1、专业专注企业投融资决策与路径上海鼎毅资本创始人 郭彧教授2018年4月10日于郑州大学专业专注目录企业资本运作全新经营模式2投融资战略与技巧3何为资本运作1专业专注何为资本运作？l 又叫资本运营，指公司利用资本市场，通过改善资本结构，实现最大化资本增值的各种活动。l 资本运作是在产品运营的基础上发展起来的，是企业经营管理的更高形态。专业专注资本运作的主要方式资本运作的方式多种多样，企业要根据内外部环境的变化，选择适合本企业情况、切实可行的资本运营方式。与企业整体整合有关合并、托管、收购、兼并、分立、重组、战略联盟与资产整合有关剥离。置换、出售、转让、资产证券化与股权有关发行股票（IPO）、债券
2、、配股、增发、转让股权、送股、转增、回购、MBO与资本和融资有关PE、VC、融资租赁与经营活动有关BOT、BT、特许经营专业专注并购是资本运作的核心并购是资本运作的核心。企业应充分应用并购手段，发展核心能力。资本运作是这两种战略的结合运用，并购是资本运作的核心内部管理型战略外部交易型战略 产品扩张战略 现有资本结构的调整 资本扩张战略 产权交易、资产交易n 企业的发展根本就是其核心能力的发展，内部管理战略培育和巩固核心能力，外部交易战略吸收和发展新的核心能力。专业专注资本运作的本质资本运作的本质是通过优化资源配置实现资本增值。资本运作是一系列资源优化配置活动的组合强调与产品（产业）运营平台的对
3、接本质是通过优化资源配置实现增值专业专注资本运作的主体资本运作是一项操作很复杂、执行很困难、成本相当高、风险相当大的运作，因此，对于开展资本运作的主体及条件要求相对较高。1 资本运作的主体是已经搭建起产品（产业）运营平台的企业2 资本运作的主体必须具有产品经营与产业运营的经验及能力3 资本运作的主体必须能够向目标企业输出资本、管理或技术专业专注资本运作的条件资本运作过程是复杂的系统过程，企业要实现对资本运作的有效掌控，进而通过资本运作实现预期目标，必须以具备相应的基本条件为前提。资本市场的形成和完善 法规体系的建立和健全 中介机构的发展和成熟外部条件 主体企业完成了资本存量的积累 主体企业完成
4、了管理存量的积累 主体企业完成了价值观存量的积累内部条件资本运作资本运作条件条件专业专注资本运作的重要意义资本运作本身并不创造利润，而是通过实现企业价值重估增值。资本运作所实现的价值重估往往会产生倍数效应，而且重估倍数往往动辄几十或上百。例子：假设A企业并购了B企业并组建了AB企业，并购前A的整体评估价值为1000万元，B厂子的整体评估价值为200万元。并购后由于业务、市场、成本等各方面的协同效应的存在，整合后的AB公司的整体评估价值高达7000万元。这个例子中，资本运作所实现的价值重估放大倍数为5.83倍（=7000万/1200万）。资本运作价值重估的常见形式是有形资产的价值重估。无形资产的
5、价值重估对于提升企业价值和竞争力更重要。资本运作在实现价值放大的同时也实现了风险的放大。专业专注资本运作的价值增值方式资本运作实现价值增值的方式是与资本运作的实际操作手段密不可分，每一种操作手段实现价值增值的方式有所不同。通过“2-11”的集中效果通过并购实现“1+12”的协同效应通过重组实现资源优化配置效应通过整合实现资产价值增值效应资本运作的价值增值方式通过资产证券化实现资产溢价（上市）专业专注顶级高手认清资本市场的规则，自我改造和完善，并能从资本市场融资成功。高手中的高手高手借力资本市场（百丽），把自身做强做大，成为行业领军企业。利用资本市场利用资本市场（恒大）和自身的行业地位，进行产业
6、整合，成为产业龙头或金融寡头。资本运作三级跳资本运作是一套完整的体系。驾驶它需要一些要素。因此，同样是资本运营，但段位是不一样的。专业专注1.首先解决认识问题32176542.自我改造与重组4.实现融资多渠道多元化，把投资机构请进来3.找到适合自己的板块挂牌并孵化5.主板直接或间接上市融资（含并购）6.上市再融资，强大自身，成领军企业（百丽）7.利用资本市场产业整合，成产业金融寡头（宜家）资本运作七级台阶专业专注主板（全国）新三板（全国）第四板上海（区域）股权投资上海、深圳：主板、中小板、创业板北京：中小企业股份转让系统区域股份转让市场天使、VC、PE重大利好1.尚未盈利；2.转板机制；3.注
7、册制；4.中小微企业资本市场全线大通专业专注对接资本的九大价值1.解决动力不足的问题:去年某机构做了一项调研，90%的企业家上市的主要目的：自我实现。自我实现的新形式。4.高管戴上”金手铐”(国美):走马灯式的人才流失已经给企业带来很大被动。如果能长期把人才留住，由一个互补能力强的团队一起干事，才能成功。7.为兼并收购创造了条件（框架）企业要想发展大，必须进行产业链整合。2.获得巨额资金和增加融资渠道:如果企业发展好了，资金看来不成问题。融资渠道多。5.增强抗风险能力:资金实力强、规范运作科学决策，规模扩大，竞争能力增强，接受公众监督。8.股东财富倍增效应(中青宝):由于资本市场的特殊机制原理
8、，使股东财富出现倍增效应。激发出更大奋斗激情。3.促进企业规范高效管理运营:以老板意志为中心的随意性经营与管理，给企业带巨大损失。再这样下去不行了！6.广告效应与提高公众形象:在整个上市过程中媒体的跟踪报道是一种强力宣传。上市公司是优质公司，公众形象大大提升。9.提升企业资产的流动性和快速变现能力:我们原有的资产在市场上很难流动的，一旦踏入资本市场，资产的流动性大大加快。专业专注目录企业资本运作全新经营模式2投融资战略与技巧3何为资本运作1专业专注汽车动车速度66-222米/秒人力速度10米/秒火箭速度4.5公里/秒7.9公里/秒11.2公里/秒三种速度的概念这是一个比拼速度的时代三种速度专业
9、专注关键点1.新、奇(海博)、特、牌2.挣差价利润2.产品出厂开始贬值3.古董除外(唯一性)关键点1.不动产（新天泽）2.稀缺性、不可再生性、便利性、光环效应等3.增值性关键点1.优质企业（川娇）2.资本市场3.投资人4.市盈率5.投 资未来资产经营模式资本经营模式产品经营模式三种经营模式专业专注资本经营理念的升华产品（服务）经营资产经营资本经营产业经营基础经营层次价值层次专业专注产品经营VS资本经营对比内容产品经营资本经营收益累加式增长倍增式增长风险单一经营，风险集中多元化经营，风险大大分散运作方式内向式经营，在既定范围内自我配套；专注开放式经营，协作性高；专业运营对象实物性产品资本运营手段
10、销售商品以创造利润上市，并购；加速资本流动周转，使投资增值专业专注资本经营意识经营类别模型企业价值路径资本经营2x20=4020倍上市，收购兼并资产经营2x5=105倍投资效益，资金效率产品经营10-8=220%卖产品，挣利润专业专注兼具企业价值意识企业名称股票市值（2017.3.14）市盈率（倍）（2017.3.14）净资产（2016.12.31）每股收益（2016.12.31）净资产的倍数美盛文化179.249434.83亿0.41元5.15倍特斯拉（美元）417.11亿-47.52亿-4.688.78倍腾讯（港币）2.02万亿48.22倍1638亿（2016.9.30）3.26元（201
11、6.9.30）12.33倍海康威视1845.28亿28.77倍216.4亿（2016.9.30）0.81元（2016.9.30）8.53倍专业专注国企改革从“管资产”到“管资本”改革前后关系比较专业专注国资平台国资平台国有资本运营公司国有资本投资公司主要运营资本、不投资实业，营运的对象是持有的国有资本，包括国有企业的产权和公司制企业中国有股权，运作主要在资本市场，既可以在资本市场融资（发股票），又可通过股权产权买卖来改善国有资本的分布结构和质量。公司运营强调资金的周转循环、追求资本在运作中增值，运作的形式多种多样，通过资本的运营，实现国有资本保值增值。以产业资本投资为主，主要是投资实业，以投资
12、融资和项目建设为主。投资实业拥有股权，对持有资产进行经营和管理。国有资本投资公司通过产业资本与金融资本的融合，提高国有资本流动性，开展资本运作、进行企业重组、兼并与收购等。专业专注国资平台投融资运作方式国有资本运营公司国有资本投资公司l 运用包括兼并或分立，成立合资公司、公司制改建、培育上市公司、产权转让置换等方式。l 国有资本运营公司是纯粹控股企业，不从事具体的产品经营，主要开展股权运营，行使股权管理权利，在资本市场通过资本运作有效组合配置国有资本。l 通过投资事业拥有股权，对持有资产进行经营和管理。l 国有资本投资公司通过产业资本与金融资本的融合，提高国有资本流动性，开展资本运作、进行企业
13、重组、兼并与收购等。专业专注目录企业资本运作全新经营模式2投融资战略与技巧3何为资本运作1专业专注企业投资与融资殊途同归企业投融资是指企业经营运作的两种不同的形式，目的都是通过投资融资活动，壮大企业实力，获取企业更大效益的方式。p 企业投资是指企业以自有的资产投入，承担相应的风险，以期合法地取得更多的资产或权益的一种经济活动。p 企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经营活动。企业投资企业融资专业专注企业投融资活动就是要保证企业两个资金循环运营顺畅企业投资与融资
14、殊途同归专业专注企业融资战略n融资战略是指企业为了有效地支持投资所采取的融资组合,融资战略选择不仅直接影响企业的获利能力,而且还影响企业的偿债能力和财务风险。n融资战略管理的目的在于使企业资本结构在不断优化的过程中，为企业战略实施提供可靠的资金保障。专业专注制定融资战略 内部评估外部预测企业资金需求情况；企业融资能力；企业的偿还能力；国家金融政策；资本市场行情；企业融资战略规划专业专注总体经济环境n 影响无风险报酬率：货币需求增加，供给不变，企业资本成本增加；预期通货膨胀水平上升，企业资本成本增加。n 市场流动性不好，投资风险大，企业资本成本增加；证券价格波动大，风险大，企业资本成本大。n 指
15、经营风险和财务风险的大小;财务风险和经营风险大，资本成本高。n 融资规模大，资本成本高。证券市场条件企业经营状况融资规模影响融资成本高低的因素专业专注 融资产品的现金现金流出期限结构流出期限结构要求及法定责任必须与企业预期现金流入预期现金流入的风险相匹配匹配；平衡当前融资与后续持续发展融资需求，维护合理的资信水平，保持财务灵活性和持续融资能力；在满足上述两大条件的前提下，尽可能降降低融资成本低融资成本。融资顺序选择基本准则在市场竞争和金融市场变化的环境下，企业融资决策和资本结构管理需要按照自身的业务战自身的业务战略略和竞争战略竞争战略，从可持续发展可持续发展和为股权资本长期增值角度为股权资本长
16、期增值角度来考虑。其基本准则为：专业专注融资渠道融资渠道间接融资直接融资私募股权融资（PE）境内外上市及再融资房地产信托基金（REITS）中短期票据企业债/公司债直接债务融资股权融资资产证券化银行借贷/民间借贷理财计划/信托计划股权众筹专业专注直接融资与间接融资国别中国美国韩国日本直接融资与间接融资比例1：8.21:11:1.61:1.7直接融资：是指没有金融机构作为资金融通的中介，资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移，主要债券及股票市场。间接融资：是指金融机构作为中介，首先通过存款等方式暂时将社会闲置资金归集，然后再通过贷款等形式将资金提供给需求方，主要指银行信贷。专业专注股权融资
17、VS债权融资股权融资股权融资债权融资债权融资风险风险财务风险低财务风险低财务风险高财务风险高控制权控制权削减控制力削减控制力不影响控制权不影响控制权对企业的对企业的作用作用永久性资本，对企业发展作用永久性资本，对企业发展作用大大对企业作用相对小对企业作用相对小股权稀释股权稀释稀释股权稀释股权不稀释不稀释专业专注典型融资工具私募股权融资股权融资指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。长期性不可逆性无负担性123股权融资三个特点：专业专注典型融资工具私募股权融资1.BP（商书）2.接洽与价值3.尽职调查4.商务谈判5.交易结构设计6.投资决策7.履行法律手续8
18、.增资服务如何获得私募股权投资：专业专注典型融资工具发行债券融资发行债券是企业按照法定的程序，直接向社会发行债券融资的一种融资模式，即项目主体按法定程序发行的、承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。资金成本较低；保证控制权；筹资风险高；限制条件多；筹资额有限。特点专业专注案例锦州北山建筑工程有限责任公司于2016年10月发行锦州北山建筑工程有限责任公司2016年非公开发行公司债券，信息如下：债券名称锦州北山建筑工程有限责任公司2016年非公开发行公司债券债券简称16北山债信用评级AA承销机构西部证券发行总额（亿元）5债券期限2+1票面利率（%）7.20利息种类固定利率付息频率年
19、发行日2016年10月10日起息日2016年10月10日到期日2019年10月10日典型融资工具发行债券融资专业专注公司债：2015年1月15日，证监会正式公布实施公司债券发行与交易管理办法，取代了施行7年多的公司债券发行试点办法。发行主体修订前修订后1.境内证券交易所上市公司2.发行境外上市外资股的境内股份公司3.证券公司4.拟上市公司所有公司制法人典型融资工具发行债券融资专业专注公司债发行条件：公开发行非公开发行发行人类型股份有限公司、有限责任公司（政府平台公司除外）主体条件股份有限公司：净资产 3000万元有限责任公司：净资产 6000万元不限发行条件公募发行一般条件：发行后累计债券余额
20、 净资产的40%最近三年平均可分配利润 债券一年利息大公募额外规定：最近三年平均可分配利润 债券一年利息的1.5倍债项评级达到AAA级不限担保和评级强制要求评级，不强制担保不强制募集资金不与固定资产投资项目挂钩，使用灵活，可用于偿还银行贷款、补充流动资金等融资灵活度一次核准，分期发行核准有效期24个月，12个月内须完成首期发行6个月有效投资者公募：投资者范围不限（小公募：合格投资者）合格投资者审批方式证监会核准证券业协会事后备案典型融资工具发行债券融资专业专注 传统的证券（股票）发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买
21、卖的证券的行为，使其具有流动性。具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。资产证券化VS传统证券（股票）典型融资工具资产证券化专业专注资产证券化 是一种投融资金融工具！典型融资工具资产证券化专业专注资产证券化基础资产：资产证券化基础资产信贷资产证券化企业资产证券化收益权资产债券资产信贷资产（债权资产）基础设施收费、门票收益权、租金、PPP项目收益权应收账款、小额贷款、信托受益权、融资融券债权企业贷款、房地产抵押贷款、汽车贷款、消费贷款、信用卡贷款、租赁债权典型融资
22、工具资产证券化专业专注n 结构化设计：优先/次级分层结构设计，是资产证券化产品最基本也是最常见的结构设计，通过将资产支持证券分为优先档和次级档或更多级别，在还本付息、损失分配安排上，优先级证券享有优先权，通过次级证券为优先级进行增信。典型融资工具资产证券化专业专注资产证券化的属性：SPV典型融资工具资产证券化专业专注原始债权人国家开发银行基础资产资产池涉及29户借款人向发起机构借用的40笔贷款，初始起算日全部未偿债权本金总额为1,097,821万元。募集资金规模共1,097,821万元，其中优先级资产支持证券募集规模为1,022,000万元，次级资产支持证券募集规模为75,821万元。预期收益
23、率优先级资产支持证券2.85%-3.8%次级资产支持证券无票面利率偿付方式按季支付预期收益，到期一次还本n 案例：2016年第二期开元信贷资产证券化信托典型融资工具资产证券化专业专注典型融资工具上市融资上市公司股权融资债权融资自有资金积累l 公司信用水平提升后，可以增强其从银行间接融资的能力；l 股权质押贷款更容易；l 可选择采用中小企业私募债等方式融资。l IPO，是上市企业最主要的融资工具之一。专业专注融资策略-量力而行原则融资规模量力而行：筹资过多，造成资金闲置浪费，增加融资成本；导致企业负债过多，无法承受，偿还困难，增加经营风险 筹资不足，影响企业投融资计划及其它业务的正常发展专业专注
24、融资策略-匹配原则匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持不匹配的财务战略风险大资金成本会发生变化资金的可持续性不保险严格意义上的匹配原则还指用短期融资支持季节性资金需求，用长期资本支持长期性营运资本需求。专业专注融资策略-策划原则企业融资成功三要素：专业专注路演如何说服投资者拍板思路清晰令人无懈可击数据充分令人心服口服概念煽情令人热血沸腾融资策略-策划原则专业专注融资策略-把握时点原则融资时机 超前预见性 考虑具体的融资方式所具有的特点，结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策 尽可能降低企业融资成本专业专注融资策略-把握时点原则融资环境1宏观经济环境利率波动因素产业发展因素市场体系因素 2法律政策环境 法律、法规、规章和政策 3资本市场环境资本市场发展状况资本中介发展状况 成本低 期限合理 渠道多元 方式灵活专业专注谢谢谢谢!谢谢！专业专注祝您成功！
