1、短期财务计划与管理18.短期财务计划v短期财务与长期财务的主要差别在于现金流短期财务与长期财务的主要差别在于现金流量的时间安排。量的时间安排。v长期财务决策涉及发生在长期财务决策涉及发生在1年以上的现金流入年以上的现金流入和现金流出，而短期财务决策通常涉和现金流出，而短期财务决策通常涉1年以内年以内的现金流入和流出。的现金流入和流出。v短期财务主要分析影响流动资产和流动负债短期财务主要分析影响流动资产和流动负债的决策，也叫营运资本管理。的决策，也叫营运资本管理。公司的资产负债表模型公司需要多少的短期资金来满足它的支付需求？净营运资本流动资产固定资产1.有形的2.无形的股东权益流动负债长期负债1
2、8.1现金和净营运资本v流动资产由现金和其他预期在一年内将转换为现金的资产组成现金有价证券应收账款存货v流动负债是指预计在一年内需要用现金偿还的义务应付账款应付工资应交税金以其他要素来定义现金净营运资本+固定资产=长期负债+股东权益净营运资本=现金其他流动资产流动负债+现金v现金现金=长期债务长期债务+权益权益+流动负债流动负债-除现金外的除现金外的流动性资产流动性资产-固定资产固定资产v长期债务、权益、流动负债的增加都会导致长期债务、权益、流动负债的增加都会导致现金的增加，因此被称为现金来源。除现金现金的增加，因此被称为现金来源。除现金外的流动资产和固定资产的增加则会导致现外的流动资产和固定
3、资产的增加则会导致现金的减少，被称为现金运用。金的减少，被称为现金运用。18.2经营周期和现金周期v经营周期：从取得存货到收回现金的期间。经营周期：从取得存货到收回现金的期间。v存货期间：取得和销售存货所花费的时间。存货期间：取得和销售存货所花费的时间。v应收账款期间：从赊销到收回现金的期间。应收账款期间：从赊销到收回现金的期间。v经营周期经营周期=存货期间存货期间+应收账款期间应收账款期间v应付账款期间：从取得存货到付款期间。应付账款期间：从取得存货到付款期间。v现金周期：从支付货款到收到销售收入的期现金周期：从支付货款到收到销售收入的期间。间。v现金周期：经营周期现金周期：经营周期-应付账
4、款期间应付账款期间减少现金周期的措施：减少现金周期的措施：v（1）减少存货周转期（加快制造与销售产成）减少存货周转期（加快制造与销售产成品）品）（2）减少应收账款周转期（加速应收账款的）减少应收账款周转期（加速应收账款的回收）回收）（3）延长应付账款周转期（减缓支付应付账）延长应付账款周转期（减缓支付应付账款）款）18.2.3计算经营周期和现金周期v利用财务报表信息，计算存货周转率、应收利用财务报表信息，计算存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率。账款周转率、应付账款周转率。v然后计算存货期间、应收账款期间、应付账然后计算存货期间、应收账款期间、应付账款期间。（款期间。（p378)下面是从
5、下面是从Slowpay公司刚结束的这一年的资产负债表公司刚结束的这一年的资产负债表和利润表搜集到的信息。公司需要多长时间才能收回和利润表搜集到的信息。公司需要多长时间才能收回应收账款，商品在销售出去之前存放了多长时间，要应收账款，商品在销售出去之前存放了多长时间，要花多长时间才能付清账单？花多长时间才能付清账单？项目项目期初期初期末期末存货存货5000500070007000应收账款应收账款1600160024002400应付账款应付账款2700270048004800赊销金额赊销金额5000050000销货成本销货成本3000030000vAM企业的存货期间为企业的存货期间为60天，应收账款
6、期天，应收账款期间为间为45天，应付账款期间为天，应付账款期间为30天，则该公司天，则该公司的现金周期为（的现金周期为（）天）天18.3短期财务决策v短期财务决策可以用以下两种方法反映：公短期财务决策可以用以下两种方法反映：公司在流动资产上的投资规模、流动资产的筹司在流动资产上的投资规模、流动资产的筹资。资。v弹性短期财务决策：流动资产的持有数量较弹性短期财务决策：流动资产的持有数量较高，短期债务较少。高，短期债务较少。v严格短期财务决策：流动资产的持有数量较严格短期财务决策：流动资产的持有数量较少，短期债务较多。少，短期债务较多。流动资产管理是持有成本和短缺成本权衡流动资产管理是持有成本和短
7、缺成本权衡的结果的结果v持有成本（随流动资产投资水平上升而上升持有成本（随流动资产投资水平上升而上升的成本）：储存成本、机会成本。的成本）：储存成本、机会成本。v短缺成本：订单成本、缺少安全储备的相关短缺成本：订单成本、缺少安全储备的相关成本（商誉损失、丢失顾客、打乱日程生产成本（商誉损失、丢失顾客、打乱日程生产日期的成本）。日期的成本）。持有成本与短缺成本$流动资产数量流动资产数量($)短缺成本持有成本持有流动资产的总成本CA*最低点弹性政策$流动资产数量流动资产数量($)短缺成本持有成本持有流动资产的成本CA*最低点严格政策$流动资产数量流动资产数量($)短缺成本持有成本持有流动资产的总成
8、本CA*最低点v在弹性短期财务政策在弹性短期财务政策（流动资产持有量高）（流动资产持有量高）下，持有成本很高，但短缺成本降低。下，持有成本很高，但短缺成本降低。v在严格短期财务政策下，持有成本较低，短在严格短期财务政策下，持有成本较低，短缺成本高。缺成本高。v当持有成本低于短缺成本，就应该采取弹性当持有成本低于短缺成本，就应该采取弹性的财务政策。的财务政策。v当持有成本高于短缺成本，就应该采取严格当持有成本高于短缺成本，就应该采取严格的财务政策。的财务政策。18.3.2流动资产的筹资政策v在弹性的财务政策下（短期债务少），公司在弹性的财务政策下（短期债务少），公司通过自己的现金和出售有价证券进
9、行内部筹通过自己的现金和出售有价证券进行内部筹资。在严格的财务政策下，可以通过短期借资。在严格的财务政策下，可以通过短期借款借入所需资金。款借入所需资金。18.4现金预算v财务经理可以通过现金预算预测未来现金的财务经理可以通过现金预算预测未来现金的收入和支出，以及未来现金的缺口，以便及收入和支出，以及未来现金的缺口，以便及时作出筹资、投资决策。时作出筹资、投资决策。v现金预算由现金收入、现金支出、现金剩余现金预算由现金收入、现金支出、现金剩余（或赤字）、资金的筹集和运用四个部分组（或赤字）、资金的筹集和运用四个部分组成。成。现金预算v现金收入来自销售，但什么时候能收到则需要我们进行估算v现金支
10、出 支付应付账款工资、税金和其他费用资本支出长期财务计划18.5短期借款v如果现金来源无法满足预测的现金流出，就如果现金来源无法满足预测的现金流出，就要通过筹资解决短缺的资金。可以选择长期要通过筹资解决短缺的资金。可以选择长期筹资，也可选择短期筹资。筹资，也可选择短期筹资。v无担保贷款：无担保贷款：v补偿性余额补偿性余额:有些银行要求公司在存款中保留有些银行要求公司在存款中保留一定的金额。这会导致借款的实际利率高于一定的金额。这会导致借款的实际利率高于商定利率。商定利率。v担保贷款：担保有应收账款、存货。担保贷款：担保有应收账款、存货。19.现金管理19.1持有现金的目的v投资性动机为不放过意
11、外的机会而持有现金v预防性动机为应对紧急情况而持有现金v交易性动机为日常支付需求而持有现金v持有现金的机会成本与现金和有价证券之间互相转换的交易成本之间的权衡19.2浮游量（公司的可用余额公司的可用余额公司公司的账面余额）的账面余额）v支付浮游量：公司开出支票会产生支付浮游量。支付浮游量：公司开出支票会产生支付浮游量。vGMT公司在银行有公司在银行有100000美元的存款。美元的存款。6月月8日因日因购买原材料开出一张购买原材料开出一张100000美元支票，美元支票，6月月14日供日供货商到银行要求兑付。货商到银行要求兑付。v在在6月月8日之前，浮游量为零。日之前，浮游量为零。v在在6月月8日
12、至日至14日，支付浮游量日，支付浮游量=100000v在这段期间，公司可利用这些现金投资获益。在这段期间，公司可利用这些现金投资获益。收款浮游量（收到支票）vGMI公司在银行有公司在银行有100000美元的存款，浮游美元的存款，浮游量是量是0，10月月8日收到一张日收到一张100000美元的支票，美元的支票，10月月14日到银行兑现。日到银行兑现。v则则10月月8日到日到14日期间，收款浮游量日期间，收款浮游量v=公司的可用余额公司的可用余额-公司的账面余额公司的账面余额v=100000-200000=-100000v公司在银行有公司在银行有5000美元的存款。美元的存款。3月月8日开出一张日
13、开出一张1000美元的支票，并收到美元的支票，并收到2000美元的支票。则支付美元的支票。则支付浮游量、收款浮游量、净浮游量分别是多少？浮游量、收款浮游量、净浮游量分别是多少？v开出支票至结算之前的支付浮游量开出支票至结算之前的支付浮游量v=5000-4000=1000v收到支票至兑现之前的收款浮游量收到支票至兑现之前的收款浮游量v=5000-7000=-2000v净浮游量净浮游量=总收款浮游量总收款浮游量+总支付浮游量总支付浮游量=1000+（-2000）=-100019.2.3浮游量管理v浮游量管理是提高现金利用效率，节约现金浮游量管理是提高现金利用效率，节约现金支出的有效手段。就是对现金
14、支付控制和现支出的有效手段。就是对现金支付控制和现金收款控制。（早收晚支）金收款控制。（早收晚支）v晚支就是利用支付浮游量，增大支票开具时晚支就是利用支付浮游量，增大支票开具时间与支票通知支付时间的间隔。间与支票通知支付时间的间隔。v早收就是要缩短客户付款与支票回收时间的早收就是要缩短客户付款与支票回收时间的间隔。间隔。现金收款28客户邮寄 企业收到 企业将票据 银行收支付票据 支付票据存入银行 到现金邮寄时间处理时间清算时间收款时间浮差管理的目标之一是尽力减少收款延误时间。对不同的时间延误，有很多不同的处理技术加速现金收账的方法锁箱系统锁箱系统v（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用）
15、在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱。邮政信箱。（2）通知顾客把付款邮寄到指定的信箱。）通知顾客把付款邮寄到指定的信箱。（3）授权邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取）授权邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿性余额以后的现金及一切附带资料定期送往公司总性余额以后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。部。v免去公司收取支票、内部处理、支票送存银行的时免去公司收取支票、内部处理、支票送存银行的时间。间。v但需要花费邮政信箱的租赁费，并向银行支付手续但需要花费邮政信箱的租赁费，并向银行支付手续费。费。现
16、金支付管理v提高支付浮游量。提高支付浮游量是公司所提高支付浮游量。提高支付浮游量是公司所希望的，但通过故意延缓支付的手段增加支希望的，但通过故意延缓支付的手段增加支付浮游量的做法会影响与供应商的关系，会付浮游量的做法会影响与供应商的关系，会得不偿失。得不偿失。v通过零余额账户控制支付。零余额账户是用通过零余额账户控制支付。零余额账户是用来处理企业支付的一种特殊账户。当企业开来处理企业支付的一种特殊账户。当企业开具支票时，企业的此账户余额为零。当向零具支票时，企业的此账户余额为零。当向零余额账户提示支付时，资金会自动地从企业余额账户提示支付时，资金会自动地从企业中心控制账户划转到该零余额账户上。
17、中心控制账户划转到该零余额账户上。第20章信用和存货管理v允许信用销售往往能增大销售v允许信用销售的成本有可能客户不会付款应收账款会占用资金v信用管理需要在销售的增加和授信成本之间进行权衡28-3120.1信用政策的要素v销售条件（授信）信用期限现金折扣与折扣期限信用工具的类型v信用分析判断哪些客户是会付款的“好”客户，而哪些客户是可能会违约的“坏”客户v收账政策如果努力去收回应收账款28-32销售条件v由三个要素构成：由三个要素构成：v信用期间信用期间v现金折扣和折扣期间现金折扣和折扣期间v信用工具的类型信用工具的类型v基本形式：基本形式：，v例如：例如：“5/10，净，净45”20.2 销
18、售条件v基本形式：2/10 net 45如果在10天付款，可得到2%的现金折扣如果没有得到折扣，那么在45天内必须付全款v按上述条件购买价值500美元的商品，如果在10天内付款，需要支付$500(1-0.02)=$490如果在第1145天内付款，需要支付$50028-34信用期间信用期间v如果提供现金折扣，信用期间包括两个：净如果提供现金折扣，信用期间包括两个：净信用期间，现金折扣期间。信用期间，现金折扣期间。v净信用期间是客户必须付款的时间长度。净信用期间是客户必须付款的时间长度。信用成本信用成本v如果客户没有争取到现金折扣，他使用这笔款项的隐含利率会是多少？v在在“2/10，净，净30”下
19、，订单金额是下，订单金额是1000美元。相美元。相当于买主借款当于买主借款980美元，借了美元，借了20天，支付天，支付20美美元的利息。元的利息。v20天的利率是天的利率是20/980=2.048%vEAR=（1+2.048%）18.25-1=44.6%v如果不在如果不在10天内付款，相当于买方的借款利率天内付款，相当于买方的借款利率是是44.6%。v如果客户放弃折扣，公司将受益20.3 评价信用政策的评价信用政策的5个因素个因素v收入效应收到销售现金的时间延迟也许可能提高销售价格可能增大销售总额v成本效应即使销售现金还没有收到，销售成本仍然会发生p债务成本必须为应收账款进行资金筹集p不付款
20、的概率某个百分比的客户不会为所购产品付款p现金折扣一些客户会选择早一些付更少的款项v是否要采用新的信用政策，取决于新政策的是否要采用新的信用政策，取决于新政策的NPVNPV是否大于零是否大于零评价拟议的信用政策评价拟议的信用政策目前政策（收取现金）目前政策（收取现金）授信：净授信：净3030天天P P49494949v v20202020Q Q100100110110R R2%2%2%2%v新旧政策的相关增量现金流量新旧政策的相关增量现金流量=（P-V）（110-100）=290v这是新政策的收益，如果把每月的现金流量这是新政策的收益，如果把每月的现金流量看成是永续的，则看成是永续的，则PV=
21、290/0.02=14500v新政策的成本新政策的成本=PQ+V（110-100）=4900+200=5100vNPV=-5100+14500=9400v由于新政策下的销售量是预测的，所以有风由于新政策下的销售量是预测的，所以有风险，为了降低风险，要利用保本点分析新的险，为了降低风险，要利用保本点分析新的信用政策下保本的销售量。信用政策下保本的销售量。vNPV=0v=-【PQ+V（Q-Q）】+（P-V）（）（Q-Q）/Rv（Q-Q）=PQ/（P-V)/R-V=3.43vCold Fusion公司正在考虑一项新的信用政公司正在考虑一项新的信用政策。目前的政策是全部现金交易，新政策涉策。目前的政策
22、是全部现金交易，新政策涉及一个期间的授信。根据下列资料，决定是及一个期间的授信。根据下列资料，决定是否应该变更信用政策。每期利率是否应该变更信用政策。每期利率是2.0%。现行政策现行政策新政策新政策单位价单位价格格175175175175单位成单位成本本130130130130销售量销售量1000100011001100信用分析和评级v信用分析：根据各种信息来源对客户的信息信用分析：根据各种信息来源对客户的信息进行分析，确定客户付款的概率。进行分析，确定客户付款的概率。v信用评级：根据客户的资料对客户的信用进信用评级：根据客户的资料对客户的信用进行评分和级别界定。行评分和级别界定。v一般采用一
23、般采用“信用信用5C分析分析”来确认信用等级。来确认信用等级。信用5C分析v品德客户履行债务的意愿v能力客户以经营现金流量来偿还债务的能力v资本客户拥有的金融资产储备v担保客户违约时的保护性资产v条件(状况）一般性的经营条件28-4320.7 存货管理v存货类型：对制造商而言，存货分为原材料、存货类型：对制造商而言，存货分为原材料、在产品、产成品。在产品、产成品。v存货成本：持有成本（直接成本和机会成本）存货成本：持有成本（直接成本和机会成本）和短缺成本和短缺成本v存货管理的目标就是总成本最小化。存货管理的目标就是总成本最小化。存货成本v持有成本占每年存货价值的20%40%储存和追踪保险与税废
24、弃、毁损或被盗资本的机会成本v短缺成本再订货成本失去销售机会或失去客户v综合考虑两类成本，然后使总成本最小化28-45ABC法v对持有的存货进行分组，价值比较昂贵的存对持有的存货进行分组，价值比较昂贵的存货保持相当低的存货水平，并且对其密切监货保持相当低的存货水平，并且对其密切监控（控（A组）。重要但不昂贵的基本存货项目组）。重要但不昂贵的基本存货项目应大量持有（应大量持有（C组）。其余的介于二者之间组）。其余的介于二者之间（B组）。组）。经济订购量（EOQ）模型v最优订购量是使总成本最小化的订购量。最优订购量是使总成本最小化的订购量。v总成本总成本=持有成本持有成本+再订购成本再订购成本v持
25、有成本持有成本=平均存货平均存货*单位持有成本单位持有成本=Q/2*CCv再订购成本再订购成本=每份订单的固定成本每份订单的固定成本*订单份数订单份数v =F*(T/Q)vQ是每份订单数量，是每份订单数量，CC是单位持有成本，是单位持有成本，T是总销售量，是总销售量，F是每份订单的固定成本是每份订单的固定成本v总成本最小发生在持有成本线和短缺成本线的交总成本最小发生在持有成本线和短缺成本线的交点，即持有成本点，即持有成本=短缺成本，此时的短缺成本，此时的Q*是使总成是使总成本最小化的再订购数量。本最小化的再订购数量。vQ*/2CC=F(T/Q*)2TFQCCvTOTO公司每期存货都完全用完后再订购相同数量的存货。假设每年每件产品的持有成本是3元，一年共销售600件产品，每次的再订购成本是20元。根据EOQ模型，TOTO公司的经济订购量是（）双v a.89.44 b.44.72 c.134.66 d.100
