1、2022-8-91l补充：证券的定义、特征与分类补充：证券的定义、特征与分类 l第一节第一节 股票的定义与种类股票的定义与种类 l第二节第二节 优先股的衍生种类优先股的衍生种类 l第三节第三节 股票的收益现值定价模型股票的收益现值定价模型 l第四节第四节 股票定价模型的发展股票定价模型的发展 l第五节第五节 股票定价的实例计算股票定价的实例计算 2022-8-92l一、证券的定义、特征与分类一、证券的定义、特征与分类 l二、有价证券的定义、特征与分类二、有价证券的定义、特征与分类 2022-8-93l 证券证券(Securities)是一种代表持有人或是一种代表持有人或第三者对商品、货币、资产
2、或服务拥有债第三者对商品、货币、资产或服务拥有债权、所有权及派生权益等私权的法律证明权、所有权及派生权益等私权的法律证明文件。文件。l 证券一般具有转让权、继承权、馈赠证券一般具有转让权、继承权、馈赠权、抵押权和流通权，拥有证券就意味着权、抵押权和流通权，拥有证券就意味着享有对某项财产的占有、流通、收益和处享有对某项财产的占有、流通、收益和处置权利。证券的两个必须同时具备的特征置权利。证券的两个必须同时具备的特征是：法律特征和书面特征。是：法律特征和书面特征。2022-8-94l 设权证券是指证券所代表的权利本来并不存设权证券是指证券所代表的权利本来并不存在，而是产生于证券的制作中，即权利的发
3、生是在，而是产生于证券的制作中，即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的，例如股票期权。以证券的制作和存在为条件的，例如股票期权。而证权证券是指证券是权利的一种物化的外在形而证权证券是指证券是权利的一种物化的外在形式，它只是作为权利的载体，而权利是已经存在式，它只是作为权利的载体，而权利是已经存在的，例如股票。的，例如股票。l 股票期权所代表的以某种预先设定的价格购股票期权所代表的以某种预先设定的价格购买买(或出卖或出卖)股票的权利本来是不存在的，它产生股票的权利本来是不存在的，它产生于期权合约的制作中。而股票代表的是股东的所于期权合约的制作中。而股票代表的是股东的所有权，股票的发行是以股份的
4、存在为条件的，股有权，股票的发行是以股份的存在为条件的，股票只是把已存在的股东权利表现为证券的形式，票只是把已存在的股东权利表现为证券的形式，其作用并非创造股东的权利，而只是证明股东已其作用并非创造股东的权利，而只是证明股东已有的权利有的权利。2022-8-95l 凭证证券是某项资产所有权和使用权的法律凭证证券是某项资产所有权和使用权的法律证明文件，但它本身不能使持有人或第三者取得证明文件，但它本身不能使持有人或第三者取得一定的收入，例如：商品房的房产证、机动车所一定的收入，例如：商品房的房产证、机动车所有权证、购物券等等。有价证券的内容见后面。有权证、购物券等等。有价证券的内容见后面。l 按
5、证券是否在证券交易所挂牌交易可将其分按证券是否在证券交易所挂牌交易可将其分为上市证券和非上市证券。为上市证券和非上市证券。l 上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获得在证券关批准，并向证券交易所注册登记，获得在证券交易所公开买卖资格的证券。交易所公开买卖资格的证券。2022-8-96l 非上市证券又称非挂牌证券或场外证非上市证券又称非挂牌证券或场外证券，是指未申请上市或不符合在证券交易券，是指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券虽然所挂牌交易条件的证券。非上市证券虽然不能在证券交易所交易，但是可以在
6、场外不能在证券交易所交易，但是可以在场外交易市场交易市场(OTC)交易。为了节省上市费用交易。为了节省上市费用和日常托管费用，有些完全符合上市条件和日常托管费用，有些完全符合上市条件的证券也不愿在交易所上市，而选择在场的证券也不愿在交易所上市，而选择在场外交易市场交易。但是，在场外交易市场外交易市场交易。但是，在场外交易市场交易的证券仅具有一定的流通性，而不具交易的证券仅具有一定的流通性，而不具有再次融资功能。有再次融资功能。2022-8-97l 有价证券指的是标有票面金额，表明持有人有价证券指的是标有票面金额，表明持有人具有对某种商品、货币或资本的所有权和使用权具有对某种商品、货币或资本的所
7、有权和使用权的法律证明文件。有价证券是虚拟资本的一种形的法律证明文件。有价证券是虚拟资本的一种形式，而虚拟资本指的是独立于实际资本之外的一式，而虚拟资本指的是独立于实际资本之外的一种资本存在形式。种资本存在形式。l 有价证券能给持有人带来收益。其收益表现有价证券能给持有人带来收益。其收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价收入，为利息收入、红利收入和买卖证券的差价收入，而收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少而收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。和证券市场的供求状况。l 广义的有价证券包括商品证券、货币证券和广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券，而狭义
8、的有价证券则仅指资本证券。资本证券，而狭义的有价证券则仅指资本证券。2022-8-98l 商品证券是证明持券人对其所持证券所代表的商品商品证券是证明持券人对其所持证券所代表的商品具有所有权或使用权的凭证，如提货单、运货单、仓库具有所有权或使用权的凭证，如提货单、运货单、仓库栈单等就是表明持有人对这些单据所标明物品拥有所有栈单等就是表明持有人对这些单据所标明物品拥有所有权和使用权的权利凭证。权和使用权的权利凭证。l 货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券，主要包括商业证券和银行证券，商业取权的有价证券，主要包括商业证券和银行证券，商
9、业证券包括商业汇票证券包括商业汇票(期票期票)和商业本票，而银行证券则包和商业本票，而银行证券则包括银行汇票、银行本票和支票。括银行汇票、银行本票和支票。l 资本证券则是指由金融投资或与金融投资有直接联资本证券则是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券，持有人对发行者有一定的收入系的活动而产生的证券，持有人对发行者有一定的收入请求权。资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价请求权。资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价证券就是资本证券。证券就是资本证券。2022-8-99l 有价证券具有产权性、收益性、流动性和风有价证券具有产权性、收益性、流动性和风险性的经济与法律特征，通常可
10、以依法转让、继险性的经济与法律特征，通常可以依法转让、继承、馈赠、抵押并流通，有价证券的正常交易起承、馈赠、抵押并流通，有价证券的正常交易起着自发地分配货币资本的作用。着自发地分配货币资本的作用。l 有价证券的产权性特征是指权利人具有一定有价证券的产权性特征是指权利人具有一定的财产所有权，可以分享财产的占有、使用、收的财产所有权，可以分享财产的占有、使用、收益和处置的权利。益和处置的权利。l 有价证券的收益性特征表明证券持有人可以有价证券的收益性特征表明证券持有人可以获得一定的收益，这是投资者转让资金使用权的获得一定的收益，这是投资者转让资金使用权的报酬，此收益的最终来源是生产经营过程中的资报
11、酬，此收益的最终来源是生产经营过程中的资产增值产增值。2022-8-910l 有价证券的流动性特征是指证券持有有价证券的流动性特征是指证券持有人可以按照自己的需要和证券市场的行情人可以按照自己的需要和证券市场的行情灵活地转让证券来换取现金，以满足投资灵活地转让证券来换取现金，以满足投资者对资金的随机需求。者对资金的随机需求。l 有价证券的风险性特征是指证券持有有价证券的风险性特征是指证券持有人的实际收益有偏离预期收益的可能性，人的实际收益有偏离预期收益的可能性，证券持有人无法确定证券的未来收益能否证券持有人无法确定证券的未来收益能否得到以及得到多少，这就使证券持有人面得到以及得到多少，这就使证
12、券持有人面临收益风险，风险程度的高低通常是由收临收益风险，风险程度的高低通常是由收益率的方差大小来度量的。益率的方差大小来度量的。2022-8-911l 资本证券按其交易对象的不同可分为资本证券按其交易对象的不同可分为基础证券和衍生证券，基础证券主要包括基础证券和衍生证券，基础证券主要包括股票、债券和基金券，而衍生证券则包括股票、债券和基金券，而衍生证券则包括除此以外的股票期权、指数期货、指数期除此以外的股票期权、指数期货、指数期货期权、权证、可转换证券等股票衍生证货期权、权证、可转换证券等股票衍生证券；国债期货等利率衍生证券以及货币远券；国债期货等利率衍生证券以及货币远期、期货等汇率衍生证券
13、。期、期货等汇率衍生证券。2022-8-912l一、股票的定义、要素、性质与特征一、股票的定义、要素、性质与特征l二、股票的价值与价格二、股票的价值与价格 l三、股票的分类三、股票的分类 2022-8-913l 股票股票(Stock)通常是股份有限公司按照法定通常是股份有限公司按照法定程序，通过承销发行商售与投资者的一纸所有权程序，通过承销发行商售与投资者的一纸所有权凭证，它赋予其合法持有者享有如下部分或全部凭证，它赋予其合法持有者享有如下部分或全部权利：权利：l 对股份有限公司的所有权；对股份有限公司的所有权；l 经营管理参与权；经营管理参与权；l 股息红利分享权；股息红利分享权；l 剩余财
14、产分配权；剩余财产分配权；l 新股优先认股权；新股优先认股权；l 股票流通、转让、继承、抵押、馈赠股票流通、转让、继承、抵押、馈赠权。权。2022-8-914l 股票具有五个方面的特征：收益性、流动性、股票具有五个方面的特征：收益性、流动性、参与性、风险性和价格波动性。参与性、风险性和价格波动性。l 股票的收益性是指股票具有股息红利和差价股票的收益性是指股票具有股息红利和差价收入。收入。l 股票的流动性是指股票可以自由地进行交易。股票的流动性是指股票可以自由地进行交易。l 股票的风险内涵是预期收益的不确定性。股票的风险内涵是预期收益的不确定性。l 股票的参与性是指股东有权参与公司重大决股票的参
15、与性是指股东有权参与公司重大决策的特性。策的特性。l 股票的价格波动性是指股票市场上由于对股股票的价格波动性是指股票市场上由于对股票需求与供给之间的关系变化，所引起的股票价票需求与供给之间的关系变化，所引起的股票价格变化。格变化。2022-8-915l 股票本身并没有价值，但在会计账簿上以及股票本身并没有价值，但在会计账簿上以及股票上市之后则有各种价值与价格的说法。按照股票上市之后则有各种价值与价格的说法。按照股票价值的不同含义，有帐面价值、清算价值和股票价值的不同含义，有帐面价值、清算价值和内在价值的概念。内在价值的概念。l 股票的帐面价值又称股票净值或者每股净资股票的帐面价值又称股票净值或
16、者每股净资产值，即公司帐面上所记载的股票价值。在计算产值，即公司帐面上所记载的股票价值。在计算上，股票的帐面价值上，股票的帐面价值(公司资产公司债务公司资产公司债务优先股票面总值优先股票面总值)普通股总股数。普通股总股数。l 股票的清算价值即股份公司在破产清算时每股票的清算价值即股份公司在破产清算时每股股票所代表的剩余资产价值。股股票所代表的剩余资产价值。l 股票的内在价值即股票未来收益的现值，取股票的内在价值即股票未来收益的现值，取决于股息收入和市场收益率。决于股息收入和市场收益率。2022-8-916l 股票的票面价格股票的票面价格(face price)，是指印在股票，是指印在股票上的价
17、格，在无券交易或全额委托时，票面价格上的价格，在无券交易或全额委托时，票面价格仅仅是个符号，可由招股书、股东名卡、股票帐仅仅是个符号，可由招股书、股东名卡、股票帐户或公司财务帐簿上查得，有些股票虽只标明股户或公司财务帐簿上查得，有些股票虽只标明股数而不标明价格，其票面价格仍可由公司财务帐数而不标明价格，其票面价格仍可由公司财务帐簿上查得。簿上查得。l 股票的发行价格股票的发行价格(issuing price)，是指股份公，是指股份公司委托发行商在一级市场上公开发行时的价格，司委托发行商在一级市场上公开发行时的价格，由于股票发行可以是按面值发行或溢价发行，所由于股票发行可以是按面值发行或溢价发行
18、，所以一般股票的发行价格要大于股票的票面价格，以一般股票的发行价格要大于股票的票面价格，股票的溢价发行是以发行成本以及在公司正常经股票的溢价发行是以发行成本以及在公司正常经营时的预期增长率为根据的。营时的预期增长率为根据的。2022-8-917l 股票的理论价格是在一定金融理论之下通过股票的理论价格是在一定金融理论之下通过计算而得到的价格，例如由股票的内在价值所决计算而得到的价格，例如由股票的内在价值所决定的价格就可以被称为股票的理论价格。定的价格就可以被称为股票的理论价格。l 股票的市场价格股票的市场价格(Market Price)则是指上市则是指上市股票在股票市场上随供求关系变化的真实成交
19、价股票在股票市场上随供求关系变化的真实成交价格。包括开盘价格。包括开盘价OP(open price)、收盘价、收盘价CP(close price)、最高价、最高价HP(high price)、最低价、最低价LP(low price)、买入价、买入价CAP(calling price)、卖出、卖出价价SP(selling price)、最新成交价、最新成交价NP(new price)以以及平均价及平均价AP(average price)等概念等概念。2022-8-918l 开盘价开盘价OP是指交易日当天第一笔成交价，一般被是指交易日当天第一笔成交价，一般被看做为揭示当日投资者心态的重要信息；看做
20、为揭示当日投资者心态的重要信息；l 收盘价收盘价CP是指交易日当天最后一笔成交价，多空是指交易日当天最后一笔成交价，多空双方经过一天的激战，以收盘价的形式做为当天的战绩，双方经过一天的激战，以收盘价的形式做为当天的战绩，所以收盘价最具参考意义；所以收盘价最具参考意义；l 最高价最高价HP是指交易日当天最高的一笔成交价；是指交易日当天最高的一笔成交价；l 最低价最低价LP则是指交易日当天最低的一笔成交价，则是指交易日当天最低的一笔成交价，最高价与最低价组成当日价格变化幅度或价格范围；最高价与最低价组成当日价格变化幅度或价格范围；l 买入价买入价CAP是指买入方的报价；是指买入方的报价；l 卖出价
21、卖出价SP是卖出方的报价；是卖出方的报价；l 最新成交价最新成交价NP是指最新成交的价格；是指最新成交的价格；2022-8-919l 平均价则是指各种价格的平均结果，平均价平均价则是指各种价格的平均结果，平均价的算法有许多，例如：的算法有许多，例如：l 中位价格中位价格CEP(Centre Price)的提法，即当日的提法，即当日最高价与最低价的简单平均值：最高价与最低价的简单平均值：l CEP(HPLP)/2；l 逆势需求价格逆势需求价格CDP(Converse Demand Price)的提法，即同时考虑最高价、最低价与收盘价的的提法，即同时考虑最高价、最低价与收盘价的简单平均：简单平均：
22、l CDP(HPLPCP)/3；l 还可通过加重收盘价的权重来计算平均价格：还可通过加重收盘价的权重来计算平均价格：l CDP(HPLP2CP)/4。2022-8-920l 按照股票是否记名可将其划分为记名按照股票是否记名可将其划分为记名股票与无记名股票。股票与无记名股票。l 记名股票是指在股票票面上和股份公记名股票是指在股票票面上和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。而司的股东名册上记载股东姓名的股票。而无记名股票则是指在股票票面和股份公司无记名股票则是指在股票票面和股份公司的股东名册上均不记载股东姓名的股票。的股东名册上均不记载股东姓名的股票。l 无记名股票的形式是股票主体和股息无记名
23、股票的形式是股票主体和股息票。其实即使是无记名股票，在公司即将票。其实即使是无记名股票，在公司即将派发股息或红利时，通常也有一定的登记派发股息或红利时，通常也有一定的登记期限，以确定此次股息和红利的发放对象。期限，以确定此次股息和红利的发放对象。2022-8-921l 按照股票是否具有面值可将其划分为面额股按照股票是否具有面值可将其划分为面额股和无面额股。面额股票是指在股票票面上标明一和无面额股。面额股票是指在股票票面上标明一定面额的股票。无面值股票虽然只在股票上标有定面额的股票。无面值股票虽然只在股票上标有股数而没有注明票面额。股数而没有注明票面额。l 无面额股票并非没有价值，在公司财务帐目
24、无面额股票并非没有价值，在公司财务帐目上，每股股票所代表的股份即为每股股票的初始上，每股股票所代表的股份即为每股股票的初始帐面价值。无面额股票的特点是发行或者转让价帐面价值。无面额股票的特点是发行或者转让价格灵活，而且便于股票拆细格灵活，而且便于股票拆细(分割分割)。l 按照股票是否上市可将其划分为流通股票和按照股票是否上市可将其划分为流通股票和非流通股票。按照其发行方式而被分为公开发行非流通股票。按照其发行方式而被分为公开发行股票和私募股票等。股票和私募股票等。2022-8-922l 股票的主要分类是根据股票赋于股东权利与股票的主要分类是根据股票赋于股东权利与义务的不同内容而作的分类。在美国
25、股票可以被义务的不同内容而作的分类。在美国股票可以被划分为普通股、优先股、后配股和混合股。划分为普通股、优先股、后配股和混合股。l 普通股普通股(Common Stock)是指不限制股东权是指不限制股东权利的最一般的股票。普通股股东享有经营参与权，利的最一般的股票。普通股股东享有经营参与权，股利分享权、剩余财产分配权、新股优先认股权股利分享权、剩余财产分配权、新股优先认股权以及股票流通、转让、继承、抵押、馈赠等全部以及股票流通、转让、继承、抵押、馈赠等全部权利。普通股是最基本、最重要、数量最多、最权利。普通股是最基本、最重要、数量最多、最标准、风险最大的股票种类，普通股具有筹资与标准、风险最大
26、的股票种类，普通股具有筹资与投资功能。投资功能。2022-8-923l 优先股优先股(Preferred Stock)是指在股利派是指在股利派发和剩余财产分配的顺序上优先于普通股发和剩余财产分配的顺序上优先于普通股的股票，也有的优先股在股东行使表决权的股票，也有的优先股在股东行使表决权的条件、顺序和限制方面以及股份的转让的条件、顺序和限制方面以及股份的转让方面也有优先的考虑。方面也有优先的考虑。l 通常优先股的股息率是固定的，但是通常优先股的股息率是固定的，但是没有表决权。所以与普通股相比，它的风没有表决权。所以与普通股相比，它的风险较小，但不具有管理参与权；而与债券险较小，但不具有管理参与权
27、；而与债券相比，它的收益较高，而且同样具有对股相比，它的收益较高，而且同样具有对股份有限公司的所有权。份有限公司的所有权。2022-8-924l 混合股混合股(Composited Share)是指在股息方面优先和是指在股息方面优先和在剩余财产分配方面劣后这样两种权利混合起来的股票。在剩余财产分配方面劣后这样两种权利混合起来的股票。混合股在派息顺序上优于普通股，但次于优先股，在剩混合股在派息顺序上优于普通股，但次于优先股，在剩余财产分配顺序上劣后于普通股，居于最末位。余财产分配顺序上劣后于普通股，居于最末位。l 后配股后配股(Reserved Stock)是指利润分配和剩余财产是指利润分配和剩
28、余财产分配顺序都比较靠后的股票。后配股的出现，主要是出分配顺序都比较靠后的股票。后配股的出现，主要是出于政府对某特定产业或企业的扶植政策。于政府对某特定产业或企业的扶植政策。l 当公司实募股本不足面临发起设立失败时，政府出当公司实募股本不足面临发起设立失败时，政府出资帮助公司设立成功。政府与这些企业可能达成在企业资帮助公司设立成功。政府与这些企业可能达成在企业效益不好时可以免付股息但在企业效益好时应得剩余全效益不好时可以免付股息但在企业效益好时应得剩余全部红利的协议，因而也有可能获得很高的回报。后配股部红利的协议，因而也有可能获得很高的回报。后配股不享有管理经营参与权、优先认股权等。不享有管理
29、经营参与权、优先认股权等。2022-8-925l 中国的绝大部分股票为普通股，由于中国的绝大部分股票为普通股，由于在股票发行中，方法不同，渠道不同，还在股票发行中，方法不同，渠道不同，还产生了一些不那么规范的其它名词如社团产生了一些不那么规范的其它名词如社团股、内部职工股等。股、内部职工股等。l 在国外，也有将普通股分为在国外，也有将普通股分为 A，B股的，股的，但其意义与国内不同。但其意义与国内不同。l 国外的国外的A股是指无表决权的普通股，而股是指无表决权的普通股，而B股是有表决权的。或者股是有表决权的。或者A股只有一票表决股只有一票表决权，而权，而B股有更多票数的表决权。发行设立股有更多
30、票数的表决权。发行设立公司的人就是这样通过发行公司的人就是这样通过发行 A股的方式，股的方式，以极少的股份牢牢控制住公司以极少的股份牢牢控制住公司的。的。2022-8-926l 一般来说，按照股票持有人的性质不一般来说，按照股票持有人的性质不同可以将其分为国家股、法人股、个人股同可以将其分为国家股、法人股、个人股和外资股，或者按照股票的交易市场不同和外资股，或者按照股票的交易市场不同而将其分为而将其分为A股、股、B股和股和H股。股。l 国家股包括国有股和国有法人股；个国家股包括国有股和国有法人股；个人股早期还包括社会公众股和内部职工股。人股早期还包括社会公众股和内部职工股。2022-8-927
31、l 按照我国有关法律规定，股份有限公司在缴按照我国有关法律规定，股份有限公司在缴纳所得税后的利润，在支付普通股股东的股利之纳所得税后的利润，在支付普通股股东的股利之前，应按照如下顺序来进行分配：前，应按照如下顺序来进行分配：l 1、弥补亏损；、弥补亏损；l 2、提取法定盈余公积金；、提取法定盈余公积金；l 3、提取公益金；、提取公益金；l 4、支付优先股股利；、支付优先股股利；l 5、提取任意盈余公积金；、提取任意盈余公积金；l 6、支付普通股股利。、支付普通股股利。2022-8-928l (1)拨付清算费用；拨付清算费用；l (2)支付员工工资；支付员工工资；l (3)支付国家税款；支付国家
32、税款；l (4)支付银行贷款；支付银行贷款；l (5)支付公司债务和其他债务；支付公司债务和其他债务；l (6)分配优先股股东的股本金；分配优先股股东的股本金；l (7)分配普通股股东的股本金分配普通股股东的股本金。2022-8-929l一、可累积的优先股一、可累积的优先股(Accumulative Preferred Stock)l二、可参与的优先股二、可参与的优先股(Participate Preferred Stock)l三、可赎回的优先股三、可赎回的优先股(Callable Preferred Stock)l四、可转换的优先股四、可转换的优先股(Convertible Preferre
33、d Stock)l五、可表决的优先股五、可表决的优先股(Voted Preferred Stock)l六、优先股的杠杆作用六、优先股的杠杆作用2022-8-930l 可累积的优先股指的是应派发的股利可以记可累积的优先股指的是应派发的股利可以记账的形式自动累积起来的优先股。账的形式自动累积起来的优先股。l 通常优先股虽然具有固定的股息率，但在公通常优先股虽然具有固定的股息率，但在公司经营不利发生亏损时，自然是无力派发优先股司经营不利发生亏损时，自然是无力派发优先股股息的。如果是不带可累积条款的普通优先股，股息的。如果是不带可累积条款的普通优先股，那么这一年的股利就算算是泡汤了。那么这一年的股利就
34、算算是泡汤了。l 如果是带有可累积条款的优先股，那么，没如果是带有可累积条款的优先股，那么，没有派发的固定股利就被记录在账上，在下一次派有派发的固定股利就被记录在账上，在下一次派息时，若公司的经营情况转好，有息可派时，累息时，若公司的经营情况转好，有息可派时，累积优先股可得到部分或全部从前拖欠的累积股息。积优先股可得到部分或全部从前拖欠的累积股息。2022-8-931l 无论公司欠发了几次股利，一般情况下，累无论公司欠发了几次股利，一般情况下，累积优先股总能得到公司所欠的全部股利，直至将积优先股总能得到公司所欠的全部股利，直至将其作为公司债务而在清算时得到补偿。同时，公其作为公司债务而在清算时
35、得到补偿。同时，公司只有将积欠的优先股股息支付后，才能支付普司只有将积欠的优先股股息支付后，才能支付普通股股息。如果企业积欠了优先股股息，又想发通股股息。如果企业积欠了优先股股息，又想发放普通股股息，可将优先股转换为普通股。放普通股股息，可将优先股转换为普通股。l 而不带可累积条款的优先股则不能将而不带可累积条款的优先股则不能将年内未支付的股息累积到下一年度支付。年内未支付的股息累积到下一年度支付。在这种情况下，企业不论是否付清以前的在这种情况下，企业不论是否付清以前的股息，在发放了当期优先股股息后就可以股息，在发放了当期优先股股息后就可以发放普通股股息了发放普通股股息了。2022-8-932
36、l 例如，某股份有限公司有优先股例如，某股份有限公司有优先股1000万股，万股，每股面额为每股面额为1元，固定股息率为元，固定股息率为4%，最终收益率，最终收益率上限为上限为6%；此外，该公司还有普通股；此外，该公司还有普通股4000万股，万股，每股面额也为每股面额也为1元。该公司在某年亏损之后的下元。该公司在某年亏损之后的下一次派息时有一次派息时有200万元的可派现金。万元的可派现金。l 如果优先股是带有可累积条款的优先股时，如果优先股是带有可累积条款的优先股时，则必须在发放了当期优先股股息每股则必须在发放了当期优先股股息每股0.04元和拖元和拖欠优先股股息每股欠优先股股息每股0.04元之后
37、，才能为普通股股元之后，才能为普通股股东派发每股东派发每股0.03元的普通股股息。元的普通股股息。l 如果优先股是不带有可累积条款的优先股时，如果优先股是不带有可累积条款的优先股时，则在发放了当期优先股股息每股则在发放了当期优先股股息每股0.04元之后，普元之后，普通股股东可得到每股通股股东可得到每股0.04元的普通股股息元的普通股股息。2022-8-933l 所谓参与是指分红的参与。一般优先股都具所谓参与是指分红的参与。一般优先股都具有固定的股息率，是不能象普通股那样参与公司有固定的股息率，是不能象普通股那样参与公司分红的。分红的。l 而带有可参与条款的优先股，除了按期领取而带有可参与条款的
38、优先股，除了按期领取固定股息率的股息外，还可以参与分红，与普通固定股息率的股息外，还可以参与分红，与普通股一起来分享这一特权。股一起来分享这一特权。l 一般来说，可参与的优先股又可以根据参与一般来说，可参与的优先股又可以根据参与条款的不同而被分为全部可参与的优先股和部分条款的不同而被分为全部可参与的优先股和部分可参与的优先股。可参与的优先股。l 全部可参与的优先股与普通股一样参与全部全部可参与的优先股与普通股一样参与全部分红；而部分可参与的优先股只能参与一部分分分红；而部分可参与的优先股只能参与一部分分红。红。2022-8-934l 例如，某股份有限公司有优先股例如，某股份有限公司有优先股10
39、00万股，每股面万股，每股面额为额为1元，固定股息率为元，固定股息率为4%，最终收益率上限为，最终收益率上限为6%；此外，该公司还有普通股此外，该公司还有普通股4000万股，每股面额也为万股，每股面额也为1元。元。该公司在某年年末派息之后仍然剩余该公司在某年年末派息之后仍然剩余200万元可供分红万元可供分红的利润。的利润。l 如果优先股是全部可参与的优先股的话，那么，与如果优先股是全部可参与的优先股的话，那么，与普通股一样，优先股的股东也可以额外得到每股普通股一样，优先股的股东也可以额外得到每股0.04元元的红利。的红利。l 如果优先股是部分可参与的优先股的话，那么，优如果优先股是部分可参与的
40、优先股的话，那么，优先股只能额外得到其最终收益率上限与固定股息率之间先股只能额外得到其最终收益率上限与固定股息率之间的股利之差每股的股利之差每股0.02元的红利，而普通股则可额外得到元的红利，而普通股则可额外得到每股每股0.045元的红利。元的红利。l 如果优先股是不带可参与条款的优先股的话，那么，如果优先股是不带可参与条款的优先股的话，那么，优先股股东就不能得到一分钱的额外红利优先股股东就不能得到一分钱的额外红利。2022-8-935l 可赎回的优先股都附带有当初发行优先股就可赎回的优先股都附带有当初发行优先股就制定的赎回条款，该条款规定了公司可在一约定制定的赎回条款，该条款规定了公司可在一
41、约定期限之后的任何时候以赎回价格期限之后的任何时候以赎回价格(Call Price)赎回赎回优先股的权利。优先股的权利。l 一般来说，赎回价格要高于优先股股票的发一般来说，赎回价格要高于优先股股票的发行价格，这个高出的部分称为贴水行价格，这个高出的部分称为贴水(Premium)，表示股份公司在为了避免公司可能遭遇到的利率表示股份公司在为了避免公司可能遭遇到的利率风险时，愿意向优先股股东们提供的一种补偿。风险时，愿意向优先股股东们提供的一种补偿。l 在股份有限公司行使赎回条款时，往往面临在股份有限公司行使赎回条款时，往往面临着市场利率的大幅下调，这种利率变动使股份有着市场利率的大幅下调，这种利率
42、变动使股份有限公司所负担的优先股股息率显得太高，而再融限公司所负担的优先股股息率显得太高，而再融资的成本和贷款利息支出则相对较低资的成本和贷款利息支出则相对较低。2022-8-936l 因此，比较而言股份有限公司更愿意以一个比发行因此，比较而言股份有限公司更愿意以一个比发行价格稍高一些的赎回价格而将优先股赎回，以避免在市价格稍高一些的赎回价格而将优先股赎回，以避免在市场利率较低的情况下，继续向优先股股东提供相对较高场利率较低的情况下，继续向优先股股东提供相对较高的股息。的股息。l 可赎回的优先股所附带的可赎回条款又可被分为强可赎回的优先股所附带的可赎回条款又可被分为强制性赎回和非强制性赎回两种
43、。制性赎回和非强制性赎回两种。l 强制性赎回是没有商量余地的，而非强制性的赎回强制性赎回是没有商量余地的，而非强制性的赎回又被称为任意赎回条款是有商量余地的，股东可以作出又被称为任意赎回条款是有商量余地的，股东可以作出不同的选择。不同的选择。l 通常带有任意可赎回条款的优先股也同时带有可转通常带有任意可赎回条款的优先股也同时带有可转换条款，以便于优先股东在面临股份有限公司在行使赎换条款，以便于优先股东在面临股份有限公司在行使赎回条款时，可以选择接受赎回贴水，也可以选择将优先回条款时，可以选择接受赎回贴水，也可以选择将优先股转换成普通股。股转换成普通股。2022-8-937l 可转换的优先股是指
44、附带有可转换条款的优先股，可转换的优先股是指附带有可转换条款的优先股，可转换条款规定了优先股股东有权利在购买优先股一定可转换条款规定了优先股股东有权利在购买优先股一定期限之后，按一定的转换要求和转换条件而将优先股转期限之后，按一定的转换要求和转换条件而将优先股转换为公司的普通股。换为公司的普通股。l 对于那些经营好的，成绩优良的公司来讲，其普通对于那些经营好的，成绩优良的公司来讲，其普通股股票的市场行情始终是看好的，即使是那些成绩平平股股票的市场行情始终是看好的，即使是那些成绩平平的公司，其普通股股票的市场价格在一段时间之后也会的公司，其普通股股票的市场价格在一段时间之后也会比当初的价格高一些
45、。比当初的价格高一些。l 虽然为了减轻公司付息的负担，这类优先股的股息虽然为了减轻公司付息的负担，这类优先股的股息率通常较低，但是由于可转换条款事实上是为优先股附率通常较低，但是由于可转换条款事实上是为优先股附加上一个普通股的前景，这就大大提高了优先股股票的加上一个普通股的前景，这就大大提高了优先股股票的吸引力和流通性，使优先股股票更具投资和投机的吸引吸引力和流通性，使优先股股票更具投资和投机的吸引力。力。2022-8-938l 可转换优先股的转换要求包括以下几方面内容：可转换优先股的转换要求包括以下几方面内容：l 转换权限：通常规定只有股东才有转换请求权；转换权限：通常规定只有股东才有转换请
46、求权；l 转换条件：是指股东在什么情况下方可行使转换请转换条件：是指股东在什么情况下方可行使转换请求权；求权；l 转换期限：是指行使转换请求权的起始和终止时间；转换期限：是指行使转换请求权的起始和终止时间；l 转换内容：是指该股票可被允许转换成哪种股票；转换内容：是指该股票可被允许转换成哪种股票；l 转换手续：是指行使转换时应履行哪些规定的程序；转换手续：是指行使转换时应履行哪些规定的程序；l 转换比例：是指事先规定的优先股转换成普通股的转换比例：是指事先规定的优先股转换成普通股的比例；比例；l 转换价格：是指事先规定的优先股转换所依照的价转换价格：是指事先规定的优先股转换所依照的价格。格。2
47、022-8-939l 例如某公司规定：所发行的面额为例如某公司规定：所发行的面额为1元的优元的优先股可在五年之后按照先股可在五年之后按照10：1的转换比例或者按的转换比例或者按照每股照每股10元的转换价格转换成普通股。而发行当元的转换价格转换成普通股。而发行当时的公司普通股可能只有每股时的公司普通股可能只有每股5元左右。元左右。l 如果是按照事先规定的转换比例进行转换的如果是按照事先规定的转换比例进行转换的话，每话，每10股优先股才可以转换为股优先股才可以转换为1股普通股，因股普通股，因此，只有当公司的普通股的市场价格超过每股此，只有当公司的普通股的市场价格超过每股10元时，转换才是有利可图的
48、。元时，转换才是有利可图的。l 如果是按照事先规定的转换价格进行转换的如果是按照事先规定的转换价格进行转换的话，也只有当公司的普通股的市场价格超过转换话，也只有当公司的普通股的市场价格超过转换价格即每股价格即每股10元时，转换才是有利可图的元时，转换才是有利可图的。2022-8-940l 为了真正体现现代股份公司同股同权的公平为了真正体现现代股份公司同股同权的公平性，在国外有个别股份有限公司还发行过有表决性，在国外有个别股份有限公司还发行过有表决权的优先股。权的优先股。l 一般来说，优先股股东无权参加股东大会的一般来说，优先股股东无权参加股东大会的表决，但有表决权的优先股股东们，由于股份有表决
49、，但有表决权的优先股股东们，由于股份有限公司在当初发行优先股时，就附带有表决权的限公司在当初发行优先股时，就附带有表决权的条款，这就赋予了他们参加股东大会并投票表决条款，这就赋予了他们参加股东大会并投票表决的权利。的权利。l 优先股也可以继承，馈赠与转让，也可以流优先股也可以继承，馈赠与转让，也可以流通或抵押。事实上在纽约股票交易所，早就有公通或抵押。事实上在纽约股票交易所，早就有公开上市的优先股交易。但一般来说，转让与抵押开上市的优先股交易。但一般来说，转让与抵押应该通过董事会的同意与认可。应该通过董事会的同意与认可。2022-8-941l 在公司的资本结构中，负债具有财务杠杆作用，优在公司
50、的资本结构中，负债具有财务杠杆作用，优先股也具有财务杠杆作用。假设某公司某年可分派的股先股也具有财务杠杆作用。假设某公司某年可分派的股利为利为D，其中包括：，其中包括：l 按固定票面股息率按固定票面股息率R分派的优先股利，记做分派的优先股利，记做D1l 分派给普通股股东的不确定股利，记分派给普通股股东的不确定股利，记做做D2=D-D1。l 显然有：显然有：D=D1+D2。当来年公司可派股息有一个增。当来年公司可派股息有一个增长率长率r时，可分派股利变为：时，可分派股利变为：(1+r)D，而优先股股息仍，而优先股股息仍然只是然只是D1。剩下的。剩下的(1+r)D-D1就都是普通股股利了，其就都是
