1、目标一 长期投资决策评价指标概述 l长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标的概念l长期投资决策评价指标体系长期投资决策评价指标体系l长期投资决策评价指标的分类长期投资决策评价指标的分类l本书研究的长期投资决策评价指标本书研究的长期投资决策评价指标长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较长期投资项目可行性优劣、以便据以进行方案决长期投资项目可行性优劣、以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。资效益、投
2、入产出关系的量化指标构成的。原始投资回收率及其计算原始投资回收率及其计算 投资利润率及其计算投资利润率及其计算 年平均投资报酬率及其计算年平均投资报酬率及其计算 静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算原始投资回收率及其计算原始投资回收率及其计算原始投资原始投资 回收率回收率年经营净现金流量或年均经营净现金流量年经营净现金流量或年均经营净现金流量 原始投资原始投资=【例【例7171】原始投资回收率的计算原始投资回收率的计算 已知：各种情况下净现金流量的计算结果分别为：已知：各种情况下净现金流量的计算结果分别为：(1)NCF0-1 000万元，万元，NCF110200万元；万元；(2)NCF
3、0-1 000万元，万元，NCF10万元，万元，NCF211200万元；万元；(3)NCF0-1 000万元，万元，NCF19190万元，万元，NCF10290万万元；元；(4)NCF01-500万元，万元，NCF211200万元；万元；(5)NCF0-1 000万元，万元，NCF10万元，万元，NCF24310万元，万元，NCF510200万元，万元，NCF11300万元。万元。要求：计算该项目各种情况下的原始投资回收率。要求：计算该项目各种情况下的原始投资回收率。解：依题意，在所有情况下，解：依题意，在所有情况下，I1 000 在第在第(1)(2)(4)种情况下：种情况下：年均经营净现金流
4、量年均经营净现金流量200，则则 原始投资回收率原始投资回收率 200/1000100%20%在第在第(3)种情况下：种情况下：年均经营净现金流量年均经营净现金流量190，则则 原始投资回收率原始投资回收率 190/1000100%19%在第在第(5)种情况下：种情况下：年均经营净现金流量年均经营净现金流量(3103+2007)/10=233，则则 原始投资回收率原始投资回收率233/1000100%23.3%投资利润率及其计算投资利润率及其计算%100投资总额年利润或年均利润）投资利润率（ROI【例【例72】投资利润率的计算投资利润率的计算 已知：仍按已知：仍按例例71资料。资料。要求：计算
5、该项目各种情况下的投资利润率指标。要求：计算该项目各种情况下的投资利润率指标。解解:依题意，在所有情况下，年利润依题意，在所有情况下，年利润P100 在第在第(1)(2)(3)(4)种情况下，投资总额种情况下，投资总额I1 000，则则 投资利润率投资利润率(ROI)100/1 000100%10%在第在第(5)种情况下，种情况下，I1 000+1001 100，则则 投资利润率投资利润率(ROI)100/1 000100%9.09%年平均投资报酬率及其计算年平均投资报酬率及其计算%100年平均原始投资额年利润或年均利润）（资报酬率年平均投ARR【例【例73】投资利润率的计算投资利润率的计算
6、已知：仍按已知：仍按例例71资料。资料。要求：分别按两种方法计算年平均报酬率要求：分别按两种方法计算年平均报酬率ARR。解解:依题意，在所有情况下，年利润依题意，在所有情况下，年利润P100,按第一种方法计算时，按第一种方法计算时，简单平均投资额简单平均投资额1 00050%500 无论在何种情况下，无论在何种情况下，ARR的计算值都相等，的计算值都相等，即即:年平均投资报酬率年平均投资报酬率(ARR1)100/500100%=20%按第二种方法计算时，按第二种方法计算时，在第在第(1)(2)(4)种情况下种情况下:平均投资额平均投资额2（1 000-0)/2+0500 故故ARR2100/5
7、00100%20%在第在第(3)(5)种情况下种情况下：平均投资额平均投资额2(1000-100)/2+0450 ARR2100/450100%22.22%静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式该指标以年为单位，包括两种形式:1.1.包括建设期的投资回收期，记作包括建设期的投资回收期，记作PP2.2.不包括建设期的投资回收期，记作不包括建设期的投资回收期，记作PP 静态投资回收期及其计算公式法
8、 如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年(假设为假设为M年年)每年经营净现金流量相等，且以下关系成立：每年经营净现金流量相等，且以下关系成立：M投产后前投产后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投资合计原始投资合计等的净现金流量投产后前若干年每年相原始投资合计）（的投资回收期不包括建设期,PP【例【例7474】静态投资回收期的计算静态投资回收期的计算公式法公式法 已知：仍按【例已知：仍按【例71】资料所列示的净现金流资料所列示的净现金流量信息。量信息。要求：判断在哪种
9、情况下可利用公式法计算静要求：判断在哪种情况下可利用公式法计算静态回收期，并计算其结果。态回收期，并计算其结果。解：解：首先分析各种情况的建设期和投产后各期净首先分析各种情况的建设期和投产后各期净现金流量的数量特征。现金流量的数量特征。在第在第(1)种情况下，种情况下，s0，NCF10200，M10，I1 000 在第在第(2)(4)种情况下，种情况下，s1，NCF211200，M10，I1 000 在第在第(3)种情况下，种情况下，s0，NCF19190，M9，I1 000 它们均满足以下关系，即它们均满足以下关系，即:M投产后相等的投产后相等的NCF原始总投资原始总投资I 在第在第(1)(
10、2)(3)和和(4)种情况下，都可以直接利种情况下，都可以直接利用公式法计算不包括建设期的投资回收期。用公式法计算不包括建设期的投资回收期。在第在第(1)(2)(4)种情况下：种情况下：PP100/205(年年)在第在第(3)种情况下：种情况下：PP1 000/1905.26(年年)在上述计算结果的基础上，分别加上各种情在上述计算结果的基础上，分别加上各种情况下的建设期，就可以相应求出第况下的建设期，就可以相应求出第(1)至第至第(4)种情种情况下包括建设期的回收期况下包括建设期的回收期PP，分别为，分别为5年、年、6年、年、5.26年和年和6年。年。又又 在第在第(5)种情况下，种情况下，s
11、1，NCF24310，M3，I1 000 33109301 000 不能用公式法计算回收期。不能用公式法计算回收期。【例【例8585】静态投资回收期的计算】静态投资回收期的计算公式法公式法 已知：净现金流量如下：已知：净现金流量如下：NCF01 000万元，万元，NCF10万元，万元，NCF28360万元，万元，NCF910250万万元，元，NCF11350万元。万元。要求：要求：（1）判断能否利用公式法计算该项目的静态投）判断能否利用公式法计算该项目的静态投资回收期；资回收期；（2）如果可能，请按公式法计算该项目的静态）如果可能，请按公式法计算该项目的静态投资回收期。投资回收期。解：解：（1
12、）依题意，）依题意，s1，NCF28360，M7，I1 000 7360原始投资原始投资1 000 可以使用公式法。可以使用公式法。（2）PP1 000/3602.78(年年)PPPP+s2.78+13.78(年年)静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算列表法列表法列表法是指通过列表计算列表法是指通过列表计算“累计净现金流量累计净现金流量”的方式，的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法建设期的投资回收期的方法。静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算列表法列表法 按照回收期的定义，包括建设期的投
13、资回收期按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰恰好是累计净现金流量为零时的年限。好是累计净现金流量为零时的年限。下年净现金流量计净现金流量的绝对值最后一项为负值的累量对应的年数的累计净现金流最后一项为负值）（的回收期包括建设期PP 【例【例7 76 6】静态投资回收期的计算静态投资回收期的计算 列表法列表法已知：已知：例例74中第（中第（2）和第（）和第（4）种情况的净）种情况的净现金流量资料。现金流量资料。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。解解:根据第（根据第（2）种情况的有关净现金流量数据列表）种情况的有关净现金流量数据列表,如表如
14、表71所所示。示。表71 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资)单位:万元项目项目计算计算期期(第第t年年)建设期建设期 经营期经营期合计合计01234567 11 3.0 净净现金现金流量流量-1000020020020020020020020010004.0 累累计净计净现金现金流量流量-1000-1000-800-600-400-2000+200+1000 -第第6年的累计净现金流量为零年的累计净现金流量为零 PP=6年年 PP=6-1=5（年）（年）(与例与例74中按公式法计算的结果相同中按公式法计算的结果相同)根据第（根据第（4）种情况的有关净现金流量数据列表，如）种情况的有关净现
15、金流量数据列表，如表表72所示。所示。第第6年的累计净现金流量为零年的累计净现金流量为零 PP=6年年 PP=6-1=5（年）（年）(与例与例74中按公式法计算的结果相同中按公式法计算的结果相同)【例【例7 77 7】静态投资回收期的计算】静态投资回收期的计算列表法列表法已知：【例已知：【例74】中第（中第（5）种情况的净现金流量资）种情况的净现金流量资料。料。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。解：解：根据第（根据第（5 5）种情况的有关净现金流量数据列表）种情况的有关净现金流量数据列表,如表如表8 83 3所示。所示。表73 某固定资产投资项
16、目现金流量表(全部投资)单位:万元项目项目计算计算期期(第第t年年)建设期建设期经营期经营期合合计计0123451011 3.0 净净现金现金流量流量-1000031031031020020030014304.0 累累计净计净现金现金流量流量-1000-1000-690-380-70+130+1130+1430 -第第4年的累计净现金流量小于零年的累计净现金流量小于零 第第5年的累计净现金流量大于零年的累计净现金流量大于零 M=4 PP=4+=4.35(年年)PP=4.35-1=3.35（年）（年）70200 动态投资回收期及其计算动态投资回收期及其计算 净现值及其计算净现值及其计算 净现值率
17、及其计算净现值率及其计算 获利指数及其计算获利指数及其计算 内部收益率及其计算内部收益率及其计算 动态评价指标之间的关系动态评价指标之间的关系目标三 动态评价指标的计算 动态投资回收期及其计算动态投资回收期及其计算动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量折现经营净现金流量补偿补偿原始投资现值原始投资现值所需要的全部时间。所需要的全部时间。其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行相同，只是在折现经营净现金流量的
18、基础上进行计算。计算。【例【例78】动态投资回收期的计算】动态投资回收期的计算 已知：某固定资产投资项目的净现金流量如下：已知：某固定资产投资项目的净现金流量如下：NCF0-1 000万元，万元，NCF10万元，万元，NCF28360万元，万元，NCF910250万元，万元，NCF11350万元，基万元，基准折现率为准折现率为10%。要求：计算该项目的动态投资回收期要求：计算该项目的动态投资回收期。解解:依题意，根据已知资料计算列表依题意，根据已知资料计算列表,如表如表74所示。所示。表74 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资)单位：万元 由上表可求得动态投资回收期：由上表可求得动态投资回
19、收期：PP=4+=4.83(年年)如果将本例中的建设期净现金流量改为：如果将本例中的建设期净现金流量改为：NCF01-500万元，万元，则则动态投资回收期将会变为动态投资回收期将会变为4.63年（计算过程略）。年（计算过程略）。186.12223.53 净现值及其计算净现值及其计算 净现值，记作净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（按行业基准折现率或其他设定折现率（i ic c)计算计算的各年净现金流量现值的代数和。的各年净现金流量现值的代数和。净现值及其计算净现值及其计算）（）（年的净现金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnot
20、c,/,/t0计算净现值涉及三种形式的折现：计算净现值涉及三种形式的折现：（1 1）复利折现）复利折现 （2 2）普通年金折现）普通年金折现 （3 3）递延年金折现）递延年金折现【例【例7 79 9】净现值的计算净现值的计算一般方法一般方法已知：【例已知：【例73】中的净现金流量数据如下：中的净现金流量数据如下：NCF0-1 050万元，万元，NCF1-200万元，万元，NCF2270万万元，元，NCF3320万元，万元，NCF4370万元，万元，NCF5420万元，万元，NCF6360万元，万元，NCF7400万元，万元，NCF8450万元，万元，NCF9500万元，万元，NCF10550万
21、元，万元，NCF11900万元。万元。基准基准折现率为折现率为10%。要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。值。解：依题意解：依题意净现值净现值NP-1 0501-2000.90909 2700.826453200.75131 3700.683014200.62092 3600.564474000.51316 4500.466515000.42410 5500.385549000.35049 1 103.18(1 103.18(万元万元)用列表的方法计算该项目的净现值，所列部分现用列表的方法计算该项目的净现值，所列部分现金流量表如表金流量表如表
22、75所示。所示。表表75 某工业投资项目现金流量表某工业投资项目现金流量表(全部投资全部投资)单位单位:万元万元项目计算项目计算期期(第第t年年)建设期建设期经营期经营期合计合计01234 1011 3.0 净现金净现金流量流量-1050-200270320370550900 32905.0 10%的的复利现值复利现值系数系数 10.909090.826450.751310.683010.385540.35049 -6.0 折现的折现的净现金流净现金流量量-1050.00-181.82223.14240.42252.71212.05315.44 +1103.18由表由表75的数据可见，该方案的
23、净现值的数据可见，该方案的净现值为为1 103.18万元。万元。读者可以根据表读者可以根据表74的计算结果，直接的计算结果，直接判断出例判断出例78中的净现值是多少。中的净现值是多少。【例【例710】净现值的计算】净现值的计算特殊方法特殊方法 已知：【例已知：【例74】中的项目行业基准折现率为中的项目行业基准折现率为10%；第（第（1）（）（4）种情况下的净现金流量信息如下：）种情况下的净现金流量信息如下：（1）NCF0=-1 000万元万元,NCF110=200万元；万元；（2）NCF 0=-1 000万元万元,NCF 1=0万元万元,NCF 211=200万元万元（3）NCF 0=-1 0
24、00万元万元,NCF 19=190万元万元,NCF 10=290万元万元（4）NCF 01=-500万元，万元，NCF 211=200万元万元 要求：用简化方法计算计算净现值要求：用简化方法计算计算净现值NCF（保留所有（保留所有小数）。小数）。解解：本例所有情况均可使用简化方法计算净现值本例所有情况均可使用简化方法计算净现值 在第在第(1)种情况下：种情况下：NPV=-1 000+200(PA/A,10%,10)=+228.914(万元万元)在第在第(2)种情况下：种情况下：NPV=-1 000+200(PA/A,10%,11)-(PA/A,10%,1)或或 =-1 000+200(PA/A
25、,10%,11-1)(P/F,10%,1)=+117.194(万元万元)【例【例711】净现值的计算】净现值的计算插入函数法插入函数法 已知：仍按【例已知：仍按【例79】的资料。】的资料。要求：直接利用要求：直接利用NPV函数计算净现值。函数计算净现值。解：依题意，本项目在解：依题意，本项目在建设起点发生了建设起点发生了1 050万元的万元的原始投资，必须进行调整原始投资，必须进行调整 在在EXCEL表格中，表格中，直接插入直接插入NPV函数，并输入函数，并输入折现率折现率10和已知第和已知第0n期的期的NCFt，求得的调整，求得的调整前净现值为前净现值为1 002.90万元万元 本项目调整后
26、的净现值本项目调整后的净现值1 002.90（110）1 103.19(万元万元)本例的计算结果与例本例的计算结果与例79的计算结果只差的计算结果只差0.01万万元，这是因为计算机系统保留精确度不同而形成的元，这是因为计算机系统保留精确度不同而形成的误差，在实务中可以忽略不计。误差，在实务中可以忽略不计。同理，根据例同理，根据例74第（第（5）种情况下的净现金流）种情况下的净现金流量，可以计算出当基准折现率为量，可以计算出当基准折现率为10时，该项目调时，该项目调整前后的净现值分别为整前后的净现值分别为364.48万元和万元和400.93万元万元（计算过程略）。（计算过程略）。净现值率及其计算
27、净现值率及其计算 净现值率，记作净现值率，记作NPVR是反映项目的净现是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。值占原始投资现值的比率。原始投资的现值合计项目的净现值NPVR【例【例712】净现值率的计算】净现值率的计算 已知：【例已知：【例710】中各种情况下的净现值计算结中各种情况下的净现值计算结果。果。要求：计算各种情况下的净现值率（结果保留四要求：计算各种情况下的净现值率（结果保留四位小数）。位小数）。解：解：在第在第(1)种情况下，种情况下，净现值净现值=228.914万元万元,原始投资现值为原始投资现值为1 000万元万元 NPVR=228.914/1 000=0.228 9同理，在
28、第同理，在第(2)和第和第(3)种情况下，种情况下，净现值分别为：净现值分别为：117.194万元和万元和206.02万元，万元，原始投资现值均为原始投资现值均为1 000万元万元,则它们的净现值率分别为则它们的净现值率分别为:0.117 2和和0.206 0（计算过程略（计算过程略)。在第在第(4)种情况下，种情况下，净现值为净现值为162.648万元万元 原始投资现值原始投资现值=500+500(P/F,10%,1)=954.545万元万元 NPVR162.648/954.545=0.170 4获利指数及其计算获利指数及其计算 获利指数，记作获利指数，记作PIPI,是指投产后按行业基准折是
29、指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。合计与原始投资的现值合计之比。原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量PI【例【例7 71313】获利指数的计算】获利指数的计算 已知：仍按【例已知：仍按【例79】中的净现金流量资料，中的净现金流量资料，该项目的行业基准折现率为该项目的行业基准折现率为10%，其净现值为，其净现值为1 140.439万元万元。要求：要求：（1 1）用第一种方法计算该方案的获利指数）用第一种方法计算该方案的获利指数（结果保留两位小数）；（结果保留两位小数）；（2）验证获利指
30、数与净现值率之间的关系。）验证获利指数与净现值率之间的关系。解：解：（1 1）获利指数的计算）获利指数的计算 (P/F,ic,t)=NCF2(P/F,10%,2)+NCF 3(P/F,10%,3)+NCF4(P/F,10%,4)+NCF5(P/F,10%,5)+NCF 10(P/F,10%,10)+NCF 11(P/F,10%,11)=2700.82645+3200.75131+3700.68301 +4800.62092+3600.56447+4000.51316 +4500.46651+5000.42410+5500.38554 +9000.35049 2 372(万元万元)1nttsNC
31、F (P/F,ic,t)=NCFNCF0 0(P/FP/F,10%,0)+,10%,0)+NCFNCF1 1(P/FP/F,10%,1),10%,1)=-1 050-1 0501-2001-2000.909 09=1 231.818(0.909 09=1 231.818(万元万元)PI=2 372/1 231.8181.93 (2)PI与与NPVR关系的验证关系的验证 该项目的该项目的NPVR=1 140.439/1 231.818 0.93 1+NPVR=1+0.93=1.93=PI0sttNCF内部收益率及其计算内部收益率及其计算 内部收益率，记作内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可
32、是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值净现值等于等于零零时的折现率。时的折现率。必要条件：必要条件：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投期净现金流量等于原始投资的负值，即：资的负值，即：NCF0=-I；投产后每年净现金流；投产后每年净现金流量相等，第量相等，第1至第至第n期每期净现金流量取得了普通期每期净现金流量取得了普通年金的形式。年金的形式。内部收益率及其计算内部收益率及其计算特殊方法特殊方法计算程序：计算程序：（1）计算并令（计算并令（
33、PA/A,IRR,n）=C C （PA/A,IRR,n）=I I/经营经营NCFNCF=C C （2 2）根据）根据C C，查，查n n年的年金现值系数表年的年金现值系数表 （3 3）若在）若在n n年系数表上恰好能找到年系数表上恰好能找到C C，则对应的，则对应的 折现率折现率r rm m 为所求的内部收益率为所求的内部收益率IRRIRR （4 4）若找不到）若找不到C C，则采用内插法求，则采用内插法求IRRIRR 【例【例714】内部收益率的计算】内部收益率的计算特殊方法（不需要应用内插法）特殊方法（不需要应用内插法）已知：某投资项目在建设起点一次性投资已知：某投资项目在建设起点一次性投
34、资254 579元，当年完工并投产，经营期为元，当年完工并投产，经营期为15年，年，每年可获净现金流量每年可获净现金流量50 000元。元。要求：要求：（1 1）判断能否按特殊方法计算该项目的内）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率；部收益率；（2 2）如果可以，试计算该指标）如果可以，试计算该指标。解：解：（1）NCF0=-I，NCF115=50 000 此题可采用此题可采用特殊方法。特殊方法。（2)（PA/A,IRR,15）=254 579/50 000 =5.091 58 查查1515年的年金现值系数表：年的年金现值系数表：(PA/A，18%，15)=5.091 58 IRR=18%
35、【例【例715715】内部收益率的计算内部收益率的计算特殊方法（需要应用内插法）特殊方法（需要应用内插法）已知：仍按已知：仍按例例710资料。资料。要求：要求：（1）判断在哪种情况下可以利用特殊方法计算）判断在哪种情况下可以利用特殊方法计算内部收益率内部收益率IRR；（2）如果可以，试计算该指标。）如果可以，试计算该指标。解：解：（1）经判断，只有第经判断，只有第(1)种情况才能应用特殊方种情况才能应用特殊方法计算内部收益率法计算内部收益率IRR。（2 2）依题意有下式成立：依题意有下式成立：（PA/A,IRR,10）=1 000/200=5.000 00 查查10年的年金现值系数表：年的年金
36、现值系数表：(PA/A，14%，10)=5.216 125.000 00 (PA/A，16%，10)=4.833 235.000 00 14%IRR16%应用内插法应用内插法IRR14%+(16%-14%)=15.13%5.21612 5.000005.21612 4.83323内部收益率及其计算内部收益率及其计算一般方法一般方法若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法计算内部收益率。计算内部收益率。此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值
37、与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率益率IRRIRR。此法又称逐次测试逼近法。此法又称逐次测试逼近法。计算程序：计算程序：（1 1）自行设定一个折现率自行设定一个折现率r1，计算其净现值，计算其净现值NPV1。（2 2）判断：判断：若若NPVNPV1 1=0=0，则内部收益率，则内部收益率IRR IRR=r r1 1 若若NPVNPV1 10 0，则，则IRRIRRr r1 1，应重新设定，应重新设定r r2 2r r1 1 ，计算其净现值计算其净现值NP
38、VNPV2 2，继续进行下一轮的判断；，继续进行下一轮的判断；若若NPVNPV1 10 0，则，则IRRIRRr r1 1，应重新设定，应重新设定r r2 2r r1 1，计算计算r r2 2为折现率的为折现率的N NPVPV2 2 （3 3）经过逐次测试判断经过逐次测试判断 ，找出最为接近零的两个，找出最为接近零的两个净现值正负临界值净现值正负临界值NPVNPVm m 和和NPVNPVm m+1+1 及相应的折现率及相应的折现率r rm m 和和r rm m+1+1，采用内插法计算采用内插法计算IRRIRR。内部收益率及其计算内部收益率及其计算一般方法一般方法)(011mmmmmmrrNPV
39、NPVNPVrIRR【例【例716】内部收益率的计算】内部收益率的计算一般方法（需要应用内插法）一般方法（需要应用内插法）已知：【例已知：【例7 75 5】中项目的净现金流量为：】中项目的净现金流量为：NCFNCF0 0=-1 000=-1 000万元，万元，NCFNCF1 1=0=0万元，万元，NCFNCF2 28 8=360=360万万元，元，NCFNCF9 91010=250=250万元，万元，NCFNCF1 11 1=350=350万元。万元。要求：计算该项目的内部收益率要求：计算该项目的内部收益率(中间结果中间结果保留全部小数，最终结果保留两位小数保留全部小数，最终结果保留两位小数)
40、。解：解：经判断，该项目只能用一般方法计算内部收益经判断，该项目只能用一般方法计算内部收益率。率。按照逐次测试逼近法的要求，自行设定折现率按照逐次测试逼近法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。经过并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5 5次测次测试，得到以下数据试，得到以下数据(计算过程略计算过程略)。测试次数测试次数j 设定折现率设定折现率rj 净现值净现值NPVj(按按rj 计算计算)1 10%+918.383 9 2 30%-192.799 1 3 20%+217.312 8 4 24%+39.317 7 5 26%-30.190 7 最接近于零的两个净现值临界值最
41、接近于零的两个净现值临界值NPVm 和和NPVm+1点分别为点分别为+39.3177和和-30.1907，相应的折现率，相应的折现率rm rm+1分别为分别为24%和和26%24%IRR26%应用内插法应用内插法:IRR24%+(26%-24%)25.13%39.3177039.3177(30.1907)【例【例717】内部收益率的计算】内部收益率的计算插入函数法插入函数法 已知：仍按【例已知：仍按【例716】的资料。】的资料。要求：直接利用要求：直接利用IRR函数计算内部收益率，并函数计算内部收益率，并计算其与项目真实内部收益率之间的误差。计算其与项目真实内部收益率之间的误差。解：解：依题意
42、，依题意，在在EXCEL表格中，表格中，直接插入直接插入IRR函数，函数，并输入已知第并输入已知第0n期的期的NCFt，求得的调整前内部收，求得的调整前内部收益率为益率为25.02。计算结果比该项目的真实内部收益率计算结果比该项目的真实内部收益率25.13低低了了0.11个百分点，完全可以忽略不计。个百分点，完全可以忽略不计。动态评价指标之间的关系动态评价指标之间的关系若若NPV0时，则时，则NPVR0，PI1，IRRic 若若NPV=0时，则时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若若NPV0时，则时，则NPVR0，PI1，IRRic 运用长期投资决策评价指标的一般原则运用长期投资决策评
43、价指标的一般原则 投资评价指标与财务可行性评价及投资决投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系策的关系 独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案财务可行性评价及投资决策 多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策 多方案组合排队投资决策多方案组合排队投资决策目标四 长期投资决策评价指标的运用 运用长期投资决策评价指标的一般原则运用长期投资决策评价指标的一般原则具体问题具体分析的原则具体问题具体分析的原则 确保财务可行性的原则确保财务可行性的原则 分清主次指标的原则分清主次指标的原则 讲求效益的原则讲求效益的原则 投资评价指标与财务可行性评价投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系及投
44、资决策的关系 评价指标在财务可行性评价中起关键的作评价指标在财务可行性评价中起关键的作用用 财务可行性评价与投资方案决策存在着相财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅相成的关系辅相成的关系 投资评价指标与财务可行性评价投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系及投资决策的关系判断方案是否完全具备财务可行性的条件：判断方案是否完全具备财务可行性的条件：净现值净现值NPV0 净现值率净现值率NPVR0 获利指数获利指数PI1 内部收益率内部收益率IRR行业基准折现率行业基准折现率ic 包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn n/2/2 不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期
45、的静态投资回收期PPp p/2/2 投资利润率投资利润率ROI基准投资利润率基准投资利润率i 独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案财务可行性评价及投资决策明确两个问题：明确两个问题：1.1.主要评价指标在评价财务可行性的过程中主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用起主导作用 2.2.利用动态指标对同一个投资项目进行评价利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论和决策，会得出完全相同的结论【例【例718】独立投资方案的财务可行性评价独立投资方案的财务可行性评价 已知：某固定资产投资项目只有一个方案，已知：某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投资为其原始投资为1
46、 000万元，项目计算期为万元，项目计算期为11年年（其中生产经营期为（其中生产经营期为10年），基准投资利润率为年），基准投资利润率为9.5%，行业基准折现率为，行业基准折现率为10%。有关投资决策评价指标如下：有关投资决策评价指标如下：ROI=10%，PP=6年，年，PP=5年，年，NPV=+162.65万元，万元，NPVR=17.04%，PI=1.170 4，IRR=12.73%。要求：评价该项目的财务可行性。要求：评价该项目的财务可行性。解：解：ROI=10%i=9.5%，PP=5年年=P/2，NPV=+162.65万元万元0，NPVR=17.04%0,PI=1.17041，IRR=1
47、2.73%ic=10%该方案基本上具有财务可行性（该方案基本上具有财务可行性（尽管尽管PP=6年年n/2=5.5年，超过基准回收期年，超过基准回收期）因为该方案各项主要评价指标均达到或超因为该方案各项主要评价指标均达到或超过相应标准，所以基本上具有财务可行性，只过相应标准，所以基本上具有财务可行性，只是包括建设期的投资回收期较长，有一定风险。是包括建设期的投资回收期较长，有一定风险。如果条件允许，可实施投资。如果条件允许，可实施投资。多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策 涉及的方法有：涉及的方法有：净现值法净现值法 净现值率法净现值率法 差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法 年等额
48、净回收额法年等额净回收额法多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策净现值法净现值法 此法适用于原始投资相同且项目计算期相此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。方案为优。【例【例719】净现值法在原始投资额相等的多个】净现值法在原始投资额相等的多个互斥方案决策中的应用互斥方案决策中的应用 已知：某个固定资产投资项目需要原始投资已知：某个固定资产投资项目需要原始投资100万元，有万元，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为案可供选择，各方案的净现值指
49、标分别为228.914万元、万元、117.194万元、万元、206.020万元和万元和162.648万元。万元。要求要求:（1）评价每一方案的财务可行性；）评价每一方案的财务可行性；（2）按净现值法进行比较决策。）按净现值法进行比较决策。解：解：（1）评价方案的财务可行性）评价方案的财务可行性 A、B、C、D 每个备选方案的每个备选方案的NPV均大于零均大于零 这些方案均具有财务可行性这些方案均具有财务可行性 （2）按净现值法进行比较决策）按净现值法进行比较决策 228.914206.020162.648117.194 A方案最优，其次为方案最优，其次为C方案，再次为方案，再次为D方案，方案，
50、最差为最差为B方案。方案。多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策净现值率法净现值率法 该法适用于原始投资相同的多个互斥方案该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。为优。【例【例720】净现值法和净现值率法局限性的讨论净现值法和净现值率法局限性的讨论 已知：已知：A项目与项目与B项目为互斥方案。项目为互斥方案。A项目原始投项目原始投资的现值为资的现值为150万元，净现值为万元，净现值为29.97万元；万元；B项目原项目原始投资的现值为始投资的现值为100万元，净现值为万元，净现值为24万元。万元。要求：要求：
