1、货币市场货币市场资本市场资本市场（证券市场）（证券市场）短期债券市场短期债券市场同业拆借市场同业拆借市场票据市场等票据市场等按交易对象按交易对象外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场金融市场的分类：金融市场的分类：银行中长期存贷市场银行中长期存贷市场股票市场股票市场债券市场（长期）债券市场（长期）衍生工具市场等衍生工具市场等第第2 2章章 资产类别与金融工具资产类别与金融工具2.1 2.1 货币市场货币市场 2.2 2.2 债券市场债券市场2.3 2.3 股权证券股权证券2.4 2.4 股票和债券市场指数股票和债券市场指数2.5 2.5 衍生品市场衍生品市场2.1 2.1 货币市场货币市场 货币市场
2、是固定收益市场的一部分，由期限很短的债券构货币市场是固定收益市场的一部分，由期限很短的债券构成的这一市场通常具有很高的可交易性。这些证券交易中成的这一市场通常具有很高的可交易性。这些证券交易中许多是大宗交易。因此，小投资者只能以参与货币市场基许多是大宗交易。因此，小投资者只能以参与货币市场基金的方式参与。金的方式参与。图图2-12-1为为20092009年年1010月月1515日美国部分短期国库券收益率。日美国部分短期国库券收益率。表表2-12-1列出了列出了20092009年年9 9月美国币市场的主要组成。月美国币市场的主要组成。图图2-1 2-1 美国短期国库券收益率美国短期国库券收益率表
3、表2-1 2-1 货币市场主要构成货币市场主要构成 单位：单位：1010亿美元亿美元*小额定期存单小额定期存单 are less than$100,0002.1 2.1 货币市场货币市场 2.1.1 2.1.1 短期国库券短期国库券 2.1.2 2.1.2 大额存单大额存单 2.1.3 2.1.3 商业票据商业票据 2.1.4 2.1.4 银行承兑汇票银行承兑汇票 2.1.5 2.1.5 欧洲美元欧洲美元 2.1.6 2.1.6 回购与反回购回购与反回购 2.1.7 2.1.7 联邦基金联邦基金 2.1.8 2.1.8 经纪人拆借经纪人拆借 2.1.9 2.1.9 伦敦银行同业拆借市场伦敦银行
4、同业拆借市场 2.1.10 2.1.10 货币市场工具的收益率货币市场工具的收益率2.1.1 2.1.1 短期国库券短期国库券 美国国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强美国国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。国库券是最简单的借钱形式：政府通过向公的一种。国库券是最简单的借钱形式：政府通过向公众出售债券而筹集到资金，投资者则按众出售债券而筹集到资金，投资者则按低于面值低于面值的折的折价价购买，在债券到期日债券持有人从政府获得等额于购买，在债券到期日债券持有人从政府获得等额于债券面值的支付。债券面值的支付。购买价与面值之差购买价与面值之差就是投资者的所就是投资者的所得收益。得收
5、益。美国财政部发行期限为美国财政部发行期限为2828天、天、9191天或天或182182天的国库券，天的国库券，且在各州都免税。且在各州都免税。图图2-22-2是是华尔街日报华尔街日报刊登的国库券行情表刊登的国库券行情表2.1.2 2.1.2 大额存单大额存单 大额存单大额存单或称或称CDCD，是银行的定期存款。定期存款的存款者，是银行的定期存款。定期存款的存款者不能因需用资金而随时任意提取存款，银行只在定期存款不能因需用资金而随时任意提取存款，银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。面额超过到期时才付给储户利息与本金。面额超过100000100000美元的大美元的大额存单通常可以转让；额
6、存单通常可以转让；短期大额存单市场流动性很强，但到期日在六个月或以上短期大额存单市场流动性很强，但到期日在六个月或以上的大额存单，其流动性会大大下降。大额存单被联邦存款的大额存单，其流动性会大大下降。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款，所以，当银行倒闭时，持有保险公司视为一种银行存款，所以，当银行倒闭时，持有人享有最高为人享有最高为100000100000美元的保额。美元的保额。20082008年年1010月，联邦存款月，联邦存款保险公司将大额存单的保额从保险公司将大额存单的保额从1010万暂时提高到万暂时提高到2525万，至万，至20132013年年1212月月3131日。日。2.1
7、.3 2.1.3 商业票据（票据分类）商业票据（票据分类）著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限小于著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限小于270270天，多数是天，多数是1 1个月到个月到2 2个月以内，面额通常为个月以内，面额通常为1010万万美美元或其整数倍。元或其整数倍。小额投资者只能通过投资于货币市场中的共同基金来小额投资者只能通过投资于货币市场中的共同基金来间接参与商业票据的投资间接参与商业票据的投资 ；由于公司的经营状况在由于公司的经营状况在1 1个月内是可以准确预测的，因个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高；此其安全系数相当高；许多公司采用商业票据的滚动发行，
8、为旧商业票据还许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。本付息。票据的分类票据的分类商业汇票商业汇票银行汇票银行汇票支票支票本票本票汇票汇票银行本票银行本票商业本票商业本票现金支现金支票票转帐支票转帐支票 票据票据商业承兑汇票商业承兑汇票银行承兑汇票银行承兑汇票1 1、汇票、汇票 由债权人发给债务人，由债权人发给债务人，命令命令其支付一定款项给第三者或持其支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。因汇票是由债权人发出的，因此，必须票人的支付命令书。因汇票是由债权人发出的，因此，必须经债务人承兑后才能进入流通。经债务人承兑后才能进入流通。汇票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人
9、。汇票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人。汇票包括商业汇票和银行汇票。汇票包括商业汇票和银行汇票。2.2.本票本票 本票又称期票，指债务人向债权人开出的，以出票人本本票又称期票，指债务人向债权人开出的，以出票人本人为付款人，人为付款人，承诺承诺在一定期限内偿付欠款的支付保证书。在一定期限内偿付欠款的支付保证书。本票的当事人有两个：出票人和收款人。本票的当事人有两个：出票人和收款人。2.1.4 2.1.4 银行承兑汇票银行承兑汇票 银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是是6 6个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银个
10、月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。终支付的责任人。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国
11、债一样以面值的折扣价出售。债一样以面值的折扣价出售。2.1.5 2.1.5 欧洲美元欧洲美元 指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款；元存款；尽管冠以尽管冠以“欧洲欧洲”，但这些账户并不一定要设，但这些账户并不一定要设在欧洲地区的银行内；在欧洲地区的银行内；绝大多数欧州美元为数额巨大、期限少于绝大多数欧州美元为数额巨大、期限少于6 6个个月的定期存款；月的定期存款；欧洲美元定期存款的衍生物之一是欧洲美元大欧洲美元定期存款的衍生物之一是欧洲美元大额存单额存单 。2.1.6 2.1.6 回购与反（逆）回购回购与反（逆）回购回购的概念：证券的卖方承诺在
12、将来某一个指回购的概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。以证券为抵押品的抵押贷款。回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金金反回购：回购在镜中的反射反回购：回购在镜中的反射2.1.7 2.1.7 联邦基金联邦基金 联邦基金联邦基金 联邦储备银行准备金帐户上的资金联邦储备银行准备金帐户上的资金 在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金
13、借给基金不足的银行。而这些银行间的贷款，通常给基金不足的银行。而这些银行间的贷款，通常是隔夜交易，所使用的利率被称为联邦基金利率。是隔夜交易，所使用的利率被称为联邦基金利率。2.1.8 2.1.8 经纪人拆借经纪人拆借 客户为向经纪人购买股票，事先作为保证金而客户为向经纪人购买股票，事先作为保证金而存入经纪公司帐户部分资金。经纪人可能从银存入经纪公司帐户部分资金。经纪人可能从银行借入资金，并同意在银行索要借款时即时归行借入资金，并同意在银行索要借款时即时归还（以拆借的形式）。这种借贷行为的利率通还（以拆借的形式）。这种借贷行为的利率通常比短期国库券利率高出一个百分点。常比短期国库券利率高出一个
14、百分点。2.1.9 2.1.9 伦敦银行同业拆放利率市伦敦银行同业拆放利率市场场 伦 敦 银 行 同 业 拆 放 利 率（L o n d o n L o n d o n Interbank Offered Rate,LIBORInterbank Offered Rate,LIBOR）是伦）是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。这敦大银行之间愿意出借资金的利率。这种以欧洲美元贷款利率表示的利率已经种以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价，并成为许多金融交易的参考利率。价，并成为许多金融交易的参考利率。EURIBOREURIBOR SI
15、BORSIBOR 2.1.10 2.1.10 货币市场工具的收益货币市场工具的收益率率 尽管大多数货币市场证券的风险较低，但并非尽管大多数货币市场证券的风险较低，但并非完全无风险完全无风险 ；货币市场上的证券收益率高于无违约风险的国货币市场上的证券收益率高于无违约风险的国库券收益率库券收益率 。如图如图2-32-3所示，银行大额存单一直支付了高于所示，银行大额存单一直支付了高于短期国库券的风险溢价，而且风险溢价随经济短期国库券的风险溢价，而且风险溢价随经济危机的爆发而上升。危机的爆发而上升。石油输出国组织第一次动荡石油输出国组织第一次动荡石油输出国组织第二次动荡石油输出国组织第二次动荡宾夕法尼
16、亚广场倒闭宾夕法尼亚广场倒闭股市崩盘股市崩盘长期资本管理公司倒闭长期资本管理公司倒闭图图2-3 32-3 3月期大额存单与国库券的利率之差月期大额存单与国库券的利率之差次贷次贷危机危机2.2 2.2 债券（固定收益证券）市场债券（固定收益证券）市场 债券市场与货币市场中的交易有所不同，它由债券市场与货币市场中的交易有所不同，它由更长期的借贷金融工具所组成。这一市场中包更长期的借贷金融工具所组成。这一市场中包括的金融工具有中长期国债、公司债券、市政括的金融工具有中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券与联邦机构债券。债券、抵押债券与联邦机构债券。对这些证券冠以对这些证券冠以“固定收益固定收益”，
17、是因为其中多，是因为其中多数证券按规定可提供一数证券按规定可提供一固定的收入流固定的收入流，或以一，或以一特定公式计算收入，但实际上这些公式产生的特定公式计算收入，但实际上这些公式产生的收入并非绝对固定，收入并非绝对固定，“固定收益固定收益”这一术语这一术语可能不太合适，还是称债务工具或债券。可能不太合适，还是称债务工具或债券。2.2 2.2 债券市场债券市场2.2.12.2.1中长期国债中长期国债2.2.22.2.2通胀保值债券通胀保值债券2.2.32.2.3联邦机构债券联邦机构债券2.2.42.2.4国际债券国际债券2.2.52.2.5市政债券市政债券2.2.62.2.6公司债券公司债券2
18、.2.62.2.6抵押与抵押支撑证券抵押与抵押支撑证券 2.2 2.2 债券市场债券市场2.2.12.2.1中长期国债中长期国债(华华3 3，5 5：3030，4040旋旋)汉密尔顿在汉密尔顿在2424岁岁,1781,1781年：年：“国债，如果不太国债，如果不太多的话，将是一种对国家的恩赐多的话，将是一种对国家的恩赐”。旋转门。旋转门。从债务到恩赐的故事，是被汉密尔顿这样完成从债务到恩赐的故事，是被汉密尔顿这样完成的，他把债务变成了一种新的金融产品投向了华尔的，他把债务变成了一种新的金融产品投向了华尔街，经纪人们使国债的价格不断攀升。街，经纪人们使国债的价格不断攀升。17941794年，美年
19、，美国的债券在欧洲获得了最高的信用等级，从此欧洲国的债券在欧洲获得了最高的信用等级，从此欧洲的资本开始漂洋过海流入了这个年轻的国家。的资本开始漂洋过海流入了这个年轻的国家。汉密汉密尔顿发行的国债启动了美国，也启动了华尔街，是尔顿发行的国债启动了美国，也启动了华尔街，是福是祸？福是祸？2.2.1 2.2.1 中长期国债中长期国债 中期国债期限可长达中期国债期限可长达1010年，长期国债期限为年，长期国债期限为10-3010-30年；年；两者都以两者都以10001000美元或更高的面值发行，二者都采用半年支美元或更高的面值发行，二者都采用半年支付一次利息的方式付息，称为支付息票利息付一次利息的方式
20、付息，称为支付息票利息 ；到期收益率的计算是用先确定半年收益率再乘以到期收益率的计算是用先确定半年收益率再乘以2 2得到的，得到的，而不是两个半年期的复利计算；而不是两个半年期的复利计算；用单利换算成年利率意味着收益率用年百分率（用单利换算成年利率意味着收益率用年百分率（APRAPR）计算，）计算，而不是通过实际年收入计算而不是通过实际年收入计算 。图图2-32-3国债行情中，在买方报价和卖方报价栏中的数字代表国债行情中，在买方报价和卖方报价栏中的数字代表的是百分之一的的是百分之一的1/321/32。图图2-3 2-3 美国中期国债与长期国债美国中期国债与长期国债 20092009年年1010
21、月月1515日日2.2.2 2.2.2 通胀保值债券通胀保值债券 包括美国在内的世界各国都发行过与消费者物包括美国在内的世界各国都发行过与消费者物价指数价指数CPICPI相关联的国债，称通胀保值债券；相关联的国债，称通胀保值债券；我国上世纪我国上世纪9090年代中期曾发行类似债券。年代中期曾发行类似债券。2.2.3 2.2.3 联邦机构债券联邦机构债券 一些政府机构发行它们自己的债券以筹集活动一些政府机构发行它们自己的债券以筹集活动资金。资金。这些机构是为了提高经济中特定部门的信用而这些机构是为了提高经济中特定部门的信用而成立的。成立的。比如房地美和房利美。比如房地美和房利美。2.2.4 2.
22、2.4 国际债券国际债券 欧洲债券：用发行国货币以外的另一种货币标价欧洲债券：用发行国货币以外的另一种货币标价的债券；的债券；如：英国发行的以美元标价的债券称为欧洲美如：英国发行的以美元标价的债券称为欧洲美元债券；元债券；日元标价的债券在日本以外的地区（如中国）日元标价的债券在日本以外的地区（如中国）发行成为欧洲日元债券；发行成为欧洲日元债券；扬基债券：以美元标价但是由非美国发行者在美扬基债券：以美元标价但是由非美国发行者在美国发行的债券；国发行的债券；武士债券：以日元标价但是由非日本发行者发行武士债券：以日元标价但是由非日本发行者发行并在日本出售的债券。并在日本出售的债券。2022年10月1
23、日10时43分28外国筹资者外国筹资者 中国中国发行以人民币计价的债券发行以人民币计价的债券熊猫债券熊猫债券 Panda Bond2.2.5 2.2.5 市政债券市政债券 由洲或地方政府发行的债券由洲或地方政府发行的债券 免税：其利息收入可免除联邦所得税和地方税免税：其利息收入可免除联邦所得税和地方税 但资本利得税不免但资本利得税不免图图2-4 2-4 两种债券余额两种债券余额 2009.92.2.4 2.2.4 市政债券市政债券 r rm m=r(1-t):=r(1-t):式（式（2-12-1）or or r=r r=rm m/(1-t)/(1-t)式（式（2-22-2）r rm m:市政债
24、券收益率；市政债券收益率；r:r:应税债券税前收益率；应税债券税前收益率；t:t:投资者应税等级投资者应税等级 t=1-r t=1-rm m/r/r 表表2-2 2-2 提供了对于不同免税债券收益率的应提供了对于不同免税债券收益率的应税收益率。税收益率。图图2-7 2-7 是是19951995年以来（年以来（r rm m/r/r）的时序变化图。）的时序变化图。表表2-2 2-2 对应不同免税债券收益率的应税收益率对应不同免税债券收益率的应税收益率图图2-5 2-5 免税债券与应税债券收益率的比较免税债券与应税债券收益率的比较例例 题题 一投资者税收等级为一投资者税收等级为28%28%，如果公司
25、债券收益，如果公司债券收益率为率为9%9%，则要使市政债券更吸引投资者，其收，则要使市政债券更吸引投资者，其收益率应为多少益率应为多少?解：公司债券的税后收益率为：解：公司债券的税后收益率为：0.090.09(1-0.28)=0.0648(1-0.28)=0.0648 因此，市政债券至少必须支付因此，市政债券至少必须支付6.48%6.48%的利率。的利率。习题 短期市政债券当期收益率为短期市政债券当期收益率为4%4%，而同类，而同类应税债券的当期收益率为应税债券的当期收益率为5%5%。投资者的。投资者的税收等级分别为以下数值时，哪一种债税收等级分别为以下数值时，哪一种债券给予投资者更高的税后收
26、益券给予投资者更高的税后收益?a.a.零零；b.10%b.10%；c.20%c.20%；d.30%d.30%解：解：a.a.应税债券。因为零税等级，它的税后收益率应税债券。因为零税等级，它的税后收益率与税前的与税前的5%5%相同，比市政债券高。相同，比市政债券高。b.b.应税债券。其税后利率为应税债券。其税后利率为5 5(1-0.1)=4.5%(1-0.1)=4.5%。c.c.你对两者无偏好。应税债券的税后利率为你对两者无偏好。应税债券的税后利率为 5 5(1-0.2)=4%(1-0.2)=4%，与市政债券相同。，与市政债券相同。d.d.市政债券向税收等级在市政债券向税收等级在20%20%以上
27、的投资者提供了更以上的投资者提供了更高的税后利率。高的税后利率。练习题练习题 1.1.短期市政债券当期收益率为短期市政债券当期收益率为4%4%，税收，税收等级分别为零、等级分别为零、10%10%、20%20%、30%30%时，求市时，求市政债券的等价应税收益率。政债券的等价应税收益率。2.2.一免税债券的息票率为一免税债券的息票率为5.6%5.6%，而应税，而应税债券为债券为8%8%，都按面值出售。要使投资者，都按面值出售。要使投资者对两种债券感觉无差异，税收等级对两种债券感觉无差异，税收等级(边际边际税率税率)应为多少？应为多少？1.1.解：式解：式(2-5)(2-5)表明等价应税收益率为：
28、表明等价应税收益率为：r=r r=rm m/(1-t)/(1-t)。a.a.4%4%；b.4.44%b.4.44%；c.5%c.5%；d.5.71%d.5.71%2.2.解：如果税后收益率相等，则解：如果税后收益率相等，则 5.6%=8%5.6%=8%(1-t);or t=1-5.6/8(1-t);or t=1-5.6/8。这表明这表明t=0.30t=0.30或或30%30%2.2.6 2.2.6 公司债券公司债券 公司债券公司债券 公司债券是企业直接从公众中筹集资金的方式。这些债券公司债券是企业直接从公众中筹集资金的方式。这些债券与国债的发行结构很相似，即也是半年付息一次。公司债与国债的发行
29、结构很相似，即也是半年付息一次。公司债券与长期国债的最重要区别是风险程度的不同。券与长期国债的最重要区别是风险程度的不同。担保债券，这种债券在公司破产时有明确的抵押品作为担担保债券，这种债券在公司破产时有明确的抵押品作为担保保 。无担保债券：无明确担保品的债券无担保债券：无明确担保品的债券 可赎回债券：给予公司以赎回价格从债券持有者手中购回可赎回债券：给予公司以赎回价格从债券持有者手中购回债券的选择权。债券的选择权。可转换债券：给予债券持有者将债券转换为一定的股票份可转换债券：给予债券持有者将债券转换为一定的股票份额的选择权额的选择权 。2.2.7 2.2.7 抵押贷款与抵押支撑证券抵押贷款与
30、抵押支撑证券 抵押贷款抵押贷款 抵押支撑证券抵押支撑证券 即是一组抵押组合或由这样一组抵押组合支即是一组抵押组合或由这样一组抵押组合支撑的债权的所有权，这些所有权代表着抵押贷撑的债权的所有权，这些所有权代表着抵押贷款走向了证券化。抵押贷款的发起人将这些贷款走向了证券化。抵押贷款的发起人将这些贷款经包装组合后在二级市场出售，特别是，他款经包装组合后在二级市场出售，特别是，他们将抵押清偿时的现金流作为一种要求权售们将抵押清偿时的现金流作为一种要求权售出出 。图图2-6 2-6 抵押支持证券余额抵押支持证券余额图图2-7 2-7 资产支持证券余额资产支持证券余额2.3 股权证券股权证券 2.3.12
31、.3.1普通股普通股 2.3.22.3.2普通股的特点普通股的特点 2.3.32.3.3股票行情股票行情 2.3.42.3.4优先股优先股2.3.1 普通股普通股 普通股普通股 也称为股权证券或股权，代表着公司股份也称为股权证券或股权，代表着公司股份中的所有权份额。每拥有一股普通股票就中的所有权份额。每拥有一股普通股票就意味着在公司股东大会上拥有决定公司事意味着在公司股东大会上拥有决定公司事务的一张选票，它也代表着股票所有者对务的一张选票，它也代表着股票所有者对公司财务利益的一份要求权公司财务利益的一份要求权 。2.3.2 普通股的特点普通股的特点剩余索取权剩余索取权 公司清算时索取顺序：税务
32、机构、公司职员、公司清算时索取顺序：税务机构、公司职员、供应商、债权人、股东。供应商、债权人、股东。我国我国公司法公司法第第187187条规定条规定“公司财产在分公司财产在分别支付清算费用、职工的工资、社会保险费用和法别支付清算费用、职工的工资、社会保险费用和法定补偿金，缴纳所欠税款，清偿公司债务后的剩余定补偿金，缴纳所欠税款，清偿公司债务后的剩余财产，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股财产，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。份有限公司按照股东持有的股份比例分配。有限责任有限责任 有限责任意味着在公司经营失败破产时，股东有限责任意味着在公司经营失败
33、破产时，股东最多只损失最初的投资额最多只损失最初的投资额 2.3.3 2.3.3 股票市场行情股票市场行情 20092009，1010，15 15 2.3.4 2.3.4 优先股优先股 优先股优先股 （拥有股权与债务（拥有股权与债务（权权）的双重特征）的双重特征 ）固定股利固定股利 有限但具有累积性有限但具有累积性比普通股有优先分配权比普通股有优先分配权 应税利益应税利益 无表决权无表决权 2.3.4 2.3.4 优先股（续）优先股（续）优先股是股票，但通常把它归结到固定收益工优先股是股票，但通常把它归结到固定收益工具中，它与债券一样，承诺支付定量的利息。具中，它与债券一样，承诺支付定量的利息
34、。不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公司破产。司破产。优先股相当于永续年金优先股相当于永续年金 (无限期的债券）。无限期的债券）。而普通股没有而普通股没有“股息股息”，只有可有可无的，只有可有可无的“红利红利”剩余索取权。剩余索取权。2.3.4 2.3.4 优先股（续）优先股（续）优先股的优先权体现在两个方面：优先股的优先权体现在两个方面：分得公司利润的顺序优于普通股分得公司利润的顺序优于普通股破产清偿顺序优于普通股破产清偿顺序优于普通股 优先股只是比普通股优先股只是比普通股“优先优先”，仍，仍“滞后滞后”于债券。于债券。剥夺两个权利剥夺两个权利：（
35、：（1 1）不能参与公司的经营管理；不能参与公司的经营管理；（2 2）没有选举董事会和监事会的）没有选举董事会和监事会的权利。权利。我国我国公司法公司法中没有优先股的规定中没有优先股的规定2.4 2.4 股票市场指数与债券市场指股票市场指数与债券市场指数数 2.4.1 2.4.1 股票市场指数股票市场指数 2.4.2 2.4.2 道道琼斯工业平均指数琼斯工业平均指数 2.4.3 2.4.3 标准普尔标准普尔500500指数指数 2.4.4 2.4.4 其他的市值指数其他的市值指数 2.4.5 2.4.5 等权重指数等权重指数 2.4.6 2.4.6 外国的与国际的股票市场指数外国的与国际的股票
36、市场指数 2.4.7 2.4.7 债券市场指标债券市场指标2.4.1 2.4.1 股票市场指数股票市场指数 衡量市场平均收益衡量市场平均收益 比较管理者的管理业绩比较管理者的管理业绩 分析市场的基础（衍生数据基础）分析市场的基础（衍生数据基础）2.4.22.4.2道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数 道琼斯工业平均指数：样本股为道琼斯工业平均指数：样本股为3030种大型公司蓝种大型公司蓝筹股筹股 18841884年由道年由道琼斯公司的创始人查理斯琼斯公司的创始人查理斯道开始道开始编制的编制的 ，现在的道，现在的道琼斯股票价格平均指数是以琼斯股票价格平均指数是以19281928年年1010月月1
37、 1日为基期日为基期，因为这一天收盘时的，因为这一天收盘时的道道琼斯股票价格平均数恰好约为琼斯股票价格平均数恰好约为100100美元，所以美元，所以就将其定为基准日就将其定为基准日 。按价格计算股票的加权平均值按价格计算股票的加权平均值 (道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数)2.4.22.4.2道琼斯工业平均指数（续）道琼斯工业平均指数（续）价格加权平均指数举例：价格加权平均指数举例：表表2-3 2-3 股票价格指数的数据构成股票价格指数的数据构成股票股票 初始价格初始价格 最终价格股份最终价格股份 现有股票的初始价值现有股票的初始价值 现有股票的最现有股票的最终价值终价值100100万股百
38、万美元百万美元万股百万美元百万美元ABCABC2525 30302020500500 600600XYZXYZ100100 9090 1 1100 100 9090合计合计 600600 6906902.4.22.4.2道琼斯工业平均指数（续）道琼斯工业平均指数（续）股票股票ABCABC的初始价格为的初始价格为2525美元美元1 1股，股票股，股票XYZXYZ为为100100美元美元1 1股。因此，最初的指数值为（股。因此，最初的指数值为（25+10025+100）/2=62.5/2=62.5。而最终而最终ABCABC的价格为每股的价格为每股3030美元，美元，XYZXYZ的价格为的价格为每股
39、每股9090美元，所以平均值降到（美元，所以平均值降到（30+9030+90）/2=60/2=60，下，下降了降了2.52.5个点。个点。2.52.5个点的下降在指数中就是指数降个点的下降在指数中就是指数降低低4%4%（2.5/62.5=0.042.5/62.5=0.04）。）。类似地，如每种股票持有类似地，如每种股票持有1 1股的资产组合最初股的资产组合最初的价值会是的价值会是25+100=12525+100=125美元，而最终的价值是美元，而最终的价值是 30+90=12030+90=120美元，同样是下降美元，同样是下降4%4%。2.4.22.4.2道琼斯工业平均指数（续）道琼斯工业平均
40、指数（续）股票分割与价格加权平均指数：股票分割与价格加权平均指数：假设期初我们以假设期初我们以1 1拆拆2 2的比例来拆细的比例来拆细XYZXYZ股票，股票，则它的股价会下降到每股则它的股价会下降到每股5050美元。但是，我们不希美元。但是，我们不希望道望道琼斯工业平均指数下降，因为如果那样的话，琼斯工业平均指数下降，因为如果那样的话，就会错误地表示出市场价格的一般水平下降了。所就会错误地表示出市场价格的一般水平下降了。所以发生拆细后，必须调整除数，使之减少到能让平以发生拆细后，必须调整除数，使之减少到能让平均指数不受拆细影响的程度。均指数不受拆细影响的程度。(25+100)/2=(25+50
41、)/d (25+100)/2=(25+50)/d d=1.2 d=1.2 由于道琼斯工业平均指数成份股的每次调整，由于道琼斯工业平均指数成份股的每次调整，都要调整都要调整d d，20062006年年d=0.125d=0.125。表表2-5 19282-5 1928年和年和20102010年道琼斯工业平均指数成份股年道琼斯工业平均指数成份股2.4.32.4.3标准普尔标准普尔500500指数指数 标准普尔标准普尔500500股票指数与道股票指数与道琼斯平均指数相比在琼斯平均指数相比在两方面有所改进。两方面有所改进。第一，范围扩大到第一，范围扩大到500500家公司；家公司；第二，它是第二，它是市
42、值（价值）市值（价值）加权指数加权指数 注注1 (1 (总市值总市值=每股价格每股价格*发行总股本发行总股本)注注2 2 本日股价指数计算方法为：本日股价指数计算方法为：基期指数基期指数（本日股票总市值（本日股票总市值基期股票总市值）基期股票总市值）2.4.32.4.3标准普尔标准普尔500500股票指数（续）股票指数（续）例例2.4 2.4 市值加权平均指数市值加权平均指数股票股票 初始价格初始价格 最终价格最终价格 股份股份 现有股票的初始价值现有股票的初始价值 现有股票的最终现有股票的最终价值价值 100100万股百万美元百万美元万股百万美元百万美元ABCABC2525 30302020
43、500500 600600XYZ 100 XYZ 100 90901 1 100 100 9090合计合计 600600 690690 假设样本股仅由假设样本股仅由ABCABC公司、公司、XYZXYZ公司构成，初始指数公司构成，初始指数100100点，则现在指数为点，则现在指数为 ：100 100*690/600=115(690/600=115(点点)习习 题题 考虑下列三种股票考虑下列三种股票构成的市场构成的市场：现现价价/美元美元 发行股票份额数发行股票份额数 基期价格基期价格 股票股票A 40 200 5A 40 200 5 股票股票B 70 500 12B 70 500 12 股票股票
44、C 10 600 5C 10 600 5 （1 1）由三种股票构成的价格权重指数是多少？）由三种股票构成的价格权重指数是多少？（2 2）由三种股票构成的）由三种股票构成的基期指基期指数是数是100100的的市值加市值加权指数是权指数是多少？多少？（3 3）假设由这三种股票构成的价格权重指数是）假设由这三种股票构成的价格权重指数是490490，那么，那么当当股票股票B B一分为二，一分为二，股票股票C C一分为四时，其指数是多少？一分为四时，其指数是多少？习题解：（解：（1 1）价格权重指数为：）价格权重指数为：（40+70+10)/3=4040+70+10)/3=40 （2 2）基期指数）基期
45、指数100100的市值加权指数为：的市值加权指数为：100 100*（4040*200+70200+70*500+10500+10*600600）/(5/(5*200+12200+12*500+5500+5*600)600)=490 =490 （3 3）490 490 2.4.4 2.4.4 其他的市值指数其他的市值指数 纽约证券交易所除发布工业、公用事业、交通纽约证券交易所除发布工业、公用事业、交通与金融业的分类指数外，还发布所有在该证交与金融业的分类指数外，还发布所有在该证交所上市股票的市值加权综合指数；所上市股票的市值加权综合指数；到目前为止，最大的美国股权指数是威尔希到目前为止，最大的
46、美国股权指数是威尔希尔（尔（WilshireWilshire）50005000指数，它是所有纽约证指数，它是所有纽约证券交易所及美国股票交易所，再加上场外交易券交易所及美国股票交易所，再加上场外交易股票的市值总和。尽管名为股票的市值总和。尽管名为5000 5000，但指数实，但指数实际包含了大约际包含了大约70007000种股票。种股票。2.4.5 2.4.5 等权重指数等权重指数 等权重指数（等权重指数（equally weighted indexesequally weighted indexes）市场的市场的表现是以指数中各个股票回报率的平均加权值来测度表现是以指数中各个股票回报率的平均
47、加权值来测度的；的；这样一种平均的技术让各种回报率的权重相等，在资这样一种平均的技术让各种回报率的权重相等，在资产组合的策略上，分配同样的金额于指数内的每一股产组合的策略上，分配同样的金额于指数内的每一股票；票；在这一点上它与价格加权（要求每种股票投资股数相在这一点上它与价格加权（要求每种股票投资股数相等）和市值加权（要求投资比例于现有总市值）都不等）和市值加权（要求投资比例于现有总市值）都不一样。一样。2.4.6 2.4.6 外国与国际的股票市场指数外国与国际的股票市场指数 上证综合指数是指上海证券交易所从是指上海证券交易所从19911991年年7 7月月1515日起编制并公布的、以全部上市
48、股票为样本、以股票日起编制并公布的、以全部上市股票为样本、以股票总市值为权数，按加权平均法计算的股价指数。总市值为权数，按加权平均法计算的股价指数。以以19901990年年1212月月1919日为基期，基期指数定为日为基期，基期指数定为100100点。点。本日股价指数（上证综合指数）计算方法为：本日股价指数（上证综合指数）计算方法为：（本日股票总市值（本日股票总市值基期股票总市值）基期股票总市值）基期指数（基期指数（100100）其中，总市值其中，总市值 =(=(市价市价总股本数总股本数)。日本日经指数日本日经指数(Nikkei)(Nikkei)、英国伦敦金融时报指数、英国伦敦金融时报指数（F
49、TSEFTSE）和法兰克福指数（）和法兰克福指数（DAXDAX）、中国香港恒生指数）、中国香港恒生指数（HangSengHangSeng）、加拿大）、加拿大TSXTSX指数（指数（TSXTSX）。）。中小板指数、创业板综指、沪深中小板指数、创业板综指、沪深300300指数、上证指数、上证5050等。等。综合指数、成分指数综合指数、成分指数表表2-6 2-6 摩根斯坦利资本国际计算的指数范例摩根斯坦利资本国际计算的指数范例2.4.7 2.4.7 债券市场指数债券市场指数 三种最著名的美国债券市场指数是：美林、雷曼兄弟三种最著名的美国债券市场指数是：美林、雷曼兄弟（金融危机前）、和所罗门美邦。（金
50、融危机前）、和所罗门美邦。2.5 2.5 衍生市场衍生市场 近年来，金融市场最重要的发展就是期货、近年来，金融市场最重要的发展就是期货、期权及相关衍生工具市场的成长。这些工具为我期权及相关衍生工具市场的成长。这些工具为我们提供了取决于其他各类资产价值的支付手段，们提供了取决于其他各类资产价值的支付手段，这些资产价值有商品价格，债券与股票的价格、这些资产价值有商品价格，债券与股票的价格、或市场指数值。由于这一原因，这些工具有时被或市场指数值。由于这一原因，这些工具有时被称为衍生资产或或有债权。它们的价值由其他资称为衍生资产或或有债权。它们的价值由其他资产的价值派生出来，或由其他资产的潜在价值派产
