1、正正文目文目录录一一、数字人民币概况数字人民币概况及及推进进程推进进程 51.数字人民币概览 52.数字人民币发展进程：试点脚步不断加快 63.央行数字货币海外发展情况：我国快于欧美主流发达国家 8二二、数字人民币数字人民币 vs 其他电子货币其他电子货币 91.数字人民币与虚拟货币的比较 92.数字人民币与电子钱包的比较 12三三、数字人民币对现数字人民币对现有有支付行业格局的影响支付行业格局的影响 141.移动支付颠覆传统，互联网巨头主导市场格局变化 142.技术层面，数字人民币对支付市场格局带来的影响有限 153.政策层面对数字人民币的支持力度不同以往 17四四、银行应积极拥银行应积极拥
2、抱抱数数字人民币带来的全新机遇字人民币带来的全新机遇 191.数字人民币的推广，银行作为深度参与机构将充分受益 192.把握数字人民币的支付导流功能，加快生态建设促进客户留存 211图图表目录表目录2图表 1 数字人民币的模式总结 5图表 2 数字人民币的发行和流通体系 5图表 3 数字人民币的技术架构 6图表 4 央行数字人民币发展进程 7 图表 5 数字人民币试点红包累计发放 1.7 亿元 7 图表 6 数字人民币 APP 新接入网商银行 7 图表 7 数字人民币子钱包的五大功能 8 图表 8 数字人民币 APP 已接入 20 家电商平台 8 图表 9 CBDC 的最新发展情况 9图表 1
3、0 比特币拥有百万级活跃用户 10图表 11 比特币仍占领加密货币市场主导地位 10图表 12 Libra 协会成员：受多家龙头企业支持 10图表 13 Libra 一揽子货币的构成 10图表 14 全球加密货币数量已超过四千 11 图表 15 比特币和 Libra 等数字货币的优势 11 图表 16 数字人民币与 Libra、比特币等虚拟货币的比较 12 图表 17 数字人民币钱包的充值方式 13图表 18 数字人民币钱包的支付方式 13图表 19 数字人民币与支付宝等电子钱包的比较 13图表 20 基于银行账户体系的支付产业链结构 14 图表 21 移动支付市场占有率（2019）15 图表
4、 22 互联网支付市场占有率（2019）15图表 23 国内移动支付在支付方式中的占比（2020）15图表 24 国内电商交易中移动支付占比（2020）15图表 25 支付行业发展阶段演变示意图 16图表 26 数字人民币支付方式与支付宝等并无明显差别 16 图表 27 国内电商交易中移动支付占比（2020）16 图表 28 云闪付在日活、月活与支付宝差距显著（2020）17 图表 29 云闪付在使用方式上与支付宝并无差别 17图表 30 反洗钱罚款不断增长 18 图表 31 银行、支付机构处罚情况最为严重（2020）18 图表 32 数字人民币在跨境支付的应用 18图表 33 深圳首轮测试通
5、过红包向个人发放数字人民币 193图表 34图表 35图表 36图表 37图表 38图表 39图表 40图表 41图表 42图表 43京东集团试点数字人民币发薪 19央行数字人民币 APP 的注册 20 用户通过银行的 APP 使用银行数字人民币子钱包进行支付 21 支付宝覆盖场景及背后阿里系强大的生态布局 22 蚂蚁集团（支付宝）业务模式 22 建行数字人民币子钱包可推送至京东 APP 22 建行 DCEP 子钱包内嵌入善融商务打造支付场景 22 平安银行开放银行建设“打造第三方平台场景化、小程序生活数字化的新基建”23 大中型银行 APP 日活对比 24 大中型银行 APP 用户使用时长对
6、比 24一一、数数字人民字人民币币概概况及况及推推进进进进程程1.1 数字人民数字人民币概览币概览数字人民数字人民币币（DCEP，Digital Currency/Electronic Payment）是我国是我国的的央行央行数数字货字货币币。数字。数字人人民民 币属于法定货币属于法定货币币，由央由央行行中心化发中心化发行行和管理，和管理，定定位于位于 M0，作为现钞的作为现钞的数数字化形式字化形式，价值、功价值、功能能属属 性都性都和现钞和现钞类类似。似。发行体系上发行体系上，数数字人民币采字人民币采用用“央央行行-商业银行商业银行”双层运双层运营营模模式式，即，即“二元体二元体系系”。央行
7、负责第一层 的数字人民币制作发行，按照 100%准备金兑换给第二层的商业银行。商业银行则面向群众，负责 数字人民币的转移和确权，并基于用户绑定的银行账户进行兑换，用户可在数字人民币钱包（母钱 包）下开立一个或多个由商业银行运营的子钱包。目前支持数字人民币钱包的运营机构有 7 家，包 括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行以及网商银行（支付宝）。与传统支与传统支付付体系不体系不同，数同，数字人民字人民币币以广义以广义账账户体户体系系为基为基础，础，实现实现了了账账户户“松耦松耦合合”。数字人民币体系 与传统银行体系最大的差别是关于身份的确定，广义账户体系下，能证明身份的事物
8、（如车牌号）就能作为账户，数字人民币钱包在终端产生密钥对，掌握私钥的人便拥有钱包的控制权。企业和居 民用户通过央行数字人民币 APP 或试点银行 APP 即可开立钱包，用户间的小额交易可以不再依赖 于传统账户体系，通过“点 对 点”转账进行交易，类似于现金“松 耦 合”。数字人民币能够脱离传统 银行账户实现价值转移，使交易环节对账户依赖程度大为降低，提升了支付清算的效率。与此同与此同时，时，数数字字人民币人民币的的技术技术能能够实现够实现可可离线离线匿匿名支名支付付。1）安全安全技技术满足术满足用用户匿名户匿名性性需需求求。传统支 付体系与银行账户“紧 耦合”，无法达到与现金支付同等的匿名性。
9、数字人民币采用优化后的分布式 加密技术，采用密文+MAC/密文+HASH 传输数字货币信息，通过盲签名、零知识证明等方式实现了“可控匿名”。“可控匿名”的含义是用户信息和交易记录由央行掌握以追溯违法犯罪活动，但对其 他机构、企业和个人完全匿名。2）无线通无线通讯讯技技术允术允许许双离线双离线支支付付。数字人民币同时采用扫码和 NFC（Near Field Communication）两种支付方式，NFC 仅依赖双方终端设备的内置安全芯片。因此，即便收付双方终端都处于离线状态，用户仍可以通过 NFC 完成数字人民币支付，满足了地下室、停 车场、山区等特殊的支付场景。图表图表1 数字数字人民币人民
10、币的的模式总结模式总结图表图表2 数字数字人民币人民币的的发行和发行和流流通体系通体系4技术架构上技术架构上，数字人数字人民民币采币采用用“一一币币、两库两库、三、三中心中心”框框架架。“两 库”包括中央银行在私有云上存放 的“发行 库”和商业银行在本地和私有云上存放的“银行库”，“三 中 心”指认证中心、登记中心和 大数据分析中心。其中，认证中心负责对运营机构和用户身份信息进行管理；登记中心提供分布式 账本服务，负责权属登记和生产、流通、清点之类的过程流水记录；大数据中心利用云计算等技术 对支付行为和监管调控指标进行分析。图图表表3 数字数字人民币人民币的的技技术术架构架构1.2 数字人民数
11、字人民币发展进程：试点脚步不断加快币发展进程：试点脚步不断加快我国数字我国数字人人民币的民币的发发展进展进程程可以分可以分为为研发研发阶阶段和试段和试点点阶段。阶段。数数字人字人民民币继币继 2016 年被确立为战年被确立为战略略目目 标后，标后，直直至至 2019 年都处于稳步年都处于稳步研研发阶发阶段段。央行在 2014 年成立法定数字货币专门研究小组，2016 年 1 月确立了发行数字货币的战略目标。2017 年 5 月央行数字货币研究所正式挂牌成立，主要负责 数字货币法律研究、区块链开发及芯片设计等相关工作。2018 年至 2019 年上半年，央行数字货币 研究所重点扩充研发力量，相继
12、在深圳、南京、苏州成立金融科技公司和研究创新中心。2019 年 8 月，央行召开 2019 年下半年工作电视会议，明确指出下半年要加快推进数字人民币的研发步伐。5图图表表4 央行央行数字人数字人民民币发展币发展进进程程2020 年年研发工作基研发工作基本本完成，完成，数数字人字人民民币顺利币顺利进进入试入试点点阶段，阶段，进进展较为展较为迅迅速速。2020 年初，央行基本 完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等相关工作，为紧接而来的试点打下 基础。目目前前的试点的试点进进度可以度可以概概括为：括为：1）试点城市不断扩试点城市不断扩容容，区，区域域上形成上形成“10+1”格局格
13、局。2020 年 4 月央行开启了首批数字人民币试点，先行在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来的冬奥场景启动封闭试点测试。同年 10 月又新增了上海、海南、长沙、西安、青岛、大连六个试点地。2）试点规模有序扩试点规模有序扩张张，数，数字字人民币人民币红红包发包发放放累计累计 1.7 亿元。亿元。自 2020 年 10 月，深圳罗湖试点通过 数字人民币 APP 向所有中签者发放 1000 万元数字人民币红包，苏州、北京、成都等地陆续开启试 点红包发放工作，深圳、苏州已完成多轮发放。3）国有和民国有和民营营银行共银行共同同参与参与，7家运营机家运营机构构接入接入。目前支持数字人民币钱包的机构包括国有
14、六大行 工、农、中、建、交、邮和一家民营银行网商银行（支付宝），均已接入数字人民币钱包（母钱包）。用户可在母钱包下开立一个或多个由商业银行运营的子钱包，子钱包能实现“充钱包”、“存银行”、“转钱”、“付款”、“收 款”五 大 功能，满足大众基本的支付需求。图表图表5数字数字人民币人民币试试点红包点红包累累计发放计发放 1.7 亿元亿元图表图表6数字数字人民人民币币 APP 新接入网商新接入网商银银行行6图表图表7 数字数字人民币人民币子子钱包的钱包的五五大功能大功能图表图表8数字数字人民人民币币 APP 已接入已接入 20 家家电商平台电商平台4）场景不断拓展场景不断拓展，主主流电流电商商平台
15、均平台均已已和数和数字字人民币人民币钱钱包互包互通通。20 年底，数字人民币在全国落地试 点场景超过 6700 个，覆盖了生活缴费、交通门票、购物餐饮、政务服务等多个领域，同时也在 APP 开启“推 送 子钱包”选 项 功能，陆续接入多家电商平台。“推 送 子钱 包”是电商平台接入数字人民币 APP 的方式，用户在数字人民币 APP 里打开电商平台“推 送 子钱包”选项即可开启相应平台的免密便捷支付。穆长春在中国发展高层论坛 2021 年会上表 示，用户通过子钱包推送到电商平台时，支付信息将受到加密处理。“推送推送”机机制一方制一方面面保护了保护了用用户户 的核心信息的核心信息隐隐私，另私，另
16、一一方面也方面也利利于数字人于数字人民民币更大币更大程程度去触度去触达达生活场生活场景景。数字人民币钱包及各家银行子钱包已有二十家电商平台入口，包括京东、B 站、美团、滴滴、天猫、顺丰、途牛等。1.3 央行数字央行数字货币海外发展情况：我国快于货币海外发展情况：我国快于欧欧美主流发达国家美主流发达国家从全球从全球数数字货币的试点情字货币的试点情况况来看，我国处于来看，我国处于央央行数字货币行数字货币（CBDC，Central Bank DigitalCurrencies）的中间的中间试试点阶段点阶段，少数少数小小型经济型经济体体已完成了已完成了 CBDC 的发行的发行，但但大大部分国部分国家家
17、仍处研仍处研究究状状 态或明确态或明确持持反对态反对态度度。目前有 7 国已发行过本国数字货币，包括厄瓜多尔（已停止运营）、突尼斯、塞内加尔、马绍尔群岛、乌拉圭、委内瑞拉以及立陶宛；6 国已发展到试点阶段，包括中国、新加 坡、瑞典、巴哈马、柬埔寨、乌克兰。7图图表表9CBDC 的的最最新发新发展展情况情况我国数字我国数字货货币推币推进进走走在欧在欧美美发达国发达国家家前列前列。发达经济体对 CBDC 大多持审慎研究的态度，发展动机 主要包括降低支付成本、应对私人数字货币冲击。发展中经济体研发 CBDC 的目标是为了维护和改 善本国金融体系，部分小型经济体如厄瓜多尔、马绍尔群岛等小国主要目的为“
18、去 美 元化”，通过发 行本国数字货币，抑制美元在国内的大肆流通。二二、数数字人民字人民币币 vs 其其他他电电子子货币货币由于目前世界各国对于数字货币的发行机制、运行条件、管理和调控方式、技术应用等方面没有形 成统一的标准，因此大家往往把央行数字货币与其他形式的虚拟货币、电子钱包等概念相混淆。以 下本文将简单举例，以方便读者更好地理解。2.1 数字人民数字人民币与虚拟货币的比较币与虚拟货币的比较比特币等虚拟货币是一种以电子数据形式存在的非货币性资产，由私人发行，不具备法偿性和强制 性，不是真正的货币，不应且不能作为货币在市场上流通使用。而数字货币由中央银行发行并监管，可以完全替代传统的纸质和
19、电子货币。这里我们主要介绍最为大家熟知的比特币和 Libra。比特币比特币（BTC）比特币的概念由中本聪于 2008 年 11 月提出，2009 年 1 月正式诞生。比特币是加密货币的龙头，现已拥有百万活跃用户。2021 年虽面临其他加密货币强劲增长的干扰，仍占领四成以上市场份额。比特币是一种运行在区块链协议上的加密货币，其特点是去中心化，不依靠特定机构发行。比特币 的生成基于一套复杂的算法，“挖 矿 人”通过对算法求特解，求出特解的人会得到比特币奖励。比特 币源码将可以存在的比特币总量上限设定为 2100 万个，预计最后一个将在 2140 年左右出现。8一方面，依托区块链等技术特性，比特币解
20、决了货币真伪和双重支付的问题，确保了交易的安全性。另一方面，比特币不需开户、不依赖第三方清算机构即可完成价值转移，也不需要中间机构来确保 交易的有效性，从而大大降低了交易成本。同时，比特币基于网络进行交易，没有国界、无需换汇，不需要经过银行、国际清算组织，直接在节点上转账，从而实现跨地区高效率、低成本的交易。图表图表10 比特比特币拥有币拥有百百万级活万级活跃跃用户用户图表图表11 比特比特币仍占币仍占领领加密货加密货币币市场市场主主导地位导地位Libra（LBR）Libra 是由 Facebook 创建的一种加密货币，旨在成为简易、低费用、无国界的货币。它由一揽子资 产支持，包括货币和短期政
21、府债券，这些资产有利于 Libra 稳定价格。技术手段上，Libra 采用拜占庭共识算法的一种联盟链，保证了交易的不可逆和一致性。核心的技术 主要包括：1）使用自主研发的 Move 编程语言，安全、可靠、开发难度低，每个资源只存在唯一所 有者，防止虚拟货币被复制；2）使用拜占庭容错共识机制，即使三分之一的节点发生故障，Libra 区块链网络仍然可以正常运行；3）采用梅克尔树的数据存储结构，只要有节点被篡改就会显示校验 失败，确保了交易数据存储的安全。一方面，Libra 协会成员涵盖了全球支付、区块链、电信及风险投资的主流公司，形成较为可靠的信 用背书能力。另一方面，Libra 挂钩强势资产，解
22、决了私人数字货币普遍存在的价格波动剧烈问题。图表图表12 Libra 协协会会成成员：员：受受多家龙多家龙头头企业支持企业支持图表图表13 Libra 一一揽揽子子货币货币的的构成构成新加坡元,7%英镑,11%日元,14%美元,50%欧元,18%9数字人民币数字人民币与与比特币比特币、Libra 等虚拟货等虚拟货币币最最大大的不同的不同在在于数字于数字人人民币属于民币属于法法定货币定货币，具有无限具有无限法法偿偿 性和性和稳定的稳定的币币值值。除此之外它们在底层资产、运营架构、交易透明度等多方维度上均有区别。与与 Libra 相比相比：Libra 和数字人民币都具有中心化发行的特点。在架构层面
23、，Libra 采用中心化分布 式和区块链相结合的分层混合技术路线，数字人民币则采用中央银行-商业银行二层架构，主要定位 于替代 M0，应用场景更加广泛。并且 Libra 在没有网络的条件下无法进行交易，但是数字人民币可 以。与比特币与比特币相相比比：比特币和数字人民币都摆脱了传统银行账户体系的控制。但在匿名程度上有所区别，比特币允许用户选择将其比特币帐户与公众角色完全分开，实现了完全匿名。数字人民币属于可控 匿名，虽然保留实体货币的强匿名性，但数字人民币的交易会留痕，通过大数据分析的手段可以对 可疑交易进行识别，从而打击洗钱、逃税等违法行为。201320142015201620172018-0
24、32019-112021-02全球加密货币种类数字货币从理论到实践的发展的各个时期中都出现了一些典型的数字货币，目前全球数字货币种类 繁多，仅加密货币就超过 4500 种。其中，比特币是在区块链中产生和使用的数字货币，Libra 是在 区块链上发行运营、以链外资产支持的数字货币，被称为稳定币。但它们的底层技术都是区块链技术，能够很好地解决：1）制假问题和盗取问题；2）跨境支付的效 率问题；3）隐私保护问题。随之而来的问题是，分散的结构使它们可以不受中央政府的控制。如若 未来私人数字货币成为人们主要的交易方式，主权国家的货币地位将受到冲击，同时支付匿名性也 会引发洗钱问题。正因如此，各国政府目前
25、对于私人数字货币均持打压态度。图表图表14 全球全球加密货加密货币币数量已数量已超超过四千过四千图表图表15 比特比特币币和和 Libra 等数等数字字货币的货币的优优势势全球加密货币种类5,0004,0003,0002,0001,000010图图表表16 数字数字人民币人民币与与 Libra、比特、比特币币等等虚拟虚拟货货币币的的比比较较对此，央行近期也多次发文提示用户关注上述类型的虚拟货币风险，并将开展法定货币与虚拟货币 兑换及虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和 定价服务、代币发行融资以及虚拟货币衍生品交易等相关交易活动等列为法律法规活动，要求
26、金融 机构、支付机构不得开展与虚拟货币相关的业务。2.2 数字人民数字人民币与电子钱包的比较币与电子钱包的比较数字人民币定义为流通的现金，在本质上的概念是“钱”，而非“钱包”，但由于数字人民币的电 子支付工具特性，在功能应用上与第三方支付体系的“电子钱包”有重合部分。从实际应用环节的 使用上看，无论是扫码支付还是转账功能，数字人民币都与目前微信、支付宝等电子钱包非常接近。数字人民数字人民币币APP与支付宝等与支付宝等电电子钱子钱包包具备同具备同等等的便捷的便捷性性。1）充值方充值方式式上上，针对自己的数字人民币钱 包，用户需先安装手机银行，通过指定的银行卡进行主动充值，可以是非本人的手机银行账
27、户（类 似于转账功能）。2）支）支付付方式方式上上，钱包界面有明显的字样显示“上滑付款”和“下滑收款”，两项 功能分别对应着用户的付款码和收款码，与第三方支付的收付款操作类似。除了二维码，数字人民 币钱包还可以通过两个手机的NFC功能进行“碰 一 碰”收付款。3）转账方式上转账方式上，用户不仅可以通过 银行卡给他人充值钱包，也可直接转出数字人民币到他人的钱包（“点 对 点转账”）。4）除此之外，APP右上角有“钱包管理”能 进 入“交 易 记 录”界面，与第三方支付平台一样，可查看钱包内每笔 动账的详细来源与支出。11图表图表17 数字数字人民币人民币钱钱包的充包的充值值方式方式图表图表18
28、数字数字人民币人民币钱钱包的支包的支付付方式方式数字人民数字人民币币与与支付支付宝宝等等电子钱电子钱包包最大的最大的区区别在于别在于前前者是基者是基于于代币逻代币逻辑辑，而后，而后者者是基于是基于账账户逻辑户逻辑。数 字人民币等同于M0，而如微信、支付宝类的电子钱包实际是M1。因此，通过支付宝等电子钱包的 交易必须通过网联、银联等结算中介，从而产生手续费；而数字人民币具有支付即结算属性，可实 现0费用成本。从法律地从法律地位位和安全和安全性性上来讲上来讲，数数字人字人民民币币安全安全性性更高更高。数字人民币是法币，有国家信用背书与法偿。商业银行可能会破产，第三方支付平台也能会破产，一旦出现商业
29、银行破产，我国还有存款保险制 度，而第三方支付平台的破产，百姓只能参与它的破产清算。除此之外除此之外，数数字人民字人民币币不需要不需要账账户绑定户绑定，而而且离且离网网也能完也能完成成支付支付。数字人民币基于账户松耦合模式，无需通过银行账户即可实现价值转移，另外数字人民币目前还实现了双离线支付，即收支双方均离 线状态下的支付交易。只要手机有电，即使是在没有信号的地方，在飞机上或者其他极端场景，数 字人民币都能完成支付。这一点是第三方支付平台和 Libra 无法做到的。图图表表19 数字数字人民币人民币与与支付宝支付宝等等电子电子钱钱包的比较包的比较12三三、数数字人民字人民币币对对现有现有支支
30、付付行行业业格格局的局的影影响响从目前支付市场的格局来看，支付宝、财付通两大巨头凭借着支付便捷性、丰富的场景布局和服务 生态占据了领先份额，尤其在最重要的移动市场，根据易观数据统计，两者合计市场份额超过 9 成。纵观整个支付行业的发展历程，技术迭代往往是推动行业格局变化的重要力量，正如移动支付对于 卡支付的替代。考虑到仅从技术角度出发，数字人民币对于用户支付便利性上提升有限，在用户体 验上与第三方支付基本相同，因此我们认为数字人民币很难引起客户行为的根本性变化，从而对现 有竞争格局带来影响。但需要注意但需要注意的的是是，由于由于数数字人民字人民币币在反洗在反洗钱钱、国际、国际支支付清算付清算乃
31、乃至未来大至未来大国国博博 弈中的所弈中的所能能够够发挥发挥的的重要重要作作用用，可可以预见以预见未未来来数数字字人民币人民币的的推推广广受受到到的政的政策策支持力支持力度度将将会会远远超以超以往往，由此由此带来的带来的长长期影响期影响值值得关得关注注。3.1 移动支付移动支付颠覆传统，互联网巨头主导市颠覆传统，互联网巨头主导市场场格格局局变化变化传统支付体系下，整个支付环节主要由三类机构构成：为用户提供支付工具的账户侧机构（支付宝、财付通、发卡行），为商家提供支付工具的收单机构（拉卡拉、随行付）以及提供转接、清算、结算 等职能的银联和网联。目前在账户侧方面，过去几年，支付宝、财付通分别从电商
32、平台交易和社交 转账两个强大的流量入口切入支付市场，并通过支付产品的创新实现份额的迅速扩张，目前凭借着 支付便捷性、丰富的场景布局和服务生态在整个支付市场占据了领先的份额。图图表表20 基于基于银行账银行账户户体系的体系的支支付产付产业业链结构链结构1移动支付方面，根据易观的中国第三方支付综合支付市场监测报告的统计，支付宝和财付 通的合计市场占有率在 2019 年超过 94%，其中支付宝凭借着用户和场景的不断下沉，以及创 新性的推出扫码支付并在支付中接入花呗等消费金融产品，自 2016 年以来市占率始终稳定在第 一，截至 2019 年末，支付宝在移动支付市场份额达到 55%；另一方面，财付通（
33、微信支付）背靠微信的社交属性以及红包场景的创造，近几年市场份额快速提升，2019 年末达到 39%，仅 次于支付宝。2互联网支付方面，根据易观的数据统计，2019 年支付宝、财付通的市场份额分别为 28.5%/12.2%，分别位列第 1、第 3 位。虽然支付宝、财付通在内的第三方支付平台在互联网支付方面并没有达到 移动支付的市占率水平，但考虑到近几年移动支付快速发展，在整个支付市场中占比远高于13其他支付方式，根据 WORLDPAY 发布的2021 全球支付报告数据显示，移动支付的占比达 到 50%，因此综合来看，支付宝、财付通两个巨头在整个支付市场占据了领先的份额。3.2 技术层面技术层面，
34、数字人民币对支付市场格局，数字人民币对支付市场格局带带来的影响有限来的影响有限从国内支付行业的发展过程来看，支付方式的变革更多依托于技术变革带来的支付便捷性对传统支 付方式形成降维式打击。因此从现阶段的试点情况来看，数字人民数字人民币币在技在技术术的便利的便利性性上上与第三与第三方方支支 付平台提供付平台提供的的数字钱数字钱包包并无显并无显著著差别，差别，因因此我们此我们认认为并不为并不能能撼动已撼动已经经拥有支拥有支付付便捷性便捷性、生态场生态场景景、客户客户粘性优粘性优势势的成熟的成熟第第三方三方支支付平付平台台的的市场市场份份额额。国内的数字支付行业从 2000 年以来主要经历了三个阶段
35、：1）第一阶段为 2005 年以前，即卡支付 时代，该阶段用户在线下主要通过借记卡、信用卡进行刷卡消费；2）第二阶段为网络支付阶段，该其他支付宝图表图表21 移动移动支付市支付市场场占有率占有率（2019）图图表表22 互联互联网支付网支付市市场占有场占有率率（2019）支付宝 财付通 壹钱包 联动优势39%易宝55%快钱百度钱包 京东金融银联商务15%财付通29%3%快钱3%宝付5%易宝支付12%苏宁支付28%翼支付其他图表图表23 国内国内移动支移动支付付在支付在支付方方式中式中的的占比占比（2020）图图表表24 国内国内电商交电商交易易中移动中移动支支付占付占比比（2020）移动支付7
36、%借记卡13%14%50%贷记卡16%现金其他5%5%移动支付借记卡12%5%贷记卡72%转账其他14阶段用户更多通过网上银行等线上方式进行支付；3）第三阶段是线下移动支付的时代，以条码支付 的推出为开始标志。图图表表25 支付支付行业发行业发展展阶段演阶段演变变示意图示意图从支付格局从支付格局的的演变来演变来看看，不论，不论是是从现钞从现钞到到银行卡银行卡，还是从还是从银银行卡到行卡到互互联网，联网，以以及从互及从互联联网转向网转向移移动动 支付，支付支付，支付方方式的变式的变革革更多依更多依托托于技术于技术变变革带来革带来的的支付便支付便捷捷性对传性对传统统支付方支付方式式形成降形成降维维
37、式打式打击击。以 支付宝取代现钞和网上银行为例，2005 年以前用户主要通过线下借记卡、信用卡进行刷卡消费，2005 年支付宝推出担保交易为开始标志，解决了淘宝买卖双方的信任问题，促进了线上支付的快速发展。2011 年支付宝又创新式地推出移动二维码支付，将业务场景拓展到线下，成为抢占线下支付“蛋 糕”的最大武器。同时，移动网络迅速普及、智能终端设备快速铺开，移动支付迎来爆发式发展。此外，在初期推广的大规模补贴后，能否将客户留存在自己的生态体系内对于支付机构也尤其重要，支付宝和微信有着电商和社交场景的优势，拥有丰富场景、完整的生态，因此在客户体验、用户粘 性上优势稳固，也因此带动了两家巨头在支付
38、市场多年来的份额保持领先。对于数字人民币而言，虽然央行一直在强调数字人民币和支付宝等第三方支付工具并不存在冲突，但从试点情况来看，数字人民币在线下零售场景的使用和支付体验来看两者并无显著差别，用户都 是使用付款码、扫一扫以及碰一碰（NFC）进行交易。图表图表26 数字数字人民币人民币支支付方式付方式与与支付支付宝宝等并无等并无明明显差别显差别图图表表27 国内国内电商交电商交易易中移动中移动支支付占付占比比（2020）15回顾云闪付的推广，2017 年银联以打造具有全球影响力的开放式平台型综合支付服务商为目标，推 出云闪付 APP 竞争用户侧支付市场，云闪付背后有各商业银行、央行、支付机构的共
39、同支持，拥有 资源优势禀赋，在推广前期补贴力度也非常大，但由于在技术上并没有突破，因此并未撼动目前移 动支付市场的双寡头格局，从易观智库的数据来看，云闪付在移动支付市场份额并未进入到前十。我们认为造成这种差距的原因主要在于以下 3 个方面：1）云闪付在支付方式上并未产生技术性的突 破，用户使用云闪付仍然以关联银行借记卡和信用卡后进行扫码支付，与支付宝、财付通并无差距；2）支付宝和财付通具有先发优势，多年的经营下，用户已经形成了一定的支付行为习惯，积攒了强 大的客户群；3）支付宝和财付通背靠阿里和微信，拥有互联网的经营思维，有丰富的生态体系支持，其中支付宝依托阿里的电商和自身多年打造的数字生活平
40、台拥有丰富的支付场景，而财付通背后有 微信社交属性的支持。图表图表28 云闪云闪付在日付在日活活、月活、月活与与支付支付宝宝差距显差距显著著（2020）图图表表29 云闪云闪付在使付在使用用方式上方式上与与支付支付宝宝并无差别并无差别结合云闪付的发展，我们认为数字人民币在技术层面并没有带来线下支付的突破性变革，因此难引 起客户自发行为的根本性变化，预计无法对支付市场的格局带来冲击。3.3 政策层政策层面面对数字人民对数字人民币币的支持力度不同的支持力度不同以以往往需要注意的是，由于数字人民币在隐私保护、可追踪性、跨境支付等方面较数字钱包的支付方式更 具优势，因此数字人民币的数字人民币的推推广具
41、有广具有战战略意义略意义，未来势未来势必必会有长会有长期期可持续可持续的的配套政策配套政策来来支持数支持数字字人人 民币的发展民币的发展，通过自通过自上上而下的而下的方方式从供式从供给给端推动端推动数数字人民字人民币币的普及的普及，从而对从而对支支付行业付行业长长期竞争期竞争格格局局 带来带来微妙影微妙影响响。我们认为数字人民币较其他支付方式的优势主要体现在以下几个方面：1）数字人民币的可追踪性可以用于反洗钱、反恐，并应对私人数字货币的挑战。由于现钞具有不 记名、不可追踪等特征，少数不法分子利用大额现金交易逃废银行债务、偷逃国家税款。而数 字人民币在央行的监管下，能够对货币精准跟踪，能够有效减
42、少洗钱、逃税等金融犯罪行为。此外，目前全球正在面对激烈的数字货币竞争，私人数字货币的应用规模扩大，给反洗钱等带 来挑战。由于数字人民币实行中心化管理，可以抵御全球私人数字货币的侵蚀，维护国家的货 币主权地位。76,98233,1887,858 1,877-20,00040,00060,00080,000100,000支付宝 MAU（万人）云闪付 DAU（万人）162数字人民币的可控匿名性可以满足公众对于隐私的保护需求。数字人民币具有可控匿名的特点，即公众的相关交易信息只能被央行所掌控，交易双方无法获取对方的交易信息，这可以满足公 众在使用过程中对于隐私保护的需求。3数字人民币可以广泛运用于跨境
43、支付。目前全球主流的跨境清算模式是通过美国主导的 SWIFT 体系，跨境支付业务一直面临支付费用高、结算周期长等问题。数字货币的应用可以极大降低 跨境贸易的手续费和时间成本，从而推动人民币国际化。图图表表32 数字数字人民币人民币在在跨境支跨境支付付的应用的应用图表图表30 反洗反洗钱罚款钱罚款不不断增长断增长图图表表31 银行银行、支付、支付机机构处罚构处罚情情况最况最为为严重严重（2020）罚款金额（亿元）7.0罚单数量（笔，右）8006.07005.06004.05004003.03002.02001.01000.0020172018201920201862,3%491,1123,2%1
44、%支付公司 银行26314,42%保险32991,52%证券其他17鉴于数字人民币的优势，正如前文所述，数字人民币的推广具有重要的战略意义，因此从长期看，我们认为会有长期的可持续的配套政策支持数字人民币的发展，通过自上而下的方式推动数字人民 币的普及，如：1对部分国企、央企通过数字人民币发放薪酬。据公开资料，目前部分试点地区已经有国企、央 企、政府机关通过数字人民币发放工资，2021 年 1 月，京东集团试点数字人民币发薪，为常驻 上海、深圳、成都、长沙、西安的部分员工发放了首批数字人民币工资，员工可以将数字人民 币工资存入个人银行卡，也可在试点城市的数字人民币线下受理场景使用，同时可在京东
45、App 购买自营商品时使用。2以红包的形式对消费者提供数字人民币补贴，引导用户更多尝试，如在前几轮深圳数字人民币 试点中，深圳市政府累计发放了 5000 万的数字人民币红包，累计有 25 万个账户参与体验。3在公共民生场景渗透数字人民币，在某些特定的政府场景开展数字人民币的试点，如个人所得 税缴纳、医疗挂号、水电煤缴费、交通罚没、公共交通出行、公益捐助等方面。4从企业税收方面进行鼓励，对于涉及数字人民币生产经营的应税行为，给予税收减免或优惠。图表图表33 深圳深圳首轮测首轮测试试通过红通过红包包向个向个人人发放数发放数字字人民币人民币图图表表34 京东京东集团试集团试点点数字人数字人民民币发薪
46、币发薪四四、银银行应积行应积极极拥拥抱数抱数字字人人民民币币带带来的来的全全新新机机遇遇数字人民币双层投放的结构下，银行是整个数字人民币产业链中承担兑换、流通最重要的运营机构。结合部分地区试点情况能够看到，用户直接能够通过银行的手机银行 APP 端口进入到数字人民币子 钱包中，从而为银行创造了一个全新的用户交互场景和获客渠道。一旦数字人民币在未来获得更广 泛的推广，其对用户流量的影响也将会进一步加大。银行都应该主动拥抱数字人民币推进所蕴含的 全新机遇，一方面积极寻求试点资格，另一方面缩短与互联网支付巨头在后端生态构建上的差距，通过开放银行等方式优化客户体验，提升获客能力。4.1 数字人民数字人
47、民币的推广，银行作为深度参与币的推广，银行作为深度参与机机构将充分受益构将充分受益18双层投放双层投放体体系下系下，央央行更多行更多扮扮演发行演发行方方和监和监管管的角色的角色，商商业银业银行行承担了承担了数数字人字人民民币主要币主要的的运营职运营职能能，数字人民币数字人民币的的兑换、兑换、支支付、管付、管理理等都需等都需要要商业银商业银行行提供，提供，银银行将深行将深度度参与数参与数字字人民币人民币的的推广和推广和发发行行（第三方机构也参与，但更多是辅助）。从目前数字人民币的试点情况来看，用户主要通过两种方式 参与数字人民币的使用：1）通过央行的数字人民币 APP，该 APP 由央行数字货币
48、研究所研发，通过六大行合作运营。在试 点过程中，采用红包抽签的模式向用户发放数字人民币，参与试点活动的中签者会收到数字人民币APP 的下载链接，在注册过程中，不需要预先拥有银行账户，但需要在注册时选定具体的运营商开 通相应钱包。从支付使用方式来看，主要支持数字人民币的扫码付款模式和可以离线操作、基于 NFC 的碰一碰操作。而在线上支付方面，需要消费者将运营机构（商业银行）的子钱包推送至相关的移 动 APP，便可以在相关的平台进行数字人民币的支付。图图表表35 央行央行数字人数字人民民币币 APP 的注册的注册2）通过银行 APP 内的数字人民币子钱包参与数字人民币的测试。以建设银行数字人民币钱
49、包为例，集合了付款、收款、扫一扫、转款、充值等功能，用户在开通了数字人民币子钱包后，可以绑定银 行账户进行充值，目前支持的支付方式主要包括扫码支付和 NFC 支付（碰一碰，目前还处于测试阶段，未上线）。客户在选择扫码支付的方式时，需要打开中国银行 APP 内的数字人民币模块，选择 付款生成付款码让商户扫码，或者选择扫一扫去扫描商户的付款码完成支付。19图图表表36 用户用户通过银通过银行行的的 APP 使用银使用银行行数字人数字人民民币币子子钱钱包包进行进行支支付付我们预计未我们预计未来来各家银各家银行行的数字的数字子子钱包将会钱包将会是是数字人数字人民民币的主币的主要要运营模运营模式式，由于
50、用户在数字人民币子 钱包时需要打开银行的 APP，因此在数字人民币的推广将给银行带来增量线下支付流量入口，银行 会更为受益，应积极把握这样的机会。预计在数字人民币的新型支付体系下占得先机的银行有望打 造支付流量入口，而非运营机构的银行会在数字人民币战略地位上落后，从而在吸纳用户及提供服 务方面丧失主动权。4.2 把握数字把握数字人民币的支付导流功能，加快人民币的支付导流功能，加快生生态建设促进客户留存态建设促进客户留存由于数字人民币具有支付入口的功能，银行在获取支付流量后，客户留存至关重要。参考过去第三 方支付工具的发展路径来看，支付宝、财付通等支付平台分别以电商平台交易、社交平台转账等场 景
