1、1财财 务务 管管 理理2 第八章第八章 财务管理的特殊业务财务管理的特殊业务本章以财务管理的理财环境为起点，初步探讨了企业财务管理中三项特殊业务的基本原理：通货膨胀环境下的财务管理、企业并购中的财务管理和国际财务管理。3第一节第一节 通货膨胀环境下的财务管理通货膨胀环境下的财务管理41、资金需求不断膨胀2、资金供给持续短缺3、货币性资金不断贬值，购买力降低4、实物性资产相对升值5、资金成本不断升高6、实际报酬率降低一、通货膨胀对企业财务管理的影响一、通货膨胀对企业财务管理的影响51、企业应比正常情况下更加关注货币政策 通货膨胀时，政府为了加强对宏观经济的调控，会采用货币政策调整利率，从而使企
2、业的资本成本、投资收益、以及股利分配策略到会受到影响。62 2、筹资活动、筹资活动(1)(1)发行债券时采用浮动利率发行债券时采用浮动利率 浮动利率债券的利息率随物价变动而变动,有效地保护了投资人的利益在通货膨胀时不受损失。(2)(2)改变企业资金结构改变企业资金结构 通货膨胀时,利率的上涨有时赶不上物价的上涨速度,造成实际利息率下降,因此,企业改变了传统的资金结构,增加了负债的比例。(2)(2)利用股票集资时采用高股利政策利用股票集资时采用高股利政策 在通货膨胀时,为了保证股东的实际报酬不致降低,必须增加股利的发放才能保证普通股股票的吸引力,使企业的股票顺利发行。7 3 3、投资活动、投资活
3、动 以净现值为例说明通货膨胀对投资决策的影响。（1）没有通货膨胀时,计算净现值的公式 NPV1=NCFt 代表第年的现金净流量 k 代表资金成本或必要报酬率 n 代表投资项目的使用年限 C 代表初始投资额ntttCKNCF1)1/(兰州大学管理学院财务管理与会计学研究所8（2）在通货膨胀时，假定现金净流量的增长率与通货膨胀率相同 NPV2=NCFt(1+i)t/(1+K)t(1+i)t-C =NCFt/(1+K)t-C 考虑以下四个方面的因素:(1)通货膨胀对分子中的现金流量和对分母中的必要报酬率的影响是不相同的；(2)通货膨胀对现金流量的构成现金流入和现金流出的影响也不一定一样；(3)如果按
4、原始价值计提折旧,通货膨胀对折旧无影响；(4)通货膨胀还会影响到初始投资。nt 1nt 194 4、营运资金管理、营运资金管理(1)对货币性资金管理采用净债务人法(2)对实物性资金管理采用超额储备法 物价稳定时期的经济批量模型 通货膨胀时期的经济批量模型 10物价稳定时期的经济批量模型 Q代表订购批量 A代表全年需要量 A/Q代表订购批数 Q代表经济订购批量 P代表每批订货成本 C代表每单位存货年储存成本 T代表年订货成本与储存成本合计 则:T=（Q/2）C+（A/Q）P 经推导得:Q=CAP/211通货膨胀时期的经济批量模型:g 代表原材料单价 i 代表材料的价格上涨率 r 代表单位储存成本
5、上涨率 k代表批量订货成本上涨率 T=Q/2C(1+r)-gi+A/QP(1+k)经推导得:Q=)1(/)1(2girCkAP12举例举例 某企业对甲材料年需要量6000件，每件单价为3元,每次订货成本为112.5元，每件材料的年储存成本为0.6元,在没有通货膨胀时,经济批量为:Q=1500(件)设通货膨胀率10%,原材料储存成本、订货成本、材料单价同等速度上涨时经济批量为:Q=2031(件)6.0/5.11260002%103%)101(6.0%)101(5.1126000213 本节主要介绍了企业并购的内涵及其类型，分析了企业并购的动因，介绍了企业并购的财务决策分析；并简要介绍了企业并购的
6、战略及策略选择。通过本节的学习，使学生掌握并购的基本概念和并购的财务分析,并通过中外案例的教学使学生熟悉企业并购中的财务管理。第二节第二节 企业并购中的财务管理企业并购中的财务管理14（一）并购的概念（一）并购的概念 并购（Merger and Acquisition 简称M&A），就是兼并和收购。从广义上讲，并购是一个企业为取得另一个企业全部或部分产权而进行的投资行为。兼并也称为合并，包括吸收合并、创立合并和控股合并；收购包括资产收购和股票收购。15（二）并购的主要分类二）并购的主要分类 1、按并购的性质分：横向并购、纵向并购和混合并购 2、按并购的程序和动机分：善意并购和恶意并购161、谋
7、求管理上的协同效应2、谋求经营上的协同效应3、谋求财务上的协同效应4、实现战略重组，开展多样化经营5、获得特殊资产6、降低代理成本17（一）并购目标企业价值分析（一）并购目标企业价值分析 1、资产价值评估法 （1）账面价值法 （2）重置成本法 （3）清算价值法 2、市盈率模型 3、贴现现金流量法18（二）并购的成本分析二）并购的成本分析 并购的完成成本、并购的机会成本、整合与营运成本、并购的退出成本（三）并购的风险分析（三）并购的风险分析 营运风险、信息风险、融资风险、反收购风险、法律风 险、体制风险（四）并购的效益分析（四）并购的效益分析 1、企业并购对每股净收益的影响（现实影响和未来影响）
8、2、企业并购对股东收益的影响19四、企业并购的战略策略四、企业并购的战略策略（一）企业并购的战略选择（一）企业并购的战略选择 1、加强型战略 2、扩张型战略 3、防御型战略（二）企业并购实施的策略（二）企业并购实施的策略 1、现金并购 2、换股并购 3、卖方融资 4、杠杆收购20第三节第三节 国际财务管理国际财务管理 通过本节学习，了解国际财务管理的概念即产生背通过本节学习，了解国际财务管理的概念即产生背景；掌握国际筹资、投资及营运资金管理；了解国际财景；掌握国际筹资、投资及营运资金管理；了解国际财务管理模式；了解外汇风险管理的相关内容。务管理模式；了解外汇风险管理的相关内容。21 国际财务管
9、理是指遵循国际惯例和国际经济法规的有关条款，根据国际企业从事国际经济业务或涉外经济业务中的财务收支活动的特点，组织国际企业的财务活动，处理国际企业的财务关系的管理活动。22 国际企业：超越国界从事商业活动的企业。其典型代表是跨国公司。跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工商企业，它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。23（一）国际筹资管理（一）国际筹资管理 1 1、筹资渠道、筹资渠道(1)向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券；(2)在国际金融市场上出售证券；(3)从国际金融机构获取贷款。2 2、筹资方式、筹资方式 发行国际股票
10、、发行国际债券、利用国际银行信贷、利用国际贸易信贷 24（二）国际投资管理（二）国际投资管理 1 1、国际投资的内涵、国际投资的内涵 国际投资是指投资者跨越国界投入一定数量的资金或其他生产要素，以期望获得比国内更高利润的一种投资。2 2、国际投资的种类、国际投资的种类 （1）按投资方式，分成国际直接投资和国际间接投资。（2）按资金来源，分成公共投资和私人投资。（3）按投资时间长短，分成长期投资和短期投资。（4）按投资的主体，分成政府进行的国际投资和企业进行的国际投资。253 3、国际投资方式、国际投资方式（1）国际合资投资。（2）国际合作投资。（3）国际独资公司。（4）国际证券投资。26（三）
11、国际营运资金管理（三）国际营运资金管理1、现金管理现金管理（1）现金的集中管理。（2）现金组合管理。包括现金存在的形式、现金持有的币种和现金持有的时间。（3）净额结算管理。净额结算是国际企业内部各子公司或总公司与子公司之间的往来项目，把各自的应收应付款相抵，用其净差额来实行结算的一种方法。272 2、应收帐款管理、应收帐款管理（1）支付币种（2）收帐时间（3）政府代理3 3、存货管理、存货管理（1）通货膨胀时（2）价格冻结时（3）预期价格管制（4）自由贸易区284 4、国际企业内部资金调配技巧、国际企业内部资金调配技巧（1）转移定价（2）设立再开票中心（3）提前与延迟结账（4）公司间贷款（5）
12、股利支付29（四）国际转移价格（四）国际转移价格1、国际转移价格的涵义 国际转移价格是指跨国公司从其总体经营战略目标出发，为实现公司利润极大化，用于结算公司内部的母公司与于公司、子公司与子公司之间购销产品或提供劳务的价格。2、制订国际转移价格的基本方法（1）以市价为基础的订价方法。（2）以成本为基础的订价方法。30（五）国际企业常用的避税技巧（五）国际企业常用的避税技巧1、国际避税是指国际企业利用税法规定的差别，采用选择合适的经营地点和经营方式等种种合法手段，来减少或消除其纳税义务的一种行为。2、国际避税的方式（1）利用内部转移价格避税（2）利用避税地避税（3）利用机构身份避税31（1）财务管
13、理环境的复杂性（2）资金融通的多样性（3）风险程度的差异性（4）财务管理技巧的复杂性（5）财务管理的内容更丰富32（一）基本组织模式 集权模式：财务管理决策权集中在公司总部，国外分支机构按公司总部制定的财务政策和财务决策进行具体的财务管理活动。分权模式：通过财务决策权在总部与国外分支机构之间的合理配置，实现公司财务管理活动协调进行的财务管理模式。33集权模式特点集权模式特点-优点优点可以集中利用财务专可以集中利用财务专家家可以降低资金成本可以降低资金成本可以优化公司资源配可以优化公司资源配置置可以降低公司税赋可以降低公司税赋可以增强抗风险能力可以增强抗风险能力-缺点缺点不利于调动子公司积极性不
14、利于调动子公司积极性不利于协调与当地持股人的不利于协调与当地持股人的关系关系可能激化与东道国的矛盾可能激化与东道国的矛盾不利于考核子公司业绩不利于考核子公司业绩34（二）影响国际财务管理组织模式的因素（二）影响国际财务管理组织模式的因素 公司规模 股权结构 技术水平 文化禀赋 管理内容35（一）外汇风险的含义和形式（一）外汇风险的含义和形式 外汇风险是指企业财产、负债和经营成果因汇率变动而发生的增值或贬值的风险。外汇风险的形式有：交易风险、折算风险和经济风险。其中交易风险是最重要的。36（二）常用的外汇风险管理方法（二）常用的外汇风险管理方法 1、远期外汇交易 2、外汇期权交易 3、货币互换。4、在合同中订立货币保值条款。5、多元化经营
