1、投资效果评价指标及方投资效果评价指标及方法法 n1.1 1.1 现金流量（现金流量（Cash Flow,CFCash Flow,CF）内涵）内涵u概念：指投资项目在各时点上实际发生的资概念：指投资项目在各时点上实际发生的资金流入和流出。金流入和流出。u构成：构成：t现金流入（现金流入（Cash In Flow,CI）指流入系）指流入系统的，如销售收入、资产回收、借款等统的，如销售收入、资产回收、借款等t现金流出（现金流出（Cash Out Flow,CO）指流出）指流出系统的，如投资、经营成本、税、贷款本系统的，如投资、经营成本、税、贷款本息偿还等。息偿还等。t净现金流量（净现金流量（NCF）
2、CICOu特点：特点：1）有明确的发生时点（年、半年、季）有明确的发生时点（年、半年、季等）等）；2）必须实际、真正发生；）必须实际、真正发生；3）不同角）不同角度度/系统有不同的结果系统有不同的结果；4）有不同分类方法）有不同分类方法第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算1 1 现金现金流量流量n1.2 1.2 现金流量图现金流量图u概念：用图表示项目在整个寿命期内现金流概念：用图表示项目在整个寿命期内现金流入与流出的状况。入与流出的状况。u现金流量图做图步骤：现金流量图做图步骤：t画一条水平线作为时间轴，按项目寿命期画一条水平线作为时间轴，按项目寿命期把其等分为若干等份，每一等
3、份为一年，把其等分为若干等份，每一等份为一年，每个时点表示每年年末（或下年年初）。每个时点表示每年年末（或下年年初）。t相对于各时点，画垂直箭线表示项目的现相对于各时点，画垂直箭线表示项目的现金流量：箭头向上表示现金流入，箭头向金流量：箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出，箭线的长度根据现金流下表示现金流出，箭线的长度根据现金流量的大小按比例画出。量的大小按比例画出。t在箭头旁边标出该现金流量的数字。在箭头旁边标出该现金流量的数字。第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算1 1 现金现金流量流量1 1 现金现金流量流量p 1.3 1.3 现金流量表现金流量表序序号号项项 目目计
4、计 算算 期期合合 计计1 12 23 3n n1 1现金流入现金流入1.11.11.21.2.2 2现金流出现金流出2.12.12.22.2.3 3净现金流量净现金流量第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算1 1 现金现金流量流量n1.4 1.4 举例举例u例例1：某工程项目建设期为：某工程项目建设期为2年，生产期为年，生产期为8年。第一、第二年的固定资产投资分别为年。第一、第二年的固定资产投资分别为1000万元和万元和500万元，第三年开始投产并达万元，第三年开始投产并达产运行。项目投产时需流动资金产运行。项目投产时需流动资金400万元，万元，于第三年年初一次投入。项目投产后，
5、每年于第三年年初一次投入。项目投产后，每年获销售收入获销售收入1200万元，年经营费用和销售税万元，年经营费用和销售税金为金为800万元，生产期最后一年可回收固定万元，生产期最后一年可回收固定资产余值资产余值200万元和全部流动资金。试画出万元和全部流动资金。试画出项目的现金流量图。（注意：为简化计算，项目的现金流量图。（注意：为简化计算，一般假设投资发生在年初，收益费用发生在一般假设投资发生在年初，收益费用发生在年末。）年末。）第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值计资金等值计算算n2.1 资金的时间价值资金的时间价值u概念：等额资金在不同时间的价值差别，如概念：
6、等额资金在不同时间的价值差别，如u来源：资金参与生产经营，在运动中增殖。来源：资金参与生产经营，在运动中增殖。u表现：投资者获得的利润；储蓄者获得的利息表现：投资者获得的利润；储蓄者获得的利息u影响因素：与本金、计息影响因素：与本金、计息/增值方式、计息增值方式、计息/增增殖期数、计息殖期数、计息/增殖利率有关。增殖利率有关。t计息方式：单利计息即本金生息，利息不生计息方式：单利计息即本金生息，利息不生息；复利计息即本金生息，利息也生息。息；复利计息即本金生息，利息也生息。t利率：单位本金在单位时间（一个计息周期）利率：单位本金在单位时间（一个计息周期）产生的利息。有年、月、日利率等。产生的利
7、息。有年、月、日利率等。t在本金、计息方式、计息期数一定时下，真在本金、计息方式、计息期数一定时下，真正反映资金时间价值的是利率正反映资金时间价值的是利率/增殖率增殖率第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值计资金等值计算算n2.2 资金时间价值的其他相关问题资金时间价值的其他相关问题u间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、月等）的复利计息。月等）的复利计息。u连续复利：计息周期无限缩短（即连续复利：计息周期无限缩短（即 0）的复）的复利计息。利计息。u投资项目分析通常以年为周期，但现实中计投资项目分析通常以年为周期，但现实中
8、计息周期可有年、月、季、日等，考虑复利后，息周期可有年、月、季、日等，考虑复利后，存在名义利率与实际利率问题。存在名义利率与实际利率问题。u名义利率名义利率 r是指每一计息周期利率与一年中计是指每一计息周期利率与一年中计息周期数息周期数m的乘积的乘积u年实际利率年实际利率i=(1+r/m)m-1u投资项目持续时间长，且各时点均有现金流投资项目持续时间长，且各时点均有现金流量发生，客观评价项目必须考虑资金时间价量发生，客观评价项目必须考虑资金时间价值。值。第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值资金等值计算计算p 2.2 2.2 资金时间价值的其他相关问题资金时间价值的
9、其他相关问题n 例：现设年名义利率例：现设年名义利率r r=10%=10%，则年、半年、季、月、，则年、半年、季、月、日的年实际利率如表日的年实际利率如表n 从上表可以看出，每年计息期从上表可以看出，每年计息期m越多，越多，i与与r相差越相差越大。大。在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法理方法o 1)将其换算为实际利率后，再进行计算将其换算为实际利率后，再进行计算；o 2)直接按单位计息周期利率来计算，但计息期直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。数要作相应调整。第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算年名义利率(r)
10、计息期年计息次数(m)计息期利率(r/m)年实际利率(i)10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.47%日3650.0274%10.52%n2.3 2.3 资金等值计算的内涵资金等值计算的内涵u等值的概念等值的概念t指在考虑时间因素的情况下，不同时点的指在考虑时间因素的情况下，不同时点的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。绝对值不等的资金可能具有相等的价值。例如：例如：10000元存款，元存款，3%，2年，复利年，复利/单单利利u等值计算等值计算t利用等值的概念，把一个时点的资金换算利用等值的概念，把一个时点的资金换算为另一个时点等值资金的过
11、程。如为另一个时点等值资金的过程。如“折现折现”、“贴现贴现”t考虑资金时间价值后，项目不同时点发生考虑资金时间价值后，项目不同时点发生的收支，其数额不具可比性。换算到同一的收支，其数额不具可比性。换算到同一时点则可直接相加减，以便项目评价分析时点则可直接相加减，以便项目评价分析2 2 资金等值计资金等值计算算第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算n2.4 2.4 资金的等值计算的几个资金的等值计算的几个相关概念相关概念u现值现值P（Present Value)：发生在（或折算为）某一特：发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的效益或费用的价值。定时间序列起点的效益或费用的价值。u
12、终值终值F(Future Value)：发生在（或折算为）某一特定：发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的效益或费用的价值。时间序列终点的效益或费用的价值。u年金年金A（Annual Value)发生在（或折算为）某一特定发生在（或折算为）某一特定时间序列各计算期末（不包括零期）的等额序列的资时间序列各计算期末（不包括零期）的等额序列的资金价值。金价值。u折现率折现率i(interest):进行等值计算时反映资金时间价值进行等值计算时反映资金时间价值的参数的参数u具体表现为：具体表现为：2 2 资金等值计资金等值计算算第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算 1 2 3 4 nFP
13、A2 2资金等值计算资金等值计算第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2.5 等值计算公式等值计算公式2 2 资金等值计算资金等值计算n2.6 等值计算的应用练习等值计算的应用练习u例例1某厂欲积累一笔福利基金用于某厂欲积累一笔福利基金用于3年后建年后建造职工俱乐部，此项投资总额为造职工俱乐部，此项投资总额为200万元，万元，若金融机构按若金融机构按6%计算福利，问该厂每年年计算福利，问该厂每年年初至少要存款多少？初至少要存款多少？u例例2某企业预购置设备一台，预计寿命期某企业预购置设备一台，预计寿命期8年，期末残值为年，期末残值为200元，每年可增加收益元，每年可增加收益1500
14、元。若预期年利率为元。若预期年利率为8%，问该设备投，问该设备投资最高限额是多少？如果该设备售价为资最高限额是多少？如果该设备售价为7000元，是否当购买？元，是否当购买？u例例3一套运输设备价值一套运输设备价值3万元，希望在万元，希望在5年年内等额收回全部投资。若基准折现率为内等额收回全部投资。若基准折现率为8%，问每年至少应回收多少？问每年至少应回收多少？第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值计算资金等值计算n2.6 等值计算的应用练习等值计算的应用练习u例例4购买某台设备需投资购买某台设备需投资10万元，可用万元，可用10年，年，期末无残值。若预期收益率不低于
15、期末无残值。若预期收益率不低于10%，问每，问每年至少由于购置设备需增加多少利润（或节约年至少由于购置设备需增加多少利润（或节约多少费用），该方案才算有利？多少费用），该方案才算有利？u例例5某企业急需一套设备，使用期限为某企业急需一套设备，使用期限为5年。年。若自己购买，则需投资若自己购买，则需投资1000万元，若采用租赁万元，若采用租赁方式，则每年租金方式，则每年租金260万元。若当时年率为万元。若当时年率为10%，企业应如何决策？，企业应如何决策？u例例6有一扩建工程项目，建设期有一扩建工程项目，建设期3年，在此期年，在此期间每年年初向银行借款间每年年初向银行借款200万元，银行要求其万
16、元，银行要求其在第在第3年年末一次偿还全部借款本息。若基准年年末一次偿还全部借款本息。若基准折现率为折现率为8%，问一次偿还的金额是多少？，问一次偿还的金额是多少？第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值计算资金等值计算n2.6 等值计算的应用练习等值计算的应用练习u例例7：张某为其女儿上大学筹划资金，：张某为其女儿上大学筹划资金，从其女儿今年的从其女儿今年的5岁生日开始，打算以岁生日开始，打算以后每年生日存储后每年生日存储300元，直至元，直至15岁生日，岁生日，年利率年利率10%。其女儿。其女儿18岁上大学，大岁上大学，大学四年每年年初等额提取生活费。试学四年每年
17、年初等额提取生活费。试问其女儿每年平均生活费为多少？若问其女儿每年平均生活费为多少？若要使其女儿每年年初能等额提取要使其女儿每年年初能等额提取6000元作为生活费，其应该在元作为生活费，其应该在5-15岁间每岁间每年存多少？年存多少？第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值计算资金等值计算n2.6 等值计算的应用练习等值计算的应用练习u例例8某职工打算采用银行贷款，分期某职工打算采用银行贷款，分期付款方式购买付款方式购买100平米住房一套，平米住房一套，3年年后入住，时价后入住，时价2000元元/，从现在起该职，从现在起该职工每年年末存入银行工每年年末存入银行2万元，
18、共万元，共3年。年。当购房时尚缺部分由银行贷款一次付当购房时尚缺部分由银行贷款一次付清，以后从清，以后从10年里每月月末工资中扣年里每月月末工资中扣回。问应从每月工资中扣多少？存款回。问应从每月工资中扣多少？存款利率利率3%，贷款利率，贷款利率6%，每月计息一，每月计息一次。次。第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等值计算2 2 资金等值资金等值计算计算n2.6 等值计算的应用练习等值计算的应用练习n例例9 9：某地方政府一次性投入：某地方政府一次性投入50005000万元建一条万元建一条地方公路，年维护费为地方公路，年维护费为150150万元，折现率为万元，折现率为1010，求现值。（
19、该公路可按无限寿命考虑，年，求现值。（该公路可按无限寿命考虑，年维护费为等额年金，可利用年金现值公式求当维护费为等额年金，可利用年金现值公式求当nn时的极限来解决）时的极限来解决）n例例10 10：在我国国民经济和社会发展：在我国国民经济和社会发展“九五九五”计划和计划和20102010年远景目标纲要中提出，到年远景目标纲要中提出，到20002000年我国国民生产年我国国民生产总值在总值在19951995年年5.765.76万亿元的基础上达到万亿元的基础上达到8.58.5万亿元；按万亿元；按19951995年不变价格计算，在年不变价格计算，在20102010年实现国民生产总值在年实现国民生产总
20、值在20002000的基础上翻一番。问的基础上翻一番。问“九五九五”期间我国国民生产期间我国国民生产总值的年增长率为多少？（总值的年增长率为多少？（设设“九五九五”增长率为增长率为i i，则则(F/PF/P，i i，5)=8.5/5.76=1.47575)=8.5/5.76=1.4757；查复利表得：；查复利表得：(F/PF/P，8%8%，5)=1.46935)=1.4693；(F/PF/P，9%9%，5)=1.53865)=1.5386。显然，所求。显然，所求i i在在8%8%和和9%9%之间，利用线性内插法即可解得）之间，利用线性内插法即可解得）第四章第四章第一节第一节 资金等值计算资金等
21、值计算1.1 项目类型项目类型u1.独立方案：独立方案：各方案间不具有排他性，在一各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。响其他方案的采纳。u2.互斥方案：互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：命长短不同，投资方案可分为：t 相同服务寿命的方案，即参与对比或评相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；价方案的服务寿命均相同；t 不同服务寿命的方案，即参与对比或评不同服务寿命
22、的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；价方案的服务寿命均不相同；t 无限寿命的方案，在工程建设中永久性无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。坝、运河工程等。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法1 项目类型及检验项目类型及检验步骤步骤1 项目类型及检验步项目类型及检验步骤骤n1.1 项目类型项目类型u3.相关方案：相关方案：在一组备选方案中，若采纳在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案
23、会影响其流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。分为：必须以先采纳其他方案为前提等等。分为：t依存型项目依存型项目-化为独立项目分析化为独立项目分析t现金流相关型项目现金流相关型项目-化为互斥项目分析化为互斥项目分析t资金约束型项目资金约束型项目-化为互斥项目分析化为互斥项目分析第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法1 项目类型及检验步项目类型及检验步骤骤n1.2 项目检验步骤项目检验步骤u1.独立方案：独立方案：独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因
24、此独立方案的评价只进行绝对效果检验。u2.互斥方案：互斥方案：互斥方案的经济效果评价包括：t绝对效果检验：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求。t相对效果检验：相对效果检验：考察在满足绝对效果检验的各备选方案中，哪个方案相对最优。t互斥方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性应遵循方案间的可比性。第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目投资效果评价指标及判断项目投资效果评价指标及判断准则准则 独 立 方 案 互 斥 方 案 指 标 判断准则 指 标 判断准则静态指标收益类投资回收期TPTPTS，项目
25、可行投资效果系数RRRS，项目可行费用类追加投资回收期TPTPTS 投资大的项目可行总计算费用CTCT最小者最优年计算费用CYCY最小者最优动态指标收益类净现值NPVNPV0 项目可行净现值NPV NPV0且最大者最优（寿命最好相等）净年值NAVNAV0项目可行净年值NAVNAV0且最大者最优内部收益率IRRIRRi0项目可行差额内部收益率IRRIRRi0投资大的项目可行动态投资回收期TP*TP*TS*项目可行费用类费用现值PCPC最小者最优（寿命=）费用年值ACAC最小者最优 第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果
26、评价指标及判断准则2.1 静态评价指标静态评价指标l2.1.1 投资回收期投资回收期（Pay Back Period Pay Back Period）l含义：指从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资含义：指从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限回收所需的期限l判别准则判别准则:T:Tp p T Tb b,项目可以考虑接受项目可以考虑接受.l缺点：缺点：l没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值；l不能全面反映项目在寿命期内的真实效益；不能全面反映项目在寿命期内的真实效益；l不能用于方案择优。不能用于方案择优。l优点：优点：l概念清晰；概念清晰；l简单易用；简
27、单易用；l指标反映了资金周转速度；指标反映了资金周转速度；l反映了项目的风险大小。反映了项目的风险大小。第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则2.1 静态评价指标静态评价指标l2.1.1 投资回收期投资回收期（Pay Back Period Pay Back Period）u1.原理公式原理公式u2.简化公式简化公式u3.一般计算公式一般计算公式第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则2.1 静态评价指标静
28、态评价指标l2.1.2 投资收益率投资收益率l1.含义：含义：正常生产年份投资效果与投资的正常生产年份投资效果与投资的比率。比率。l2.表达式：表达式：l3.判别准则：判别准则：n 若若R Rb，则项目可以考虑接受。，则项目可以考虑接受。p 4.具体表现形式：具体表现形式：n 投资利润率投资利润率=年利润年利润/总投资总投资n 资本金利润率资本金利润率=年利润年利润/资本金资本金n 投资利税率投资利税率=（年利润（年利润+销售税金）销售税金）/总总投资投资n 投资净利率投资净利率=净利润净利润/总投资总投资第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评
29、价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则 p 2.1 静态评价指标静态评价指标p 2.1.3 追加投资回收期（追加投资回收期（TP）n 定义：互斥项目比较时，投资大的方案与定义：互斥项目比较时，投资大的方案与投资小的方案相比，用其每年成本的节约投资小的方案相比，用其每年成本的节约额去回收追加投资所用的时间。额去回收追加投资所用的时间。n 计算公式：计算公式：n 判断准则：判断准则：TPTTb,投资大的方案好；投资大的方案好；反之，投资小的方案好。反之，投资小的方案好。第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指
30、标及判断准则 n2.1 静态评价指标静态评价指标n2.1.4 年计算费用年计算费用YC和总计算费用和总计算费用TC第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.1 净现值净现值NPV（Net Present Value)n 1.定义：定义：将项目计算期内每年的净现金流将项目计算期内每年的净现金流量按照设定的折现率折现到投资起点的现值量按照设定的折现率折现到投资起点的现值和。和。n 2.表达式：表达式：第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价
31、指标及方法法现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则 n2.2 动态评价指标动态评价指标n2.2.1 净现值净现值NPV（Net Present Value)u3.判断准则：判断准则：NPVNPV 0 0，则方案可接受；多方，则方案可接受；多方案择优时案择优时NPVNPV较大者为优较大者为优（最好寿命期相等，（最好寿命期相等，为什么？）。为什么？）。u4.经济含义：投资项目产生的收益在补偿了经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有后，还
32、有NPV的现值净收益。的现值净收益。NPV=0并非盈并非盈亏平衡点。亏平衡点。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则 n2.2 动态评价指标动态评价指标n2.2.1 净现值净现值NPV（Net Present Value)u5.优缺点：优缺点：t优点：最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。t不足：a）必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而这往往比较难；b）在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方
33、案的寿命；c）净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.1 净现值净现值NPV（Net Present Value)n 6.寿命期不等的互斥方案用寿命期不等的互斥方案用NPV比选比选o 由于寿命期不等的投资方案不具可比性，若要用由于寿命期不等的投资方案不具可比性，若要用NPV指指标进行比选，需要根据决策需要和备选方案的技术、经标进行比选，需要根据决策需要和备选方案的技术
34、、经济特征引入相应的假定，设定一个共同的计算期。济特征引入相应的假定，设定一个共同的计算期。n 以短寿命方案的寿命期为计算期，假定长寿命方案在以短寿命方案的寿命期为计算期，假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收；计算期结束时将资产余值变现回收；n 以长寿命方案的寿命期为计算期，假定短寿命方案的以长寿命方案的寿命期为计算期，假定短寿命方案的接续方案净现值为零。接续方案净现值为零。n 以备选方案寿命期的公倍数为计算期，假定一个或若以备选方案寿命期的公倍数为计算期，假定一个或若干备选方案可重复实施。干备选方案可重复实施。n 年值折现法年值折现法第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经
35、济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.1 净现值净现值NPV（Net Present Value)n 7.净现值计算示例净现值计算示例第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法上例中上例中 i=10%,NPV137.24亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.242 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.1 净现值净现值NPV（Net Pr
36、esent Value)n 8.净现值指数净现值指数NPVI（Net Present Value Index)o 计算公式计算公式l资金紧张时，可辅助决策。资金紧张时，可辅助决策。NPVINPVI较大者优。较大者优。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.1 净现值NPV（Net Present Value)n 9.净现值函数净现值函数o 式中式中 NCFt 和和 n 由市场因素和技术由市场因素和技术因素决定。因素决定。若若NCFt 和和 n 已定，已
37、定，则则第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法年末0123净现金流量-3000120012001200i/%01020224120030NPV=-3000+1200(P/A,i,4)18008041060-40010.净现值函数示例：净现值函数示例：单位：万元单位：万元NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则（Net Present Value)2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则 p 2.2 动态
38、评价指标动态评价指标p 2.2.1 净现值NPV（Net Present Value)n 11.基准折现率基准折现率i0的确定的确定o 概念：基准折现率是净现值计算中反映概念：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。为最低要求收益率。n 决定因素决定因素n 资金成本资金成本n 机会成本机会成本n 项目风险项目风险n 通胀资金约束通胀资金约束第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价
39、指标及判断准则准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.2 净年值NAV（Net Annual Value)l1.1.表达式：表达式：l2.2.经济含义：投资项目产生的收益在补偿经济含义：投资项目产生的收益在补偿 了包括投资在内的全部费用和获得的基准收了包括投资在内的全部费用和获得的基准收益率后，每年还有益率后，每年还有NAVNAV的净收益。的净收益。l3.3.判别准则：判别准则：NAVNAV 0 0，方案可行；方案择优时，方案可行；方案择优时，NAVNAV较大的方案为优。较大的方案为优。l4.优点：可以直接用于寿命不等方案间的比优点：可以直接用于寿命不等方案间的比选，净年值最大且
40、非负的方案为最优可行方选，净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含假定是备选方案可以无限多次重案。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。复实施。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则 p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 1.1.定义：定义：是使净现值为零时的折现率是使净现值为零时的折现率。n 2.2.表达式：表达式：n 3.3.判别准则：判别准则：i i0 0，项目可行，项目可行（只能用于绝对效果
41、（只能用于绝对效果检验，为什么？）检验，为什么？）第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 4.IRR4.IRR计算方法计算方法内插法内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1|NPV2|第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动
42、态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 5.IRR5.IRR计算步骤计算步骤o 初估IRR的试算初值；o 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。o 用线性内插法计算IRR的近似值。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rat
43、e of Return)n 6.IRR6.IRR计算示例计算示例第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断项目经济效果评价指标及判断准则准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 7.经济含义经济含义：是项目投资的盈利率，是项目寿命是项目投资的盈利率，是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。（单位投资的净收期内没有回收的投资的盈利率。（单位投资的净收益益o NCFt 为第 t 年的净现金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。012345NC
44、F0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 8.优缺点：不仅考虑了资金时间价值，而优缺点：不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了整个计算期；另外不需要事先确定且考虑了整个计算期；另外不需要事先确定一个折现率，只要知道其大致范围即可。但一个折现率，只要知道其大致范围即可。但计算烦琐，只适于独立方案的决策。计算烦琐，只适于独
45、立方案的决策。(尤其尤其当基准折现率不能精确确定，而只能判断处当基准折现率不能精确确定，而只能判断处于某一区间时，更适宜用于某一区间时，更适宜用IRR）第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 9.IRR的唯一性问题的唯一性问题o 由IRR的理论公式可知：o 令o 可得o 从数学形式看，计算IRR的理论方程应有n 个解。那么，项目的IRR是唯一的吗？第四章第四章第二节第二节
46、 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 9.IRR的唯一性问题的唯一性问题o 例：某大型设备制造项目的现金流情况例：某大型设备制造项目的现金流情况o 用用 i1=10.4%和和 i2=47.2%作折现率，作折现率，均可得出均可得出NPV=0的结果。的结果。o 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算寿命期内发生多次变化时，计算I
47、RR的方程可的方程可能有多个解。能有多个解。o 问题：这些解中有项目的问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的的方程一定多个解吗？该项目能用方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？评价吗？第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.3 内部收益率内部收益率IRR(Internal Rate of Return)n 9.IRR的唯一性问题的唯一性问题o 结论：结论：n
48、 常规项目：常规项目：净现金流量的正负号在项净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。该类项目，目寿命期内仅有一次变化。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的一解，该解就是项目的IRR。n 非常规项目：非常规项目：净现金流量序列符号变净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据可能不止一个，需根据IRR的经济涵的经济涵义检验这些解是否是项目的义检验这些解是否是项目的IRR。第四章第四章第二节第二节 投资效果评价指标、方投资效果评价指标、方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则
49、项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.4 差额差额内部收益率内部收益率IRR n 含义：两个项目各年净现金流量差额的现值之和等含义：两个项目各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。于零时的折现率。n 判断准则：判断准则：IRR i0，投资大方案好，反之，投，投资大方案好，反之，投资小方案好。资小方案好。（只能用于多方案比选）（只能用于多方案比选）n 操作步骤如下：操作步骤如下：n 将各方案按投资额由小到大排序；将各方案按投资额由小到大排序；n 进行绝对效果评价：计算各方案的进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或（或NPV或或NAV），淘汰），淘汰
50、IRR i0，则保留投资，则保留投资大的方案；反之，则保留投资小的方案。直大的方案；反之，则保留投资小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。到最后一个被保留的方案即为最优方案。第四章第四章第二节第二节 经济效果评价指标及方经济效果评价指标及方法法2 项目经济效果评价指标及判断准则项目经济效果评价指标及判断准则p 2.2 2.2 动态评价指标动态评价指标p 2.2.4 2.2.4 差额内部收益率差额内部收益率IRRIRRn 差额内部收益率差额内部收益率IRRIRR为什么只能用于多为什么只能用于多方案比较？（与方案比较？（与IRRIRR及及NPVNPV之间的关系）之间的关系）第四章第四章第
