1、1第十四章第十四章 产品市场和货币市场的产品市场和货币市场的一般均衡一般均衡 第一节第一节 投资的决定投资的决定 第二节第二节 ISIS曲线曲线 第三节第三节 利率的决定利率的决定 第四节第四节 LMLM曲线曲线 第五节第五节 IS-LMIS-LM分析分析 第六节第六节 凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的基本理论框架 第七节第七节 结束语结束语 2第一节第一节 投资的决定投资的决定 实际利率与投资实际利率与投资 资本边际效率的意义资本边际效率的意义 资本边际效率曲线资本边际效率曲线 投资边际效率曲线投资边际效率曲线 预期收益与投资预期收益与投资 风险与投资风险与投资 托宾的托宾的“q”说说3实际利率
2、与投资实际利率与投资一、投资的定义一、投资的定义（与普通意义上的投资相区别）（与普通意义上的投资相区别）指资本的形成或增值，即社会实际指资本的形成或增值，即社会实际 资本的增加，尤其是资本的增加，尤其是厂房、设备厂房、设备的增加。的增加。二、决定投资的因素二、决定投资的因素1、实际利率水平、实际利率水平 实际利率高时：借入资本实际利率高时：借入资本投资成本高投资成本高 实际利率低时：如通胀时，名义利率实际利率低时：如通胀时，名义利率-通通 胀率胀率 结论：结论：投资是利率的减函数。投资是利率的减函数。2、预期收益率、预期收益率 与利率比较。与利率比较。3、投资风险、投资风险 45投资函数投资函
3、数 投资函数投资函数投资与利率之间的反方向变投资与利率之间的反方向变动关系。动关系。ri3210250500750投资需求曲线投资需求曲线 或或投资的边际效率曲线投资的边际效率曲线6投资函数的数学表达式投资函数的数学表达式投资函数：投资函数：i=ei=e -d r -d r （d d 0 0）i=1250-250 ri=1250-250 r e e（1250）：）：自主投资自主投资当利率为当利率为0时也有时也有 的投资量。的投资量。-d d（-250-250）：）：系数系数利率对投资需求的影响利率对投资需求的影响系数。系数。7资本边际效率的涵义资本边际效率的涵义 资本边际效率（资本边际效率（M
4、EC）是一种贴现率，是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各项预期收益的现值之和等于这项资本内各项预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。品的供给价格或者重置成本。一、什么是现值？一、什么是现值？二、什么是贴现率？二、什么是贴现率？8现值和贴现率的理解现值和贴现率的理解 例题例题1：假定本金为假定本金为100元，年利率为元，年利率为5%，则一年后的本，则一年后的本利和为（利和为（105元）：元）：本利和本利和=本金本金X（1+利率）利率）期数期数 =100X（1+5%）1 以上式子，可以表述为：以上式子，可以表述为：一年后的本利
5、和一年后的本利和105元的现值是元的现值是100元（即本金）。元（即本金）。因此：因此：本利和（本利和（Rn）现值现值R0=(1+r)n9现值和贴现率的理解现值和贴现率的理解 例题例题2：假定某企业投资假定某企业投资30000元购买元购买1台机器，使用台机器，使用3年后全部损耗。假定扣除成本后各年的预期收年后全部损耗。假定扣除成本后各年的预期收益分别为：益分别为：11000、12100和和13310元。如果贴元。如果贴现率为现率为10%，求，求3年内全部预期收益的现值？年内全部预期收益的现值？11000 12100 13310 R0=+（1+10%）1 （1+10%）2 （1+10%）3 R0
6、=30000元（贴现率就是资本边际效率）元（贴现率就是资本边际效率）10资本边际效率曲线资本边际效率曲线 1、投资决策、投资决策 当资本边际效率当资本边际效率市场利率时，值得投资。市场利率时，值得投资。2、市场利率、市场利率r值的决定因素：值的决定因素：由于：由于：Rn R0=(1+r)n 因此，因此，r值取决于资本品供给价格值取决于资本品供给价格R0和预和预期收益期收益Rn，当，当Rn既定时，既定时，R0越大，则越大，则r值值越小；当越小；当R0既定时，既定时，Rn越大，则越大，则r值越大。值越大。11资本边际效率曲线资本边际效率曲线 某企业可供选择的投资项目图：某企业可供选择的投资项目图：
7、1086420100200300400资本边际效率资本边际效率%投资量（万元）投资量（万元）1、每一资本边际效率下，、每一资本边际效率下，都有相对应的投资量。都有相对应的投资量。2、当资本边际效率、当资本边际效率市市场利率时，投资才是值场利率时，投资才是值得的。得的。3、对于任一企业而言，、对于任一企业而言，市场利率越低，投资量市场利率越低，投资量越大。越大。阶梯状的阶梯状的资本边际资本边际效率曲线效率曲线12资本边际效率曲线资本边际效率曲线MEC和投资边际效率曲线和投资边际效率曲线MEI 图示：图示：rr0r1Oi0 i MEIMEC1、MEC的走向，表示投资的走向，表示投资量和利率之间的反
8、向关系。量和利率之间的反向关系。2、MEI代表投资的边际效代表投资的边际效率，率，它是指由于资本品供给它是指由于资本品供给价格价格R0的上升而被缩小了的的上升而被缩小了的r值。值。3、MEIMEC，因此，因此MEC总是位于总是位于MEI的上方。的上方。4、MEI曲线能更精确地表曲线能更精确地表示投资和利率间的反向关系。示投资和利率间的反向关系。13预期收益与投资预期收益与投资 影响预期收益的因素是多方面的，主要有以下三点：影响预期收益的因素是多方面的，主要有以下三点：1、对投资项目的产出的需求预期、对投资项目的产出的需求预期 产出增量与投资之间的关系可称产出增量与投资之间的关系可称加速数加速数
9、，说明产，说明产出变动和投资之间关系的理论称为出变动和投资之间关系的理论称为加速原理加速原理。2、产品成本、产品成本 投资与产品成本之间成反向变动关系。（主要是投资与产品成本之间成反向变动关系。（主要是工资成本，但工资成本的变动对投资需求的影响具工资成本，但工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性：有不确定性：劳动密集型产品和资本密集型产品的劳动密集型产品和资本密集型产品的区别区别）3、投资税抵免：、投资税抵免：抵免税率越高，预期收益越大。抵免税率越高，预期收益越大。14风险与投资风险与投资 投资需求与风险考虑密切相关。投资需求与风险考虑密切相关。风险包括：风险包括：1、未来的市场趋势、未来
10、的市场趋势(房价房价)2、产品价格变化、产品价格变化 3、生产成本变动、生产成本变动（民工荒民工荒-工资高、原材料工资高、原材料）4、实际利率的变化、实际利率的变化（各种贷款利率各种贷款利率）5、政府的宏观经济政策变化（双紧、双松的、政府的宏观经济政策变化（双紧、双松的财政、财政、货币政策货币政策）结论：结论：投资需求会随人们承担风险的意愿和能力的投资需求会随人们承担风险的意愿和能力的变化而变动。变化而变动。15托宾的托宾的“q”说说 美国经济学家美国经济学家托宾托宾提出股票价格会影响企提出股票价格会影响企业投资的理论。业投资的理论。按照托宾的说法，企业的按照托宾的说法，企业的市场价值市场价值
11、与其与其重重置成本置成本之比，可作为衡量要不要进行投资之比，可作为衡量要不要进行投资的标准，称为的标准，称为“q”。结论：结论：当当q1，企业会进行投资。，企业会进行投资。当当q1，企业不进行投资；，企业不进行投资；16第二节第二节 ISIS曲线曲线产品市场均衡产品市场均衡是指产品市场上总供给与总需求是指产品市场上总供给与总需求相等。相等。两部门国民收入均衡的条件：两部门国民收入均衡的条件：i=s i=s 投资是利率的减函数投资是利率的减函数:i=:i=e-dre-dr 两两部门均衡收入决定的公式部门均衡收入决定的公式:结论结论:要使产品市场保持均衡要使产品市场保持均衡,即即i=s,i=s,则
12、均衡的国则均衡的国民收入和利率之间存在着反方向变化的关系民收入和利率之间存在着反方向变化的关系.一、一、ISIS曲线及其推导曲线及其推导11dreaiy17 IS曲线图曲线图利率利率国民收入国民收入1.IS曲线反映利率和收入间的反曲线反映利率和收入间的反向变动关系向变动关系.2.曲线上任一点都代表一定的收曲线上任一点都代表一定的收入和利率之间的组合入和利率之间的组合.3.在这个组合下在这个组合下,投资和储蓄是相投资和储蓄是相等的等的,即即I=S.从而产品市场是从而产品市场是均衡的均衡的,因此因此,这条曲线就是这条曲线就是IS曲线曲线.4.IS曲线是从曲线是从投资与利率投资与利率的关系的关系,储
13、蓄和收入储蓄和收入的关系以及的关系以及储蓄与储蓄与投资投资的关系中推导出来的的关系中推导出来的.18IS曲线的推导曲线的推导S=III1I2S2S2S1S1SS(B)(C)OOY1Y2YY2Y1I1I2I=i(r)OOYIr2r1r1r2rrP1P2AB(A)(D)S=s(Y)图图A：由：由r推出推出I；图；图B：由：由I得出得出S；图；图C：由：由S得出得出Y;图图D：对：对r与与Y之间的关系之间的关系进行总结。进行总结。19ISIS曲线的代数推导曲线的代数推导:两部门均两部门均衡条件衡条件drerIYYCrIYS)()()()(20IS方程方程两部门两部门dreY)1(1dreYYdder
14、1IS曲线代数表达式曲线代数表达式:斜率斜率,取决于取决于 值和值和d值值21IS方程方程三部门三部门 方程方程Ydtder)1(1t表示表示边际边际税率税率.22二、二、IS曲线的斜率曲线的斜率（一）（一）：前提是不考虑：前提是不考虑t与与d 1、数学意义：、数学意义：大大 （1t）大）大1 （1 t）小）小 斜斜率绝对值小率绝对值小IS曲线平缓曲线平缓 2、经济学意义：、经济学意义：大大 1 （1 t）小）小乘数大乘数大 Y的变的变动幅度大动幅度大（二）（二）d：前提是，不考虑：前提是，不考虑与与t 1、数学意义：、数学意义：d大大IS曲线的斜率绝对值小曲线的斜率绝对值小IS曲线平缓曲线平
15、缓 2、经济学意义：、经济学意义：d大大投资对利率的变动敏感投资对利率的变动敏感Y的变动幅的变动幅度大度大（三）（三）t：前提是不考虑：前提是不考虑与与d 1、数学意义：、数学意义：t大大1 t 小小 （1 t）小）小1 （1 t）大大斜率绝对值大斜率绝对值大IS曲线陡峭曲线陡峭 2、经济学意义：、经济学意义：t大，乘数小，大，乘数小，Y的变动幅度小。的变动幅度小。Ydtder)1(123三、三、IS曲线的移动曲线的移动1 投资需求增加投资需求增加,使使IS曲线右移曲线右移.IS曲线向右上方曲线向右上方移动的量等于投移动的量等于投资需求曲线移动资需求曲线移动量乘以投资乘数量乘以投资乘数.24三
16、、三、IS曲线的移动曲线的移动2 储蓄增加储蓄增加,使使IS曲线向左移动曲线向左移动.IS曲线向左移动的曲线向左移动的量等于储蓄曲线移量等于储蓄曲线移动的量乘以乘数动的量乘以乘数.25三、三、IS曲线的移动曲线的移动斜率变动，影响斜率变动，影响IS的倾斜度；若截距变动，则导致的倾斜度；若截距变动，则导致IS曲线本身曲线本身发生位移。发生位移。（一）自发支出变动：（一）自发支出变动：+e（+e）/dIS曲线在纵轴上曲线在纵轴上的截距变大的截距变大IS右移，即右移，即r不变时，不变时，Y也增加也增加。（。（相当于教材相当于教材中对投资函数和储蓄函数变动的解释）。中对投资函数和储蓄函数变动的解释）。
17、（二）乘数变动：（二）乘数变动：1/（1）截距变大截距变大IS右移。右移。（三）政府支出变动：（三）政府支出变动：G截距变大截距变大IS右移右移（四）（四）T变动：变动：T截距变小截距变小IS左移左移 Ydder11dreYrdTGeY1126第三节第三节 利率的决定利率的决定 利率决定于货币的需求和供给利率决定于货币的需求和供给 流动性偏好与货币需求动机流动性偏好与货币需求动机 流动偏好陷阱流动偏好陷阱 货币需求函数货币需求函数 其他货币需求理论其他货币需求理论 货币供求均衡和利率的决定货币供求均衡和利率的决定27一、利率决定于货币的需求和供给一、利率决定于货币的需求和供给 古典学派古典学派
18、 认为投资与储蓄都只与利率相关，投资是认为投资与储蓄都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数利率的减函数，储蓄是利率的增函数（即即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越多，当投资与储蓄相等时，利率就得以确多，当投资与储蓄相等时，利率就得以确定定）。）。凯恩斯凯恩斯 否定这种观点。他认为，利率不是由储蓄否定这种观点。他认为，利率不是由储蓄和投资共同决定的，而是由货币的需求和和投资共同决定的，而是由货币的需求和供给共同决定的。供给共同决定的。28二、流动性偏好与货币需求动机二、流动性偏好与货币需求动机 流动偏好流动偏好-人们出于交易动机、预防动机和投
19、人们出于交易动机、预防动机和投机动机，把不能生息的、流动性最强的货币保存机动机，把不能生息的、流动性最强的货币保存在手边以保持财富的心理状态。在手边以保持财富的心理状态。货币需求的分类货币需求的分类1、交易需求：、交易需求：为了应付日常交易为了应付日常交易而对货币产生的需求。而对货币产生的需求。2、预防需求：、预防需求：为了预防意外支出为了预防意外支出和收入延迟而对货币产生的需求。和收入延迟而对货币产生的需求。3、投机需求：、投机需求：为了抓住购买债券为了抓住购买债券的有利时机而在手边持有一部分货的有利时机而在手边持有一部分货币。币。29货币的交易动机货币的交易动机 交易动机交易动机-指个人和
20、企业需要货币是为指个人和企业需要货币是为了正常的交易活动。了正常的交易活动。由此动机而产生的货币需求，称为货币的由此动机而产生的货币需求，称为货币的交易需求。货币的交易需求与人们的交易需求。货币的交易需求与人们的货币货币收入与支出的时间间隔收入与支出的时间间隔越长，对货币的交越长，对货币的交易需求越大；易需求越大；收入收入越高，所需的货币量就越高，所需的货币量就越大。越大。30货币的谨慎动机货币的谨慎动机 由此动机而产生的货币需求，称为货币的由此动机而产生的货币需求，称为货币的谨慎需求谨慎需求，从全社会来看，这一货币需求，从全社会来看，这一货币需求量大体上也量大体上也和收入成正比和收入成正比，
21、是收入的增函，是收入的增函数。数。交易需求交易需求+谨慎需求谨慎需求=广义的货币交易需求广义的货币交易需求 表示：表示：L L1 1=kyky，其中其中y y为实际的收入，为实际的收入，k k为为边际持币倾向；边际持币倾向；实际收入实际收入-价格水平稳定不变时，名义价格水平稳定不变时，名义国民收入也就是实际国民收入。国民收入也就是实际国民收入。31货币的投机动机货币的投机动机 因这一动机而产生的对货币的需求，称为货币的因这一动机而产生的对货币的需求，称为货币的投机需求投机需求，也称货币的，也称货币的资产需求资产需求。这种流动性偏好称为货币第二种需求即这种流动性偏好称为货币第二种需求即L L2
22、2；显然，显然，L L2 2=L L2 2 （r r）其中，）其中，r r为名义利率为名义利率,一般可一般可表示为：表示为：L L2 2=-hr=-hr，h h是货币需求关于利率的变动系是货币需求关于利率的变动系数，负号表示货币投机需求与利率之间是反向变数，负号表示货币投机需求与利率之间是反向变动关系。动关系。32货币的总需求货币的总需求 L=L L=L1 1+L+L2 2 这里的货币总需求，是实际的货币总需求，这里的货币总需求，是实际的货币总需求，当货币总供给用当货币总供给用m m表示时，是货币的实际总表示时，是货币的实际总供给；供给；我们还要用我们还要用M MD D和和M MS S表示名义
23、表示名义货币总需求与总货币总需求与总供给，即：供给，即：L=ML=MD D/P/P；m=Mm=MS S/P/P；33三、流动偏好陷阱三、流动偏好陷阱1、债券的、债券的价格与利率价格与利率之间呈之间呈反向反向变动关系。变动关系。2、当利率极低时，人们认为利率不可能再低，或、当利率极低时，人们认为利率不可能再低，或者是有价证券市场价格不可能再上升，只会跌落。者是有价证券市场价格不可能再上升，只会跌落。3 3、当人们认为，债券价、当人们认为，债券价格只会下跌时，人们不管格只会下跌时，人们不管有多少货币都愿意持在手有多少货币都愿意持在手中，这种情况称为中，这种情况称为“凯恩凯恩斯陷阱斯陷阱”或或“流动
24、性陷流动性陷阱阱”。34四、货币需求函数四、货币需求函数 对货币的总需求是人们对货币的对货币的总需求是人们对货币的交易交易需求、需求、预预防防需求和需求和投机投机需求的总和。货币的交易需求和预防需求的总和。货币的交易需求和预防需求决定于人们的需求决定于人们的收入，收入，而货币的投机需求决定于而货币的投机需求决定于利率利率，因此，货币的总需求函数可描述为：，因此，货币的总需求函数可描述为：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr 其图形表现为一条向右下方倾斜的曲线。其图形表现为一条向右下方倾斜的曲线。35 rL1=L1(y)L2=L2(r)L(m)00rL=L1+L2L1L2 货币需求
25、曲线图货币需求曲线图L（m）ABA图：图：1、L1表示交易动机和谨慎动机表示交易动机和谨慎动机的货币需求曲线，它和利率无关，的货币需求曲线，它和利率无关，平行于纵轴。平行于纵轴。2、L2表示满足投机动机的需求表示满足投机动机的需求曲线。起初向右下方倾斜，表示曲线。起初向右下方倾斜，表示投机需求随利率的下降而增加；投机需求随利率的下降而增加；最后为水平状，表示最后为水平状，表示流动偏好陷流动偏好陷阱。阱。B图：图：1、L代表包括代表包括L1和和L2在内的全在内的全部需求曲线。表示在一定的收入部需求曲线。表示在一定的收入水平上，货币需求量和利率的关水平上，货币需求量和利率的关系：利率上升时，货币的
26、需求量系：利率上升时，货币的需求量减少。减少。货币需求货币需求利率利率36不同收入的货币需求曲线图不同收入的货币需求曲线图 图示：图示：L1=ky1-hrL2=ky2-hrL3=ky3-hrrL(m)r1r201、当收入增加时，货币、当收入增加时，货币需求量随之增加。需求量随之增加。2、收入与货币需求量的、收入与货币需求量的同向变动关系表现为货同向变动关系表现为货币需求曲线向左或向右币需求曲线向左或向右移动。移动。3、利率与货币需求量的、利率与货币需求量的反向变动关系表现为每反向变动关系表现为每一条需求曲线都是向右一条需求曲线都是向右下方倾斜的。下方倾斜的。L1L2L337五、其他货币需求理论
27、五、其他货币需求理论 在凯恩斯以后西方一些学者又提出一些货币理论，在凯恩斯以后西方一些学者又提出一些货币理论，丰富、完善和发展凯恩斯理论，主要有：丰富、完善和发展凯恩斯理论，主要有：1、货币需求的存货理论、货币需求的存货理论 这一理论由这一理论由鲍莫尔、托宾鲍莫尔、托宾提出，该理论认为人提出，该理论认为人们持有货币如持有存货，们持有货币如持有存货，人们持有的货币量随收人们持有的货币量随收入的增加而增加，随利率的上升而减少。入的增加而增加，随利率的上升而减少。2、货币需求的投机理论、货币需求的投机理论 由美国经济学家由美国经济学家托宾托宾提出，认为人们会根据提出，认为人们会根据收收益和风险益和风
28、险的选择来安排其资产的组合。的选择来安排其资产的组合。38六、货币供求均衡和利率的决定六、货币供求均衡和利率的决定 1 1、货币的供给、货币的供给m m，垂直于横轴，与利，垂直于横轴，与利率无关。率无关。2 2、均衡利率的决定：、均衡利率的决定：L=mL=m时的利率时的利率r1r1r r0 0，L Lm m，用多余用多余货币购买债券，导致债货币购买债券，导致债券价格上升，从而利率券价格上升，从而利率下降，最后恢复均衡。下降，最后恢复均衡。r2r2r r0 0，L Lm m，抛出债抛出债券换取货币，导致债券券换取货币，导致债券价格下降，从而利率上价格下降，从而利率上升，恢复均衡。升，恢复均衡。货
29、货币币需需求求与与供供给给的的均均衡衡 L L(m m)r r L m=M/P E r1 r0 r2 m1 m0 m2 39均衡利率的变动均衡利率的变动（一）（一）m m的变动：的变动：1 1、mMmM曲线右移曲线右移利率利率：货币投放：货币投放2 2、mMmM曲线左移曲线左移利率利率：货币回笼：货币回笼（二）收入变动：（二）收入变动：1 1、收入、收入L L1 1LL曲线右移曲线右移利率利率2 2、收入、收入L L1 1LL曲线左移曲线左移利率利率（三）投机需求变动（三）投机需求变动1 1、L L2 2 L L曲线右移曲线右移利率利率2 2、L L2 2 L L曲线左移曲线左移利率利率注意此
30、处注意此处的因果关的因果关系系40第四节第四节 LM曲线曲线 一、一、LM曲线及其推导曲线及其推导L=m时，货币市场处于均衡状态。此时时，货币市场处于均衡状态。此时r与与Y的一一对的一一对应关系以应关系以L和和M为桥梁，体现为为桥梁，体现为LM曲线。均衡条件为：曲线。均衡条件为：注意：注意：LM曲线所表示的利率与国民收入之间的关曲线所表示的利率与国民收入之间的关系并不是因果关系。它只表明当利息率和国民收入存在系并不是因果关系。它只表明当利息率和国民收入存在着这样一种一一对应的变动关系时，货币需求和货币供着这样一种一一对应的变动关系时，货币需求和货币供给保持相等，货币市场均衡的条件得到了满足。给
31、保持相等，货币市场均衡的条件得到了满足。hrkyPMhrkYLLLPMmmML21041LM曲线图曲线图 图示图示:1、曲线上的任一点都代表、曲线上的任一点都代表一定利率与收入的组合，在这一定利率与收入的组合，在这样的组合下，货币需求与供给样的组合下，货币需求与供给是相等的，即货币市场是是相等的，即货币市场是均衡的。均衡的。2、LM曲线是从货币的投机需曲线是从货币的投机需求与利率的关系、货币的交易需求与利率的关系、货币的交易需求与收入的关系以及货币的需求求与收入的关系以及货币的需求与供给的关系中推导出来的。与供给的关系中推导出来的。LMr(%)y01235001000150042LM的方程的方
32、程推导：推导：rL2（m=L）L1y，L=L1+L2。当货币。当货币供给一定时，供给一定时，L1与与L2是此消彼长的关系，由是此消彼长的关系，由货币市场的均衡条件可知：货币市场的均衡条件可知：m=L=ky-hr，由此可得，由此可得LM方程如下：方程如下：kmkhry hmhkyr43LM曲线推导图曲线推导图 图图1、向右下方倾斜的曲线向右下方倾斜的曲线代表投机需求函数。当利率代表投机需求函数。当利率下降时，投机需求增加。下降时，投机需求增加。图图2、表示货币供给，当货表示货币供给，当货币供给量为一定时，如何来币供给量为一定时，如何来划分用于交易需求和投机需划分用于交易需求和投机需求的货币。求的
33、货币。L1和和L2为此消为此消彼长的关系。因此，彼长的关系。因此，L1下下降。降。图图3、表示货币的交易需求。表示货币的交易需求。当交易需求下降为当交易需求下降为L1时，时，收入下降为收入下降为Y2。图图4、表示货币市场均衡时，表示货币市场均衡时，利率与收入的一系列组合。利率与收入的一系列组合。1234投机需求投机需求货币供给货币供给货币交易需求货币交易需求L=M44二、二、LM曲线的斜率曲线的斜率LM曲线的方程式：曲线的方程式：k m r=（）y -h h 1 1、k k大大 k/hk/h 大大LMLM陡峭，即货币需求对收入变陡峭，即货币需求对收入变动的敏感度高，交易需求曲线陡峭，从而动的敏
34、感度高，交易需求曲线陡峭，从而LMLM陡峭。陡峭。2 2、h h大大k/hk/h小小LMLM平缓，即货币需求对利率变动平缓，即货币需求对利率变动的敏感度高，投机需求曲线平缓，从而的敏感度高，投机需求曲线平缓，从而LMLM曲线平曲线平缓。缓。3 3、货币的交易需求一般比较稳定，因此，货币的交易需求一般比较稳定，因此，LMLM曲线的曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。斜率主要取决于货币的投机需求函数。斜斜率率45LMLM曲线：流动性陷阱部分曲线：流动性陷阱部分 LMISyr1、在该部分在该部分LM曲线具有完全曲线具有完全弹性，呈水平状。由于处于极弹性，呈水平状。由于处于极低的利率水平，货币的投
35、机需低的利率水平，货币的投机需求量趋于无限大。因此称为求量趋于无限大。因此称为LM曲线的凯恩斯区域。曲线的凯恩斯区域。2、在该部分，政府实行扩张性在该部分，政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，不货币政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，能降低利率，也不能增加收入，因而货币政策无效。因而货币政策无效。3、若实行扩张性财政政策，使若实行扩张性财政政策，使IS曲线右移，则收入水平会在曲线右移，则收入水平会在利率不发生变化的情况下提高，利率不发生变化的情况下提高，因此财政政策有很大效果。因此财政政策有很大效果。凯恩斯区域（萧条区域）凯恩斯区域（萧条区域）IS146LMLM曲线：货币主义部
36、分曲线：货币主义部分 图示：图示：ry1、在该部分在该部分LM曲线完全无弹曲线完全无弹性。这是因为利率极高时，持性。这是因为利率极高时，持有现金的机会成本太高，以致有现金的机会成本太高，以致在资产选择时，完全不愿持有在资产选择时，完全不愿持有现金。货币的投机需求为零时，现金。货币的投机需求为零时，持有货币仅是为了交易的需求。持有货币仅是为了交易的需求。2、此时，若实行扩张性的财此时，若实行扩张性的财政策使政策使IS曲线右移，则只会提曲线右移，则只会提高利率而不能使收入增加。但高利率而不能使收入增加。但如果实行扩张性的货币政策，如果实行扩张性的货币政策，则利率下降，收入提高。则利率下降，收入提高
37、。ISLM古古典典区区域域47LMLM曲线：斜率影响政策效果曲线：斜率影响政策效果 图图yrISLM1LM2LM3LM41、LM曲线越陡峭，曲线越陡峭，货币政策引起的收货币政策引起的收入和利率效应越大。入和利率效应越大。2、LM曲线越平曲线越平坦，货币政策所引坦，货币政策所引起的收入和利率效起的收入和利率效应越小。应越小。48三、三、LM曲线的移动曲线的移动（一）（一）m的变动的变动1、m纵截距变大纵截距变大 LM曲线右移。曲线右移。经济学意义经济学意义：货币供给增加，货币供给增加，使利率下降，从而消使利率下降，从而消费和投资增加，国民费和投资增加，国民收入增加。收入增加。2、m时时，有相反结
38、论。，有相反结论。hmyhkrLMOYrLM截距截距49（二）、物价水平变动使（二）、物价水平变动使LM移动移动YhkhPMrrLM2LM1ry2y11、P实际货币供给实际货币供给减少减少LM左移：带来国左移：带来国民收入减少民收入减少2、P实际货币供给实际货币供给增加增加LM右移：带来国右移：带来国民收入增加民收入增加50第五节第五节 IS-LMIS-LM分析分析一、两个市场同时均衡的利率和收入一、两个市场同时均衡的利率和收入 在在ISIS曲线上，任何一点都满足曲线上，任何一点都满足I=SI=S的条件。同的条件。同时我们也可以用推导的方法来证明，在曲线的时我们也可以用推导的方法来证明，在曲线
39、的左下方的任何一点，左下方的任何一点，I IS S；在曲线的右上方的；在曲线的右上方的每点都有：每点都有：I IS S。同理，在。同理，在LMLM曲线上的每点，曲线上的每点，都满足都满足L=ML=M的条件，在曲线的右下方，的条件，在曲线的右下方，L LM M；在曲线的左上方，在曲线的左上方，L LM M。当二者同时达到均衡。当二者同时达到均衡时，即为国民收入与利息率的同时均衡，如下时，即为国民收入与利息率的同时均衡，如下图所示：图所示：51ISLM1:1:LM IM IM IS4:4:LSryAA点：点：利率高于利率高于I=S均衡时的利率，所均衡时的利率，所以投资减少，因此以投资减少，因此IS
40、.C点点:利率高于利率高于L=M均衡时的利率均衡时的利率,货币货币的投机需求减少的投机需求减少,在在货币交易需求不变货币交易需求不变的假定下，总需求的假定下，总需求减少减少,即即LM.BCD52均衡的形成均衡的形成 以以3 3区域区域C C点为例点为例 ISIS，存在超额产品需求，存在超额产品需求，导致导致Y Y上升，致使上升，致使C C向右移向右移动。动。L LM M，存在超额货币需求，存在超额货币需求，导致利率上升，致使导致利率上升，致使C C向向上移动。上移动。两方面的力量合起来，使两方面的力量合起来，使C C向右上方移动，运动至向右上方移动，运动至ISIS曲线的曲线的E E点，从而点，
41、从而I=SI=S；而这时仍没有达到货币市而这时仍没有达到货币市场的均衡，故利率继续上场的均衡，故利率继续上升，最后升，最后C C沿沿ISIS调整至调整至E E。LMISC3EryE53二、均衡收入和均衡利率的变动二、均衡收入和均衡利率的变动投资和储蓄投资和储蓄的变化都会对的变化都会对ISIS曲线曲线产生影响，产生影响，从而导致国民收入和利息率的变化。如下图所示，从而导致国民收入和利息率的变化。如下图所示，假定投资增加，使得相应的假定投资增加，使得相应的ISIS曲线也向右移动，曲线也向右移动，导致利率和国民收入的上升；导致利率和国民收入的上升；当货币供给增加时，当货币供给增加时，LMLM曲线则向
42、右移动。由曲线则向右移动。由于于LMLM曲线的移动，会导致相应的均衡点发生变化，曲线的移动，会导致相应的均衡点发生变化，这样，均衡的国民收入和利息率都会发生变化。这样，均衡的国民收入和利息率都会发生变化。如下图：如下图：54均衡收入和均衡利率的变动均衡收入和均衡利率的变动 E E E”LM LM IS IS rrO y y*y55中国中国IS-LM模型模型一、中国的宏观经济可以由下列方程组来近似描述：一、中国的宏观经济可以由下列方程组来近似描述：收入恒等式：收入恒等式：Y=C+I+EX-IM+G消费方程：消费方程：C=583.8725+0.4398Y投资方程投资方程:I=-616.222+0.
43、4127Y-27.924R进口方程进口方程:IM=670.4236+0.1425Y-2301.3964E(P/Pf)汇率方程：汇率方程：E(P/Pf)=0.2500+0.0022R货币需求方程货币需求方程:M1/P=0.5083Y-126.0613R56中国中国IS-LM模型模型二、由此整理出我国的二、由此整理出我国的IS-LM曲线：曲线：（汇率对进出口的影响不显著，因此可以忽略对进（汇率对进出口的影响不显著，因此可以忽略对进口的影响）口的影响）IS：Y=3.4483(G+EX-702.7735)-96.2897RLM:Y=1.9849(M1/P)+250.2209R57中国中国IS-LM模型
44、模型三、三、IS-LM图示图示r0yISLM58中国中国IS-LM模型模型四、模型分析四、模型分析1、IS曲线陡峭的原因：曲线陡峭的原因：投资对利率变化反应不敏感。投资对利率变化反应不敏感。2、LM曲线平坦的原因：曲线平坦的原因：货币需求对利率变动的敏感程度较高。货币需求对利率变动的敏感程度较高。3、政策效果和政府政策导向、政策效果和政府政策导向59第六节第六节 凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的基本理论框架 国民收入决定于消费和投资。国民收入决定于消费和投资。消费由消费倾向和收入决定。消费由消费倾向和收入决定。消费倾向比较稳定。消费倾向比较稳定。投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率成投资由利率
45、和资本边际效率决定，投资与利率成反方向变动关系，与资本边际效率成正方向变动反方向变动关系，与资本边际效率成正方向变动关系。关系。利率决定于流动偏好与货币数量利率决定于流动偏好与货币数量 资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置资本决定。或者说重置资本决定。60凯恩斯理论的数学模型凯恩斯理论的数学模型 s=s(y)i=i(r)L=L1+L2=L1(y)+L2(r)m=L M =m=m1+m2 P s=i 或或 s(y)=i(r)61凯恩斯理论的数学模型凯恩斯理论的数学模型 根据上式可求出相应的根据上式可求出相应的IS曲线：曲线：同理可求出相应
46、的同理可求出相应的LM曲线曲线Ydder1 hmyhkr62凯恩斯经济理论框架凯恩斯经济理论框架凯恩斯的国民凯恩斯的国民收入决定理论收入决定理论消费消费投资投资收入收入消费倾向消费倾向利率利率资本边际效率资本边际效率平均消费倾向平均消费倾向边际消费倾向边际消费倾向由此求投资乘数由此求投资乘数流动偏好流动偏好货币数量货币数量交易动机交易动机谨慎动机谨慎动机投机动机投机动机预期收益预期收益重置成本或资本的供给价格重置成本或资本的供给价格63第七节第七节 结束语结束语本章的要点可归纳如下：本章的要点可归纳如下：（1）在国民收入决定的简单模型中，投资是作）在国民收入决定的简单模型中，投资是作 为外生变量。当把货币因素纳入收入决定为外生变量。当把货币因素纳入收入决定 模型时，投资就是一内生变量；模型时，投资就是一内生变量；（2）从产品市场均衡可以得出）从产品市场均衡可以得出IS曲线；曲线；（3）从货币市场均衡可得出）从货币市场均衡可得出LM曲线；曲线；（4）IS和和LM的交点的利率和收入就是两市场同的交点的利率和收入就是两市场同 时均衡的利率和收入；时均衡的利率和收入；（5）ISLM分析是对凯恩斯理论最流行的阐述。分析是对凯恩斯理论最流行的阐述。64进入下一章进入下一章宏观经济政策分析
