1、MARKETING 1（二）期货的每日结算与保证金运作（二）期货的每日结算与保证金运作（P20例子）例子）初始保证金与维持保证金、初始保证金与维持保证金、保证金的形式（现金或证券）保证金的形式（现金或证券）（三）期货的报价（三）期货的报价 结算价格（用于计算每天的盈亏和保证结算价格（用于计算每天的盈亏和保证金的数量）金的数量）未平仓头寸（未平仓头寸（open interest）（四）交割（四）交割三、利用期货的对冲策略三、利用期货的对冲策略（一）基本原理（一）基本原理 使得风险尽量呈中性使得风险尽量呈中性（完美对冲与非完美对冲）（完美对冲与非完美对冲）（二）基差风险（二）基差风险 概念概念 产
2、生的原因产生的原因（三）交叉对冲（最优套期保值比率的确（三）交叉对冲（最优套期保值比率的确定问题）定问题）四、期货的定价四、期货的定价（一）基本概念与假设（一）基本概念与假设 投资资产与消费资产投资资产与消费资产 卖空交易卖空交易 基本假设（基本假设（P69）（二）投资资产的远期（期货）价格（二）投资资产的远期（期货）价格（三）提供中间收入的资产（三）提供中间收入的资产（四）收益率为已知情形（四）收益率为已知情形（五）远期价格与期货价格的关系（五）远期价格与期货价格的关系（P75）（六）商品期货定价时存在的变化（六）商品期货定价时存在的变化五、利率期货五、利率期货（一）国债的报价与现金价格（一
3、）国债的报价与现金价格 美国短期国债美国短期国债 长期国债长期国债（二）国债期货的现金价格（二）国债期货的现金价格（三）最便宜交割债券的计算（三）最便宜交割债券的计算第三部分第三部分 互换互换一、互换交易的理论基础一、互换交易的理论基础比较优势理论比较优势理论二、互换的运作机制二、互换的运作机制（一）互换的基本概念（一）互换的基本概念（二）利率互换的基本概念（二）利率互换的基本概念（三）利率互换的结构特点（三）利率互换的结构特点三、互换的几种基本形式及其定价三、互换的几种基本形式及其定价原理：原理：互换合约在签订时的价值应该为零，也互换合约在签订时的价值应该为零，也就是说决定一个固定利率水平，
4、使得互就是说决定一个固定利率水平，使得互换合约的初始价值为零。换合约的初始价值为零。利率互换的定价利率互换的定价 定义定义 :互换合约中分解出的固定利率债券的互换合约中分解出的固定利率债券的价值。价值。:互换合约中分解出的浮动利率债券的互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。价值。那么，对固定利率支付方而言，这个互那么，对固定利率支付方而言，这个互换的价值就是：换的价值就是：fixBflBfixflBBV互换第四部分第四部分 期权期权 期权的基本概念期权的基本概念 期权价格的性质及影响因素期权价格的性质及影响因素 期权定价期权定价 具体期权产品及其应用具体期权产品及其应用 期权的风险管理期权的风
5、险管理 （希腊值）（希腊值）一、期权的基本概念一、期权的基本概念（一）期权的定义（一）期权的定义（二）期权费、到期日、执行价格、标的（二）期权费、到期日、执行价格、标的资产、看涨期权与看跌期权、欧式期权资产、看涨期权与看跌期权、欧式期权与美式期权与美式期权（三）股票期权、外汇期权、指数期权、（三）股票期权、外汇期权、指数期权、期货期权期货期权二、期权价格的影响因素及性质二、期权价格的影响因素及性质（一）期权价格的影响因素（一）期权价格的影响因素 标的资产价格，标的资产价格，S0 执行价格，执行价格，K 期权期限，期权期限，T 股票价格波动率，股票价格波动率，无风险利率，无风险利率，r；标的资产
6、在期权期限内产生的收益；标的资产在期权期限内产生的收益；各影响因素对期权价格的影响各影响因素对期权价格的影响（汇总）（汇总）（二）期权价格的性质（会证明）（二）期权价格的性质（会证明）1、期权价格的上限与下限、期权价格的上限与下限（1）看涨期权价格总不会超出股票价格）看涨期权价格总不会超出股票价格（2）看跌期权价格总不会超出执行价格）看跌期权价格总不会超出执行价格或其贴现值（欧式与美式有区别）或其贴现值（欧式与美式有区别）（3）一个不支付任何股息股票的欧式看）一个不支付任何股息股票的欧式看涨期权的下限为：涨期权的下限为：（4）一个不支付任何股息股票的欧式看）一个不支付任何股息股票的欧式看跌期权
7、的下限为：跌期权的下限为：)0,max(0rTKeS)0,max(0SKerT2、看涨、看跌期权平价公式（无红利）、看涨、看跌期权平价公式（无红利）考虑以下两个组合：考虑以下两个组合：组合组合A：一个欧式看涨期权加上数量为：一个欧式看涨期权加上数量为的现金；的现金；组合组合C：一个欧式看跌期权加上一只股票：一个欧式看跌期权加上一只股票以上两个组合在到期时的价值均为：以上两个组合在到期时的价值均为：组合组合A和组合和组合C在今天必须具有相同的在今天必须具有相同的价值，这意味着：价值，这意味着：rTKe),max(KST0SpKecrT思考题思考题证明：美式看涨看跌期权的平价关系：证明：美式看涨看
8、跌期权的平价关系：rTKeSPCKS003、美式期权的行权时机选择问题、美式期权的行权时机选择问题结论：结论：提前行使无股息股票的看涨期权永远不提前行使无股息股票的看涨期权永远不会是最佳选择会是最佳选择 提前行使无股息股票的看跌期权有时可提前行使无股息股票的看跌期权有时可能是最优的能是最优的三、期权定价三、期权定价（一）二叉树方法（一）二叉树方法1、基本假定、基本假定2、定价方法（公式的理解与运用）、定价方法（公式的理解与运用）3、风险中性定价的概念、风险中性定价的概念4、美式期权的二叉树定价方法、美式期权的二叉树定价方法5、选择、选择u和和d使得二叉树与波动率吻合使得二叉树与波动率吻合（二）（二）Black-Scholes-Merton模型模型1、随机过程预备知识、随机过程预备知识2、股票价格运动过程的描述、股票价格运动过程的描述3、伊藤引理、伊藤引理4、Black-Scholes-Merton偏微分方程偏微分方程（基本假设）（基本假设）四、具体期权产品及其应用四、具体期权产品及其应用 股票指数期权股票指数期权 货币期权货币期权 期货期权期货期权 雇员股票期权雇员股票期权汇报人：
