1、财务比率分析技巧财务比率分析技巧财务比率分析财务比率分析 财务比率分析是通过将两个有关的会计项目数据相除所得到的各种财务比率来揭示同一张会计报表中不同项目之间或不同会计报表的有关项目之间所存在的逻辑关系的一种分析技巧。单单是计算各种财务比率，其作用非常有限；更重要的是应将计算出来的财务比率作各种维度(dimension)的比较分析，以帮助公司的经营者、投资者以及其他有关人员正确评估企业的经营成果和财务状况，及时调整投资结构和经营决策，并对未来做出科学的规划。由于这些财务比率能清晰地反映出公司在对长期债务还本付息方面所存在的风险程度，因此，公司债权人对这类比率特别感兴趣。行业标准，即以本公司所属
2、的行业在同一时期的平均比率作为标准，因为在同一时期内，同一行业的各家企业所处的外部经济环境是相似的。所谓“派息率”，又称“股利发放率”(dividends payout ratio)，其计算公式为：某些财务比率的计算不仅需要公司财务报表中所公布的数据，而且还需要有关公司的总股本和流通股数量及股票市场价格等方面的资料，这便是反映股票投资收益的“市场测试比率”(market test)。预算标准(budget standard)，即以公司当期预算中的财务比率作为比较的标准。资产利用及企业盈利性分析(assets utilization and profitability analysis)；资产负
3、债表和损益表都是分析企业权益结构及长期偿债能力的重要资料来源。横向比较：即将本公司的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本公司在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。任何一家企业(包括上市公司)要想维持正常的生产经营活动，手中必须持有足够的现金和银行存款以支付各种到期的费用账单和其他债务。正是由于具备了这个特点，各企业间的横向比较或行业标准的比较才成为可能。只有这样，我们才能全面地了解公司的经营业绩，为正确的投资决策提供重要的参考依据。预算标准(budget standard)，即以公司当期预算中的财务比率作为比较的标准。反映公司流动性状况或短期偿债能力的财务比率要真正了
4、解公司的经营效率和盈利能力，将全部注意力集中于销售收入(或销货成本)与各项资产的相对关系上是不够的，因为有关资产周转的比率虽然能衡量公司对资产的利用情况，但它未必能反映资产利用的结果，即公司靠这些资产所实现的利润状况。某些财务比率的计算不仅需要公司财务报表中所公布的数据，而且还需要有关公司的总股本和流通股数量及股票市场价格等方面的资料，这便是反映股票投资收益的“市场测试比率”(market test)。财务比率分析比较的三个维度财务比率分析比较的三个维度 纵向比较：将公司当年的财务比率同历年来的同一比率作比较，以便对这一比率的变化情况做出判断，确定公司的发展趋势是好还是坏。横向比较：即将本公司
5、的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本公司在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。标准比率比较：这里所谓标准乃是指一般正常情况的典型。三种标准比率比较三种标准比率比较历史标准，即以本公司历史上经济情况较正常的时期的财务比率数字作为标准。当然，在经济环境不稳定、竞争条件发生很大变化的情况下，历史标准的比较也就失去了现实意义。行业标准，即以本公司所属的行业在同一时期的平均比率作为标准，因为在同一时期内，同一行业的各家企业所处的外部经济环境是相似的。预算标准(budget standard)，即以公司当期预算中的财务比率作为比较的标准。预算数字一般都是根据种种假定条件而在事先
6、规定的管理目标，但实际经济环境经常会发生重大变化，它可能使原先所作的假定条件变得与现实不符。要真正了解公司的经营效率和盈利能力，将全部注意力集中于销售收入(或销货成本)与各项资产的相对关系上是不够的，因为有关资产周转的比率虽然能衡量公司对资产的利用情况，但它未必能反映资产利用的结果，即公司靠这些资产所实现的利润状况。财务比率分析能使得各个不同规模的企业的会计数据所传递的经济信息单位化或标准化。所谓“派息率”，又称“股利发放率”(dividends payout ratio)，其计算公式为：例如，相对于每一元的销售收入，公司在有关资产中投资了多少元？例如，国际商业机器公司(IBM)和苹果公司是两
7、家生产和销售计算机的著名企业。任何一家企业(包括上市公司)要想维持正常的生产经营活动，手中必须持有足够的现金和银行存款以支付各种到期的费用账单和其他债务。标准比率比较：这里所谓标准乃是指一般正常情况的典型。某些财务比率的计算不仅需要公司财务报表中所公布的数据，而且还需要有关公司的总股本和流通股数量及股票市场价格等方面的资料，这便是反映股票投资收益的“市场测试比率”(market test)。横向比较：即将本公司的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本公司在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。财务比率分析能使得各个不同规模的企业的会计数据所传递的经济信息单位化或标准化。纵
8、向比较：将公司当年的财务比率同历年来的同一比率作比较，以便对这一比率的变化情况做出判断，确定公司的发展趋势是好还是坏。财务比率分析的优点财务比率分析的优点 财务比率分析能使得各个不同规模的企业的会计数据所传递的经济信息单位化或标准化。正是由于具备了这个特点，各企业间的横向比较或行业标准的比较才成为可能。例如，国际商业机器公司(IBM)和苹果公司是两家生产和销售计算机的著名企业。从这两家公司财务报表中有关销售和利润情况的数据来看，IBM要高出苹果公司许多倍。然而，光是笼统地进行这种比较并没有什么意义，因为前者的资产总额(及其反映的企业规模)要远远大于后者。绝对数的比较应让位于财务比率分析等相对数
9、的比较。财务比率分析的四个大类财务比率分析的四个大类 流动性分析(liquidity analysis)；财务结构分析(financial structure analysis)，又称业主权益与负债构成分析(equity-debt analysis)或财务杠杆分析(financial leverage analysis)；资产利用及企业盈利性分析(assets utilization and profitability analysis)；与股利、股票市价等指标有关的股票投资收益状况分析(the common stockholders well-being analysis)，又称市场测试(m
10、arket test)比率。X Y Z 公公 司司 比比 较较 资资 产产 负负 债债 表表 金 额 单 位：元 以以12月月31日日为为会会计计年年度度末末 会会计计科科目目 2000年年度度 1999年年度度 资资产产 流动资产：现金与银行存款 2 540 000 2 750 000 有价证券 1 800 000 1 625 000 应收账款 18 320 000 16 850 000 存货 27 530 000 26 470 000 流动资产合计 50 190 000 47 695 000 固定资产：固定资产原价 43 100 000 39 500 000 减：累计折旧(11 400 0
11、00)(9 500 000)固定资产净值 31 700 000 3 000 000 资资产产总总计计 81 890 000 77 695 000 负负债债及及所所有有者者权权益益 流动负债：短期借款(10%)8 500 000 8 635 000 应付账款 9 721 000 8 340 000 应交税金 3 200 000 3 150 000 预收货款 2 000 000 2 000 000 一年内到期的长期负债 2 102 000 1 750 000 流动负债合计 25 523 000 20 875 000 长期负债：应付公司债(9.625%)22 000 000 24 000 000 长
12、期负债合计 22 000 000 24 000 000 负债合计 47 523 000 44 875 000 所有者权益：普通股股本(0 300 000 股)13 000 000 13 000 000 资本公积(超面值缴入股本)10 000 000 10 000 000 未分配利润(留存收益)11 367 000 9 820 000 所有者权益合计 34 367 000 32 820 000 负负债债及及所所有有者者权权益益总总计计 81 890 000 77 695 000 注：应付公司债券设偿债基金(sinking fund)，每年提存 2 000 000 元。X Y Z 公公 司司 利利
13、 润润 表表 和和 利利 润润 分分 配配 表表 金 额 单 位：元 会会 计计 科科 目目 2000 年年 1 月月 1 日日 至至 12 月月 31 日日 产 品 销 售 收 入(净 额)112 760 000 减：产 品 销 售 税 金 1 040 000 产 品 销 售 成 本 85 300 000 产产 品品 销销 售售 毛毛 利利 26 420 000 减：销 售 费 用 5 500 000 管 理 费 用 9 400 000 经 营 费 用 合 计 14 900 000 利利 息息 及及 所所 得得 税税 前前 收收 益益(EBIT)11 520 000 减：短 期 借 款 利
14、息 850 000 公 司 债 券 利 息 2 310 000 财 务 费 用 合 计 3 160 000 税税 前前 利利 润润(EBT)8 360 000 减：企 业 所 得 税 4 013 000 税税 后后 利利 润润(EAT)或或 净净 利利 润润 4 347 000 年 初 未 分 配 利 润 9 820 000 加：本 年 度 税 后 利 润 4 347 000 可 分 配 利 润 总 额 14 167 000 减：向 普 通 股 股 东 派 发 的 现 金 股 利 2 800 000 期期 末末 未未 分分 配配 利利 润润 11 367 000 反映公司流动性状况或短期偿债能
15、力的财务比率反映公司流动性状况或短期偿债能力的财务比率 任何一家企业(包括上市公司)要想维持正常的生产经营活动，手中必须持有足够的现金和银行存款以支付各种到期的费用账单和其他债务。最能反映企业短期支付能力的是建立在对流动资产和流动负债关系的分析之上的流动比率和速动比率。(l)流动比率(Current Ratio)，即全部流动资产对全部流动负债的比率：流动比率(倍)=流动负债流动资产 (2)速动比率(quick ratio)。又称酸性试验比率(acid test ratio)，它常常与流动比率一起使用以更确切地评估公司偿付到期债务的能力。速动比率(倍)=流动负债预付费用存货流动资产 反映公司权益
16、结构及长期偿债能力的财务比率反映公司权益结构及长期偿债能力的财务比率 反映公司权益结构(equity structure)及长期清偿能力(long-term solvency ability)的比率通常用作财务杠杆作用的分析。由于这些财务比率能清晰地反映出公司在对长期债务还本付息方面所存在的风险程度，因此，公司债权人对这类比率特别感兴趣。资产负债表和损益表都是分析企业权益结构及长期偿债能力的重要资料来源。但资产负债表数据偏重于对公司在某一时点上运用财务杠杆状况的静态衡量；而损益表数据则为财务杠杆作用的动态性质的衡量提供了资料。要真正了解公司的经营效率和盈利能力，将全部注意力集中于销售收入(或销
17、货成本)与各项资产的相对关系上是不够的，因为有关资产周转的比率虽然能衡量公司对资产的利用情况，但它未必能反映资产利用的结果，即公司靠这些资产所实现的利润状况。反映公司流动性状况或短期偿债能力的财务比率要真正了解公司的经营效率和盈利能力，将全部注意力集中于销售收入(或销货成本)与各项资产的相对关系上是不够的，因为有关资产周转的比率虽然能衡量公司对资产的利用情况，但它未必能反映资产利用的结果，即公司靠这些资产所实现的利润状况。只有这样，我们才能全面地了解公司的经营业绩，为正确的投资决策提供重要的参考依据。而损益表数据则为财务杠杆作用的动态性质的衡量提供了资料。横向比较：即将本公司的财务比率与同一时
18、期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本公司在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。由于这些财务比率能清晰地反映出公司在对长期债务还本付息方面所存在的风险程度，因此，公司债权人对这类比率特别感兴趣。资产的利用情况或周转速度与生产经营活动密切相关，人们常将反映资产利用情况的比率称作经营性比率(operating ratios)或活动比率(activity ratio)。横向比较：即将本公司的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本公司在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。财务比率分析的四个大类这项市场测试比率的意义在于：同样是每股派发1元钱的股利，有的上市公司是在利润非
19、常充裕的情况下来分红的，而有的上市公司则是在利润非常拮据的情况下硬撑着勉强支付的。预算标准(budget standard)，即以公司当期预算中的财务比率作为比较的标准。横向比较：即将本公司的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本公司在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。(1)债权人权益对权益总额(或资产总额)的比率(debt-to-total assets ratio)，简称资产负债率(debt ratio)。它是衡量公司在多大程度上利用债权人的资金来对其资产进行融通以展开生产经营活动的指标。其计算公式为：资产负债率(%)=%100资产总额负债总额(2)业主权益(或股
20、东权益)对资产总额的比率(equity-to-total assets ratio)，简称权益比率(equity ratio)，实际上，权益比率等于 1 减去资产负债率。其计算公式为：业主权益比率(%)=%100资产总额所有者权益总额(3)业主权益乘数(equity multiplier)，这实际上是将业主权益对总资产的比率倒过来列示。其计算公式为：业主权益乘数(倍)=所有者权益总额资产总额(4)负债对业主权益的比率(debt-to-equity ratio)。这是一个衡量公司财务结构、表明债权人权益和业主权益相对关系的比率。其计算公式为：负债对业主权益的比率(%)%100业主权益总额负债总额
21、 (5)业主(或股东)权益对负债的比率(stockholders equity-to-debt ratio)。这也是一个将公司自有资本(业主权益或股东权益)与债务资金(债权人权益)联系起来以表明两者相对关系的财务比率。其计算公式为：业主权益对负债的比率(%)%100负债总额所有者权益总额(6)已获利息倍数(times interest earned ratio)，又称利息保付率(interest coverage ratio)。这是一个有关产品销售利润和利息费用之间关系的比率，也可用以衡量公司使用财务杠杆的安全情况。其计算公式为：利息保付率(倍)=利息费用利息和所得税前收益)EBIT(7)固定
22、财务费用保付率(fixed charges coverage ratio)。这是用来衡量公司在尚未开支租金、利息及所得税时的利润，能在多大倍数上足以支付公司全部的固定财务费用(包括应付的利息、派发的优先股股息、提存的偿债基金以及在租赁合同项下应缴付的租金等)的比率，其计算公式为：固定财务费用保付倍数税前偿债基金税前优先股股息租金利息费用已支付的租金利息和所得税前收益 反映企业经营效率及盈利能力的财务比率反映企业经营效率及盈利能力的财务比率 每一家企业在利用其各项资产以形成产出或销售方面的效率是不同的。资产的利用情况或周转速度与生产经营活动密切相关，人们常将反映资产利用情况的比率称作经营性比率(
23、operating ratios)或活动比率(activity ratio)。财务管理的一个重要目标，就是要确定和实现经济资源在各项资产中的最佳配置。假如现金、应收账款、存货、厂房建筑物及机器设备等各项资产能进行最佳的组合，实现资源的优化配置，那么，公司的产出或销售必将变得更具效率。经营效率与盈利能力经营效率与盈利能力 资产利用情况或周转速度的比率有一个特点，那就是它将损益表的数据与资产负债表的数据有机地结合起来。例如，相对于每一元的销售收入，公司在有关资产中投资了多少元？要真正了解公司的经营效率和盈利能力，将全部注意力集中于销售收入(或销货成本)与各项资产的相对关系上是不够的，因为有关资产周
24、转的比率虽然能衡量公司对资产的利用情况，但它未必能反映资产利用的结果，即公司靠这些资产所实现的利润状况。所以，反映资产利用情况的经营性比率必须同反映资产利用效益情况的盈利性比率(profitability ratios)结合起来分析。只有这样，我们才能全面地了解公司的经营业绩，为正确的投资决策提供重要的参考依据。1、经经营营性性比比率率或或资资产产周周转转比比率率(l)应收账款周转率。这是评估企业流动资产周转状况的比率之一，是分析企业应收账款变现速度的一个重要指标。其计算公式为：应收账款周转率(次)=应收帐款年平均净额赊销净额(2)应收账款平均回收天数。这是检查公司应收账款的质量及回收账款工作
25、效率的一项重要指标。其计算公式为：应收账款平均回笼天数=应收帐款周转率天)6(365(3)存货周转率。这是一个衡量公司销货能力强弱和存货是否过量的重要指标，是分析流动资产运转效率的又一依据。其计算公式为：存货周转率(次)=存货的年平均额销货成本(4)固定资产周转率。这是一个衡量公司利用现存的厂房、建筑物和机器设备等固定资产来形成销售的程度的重要指标。其计算公式为：固定资产周转率(次)=固定资产净额销售净额(5)总资产周转率。它是以销货净额对全部资产总额(年平均数)的比率来表示的，表明企业投资的每 1 元资产在一年里可形成或产生多少元的销售，因而从总体上反映了资产利用的效率。其计算公式为：全部资
26、产周转率(次)=资产总额销售净额 2、盈盈利利性性比比率率(l)毛利率(gross profit margin)。所谓毛利，是指净销售收入与销货成本(还应包括产品销售税金)之间的差额，而销货成本则是期初存货加上期间进货、再减去期末存货的结果。产品销售毛利率(%)=%100销售净额销货成本销售净额(2)经营利润率(net profit margin ratio)，这是衡量企业从事生产经营活动所获利润情况或收益水平的重要指标。其计算公式为：经营利润率(%)=%100)(销售净额税后利润净收益(3)投资报酬率(return on investment ratio)，又称全部资产收益率(return
27、on total asset ratio)。这是一个最重要的、反映企业经营效率和盈利能力的综合性指标。其计算公式为：投资报酬率(%)=%100资产总额净收益(4)股本收益率(return on stockholders equity ratio)，又称净资产收益率或资本金报酬率(return on net worth ratio)。这项指标衡量的是企业所有者(对股份公司来说就是普通股股东)投入资本的收益率状况。在通常的情况下，股东们都关心企业的经营利润水平，但他们更关心的是与切身经济利益密切相关的股本收益率。股本收益率(%)=%100总额所有者权益或股东权益净收益 市场测试比率市场测试比率 某
28、些财务比率的计算不仅需要公司财务报表中所公布的数据，而且还需要有关公司的总股本和流通股数量及股票市场价格等方面的资料，这便是反映股票投资收益的“市场测试比率”(market test)。市场测试比率所传递的信息，主要是为了帮助投资者对不同上市公司股票的优劣做出评估和判断。股利发放率或派息率股利发放率或派息率 所谓“派息率”，又称“股利发放率”(dividends payout ratio)，其计算公式为：这项市场测试比率的意义在于：同样是每股派发1元钱的股利，有的上市公司是在利润非常充裕的情况下来分红的，而有的上市公司则是在利润非常拮据的情况下硬撑着勉强支付的。因此，客观上需要有一项衡量派发的
29、股利在公司税后利润总额中所占比重的财务指标。%100%100公司税后净收益总额公司发放股利总额普通股每股净收益每股股利额派息率财务比率综合分析的模型财务比率综合分析的模型杜邦模型杜邦模型 最能全面反映企业经营效率和盈利能力的重要财务指标投资报酬率(ROI)，实际上是全部资产周转率和以税后净收益为计算基础的经营利润率的乘积，即：投资报酬率=全部资产周转率经营利润率 资产总额税后净收益销售净额税后净收益资产总额销售净额 销 售 净 额 (112 760 000)销 售 毛 利 减减 去去 (26 420 000)销 货 成 本 减减 去去 (85 300 000)销 售 费 用 产 品 销 售 税
30、 金 净 收 益 (5 500 000)(1 040 000)(4 347 000)管 理 费 用 经 营 利 润 率 除除 以以 (9 400 000)现 金 与 银 行 存 款 (3.855%)(2 540 000)销 售 净 额 财 务 费 用 投 资 报 酬 率 (112 760 000)(3 160 000)短 期 有 价 证 券 (5.308%)乘乘 以以 (1 800 000)销 售 净 额 公 司 所 得 税 (112 760 000)(4 013 000)应 收 账 款 资 产 周 转 率 (18 320 000)(1.377 次)除除 以以 股 本 收 益 率 乘乘 以以
31、流 动 资 产 存 货 (12.649%)资 产 总 额 (50 190 000)(27 530 000)(81 890 000)资 产 总 额 加加 上上 固 定 资 产 原 价 (81 890 000)(43 100 000)资 产 总 额 固 定 资 产 净 值 业 主 权 益 乘 数 除除 以以 (81 890 000)(31 700 000)减减 去去 (2.383 倍)业 主 权 益 减减 去去 累 计 折 旧 (34 367 000)长 期 负 债 (11 400 000)负 债 总 额 (22 000 000)(47 523 000)应 付 公 司 债 券 加加 上上 (22 000 000)流 动 负 债 短 期 借 款 (25 523 000)(8 500 000)应 付 账 款 (9 721 000)应 交 税 金 (3 200 000)预 收 货 款 (2 000 000)一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 (2 102 000)
