1、 第八章 外汇与汇率 第八章 目录 第一节第一节 外汇外汇第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度第三节第三节 汇率与币值、汇率的决定汇率与币值、汇率的决定第四节第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险汇率与利率、汇率的作用与风险第八章 外汇与汇率第一节第一节 外外 汇汇 第一节第一节 外汇外汇外汇界说再释外汇界说再释1.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外以外币标示的有价证券。币标示的有价证券。2.中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例所称的外汇，所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手是指下列以外币表示的可以用作国际清
2、偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。汇资产。第一节 外汇 外汇界说再释外汇界说再释3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过存在过“外汇人民币
3、外汇人民币”；欧洲金融市场上的；欧洲金融市场上的 “欧欧洲美元洲美元”和和 “欧洲英镑欧洲英镑”，对英美来说也是外汇，对英美来说也是外汇。4.金的集中储备也视为外汇。金的集中储备也视为外汇。第一节 外汇 外汇的再界定外汇的再界定 5.现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。币标示的债权债务证明。现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地无不反映债权债务的消长、转移。
4、就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。第一节 外汇 外汇流程外汇流程 某某 国国对某国来说的“外国外国”进口商甲进口商甲出口商乙出口商乙进口商进口商B出口商出口商A出口一批货物出口一批货物以该以该“外国外国”货币履行支货币履行支付付 义务的票据义务的票据进口一批货物，并承诺以进口一批货物，并承诺以 该该“外国外国”的货币付款的货币付款要求要求 B履履 行票行票 据的据的 支付支付 义务义务用本币购入用本币购入 外国进口商外国进口商 B承诺以该承诺以该 “外国外国”货货 币履行支付币履行支付 义务的票据义务的票据寄送票据寄送票据 B 用
5、本用本 国货币国货币 向向 A履履 行支付行支付 义务义务 第一节 外汇 外汇管理与管制外汇管理与管制 1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。因时而异。2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的际生活中，就是实施严格的“管制管制”，也多使用比，也多使用比较缓和的较缓和的“管理管
6、理”字样字样。第一节 外汇 可兑换与不完全可兑换可兑换与不完全可兑换 1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：的自由兑换，或称之为完全可兑换：本币在境内可兑换为外汇；外汇可携本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。出或汇出境外。本币可自由进出境。本币可自由进出境。外汇可携入、汇入境内，并在境内兑外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。换为本币。无论是居民和非居民均可在境内持有无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受外汇；彼此之间可相互授受 第一节 外汇 可兑换与不完全可兑换可兑换与不完全可兑
7、换 2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。不可兑换的，或是不完全可兑换的。第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人年建国之后，长期实行严格的外汇
8、管理；人民币是完全不可兑换的货币。民币是完全不可兑换的货币。在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。备实行严格外汇管理的条件。第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题我国的外汇管理和人民币可兑换问题 2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央年的经济体制改
9、革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。是实现人民币的完全可兑换。第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问
10、题我国的外汇管理和人民币可兑换问题 3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：年，外汇管理体制进行了一次重大改革：实行实行“银行结售汇制银行结售汇制”：境内所有企业事：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。只要持有效证件，即可用人民币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。外商投资企业纳入银行结售汇体系。境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围
11、。供汇标准，扩大了供汇范围。建立了全国外汇交易中心，实行以市场供建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题我国的外汇管理和人民币可兑换问题 4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。年底，实现人民币经常项目下的可兑换。关于关于“意愿意愿”结汇问题。结汇问题。5.至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。说明：说明：IMF确定的资本账户交易项目有确
12、定的资本账户交易项目有43项。当前，项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。游资自由流出入。国际收支国际收支(balance of payments)是一国居民与非居民在一定时期内因各种往来而引起的全部货币收付活动或国际交易第一，国际收支反映的内容是以货币记录的交易，即第一，国际收支反映的内容是以货币记录的交易，即以交易为以交易为基础基础未涉及货币支付的交易需折算成货币交易纪录交易分为五类：交换：即一交
13、易者（经济体）向另一交易者提供一宗经济价值经济价值并从对方得到价值相等的回报经济价值经济价值：实物资源（货物、服务、收入）和金融资产转移：即一交易者向另一交易者提供了经济价值，但并未收到对应的、具有相等价值的补偿移居：指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为。居民所属经济体的变化，带来经济体间债权、债务以及伴随移居所发生的经济价值的转移其他根据推论而存在的交易债权和债务的再分类：国际收支平衡表中的金融项目根据债权人或债务人动机的变化进行重新分类注：实际资源和金融项目的价值还会由于其他非交易的原因发生变化，如计价的变化。但计价的变化不反映在国际收支平衡表中而是反映在国际投资头寸中第二、国际
14、收支记录的必须是第二、国际收支记录的必须是一国居民与非居民之间的一国居民与非居民之间的交易交易注意：判断一项交易是否应包括在国际收支的范围内，所依据的不是交易双方的国籍居民居民：指一个国家的经济领土一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心经济利益中心的经济单位一国的经济领土一国的经济领土：包括一个政府所管辖的地理领土，也包括该国的天空、水域和邻近水域下的大陆架，以及该国在世界其他地方的飞地，还包括海关控制下的自由区和离岸企业经营的保税仓库或工厂在一国经济领土内具有一定经济利益中心在一国经济领土内具有一定经济利益中心：指该单位在某国的经济领土内在一年或一年以上的时间中已经大规模地从事经济活动或交
15、易，或计划如此行事居民主要由两大类机构单位组成：家庭和组成家庭的个人法定的实体和社会团体，如公司和准公司（如国外直接投资者的分支机构）、非营利机构和该经济体中的政府第三、国际收支是一个第三、国际收支是一个流量概念流量概念是对一定时期内（一般是一年）的交易的总计不同于作为存量概念的国际投资头寸国际投资头寸国际投资头寸国际投资头寸：反映在一定时点上的经济体对世界其他地方的资产与负债的价值和构成国际收支平衡表国际收支平衡表是系统记录与反映一国国际交易的报告文件，是以货币为计量单位，运用复式借贷记帐原理及国际收支特定帐户分类方法编制的借方贷方差额经常账户资本与金融账户错误与遗漏账户项 目 借 方贷 方
16、一、经常项目（Current Account）1、商品 （Goods）2、服务（Service）3、收入（Income）4、经常转移（Current Transfer）二、资本与金融项目（Capital Financial Account）1、资本项目（Capital Account）2、金融项目（Financial Account）直接投资 （Direct Investment）借方贷方项 目证券投资（Portfolio Investment）其他投资（Other Investment）储备资产（Reserve Assets）l外汇储备 （Foreign Currency Reserve）l
17、黄金储备（Gold Reserve）l特别提款权 （SDRs）l储备头寸（Reserve Position in IMF）l其他资产（Other Assets）三、错误与遗漏（Errors and Omissions Account）一、帐户设置（横向分类）一、帐户设置（横向分类）经常账户经常账户：对实际资源在国际间的流动行为进行纪录的账户货物(Goods):包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金所有权的变更决定国际货物交易的范围和记载时间（通常按边境的离岸价（FOB）计价）服务(Services)包括运输、旅游、通讯、金融和计算机服务、专有权征用和特
18、许以及其他商业服务收入(Income)包括居民与非居民之间进行的两大类交易：职工报酬与投资收入经常转移(Current Transfer)当一经济体的居民实体向另一非居民实体无偿提供了实际资源或金融产品并未得到补偿与回报时，按照复式记账法原理，需要在另一方进行抵消性纪录以达到平衡 包括：各级政府的转移和其他私人转移资本与金融账户资本与金融账户：对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户资本账户：资本转移：固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务非生产、非金融资产的收买或放弃：指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和
19、其他可转让合同的交易金融账户：包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易直接投资(Direct Investment)证券投资(Portfolio Investment)其他投资(Other Investment)储备资产(Reserve Assets)直接投资：直接投资：反映一经济体居民单位另一经济体居民企业中获取长远利益长远利益的目标。长远利益长远利益：直接投资者和企业之间存在着长期的关系，并且投资者对企业经营管理施加着有效的影响包括股本资本（10%或以上）、再投资收益和其他资本证券投资证券投资：指为取得一笔预期的固定货币收入而进行的投资与直接投资的区别：对企业的经营没有发言权投资对
20、象：股本证券和债务证券注意：投资的利息收入或支出按净额记录在经常账户下，本金还款记录在金融账户下其他投资：其他投资：是一个剩余项目包括长短期的贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收款项和应付款项与直接投资和证券投资的区别：其他投资要考虑长短期的期限划分储备资产：储备资产：包括货币当局随时可利用并控制以达到一定目的的外部资产持有目的：为收支失衡提供直接融资，通过干预外汇市场影响汇率从而间接的调整收支失衡，及其他目的组成：货币黄金、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸、国际货币基金组织信贷的使用、外汇（包括货币、存款和有价证券）和其他债权错误与遗漏账户错误与遗漏账户(Errors and Omis
21、sions Account)人为设定的抵消账户目的：平衡结账时出现的净贷方余额或借方余额，使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡出现余额的原因：不同账户的统计资料来源不一资料不全与错漏纪录时间不同人为因素（虚报出口）外汇与汇率第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度 第二节 汇率与汇率制度 汇率及其标价法汇率及其标价法 1.国与国之间货币折算的比率叫汇率；国与国之间货币折算的比率叫汇率；汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的国单位货币的“价格价格”，因此又称汇价。，因此又称汇价。2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。一个开放经济，到处可以看到
22、汇率牌价表。汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。间接标价法。大多数国家采用直接标价法；美、英采用间大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。接标价法。直接标价法直接标价法 直接标价法是固定外国货币单位数额，以本国货币表示这一固定数量的外国货币价格的方法。汇率涨跌都以本国货币数额的变化来表示。一定单位外币折算的本国货币增多，说明外汇汇率上涨，即外国货币币值上升，或本国货币币值下跌；反之，一定单位外币折算的本国货币减少，说明外汇汇率下跌，即外币贬值或本币升值。如100=827.6￥为直接标价法。间接标价法间接标价法 间接标价法是固定本国货币的单
23、位数量，以外国货币表示这一固定的本国货币价格的方法，在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌都以外国货币数额的变化来表示。英国一直采用间接标价法。例如：在自由外汇市场上，银行挂出的马克与英镑的牌价分别为：1GBP=1.7650/60USD 直接标价法（前者为买入价，后者为卖出价）1USD=1.6510/20DEM 间接标价法（前者为卖出价，后者为买入价）第二节 汇率与汇率制度 汇率及其标价法汇率及其标价法 3.中国采用直接标价法中国采用直接标价法中国的外汇牌价表：中国的外汇牌价表：第二节 汇率与汇率制度 汇率种种汇率种种 1.单一汇率与复汇率；单一汇率与复汇率；2.官方汇率、市场汇率、
24、黑市汇率；官方汇率、市场汇率、黑市汇率；3.固定汇率与浮动汇率：固定汇率与浮动汇率：固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较长固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在70年代年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行的汇率制度。之后，多数国家改行的汇率制度。第二节 汇率与汇率制度 汇率种种汇率种种 4.IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类：对各国五光十色的汇率安排作如下分类：无法定货币的汇率安排；无法定货币的汇率安排；货币局制度；货币局制度；
25、其他常规的固定钉住汇率安排；其他常规的固定钉住汇率安排；在水平带内的钉住；在水平带内的钉住；爬行钉住；爬行钉住；爬行带内的浮动；爬行带内的浮动；不事先公布干预途径的管理浮动；不事先公布干预途径的管理浮动；独立浮动。独立浮动。第二节 汇率与汇率制度固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较 比照价格市场化和利率市场化的思路，好比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。像浮动汇率制较之固定汇率制理想。其实问题并不这么简单。以香港为例，世其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却
26、是联系汇率制度。的却是联系汇率制度。两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。第二节 汇率与汇率制度 人民币汇率制度人民币汇率制度 1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制：率制：实行单一汇率；指定准许经营外汇的银实行单一汇率；指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；汇率波动行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；根据前超过一定幅度，中国人民银行入市干预；根据前一日银行间外汇交易市场
27、形成的价格，中国人民银一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。自行挂牌，买卖外汇。第二节 汇率与汇率制度 人民币汇率制度人民币汇率制度 2.外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制；率制；IMF 则特别把中国的汇率安排划入该组织则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排其他常规的固定钉住汇率安排”项目之下。项目之下。外汇与汇率第三节第三
28、节 汇率与币值、汇率的决定汇率与币值、汇率的决定 第三节 汇率与币值、汇率的决定 货币的对内价值与对外价值货币的对内价值与对外价值 1.币值是一个常用的概念。币值是一个常用的概念。从国内角度考察，它相当于物价的倒数，从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的称为货币的“对内价值对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价对外价值值”。第三节 汇率与币值、汇率的决定 货币的对内价值与对外价值货币的对内价值与对外价值 2.货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的货币的对内价值即货币的
29、购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。力可比，更是巨大的工程。3.两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价值。但兑换的基础：都具有购买力，都具有内在价值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。比率却并不等于它们之间购买力的对比。外汇作为一种商品，存在供求对比以及种种外汇作为一种商品，存在供求对比以及种种影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常
30、态。价值与对外价值存在明显的偏离是常态。第三节 汇率与币值、汇率的决定货币的对内价值与对外价值货币的对内价值与对外价值 4.上世纪上世纪90年代中期，一方面是严峻的通货膨年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，胀，人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力：人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力：西方的汇率理论西方的汇率理论（一）国际借贷说（一）国际借贷说 国际借贷说是英国经济学家葛逊于1861年提出来的，在第一次世界大战前颇为流行。他认为，汇率变动是由外汇供求对比关系变化所引起的，而外汇的供求状况又决定于由商品的进出口、资本的
31、国际转移、旅游支出以及利润与捐赠的收付等引起国际借贷，即债券债务关系。（二）购买力平价说（二）购买力平价说 购买力平价说于20世纪20年代前后，由瑞典经济学家卡塞尔作了系统的阐述。购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价说和相对购买力平价说。该理论的主要内容是：货币的价值在于其所拥有的购买力，因此不同国家的货币之间的兑换比例取决于它们各自具有的购买力的对比。一国货币对内购买力下降或外国货币的国内购买力提高，就会造成该外币对本国货币汇价上升；反之，则外币对本货币的汇价下跌。（三）汇兑心理说（三）汇兑心理说 汇兑心理说从人的主观心理角度进行分析。它是由法国学者阿夫达里昂在1927年提出的。该理论认
32、为，人们之所以需要外国货币，是为了满足某种欲望，如购买、支付、投资、外汇投机、资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。因此外币的价值决定于外汇供求双方对外币的主观评价，外币价值的高低，是以人们主观评价中的边际效用大小为转移的。（四）资产选择理论（四）资产选择理论 资产选择理论是由美国经济学家詹姆斯托宾在浮动汇率制实行后提出的一种新的汇率理论，它侧重于说明短期汇率的决定。所谓资产选择是指投资人调整其有价证券和货币资产的组合，从而选择一套收益和风险对比关系最佳的方案。资产选择理论认为，由于利率、国际收支、通货膨胀和经济增长等各种因素的影响，货币比价经常发生变动，因而保持什么货币资产以获
33、取最大收益，就成为投资者需要慎重考虑的问题。投资者会不断调整其资产组合，直至各种资产的预期边际收益率相等为止。这种调整会引起外币资产的增减，引起资金在国际间的大量流动，从而对汇率发生很大的影响。外汇与汇率第四节第四节 汇率与利率、汇率的作用与汇率与利率、汇率的作用与风险风险 第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率与利率汇率与利率 1.汇率与利率之间存在紧密的联系。汇率与利率之间存在紧密的联系。对外开放的国家，如果利率水平有差别，对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的
34、流出家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。流入，必将引起汇率的波动。钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。战直至被迫放弃。第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率与利率汇率与利率 2.实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们之间的联系就可但必须是最严厉的管制。
35、否则，它们之间的联系就可显现。显现。我国上个世纪我国上个世纪90年代中期以后的几年，对应物年代中期以后的几年，对应物价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。中一年价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。中一年定期居民储蓄利率从定期居民储蓄利率从1996年的年的 7.47%逐步下调到逐步下调到1999年的年的 2.25%。而同一期间，美国在通货膨胀的而同一期间，美国在通货膨胀的压力下，联邦基金利率一直维持在压力下，联邦基金利率一直维持在 5%左右。相应地，左右。相应地，中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在45%的高水平上。的高水平上。第四节 汇率与利率
36、、汇率的作用与风险 汇率与进出口汇率与进出口 1.本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。口，不利出口。2.这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价格弹性格弹性进出口品的需求会由于进出口品价格的进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。变动而变动。3.汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约
37、。第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率与进出口汇率与进出口 4.一一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提；国内物价上涨，还以一国货币对内购买力不变为前提；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。市场上价格的空间。5.当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。击时，竞争的优势即不复存在。6.汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要汇率作用于进出口，是规律；但
38、如果不具备必要的条件，作用并不会实现。的条件，作用并不会实现。第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率与物价汇率与物价 1.本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币对外升值，进口商品的国内价格降低。对外升值，进口商品的国内价格降低。2.本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。3.汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。就不仅限于进出口，而是将
39、影响整个经济进程。第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率与资本流出入汇率与资本流出入 1.汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。长期资本的流动主要以利润和风险为转移。如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少，或者其他不利的汇率变化，一回投资国的金额相应减少，或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也可能加强对外资的吸引力。可能加强对外资的吸
40、引力。第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率与资本流出入汇率与资本流出入 2.对于对于短期资本流动，汇率的影响是直接的：短期资本流动，汇率的影响是直接的：当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。值的趋势，会引发资本的内流。第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险 汇率风险汇率风险 1.汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈利），被称为汇率风险。利），被称为汇率风险。2.主要表现在：主要表现在：进出口贸易的汇率风险；进出口贸易的汇率风险；外汇储备风险；外汇储备风险；外债风险外债风险 3.为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施，为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施，如选择货币，运用外汇衍生工具，等等如选择货币，运用外汇衍生工具，等等。
