1、第四章第四章 外汇业务和汇率折算外汇业务和汇率折算1外汇市场外汇业务汇率折算与进出口报价2外汇市场外汇市场是外汇市场参与者进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。外汇市场参与者外汇市场参与者零售客户：进出口商、跨国投资者、国际旅游者、出国留学人员等，他们是外汇市场的最初需求者和供应者。一般通过银行进行交易。外汇银行：是外汇市场上最重要的参与者，一方面与零售客户进行货币买卖；另一方面在银行同业市场上大规模地进行各种外汇交易。外汇经纪人：撮合外汇买卖双方成交，从中收取手续费。中央银行：出于稳定汇率或为了改善国际收支而在银行同业外汇市场上进行外汇交易操作。3 3外汇市场外汇市场 外汇市场的层次结构外汇
2、市场的层次结构外汇零售市场（外汇零售市场（基础基础）外汇银行与零售客户进行外汇交易的市场外汇银行与零售客户进行外汇交易的市场为了满足零售客户的外汇需求和交易需求为了满足零售客户的外汇需求和交易需求外汇批发市场（外汇批发市场（主体主体）外汇银行同业间进行外汇交易的市场外汇银行同业间进行外汇交易的市场为了满足外汇银行的头寸管理和交易需求为了满足外汇银行的头寸管理和交易需求头寸管理：多头（头寸管理：多头（long positionlong position）/空头（空头（short positionshort position）外汇干预市场（外汇干预市场（宏观调控宏观调控）中央银行的外汇干预市场，主
3、要为了稳定汇率和改善本国国中央银行的外汇干预市场，主要为了稳定汇率和改善本国国际收支状况际收支状况4 4外汇市场外汇市场外汇市场的分类外汇市场的分类按交易方式划分：按交易方式划分：场内外汇交易市场场内外汇交易市场和和场外外汇交易市场。场外外汇交易市场。场内外汇交易市场：即外汇交易所。是有形市场。有特定场场内外汇交易市场：即外汇交易所。是有形市场。有特定场所和固定的交易时间。所和固定的交易时间。(东京金融交易所东京金融交易所,8 8：00-1600-16：0000)场外外汇交易市场：是无特定交易场所的无形市场，参加交场外外汇交易市场：是无特定交易场所的无形市场，参加交易的有关各方通过电话、电报、
4、电传等通讯工具进行交易。易的有关各方通过电话、电报、电传等通讯工具进行交易。5 5外汇市场的分类外汇市场的分类u按业务种类划分：按业务种类划分：即期外汇市场即期外汇市场和和远期外汇市场远期外汇市场。即期外汇市场：即从事现汇买卖活动的场所。即期外汇市场：即从事现汇买卖活动的场所。远期外汇市场：即从事期汇买卖活动的场所。远期外汇市场：即从事期汇买卖活动的场所。6 6外汇交易外汇交易外汇交易方式外汇交易方式即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易7
5、7外汇交易外汇交易即期外汇交易即期外汇交易买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式成交割的外汇交易方式各地报价的中心货币是美元（美元标价法）。各地报价的中心货币是美元（美元标价法）。双向报价制（买价和卖价）。双向报价制（买价和卖价）。最小报价单位称为基本点，即万分之一。最小报价单位称为基本点，即万分之一。外汇市场行情可随时变化。外汇市场行情可随时变化。8 8外汇交易外汇交易 即期外汇交易的作用即期外汇交易的作用 满足国际经济交易者对不同币种的要求。满足国际经济交易者对不同币种的要求。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。平衡或调整
6、外汇头寸，避免外汇风险。进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。1111月月8 8日，业务员日，业务员A A收到国外客户要求付款的通知，货款一共收到国外客户要求付款的通知，货款一共1010万美元。当日，浦发银行的报价是万美元。当日，浦发银行的报价是USD/RMB=6.6651/6.6919,USD/RMB=6.6651/6.6919,业务员业务员A A需要支付多少人民币成本？需要支付多少人民币成本？9 9定义：定义：买卖双方达成外汇买卖协议后，在约定的到期日、以约定买卖双方达成外汇买卖协议后，在约定的到期日、以约定的价格办理实际收付的外汇业务。的价格办理实际收付的外汇业务。远期
7、外汇交易的作用远期外汇交易的作用 其主要作用是防避汇率风险。其主要作用是防避汇率风险。远期外汇交易的作用表现：远期外汇交易的作用表现：对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇。对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇。对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。远期外汇交易远期外汇交易1010远期外汇交易的报价
8、远期外汇交易的报价完整汇率报价方式完整汇率报价方式又称直接报价方式又称直接报价方式(Outright Rate)(Outright Rate)，就是直接完整地报出各，就是直接完整地报出各种期限期汇的买入价与卖出价。银行对顾客的远期外汇报价种期限期汇的买入价与卖出价。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。在日本、瑞士等国，银行同业间的远期通常采用这一形式。在日本、瑞士等国，银行同业间的远期采用这一报价方法。如某日英镑兑美元的银行报价为：采用这一报价方法。如某日英镑兑美元的银行报价为：即期汇率即期汇率 1=1=2.42102.42102020，3 3个月远期汇率个月远期汇率1=1=2.4310
9、2.43105050。掉期率报价方式掉期率报价方式掉期率掉期率(Swap Rate)(Swap Rate)指某一时点远期汇率与即期汇率的汇差。指某一时点远期汇率与即期汇率的汇差。掉期率掉期率或远期差价有升水和贴水两种，可用点数表示。例如，或远期差价有升水和贴水两种，可用点数表示。例如，即期汇率即期汇率USUS1=EUD1.10301=EUD1.1030，远期汇率为，远期汇率为USUS1=EUD1.10401=EUD1.1040，则表明远期美元汇率为升水，而远期欧元汇，则表明远期美元汇率为升水，而远期欧元汇率为贴水。率为贴水。1111远期外汇交易远期外汇交易A:GBP 0.5 MioA:GBP
10、0.5 MioB:GBP 1.8920/25B:GBP 1.8920/25A:Mine,PLS adjust to 1MonthA:Mine,PLS adjust to 1MonthB:OK DoneB:OK Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val June/22/2004 USD to My NYJune/22/2004 USD to My NYA:OK All agreed,My GBP to My Londo
11、nA:OK All agreed,My GBP to My London TKS,BI TKS,BIB:OK,BI and TKSB:OK,BI and TKS1212由于标价法不同，远期外汇牌价的含义和计算方式由于标价法不同，远期外汇牌价的含义和计算方式也不同。也不同。直接标价法（直接标价法（HK MarketHK Market ）：）：假设掉期率是（假设掉期率是（USDUSD）升水）升水 Spot USD/HKD 7.7230/50Spot USD/HKD 7.7230/50 3 3个月掉期率个月掉期率 +50/60+50/60则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为USD/HKD 7.72
12、80/10USD/HKD 7.7280/10假设掉期率是（假设掉期率是（USDUSD）贴水）贴水 Spot USD/HKD 7.7230/50Spot USD/HKD 7.7230/50 3 3个月掉期率个月掉期率 60/50 60/50则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为USD/HKD 7.7170/00USD/HKD 7.7170/00 1313间接标价法（间接标价法（London Market London Market）：）：假设掉期率是（假设掉期率是（JPYJPY）升水）升水Spot GBP/JPY 157.00/40Spot GBP/JPY 157.00/403 3个月掉期率个月
13、掉期率 260/250 260/250则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为 154.40/90 154.40/90 假设掉期率是（假设掉期率是（JPYJPY）贴水）贴水Spot GBP/JPY 157.00/40Spot GBP/JPY 157.00/403 3个月掉期率个月掉期率 +300/320+300/320则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为 160.00/60160.00/601414掉期率报价方式掉期率报价方式远期汇率的计算远期汇率的计算*直接标价法直接标价法 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+升水升水 或或 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-贴水贴水 间接标价法间接标价法
14、 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-升水升水 或或 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+贴水贴水*当远期汇率下第一栏的点数当远期汇率下第一栏的点数 第二栏的点数第二栏的点数 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-点数点数 1515练习：计算远期交叉汇率练习：计算远期交叉汇率即期汇率即期汇率 USD/JPY=107.50/60USD/JPY=107.50/603 3个月的掉期率个月的掉期率 10/8810/88即期汇率即期汇率 GBP/USD=1.5460/70GBP/USD=1.5460/703 3个月的掉期率个月的掉期率 161/158161/158计算计算GBP/JPY3GBP/JPY3个
15、月的远期汇率。个月的远期汇率。1616远期汇率与利率的关系远期汇率与利率的关系 1 1、远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平所制约、远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平所制约例：假设英国伦敦市场的利率（年利例：假设英国伦敦市场的利率（年利)为为9.5%9.5%，美纽约市场的，美纽约市场的利率（年利）为利率（年利）为7%7%。伦敦市场美元的即期汇率为。伦敦市场美元的即期汇率为1=US$1.96.1=US$1.96.显然显然,英国银行卖出即期美元英国银行卖出即期美元19 600,19 600,可向客户可向客户索要索要10 00010 000英镑英镑.那么那么,如果该银行卖出一笔金额为如果该银行卖出
16、一笔金额为1960019600的的3 3个月期的美元远期外汇个月期的美元远期外汇,至少应向客户索要多少英镑比较合至少应向客户索要多少英镑比较合适适?(?(不考虑任何交易费用不考虑任何交易费用)1717 如果英国银行卖出如果英国银行卖出3 3个月远期的美元外汇个月远期的美元外汇1.961.96万美元，万美元，由于该行未能同时补进由于该行未能同时补进3 3个月的美元远期外汇（买入个月的美元远期外汇（买入交易），根据买卖平衡的原则，防止交易），根据买卖平衡的原则，防止“敞口头寸敞口头寸”的的汇率风险，英国银行必须动用自己的资金汇率风险，英国银行必须动用自己的资金1000010000，按按1=US$1
17、.961=US$1.96的购买的购买1960019600美元即期外汇，存放美美元即期外汇，存放美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。1818这样，英银行有一定的利息损失。这样，英银行有一定的利息损失。在英国利息收入：在英国利息收入：1000010000*9.5%9.5%*(3/12)=237.5(3/12)=237.5在美国利息收入：在美国利息收入：1000010000*7%7%*（3/123/12）=175=175利差损失：利差损失：62.562.5银行显然要将银行显然要将62.5 62.5 的利差损失转嫁到购买的利差损失转嫁到购买3 3个月远期个月远
18、期美元外汇的顾客上，即顾客要支付美元外汇的顾客上，即顾客要支付10062.510062.5才能买才能买到三个月远期美元到三个月远期美元$19600$19600，即，即10062.5/$19600=1/$x,10062.5/$19600=1/$x,x=19600/10062.5=$1.947826x=19600/10062.5=$1.947826因而，伦敦市场三个月美元对英镑远期汇率为因而，伦敦市场三个月美元对英镑远期汇率为1=$1.94781=$1.9478美元，美元汇率比即期汇率升水美元，美元汇率比即期汇率升水122122点点 。1919结论结论 远期汇率、即期汇率与利息率之间的关系：远期汇
19、率、即期汇率与利息率之间的关系：1 1）、其它条件不变，利率较低的货币，其远期汇率为）、其它条件不变，利率较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水。升水，利率较高的货币为贴水。2 2）、）、3 3个月美元汇率上涨的幅度：个月美元汇率上涨的幅度：(1.96-(1.96-1.947826)/1.961.947826)/1.96*(12/3)(12/3)（一年）（一年）=0.02492.5%=0.02492.5%与两地货币的利率差异与两地货币的利率差异:9.5%-7%=2.5%:9.5%-7%=2.5%保持平衡。保持平衡。所以：远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的所以：远期汇率和即期
20、汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。20202 2、期汇率开水、贴水的具体数字可从两种货币利率差和即期、期汇率开水、贴水的具体数字可从两种货币利率差和即期汇率中推导计算，由上可知汇率中推导计算，由上可知 （升（升/贴水的具体数字贴水的具体数字/即期汇率）即期汇率）*（12/12/月份）月份）=两地利差两地利差 则则 升（贴）水的具体数字升（贴）水的具体数字 =即期汇率即期汇率*两地利差两地利差*（月份（月份/12/12）3 3、升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与开（贴）水的具、升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与开（贴）水的
21、具体数字中推导。体数字中推导。升水（贴水）具体数字折年率升水（贴水）具体数字折年率 =升（贴水）具体数字升（贴水）具体数字/即期汇率即期汇率*12/12/月份月份 （货币之间涨落的幅度无法用升（贴）水具体数字表示，折成（货币之间涨落的幅度无法用升（贴）水具体数字表示，折成年率便于比较）年率便于比较）在其他条件不变的情况下，升（贴）水的年率与两地的利差总在其他条件不变的情况下，升（贴）水的年率与两地的利差总是趋向一致的。是趋向一致的。2121计算计算:已知已知:某日即期汇率某日即期汇率 USD1=HKD7.7920USD1=HKD7.7920 汇率折年率为汇率折年率为3.17%3.17%，且，且
22、USDUSD远期贴水。远期贴水。求求:USD/HKD 3:USD/HKD 3个月的远期汇率个月的远期汇率?2222套汇与套利套汇与套利 套汇交易套汇交易套汇交易又称地点套汇套汇交易又称地点套汇(Arbitrage in Space)(Arbitrage in Space)，是指，是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)(Direct Arbitrage)间接套汇间接套汇(Indirect Arbitrage)(Indirec
23、t Arbitrage)2323直接套汇操作实例直接套汇操作实例直接套汇直接套汇 又称双边套汇又称双边套汇(Bilateral Arbitrage)(Bilateral Arbitrage)或两角套汇或两角套汇(Two-Point Arbitrage)(Two-Point Arbitrage)，是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币。这是汇市场上一边买进一边卖出该种货币。这是 一种较简单的套汇方式。一种较简单的套汇方式。例题例题:假设假设x x年年x x月月x x日，纽约和法兰克福两地外汇市场
24、的汇率为：日，纽约和法兰克福两地外汇市场的汇率为：纽约纽约 1 1EDU1.1080EDU1.10801.10901.1090 法兰克福法兰克福 1 1EDU1.1020EDU1.10201.10301.1030假如你有假如你有100100万美元，你将如何套汇？万美元，你将如何套汇？2424解答解答:显然，美元在纽约贵，在法兰克福便宜。显然，美元在纽约贵，在法兰克福便宜。所以所以,套汇者应在纽约买欧元套汇者应在纽约买欧元(卖美元卖美元),),与此同时在法兰与此同时在法兰克福卖欧元克福卖欧元(买美元买美元).).若某套汇者在纽约用若某套汇者在纽约用100100万美元购买欧元万美元购买欧元纽约外汇
25、市场纽约外汇市场1 1EDU1.1080EDU1.10801.10901.1090则可得则可得110.80110.80万欧元万欧元与此同时在法兰克福抛出欧元，购进与此同时在法兰克福抛出欧元，购进100100万美元万美元法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场1 1EDU1.1020EDU1.10201.10301.1030则需要则需要110.30110.30万欧元万欧元不计套汇费用成本，则可赚取不计套汇费用成本，则可赚取110.8110.8 110.3=110.3=5000 5000 欧元。欧元。2525间接套汇操作实例间接套汇操作实例间接套汇间接套汇 又称三角套汇又称三角套汇(Three(Three
26、Point Arbitrage)Point Arbitrage)或多边套汇或多边套汇(Multilateral)(Multilateral)，是，是指利用三个外汇市场之间出现的货币汇率差异，同时在这些市指利用三个外汇市场之间出现的货币汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，以便赚取汇差利润。场贱买贵卖有关货币，以便赚取汇差利润。间接套汇交易有时也称为交叉套汇交易间接套汇交易有时也称为交叉套汇交易(Cross Arbitrage)(Cross Arbitrage)，即由，即由交叉汇率交叉汇率(Cross Rate)(Cross Rate)所决定的套汇汇率所决定的套汇汇率(Arbitrage R
27、ate)(Arbitrage Rate)与现与现实的汇率有差异时进行的套汇交易。实的汇率有差异时进行的套汇交易。2626三角套汇的准则是:判断三角汇率是否有差异判断三角汇率是否有差异,如有差异如有差异,存在套汇的机会存在套汇的机会.否则否则,则没有则没有.判断三角汇率是否有差异的方法是:先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率,然后将然后将三个汇率连乘三个汇率连乘,若乘积等于若乘积等于1,1,不存在汇率差异不存在汇率差异.若乘积若乘积不等于不等于1,1,则存在汇率差异则存在汇率差异.可从事套汇交易可从事套汇交易.2727例题例题:假设某日纽约、伦敦和法兰克福
28、两地外汇市场的假设某日纽约、伦敦和法兰克福两地外汇市场的汇率为：汇率为：纽约外汇市场纽约外汇市场 1=1.11001=1.11001.11101.1110法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场 1=1.76101=1.76101.76401.7640伦敦外汇市场伦敦外汇市场1=1=1.60401.60401.6060 1.6060 如果你有如果你有10001000万美元，应该如何进行套汇？万美元，应该如何进行套汇？2828解答解答:一、判断是否存在套汇机会一、判断是否存在套汇机会1 1、将各地外汇市场汇率换算成同一标价法、将各地外汇市场汇率换算成同一标价法1=1.11001=1.11001.1110
29、1.11101=1=1/1.7640 1/1.7640 1/1.76101/1.76101=1=1.60401.60401.60601.60602 2、计算各地外汇市场的中间汇率、计算各地外汇市场的中间汇率NY:NY:1=1.11051=1.1105Fr.:1=Fr.:1=0.56740.56741=1=1.60501.60503 3、判断三角汇率是否有差异、判断三角汇率是否有差异1.11051.1105*0.56740.5674*1.6050=1.011 1.6050=1.011 存在套汇机会存在套汇机会2929二、比较一下纽约市场和伦敦市场上美元的贵贱二、比较一下纽约市场和伦敦市场上美元的
30、贵贱 由由Fr.:Fr.:1=1.76101=1.76101.76401.7640 London:London:1=1=1.60401.60401.6060 1.6060 可知可知:1 1 1.7610/1.6060 1.7610/1.6060 1.7640/1.6040 1.7640/1.6040 即即:1 1 1.0965/1.0998 1.0965/1.0998 又又:NY:NY:1=1.11001=1.11001.11101.1110 所以所以:NY:NY:美元贵美元贵.卖出卖出三、确定套汇路线三、确定套汇路线 纽约：卖美元买欧元纽约：卖美元买欧元,Fr.Fr.市场卖欧元买英镑市场卖欧
31、元买英镑,伦敦：卖英镑买美元伦敦：卖英镑买美元.获利获利:1000:1000万万1.11001.11001.76401.76401.60401.604010001000万万9319793197美元美元 3030套利交易套利交易套利交易套利交易(Interest Arbitrage)(Interest Arbitrage)又称利息套汇，是指投资者在两国金融市场短期利率又称利息套汇，是指投资者在两国金融市场短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调往高利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的一种交易。国家，以赚取利差收益的一种交易。根据是否对套利交易所涉及的外汇
32、风险进行了弥补，根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行了弥补，套利交易可分为两种形式：套利交易可分为两种形式：无抵补套利无抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)(Uncovered Interest Arbitrage)抵补套利抵补套利 (Covered Interest Arbitrage)(Covered Interest Arbitrage)3131无抵补套利无抵补套利无抵补套利无抵补套利是指把资金从低利率货币兑换成高是指把资金从低利率货币兑换成高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向操作轧平头寸的一种套利形式
33、。无抵套反方向操作轧平头寸的一种套利形式。无抵套利作为一种纯粹的套利交易，要冒汇率变动的利作为一种纯粹的套利交易，要冒汇率变动的风险，因而具有投机性质。风险，因而具有投机性质。3232例题例题:美国金融市场上的美国金融市场上的3 3个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为12%12%，英，英国金融市场上的国金融市场上的3 3个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为8%8%，英国某，英国某投资者以投资者以8%8%的利率借入的利率借入1010万英镑资金，然后购买美万英镑资金，然后购买美元现汇，存于美国银行，作元现汇，存于美国银行，作3 3个月的短期套利投资。个月的短期套利投资。如果汇率不变，如果汇
34、率不变，3 3个月后可净获利多少？个月后可净获利多少？解答解答:投资者以投资者以8%8%的利率借入的利率借入1010万英镑资金，用来购买美元万英镑资金，用来购买美元现汇，存于美国银行，作现汇，存于美国银行，作3 3个月的短期投资。个月的短期投资。如果汇率不如果汇率不变变，不计套利费用，不计套利费用,则他则他3 3个月后可获净利润个月后可获净利润10001000英镑英镑.即即100000100000(12%-8%)(12%-8%)3/12=10003/12=1000英镑英镑3333注注:3:3个月后汇率变动所产生的影响个月后汇率变动所产生的影响3 3个月后的汇率不大可能维持原有水平。如果到时美元
35、个月后的汇率不大可能维持原有水平。如果到时美元汇率上升，该投资者获利更为丰厚；但利率水平较高汇率上升，该投资者获利更为丰厚；但利率水平较高的国家货币汇率往往会下跌，而利率水平较低的国家的国家货币汇率往往会下跌，而利率水平较低的国家的货币汇率则可能会上升。一旦美元汇率下降的货币汇率则可能会上升。一旦美元汇率下降,投资投资者就有可能遭受损失者就有可能遭受损失.假定启动套利时，汇率为假定启动套利时，汇率为1 1USUS1.501.50，3 3个月后投个月后投资者可收进投资本息资者可收进投资本息154500154500美元，按汇率美元，按汇率1 1USUS1.551.55折算约为折算约为99677.4
36、299677.42英镑，扣除机会成本英镑，扣除机会成本102000102000英镑，投资者反而亏损英镑，投资者反而亏损2322.582322.58英镑。英镑。所以所以,有必要采取措施防范汇率风险有必要采取措施防范汇率风险.3434抵补套利抵补套利 抵补套利又称抛补套利，是指在即期外汇市场把资金抵补套利又称抛补套利，是指在即期外汇市场把资金从低利率货币兑换成高利率货币谋取利差收益的同时，从低利率货币兑换成高利率货币谋取利差收益的同时，在远期外汇市场上卖出高利率货币，以避免汇率风险在远期外汇市场上卖出高利率货币，以避免汇率风险的一种套利形式。与未抵补套利不同，抵补套利交易的一种套利形式。与未抵补套
37、利不同，抵补套利交易不涉及任何外汇风险。因此，套利交易一般多为抵补不涉及任何外汇风险。因此，套利交易一般多为抵补套利。套利。3535例题:美国金融市场一年期财政部库券美国金融市场一年期财政部库券(Treasury Bills)(Treasury Bills)的利率的利率为为5%5%，而英国政府相同期限的库券利率为，而英国政府相同期限的库券利率为10%10%，当，当时伦敦即期外汇市场上美元对英镑的汇率为时伦敦即期外汇市场上美元对英镑的汇率为1=US1=US1.49901.49901.50001.5000，一年期远期汇率为，一年期远期汇率为1 1USUS 1.49601.49601.49901.4
38、990。投资者以。投资者以1010万美元进行抵补套利，万美元进行抵补套利，应该如何操作？应该如何操作？3636步骤步骤:1 1、投资者在美国市场上以低利率借入美元、投资者在美国市场上以低利率借入美元(100 000)(100 000)2 2、在即期外汇市场上兑换成英镑、在即期外汇市场上兑换成英镑 3 3、用英镑购买英国政府一年期国库券、用英镑购买英国政府一年期国库券 4 4、同时卖出、同时卖出1 1年期英镑期汇年期英镑期汇(全部本息全部本息)净获利润为：净获利润为：4706.674706.67美元美元即即(100000(100000 1.5000)1.5000)(1+10%)(1+10%)1.
39、4960-105000)1.4960-105000)。373738出口商品的价格构成出口商品的价格构成成本成本 Cost费用费用 Expenses利润利润 Profit包装费包装费 仓储费仓储费 国内国内运输费运输费 认证费认证费 港港区港杂区港杂费费 商检报关费商检报关费 捐税捐税 垫款垫款利息利息 银行费用银行费用业务业务费费用用 其它费用其它费用海洋海洋运费运费 保险费保险费 客户客户佣金佣金 国内费用39例例:2004:2004年年1111月月1 1日香港市场上的外汇价日香港市场上的外汇价:USD/HKD :USD/HKD 7.7086/96,7.7086/96,某港商出口机床的底价是
40、某港商出口机床的底价是100 000HKD,100 000HKD,现外国现外国进口商要求以美元报价进口商要求以美元报价,则其应报价多少则其应报价多少?4040出口商将本币折外币时应用出口商将本币折外币时应用(外币外币)买入价折算买入价折算.道理在于道理在于:出口商原收取本币出口商原收取本币,现改收外币现改收外币,则需将所收取的外则需将所收取的外币卖予银行币卖予银行,换回原来本币换回原来本币.出口商卖出外币出口商卖出外币,即为银行的买即为银行的买入入,故按买入价折算故按买入价折算.4141例例:2004:2004年年1111月月1 1日香港市场上的外汇价日香港市场上的外汇价:USD/HKD:US
41、D/HKD 7.7086/96,7.7086/96,香港某服装厂生产某套西装的底价为香港某服装厂生产某套西装的底价为USD100,USD100,现外国进口商要求其改用港币对其报价现外国进口商要求其改用港币对其报价.该厂商应报价多少该厂商应报价多少?4242出口商将外币折本币时应用出口商将外币折本币时应用(外币外币)卖出价折算卖出价折算.道理在于道理在于:出口商原收取外币出口商原收取外币,现改收本币现改收本币,则需以本币向银行则需以本币向银行买回原外币买回原外币.出口商的买入出口商的买入,即为银行的卖出即为银行的卖出,故按卖出价折故按卖出价折算算.4343 2004 2004年年1111月月1
42、1日纽约市场上的外汇牌价日纽约市场上的外汇牌价:USD/JPY102.88/28,:USD/JPY102.88/28,同日日本东京市场上的外汇价同日日本东京市场上的外汇价:USD/JPY103.79/09.:USD/JPY103.79/09.某港商对日出口服装某港商对日出口服装,原报价原报价USD100/SET,USD100/SET,现应客户要求改报日元。现应客户要求改报日元。运用不同的外汇行情运用不同的外汇行情,他分别应报多少日元他分别应报多少日元?4444么么么么方面Sds绝对是假的绝对是假的结论结论:无论是直接标价市场的牌价无论是直接标价市场的牌价,还是间接标价市场的牌价还是间接标价市场
43、的牌价,我们我们可将外汇市场所在国家的货币视为本币可将外汇市场所在国家的货币视为本币.如果将本币折算如果将本币折算成外币成外币,均采用均采用(外汇外汇)买入价买入价;如果将外币折算成本币如果将外币折算成本币,均采均采用用(外汇外汇)卖出价卖出价.4646例例:X:X年年X X月月X X日日,某公司从日本进口小仪表某公司从日本进口小仪表,以日元报价的以日元报价的,每个每个为为10 00010 000日元日元.另一以美元报价的另一以美元报价的,每个每个110110美元美元,当天中国银当天中国银行公布的外汇牌价为行公布的外汇牌价为:USD/CNY 620.41/622.89 USD/CNY 620.
44、41/622.89 JPY/CNY 7.5431/7.5961 JPY/CNY 7.5431/7.5961问问:如果你是进口商如果你是进口商,会接受哪个报价会接受哪个报价?4747结论结论:即期汇率表是确定进口报价可接受水平的主要依据即期汇率表是确定进口报价可接受水平的主要依据.1 1、将同一种商品的不同货币的进口报价、将同一种商品的不同货币的进口报价,按人民币汇价表折按人民币汇价表折成人民币进行比较成人民币进行比较.2 2、将同一种商品的不同货币的进口报价、将同一种商品的不同货币的进口报价,按国际市场的即期按国际市场的即期汇率表汇率表,统一折算后进行比较统一折算后进行比较.4848汇率表中远
45、期贴水汇率表中远期贴水(点点)数数,可作为延期收款的报价标准。可作为延期收款的报价标准。例例:2002:2002年年5 5月月1 1日纽约市场上的外汇牌价日纽约市场上的外汇牌价:USD/JPY 107.26/56,:USD/JPY 107.26/56,3 3个月远期贴水点数个月远期贴水点数135/140.135/140.我公司向美国出口机床我公司向美国出口机床,如即期如即期付款每台报价付款每台报价20002000美元美元,现美进口商要求我以日元报价现美进口商要求我以日元报价,并于并于货物发运后货物发运后3 3个月付款个月付款,我应改报多少日元我应改报多少日元?4949结论结论:在出口贸易中在出
46、口贸易中,国外进口商在延期付款条件下国外进口商在延期付款条件下,如果要求我方如果要求我方改以升水货币报价改以升水货币报价,则按即期汇率报出则按即期汇率报出;如果要求我方改以如果要求我方改以贴水货币报价贴水货币报价,则应考虑贴水后的实际汇率则应考虑贴水后的实际汇率(即远期汇率即远期汇率),),以减少损失以减少损失.5050在一软一硬两种货币的进口报价中在一软一硬两种货币的进口报价中,远期汇率是确定接受软远期汇率是确定接受软货币加价幅度的依据货币加价幅度的依据 例例:2003:2003年年1212月月1 1日纽约市场上的外汇价日纽约市场上的外汇价:ERD/USD 1.2112/27,:ERD/US
47、D 1.2112/27,3 3个月远期贴水点数个月远期贴水点数90/95.90/95.我国某公司从法国进口机械零我国某公司从法国进口机械零 件件,3,3个月后付款。每个零件法国出口商报价个月后付款。每个零件法国出口商报价5050欧元欧元,如我要求以美如我要求以美元报价元报价,则其报价水平最多为多少美元能为我方所接受则其报价水平最多为多少美元能为我方所接受?5151结论结论:在进口业务中在进口业务中,国外出口商以软、硬两种货币报价时，他以国外出口商以软、硬两种货币报价时，他以软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则，宁可接受硬
48、币报价，只有这样才能达到货价汇率，否则，宁可接受硬币报价，只有这样才能达到货价和汇价方面均不吃亏的目的。和汇价方面均不吃亏的目的。5252习题习题:一厂商向欧洲出口服装，他的报价是一厂商向欧洲出口服装，他的报价是USD50/USD50/套，此时市场汇套，此时市场汇率为率为EUR1=USD1.2600/10EUR1=USD1.2600/10。从以往的交易情况看，从签约到。从以往的交易情况看，从签约到收汇大概需要收汇大概需要3 3个月。现在客户要求该报欧元价格个月。现在客户要求该报欧元价格,已知已知3 3个月个月的掉期率点数是的掉期率点数是65/55.65/55.出口商应该报出的欧元价格是多少出口
49、商应该报出的欧元价格是多少?5353外汇期货交易外汇期货交易一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物标的物的标准化合的标准化合约。约。标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。票指
50、数。例：例：上海期货交易所黄金期货标准合约上海期货交易所黄金期货标准合约期货市场基本制度期货市场基本制度：保证金制度、每日结算制度保证金制度、每日结算制度 （逐日盯市（逐日盯市 ）、涨跌）、涨跌停板制度和熔断机制停板制度和熔断机制 、持仓限额制度、大户报告制度、实物交割制度、持仓限额制度、大户报告制度、实物交割制度、强行平仓制度强行平仓制度5454 （18481848）2 2、上海期货交易所、上海期货交易所 Shanghai Futures ExchangeShanghai Futures Exchange:铜、铝、铜、铝、锌、天然锌、天然 橡胶、燃油、黄金、螺纹钢、线材。橡胶、燃油、黄金、螺
