1、第五章第五章 企业筹资决策（上）企业筹资决策（上）重庆理工大学重庆理工大学 会计学院会计学院 安灵安灵企业筹资决策（上）企业筹资决策（上）企业筹资决策概述企业筹资决策概述资金需要量预测资金需要量预测股权性资金的筹集股权性资金的筹集债权性资金的筹集债权性资金的筹集混合性资金的筹集混合性资金的筹集企业筹资概述企业筹资概述比亚迪：比亚迪：19951995年比亚迪员工年比亚迪员工2020人，人，20082008年比亚迪员工年比亚迪员工1313万多万多人；人；19951995年比亚迪资产规模年比亚迪资产规模250250万；万；20082008年比亚迪年比亚迪资产规模资产规模312.63312.63亿，净
2、资产亿，净资产147.92147.92亿亿;1995;1995年充电年充电电池行业的生力军，电池行业的生力军，20082008年全球充电电池行业龙头年全球充电电池行业龙头企业，横跨企业，横跨ITIT、汽车等多个行业；公司创始人王传、汽车等多个行业；公司创始人王传福从一位普通科研人员变身为福布斯财富榜中国大福从一位普通科研人员变身为福布斯财富榜中国大陆地区首富。现在每四块手机电池，就有三块来自陆地区首富。现在每四块手机电池，就有三块来自于比亚迪，比亚迪汽车也成为民族汽车产业的佼佼于比亚迪，比亚迪汽车也成为民族汽车产业的佼佼者。者。比亚迪的成长之路比亚迪的成长之路产业路径产业路径金融路径金融路径企
3、业筹资概述企业筹资概述比亚迪成长的金融路径比亚迪成长的金融路径19951995年，王传福依靠自己的积蓄和向朋友借年，王传福依靠自己的积蓄和向朋友借款，筹集到成立公司的原始资本款，筹集到成立公司的原始资本250250万。万。20012001年，比亚迪以年，比亚迪以H H股的形式在香港主板上市，股的形式在香港主板上市，发行新股发行新股1.31.3亿股，融资亿股，融资2 2亿美元左右；亿美元左右；20032003年，现金流充裕的比亚迪收购陕西秦川年，现金流充裕的比亚迪收购陕西秦川汽车，正式跨入汽车行业；汽车，正式跨入汽车行业；20082008年中美能源宣布以年中美能源宣布以2.32.3亿美元收购比亚
4、迪亿美元收购比亚迪9.9%9.9%的股份，这是巴菲特对中国企业的首次长的股份，这是巴菲特对中国企业的首次长期战略投资，且不排除继续增资的可能。期战略投资，且不排除继续增资的可能。企业筹资概述企业筹资概述价值创造价值创造投资于超过最低可接受收益率的项目。如项目风险与收益；资本预算等。投资活动投资活动选择使投资项目价值最大化并与资产相匹配融资组合。如资本结构决策如果没有可获得最低可接受收益率的足够项目，则考虑将盈利返还给投资者筹资活动筹资活动分配活动分配活动财务活动与理财目标的逻辑关系财务活动与理财目标的逻辑关系企业筹资概述企业筹资概述企业长期筹资来源：企业长期筹资来源：政府资金政府资金银行资金银
5、行资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他法人资金其他法人资金个人资金个人资金企业内部资金企业内部资金国外和港台资金国外和港台资金企业筹资概述企业筹资概述企业筹资方式企业筹资方式企业筹资概述企业筹资概述企业筹资来源渠道企业筹资来源渠道企业筹资概述企业筹资概述企业筹资动机企业筹资动机（1 1）扩张筹资动机）扩张筹资动机（2 2）偿债筹资动机）偿债筹资动机（3 3）混合筹资动机）混合筹资动机企业筹资原则企业筹资原则（1 1）规模适当原则）规模适当原则（2 2）筹措及时原则）筹措及时原则（3 3）来源合理原则）来源合理原则（4 4）方式经济原则）方式经济原则企业筹资概述企业筹资概述企业筹集资金要
6、求企业筹集资金要求认真分析筹资环境，提高环境适应能力认真分析筹资环境，提高环境适应能力周密研究资金需求，努力提高筹资效果周密研究资金需求，努力提高筹资效果认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本本适时取得资金，保证用资需求适时取得资金，保证用资需求合理安排资本结构，保持收益与风险平衡合理安排资本结构，保持收益与风险平衡资金需求量的预测资金需求量的预测资金需求量预测的必要性资金需求量预测的必要性资金需求量预测的方法资金需求量预测的方法营业百分比法营业百分比法 总额法总额法 差额法差额法趋势预测法趋势预测法资金需求量预测资金需求量预测营业百分比法营业百分比法概
7、念：根据营业收入与资产负债表和利润表概念：根据营业收入与资产负债表和利润表项目之间的关系，预计各项目的金额，进而预项目之间的关系，预计各项目的金额，进而预测外部筹资需求量。测外部筹资需求量。总额法总额法 利用会计恒等式利用会计恒等式“资产负债所有者权益资产负债所有者权益”差额法差额法 估计会计恒等式各项目的变动部分估计会计恒等式各项目的变动部分静静动动资金需求量预测资金需求量预测总额法总额法步骤：步骤：STEP1STEP1：确定敏感项目和非敏感项目：确定敏感项目和非敏感项目STEP2STEP2：确定敏感项目与营业收入百分比：确定敏感项目与营业收入百分比STEP3STEP3：预计敏感项目预计营业
8、收入：预计敏感项目预计营业收入对应对应百分比百分比STEP4STEP4：外部融资需求预计资产总额预计：外部融资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益总额负债总额预计股东权益总额资金需求量预测资金需求量预测例例5 51 1 星海公司星海公司20072007年的简化资产负债表和简化利润表如下。年的简化资产负债表和简化利润表如下。资产资产金额金额负债和所有者权益负债和所有者权益金额金额货币资金货币资金80短期借款短期借款150交易性金融资产交易性金融资产80应付账款应付账款240应收票据应收票据90应付职工薪酬应付职工薪酬82应收账款应收账款360应交税费应交税费60存货存货280其他应付款其他应
9、付款40其他流动资产其他流动资产10其他流动负债其他流动负债18长期股权投资长期股权投资330长期借款长期借款330固定资产固定资产930股本股本700无形资产无形资产140资本公积资本公积260留存收益留存收益420资产总计资产总计2300负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计2300资金需求量预测资金需求量预测项目项目金额金额营业收入营业收入4000减：营业成本减：营业成本2500 营业税金及附加营业税金及附加200 销售费用销售费用460 管理费用管理费用720 财务费用财务费用27加：投资收益加：投资收益180营业利润营业利润273加：营业外收入加：营业外收入52利润总额利润总额32
10、5减：所得税费用减：所得税费用130净利润净利润196资金需求量预测资金需求量预测公司公司20082008年预计营业收入年预计营业收入50005000万元，为扩大生产经营规模，公司决定于万元，为扩大生产经营规模，公司决定于20082008年构建价值年构建价值300300万元的厂房和及其设备。公司股利分派率万元的厂房和及其设备。公司股利分派率6060，所得，所得税率税率4040。求其外部融资需求。求其外部融资需求。项目项目2007金额金额占营业收入百分比占营业收入百分比2008预计数预计数营业收入营业收入4000100%5000减：营业成本减：营业成本250062.5%3125 营业税金及附加营
11、业税金及附加2005.0%250 销售费用销售费用46011.5%575 管理费用管理费用72018.0%900 财务费用财务费用2727加：投资收益加：投资收益180180营业利润营业利润273*303加：营业外收入加：营业外收入5252利润总额利润总额325*355减：所得税费用减：所得税费用130/142净利润净利润196*213预计留存收益增加额预计留存收益增加额213（160）85.2(万元万元)资金需求量预测资金需求量预测资产负债表预测资产负债表预测1资产资产2007金额金额占营业收入百分比占营业收入百分比2008年预计数年预计数货币资金货币资金802100交易性金融资产交易性金融
12、资产8080应收票据应收票据902.25%112.5应收账款应收账款3609.00%450存货存货2807.00%350其他流动资产其他流动资产1010长期股权投资长期股权投资330330固定资产固定资产930/1230无形资产无形资产140140资产总计资产总计2300*2802.50资金需求量预测资金需求量预测资产资产2007金额金额占营业收入百分比占营业收入百分比2008年预计数年预计数短期借款短期借款150150应付账款应付账款2406.00300应付职工薪酬应付职工薪酬822.05102.5应交税费应交税费601.5075其他应付款其他应付款4040其他流动负债其他流动负债1818长
13、期借款长期借款330330股本股本700700资本公积资本公积260260留存收益留存收益420/505追加外部筹资额追加外部筹资额*321负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计2300*2802.50资产负债表预测资产负债表预测2资金需求量预测资金需求量预测差额法差额法STEP1：确定敏感项目和非敏感项目：确定敏感项目和非敏感项目STEP2：预计各利润表项目，估算净利润：预计各利润表项目，估算净利润STEP3：预计留存收益增加额预计净利润：预计留存收益增加额预计净利润利润留存比例利润留存比例STEP4：预计资产负债表各项目变动额。：预计资产负债表各项目变动额。STEP5：外部融资需求预计资
14、产变动额：外部融资需求预计资产变动额预计负债变动额预计所有权权益变动额预计负债变动额预计所有权权益变动额资金需求量预测资金需求量预测优点：优点：考虑了各项目与营业考虑了各项目与营业规模关系规模关系考虑了资金来源与应考虑了资金来源与应用的平衡关系用的平衡关系能为财务管理提供短能为财务管理提供短期预计的财务报表期预计的财务报表营业百分比法优缺点营业百分比法优缺点缺点：缺点：敏感性项目与非敏感敏感性项目与非敏感性项目具有一定主观性性项目具有一定主观性比例关系具有一定偶比例关系具有一定偶然性然性没有考虑到时间因素没有考虑到时间因素的影响的影响资金需求量预测资金需求量预测趋势预测法趋势预测法原理简介原理
15、简介产销量产销量资资金金需需求求资金需求量预测资金需求量预测趋势预测法的优缺点趋势预测法的优缺点优点：优点：简单易行简单易行降低偶然因素的影响降低偶然因素的影响缺点：缺点：线性关系假设不一定成立线性关系假设不一定成立完全利用历史数据，未能充分考虑未来因素完全利用历史数据，未能充分考虑未来因素股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集股权性质资金筹集方式吸收直接投资发行普通股筹资发行优先股筹资股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（一）吸收投资的种类 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资（二）吸收投资中的出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资 以土地使用权出资吸吸收收直直接接投投资资股权性
16、质资金的筹集股权性质资金的筹集（三）吸收直接投资的程序 确定筹资数量 寻找投资单位 协商投资形式 签署投资协议 取得资金股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（四）吸收投资的评价 优点：有利于增加企业信誉，增强企业的借款能力有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险 缺点：资金成本较高容易分散企业控制权不便于产权交易，难于吸收大量的社会资本股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资（一）股票的种类（二）普通股筹资的特征与权利（三）普通股的发行条件及方式（四）普通股的发行价格及优缺点股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集股股票票种种类类按股东的权利和义务按股东的权利和义
17、务普通股普通股优先股优先股按股票是否记名按股票是否记名记名股票记名股票无记名股票无记名股票按股票票面有无金额按股票票面有无金额按发行对象及上市地点按发行对象及上市地点有面值股票有面值股票无面值股票无面值股票A股B股H股N股股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集普通股特征与权利普通股特征与权利I I1.普通股的实质普通股的实质 普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。也是最基本的股份，它属于所有者权益。2.2.普通股的特征普通股的特征 属于永久性资本，不具有返还性；属于永久性资本，不具有返还性；责任上的有限性，以出
18、资额为限承担责任；责任上的有限性，以出资额为限承担责任；收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利；股股东之后，无剩余收益则不分配股利；清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集普通股的特征与权利普通股的特征与权利II3.普通股的权利普通股的权利 有投票表决权；有投票表决权；有股票出售或转让权；有股票出售或转让权；有优先认购新股的权利；有优先认购新股的权利；有分享剩余收益权；有分享剩余收益权；有剩余财产求偿权（企业清算时）；有剩余财产求偿权（企业清算时）；有对公
19、司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。4.普通股的义务普通股的义务 应按时足额缴清股本；应按时足额缴清股本；承担债务偿还责任（以出资额为限）。承担债务偿还责任（以出资额为限）。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集普通股的发行条件与方式普通股的发行条件与方式企业发行股票须遵循有关的法律法规，企业发行股票须遵循有关的法律法规，并接受证券监督管理委员会的管理和监并接受证券监督管理委员会的管理和监督。督。股票发行与交易管理暂行条例股票发行与交易管理暂行条例对对此已做出规定。此已做出规定。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集2.2.股份公司申请公开
20、发行股票应具备的条件股份公司申请公开发行股票应具备的条件 其生产经营符合国家产业政策其生产经营符合国家产业政策 ；其发行的普通股限于一种，同股同权，同其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利股同利 ；在募集方式下，发起人认购的股本数不少在募集方式下，发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的于公司拟发行的股本总额的35%35%；在公司拟发行的股本总额中，发起人认购在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币部分不少于人民币30003000万元，但是国家另有规万元，但是国家另有规定的除外；定的除外；股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股向社会公众
21、发行部分不少于公司拟发行股本总额的本总额的25%25%，其中公司职工认购的股本数额，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%10%，公司拟发行股本总额超过人民币公司拟发行股本总额超过人民币4 4亿元的，证亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的总额的15%15%；发起人在近发起人在近3 3年内没有重大违法行为；年内没有重大违法行为；证券委规定的其他条件证券委规定的其他条件 。股权性质资金的筹集股权
22、性质资金的筹集3.3.改组成立并申请发行股票应具备的条件改组成立并申请发行股票应具备的条件 原有企业改组为股份有限公司，申请发行股原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票应具备的条件如下：票应具备的条件如下：符合上述条件；符合上述条件；发行前一年末，净资产在总资产中所发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于占比例不低于30%30%，无形资产在净资产中所占比，无形资产在净资产中所占比例不高于例不高于20%20%，但是证券委另有规定的除外；，但是证券委另有规定的除外；近近3 3年连续盈利年连续盈利 。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集4.4.股份有限公司增资公开发行股票应具备的股份有限公司增
23、资公开发行股票应具备的条件条件 符合上述条件；符合上述条件；前一次发行的股份已募足，并间隔一年以前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上上 ；公司在最近三年内连续盈利，并向股东支公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股利；付股利；股利公司在最近三年内财务会计文件无虚股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集5.普通股的发行方式普通股的发行方式 有偿增资发行方式有偿增资发行方式 无偿增发行方式无偿增发行方式 6.有偿增资发行方式有偿增资发行方式（1）定义：是指发行时投资者必须按）定
24、义：是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物。或实物。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（2 2）按新股认购人的不同区分：）按新股认购人的不同区分：股东优先认购股东优先认购 普通股股东可以优先认购股票；普通股股东可以优先认购股票；第三者分摊第三者分摊 给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股，给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。如公司职工、往来银行、供应商、客户等。公开招募发行公开招募发行 向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公募发行向社会公开招募认股人。包括直接公募发
25、行和间接公募发行两种形式。两种形式。（3 3）直接公募发行：）直接公募发行：发行公司（承担风险）发行公司（承担风险）证券公司（手续费）证券公司（手续费）发行发行（4 4）间接公募发行）间接公募发行 发行公司（出售）发行公司（出售）投资银行（包销，风险）投资银行（包销，风险）发行发行股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集7.无偿增发行方式无偿增发行方式（1）定义）定义 是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。（2）具体方式）具体方式 无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现
26、无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现有股份比例无偿交付新股票。有股份比例无偿交付新股票。股票分红方式：发放股票股利。股票分红方式：发放股票股利。股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。小面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（四）普通股发行价格及优缺点（四）普通股发行价格及优缺点1.股票发行价格的定义 是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平和其他因素综合确定。
27、股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集2.股票发行价格的形式股票发行价格的形式形形 式式 使用范围使用范围等价发行：等价发行：或称平价发行，是指按股票面额或称平价发行，是指按股票面额出售新发行的股票，即股票发行价格等于股出售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的面额。票的面额。新成立公司发行股票，新成立公司发行股票，或公司向原股东配股。或公司向原股东配股。时价发行时价发行：也称市价发行，公司发行新股也称市价发行，公司发行新股时，以流通在外的股票或同类股票的现行价时，以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基准来确定股票的发行价格。格为基准来确定股票的发行价格。公开发售股票公开发售股票 中间价发行：
28、以股票面额和股票市价的中间中间价发行：以股票面额和股票市价的中间价作为股票的发行股票。价作为股票的发行股票。向股东配股发行股票向股东配股发行股票时采用时采用股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集 股票市价或中间价股票面值，溢价发行股票市价或中间价股票面值，溢价发行 股票市价或中间价股票面值，折价发行股票市价或中间价股票面值，折价发行 我国公司法规定：我国公司法规定：同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；不能折价发行股票。不能折价发行股票。溢价差额计入资本公积 股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集3.3.普通股筹资的优点普通股筹资的优点 没有到期日
29、，是一项永久性资本来源，除没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司非公司清算时才予以偿还；清算时才予以偿还；没有固定的股利负担。其股利分配的多少没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关；与公司的盈利与否、投资机会等有关；能增强公司的信誉；能增强公司的信誉；是公司筹措债务资本的基础。是公司筹措债务资本的基础。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集4.4.普通股筹资缺点普通股筹资缺点 资本成本较高。通常普通股筹资的成本要资本成本较高。通常普通股筹资的成本要高于借高于借入资本。而且股利应从税后利润中支付，不入资本。而且股利应从税后利润中支付，不能享受能享受减税优惠。减税优
30、惠。增发普通股会影响原股东的利益及控制权，增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。通股市价下跌。加大了公司被收购的风险。加大了公司被收购的风险。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集三、优先股筹资三、优先股筹资优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。2.2.优先股的特征优先股的特征 （1 1）较普通股具有优先权）较普通股具有优先权 优先分配剩余利润权优先分配剩余利润权 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。债
31、权人之后。（2 2）股利率固定）股利率固定 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。益。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集3.3.优先股的种类优先股的种类（1 1）按照股利能否累计分类）按照股利能否累计分类 累计优先股累计优先股 是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息发放。通常公司只有在发
32、放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。后，才能发放普通股股息。非累计优先股非累计优先股 非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。改组的情况下才发行。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（2 2）按照能否参与剩余利润分配分类）按照能否参与剩余利润分配分类 参与优先股参与优先股 参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，参加优先股是指优先股
33、股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。即优先股股东可以获得双重分红权。其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。一定限额内参与剩余利润的分配。非参与优先股非参与优先股 只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（3 3）按照优先股能否转换分类）按
34、照优先股能否转换分类 可转换优先股可转换优先股 是指股票持有者有权根据优先股发行时的是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。先股股东和企业双方受益。不可转换优先股不可转换优先股 是指仅享受固定股息，不能转换为普通股是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。的优先股。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（4 4）按能否提前赎回分类）按能
35、否提前赎回分类 可赎回优先股可赎回优先股 是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权不在于股东而在于企业。整，其选择权不在于股东而在于企业。不不可赎回优先股可赎回优先股 是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上
36、按市价收购，或者以其他证券调换优先股。券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集（5 5）按是否有表决权分类）按是否有表决权分类 有表决权优先股有表决权优先股 是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。表决权根据发行时的规定也有所不同。永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。有同等的地位。临时表决权优
37、先股临时表决权优先股 ：在某些特定情况下，授予优先股股在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。特别表决权优先股特别表决权优先股 ：在公司准备增加资产时，可能给予在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。优先股股东一定的表决权。无表决权优先股无表决权优先股 是指没有任何表决的权利。是指没有任何表决的权利。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集4.4.优先股的优点优先股的优点 是企业永久性资金。是企业永久性资金。优先股筹资一般没有到期日，优先股筹资一般没有到期日，企业不承担还本义务。企业不承担还本义务。股利标准固定。股
38、利标准固定。股息的支付既固定又有一定的灵股息的支付既固定又有一定的灵 活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股 股东具有优先权但不参与企业的经营管理。股东具有优先权但不参与企业的经营管理。可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权 益，这是企业举债的资本保证。益，这是企业举债的资本保证。股权性质资金的筹集股权性质资金的筹集5.5.优先股的缺点优先股的缺点 筹资成本高于债券的成本；筹资成本高于债券的成本；股利税后支付，不具有减税效应；股
39、利税后支付，不具有减税效应；由于优先股具有优先权，当企业不由于优先股具有优先权，当企业不景气时，可能会影响普通股的利益。景气时，可能会影响普通股的利益。第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集长期借款筹资长期借款筹资发行债券筹资发行债券筹资融资租赁筹资融资租赁筹资商业信用商业信用第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集一、一、长期借款筹资长期借款筹资（一）长期借款的概念、种类和条件（一）长期借款的概念、种类和条件（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率（三）长期借款的偿还（三）长期借款的偿还（四）长期借款的优缺点（四）长期借款的优缺点第三节第三节 负债资本的筹集负债
40、资本的筹集（一）长期借款的概念、种类和条件（一）长期借款的概念、种类和条件1.1.长期借款的概念长期借款的概念 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。资产和满足长期流动资金占用的需要。2.2.我国提供的长期借款种类我国提供的长期借款种类 目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新固定资产投资借款、更新改造借款、科技开
41、发和新产品试制借款等。产品试制借款等。第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集3.3.长期借款的种类长期借款的种类（1 1）按照长期借款的用途分类按照长期借款的用途分类 固定资产投资借款固定资产投资借款 更新改造借款更新改造借款 新产品试制借款新产品试制借款 科技开发借款科技开发借款 （2 2）按照长期借款能否抵押分类）按照长期借款能否抵押分类 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款（3 3）按照提供长期借款的机构分类）按照提供长期借款的机构分类 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集 4.4.长期借款的取得条件长期借款的取得条件独立核
42、算、自负盈亏、有法人资格；独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；于银行贷款办法规定的范围；借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；相应的经济实力；具有偿还贷款的能力；具有偿还贷款的能力；财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好；经济效益良好；在银行开立账户，办理结算。在银行开立账户，办理结算。第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集1.1.建立长期借款
43、的保护性条款的原因建立长期借款的保护性条款的原因 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。同的保护性条款。2.2.保护性条款的内容保护性条款的内容 一般性保护条款一般性保护条款 例行性保护条款例行性保护条款 特殊性保护条款特殊性保护条款第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集3.3.一般性保护条款一般性保护条款 大多数借款合同都包括此类条款大多数借
44、款合同都包括此类条款,具体内容具体内容有：有：规定规定借款企业应保持的最低流动资金借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；规定对现金流出的限制，如支付股利、规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制；工资、回购股票等的限制；规定对资本支出规模的限制；规定对资本支出规模的限制；规定对其他长期债务的限制。规定对其他长期债务的限制。第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集4.4.例行性保护条款例行性保护条款 大多数借款合同也都包括此类条款大多
45、数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：具体内容有：规定企业要定期向银行提交财务报表；规定企业要定期向银行提交财务报表；规定企业不准在正常情况下出售较多规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；的资产；规定企业要如期交税和偿债；规定企业要如期交税和偿债；规定企业租赁固定资产的规模。规定企业租赁固定资产的规模。5.5.特殊性保护条款特殊性保护条款 对某些特殊情况做出规定，具体内容有：对某些特殊情况做出规定，具体内容有：要求贷款专款专用；要求贷款专款专用；要求企业主要领导人不得在合同有效期内要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；调离；要求企业不能投资于短期不能收回的项目；要求企业不能投资于短期不
46、能收回的项目；要求借款采取补偿性余额形式。要求借款采取补偿性余额形式。（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率6.6.长期借款的利率长期借款的利率 银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。等。固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场
47、行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加据利率定为基本利率，并在此基础上加0.50.5至至2 2个百分点作为浮动利个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。（二）长期借款
48、的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率（三）长期借款的偿还（三）长期借款的偿还长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式 到期一次还本付息到期一次还本付息 定期付息、到期一次偿还本金定期付息、到期一次偿还本金 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还 剩余本金剩余本金 定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和 只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的不一样，企业可据此，结合企业的现金支付现金支付状况和状况和投资投资收益收益水平选择适宜的偿还方式。水平选择适宜的偿还方式。（
49、四）长期借款的优缺点（四）长期借款的优缺点1.1.长期借款的优点长期借款的优点 借款筹资速度快借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。等，程序较为简单，融资迅速。借款成本较低借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。股票和债券的成本。借款弹性较大借款弹性较大
50、。在用款期间，企业若因财务状况发生某些。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。因此它具有较大的灵活性。可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用。2.2.长期借款的缺点长期借款的缺点 财务财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的 偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的 风险，甚至引起破产倒闭。风险，甚至引起破产倒闭。限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营限制性条款
