1、目目 录录1.1.1.2.2.2.2.1.2.2.2.2.2.3.2.3.2.3.1.2.3.2.2.3.3.1海外：跨海外：跨越越拐点，拐点，电电动化加动化加速速上行上行2海外成全球新能源汽车增长引擎2 欧洲：碳排放政策趋严，补贴增加5 碳排放政策：奠定欧洲电动化大趋势 5补贴：COVID-19 后加码绿色复兴8 现状：轰轰烈烈绿色复兴 10 特斯拉：销量持续新高，引领电动化浪潮 12 交付量再创新高，销量火爆 12 中美欧市场：挑战传统燃油车 13 加速产能布局，交付将再上台阶 16目 录1.1 海外：跨越拐点，电动化加速上行22海外：跨海外：跨越越拐点，拐点，电电动化加动化加速速上行上行
2、核心观点：核心观点：1)欧欧洲洲由于胡萝由于胡萝卜卜（政策补（政策补贴贴加大）加大）与与大棒（碳大棒（碳排排放罚款放罚款），新能源汽新能源汽车车市场爆市场爆 发发，前 8 个月销量超 61 万，在全球市场中份额持续提升超过 43%，超越中国 成为全球最大新能源汽车市场。特斯拉为全球最热销新能源汽车品牌，欧洲传 统主机厂开始逐步跟进，而中国及日本车企下滑严重。2)欧洲碳排放新规欧洲碳排放新规严严格，大部分车企和国家与目标相差格，大部分车企和国家与目标相差甚甚远，电动化大势所趋。远，电动化大势所趋。预计 2021 年欧洲新能源汽车需求约 180 万辆。COVID-19 后各国加码绿色复兴 计划，大
3、力发展新能源汽车，欧洲有望成为全球最大的新能源汽车市场。3)特斯拉特斯拉 2020 年第三季度特斯年第三季度特斯拉拉交付量再创新高，交付交付量再创新高，交付 13.9 万万辆辆，预计将进一，预计将进一 步加速步加速。特斯拉 model 3 在欧洲及中国市场挑战传统燃油车巨头，单季度销量 分别达 2 万+及 3 万+区间，特斯拉 Model 3 在美国已大幅超过主流燃油车对手。特斯拉产能扩张将加速进行，上海工厂 2 期、美国工厂改造、德国工厂均加速 其产能布局，预计 2021 年特斯拉交付量将在 70 万左右。2.1.海外成全球新海外成全球新能能源汽车增长引擎源汽车增长引擎受疫情及受疫情及 B
4、端销量锐减影端销量锐减影响响，中国新能源汽车市场下中国新能源汽车市场下降降，而欧洲由于胡萝而欧洲由于胡萝卜卜（政策（政策 补补贴贴加大）与加大）与大大棒（碳排棒（碳排放放罚款罚款），新，新能能源汽车市源汽车市场场爆发，超爆发，超越越中国成为中国成为全全球最大球最大 新能源汽车市场。新能源汽车市场。2 海外：跨越拐点，电动化加速上行图图 8：全球新能全球新能源源汽车销量及地区分布（万辆）汽车销量及地区分布（万辆）欧洲超越中国成欧洲超越中国成为为全球最大新能源汽全球最大新能源汽车车市场市场。根据 EVSALES 的数据，2020 年前 8个月全球新能源汽车销量 144 万辆，同比增长 1%，其中欧
5、洲有 61 万辆，中国约 56万辆，其他地区约 27 万辆，从整个增长趋势来看，欧洲增速最快，中国及其他地 区均有不同程度的下滑。图图 9：全全球球新新能能源源汽汽车车地地区区分分布布占比占比欧洲在全球市场欧洲在全球市场中中份额持续提升份额持续提升，已超过已超过 43%。目前欧洲整体上新能源汽车销量的3图 8：全球新能源汽车销量及地区分布（万辆）欧洲超越中国成为4占比已经超过 43%，在 2018 年 19%，2019 年 26%的基础上进一步提升，目前已经 超越中国成为全球新能源汽车最大市场，目前中国新能源汽车占全球市场份额约 39%，较 2018 年 55%，2019 年 53%的基础上大
6、规模下滑。表表 17：2020 年前年前 8 月全球新能源汽车销月全球新能源汽车销量量排名排名PIGlobal BrandsYTD%P191Tesla2534351812Vo lkswagen89145663BYD85545624BMW85186655SAIC81067646Vo lvo557174167Renault555464138Audi547344NA9Hyundai518724910Mercedes504944NA11Kia4907831112Peugeot365753NA13Nissan353382714GA C3275021515Toyota2795221016Ford27479
7、2NA17Mitsubishi2484821218Porsche230472NA19BAIC221732320NIO216782NAOthers27509019TOTAL1438749100特斯拉为全球最特斯拉为全球最热热销新能源汽车品牌，传统主机厂开销新能源汽车品牌，传统主机厂开始始逐步跟进逐步跟进。2020 年前 8 月，全球新能源汽车销量排名第一为特斯拉，总共销售约 25.3 万辆车，第 2 名为大众集团销售约 8.9 万辆，第三为比亚迪销售约 8.6 万辆，其次为宝马和上汽集团，分别销售 8.5 万辆及 8.1 万辆。4 占比已经超过 4 3%，在 2 0 1 8 年 1 9%，2 0
8、 1 9 图图 10：2020 年前年前 8 月全球新能源汽车品月全球新能源汽车品牌牌同比变化同比变化2020 年同比增长的主要是特斯拉及销年同比增长的主要是特斯拉及销量量分布在欧洲的各车分布在欧洲的各车企企，而中而中国国及日本车企下及日本车企下 滑严重滑严重。从各车企的同比变化情况来看，特斯拉增长 21%，大众集团增长是 75%，沃尔沃增长 124%，雷诺增长 76%，其他销量主要分布在欧洲的比如宝马，现代，起亚等，都有不同程度的增长，相比之下，销量主要集中在中国的车企都有不同程 度的下滑，比亚迪下滑 51%，北汽下滑 77%，广汽下滑 25%，上汽下滑 8%。特斯拉及欧洲构特斯拉及欧洲构成
9、成了主要的增长亮点，因此分析他们了主要的增长亮点，因此分析他们是是研究研究 2021 年年及及未未来来几几年行年行 业变化的核心。业变化的核心。2.欧洲：碳排放欧洲：碳排放政政策趋严，补贴增加策趋严，补贴增加1.碳排放政策：奠碳排放政策：奠定定欧洲电动化大趋势欧洲电动化大趋势欧盟碳排放政策欧盟碳排放政策下下的隐含电动化超的隐含电动化超 10%，且将持续增长，且将持续增长2014 年欧盟要求 2020 年欧盟范围内 95%乘用车平均碳排放需降低至 95g/km CO2，到 2021 年 100%新车要达到此要求，超额部分按每辆汽车每 g/km CO2 95 欧元进行罚款。2019 年 6 月 3
10、1 日，欧盟正式通过新法案（EU）2019/631，其中提出 2025 年后欧盟 境内新登记乘用车碳排放量要比 2021 年减少 15%（乘用车 80.8g/km CO2），2030 年起要求乘用车比 2021 年碳排放水平减少 37.5%（乘用车 59.4g/km），超额部分罚 款幅度不变。短期内，欧盟针对零排放和排放量 50g/km 以下的低排放汽车，超级积分的政策允 许 2020-2022 年，每辆低排放汽车分别可抵成 2、1.67、1.33 辆，车企使用超级积分 上限为 7.5g/km。5图 1 0：2 0 2 0 年前 8 月全球新能源汽车品牌同比变化根据油耗平衡关系，可得出以下计算
11、式：其中，_为全体汽车销售量，_()为低排放汽车，即主要为BEV/PHEV，_ 为 目 标 碳 排 放 量，_ 为 实 际 碳 排 放 量，为“super-credits”数，即 2020-2022 年分别为 2、1.67、1.33。则可定义 BEV/PHEV 渗透率，并测算相应的数量：目前欧盟乘用车平均碳排放约为 120g/km，且目前扣除 BEV/PHEV 等后，其他车型 碳排放并未减少，则可知，要达到碳排放平衡目标，不考虑 HEV 情况下，则隐含 的低排放车辆占比 2020-2022 年分别约为 11%，14%，17%，若考虑碳排放约 90g/km 的 HEV 车型，则隐含的 BEV/P
12、HEV 占比将适当降低。碳排放政策大趋势不会变，唯有电动化。图图 11：欧欧洲碳排放政策排放目标洲碳排放政策排放目标目前目前，欧盟整体市场的碳欧盟整体市场的碳排排放减排效果不佳放减排效果不佳，2016 年以来年以来，已经连已经连续续三年持续上三年持续上升升，2019 年欧盟乘用车平均二氧化碳排放量为 121.8g/km，相较于标准车型下 95g/km 有 较大差距，即使考虑现阶段 SUV 车型较多从而提升了实际碳排放量及目标碳排放量，目前整体的碳排放压力依然较大。6根据油耗平衡关系，可得出以下计算式：其中，_图图 12：欧洲碳排欧洲碳排放放现状现状大大部部分分车车企企和和国国家家也也与与目目标
13、标相相差差甚甚远远，电电动动化化大大势势所所趋。趋。从国家层面分析，2019 年平均碳排放量下降的地区远少于平均碳排放量增加的地区，占欧洲汽车销量约60%的欧洲前五大市场德国、法国、英国、意大利、西班牙分别为+0.8、-0.9、+2.3、+3.0、+2.0，显示各国在碳排放上目前并未有效缓解压力。从车企层面看，2019 年平均碳排放量下降的车企远少于平均碳排放量增加的车企，以大众为代表的传统大 车企排放水平持续居高不下。图图 13：主要国家主要国家和和地区碳排放现状地区碳排放现状图图 14：主要车企主要车企集集团碳排放现状团碳排放现状应对碳排放政策应对碳排放政策主主要包括车企多做电动要包括车企
14、多做电动车车，国家禁售燃油车国家禁售燃油车。对车企而言，为满足7图 1 2：欧洲碳排放现状大部分车企和国家也与目标相差甚远，电碳排放需求，可以做的包括开发升级引擎，开发低碳排放车，停售高油耗车型，即 便如此，除了日系车之外，其他车企平均仍需要 7%左右的电动化率水平。对于多 数欧盟成员而言，满足碳排放最直接的办法就是设臵远期禁售燃油车时间表。图图 15：各车企避各车企避免免罚款的电动化率需求罚款的电动化率需求根据测算，若 2021 年欧盟整车市场恢复至 2018/19 年水平，则需要约 180 万辆电动 车方能满足车企的需求。表表 18：欧：欧洲洲主主要要车车企企集集团团为为避避免免罚罚款款所
15、所需需电电动动车车2.2.2.补贴：补贴：COVID-19 后加码绿色复兴后加码绿色复兴疫情疫情后后欧欧洲洲国国家家更更加加重重视视环环保保及及产产业业转型转型德国政府 2020 年 6 月宣布，电动车政府补贴提高一倍，对应总单车补贴额上调 50%（即 4 万欧以下车型补贴从原来 6000 欧提升至 9000 欧，截止时间为 2021 年底）；8碳排放需求，可以做的包括开发升级引擎，开发低碳排放车，停售高汽车增值税率由此前的 19%降低至 16%（截止时间 2020 年底）；并推出 500 亿欧元 的创新推进资金计划，用于推进电动车，于 7 月 1 日开始正式执行。图图 16：德国新能德国新能
16、源源汽车补贴政策汽车补贴政策法国政府 2020 年 5 月宣布，计划在 2020 年内，私人消费者的国家补贴金额（单车价格限制 4.5 万欧元）从 6000 欧提升至 7000 欧；非个人消费者可以获得 5000 欧的补贴金额；续航大于 50km、售价不超过 5 万欧的插混车型获得 2000 欧（截止时间2020 年底）；换购新汽油/柴油车型获得 3000 欧，换购纯电动车型获得 5000 欧。图图 17：双积分政策双积分政策英国、荷兰、西班牙、意大利等欧洲主要电动车市场纷纷宣布了新一轮电动车刺激 计划。9汽车增值税率由此前的 1 9%降低至 1 6%（截止时间 2 0 22.2.3.现状：轰
17、轰烈烈现状：轰轰烈烈绿绿色复兴色复兴欧洲补欧洲补贴贴+碳排放碳排放罚罚款：胡萝款：胡萝卜卜+大棒促新能源汽车企稳大棒促新能源汽车企稳后后迅速反弹迅速反弹9 月欧洲主要新能源汽车消费八国销量月欧洲主要新能源汽车消费八国销量 13.5 万辆，渗透率万辆，渗透率 12.7%，均创历史新高。均创历史新高。9 月，欧洲八国乘用车新车注册量为 1,063,246 辆，同比变化为 0%，环比变化为 61%，全年累计乘用车注册量为 6,561,104 辆，同比变化为-30%；9 月，新能源汽车月，新能源汽车（BEV+PHEV）销量为销量为 134,819 辆辆，同比变化为同比变化为 169%，环比变化为环比变
18、化为 70%，当月渗当月渗 透率为透率为 12.7%，全年累计新能源汽车销量为全年累计新能源汽车销量为 638,085，同比变化为同比变化为 105%，全年累计全年累计 渗透率为渗透率为 9.7%；BEV 销量为 78,602 辆，同比变化为 123%，环比变化为 85%，全 年累计销量为 356,223，同比变化为 70%；PHEV 销量为 56,217 辆，同比变化为 281%，环比变化为 53%，全年累计销量为 281,862，同比变化为 177%。根据我们之前的测 算，整体口径上大概率能避免碳排放罚款。图图 18：欧洲主要欧洲主要汽汽车市场整体情况车市场整体情况欧洲汽车市场在 2020
19、 年 3、4、5 月受到了较大冲击，大部分国家同比均是 60%以 上的下滑，尤其是 4 月大部分国家甚至出现了 98%以上的销量下滑，除了防疫型等 专用车辆，整个汽车市场几乎停滞。102.2.3.现状：轰轰烈烈绿色复兴欧洲汽车市场在 2 0 2 0图图 19：欧洲主要欧洲主要新新能源汽车市场情况能源汽车市场情况德国是欧洲最大德国是欧洲最大的的汽车市场汽车市场，9 月份电动车销量创月份电动车销量创历历史最高记录史最高记录 4.1 万辆，市场份万辆，市场份 额额达达到到了了创创纪纪录录的的 15.6%。9 月，德国乘用车新车注册量为 265,227 辆，同比变化 为 8%，环比变化为 6%，全年累
20、计乘用车注册量为 2,041,831 辆，同比变化为-25%；9 月，新能源汽车（BEV+PHEV）销量为 41,315 辆，同比变化为 337%，环比变化 为 25%，当月渗透率为 15.6%，全年累计新能源汽车销量为 203,981，同比变化为174%，全年累计渗透率为 10.0%；BEV 销量为 21,188 辆，同比变化为 260%，环比 变化为 32%，全年累计销量为 98,369，同比变化为 105%；PHEV 销量为 20,127 辆，同比变化为 463%，环比变化为 18%，全年累计销量为 105,612，同比变化为 299%。2020 年年 9 月月，法法国国的的电电动动车车
21、在在乘乘用用车市场份额从车市场份额从 2019 年年 7 月的月的 2.5%上升到上升到 10.6%。9 月，法国乘用车新车注册量为 168,291 辆，同比变化为-3%，环比变化为 62%，全年累计乘用车注册量为 1,166,702 辆，同比变化为-29%；9 月，新能源汽车（BEV+PHEV）销量为 17,848 辆，同比变化为 222%，环比变化为 64%，当月渗透 率为 10.6%，全年累计新能源汽车销量为 110,819，同比变化为 162%，全年累计渗 透率为 9.5%；BEV 销量为 10,009 辆，同比变化为 138%，环比变化为 79%，全年 累计销量为 70,535，同比
22、变化为 132%；PHEV 销量为 7,839 辆，同比变化为 481%，环比变化为 49%，全年累计销量为 40,284，同比变化为 240%。2020 年年 9 月月，英英国国新新能能源源汽汽车车销量销量 3.4 万万辆辆，创创历历史史新新高高，当当月月渗渗透透率率 10.5%。9 月，英国乘用车新车注册量为 328,041 辆，同比变化为-4%，环比变化为 276%，全 年累计乘用车注册量为 1,243,656 辆，同比变化为-33%；9 月，新能源汽车（BEV+PHEV）销量为 34,303 辆，同比变化为 166%，环比变化为 303%，当月渗 透率为 10.5%，全年累计新能源汽车
23、销量为 108,890，同比变化为 127%，全年累计 渗透率为 8.8%；BEV 销量为 21,903 辆，同比变化为 184%，环比变化为 292%，全 年累计销量为 66,611，同比变化为 166%；PHEV 销量为 12,400 辆，同比变化为 139%，环比变化为 324%，全年累计销量为 42,279，同比变化为 84%。11图 1 9：欧洲主要新能源汽车市场情况德国是欧洲最大的汽车市场图图 20：欧洲主要欧洲主要国国家电动化率家电动化率大大部部分分欧欧洲洲国国家家在在 2020 年以来电动化率维年以来电动化率维持持较高水平较高水平。挪威、瑞典、荷兰为全球 电动化率最高的三个国家
24、，2020 年 9 月其电动化率分别为 82%、34%、27%，其他欧洲主要市场电动化率也在不断提升，尤其是欧洲前三大汽车市场德国、法国、英 国，2020 年以来电动化率持续提升，目前稳定在 10+%，约为中国电动化率 2 倍以 上，欧洲市场今年有可能超过中国新能源汽车市场，成为全球最大的新能源汽车市 场。根根据据前前文文测测算算，我我们们预预计若计若 2021 年欧盟整车市场恢复至年欧盟整车市场恢复至 2018/19 年年水平水平，则则需需要约要约180 万辆电动车方能满足车企的需求万辆电动车方能满足车企的需求，对应欧洲电池需求将超过对应欧洲电池需求将超过 100GWh。3.特特斯斯拉拉：销
25、销量量持持续续新新高高，引引领电动化浪潮领电动化浪潮1.交付量再创新高交付量再创新高，销量火爆销量火爆特斯拉的主要量特斯拉的主要量产产车型包括车型包括 Model S、Model X、Model 3，随着随着 Model Y 量产下线量产下线 并并交付交付，特特斯斯拉拉将将正正式式完完成成“S.E.X.Y”系列平图系列平图。Model S 在 2012 年开始生产，当年 二季度开始交付，Model X 则是在 2013 年的三季度开始交付，Model 3 则是从 2017 开始量产及交付爬坡，目前 Model S 及 Model X 投产都已超过 7 年增长已相对疲软，而 Model 3 交付
26、量则是持续创新高，Model Y 已经于 2020 年一季度开始交付。特斯拉在特斯拉在 2019 年的产量和交付量均超过了年的产量和交付量均超过了 36 万辆，创下新高，同比增万辆，创下新高，同比增长长均超过了均超过了40%，实现了全年实现了全年 36 万辆到万辆到 40 万万辆辆的的交交付付量量目目标标。特斯拉实现交付量目标，主要是得益于 Model 3 产量的大幅提升。Model 3 在 2019 年生产 30.2276 万辆，向消费者 交付 30.06 万辆，产量占到了特斯拉全年的 82.8%，交付量占 81.9%。同2018 年相比，Model 3 的产量在 2019 年增长 97.6
27、%，交付量增长 106.4%。12图 2 0：欧洲主要国家电动化率大部分欧洲国家在 2 0 2 0 年图图 21：特斯拉分特斯拉分季季度交付量（万辆）度交付量（万辆）2020 年第三季度特斯拉交付量再创新年第三季度特斯拉交付量再创新高高，2020 年年第第三三季季度度特特斯斯拉拉交交付付 13.9 万万辆辆，全全 年累计交付年累计交付 31.8 万辆，其中万辆，其中 model 3/Y 交付为交付为 12.4 万万辆辆，全全年年累累计计交交付付 28 万辆。万辆。回溯特斯拉的交付历史，可以看到 2017 年之前特斯拉主要是以 model s 和 model x 为主，每个季度的交付量在 2.5
28、 万到 3 万辆之间，从 2017 年底开始，model 3 大规模的上量交付，之后整体交付量大规模增长，到 2018 年下半年，交付量维持在 9 万辆 左右，2019 年年底冲量交付到 11 万辆，2020 年上半年受 COVID-19 影响，交付量 环比略有下滑但依然能维持在 9 万辆左右，随着中国工厂产能大规模释放、MODELY 在美国的畅销，第三季度的交付量创历史新高达到了 14 万左右，按照特斯拉的官方预计今年交付量目标维持在 50 万辆，意味着第 4 季度交付要达到 18 万左右，预 计特斯拉将在年底有大规模的冲量活动。2.3.2.中美欧市场：挑中美欧市场：挑战战传统燃油车传统燃油
29、车特斯拉在欧洲及特斯拉在欧洲及中中国市场已经开始直接挑战传统燃油国市场已经开始直接挑战传统燃油车车巨头巨头。分市场看，2019 年欧 洲的新能源汽车达到了 56.42 万台，在 2018 年 40.7 万台的基础上增长了 38.9%，其 中特斯拉 Model 3 在欧洲的量为 9.5 万台，这占到了增量的 60%。13图 2 1：特斯拉分季度交付量（万辆）2 0 2 0 年第三季度特斯图图 22：特斯拉特斯拉 Model 3 及竞争对手分季及竞争对手分季度度在欧洲销量（万辆）在欧洲销量（万辆）从欧洲分季度销从欧洲分季度销量量来来看看，特斯拉特斯拉 Model 3 自自 2019 年大规模进入欧
30、洲市场以年大规模进入欧洲市场以来来，其销其销 量持量持续续攀攀升升，目前已达到同类型燃油车竞目前已达到同类型燃油车竞争争对手如奥迪对手如奥迪 A4、宝马宝马 3 系系、奔驰奔驰 C 系等系等 销量水销量水平平，从销量趋势上看，奥迪 A4、宝马 3 系、奔驰 C 系等已呈现销量下台阶的 疲态，而特斯拉 Model 3 销量则是稳定提升。图图 23：特斯拉特斯拉 Model 3 及竞争对手分季及竞争对手分季度度在在中中国销量（万国销量（万辆辆）在中国，国产特在中国，国产特斯斯拉自拉自 2019 年年 11 月开始量产月开始量产，2020 年一季度开始逐步年一季度开始逐步上上量，季度量，季度14图
31、2 2：特斯拉 Mo d e l 3 及竞争对手分季度在欧洲销交付量从交付量从 Q1 的的 1.61 万辆万辆，Q2 的的 2.97 万辆再到万辆再到 Q3 约约 3.42 万万辆辆，每个季度的交付量每个季度的交付量 都在环比上升都在环比上升。随着特斯拉在国庆节进一步下调起售价至 25 万以内，我们预计四季 度 model 3 在国内的交付量将进一步增加。特斯拉在国内的特斯拉在国内的上上量过程与特斯拉量过程与特斯拉 2019 年进入欧洲市场年进入欧洲市场时时是类似的是类似的，亦快速达到燃亦快速达到燃 油车竞争对手销油车竞争对手销量量水平水平。对比同级别燃油车竞争对手宝马 3 系，奔驰 c 级，
32、奥迪 a4，这三种车型的季度销量大约在 3-5 万辆，目前 model 3 基本上已经达到了与这些车型 的同一水平，其上量情况与欧洲相似，我们预计未来随着 model 3 的价格大幅降低，国产 model Y 在明年一季度开始交付，预计 model 3/y 系列的整体季度交付量将超过 传统燃油车竞争对手。图图 24：特斯拉特斯拉 Model 3 及竞争对手分季及竞争对手分季度度在美国销量（万在美国销量（万辆辆）在在美国美国，特特斯斯拉拉一一骑骑绝绝尘尘，Model 3 冠绝美国冠绝美国。2019 年美国纯电汽车销量增长了 3%，接近 24 万辆左右，约占同年美国汽车销量的 1.4%。美国的纯电
33、市场是由特斯拉主导 的，特斯拉占了大部分的销量。特斯拉 Model 3 连续第二年登上纯电销量冠军的位臵，交付量增长了 14%，约 16 万辆。Model 3 不仅创造了特斯拉自身的销量纪录，同时 也创造了纯电车型的销量巅峰。Model 3 的销量也是排第二 Model X 的 8.5 倍，可谓 是一骑绝尘。对比各车型单季对比各车型单季度度销量，比欧洲市场更明显的是，目销量，比欧洲市场更明显的是，目前前特斯拉特斯拉 Model 3 与与同同类类型燃型燃 油车竞争对手如奥迪油车竞争对手如奥迪 A4、宝马宝马 3 系系、奔驰奔驰 C 系系等等销销量量优优势势持持续续保持保持，目目前前已已超超过三过
34、三 者总者总和和，即使加上其他如凯迪拉克 CT5、TLX 等竞争对手销量，特斯拉 Model 3 销 量依然没有太多劣势。从趋势上看，目前特斯拉 Model 3 增长势头良好，而同级别燃 油车竞争对手销量则在持续下滑。15交付量从 Q 1 的 1.6 1 万辆，Q 2 的 2.9 7 万辆图图 25：Model 3 与竞与竞争争对手美国对手美国 20H1 销量（万销量（万辆辆）特斯拉特斯拉 model 3 在在美美国国销销量量甚甚至至比比竞竞争争对对手手车车企企多多系系列列总总销销量量更多更多。美国 model 3 与其主要竞争对手上半年交付对比，上半年 model3 在美国交付约 3.8 万
35、秒，宝马 2/3/4/5 系交付约 3.8 万辆，奔驰的 c/e 系，交付约 3.3 万辆，奥迪 a4/a5/a6 交付约 2.7 万辆，整体上 model 3 的交付量依然是位居同系列车型排行第一。2.3.3.加速产能布局，加速产能布局，交交付将再上台阶付将再上台阶 图图 26：特斯特斯拉拉全全球球产产能能布局布局特斯拉产能扩张特斯拉产能扩张将将加速进行，上海工厂加速进行，上海工厂 2 期、美国工厂改造、德国工厂期、美国工厂改造、德国工厂均均加速其产加速其产16图 2 5：Mo d e l 3 与竞争对手美国 2 0 H 1 销量（能布局能布局。根据特斯拉 2020 年三季报的披露，特斯拉目
36、前的总产能约 84 万辆，其中 美国工厂合计 59 万辆，其中 model s/x 的产能约 9 万辆，model 3/y 的产能约 50 万辆，上海工厂的 model 3 产能约 25 万辆，我们预计随着上海 2 期工程以及明年 model y 的下线，柏林工厂的投产，明年产能将会有大幅提升。图图 27：特斯特斯拉拉分分地地区区销量及预销量及预测测（万辆）（万辆）2020 年年全全年年交交付付 45 万辆以上无忧万辆以上无忧。2020 年 3 月 24 日至 5 月 10 日，受 COVID-19影响，特斯拉停产，导致其二季度的交付量不及预期，随着 5 月中上旬开始复产，美国市场交付量开始逐
37、步恢复，目前已经到正增长水平，考虑到四季度开始会有冲 量过程，我们预计美国今年的交付量，将会有 15%以上的增长；由于欧洲疫情的原因，特斯拉在二季度及三季度初的交付量有所下滑的，随着欧洲整体市场的爆发，我们预计特斯拉在欧洲市场也会有一个微幅增长；对特斯拉而言，2020 年最大的增 量来自于中国市场，目前 3 季度交付量已达到 3.4 万辆，我们预计特斯拉在中国市场将会有 13-15 万辆交付量，我们预计特斯拉全年的交付量在 45-50 万辆之间，同比有40%左右的增长。随随着着美美国国工工厂厂升升级级改改造造，不不断断提提升升产产能能；上上海海工工厂厂正正式式量量产产开开启启，产产能能不不断断
38、爬爬坡，坡，二期即将开启；二期即将开启；德德国工厂开始准备动工国工厂开始准备动工；Model Y 正式量产并交付。特正式量产并交付。特斯斯拉量产大拉量产大 周周期期开开启启，全全球球电电动动化化快快速速增增长长趋趋势势确定确定，我我们们预计预计 2025 年年国国内内及及海海外外新新能能源源汽车汽车 销量分别为销量分别为 700 万辆及万辆及 600 万万辆辆，特特斯斯拉拉市市占占率率分分别别为为 20%及及 30%，合计合计 320 万辆。万辆。17能布局。根据特斯拉 2 0 2 0 年三季报的披露，特斯拉目前的总图图 28：2020-2025 年年特特斯拉销量及电池需求预测（万斯拉销量及电池需求预测（万辆辆/GWH）我我们们预预计计到到2025年年当当特特斯斯拉拉销销量量达达到到320万万辆辆时时，其其电电池池需需求求将将达达到到256GWh 左左右，右，年复合增速将超过年复合增速将超过 40%，将带动庞大的产业链。将带动庞大的产业链。18图 2 8：2 0 2 0-2 0 2 5 年特斯拉销量及电池需求预测（
