1、项目四项目四 企业项目投资管理企业项目投资管理 企业项目投资管理必备基本知识学习任务投资的含义与动机项目投资的含义及特点项目投资决策的原理项目投资的现金流量估计原始投资和投资总额的确定项目计算期的构成项目投资评价的基本指标项目资金投入的方式项目投资决策v【学习目标】【学习目标】v1.了解投资的含义与企业投资的动机；了解投资的含义与企业投资的动机；v2.掌握项目投资的含义与特点；了解项目资掌握项目投资的含义与特点；了解项目资金投入的方式，并能确定项目计算期及投金投入的方式，并能确定项目计算期及投资额；资额；v3.能熟练计算项目的现金流量；能熟练计算项目的现金流量；v4.能运用项目投资评价指标对项
2、目的财务可能运用项目投资评价指标对项目的财务可行性进行评价；行性进行评价；v5.能运用正确的投资决策方法在方案之间进能运用正确的投资决策方法在方案之间进行权衡和选择。行权衡和选择。v任务一任务一 企业项目投资概述企业项目投资概述v一、投资的含义与动机一、投资的含义与动机v投资，是指特定经济主体投资，是指特定经济主体(包括国家、企业和个人包括国家、企业和个人)为了在未来可预见为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度放足够数额的资金或实物等货币
3、等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。v（一）企业投资的动机（一）企业投资的动机v1.取得投资收益。取得投资收益。v2.降低投资风险。降低投资风险。v（二）投资的种类（二）投资的种类(P124)v1.按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。v2.按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。v3.按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。按照投资的方向不同，分为对内投资和对外
4、投资。v4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。保险投资等多种形式。v这里所讨论的企业投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资这里所讨论的企业投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资即项目投资。即项目投资。v二、项目投资的含义及特点二、项目投资的含义及特点v所谓项目投资，是指以特定建设项目为投资对象的一种长所谓项目投资，是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。期投资行为
5、。v（一）项目投资的种类（一）项目投资的种类v项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。v新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。和完整工业投资项目。v单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于；单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于；在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入。
6、不涉及周转资本的投入。v完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产投资，完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其它长期资而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其它长期资产投资。产投资。v2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。式扩大再生产。v（二）项目投资的特点（二）项目投资的特点（P125）v三、项目投资决策的原理三、项目投资决策的原理v项目投资决策的基本原理是：投资项目的项目投资决策的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增报酬率超过资本成
7、本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。企业的价值将减少。v四、项目计算期的构成四、项目计算期的构成v项目计算期是指投资项目从投资建设开始项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。括建设期和运营期。v项目计算期项目计算期(n)=建设期建设期(s)运营期运营期(p)v五、原始投资和投资总额的确定五、原始投资和投资总额的确定v原始投资原始投资=建设投资建设投资+流动资金投资流动资金投资v项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设
8、期资本化利息v【例】光华公司拟新建一条生产线项目，建设期为【例】光华公司拟新建一条生产线项目，建设期为2年，年，运营期为运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、万元、300万元和万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为15万元万元和和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化
9、借款利息为利息为22万元。根据上述资料，估算该项目原始投资额和万元。根据上述资料，估算该项目原始投资额和总投资额如下：总投资额如下：v建设投资合计建设投资合计=10030068=468(万元万元)v流动资金投资合计流动资金投资合计=155=20(万元万元)v原始投资原始投资=46820=488(万元万元)v项目总投资项目总投资=48822=510(万元万元)任务二项目投资的现金流量估计任务二项目投资的现金流量估计v一、现金流量的含义一、现金流量的含义v所谓现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入所谓现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量
10、。这里的和现金流出增加的数量。这里的“现金现金”概念是广义的，包括各种货币概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。v二、影响现金流量的主要因素二、影响现金流量的主要因素v1沉落成本沉落成本v沉落成本是过去发生的支出，而不是新增成本。沉落成本是过去发生的支出，而不是新增成本。v2、机会成本、机会成本v在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。v3、公司
11、其他部门的影响、公司其他部门的影响v4、净营运资金的影响、净营运资金的影响v5.所得税和折旧、摊销所得税和折旧、摊销v 所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响v税后成本税后成本=实际支付额（实际支付额（1-所得税率）所得税率）v税后收入税后收入=收入金额（收入金额（1-所得税率）所得税率）v（2）折旧和摊销对现金流量的影响）折旧和摊销对现金流量的影响v折旧、摊销抵税额（税负减少）折旧、摊销抵税额（税负减少）=折旧额或摊销额所得税折旧额或摊销额所得税率率v三、现金流量的内容三、现金流量的内容v（一）按照现金流动的方向，可将投资项目的现金流量分（一）按照现金流动的方向，可将投资项目的现金流量
12、分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。为现金流入量、现金流出量和现金净流量。v1.现金流入量现金流入量v(1)在运营期发生的营业收入；在运营期发生的营业收入；(2)在运营期发生的补贴在运营期发生的补贴收入；收入；(3)通常在项目计算期末回收的固定资产余值；通常在项目计算期末回收的固定资产余值；(4)通常在项目计算期末回收的流动资金。通常在项目计算期末回收的流动资金。v2.现金流出量现金流出量v(1)在建设期发生的建设投资；（在建设期发生的建设投资；（2）在运营期初期发生）在运营期初期发生的流动资金投资；的流动资金投资；(3)在运营期发生的经营成本在运营期发生的经营成本(付现成本付现成本)；(
13、4)在运营期发生的各种税金在运营期发生的各种税金(包括营业税金及附加和企业包括营业税金及附加和企业所得税所得税)。v3.现金净流量现金净流量v 投资项目的净现金流量（又称现金净流量，记作投资项目的净现金流量（又称现金净流量，记作NCFt）是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额，它可能是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额，它可能为正值、负值和零。其理论计算公式为：为正值、负值和零。其理论计算公式为：v净现金流量净现金流量=现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量v（二）现金流量按照发生时点的不同，分为初始现金流量、（二）现金流量按照发生时点的不同，分为初始现金流量、营业现金流量和终结现
14、金流量。营业现金流量和终结现金流量。v1.初始现金流量初始现金流量v初始现金流量是指投资项目期初发生的现金流量，其内容包初始现金流量是指投资项目期初发生的现金流量，其内容包括括(1)在建设期发生的建设投资，（在建设期发生的建设投资，（2）在运营期初期发生的）在运营期初期发生的流动资金投资。显然，在该时点上发生的现金流量中，现金流动资金投资。显然，在该时点上发生的现金流量中，现金流入量为零，只有现金流出量，所以，初始现金流量实际上流入量为零，只有现金流出量，所以，初始现金流量实际上是初始现金净流量，为负值。是初始现金净流量，为负值。v2.营业现金流量营业现金流量v某年营业现金净流量某年营业现金净
15、流量=该年现金流入量该年现金流出量该年现金流入量该年现金流出量v=该年营业收入该年营业收入+该年补贴收入该年补贴收入-该年付现经营成本该年付现经营成本-该年营业该年营业税金及附加税金及附加-该年所得税该年所得税v3.终结现金流量终结现金流量v终结现金流量是指投资项目在终结点发生的现金流量。它自终结现金流量是指投资项目在终结点发生的现金流量。它自然也包括现金流入量和现金流出量，其中流入量包括然也包括现金流入量和现金流出量，其中流入量包括(1)通通常在项目计算期末回收的固定资产余值；常在项目计算期末回收的固定资产余值；(2)通常在项目计通常在项目计算期末回收的流动资金；而现金流出量为零。算期末回收
16、的流动资金；而现金流出量为零。v四、现金流量的估算四、现金流量的估算v（一）初始现金流量的估算（一）初始现金流量的估算v1.建设投资的估算建设投资的估算v建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成固定资产的费用、形成无形建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成固定资产的费用、形成无形资产的费用和形成其他资产投资的费用和预备费四项内容进行估算。资产的费用和形成其他资产投资的费用和预备费四项内容进行估算。v（1）形成固定资产费用的估算）形成固定资产费用的估算v（2）形成无形资产费用的估算）形成无形资产费用的估算v形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土形成无形资产
17、的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和著作权也属于无地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和著作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。形成无形资产费用的资金投入方式，通常假定在建设期取得时一次不予考虑。形成无形资产费用的资金投入方式，通常假定在建设期取得时一次投入。投入。v（3）形成其他资产费用的估算）形成其他资产费用的估算v形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的
18、形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。生产准备费的资金投入方式，可假部分，包括生产准备费和开办费两项内容。生产准备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。开办费的资金投入方式，可假定在建设期内分次投入。定在建设期末一次投入。开办费的资金投入方式，可假定在建设期内分次投入。v（4）预备费的估算）预备费的估算v预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出，包括基本预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出，包括基本预备费和涨价预备费。预备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。预备费和涨价预备
19、费。预备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。v2.流动资金投资的估算流动资金投资的估算v流动资金投资属于垫付周转金，其资金投入方式也包括一次投入和分次投入两流动资金投资属于垫付周转金，其资金投入方式也包括一次投入和分次投入两种形式。如果是一次投入，则假定发生在投产第一年末；如果是分次投入，则种形式。如果是一次投入，则假定发生在投产第一年末；如果是分次投入，则假定发生在投产后连续的若干年。假定发生在投产后连续的若干年。v某年流动资金投资额（垫支额）某年流动资金投资额（垫支额）=本年流动资金需用额本年流动资金需用额-截至上年的流动资金投截至上年的流动资金投资额资额v或或=本年流动资金需用额
20、上年流动资金需用额本年流动资金需用额上年流动资金需用额v本年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动负债需用额该年流动资产需用额该年流动负债需用额v某年流动资产需用额某年流动资产需用额=该年存货需用额该年存货需用额+该年应收账款需用额该年应收账款需用额+该年预付账款需用该年预付账款需用额额+该年现金需用额该年现金需用额v某年流动负债需用额某年流动负债需用额=应付账款需用额预收账款需用额应付账款需用额预收账款需用额v【例】光华公司拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为【例】光华公司拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万万元，流动负债需用额元，流动
21、负债需用额15万元；预计投产第二年流动资产需用额为万元；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动万元，流动负债需用额为负债需用额为20万元。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：万元。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：v投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=3015=15(万元万元)v第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=150=15(万元万元)v投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=4020=20(万元万元)v第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=2015=5(万元万元)v流动资金投资合计流动资金投资合计=155=20(万元万元)v(二二)
22、年营业现金净流量的估算年营业现金净流量的估算v某年营业现金净流量某年营业现金净流量=该年现金流入量该年现金流出量该年现金流入量该年现金流出量v=该年营业收入该年营业收入+该年补贴收入该年付现成本该年所得税该年补贴收入该年付现成本该年所得税v1.营业收入的估算营业收入的估算v年营业收入年营业收入=该年产品不含税单价该年产品的产销量该年产品不含税单价该年产品的产销量v【例】光华公司拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始【例】光华公司拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为终保持为1 000元元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第件的水平，预计投产后各
23、年的产销量数据如下：第1年为年为1 800件。第件。第25年每年为年每年为2 000件，第件，第620年每年为年每年为3 000件。根据上述资料，估算件。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：该项目各项指标如下：v投产后第投产后第1年营业收入年营业收入=1 0001 800=180(万元万元)v投产后第投产后第25年每年营业收入年每年营业收入=1 0002 000=200(万元万元)v投产后第投产后第620年每年营业收入年每年营业收入=1 0003 000=300(万元万元)v2.补贴收入的估算补贴收入的估算v3.经营成本的估算经营成本的估算v某年经营成本某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力
24、费该年职工薪酬该年修理费该该年外购原材料燃料和动力费该年职工薪酬该年修理费该年其他费用年其他费用v或：某年经营成本或：某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧额该年摊销该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧额该年摊销额额 v上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用。上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用。v【例】光华公司拟建的生产线项目，预计投产后第【例】光华公司拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购年外购原材料、燃料和动力费为原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为万元，职工薪酬为23.14万元，万元，其他费用为其他费用为4万元，年折旧
25、费为万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为万元，开办费摊销费为3万元；第万元；第25年每年外购原材料、年每年外购原材料、燃料和动力费为燃料和动力费为60万元，职工薪酬为万元，职工薪酬为30万元，其他费用为万元，其他费用为10万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5万元；万元；第第620年每年不包括财务费用的总成本费用为年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧万元，每年折旧费为费为20万元，无形资产摊销
26、费为万元，无形资产摊销费为0万元。万元。v根据上述资料，估算该项目投产后各年经营成本和不包括财根据上述资料，估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用指标如下：务费用的总成本费用指标如下：v(1)投产后第投产后第1年的经营成本年的经营成本=4823.144=75.14(万元万元)v投产后第投产后第25年每年的经营成本年每年的经营成本=603010=100(万元万元)v投产后第投产后第620年每年的经营成本年每年的经营成本=160200=140(万万元元)v(2)投产后第投产后第1年不包括财务费用的总成本费用年不包括财务费用的总成本费用=75.14(2053)=103.14(万元万
27、元)v投产后第投产后第25年每年不包括财务费用的总成本费用年每年不包括财务费用的总成本费用=100(2050)=125(万元万元)v4.运营期相关税金的估算运营期相关税金的估算v（1）营业税金及附加的估算）营业税金及附加的估算v营业税金及附加营业税金及附加=应交营业税应交消费税城市维护建设应交营业税应交消费税城市维护建设税教育费附加税教育费附加v其中：其中：v城市维护建设税城市维护建设税=(应交营业税应交消费税应交增值应交营业税应交消费税应交增值税税)城市维护建设税税率城市维护建设税税率v教育费附加教育费附加=(应交营业税应交消费税应交增值税应交营业税应交消费税应交增值税)教教育费附加率育费附
28、加率v为简化计算，也可以合并计算城市维护建设税和教育费附加。为简化计算，也可以合并计算城市维护建设税和教育费附加。v（三）终结现金流量的估算（三）终结现金流量的估算v终结现金流量包括在项目计算期末回收的固定资产余值和在终结现金流量包括在项目计算期末回收的固定资产余值和在项目计算期末回收的流动资金。项目计算期末回收的流动资金。任务三任务三 项目投资评价的基本方法项目投资评价的基本方法v项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值，可分为折现指标项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值，可分为折现指标和非折现指标两大类。和非折现指标两大类。v一、折现的分析评价指标（一、折现的分析评价指标（
29、P151）v折现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括折现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净现值、净现值率、现值指数、内部收益率等指标。净现值、净现值率、现值指数、内部收益率等指标。v(一一)折现率的确定折现率的确定v(二二)净现值净现值v净现值净现值(记作记作NPV)，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值的计算公式为：计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值的计算公式为：vNPV=（NCFt）（P/F，ic，t）v式中：式中：n项目计算期（包括建设期与营
30、运期）；项目计算期（包括建设期与营运期）；v NCFt第第t年的现金净流量；年的现金净流量；v （P/F，ic，t）第第t年、折现率为年、折现率为ic的复利现值系数；的复利现值系数；v净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案。所以，净现值大于或等于零是方案具备方案为不可行方案。所以，净现值大于或等于零是方案具备财务可行性的必要条件。财务可行性的必要条件。v(三三)净现值率（净现值率（NPVR）与现值指数（）与现值
31、指数（PI）v上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数指标上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数指标是净现值率与现值指数。净现值率是指投资项目的净现值与是净现值率与现值指数。净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值，亦可将其理解为单位原始投资的现值投资现值合计的比值，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值；现值指数是指项目投产后按一定贴现率计所创造的净现值；现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。现值指数公式：未来现金净流量现值的比值。现值指数公式：未来
32、现金净流量现值/原始投资额原始投资额现值现值v净现值率与现值指数有如下关系：净现值率与现值指数有如下关系：v现值指数现值指数=净现值率净现值率+1 v例：有两个独立投资方案，如表所示：例：有两个独立投资方案，如表所示：从净现值绝对数来看，方案一大于方案二，似乎采用方案一；但从投资额从净现值绝对数来看，方案一大于方案二，似乎采用方案一；但从投资额来看，方案一的原始投资额现值大大超过了方案二。所以，在这种情况下，来看，方案一的原始投资额现值大大超过了方案二。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就很难做出正确的比较和评价。按现如果仅用净现值来判断方案的优劣，就很难做出正确的比较和评价
33、。按现值指数法计算：值指数法计算：方案一现值指数方案一现值指数=31500/30000=1.05方案二现值指数方案二现值指数=4200/3000=1.40计算结果表明，方案二的现值指数大于方案一，应当选择方案二。计算结果表明，方案二的现值指数大于方案一，应当选择方案二。v净现值率大于零，现值指数大于净现值率大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于折现率，存，表明项目的报酬率高于折现率，存在额外收益；净现值率等于零，现值指数等于在额外收益；净现值率等于零，现值指数等于1，表明项目的报酬率等，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本；净现值率小于零，现值指数小于于贴现率，收益只能抵补资
34、本成本；净现值率小于零，现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，净现值表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目具有财务可行性的必要是项目具有财务可行性的必要条件。因此，现值指数适用于原始投资额现值不同的情况。条件。因此，现值指数适用于原始投资额现值不同的情况。v(四四)内部收益率内部收益率v内部收益率内部收益率(记作记作IRR)，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。它是能使项目的净
35、现值等于零时的折现率。v1、未来每年现金净流量相等时，未来每年现金净流量、未来每年现金净流量相等时，未来每年现金净流量*年金现值系数年金现值系数-原原始投资额现值始投资额现值=0v2、未来每年现金净流量不等时，需采用逐次测试法。、未来每年现金净流量不等时，需采用逐次测试法。v(五五)动态指标之间的关系动态指标之间的关系v净现值净现值NPV、净现值率、净现值率NPVR和内部收益率和内部收益率IRR指标之间存在以下数量指标之间存在以下数量关系，即：关系，即：v当当NPV 0时，时，NPVR 0，IRR ic；v当当NPV=0时，时，NPVR=0，IRR=ic；v当当NPV 0时，时，NPVR 0，
36、IRR NPVR(B)v例 大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种。甲机床购价35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂应选择哪种机床？v甲机床回收期=35000/7000=5年v乙机床回收期=36000/8000=4.5年v计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。v例 迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表所示。要求：计算该投资项目的回收期。v从表的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第
37、3年与第4年之间。为了计算较为准确的回收期，采用以下方法：v项目回收期=3+（150000-125000）/50000=3.5(年)v2、动态回收期v（1）未来每年现金净流量相等时，v（P/A,i,n）=原始投资额现值/每年现金净值v（2）未来每年现金净流量不相等时，v应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。任务四任务四 项目投资决策项目投资决策v一、财务可行性评价与投资决策一、财务可行性评价与投资决策v（一）投资方案及其类型（一）投资方案及其类型v1.独立方案独立方案v所谓独立方案是指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的所谓独立方案是指在决策过程，一组互相分离、
38、互不排斥的方案或单一的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥方案或单一的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。选择另一方案。v2.互斥方案互斥方案v互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。他性。v（二）财务可行性评价与投资决策的关系（二）财务可行性评价与投资决策的关系v（三）独立方案财务可行性评价及投资
39、决策（三）独立方案财务可行性评价及投资决策v1.判断方案完全具备财务可行性的条件判断方案完全具备财务可行性的条件v如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资方案无即同时满足以下条件时，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。这些条件是：行性。这些条件是：v(1)净现值净现值NPV0；(2)净现值率净现值率NPVR0；(3)内内部收益率部收益率IRR基准折现率基准折现率ic；v(4)包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期
40、PPn/2(即项目计即项目计算期的一半算期的一半)；(5)不包括建设期的静不包括建设期的静v态投资回收期态投资回收期p/2(即运营期的一半即运营期的一半)；(6)总投资收总投资收益率益率ROI基准总投资收益率基准总投资收益率i。v2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件判断方案是否完全不具备财务可行性的条件v如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性，应当彻底放弃该
41、投资方案。这些条件是：备可行性，应当彻底放弃该投资方案。这些条件是：v(1)NPV 0；(2)NPVR 0；(3)IRRn/2；(5)ppp/2；(6)ROIn/2，ppp/2；可以断定该项目基本上具有财务可行性。可以断定该项目基本上具有财务可行性。v4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件判断方案是否基本不具备财务可行性的条件v如果在评价过程中发现某项目出现如果在评价过程中发现某项目出现NPV 0、NPVR 0、IRR 0，则选择使用新设备，若，则选择使用新设备，若NPV0，则选择继续使用旧设备，若，则选择继续使用旧设备，若NPV=0，则选择，则选择使用新旧设备均可。这种方法的本质仍是净现
42、值法。使用新旧设备均可。这种方法的本质仍是净现值法。v2.当新、旧设备尚可使用年限不相同时，应使用年均净现值当新、旧设备尚可使用年限不相同时，应使用年均净现值（ANPV）法）法v（二）不影响营业收入的固定资产更新决策（二）不影响营业收入的固定资产更新决策v1.当新、旧设备尚可使用年限相同时，应使用（差额）现金流出量的当新、旧设备尚可使用年限相同时，应使用（差额）现金流出量的（总）现值比较法（总）现值比较法v该法的基本原理是：在相同的期间内，若没有现金流入量、只有现金流该法的基本原理是：在相同的期间内，若没有现金流入量、只有现金流出量，则各年现金流出量的总现值越小者越优，因为现金流出量属于广出量
43、，则各年现金流出量的总现值越小者越优，因为现金流出量属于广义的成本。义的成本。v 2.当新、旧设备尚可使用年限不相同时，应使用年平均成本法当新、旧设备尚可使用年限不相同时，应使用年平均成本法v 在不同的期间内，若没有现金流入量、只有现金流出量，则各年现金在不同的期间内，若没有现金流入量、只有现金流出量，则各年现金流出量的总现值最小者并非最优，因为两个方案的尚可使用年限不同。流出量的总现值最小者并非最优，因为两个方案的尚可使用年限不同。因此，我们应当比较二者的年均成本，即年平均现金流出量的总现值，因此，我们应当比较二者的年均成本，即年平均现金流出量的总现值，它本质上属于普通年金。它本质上属于普通
44、年金。v某方案的年均成本某方案的年均成本=该方案现金流出量的总现值年金现值系数该方案现金流出量的总现值年金现值系数v每一次的加油，每一次的努力都是为了下一次更好的自己。22.8.622.8.6Saturday,August 06,2022v天生我材必有用，千金散尽还复来。19:38:3419:38:3419:388/6/2022 7:38:34 PMv安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。22.8.619:38:3419:38Aug-226-Aug-22v得道多助失道寡助，掌控人心方位上。19:38:3419:38:3419:38Saturday,August 06,2022v安全在
45、于心细，事故出在麻痹。22.8.622.8.619:38:3419:38:34August 6,2022v加强自身建设，增强个人的休养。2022年8月6日下午7时38分22.8.622.8.6v扩展市场，开发未来，实现现在。2022年8月6日星期六下午7时38分34秒19:38:3422.8.6v做专业的企业，做专业的事情，让自己专业起来。2022年8月下午7时38分22.8.619:38August 6,2022v时间是人类发展的空间。2022年8月6日星期六19时38分34秒19:38:346 August 2022v科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。下午7时38分34秒下午7时38分19:38:3422.8.6v每天都是美好的一天，新的一天开启。22.8.622.8.619:3819:38:3419:38:34Aug-22v人生不是自发的自我发展，而是一长串机缘。事件和决定，这些机缘、事件和决定在它们实现的当时是取决于我们的意志的。2022年8月6日星期六19时38分34秒Saturday,August 06,2022v感情上的亲密，发展友谊；钱财上的亲密，破坏友谊。22.8.62022年8月6日星期六19时38分34秒22.8.6谢谢大家！谢谢大家！
