1、深交所权证知识讲座深交所权证知识讲座深交所权证工作小组深交所权证工作小组2005年年8月月8日日目目 录录一.权证的概念二.权证的魅力三.权证的种类四.权证的交易规则五.权证价格影响因素六.如何选择权证投资？七.业内常见术语解释一一.权证的概念权证的概念n权证是一种权利证券化产品。权证是一种权利证券化产品。n权证的要素：三个价格、一个期限和一个比率。权证的要素：三个价格、一个期限和一个比率。n权证的本质是一种期权。权证的本质是一种期权。n具体讲它是发行人赋予持有者可于特定的到期日，以特定具体讲它是发行人赋予持有者可于特定的到期日，以特定的行使价，购入或卖出相关资产的一种权利。的行使价，购入或卖
2、出相关资产的一种权利。n权证本身无实际的投资价值，它的价值只能体现于由权证本身无实际的投资价值，它的价值只能体现于由“可可以行使这个权利的机会率以行使这个权利的机会率”决定。决定。二二.权证的魅力权证的魅力n“以小博大以小博大”利润丰厚，认股权证当日升幅超过利润丰厚，认股权证当日升幅超过100%100%以上也是常见的。以上也是常见的。n但风险控制不好也可能带来巨幅的亏损。但风险控制不好也可能带来巨幅的亏损。n交易方便，可做投机性交易博取短线利益。交易方便，可做投机性交易博取短线利益。n可买升买跌、对冲风险，进行套利。可买升买跌、对冲风险，进行套利。以小博大杠杆投资的案例以小博大杠杆投资的案例n
3、张先生选择投资正股张先生选择投资正股深发展深发展A A（000001000001），当时价格为），当时价格为6 6元，买入元，买入500500股，成本为股，成本为30003000元。元。n李先生选择投资该股的认购权证，该权证的行权价格为李先生选择投资该股的认购权证，该权证的行权价格为6 6元，有效杠杆比率为元，有效杠杆比率为1010倍，当时权证价格为倍，当时权证价格为0.50.5元，投资元，投资30003000元，买入元，买入60006000份。份。n两位先生同时进场，两位先生同时进场，1 1个星期后，深发展个星期后，深发展A A上涨上涨0.30.3元或元或5%5%。如撇开时间因素，两者具体情
4、况如下：如撇开时间因素，两者具体情况如下：张先生张先生李先生李先生投资类别投资类别500500股深发展股深发展A A60006000份深发展份深发展A A的认购权证的认购权证买入价买入价6 6元元0.50.5元元卖出价卖出价6.36.3元元0.750.75元元盈利盈利500 x0.3=150500 x0.3=150（0.75-0.50.75-0.5）x6000=1500 x6000=1500投资成本投资成本30003000元元30003000元元回报率回报率5%5%50%50%三三.权证的种类权证的种类n按投资方向分：认购权证（按投资方向分：认购权证（call warrantcall warr
5、ant）认沽权证（认沽权证（put warrantput warrant）n按标的证券分：股票权证按标的证券分：股票权证 基金权证基金权证 债券权证债券权证 指数权证指数权证 货币权证货币权证 一篮子权证等一篮子权证等n按发行人来分：发行人发行的权证按发行人来分：发行人发行的权证 第三人发行的权证第三人发行的权证 3.1 3.1 按投资方向分类按投资方向分类n认购权证：持有者在特定的到期日，以事先约定的行权价格购入标的证券的权利。n认购权证的价格随着标的证券的价格上升或下跌而同方向波动。n认沽权证：持有者在特定的到期日，以事先约定的价格卖出标的证券的权利。n认沽权证的价格随着标的证券价格的下跌
6、（上升）而上升（下跌），呈相反波动。权证权证 认购权证认购权证(购买权利购买权利)-)-看好后市看好后市 认沽权证认沽权证(沽出权利沽出权利)-)-看淡后市看淡后市认购权证获利空间无限认购权证获利空间无限 股价股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏盈亏(￥)回报潜力无限回报潜力无限权权证价格证价格=￥10购购入入认购证：认购证：行使价行使价=￥100权权证价格证价格=￥10打平点打平点=￥110认购权证最大亏损仅为权利金认购权证最大亏损仅为权利金股价股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏盈亏(￥)回报潜力无限回报潜力无限权证最大损失为权证最大
7、损失为购买权证成本购买权证成本权证价格权证价格=￥10股价下跌至股价下跌至￥0认沽证盈亏模式图认沽证盈亏模式图股价股价100110+5+100-5-10盈利盈利(￥)权证价格权证价格=￥10打平点打平点=￥90亏损亏损(￥)80购入认沽证购入认沽证：行使价行使价=￥100100权证价格权证价格=￥1010打平点打平点=￥9090+90认沽证持有人的最大盈认沽证持有人的最大盈利为当相关资产价格跌利为当相关资产价格跌至￥至￥0时，其盈利为行时，其盈利为行使价减去认沽证价格使价减去认沽证价格权证最大损失为权证最大损失为购买权证成本购买权证成本n股票权证股票权证以股票作为标的证券的权证。以股票作为标的
8、证券的权证。举例：深发展举例：深发展A A认股权证；宝钢认股权证等。认股权证；宝钢认股权证等。n基金权证基金权证以基金作为标的证券的权证。以基金作为标的证券的权证。举例：各类封闭、开放式基金的认购、认沽权证。举例：各类封闭、开放式基金的认购、认沽权证。n债券权证债券权证以各类债券为标的证券的认购、认沽权证。以各类债券为标的证券的认购、认沽权证。n指数权证指数权证以指数作为作为标的物的权证。以指数作为作为标的物的权证。举例：巨潮举例：巨潮100100指数权证。指数权证。n一篮子权证一篮子权证一次性认购或认购标的证券组合的权证。一次性认购或认购标的证券组合的权证。举例：中小板举例：中小板5050只
9、个股的一篮子认购权证。只个股的一篮子认购权证。3.2 按标的物不同分类按标的物不同分类n标的证券发行人发行的权证：如上市公司为公司的集资活动，或激励员工发行的股本认股权证等。n上述权证行权时，公司将发行新股以派发予权证持有人。n第三人发行的权证：又称为衍生权证或备兑认股权证，一般由投资银行发行，以提供投资者一种管理投资组合的工具。n衍生权证发行人的责任及权证的条款会详列于上市文件内（目前国际市场以该种居多）。3.3 按发行人分类按发行人分类3.4 按行权期限分类按行权期限分类n美式权证：持有人可在到期日前任何时间行权。n欧式权证：持有人只可在到期当日行权。n百慕大式权证：行权方式为以上两种的混
10、合。四四.权证的交易规则权证的交易规则n在交易所挂牌交易；在交易所挂牌交易；n投资者可象投资股票一样进行权证交易；投资者可象投资股票一样进行权证交易；n股票式买卖，股票式买卖，T+0交易，可即时买进卖出；交易，可即时买进卖出；n当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出。券，当日不得卖出。n权证涨跌幅度限制为标的证券价格涨跌幅金额的权证涨跌幅度限制为标的证券价格涨跌幅金额的1.251.25倍；倍；n由于权证每日的波幅较大，由于权证每日的波幅较大，T+0交易给投资者提供了短线交易给投资者提供了短线获利的机会。获利的机会。題
11、問時間題問時間若下列因素上升若下列因素上升 认购权证认购权证 认沽权证认沽权证1.1.相关资产价格相关资产价格2.2.波幅波幅 3.3.到期日时限到期日时限4.4.利率利率 5.5.股息股息 五五.影响权证价格的因素影响权证价格的因素权证价格权证价格时间值引伸波幅标的证券价标的证券价格格利率 影响权证价格的因素影响权证价格的因素股息 六六.如何选择权证投资？如何选择权证投资？n对标的证券价格或指数走势的看法对标的证券价格或指数走势的看法n选择实际杠杆比率，投资者根据自己对风险的承受能力选选择实际杠杆比率，投资者根据自己对风险的承受能力选择适当的权证择适当的权证n溢价水平溢价水平n时间因素和行权
12、价格时间因素和行权价格n比较引伸波幅比较引伸波幅n比较发行商及流通量提供者的报价表现比较发行商及流通量提供者的报价表现七、业内常用术语解释七、业内常用术语解释1.行权价格2.到期日3.溢价4.有效杠杆比率5.对冲值6.行权比例7.引伸波幅8.可流通数量9.价内、价外、平价10.打平点4.1 行权价格行权价格n是指权证发行时约定的购买或出售标的证券的价格。n投资者有权以此行权价格买入(认购权证)或沽出(认沽权证)相关的资产。n如该权证为现金结算，权证到期时，此行权价格将会被用作计算盈亏的重要参考线。4.2 到期日到期日n权证发行时确定的有效期的终止日，它是权证的权证发行时确定的有效期的终止日，它
13、是权证的重要条款之一。重要条款之一。n权证的到期日和最后交易日不是同一天。权证的到期日和最后交易日不是同一天。n根据我所权证管理暂行办法，权证在到期日根据我所权证管理暂行办法，权证在到期日前前5 5个交易日要终止交易个交易日要终止交易。4.3 溢价率的计算方法溢价率的计算方法 行使价行使价+认购证价格认购证价格x x行权比例行权比例认购权证溢价率认购权证溢价率=(-1)x100%=(-1)x100%标的证券价格标的证券价格 认沽证价格认沽证价格x x行权比例行权比例-行使价行使价认沽权证溢价率认沽权证溢价率=(1-)x100%=(1-)x100%标的证券价格标的证券价格4.4 4.4 有效杠杆
14、比率有效杠杆比率n它代表标的证券的价格变动它代表标的证券的价格变动1%1%时，权证价格理论上时，权证价格理论上有多少百分比之变动。有多少百分比之变动。n有效杠杆比率有效杠杆比率=杠杆比率杠杆比率x x对冲值对冲值n杠杆比率杠杆比率 标的证券市价标的证券市价/（权证市价（权证市价x x行权比例行权比例)n例如某认股权证的有效杠杆比率为例如某认股权证的有效杠杆比率为5 5倍，这即代表标倍，这即代表标的股票升跌的股票升跌1%1%，认股权证理论上升跌，认股权证理论上升跌5%5%。4.5 4.5 对冲值对冲值n指当标的证券价格改变一个单位时，权证价格变动的系数，指当标的证券价格改变一个单位时，权证价格变
15、动的系数，用来计算标的证券价格改变对权证价格的影响。用来计算标的证券价格改变对权证价格的影响。n对冲值是量度权证价格变化与标的证券价格变化比率的数对冲值是量度权证价格变化与标的证券价格变化比率的数值权证的对冲值是值权证的对冲值是0 0与正与正1 1之间（认沽权证的对冲值是负之间（认沽权证的对冲值是负1 1与与0 0之间）。之间）。n权证愈是价外权证对冲值愈低（接近权证愈是价外权证对冲值愈低（接近0 0）权证如是）权证如是价内权证即股价高过认购价格时对冲值会接近价内权证即股价高过认购价格时对冲值会接近1 1。4.6 行权比例行权比例份权证可以购买或出售的标的证券数量n现时认股权证的行权比例一般为
16、1n行权比例为1：一份权证可以认购或认沽一股标的证券n行权比例为0.1：一份权证能认购或认沽0.1股标的证券4.7 引伸波幅引伸波幅n以权证的成交价格为基础所推算出的波幅。是市场对标的证券在未来一段时间内波动性的预期。n对权证投资者来说，这是衡量权证价值的一个参考指针。4.8 可流通数量可流通数量n是指发行人派发的权证在市场上剩余的数量。n美式权证由于在存续期不断行权，其可流通数量逐步减少。n欧式权证由于到期后才行权，其可流通数量等于权证的发行数量。4.9 价内、价外、平价权证价内、价外、平价权证权证种类权证种类 认购权证认购权证认沽权证认沽权证 内在价值内在价值 价内价内相关资产价格行使相关
17、资产价格行使价价相关资产价格相关资产价格行使价行使价 0 0 价外价外相关资产价格行使相关资产价格行使价价相关资产价格相关资产价格行使价行使价 0 0 平价平价相关资产价格相关资产价格=行使价行使价相关资产价格相关资产价格=行使价行使价 =0 =04.10 打平点打平点n若投资者打算把权证持至到期日，以认购权证为例，标的证券价格必须高于这个打平点水平，认购权证投资者才会获利；n而认沽权证则是标的证券价格于到期日必须低于这个打平点水平，持有者才会获利（以上两个例子均未计算交易费用）。打平价格的计算公式打平价格的计算公式n认购权证打平价认购权证打平价=（认购权证价格（认购权证价格 x x 行权比例）行权比例）+行使价行使价n认沽权证打平价认沽权证打平价=行使价行使价 （认沽权证价格（认沽权证价格 x x 行权比例）行权比例）欢迎交流！
