1、学习任务v子情境一：筹资规模管理v子情境二：筹资方式管理v子情境三：筹资成本管理LOGO子情境一 筹资规模管理情境引例知识准备v筹集资金的概念v筹集资金的原则：合法、适量、适时、低成本、优化资本结构。v筹集资金规模预测的方法：定性预测与定量预测一、销售百分比法v基本原理：在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求。销售百分比法基本步骤（1）确定随销售额变动而变动的资产（敏感项目：现金、应收账款、存货等）和负债项目（敏感项目：应付账款、应付费用、其他应付款等短期债务）（2）计算相关项目与销售额
2、的百分比（3）预测销售额（4）预测资产和负债预计资产（负债）=预计销售额各项目销售百分比（5）预计预测留存收益增加额预计留存收益增加额=预计销售额计划销售净利率留存收益率（6）确定需要增加的融资需求量外部融资需求=预计资产-预计负债-预计所有者权益v例：晋峰股份有限公司近几年的财务状况如下表，试用销售百分比法预测公司2010年对外融资需求量v第一步：确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。该公司2009年生产能力已经达到饱和，2010年若扩大销售规模需追加固定资产投资。则公司流动资产、固定资产、应付账款、应付费用等为敏感项目；短期借款、应付票据、长期负债、所有者权益等属不敏感项目。v第二步：计
3、算确定资产负债表相关项目与销售额的百分比。v第三步：预测销售额。预计2010年的销售额在2009年的基础上增加20%，则2010年的预计销售额=3000(1+20%)=3600(万元)v第四步：利用确定的稳定比例关系和预测的销售额，估算预测期资产和负债资产：预计货币资金=360010%=360(万元)预计应收货款=36008%=288(万元)预计存货=36002%=72(万元)预计固定资产=360026.67%=960.12(万元)预计总资产=720+960.12=1680.12(万元)负债：应付款项=36008.63%=310.68(万元)应付费用=360015%=540(万元)预计总负债=
4、80+11+310.68+540+100=1041.68(万元)v第五步，预计留存收益增加额，计算预计所有者权益总额。假设留存收益率为60%预计净利润=36003.33%=119.88(万元)留存收益增加额=119.8860%=71.928(万元)预计留存收益=350+71.928=421.928(万元)预计所有者权益=100+50+421.928=571.928(万元)v第六步，计算外部融资需求外部融资需求=1680.12-1041.68-571.928=66.512(万元)v运用公式预测外部融资需求：外部筹资需求=新增销售额(敏感性资产占销售额的百分比-敏感性负债占销售额的百分比)-预计销
5、售额销售净利率留用利润比率=(3600-3000)(46.67%-23.63%)-36003.33%60%66.512(万元)课堂练习v根据以上资料，编制公司2010年预计资产负债表。课堂练习二、线性回归法v基本原理：假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，根据历史资料，用回归直线方程确定参数，预测资金需要量。v设y=a+bxy：资金需要量x：业务量22)(-)(xxnyxxynb nxbnya-39.07400-18760000336007400-90800003)(-)(222xxnyxxynb2383740039.0-33600-nxbnyav代入a、b值，建立直线方程为：
6、vy=238+0.39xv根据2010年预测的销售额，计算2010年预计资金需要量vy=238+0.393600=1642(万元)v晋峰公司2009年末已有资金为1400万元，因此，2010年该公司需筹集资金242万元。课堂练习LOGO子情境二 筹资方式管理知识准备v筹资渠道：筹措资金的来源方向与通道。主要包括国家财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金。v筹资方式：企业筹措资金的具体方法和手段。包括吸收直接投资、发行普通股、发行优先股、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、发行可转换债券、发行认股权证。一、权益资金筹集方式（
7、一）吸收直接投资1、吸收直接投资的种类v吸收国家投资v吸收法人投资v吸收社会公众投资2、吸收直接投资的出资方式v货币资产出资v实物资产出资v工业产权出资v土地使用权出资3、吸收直接投资的程序（略）4、吸收直接投资的优缺点v优点：有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力财务风险低v缺点：资本成本较高容易分散企业的控制权不利于产权交易（二）发行普通股1、股票的特点：永久性、流通性、风险性、参与性2、股票的种类：普通股和优先股记名股票和无记名股票A股、B股、H股、N股、S股3、普通股股东的权利公司管理权分享盈余权出让股份权优先认股权剩余财产要求权4、股票发行（略）5、股票上市（略）6、发行普通股融资
8、的优缺点优点：股本无固定到期日，无须偿还本金。无固定的股利负担，筹资风险小。提高公司信誉，增强举债能力。缺点：资本成本高容易分散公司的控制权有可能导致股价下跌（三）发行优先股v优先股在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有一定优先权，属于公司股权资本，同时具有面值和固定的股利率。优点：股本没有固定到期日，无须归还本金，财务风险小股利固定，可发挥一定的财务杠杆作用。缺点：筹资成本较高财务负担较重（四）利用留存收益v留存收益是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润优点：资本成本较普通股低不会分散公司控制权增强企业信誉缺点：筹资数额有限资金使用受制约二、债务资金筹集方式（一）向银行借款1、银行
9、借款的程序（略）2、银行借款的条款基本条款：借款种类、用途、金额、利率、期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。一般性限制性条款：对企业流动资金保持量的规定、对企业支付现金股利的限制、对企业资本性支出规模的限制、对企业借入其他长期债务的限制。例行性限制条款：企业定期向银行及其他贷款机构报送财务报表、不准在正常情况下出售大量资产、及时清偿到期债务、不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押、不准贴现应收票据或出售应收账款等特殊保护性条款：贷款专款专用，不准企业投资于短期内不能收回资金的项目，要求企业领导人在合同有效期内担任领导职务，要求企业企业领导人购买人身保险等。3、贷款额度与信用条件
10、v信贷额度：指借款人与银行在协议中规定的允许借款人从银行取得的最高贷款数额。v周转信贷协定：银行与企业之间签订的最高贷款额度的协定。在协定的有效期内，只要企业借款未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。而企业通常要对贷款限额的未使用部分向银行支付承诺费。v例：甲公司与银行在贷款协议中规定的周转信贷额度为2000万元，承诺费率为0.4%，该企业年度内累计借用了1600万元。则该企业应向银行支付承诺费的金额为：承诺费=(2000-1600)0.4%=1.6(万元)课堂练习补偿性余额v银行为了降低自己的贷款风险，要求借款企业在银行中保留按贷款限额或实际借款额的一定百分比计算的最低存款
11、余额。%1001补偿性余额比例名义利率实际利率例：甲公司向银行贷款例：甲公司向银行贷款500万元，年利率万元，年利率10%，银行要求保留，银行要求保留20%的补偿的补偿性余额，则该项借款的实际利率为：性余额，则该项借款的实际利率为：%5.12%100%201%10实际利率课堂练习4、银行借款筹资的优缺点优点：筹资速度快筹资弹性大筹资成本低发挥财务杠杆作用缺点：筹资风险大限制条款多筹资数量有限（二）利用商业信用v商业信用：指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业间的直接信用行为，属自然性融资。1、商业信用的形式预收账款延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但早付款可享受现金折扣。如
12、“2/10，n/30”，表示如果买方在购货后10天内付款，则可以享受2%的现金折扣；如果在10天至30天内付款，则不会享受折扣。10天被称为折扣期限，30天被称为信用期限，2%被称为现金折扣。2、放弃现金折扣成本的计算折扣期限付款期限现金折扣率现金折扣率放弃现金折扣成本3601%73.361030360%21%2放弃现金折扣成本例：甲公司购进一批存货价款总额为例：甲公司购进一批存货价款总额为100万元，信用条件为万元，信用条件为“2/10，n/30”，如果该企业选择在第如果该企业选择在第30天付款，则企业放弃现金折扣成本为：天付款，则企业放弃现金折扣成本为：若企业筹资成本不高于该企业放弃现金折
13、扣成本时，应选择在折扣期内若企业筹资成本不高于该企业放弃现金折扣成本时，应选择在折扣期内付款。付款。课堂练习v某厂商需要三种原料，三种原料供应商提出三种不同的现金折扣条件：A原料折扣条件：“2.5/10，n/50”B原料折扣条件：“3/15，n/80”C原料折扣条件：“0.5/10，n/20”若银行利率为18%，问厂商是否应该借款享受现金折扣。课堂练习v某厂商需要三种原料，三种原料供应商提出三种不同的现金折扣条件：A原料折扣条件：“2.5/10，n/50”B原料折扣条件：“3/15，n/80”C原料折扣条件：“0.5/10，n/20”若银行利率为18%，问厂商是否应该借款享受现金折扣。v对A材
14、料，放弃现金折扣成本=2.5%360/(1-2.5%)(50-10)=23%v对B材料，放弃现金折扣成本=3%360/(1-3%)(80-15)=17%v对C材料，放弃现金折扣成本=0.5%360/(1-0.5%)(20-10)=18%因此，A应享受，B不应享受，C可享受可不享受3、商业信用的优缺点v优点：限制条件少融资便利筹资成本低v缺点：融资期限较短放弃现金折扣的资本成本很高（三）发行公司债券1、公司债券及其种类记名债券和无记名债券可转换债券和不可转换债券信用债券和抵押债券2、公司债券发行条件（略）3、公司债券发行程序（略）4、债券发行价格v平价发行：当票面利率与市场利率一致时，以债券的票
15、面金额为发行价格v溢价发行：当票面利率高于市场利率时，以高出债券票面金额的价格为发行价格。v折价发行：当票面利率低于市场利率时，以低于债券票面金额的价格为发行价格。v债券发行价格的计算公式：nnttiMirMP)1()1(1P：债券发行价格：债券发行价格M：票面金额：票面金额r：票面利率：票面利率i：债券发行时的市场利率：债券发行时的市场利率n：债券期限：债券期限t：付息期数：付息期数v例：甲公司发行面额1000元，票面利率8%，期限5年的债券，每年年末付息一次，到期按面值还本。当市场利率分别为6%、8%、9%时，分别计算不同市场利率下的债券发行价格。v当市场利率为6%时，票面利率高于市场利率
16、，债券会溢价发行，其发行价格为：10008%(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)=804.2124+10000.7473=1084.29(元)v当市场利率为8%时，票面利率等于市场利率，债券会平价发行，其发行价格为：10008%(P/A,8%,5)+1000(P/F,8%,5)=803.9927+10000.6806=1000(元)v当市场利率为9%时，票面利率低于市场利率，债券会折价发行，其发行价格为：10008%(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)=803.8897+10000.6499=961.08(元)课堂练习课堂练习5、债券的偿还v提前偿还：又称提前赎回，
17、指在债券未到期之前就予以偿还。价格通常高于债券面值。具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。v到期偿还6、债券筹资的优缺点v优点：资本成本较低保证股东对公司的控制权可以产生财务杠杆作用v缺点：筹资风险高限制条件多筹资额有限（四）融资租赁v由租赁公司按照承租单位的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的融资信用业务。1、融资租赁的形式v直接租赁v售后租回v杠杆租赁2、融资租赁的程序（略）3、融资租赁的特点一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用；租赁期限较长，大多为租赁资产寿命
18、的一半以上；租赁合同比较稳定由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。4、融资租赁租金的计算（1）租金的构成：包括设备价款、利息和租赁手续费等。（2）支付方式：按支付间隔期长短分为年付、半年付、季付、月付等方式；按支付时期先后可分为先付租金和后付租金；按每期支付金额，分为等额支付和不等额支付。（3）租金的计算方法。等额年金法。v例：甲企业于2010年1月1日从租赁公司租入价值为50万元的设备一台，租期为5年，租赁期满残值为5万元，归租赁公司。假设双方商定以10%作为折现率，租金每年年末支付一次
19、，则：每年租金=50-5(P/F,10%,5)/(P/A,10%,5)=(50-50.6209)/3.7908=12.37(万元万元)课堂练习（1班）课堂练习5、租赁筹资的优缺点v优点：迅速获得所需资产筹资限制较少免遭设备陈旧过时的风险财务风险较小具有财务杠杆作用v缺点：筹资成本较高承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。三、混合资金筹集方式（一）发行可转换债券v可转换债券的持有人在一定期限内，可以按事先规定的价格或转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。v一般可转换债券：股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定
20、的转股价格，在约定的期限内将债券转化为股票。v可交易的可转换债券：发行时附有认股权证，债券和认股权证各自独立流通、交易。v（二）发行认股权证：认股权证是授予持有人一项权利，在到期日前(也可能有其它附加条款)以行使价购买公司发行的新股(或者是库藏的股票)。LOGO子情境三 筹资成本管理LOGO知识准备一、资本成本的概念v资本成本：指企业筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用（一）筹资费：为取得资金而发生的各项费用。（二）用资费：在使用所筹资金的过程中向出资者支付的报酬。如利息、股利等。二、资本成本的作用v个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资方案的依据。v平均资本成本是衡量资本结构
21、是否合理的重要依据。v边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据。v资本成本是评价投资项目可行性的主要依据。v资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。三、资本成本计算的基本模式（一）一般模型%1001%100筹资费率）（筹资总额年资金占用费筹资总额筹资费用年资金占用费资本成本率（二）折现模型：对于筹资额大，时间超过一年的长期（二）折现模型：对于筹资额大，时间超过一年的长期资金，更准确一些的资本成本计算方式是折现模型，资金，更准确一些的资本成本计算方式是折现模型，即将未来现金流量的折现值与目前筹资净额相等时的即将未来现金流量的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。折现率作为资本成本率。由
22、：目前筹资净额未来资金清偿额现金流量现值由：目前筹资净额未来资金清偿额现金流量现值得：资本成本率所采用的折现率得：资本成本率所采用的折现率四、资本结构v资本结构：企业各种来源资本的构成和比例LOGO职业判断与业务操作一、计算各种筹资方式的资本成本v（一）计算长期借款资本成本%100)1()1(筹资费率长期借款本金所得税税率年利率长期借款本金长期借款资本成本若长期借款的筹资费很低，上式可简化为若长期借款的筹资费很低，上式可简化为)1(所得税税率年利率长期借款资本成本%51.4%100%)3.01(1000%)251(%61000成本苏杭公司银行借款资本课堂练习课堂练习考虑资金时间价值，采用折现模
23、型计算资本成本考虑资金时间价值，采用折现模型计算资本成本ntnbtbtKMKTIfM1)1()1()1()1(M：债务面值或债务本金：债务面值或债务本金Kb:债务资本成本率债务资本成本率f：筹资费用率：筹资费用率t：期限：期限T:所得税率所得税率苏杭公司考虑资金时间价值的长期借款资本成本如下：苏杭公司考虑资金时间价值的长期借款资本成本如下：1000(1-0.3%)=10006%(1-25%)(P/A,Kb,3)+1000(P/F,Kb,3)求出求出Kb折现率、期间的计算（一)年折现率的推算 在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、年金和期数，而要求i。求贴现率可分为以下三步：第一步根据题意列
24、出等式；第二步求出终值和现值系数；第三步根据所求系数和有关系数表求贴现率。1、对于一次性收付款项，根据其复利终值（或现值）的计算公式可得折现率的计算公式为：PFniPF),/(FPniFP),/(插值法v解：F=P（F/P，i，n）200=100（F/P，i，5）（F/P，i，5）=2 查表得（F/P，14%，5）=1.9254;（F/P，16%，5）=2.1003插值计算：0 1 2 3 4 5 i=？P=100 F=2009254.11003.29254.12%14%16x解得：解得：x=0.85%i=0.85%+14%=14.85%121121aaaaiiii课堂练习v某项目现投入300
25、万元，5年后资金总额有450万元，则项目报酬率为多少？课堂练习v某项目现投入300万元，5年后资金总额有450万元，则项目报酬率为多少？v答案：450=300(F/P,i,5)，可以解得：(F/P,i,5)=1.5查表（F/P，8%,5)=1.4693(F/P,9%,5)=1.5386解得：i=8.44%4693.15386.14693.15.1%8%9%8i2、普通年金折现率（利息率）的推算l根据普通年金终值和普通年金现值的计算公式可推算出年金终值系数和年金现值系数的计算公式：(F/A，i,n)=F/A(P/A,i,n)=P/Al根据已知的、和，可求出P/A的值。通过查年金现值系数表，可求出
26、值。若找不到完全对应的，则可运用内插法求得。l下面利用年金现值系数表说明计算的基本步骤：l第一步，计算出P/A的值，设其为a 。l第二步，查普通年金现值系数表。沿着已知所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于a，则该系数值所在的列对应的利率便为所求的值。l第三步，若无法找到恰好等于a的系数值，就应在表中行上找与a最接近的两个左右临界系数值，设为a1和a2a1 a a2，读出a1、a2所对应的临界利率i1和i2,然后进一步用内插法。l第四步，在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数b1、b2 和临界利率i1、i2,计算出，其公式为：)ii(ii122111bb
27、ab例：100 100 100P=2000 1 2 3P=200I=？解：解：P=A（P/A，i，n）200=100（P/A,i,3)（P/A,i,3)=2 查表得查表得(P/A,23%,3)=2.0144 (P/A,24%,3)=1.9813插值计算：插值计算：9813.10144.220144.2%23%24x解得：解得：x=0.43%i=23%+0.43%=23.43%课堂练习：v某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？课堂练习：v某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率为
28、多少？v根据题意，已知 P=20000 A=4000，n=9 则：（P/A，i，9）=20000/4000=5v查表得：（P/A，13%，9）=5.1317（P/A，14%，9）=4.9464用插值法：9464.41317.551317.5%13%14x解得：解得：x=0.71%x=0.71%i=13%+0.71%=13.71%i=13%+0.71%=13.71%折现期的计算v计算步骤，同上，只不过沿“i”栏找a，再运用内插法v计算公式：)nn(nn122111bbab例：有甲、乙两台设备选用，甲设备的使用费比乙设备低例：有甲、乙两台设备选用，甲设备的使用费比乙设备低30000元，但价格高于乙
29、设备元，但价格高于乙设备120000元，若资本成本为元，若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有利的？利的？解：解：120000=30000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=4查表得：查表得：(P/A,10%,5)=3.7908(P/A,10%,6)=4.35537908.33553.443553.456x解得：解得：x=0.63x=0.63 n=6-0.63=5.37 n=6-0.63=5.37(二)计算债券资本成本v根据情境引例，计算苏杭公司债券资本成本率%100)1()1(筹资费率债券发行价格所得税税率票面
30、利率债券面值债券资本成本率%58.7%100%)21(2000%)251(%101980率苏杭公司债券资本成本苏杭公司考虑资金时间价值的债券资本成本如下：苏杭公司考虑资金时间价值的债券资本成本如下：2000(1-2%)=198010%(1-25%)(P/A,Kb,3)+1980(P/F,Kb,3)用差值法计算，得：用差值法计算，得：Kb=7.89%（三）计算融资租赁资本成本v融资租赁的资本成本率按折现模式计算v根据苏杭公司有关资料计算融资租赁资本成本如下：100-10(P/F,Kb,5)=23.341(P/A,Kb,5)得：Kb=8%（四）计算优先股资本成本%100)1(筹资费率优先股发行价格
31、年股息率优先股面值优先股资本成本率根据情境引例，计算苏杭公司优先股资本成本率根据情境引例，计算苏杭公司优先股资本成本率%08.8%100%)11(500%8500本率苏杭公司优先股资本成（五）计算普通股资本成本率v普通股股票价格和股利可能不固定，普通股成本具有不确定性。v1、股利折现模型ntttKDP1)1(P：普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用：普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用Dt：普通股第：普通股第t年的股利年的股利K：折现率，即普通股资本成本率：折现率，即普通股资本成本率（1）若公司采用固定股利政策，则普通股资本成本为%100)1(筹资费率普通股发行价格每年固定股利普通股资本成
32、本率（2）若公司采用固定股利增长率政策，即每年现金股利）若公司采用固定股利增长率政策，即每年现金股利逐年成同比例递增，则成本计算公式为：逐年成同比例递增，则成本计算公式为：股利固定增长率筹资费率普通股发行价格第一年预期股利普通股资本成本率%100)1(%25.13%5%)31(108.0本率苏杭公司普通股资本成2、资本资产定价模型v根据风险与收益的一般关系，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，其中风险报酬率又取决于股票的系统性风险程度与市场风险溢酬的乘积。vRs=RF+(RM-RF)：普通资本成本RF：无风险报酬率，可用国库券利率表示：某股票的系统性风险程度RM：市场组合收益
33、率(RM-RF)：市场风险溢酬根据情境引例：计算苏杭公司普通股资本成本率。苏杭公司普通股资本成本率=4%+1.5(10%-4%)=13%（六）留存收益成本v企业采用留存收益筹资，等同于股东对企业的追加投资，其成本计算方法与普通股筹资成本相同，只是留存收益不需考虑筹资费用。二、计算加权平均资本成本v以各项个别资本在企业全部资本中所占比重为权数，对个别资本成本率进行加权平均得到总资本成本率，即平均资本成本率或综合资本成本率。njjjwWKK1Kw：平均资本成本：平均资本成本Kj：第：第j种个别资本成本种个别资本成本Wj：第：第j种个别资本成本在全部资本中的比重。种个别资本成本在全部资本中的比重。课
34、堂练习1、某公司准备发行普通股筹资，以每股10元发行1000万股，筹资费率3%，预计第一年末股利支付率为8%，未来股利年增长率3%，要求计算普通股资本成本。课堂练习1、某公司准备发行普通股筹资，以每股10元发行1000万股，筹资费率3%，预计第一年末股利支付率为8%，未来股利年增长率3%，要求计算普通股资本成本。答案：普通股资本成本108%/10(1-3%)+3%=11.25%课堂练习2、某公司以950元的发行价格发行面值为1000元的债券100万份，票面利率为8%，发行费率为3%，期限为5年，按年付息，到期还本。该公司适用的所得税率为25%，要求计算该债券资本成本。课堂练习2、某公司以950
35、元的发行价格发行面值为1000元的债券100万份，票面利率为8%，发行费率为3%，期限为5年，按年付息，到期还本。该公司适用的所得税率为25%，要求计算该债券资本成本。课堂练习3、某公司普通股的值为1.3，市场组合报酬率为10%，无风险报酬率为6%。该股票的资本成本为多少？课堂练习v3、某公司普通股的值为1.3，市场组合报酬率为10%，无风险报酬率为6%。该股票的资本成本为多少？课堂练习4、某公司准备发行50万股优先股，每股面值5元，年股利率为10%，发行价格为6元，发行费率4%，要求计算优先股资本成本。课堂练习v4、某公司准备发行50万股优先股，每股面值5元，年股利率为10%，发行价格为6元
36、，发行费率4%，要求计算优先股资本成本。v答案：课堂练习v5、某企业取得一笔3年期长期借款1000万元，年利率为6%，银行规定的补偿性余额为10%，每年付息一次，到期还本，手续费率为0.3%，企业所得税率为25%，该项长期借款成本为多少？课堂练习v5、某企业取得一笔3年期长期借款1000万元，年利率为6%，银行规定的补偿性余额为10%，每年付息一次，到期还本，手续费率为0.3%，企业所得税率为25%，该项长期借款成本为多少？课堂练习(1班）6、某公司为满足未来资金需要，拟发行200万股普通股，每股发行价格为9元，发行费率为4%，同时从当年实现的税后利净中留存300万元，上年每股股利为2元，股利
37、增长率为5%，则留存收益成本为多少？课堂练习6、某公司为满足未来资金需要，拟发行200万股普通股，每股发行价格为9元，发行费率为4%，同时从当年实现的税后利净中留存300万元，上年每股股利为2元，股利增长率为5%，则留存收益成本为多少？课堂练习7、某企业现有资金总额10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元，留存收益500万元，其资本成本率分别为5%、7%、15%、12%。要求计算该企业的加权平均资本成本率。课堂练习7、某企业现有资金总额10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元，留存收益500万元，其资本成本
38、率分别为5%、7%、15%、12%。要求计算该企业的加权平均资本成本率。课堂练习8、企业计划筹集资金100万元，所得税率25%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款利率为7%，手续费率为2%；（2）发行优先股30万元，预计年股利利率为12%，筹资费率为4%；（3）发行普通股60万元，每股发行价格为10元，筹资费率为6%，第一年已经派发每股现金股利2元，预计以后每年股利按3%递增。要求（1）计算个别资本成本；（2）计算加权平均资本成本。课堂练习8、企业计划筹集资金100万元，所得税率25%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款利率为7%，手续费率为2%；（2）发行优先股30万元，
39、预计年股利利率为12%，筹资费率为4%；（3）发行普通股60万元，每股发行价格为10元，筹资费率为6%，第一年已经派发每股现金股利2元，预计以后每年股利按3%递增。要求（1）计算个别资本成本；（2）计算加权平均资本成本。三、边际资本成本v边际资本成本：指资金每增加一个单位而增加的成本。v边际资本成本的计算1、确定目标资本结构2、测算个别资本成本3、计算筹资总额突破点所占比重目标资本结构中该方式分界点某种筹资方式资本成本筹资总额突破点 4、计算边际资本成本、计算边际资本成本v例：宇宙公司目前拥有长期资本4000万元，其中长期借款600万元，资本成本3%；债券1000万元，资本成本10%；普通股2
40、400万元，资本成本13%。公司由于经营规模扩大，拟筹集新的长期资本，经分析研究认为，公司目前的资本结构较为理想，增资后应保持，根据以上资料测算该企业追加筹资的边际资本成本。v步骤二：测算个别资本成本的变化情况。v该公司通过分析，测算出随筹资增加各种筹资方式资本成本的变化如下表：v步骤三：计算筹资总额突破点，如下表筹资总额分界点计算表步骤四：计算边际资本成本宇宙边际资本成本计算表步骤四：计算边际资本成本课堂练习某企业拥有长期资金400万元,其中长期借款60万元,长期债券100万元,普通股240万元.由于扩大经营规模的需要,拟筹集资金.筹资后仍保持目前的资本结构,并测算出了随筹资的增加,各种资金
41、成本的变化如下表,试计算筹资总额突破点及边际资本成本。筹资总额分界点计算表边际资本成本计算表边际资本成本计算表四、分析杠杆效应与风险（一）成本习性、边际贡献与息税前利润1、成本习性及分类成本习性：指成本总额与业务量之间在数量上存在的依存关系。可分为固定成本、变动成本和混合成本三类。（1）固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持不变的成本。如折旧、广告费等。（2）变动成本：指在一定时期、一定业务量范围内，其总额随业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工等。其基本特征是：其成本总额随业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本不变。（3）混合成本：同时
42、兼有固定成本与变动成本两种性质的成本。其基本特点是：有一个初始量保持固定不变，在初始量的基础上，随业务量的变动而变动。2、贡献边际v指销售收入与变动成本的差额。v边际贡献=销售收入-变动成本 =(销售单价-单位变动成本)产销量 =单位边际贡献产销量vTCM=px-bx=(p-b)x=mxTCM：边际贡献p：销售单价b：单位变动成本x：产销量m：单位边际贡献3、息税前利润v指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润v息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本 =(销售单价-单位变动成本)产销量-固定成本 =边际贡献总额-固定成本vEBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=TMC-aEBIT：息税前利润
43、v苏杭公司2009年实现的销售额为142800万元，变动成本总额为100800万元，固定成本总额为5000万元。则：vTMC=142800-100800=42000（万元）vEBIT=42000-5000=37000（万元）课堂练习v要求:列式计算表中(1)至(6)的值，并填入表中相应位置。某企业产销甲、乙、丙三种产品，有关资料如下表：某企业产销甲、乙、丙三种产品，有关资料如下表：课堂练习(1)边际贡献=2000+5000=7000(元)销售量=边际贡献/单位边际贡献=7000/5=1400(件)(2)变动成本=销售收入-固定成本-利润=10000-2000-5000=3000(元)(3)销售
44、收入=变动成本+边际贡献=40000+64000=64000(元)(4)固定成本=边际贡献-利润=64000-2000=22000(元)(5)变动成本=销售收入-边际贡献=20000-(6000+1000)=13000(元)(6)边际贡献=固定成本+利润=6000+1000=7000(元)单位边际贡献=7000/1000=7(元)(二)经营杠杆v指由于固定性经营成本的存在，使得企业的息税前利润变动率大于业务量变动率的现象。v经营杠杆系数：测量经营杠杆效应程度的指标，等于息税前利润变动率与产销量变动率的比。产销量变动率息税前利润变动率经营杠杆系数 xxEBITEBITDOL/DOL：经营杠杆系数
45、：经营杠杆系数x：业务量：业务量基期固定成本基期边际贡献基期边际贡献经营杠杆系数EBITaEBITaTCMTCMDOL135.13700042000DOL苏杭公司3、经营杠杆与经营风险v经营风险：指企业由于生产经营上的原因而导致资产报酬率波动的风险。产品的市场需求、价格、成本等固定的不确定性是影响资产报酬率波动的主要原因，经营杠杆本身不是经营风险的根源，只是经营风险的表现，但经营杠杆放大了市场和生产等固定变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，经营风险越大。v由经营杠杆系数的计算公式表明，企业成本越高，销售量和销售价格水平越低，经营杠杆系数越大。课堂练习（2班）v某公司生产系列羊毛衫，平均每件
46、价格100元，单位变动成本60元/件，固定成本60万元，要求：(1)当销售量为2万件、3万件和4万件时，公司的息税前利润为多少？(2)计算上述三种情况下的经营杠杆系数；(3)分析当销售量增加时，经营杠杆系数的变化及企业经营风险。课堂练习v某公司生产系列羊毛衫，平均每件价格100元，单位变动成本60元/件，固定成本60万元，要求：(1)当销售量为2万件、3万件和4万件时，公司的息税前利润为多少？(2)计算上述三种情况下的经营杠杆系数；(3)分析当销售量增加时，经营杠杆系数的变化及企业经营风险。（3）可见，在其他条件不变的情况下，销售量越大）可见，在其他条件不变的情况下，销售量越大经营杠杆系数越小
47、，企业的经营风险也越小。经营杠杆系数越小，企业的经营风险也越小。（三）财务杠杆v财务杠杆：指由于固定性资本成本的存在，使得企业的普通股收益（每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映股权资金报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。v财务杠杆系数：用以测算财务杠杆效应程度，等于每股收益变动率与息税前利润变动率的比。息税前利润变动率每股收益变动率财务杠杆系数 EBITEBITEPSEPSDFL/DFL：财务杠杆系数：财务杠杆系数EPS：每股收益：每股收益利息息税前利润息税前利润财务杠杆系数IEBITEBITDFL经整理，财务杠杆系数可用简化式计算利息息税前利润息税前利润财务杠杆系数IE
48、BITEBITDFLI：债务利息：债务利息苏杭公司苏杭公司2009年实现的息税前利润为年实现的息税前利润为18500万元，发生利息费用万元，发生利息费用8100万元，万元，支付的优先股股息为支付的优先股股息为30万元，适用的所得税利率为万元，适用的所得税利率为25%，其财务杠杆系数，其财务杠杆系数为：为：79.1%)251/(3081001850018500DFL3、财务杠杆与财务风险v财务风险：由于筹资原因产生的固定资本成本负担而导致普通股收益波动的风险。由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定成本，从而导致普通股收益以更快的速度下降。财务杠杆放大了息税前利润变化对
49、普通股收益的影响。财务杠杆系数越高，表明财务风险越大。课堂练习v某企业普通股股本1500000元，发行股数15000股，债务500000元，年利率8%；息税前利润200000元。要求计算：（1）债务利息；(2)若所得税税率为25%，计算税后利润；（3）财务杠杆系数；（4）每股收益。课堂练习v某企业普通股股本1500000元，发行股数15000股，债务500000元，年利率8%；息税前利润200000元。要求计算：（1）债务利息；(2)若所得税税率为25%，计算税后利润；（3）财务杠杆系数；（4）每股收益。（四）总杠杆v总杠杆的含义：由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，导致普通股每股收益变
50、动率大于产销业务量的变动率的现象。用以评价企业整体风险水平。产销量变动率普通股每股收益变动率财务杠杆系数经营杠杆系数总杠杆系数xxEPSEPSDFLDOLDCL/DCL：总杠杆系数：总杠杆系数上式经整理，总杠杆系数可简化为：上式经整理，总杠杆系数可简化为：IEBITTCMIaTCMTCMDCL基期利息基期息税前利润基期边际贡献总杠杆系数苏杭公司苏杭公司DCL=1.1351.79=2.033、总杠杆与公司风险v公司风险包括经营风险和财务风险，总杠杆系数反应了经营杠杆系数和总杠杆系数的关系，可以评价企业的整体风险水平。v总杠杆能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；揭
