿债能力，但企业的良好的偿债能力，但企业的盈利能力势必受到影响的盈利能力势必受到影响57373721628902540510020000400006000080000100000120000140000（万元）资产负债（1）资产负债结构图（1）资产负债结构图资产负债表分析（2）流动资产分布
7、图（2）流动资产分布图现金现金31%31%应收、应收、预付帐预付帐款款33%33%存货存货30%30%其他流其他流动资产动资产6%6%资产负债表分析（3）三类重要流动资产（3）三类重要流动资产 在总资产中占比 在总资产中占比现金现金17%17%应收、预应收、预付帐款付帐款18%18%存货存货17%17%其他资产其他资产48%48%资产负债表分析237042370427002700105001050022653226530 0 0 00 01000010000200002000030000300004000040000（万元）（万元）流动负债流动负债现金现金（4）现金资产基本保证偿付流动负债（4
8、）现金资产基本保证偿付流动负债实际流动负债实际流动负债股利抵欠款股利抵欠款内部往来款项内部往来款项资产负债表分析l应收帐款余额较应收帐款余额较9898年减少年减少74277427万元，万元，货款回笼力度加强货款回笼力度加强l坏帐准备平均计提率坏帐准备平均计提率达达17%17%，应收帐款，应收帐款帐龄在帐龄在2-32-3年之间，年之间，可能存在大量坏帐可能存在大量坏帐（5）应收帐款减少、坏帐准备额增加（5）应收帐款减少、坏帐准备额增加158291582984028402408140816118611816091609251225120 020002000400040006000600080008
9、000100001000012000120001400014000160001600018000180001998199819991999（万元）（万元）应收帐款应收帐款其他应收款其他应收款坏帐准备坏帐准备资产负债表分析l预付帐款余额较预付帐款余额较9898年增加年增加1040610406万元万元l公司购货政策：利用公司购货政策：利用目前农产品市场价格目前农产品市场价格低迷时机，向原材料低迷时机，向原材料供应基地预付原材料供应基地预付原材料款项，以降低购货成款项，以降低购货成本本（6）预付帐款增加8 7 7%（6）预付帐款增加8 7 7%1186118611592115920 02000200
10、04000400060006000800080001000010000120001200014000140001998199819991999（万元）（万元）资产负债表分析（7）存货构成图（7）存货构成图原材料原材料20%20%产成品产成品71%71%包装物及包装物及其他其他9%9%资产负债表分析-计提跌价准备表项目余额跌价准备 计提率原材料 4,453 2946.60%产成品 15,718 1210.77%包装物及其他 2,053 -合计 22,224 4151.87%资产负债表分析l市场价格预测失误市场价格预测失误 预付货款收购原预付货款收购原材料的策略未产生应有效果，占用资金材料的策略未
11、产生应有效果，占用资金的同时增加购买成本的同时增加购买成本l公司产品的市场价格下滑公司产品的市场价格下滑，对销售收入对销售收入和收益产生不利影响和收益产生不利影响资产负债表分析l公司固定资产增长速公司固定资产增长速度较快表明：正处于度较快表明：正处于扩张规模、加速发展扩张规模、加速发展阶段阶段l公司正在向西式低温公司正在向西式低温制品等相关领域拓展制品等相关领域拓展（8）固定资本（含在建工程）固定资本（含在建工程）增长显著（增幅2 6%）增长显著（增幅2 6%）464184641858750587500 010000100002000020000300003000040000400005000
12、050000600006000070000700001998199819991999（万元）（万元）资产负债表分析l流动负债中没有银流动负债中没有银行借款，全部是自行借款，全部是自发性负债发性负债l融资政策相对保守融资政策相对保守l影响企业股东权益影响企业股东权益的投资报酬率的投资报酬率（9）负债结构）负债结构流动负债流动负债28%28%长期负债长期负债3%3%少数股东少数股东及所有者及所有者权益权益69%69%损益表分析563511632020004000600080001000012000（万元）19981999（1）净利润比较图（1）净利润比较图损益表分析2141437210010000
13、200003000040000（万元）19981999（2）贡献毛收入=销售收入-销 售成本-税金损益表分析11%11%16%16%42%42%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%1998年销售毛利率1998年销售毛利率1999年销售毛利率1999年销售毛利率销售额增量毛利率销售额增量毛利率（3）销售毛利率提高是今年利润增加）销售毛利率提高是今年利润增加的主要原因的主要原因损益表分析88051505601000020000（万元）19981999（4）营业费用比较图）营业费用比较图l营业费用较营业费用较9898年增年增加加62526252万元万元l营业费用的膨胀
14、吞噬营业费用的膨胀吞噬了企业降低生产成本了企业降低生产成本所带来的利润所带来的利润现金流量表分析l现金基本保持收支平现金基本保持收支平衡衡l经营活动的现金流入经营活动的现金流入为公司的规模扩张和为公司的规模扩张和偿债能力提供支持偿债能力提供支持l公司正处于快速扩张公司正处于快速扩张生产规模阶段生产规模阶段现金流量分布图现金流量分布图-15000-15000-10000-10000-5000-50000 050005000100001000015000150002000020000经营活动产生现金流量经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量投资活动产生现金流量筹资活动产生现金流量筹资活动产生现金
15、流量总现金流量总现金流量（万元）（万元）资本营运能力分析2.52.519.8119.815.325.329.289.280.530.531.961.960 02 24 46 68 8101012121414161618182020应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率总资产周转率总资产周转率资产营运能力同业类比资产营运能力同业类比经营能力较强，资产利用率高经营能力较强，资产利用率高春都春都双汇双汇偿债能力分析l虽然公司偿债能力各虽然公司偿债能力各项指标低于春都集团，项指标低于春都集团，但流动比和速动比维但流动比和速动比维持在正常水平，偿债持在正常水平，偿债能力良好能力良好l流动比低于
16、春都集团流动比低于春都集团显示：公司对营运资显示：公司对营运资本的管理优于春都集本的管理优于春都集团团2.162.161.951.951.861.861.361.3634%34%31%31%0 00.50.51 11.51.52 22.52.5流动比流动比速动比速动比资产负债比资产负债比偿债能力同业类比偿债能力同业类比春都春都双汇双汇盈利能力分析7%16%5.9%8.0%5.3%4.8%2.5%11.9%3.8%17.3%0.150.440%10%20%30%40%50%销售毛利率销售费用率销售净利率总资产报酬率净资产报酬率每股收益盈利能力同业类比盈利能力同业类比春都双汇盈利能力分析l较高的销
17、售费用率导致销售毛利率超过较高的销售费用率导致销售毛利率超过对手对手9%9%的优势下，净利润率反略低于春的优势下，净利润率反略低于春都集团都集团l由于总资产周转率是对手的四倍，因此由于总资产周转率是对手的四倍，因此总资产报酬率、资产报酬率和每股收益总资产报酬率、资产报酬率和每股收益都远胜于春都集团都远胜于春都集团综 述l总体运行良好总体运行良好l亟待改进亟待改进 宏观经济环境严峻宏观经济环境严峻 管理有待加强管理有待加强总体运行良好l公司销售收入增长公司销售收入增长19%19%l销售毛利率大幅提高，由销售毛利率大幅提高，由11%11%提高到提高到16%16%l经营活动中产生的大量流入现金能基本
18、经营活动中产生的大量流入现金能基本支持企业规模的扩张和日常现金的周转支持企业规模的扩张和日常现金的周转l资产利用效率较高，偿债能力良好资产利用效率较高，偿债能力良好l注：以上数据为注：以上数据为9999年与年与9898年相比年相比亟待改进-宏观经济环境严峻l随着我国经济转暖，农产品价格呈上升随着我国经济转暖，农产品价格呈上升趋势，会使成本上升、利润下降趋势，会使成本上升、利润下降l加入世贸后，面临更加残酷的竞争。现加入世贸后，面临更加残酷的竞争。现在公司就应针对政府所签定的有关农产在公司就应针对政府所签定的有关农产品协议的内容做好应对准备品协议的内容做好应对准备亟待改进-管理有待加强l营业费用大幅增长，高达营业费用大幅增长，高达71%71%l集团内关联企业内部交易量过大，存在集团内关联企业内部交易量过大，存在“低买低买高卖高卖”，虚增利润的可能，虚增利润的可能l资产结构调整面临压力。公司现金、应付帐款、资产结构调整面临压力。公司现金、应付帐款、存货占用大，共占资产比重达存货占用大，共占资产比重达52%52%；公司筹资；公司筹资上采取比较保守的政策，没有从银行借入任何上采取比较保守的政策，没有从银行借入任何营运资金营运资金l在供大于求的市场情况下，仍投资在供大于求的市场情况下，仍投资1.161.16亿元用亿元用于新生产项目建设和企业兼并于新生产项目建设和企业兼并
