1、第六章第六章 投资项目经济评价投资项目经济评价v投资项目的可行性研究投资项目的可行性研究v财务评价的内容财务评价的内容v费用收益的识别和基础财务报表编制费用收益的识别和基础财务报表编制v资金筹措资金筹措v财务效果计算财务效果计算6.1 投资项目的可行性研究投资项目的可行性研究一、可行性研究的概念及发展概况一、可行性研究的概念及发展概况1可行性研究的含义可行性研究的含义 可行性研究是对拟建项目可行性研究是对拟建项目在技在技术上的先进性和适用性，经济上的术上的先进性和适用性，经济上的合理性，建设上的可能性合理性，建设上的可能性所进行的所进行的综合分析和全面科学论证的技术经综合分析和全面科学论证的技
2、术经济分析活动。济分析活动。投资决策的依据投资决策的依据确定建设项目和编制设计任务书的依据确定建设项目和编制设计任务书的依据筹措资金和申请贷款的依据筹措资金和申请贷款的依据同有关单位签订合同和协议的依据同有关单位签订合同和协议的依据申请项目建设执照的依据申请项目建设执照的依据与外商谈判的依据与外商谈判的依据2可行性研究的作用可行性研究的作用3可行性研究的任务可行性研究的任务可行性研究一般要回答以下问题可行性研究一般要回答以下问题:本项目在技术上是否可行本项目在技术上是否可行?本项目在经济上是否有生命力本项目在经济上是否有生命力?本项目在财务上是否有利可图本项目在财务上是否有利可图?能否筹集到全
3、部资金能否筹集到全部资金?需要多少投资需要多少投资?需要多长时间建成投产需要多长时间建成投产?需要多少人力，物力资源需要多少人力，物力资源?概括起来包括三个领域：概括起来包括三个领域：生产技术，市场需生产技术，市场需要要(或国民经济需要或国民经济需要)，财务经济。市场是前提，财务经济。市场是前提，生产技术是手段，财务经济是核心。生产技术是手段，财务经济是核心。4可行性研究的发展概况可行性研究的发展概况20世纪世纪30年代，美国在开发田纳西流域年代，美国在开发田纳西流域时，把可行性研究列入流域开发的程序。时，把可行性研究列入流域开发的程序。20世纪世纪60年代，可行性研究已得到公认，年代，可行性
4、研究已得到公认，成为一门科学。世界银行已把可行性研究作成为一门科学。世界银行已把可行性研究作为工程项目贷款的依据。为工程项目贷款的依据。1978年联合国工业发展组织编写了年联合国工业发展组织编写了工工业可行性研究手册业可行性研究手册，1980年又编写了年又编写了工工业项目评价手册业项目评价手册，为在国际上推行工业项，为在国际上推行工业项目可行性研究创造了条件。目可行性研究创造了条件。20世纪世纪80年代初，我国也开展了可行年代初，我国也开展了可行性研究工作。性研究工作。1983年，国家计委颁发了年，国家计委颁发了关于建设关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法项目进行可行性研究的试行管理办法。
5、1987年，国家计委颁布年，国家计委颁布建设项目经建设项目经济评价方法与参数济评价方法与参数；1993年，国家计委又颁布了年，国家计委又颁布了建设项建设项目经济评价方法与参数目经济评价方法与参数第二版。第二版。可行性研究可行性研究投资机会研究投资机会研究识别投资机会识别投资机会调查研究鉴别投资项目调查研究鉴别投资项目确定项目研究的必要性确定项目研究的必要性确定研究范围确定研究范围确定关键问题确定关键问题初步可行性研究初步可行性研究项目初选项目初选初步技术经济分析初步技术经济分析选择可行方案选择可行方案确定选择方案标准确定选择方案标准鉴别是否进行下一步研究鉴别是否进行下一步研究详细可行性研究详细
6、可行性研究 项目最终分析项目最终分析评价报告评价报告项目评价项目评价 做出投资决策做出投资决策进行详细技术经济分析进行详细技术经济分析决定方案特征决定方案特征确定最佳方案确定最佳方案确认方案的可行性确认方案的可行性(30%,费用占总投资费用占总投资0.11%)需要时间需要时间1个月个月(20%,费用占总投资费用占总投资0.251.5%需要时间需要时间13个月个月)(10%,13%需要时间需要时间36月月)二、可行性研究的阶段划分二、可行性研究的阶段划分三、一般工业项目可行性研究的内容三、一般工业项目可行性研究的内容1总论：目的，自然资源，国内和本地区同总论：目的，自然资源，国内和本地区同行业的
7、历史和现状，国家和地区产业政策，行业的历史和现状，国家和地区产业政策，本项目的特点、优势和劣势。本项目的特点、优势和劣势。2 市场调查和拟建规模：国内外市场供求，市场调查和拟建规模：国内外市场供求，本项目产品预计市场占有份额，进入国际市本项目产品预计市场占有份额，进入国际市场前景，产品方案和工厂规模制定。场前景，产品方案和工厂规模制定。3 资源，原材料，燃料及协作条件；资源储资源，原材料，燃料及协作条件；资源储量，品位，勘查及审批，原材料，燃料及协量，品位，勘查及审批，原材料，燃料及协作条件，供应情况及价格。作条件，供应情况及价格。4 建厂条件及厂址选择方案：厂区地理位置，建厂条件及厂址选择方
8、案：厂区地理位置，地质条件，交通运输条件，水电供应情况。地质条件，交通运输条件，水电供应情况。5 环境保护：环境保护：“三废三废”排放浓度，对环境的影排放浓度，对环境的影响。响。6 技术方案：项目的构成，工艺设备选择，公技术方案：项目的构成，工艺设备选择，公用辅助设施方案选择，工厂布置方案。用辅助设施方案选择，工厂布置方案。7 企业组织和定员：机构设置，劳动定员，人企业组织和定员：机构设置，劳动定员，人员培训。员培训。8 项目实施计划和进度。项目实施计划和进度。9 项目的财务分析。项目的财务分析。10 项目的国民经济分析。项目的国民经济分析。11 项目的综合评价和建议。项目的综合评价和建议。四
9、、铁路项目可行性研究内容四、铁路项目可行性研究内容总论：总论：修建意义修建意义研究的依据和范围研究的依据和范围;线路通过地区概况：线路通过地区概况：自然特征自然特征社会经济社会经济特征特征;近远期客货运量及流向的预测近远期客货运量及流向的预测;相邻线路的主要技术条件相邻线路的主要技术条件;线路方案线路方案(1)线路方案线路方案接轨站，终点站方案；接轨站，终点站方案；线路走向方案的比选；线路走向方案的比选；特大桥，长隧道特大桥，长隧道和困难地段的比选；和困难地段的比选；(2)主要技术条件的推荐意主要技术条件的推荐意见，线路等级，正线数目，限制坡度，最小曲线见，线路等级，正线数目，限制坡度，最小曲
10、线半径，牵引类型和定数，到发线有效长，机车交半径，牵引类型和定数，到发线有效长，机车交路和闭塞类型。路和闭塞类型。(3)相关线路和枢纽的影响以及需要同步考虑改扩相关线路和枢纽的影响以及需要同步考虑改扩建的问题建的问题;车站分布原则及近远期输送能力车站分布原则及近远期输送能力;需要科学实验和采用新技术的设想需要科学实验和采用新技术的设想;外部协作条件和要求外部协作条件和要求;环境保护环境保护;投资估算和建设年限；主要工程数量和控制工投资估算和建设年限；主要工程数量和控制工程；投资估算及依据；施工步骤及建设年限程；投资估算及依据；施工步骤及建设年限;社会及经济效益评价：社会及经济效益评价：社会效益
11、；社会效益；企业企业的经济效益的经济效益;设计阶段和设计进度设计阶段和设计进度;省市自治区及军区有关部门的意见省市自治区及军区有关部门的意见;可行性研究的结论和有待进一步解决的问题可行性研究的结论和有待进一步解决的问题;附送的图表：线路地理位置图；线路平纵断面附送的图表：线路地理位置图；线路平纵断面图；线路平面图；线路纵断面图；接轨站示意图；线路平面图；线路纵断面图；接轨站示意图；机车交路示意图。图；机车交路示意图。五、公路运输项目可行性研究的内容五、公路运输项目可行性研究的内容:v建设项目依据，历史背景建设项目依据，历史背景;v建设地区综合运输网的交通运输现状和建设项建设地区综合运输网的交通
12、运输现状和建设项目在交通运输网中的地位及作用目在交通运输网中的地位及作用;v原有公路的技术状况及适应程度；论述建设项原有公路的技术状况及适应程度；论述建设项目所在地区的经济特征，研究建设项目与经济目所在地区的经济特征，研究建设项目与经济发展的内在联系，预测交通量运输量的发展水发展的内在联系，预测交通量运输量的发展水平平;v建设项目的地理位置建设项目的地理位置,地形地貌地质地震气候水地形地貌地质地震气候水文等自然特征文等自然特征;v建筑材料来源及运输条件建筑材料来源及运输条件;v论证不同建设方案的路线起迄点和主要控制点，论证不同建设方案的路线起迄点和主要控制点，建设规模标准，提出推荐意见建设规模
13、标准，提出推荐意见;v评价建设项目对环境的影响评价建设项目对环境的影响;v测算主要工程数量，征地拆迁数量，估算投资；测算主要工程数量，征地拆迁数量，估算投资；提出勘测设计提出勘测设计,施工计划安排施工计划安排;v确定运输成本及有关经济参数，进行经济评价，确定运输成本及有关经济参数，进行经济评价，敏感性分析，收费公路，桥梁，隧道尚需做出敏感性分析，收费公路，桥梁，隧道尚需做出财务分析财务分析;v评价推荐方案，提出存在问题和有关建议。评价推荐方案，提出存在问题和有关建议。6.2 财务评价的内容财务评价的内容一、财务评价的含义一、财务评价的含义财务评价财务评价 是从企业角度，根据国家现行财是从企业角
14、度，根据国家现行财税制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财税制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，据此判断项目的财务可行性。务状况，据此判断项目的财务可行性。国民经济评价国民经济评价 是按照资源合理配置的原则，是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考虑技术方案的效益和费用，用从国家整体角度考虑技术方案的效益和费用，用影子价格，影子工资，影子汇率和社会折现率等影子价格，影子工资，影子汇率和社会折现率等经济参数，分析计
15、算技术方案对国民经济的净贡经济参数，分析计算技术方案对国民经济的净贡献，从而评价技术方案的经济合理性。献，从而评价技术方案的经济合理性。财务评价的内容财务评价的内容二、财务评价的作用二、财务评价的作用衡量企业的财务盈利能力；衡量企业的财务盈利能力；用于筹措资金；用于筹措资金；权衡项目的财政补贴。权衡项目的财政补贴。三、财务评价的主要内容三、财务评价的主要内容1收集和预测财务分析的基础数据：收集和预测财务分析的基础数据：预测产品的销售量及各年度产量；预测产品的销售量及各年度产量；预测产品的价格，包括近期和远期的价格；预测产品的价格，包括近期和远期的价格；固定资产和流动资金投资估算；固定资产和流动
16、资金投资估算；总成本费用估算。总成本费用估算。财务评价的内容财务评价的内容 基础表格：投资估算表基础表格：投资估算表(固定资产投资估算固定资产投资估算表和流动资金估算表表和流动资金估算表)，总成本费用表，折，总成本费用表，折旧表，销售收入与税金计算表。旧表，销售收入与税金计算表。编制资金规划与计划：资金来源与运用编制资金规划与计划：资金来源与运用表，借款还本付息表；表，借款还本付息表；计算和分析财务效果：财务现金流量表计算和分析财务效果：财务现金流量表（全部投资和自有资金），损益表，资产负债（全部投资和自有资金），损益表，资产负债表，外汇平衡表。表，外汇平衡表。财务评价指标财务评价指标静态静态
17、投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率投资回收期投资回收期动态动态财务净现值财务净现值财务净现值率财务净现值率财务内部收益率财务内部收益率动态投资回收期动态投资回收期财务换汇成本财务换汇成本财务节汇成本财务节汇成本基本报表基本报表1.1 全部投资现金流量表全部投资现金流量表 单位：万元单位：万元 基本报表基本报表1.2 自有资金现金流量表自有资金现金流量表 单位：万元单位：万元基本报表基本报表2 损益表损益表 单位：万元单位：万元基本报表基本报表3 资金来源与运用表资金来源与运用表 单位单位:万元万元 基本报表基本报表4 资产负债表资产负债表 单位单位:万元万元辅助财
18、务报表辅助财务报表6.4 资金筹措资金筹措一、资金总额的构成一、资金总额的构成资金总额资金总额自有资金自有资金资本金资本金(注册资金注册资金)资本溢价资本溢价借入资金借入资金长期贷款长期贷款流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款资金筹措资金筹措1国内债务资金筹措国内债务资金筹措v国内银行贷款国内银行贷款 商业银行贷款：中国银行，工商银行，建设商业银行贷款：中国银行，工商银行，建设银行，交通银行，农业银行等银行，交通银行，农业银行等;政策性银行贷款：政策性银行贷款：国家开发银行，主要办理国家重点建设国家开发银行，主要办理国家重点建设项目项目,政策性贷款及贴息业务；政策性贷款及贴息业务；
19、中国农业发展银行，主要承担国家粮棉中国农业发展银行，主要承担国家粮棉油储备，主要农副产品合同收购，农业开发油储备，主要农副产品合同收购，农业开发方面的贷款方面的贷款;中国进出口银行等。中国进出口银行等。v发行企业债券发行企业债券资金筹措资金筹措2国外债务资金筹措国外债务资金筹措外国政府贷款外国政府贷款(软贷款，如日本能源贷软贷款，如日本能源贷款款)国际金融机构贷款国际金融机构贷款世界银行世界银行(占全部投资的占全部投资的30%)国际货币基金组织国际货币基金组织亚洲开发银行亚洲开发银行出口信贷：工业发达国家为鼓励本国设出口信贷：工业发达国家为鼓励本国设备出口而提供的贷款备出口而提供的贷款资金筹措
20、资金筹措 买方信贷：外国银行向我方提供贷款，买方信贷：外国银行向我方提供贷款，用于购买该国设备。用于购买该国设备。卖方信贷：外国银行向外商提供贷款，卖方信贷：外国银行向外商提供贷款，外商向我方提供设备，我方则延期付款外商向我方提供设备，我方则延期付款;v补偿贸易补偿贸易v发行国际债券发行国际债券三、债务偿还三、债务偿还1偿还方式及计算公式偿还方式及计算公式2.偿还贷款的资金来源偿还贷款的资金来源本年未分配利润本年未分配利润;折旧费折旧费;摊销费摊销费;自有资金自有资金;短期借款短期借款;3偿债能力分析偿债能力分析资金筹措资金筹措资金筹措1贷款偿还分析贷款偿还分析 建设期年利息额建设期年利息额=
21、年初借款累计年初借款累计+本年借款本年借款额额2 年利率年利率;生产期年利息额生产期年利息额=年初借款累计年利率年初借款累计年利率;流动资金借款及其他短期借款当年计全年流动资金借款及其他短期借款当年计全年利息利息;贷款偿还期计算公式与投资回收期相似贷款偿还期计算公式与投资回收期相似:贷款偿还期贷款偿还期=偿清债务年份数偿清债务年份数1+偿清债务偿清债务当年应付的本息当年可用于偿债的资金总额当年应付的本息当年可用于偿债的资金总额资金筹措资金筹措2资产负债比率分析资产负债比率分析资产负债比率资产负债比率 资产负债率资产负债率=负债总额资产总额负债总额资产总额流动比率流动比率 流动比率流动比率=流动
22、资产总额流动负债总额流动资产总额流动负债总额速动比率速动比率 速动比率速动比率=速动资产总额流动负债总额速动资产总额流动负债总额 速动资产指流动资产中变现最快的部分速动资产指流动资产中变现最快的部分,通常以流动资产总额减去存货后的余额计算通常以流动资产总额减去存货后的余额计算v自有资金自有资金 企业自有资金是指企业有权支配使用，按规企业自有资金是指企业有权支配使用，按规定可用于固定资产投资和流动资金的资金。定可用于固定资产投资和流动资金的资金。v资本金资本金 指新建项目设立企业时在工商行政管理部门指新建项目设立企业时在工商行政管理部门登记的资金。登记的资金。v资本溢价资本溢价 指资金筹集过程中
23、，投资者缴付的出资额超指资金筹集过程中，投资者缴付的出资额超出资本金的差额。出资本金的差额。v借入资金借入资金 企业对外筹措资金，以企业名义从金融机构企业对外筹措资金，以企业名义从金融机构和资金市场借入，需要偿还的用于固定资产投资和资金市场借入，需要偿还的用于固定资产投资的资金。的资金。返回还款方式还款方式偿还利息额偿还利息额偿还本金偿还本金 额额等额利息法等额利息法 INTt=La*iT=1,2.n0 t=1.La t=n等额本金法等额本金法 INTt=i*La-La(t-1)/n偿债基金法偿债基金法CPt=La*is/(1+is)n-1)等额摊还法等额摊还法一次性偿付一次性偿付法法 0 t
24、=1,2n-1 La(1+i)n t=n INTt+CPt=CPt=CPt=La/NINTt=La*iINTt+CPt=La*i(1+i)n/(1+i)n-1)返回6.5财务效果计算财务效果计算一、盈利能力分析一、盈利能力分析基本报表基本报表 静态指标静态指标 动态指标动态指标全部投资现金流量表全部投资现金流量表 Tp FNPV FIRR自有资金现金流量表自有资金现金流量表 FNPV FIRR损益表损益表 投资利润率投资利润率 投资利税率投资利税率 资本金利润率资本金利润率财务效果计算财务效果计算二、清偿能力分析二、清偿能力分析 基本报表基本报表 静态指标静态指标 资金来源与运用表资金来源与运
25、用表 借款偿还期借款偿还期 资产负债表资产负债表 资产负债率资产负债率 流动比率流动比率 速动比率速动比率例例 某项目全部投资的净现金流量如图，如果初某项目全部投资的净现金流量如图，如果初始投资的一半是向银行借的，借款条件是：始投资的一半是向银行借的，借款条件是：1年年后开始偿还，分后开始偿还，分5年等额还款，年利率年等额还款，年利率10%，求，求全部投资和自有资金的净现值和内部收益率。基全部投资和自有资金的净现值和内部收益率。基准折现率准折现率15%。财务效果计算财务效果计算0123451500万万500万万财务效果计算财务效果计算解：解：(1)计算全部投资净现值计算全部投资净现值NPV1和
26、全部投资内和全部投资内部收益率部收益率IRR1:NPV1=-1500+500(P/A,15%,5)=176(万元万元);全部投资内部收益率全部投资内部收益率IRR1：-1500+500(P/A,IRR1,5)=0 IRR1=20%;(2)计算自有资金净现值计算自有资金净现值NPV2和自有资金内部收和自有资金内部收益率益率IRR2：自有资金自有资金=1500/2=750(万元万元)，借款，借款750万元。万元。财务效果计算财务效果计算借款现金流量图如下借款现金流量图如下:012345750万元万元A=197.85万元万元A=750(A/P,10%,5)=197.85（万元）（万元）财务效果计算财
27、务效果计算自有资金现金流量图自有资金现金流量图:012345750万万500-A=302.15万万(3)NPV2:NPV2=750+302.15*(P/A,15%,5)=262.81(万元万元)(4)IRR2:750+302.15(P/A,IRR2,5)=0 IRR2=29.09%自有资金财务效果与全投资财务效果的自有资金财务效果与全投资财务效果的区别表现在：区别表现在：当全投资内部收益率大于贷款利率时，当全投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全投资内部收益率；自有资金内部收益率大于全投资内部收益率；且贷款比例越高，自有资金内部收益率越高；且贷款比例越高，自有资金内部收益率越高
28、；当全投资内部收益率大于基准折现率、且基当全投资内部收益率大于基准折现率、且基准折现率大于贷款利率时，自有资金净现值准折现率大于贷款利率时，自有资金净现值大于全投资净现值。大于全投资净现值。财务效果计算财务效果计算案例分析：案例分析：新建一个特种建筑材料项目，预计从新建一个特种建筑材料项目，预计从项目建设开始寿命期项目建设开始寿命期12年，项目建设期年，项目建设期2年，年，投产后经投产后经2年后达到设计能力。项目所需各项年后达到设计能力。项目所需各项投资额，投资的资金来源及投入时间列于下表。投资额，投资的资金来源及投入时间列于下表。借款的还款方式为：建设期利息由自有资金支借款的还款方式为：建设
29、期利息由自有资金支付付;长期借款年利率长期借款年利率10%，于第四年开始还本，于第四年开始还本，方式为等额本金法，流动资金贷款年利率方式为等额本金法，流动资金贷款年利率8%，假定连续借用，项目寿命期末还本，每年付息。假定连续借用，项目寿命期末还本，每年付息。试做出财务报表。试做出财务报表。序序号号年份年份建设期建设期投产期投产期合计合计12341总投资总投资605 800 200200 18051.11.21.31.4固定资产投资固定资产投资投资方向调节税投资方向调节税建设期利息建设期利息流动资金流动资金5505570070302002001250125304002资金筹措资金筹措605 800 200200 1805序号序号 项目项目建设期建设期投产期投产期合计合计12342.12.22.2.12.2.22.3自有资金自有资金借款借款长期借款长期借款流动资金借款流动资金借款其它其它605 200600200100905600300各财务报表各财务报表
