1、第三章 经济效果评价方法经济效果评价的指标是多种多样的,主要可以分作三大类：时间型指标以时间作为计量单位的，例如投资回收期、贷款偿还期等 价值型指标以货币单位计量的，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等 效率型指标反映资源利用效率的，如投资利润率、内部收益率、净现值指数等 第一节 投资回收期法概念概念 投资回收期是指投资回收的期限，也就是用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间 分类分类根据是否考虑资金的时间价值 静态投资回收期 不考虑资金时间价值因素动态投资回收期 考虑资金时间价值因素 根据投资及净现金收入的情况不同，投资回收期的计算公式分以下几种：第一节 投资回收期法 第一
2、种情况 项目（或方案）在期初一次性支付全部投资K，当年产生收益，每年的净现金收入不变，为收入B减去支出C（不包括投资支出）此时静态投资回收期T的计算公式为 /()TKB C 第二种情况 项目仍在期初一次性支付投资K，但是每年的净现金收入由于生产及销售情况的变化而不一样，设t年的收入为 ，t年的支出为 ，则能使下面的公式成立的T即为静态投资回收期 第一节 投资回收期法tBtC0()TtttKBC第一节 投资回收期法 第三种情况 如果投资在建设期m年内分期投入，t年的投资假如为 ，t年的净现金收入仍为 ；则能使下面的公式成立的T即为静态投资回收期 tKttBC00()TTtttttKBC第二、三种
3、情况计算投资回收期通常用列表法求得 第一节 投资回收期法例题例题 用下表所示数据计算投资回收期 01234561.总投入600040002.收入500060008000800075003.支出200025003000350035004.净现金收入（23）300035005000450040005.累计-6000-10000-7000-35001500600010000项目年份第一节 投资回收期法静态投资回收期在3年与4年之间，实用的计算公式为 1 上年累计净现金流量累计净现金流量投资回收期当年净现金流量开始出现正值或零的年份则例题中的投资回收期为：350033.75000T年第一节 投资回收期
4、法小结l 采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期 与基准的投资回收期 进行比较，只有当 时才认为该方案是合理的 pTbTpTbTl 投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险 l 投资回收期指标没有反映资金的时间价值，舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同的方案比较选择做出正确判断。第二节 投资收益率一、投资收益率 指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 其一般表达式为R=N B/K式中：R投资收益率；NB正常生产年份或者年平均净收益，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以
5、是利润税金总额，也可以是年净现金流入等 K 投资总额,为第t年的投资额，m为建设期，根据分析目的不同，K可以是全部投资额（即固定资产投资、建设期借款利息和流动资金之和），也可以是投资者的权益投资额（如资本金）tt=0K=mKtK由于NB与K的含义不同，投资收益率R常用的具体形式有：1投资利润率 考察项目单位投资盈利能力的静态指标，计算公式为 投资利润率=(年利润总额或年平均利润总额/项目总投资)100%其中，年利润总额=年销售收入一年销售税金及附加一年总成本费用 投资利润率 投资效果系数 年利润总额表示纯收人 投资利润率 投资回收率 年利润总额表示纯收人加折旧 第二节 投资收益率2投资利税率
6、考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，其计算公式为 投资利税率=(年利税总额或年平均利税总额/项目总资)100%其中，年利税总额=年销售收人年总成本费用 或者，年利税总额年利润总额十年销售税金及附加 3资本金利润率 反映投人项目的资本金的盈利能力，计算公式为 资本金利润率(年利润总额或年平均利税总额/年利润)100%第二节 投资收益率小结l 采用投资收益率进行单方案评价时，应将计算的投资收益率 与基准的投资收益率 进行比较，只有当 时才认为该方案是合理的 RbRRbR第二节 投资收益率第三节 现值法 概念概念 现值法是将方案的各年收益、费用或净现金流量，按照要求达到的折现率折算到期初的现值，并
7、根据现值之和（或年值）来评价、选择方案的方法 现值法是动态的评价方法 一、净现值、净年值与净现值率 第三节 动态评价指标 概念概念 方案的净现值（NPV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量 ()tCI CO按照一定的折现率 0i折现到期初时的现值之和，其表达式为00()(1)ntttNPVCICOi式中，NPV净现值，其他符号同上净现值意义及现值法判定准则净现值意义及现值法判定准则 净现值表示在规定的折现率 的情况下，方案在不同时点发生的净现金流量，折现到期初时，整个寿命期内所能得到的净收益。l 如果方案的净现值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；l 如果方案的净现值大于零，则表
8、示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；l 如果净现值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。0i第三节 动态评价指标 例例 题题 1 某设备的购价为 40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用 3500元，4年后该设备可以按 5000元转让，如果基准折现率 ，问此项设备投资是否值得？020%i 解：按净现值指标进行评价 NPV（20）-40000（l50003500）（PA，20，4）5000（PF，20，4）-7818.5（万元）由于NPV(20%)0，此投资经济上不合理 第三节 动态评价指标 例例 题题 2在上例中，若其他情况相同，如果基准折现率 05%i
9、，问此项投资是否值得？解：计算此时的净现值：NPV（5）=-40000（15000-3500）（PA，5，4）5000（PF，5，4）48925（万元）0 这意味着若基准收益率为5，此项投资是值得的 第三节 动态评价指标 净现值与基准折现率的关系 当 变化时，NPV也随之变化，呈非线性关系：0i00()()NVP if i一般情况下，同一净现金流量的净现值随着折现率i的增大而减小，故基准折现 定得越高，能被接受的方案越少，如图所示 0i0NVPi*i内部收益率第三节 动态评价指标 一些注记一些注记1，采用净现值法评价投资方案，需要预先给定折现率，而给定折现率的高低又直接影响净现值的大小 2，采
10、用净现值法进行投资决策，往往需要对投资额不等的众多备选方案进行比选，此时应该采用方案组合的净现值最大准则 3，净现值指标用于多个方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率 第三节 动态评价指标 其他辅助指标其他辅助指标 净现值率（NPVR）净现值率是项目净现值与项目投资总额现值 之比，是一种效率型指标，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值，其计算公式为pi0000()(1)(1)nttintptiCICOiNPVNPVRIIi式中：第t年的投资额 tI对于单一方案评价而言，若NPV0，则NPVR0（因为Ip0则；若NPV0，则NPVR0（因为 0）；故净现值率与净
11、现值是等效评价指标 pI第三节 动态评价指标 第二节 现值法 净年值（NAV）通过资金等值计算，将项目的净现值分摊到寿命期内各年的等额年值 其表达式为 0000NAV=NPV(A/P,)=()(1)(A/P,)nttii nCICOii n由于 0(A/P,)0i n 若NPV0，则NAV0，方案在经济效果上可以接受若NP V0，则NAV0，方案在经济效果上应予否定 因此，净年值与净现值也是等效评价指标 第三节 现值法 一、费用现值与费用年值 采用费用现值和费用年值的依据采用费用现值和费用年值的依据 采用增量投资回收期评价两个方案的优劣，没有考虑资金的时间价值。在对两个以上方案比较同样的需要，
12、但其产出效果难以用价值形态（货币）计量时，比如环保效果、教育效果等，可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。适用条件及准则适用条件及准则费用现值和费用年值用于多个方案的比选其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优 第二节 现值法 费用现值的计算式为：00(/,)nttPCC OPF it费用年值的计算式为0(/,)A CP CAPin式中：费用现值；费用年值；第t年的现金流出；方案寿命年限；基准收益率（或基准折现率）tCOACPCn0i第二节 现值法 例题例题某项目有三个方案X，Y，Z，均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用不同，如表 所示。在基准折现率 =15的情况下
13、采用费用现值与费用年值选优？0i方案初期投资 15年运营费用610年运营费用X701313Y1001010Z11058第二节 现值法 解：各方案的费用现值计算如下：7013(/,15%,10)135.2()XPCPA万 元10010(/,15%,10)150.2()YPCPA万 元1105(/,15%,5)8/,15%,5/,15%,5140.1()ZPCPAPAPF（）（）万元各方案的费用年值计算如下：70(/,15%,10)1326.9()XACAP万 元100(/,15%,10)1029.9()YACA P万元1105(/,15%,5)(/,15%,5(/,15%,5)(/,15%,10
14、)27.9()ZACPAPAPAPF万元 +8根据费用最小的选优准则，费用现值与费用年值的计算结果都表明,方案X最优,Y次之，Z最差 第三节 内部收益率法 内部收益率（IRR）简单地说就是净现值为零时的折现率 内部收益率也可通过解下述方程求得：0()(1)0nttiCICOIRR式中：IRR内部收益率；其他符号意义同上 第三节 内部收益率法 内部收益率求法内部收益率求法通常采用“试算内插法”求IRR的近似解，给出原理图0NPVIRRniNPV（）ni1ni*i第三节 内部收益率法“试算内插法”求IRR的近似解具体步骤从上图可以看出，IRR在 与 之间，用 近似代替IRR，当 与 的距离控制在一
15、定范内，可以达到要求的精度。具体计算步骤如下：ni1ni2nini1ni（1）设初始折现率值 ，一般可以先取行业的基准收益率 作 为 ，并计算对应的净现值NPV（）1i0i1i1i（2）若NPV（）0，则根据NPV（）是否大于零，再设 。若NPV（）0，则设 ；若NPV（）0，则设 。与 的差距取决于NPV（）绝对值的大小，较大的绝对值可以取较大的差距；反之，取较小的差距。计算对应的NPV（）1i1i2i1i1i2i1i2i1i2i1i1i2i“试算内插法”求IRR的近似解具体步骤第三节 内部收益率法（3）重复步骤（2），直到出现NPV（）0，NPV（）0 或NPV()0，NPV()0时，用线
16、性内插法求得IRR近似值，即11()()()()nnnnnnNPV iIRRiiiNPV iNPV i1ninini1ni（4）计算的误差取决于 的大小，为此，一般控制在 005之内 1nnii1nnii内部收益率指标 判别准则第三节 内部收益率法 设基准收益率为 ，用内部收益率指标IRR评价单个方案的判别准则是：0i若IRR ，则项目在经济效果上可以接受；0i若IRR ，则项目在经济效果上应予否定。0i一般情况下，当IRR 时，会有NPV（）0，反之亦然 0i0i因此，对于单个方案的评价，内部收益率准则与净现值准则，其评价结论是一致的 内部收益率指标第三节 内部收益率法 012%i 某项目的
17、净现金流量表（单位:万元）年末012345净现金流量-1002030204040例1、某项目净现金流量如表所示。当基准折现率 时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。内部收益率指标第三节 内部收益率法 例2、某项目净现金流量如表所示。某项目的净现金流量表（单位:万元）年末0123净现金流量-100470-720360 经计算知，使该项目净现值为零的折现率有三个：i1=20%,i2=50%,i3=100%第三节 内部收益率法 为了讨论上面的问题，把IRR的计算表达式改写为 11(1)(1)0nnCFCFIRRCFIRR0式中：，是各年的净现金流量 CF0nCF根据狄卡尔符号规则
18、，方程正实数根的个数不大于净现流量 变号的次数。因此，对于常规方案，正实数根的数目1，即内部收益率IRR有唯一解 CFt第三节 内部收益率法 对于非常规投资方案是否出现IRR的多解一般情况下，要看用IRR作为折现率回收投资，未被回收的投资余额（IRR）是否一直保持在寿命期结束之前处于小于零的状况，即未被回收的投资的余额 （IRR）满足：FtFt0(1)()(1)0(0,1,1)ttjtjjF IRRCFIRRtn 0(2)()(1)0()ttjtjjF IRRCFIRRtn 满足上述两式的非常规方案，仍可得到IRR的唯一解。否则，会出现IRR的多解，项目无内部收益率 第三节 内部收益率法 关于
19、内部收益率的一些问题及解决 是内部收益率计算适用于常规投资方案，否则会出现IRR的多个解，用IRR指标评价方案失效 引入概念常规投资方案 在寿命期内除建设期或投产初期的净现金流量为负值之外，其 余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变 化一次，且所有负现金流量都出现在现金流量之前非常规投资方案 即方案寿命期内净现金流量的正负号不止变化一次外部收益率ERR 指方案在寿命期内各年支出（负的现金流量）的终值（按ERR折算成终值）与各年收人（正的现金流量）再投资的净收益终值（按基准收益率 折算成终值）累计相等时的折现率 第三节 内部收益率法 其计算表达式为 000(1)(1)nnn tn
20、 tttttNFVKERRNBi式中：NFV 净终值；第t年的负现金流量；第t年的正现金流量；ERR外部收益率；其他符号意义同上 tKtNB0i第三节 内部收益率法 ERR与IRR的关系 1，ERR与IRR相似2，ERR假设所回收的资金是以相当于基准收益率 进行再投资的，而IRR假设所回收的资金也是以IRR进行再投资的 3，IRR的计算过程中，已回收资金再投资的收益率等于IRR，而ERR计算过程中，则等于 4，一般情况下，IRR ，因此，ERR的值一般在IRR和 之间 0i0i0i0i外部收益率第三节 内部收益率法 例3、某工程项目的初始投资为100万元，工程寿命期10年，10年末固定资产残值
21、回收10万元，第110年每年收入35万元，支出15万元，基准折现率 ，求此项目的外部收益率。010%i 外部收益率第三节 内部收益率法 例4、某重型机械公司为一项工程提供一套大型设备，合同签订后，买方要分两年先预付一部分款项，待设备交货后再分两年支付价款的其余部分。重型机械公司承接该项目预计各年的净现金流量如表所示。基准折现率 ，使用外部收益率指标评价该项目受否可行。某项目的净现金流量表（单位:万元）年末012345净现金流量19001000-5000-500020006000010%i 第五节 备选方案与经济性评价方法一、备选方案及其类型 概念概念备选方案是由各级组织的操作人员、管理人员以及
22、研究开发人员制订的。在收集、分析和评价方案的同时，分析人员也可以提出实现目标的备选方案 备选方案不仅要探讨现有工艺技术，而在有些情况下，还应探讨新工艺技术的研究和开发，或者改进现有工艺技术 通常，备选方案之间的相互关系可分为如下三种类型：第五节 备选方案与经济性评价方法 独立型是指各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策 特点：具有“可加性可加性”第五节 备选方案与经济性评价方法 互斥型指各方案之间具有排他性，在各方案当中只能选择一个 比如，同一地域的土地利用方案是互斥方案 混合型指独立方案与互斥方案混合的情况 比如在有限的资源制约条件下有几
23、个独立的投资方案，在这些独立方案中又分别包含着若干互斥方案，那么所有方案之间就是混合型的关系 第五节 备选方案与经济性评价方法二、互斥方案的经济评价方法 对于互斥方案决策，要求选择方案组中的最优方案最优方案，且最优方案要达到标准的收益率，这就需要进行方案的比选比选 互斥方案的比选可以采用不同的评价指标，有许多方法。其中，通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法 第五节 备选方案与经济性评价方法例题1互斥方案比选的基本方法，即采用增量分析法互斥方案比选的基本方法，即采用增量分析法 现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如下表所示，试评价选择
24、方案（12）0i年份0年110年NPV/万元IRR/方案A的净现金流-205.812.826方案B的净现金流-307.814.123增量净现金流-1021.315第五节 备选方案与经济性评价方法解：分别计算A、B方案和增量投资的NPV和IRR，计算结果列于表(12%)205.8(/,12%,10)12.8()AN PVPA 万 元(12%)307.8(/,12%,10)14.1()BN PVPA 万 元由方程式205.8(/,10)0APA IR R307.8(/,10)0BPA IR R可求得：26，23 AIRRBIRR就单个方案评价而言，都是可行的 第五节 备选方案与经济性评价方法表中也
25、给出了B相对于A方案的增量现金流，同时计算了相应的增量净现值（NPV）与增量内部收益率（IRR）(12%)10 2(/,12%,10)1.3()B ANPVP A万元102(/,10)0P AIRR由方程式：可解得：IRR15从表中可见，0，IRR15，因此，增加投资有利，投资额大的B方案优于A方案 B ANPV第三节 内部收益率法 增量净现值指标 设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值计算表达式为 0()(1)ntAA tBBoABttNPVCICOCICOiNPVNPV式中：NPV增量净现值()AAtCICO方案A第t年的净现金流()BBtCICO方案B第
26、t年的净现金流第三节 内部收益率法 增量净现值比选两个方案的准则若NPV 0，增量投资可以接受，投资（现值）大的方案为优 若NPV 0 ，增量投资不可以接受，投资（现值）小的方案为优。第三节 内部收益率法 增量内部收益率（IRR）指标 简单说是增量净现值等于零的折现值 其根据是两个方案的增量现金流量计算，适用于当内部收益率指标用于两个方案的比选时 增量内部收益率的计算表达式为 0()()(1)0ntttNPVIRRCICOIRR式中：NPV增量净现值 IRR增量内部收益率 CI方案A与方案B 的增量现金流人 CO方案A与方案B的增量现金流出 第三节 内部收益率法 增量内部收益率比选两个方案的准
27、则若IRR ，则增量投资部分达到了规定的要求，增加投资有利，投资（现值）大的方案为优 若IRR 时，；当IRR 时，因此，用IRR与NPV比选两方案，其评价结论是一致的0iX0NPV()i0NPV()Yi0iX0NPV()i0NPV()Yi例题3某公司为了增加生产量，计划进行设备投资，有三个互斥的方案，寿命均为6年，不计残值，基准收益率为10，各方案的投资及现金流量如下表所示，试进行方案选优 第五节 备选方案与经济性评价方法方案0年/万元16年/万元NPV/万元IRR/万元X-20070104.926.4Y-30095113.722.1Z-400115100.918.2第五节 备选方案与经济性
28、评价方法NPV与IRR，计算结果列于表，由于各方案的NPV均大于零，IRR均大于10，故从单个方案看均是可行的 互斥方案比选采用增量分析，分别采用增量净现值NPV和增量内部收益率IRR来分析，计算过程及结果列于表 0年/万元16年/万元NPV/万元 IRR/万元X-0-20070104.926.4Y-X-100258.813.0Z-Y-10020-12.85.5年份方案第五节 备选方案与经济性评价方法0方案是假如不投资的方案 根据计算结果由NP V0，IRR10，可知：X优于0，Y优于X由NP V0，IRR10时，可知：Y优于Z 因此，Y方案较优 NPV的判别准则与IRR的判别准则，其评价结论
29、是一致的 因此，采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且大于零的方案为最优方案 第五节 备选方案与经济性评价方法IRR用于仅有费用现金流的互斥方案比选用于仅有费用现金流的互斥方案比选 当互斥方案多于两个时，采用IRR进行比选，其步骤如下：(1)对多个方案，按投资额大小排序，并计算第一个方案（投资额最小）的IRR，若IRR ，则该方案保留；若IRR ，则淘汰，以此类推 0i0i（2）保留的方案与下一个方案进行比较，计算IRR，若IRR ，则保留投资大的方案，若IRR ，则保留投资小的方案 0i0i（3）重复步骤（2），直到最后一个方案被比较为止，找出最后保留 的方案为最优方案 第五
30、节 备选方案与经济性评价方法例题3各方案的各方案的寿命不等寿命不等时互斥方案的评价方法分析时互斥方案的评价方法分析 A、B两个互斥方案各年的现金流量如表所示，基准收益率 =10，试比选方案 0i方案投资/万元年净现金流/万元残值/万元寿命/年X-1031.56Y-20439第五节 备选方案与经济性评价方法（1）用年值法进行比选此时，用净年值（NAV）作为评价指标，则各方案的NAV为：3 1.5(/,10%,6)10(/,10%,6)0.90()XNAVA FA P 万 元4 3(/,10%,9)20(/,10%,9)0.748()YNAVA FA P 万 元因为 0，故A优于B ANAVBNA
31、V年值法实际上假定了各方案可以无限多次重复实施，使其年值不变 解：A与B的寿命不相等，要使方案在时间上可比，常用两种方法（2）寿命期最小公倍数寿命期最小公倍数作为计算期计算现值法，采用方案重复型假设 以X与Y的最小公倍数18年为计算期，X方案重复实施三次，Y方案二次此时，如果以净现值为评价指标，则18年的各方案净现值为：第五节 备选方案与经济性评价方法 10(/,10%,6)3 1.5(/,10%,6)(/,10%,18)7.36ANPVA PA FPA 20(/,10%,9)43(/,10%,9)(/,10%,18BNPVA PA FPA 万元)=6.14()因为 0，故A方案较优 BNPV
32、ANPV第五节 备选方案与经济性评价方法三、独立方案的经济评价方法 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，且不影响其它方案的采用与否。因此，在无其它制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准（如 NPV0，NAV0，IRR ，等）直接判别该方案是否接受 0ipbTT第五节 备选方案与经济性评价方法例题例题1 某公司作设备投资预算，有六个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为8年，各方案的现金流量如表所示，基准收益率 12%，判断其经济性。0i0年18年IRR/A-1003429.7B-1404527.6C-803033.9D-150341
33、5.5E-1804720.1F-1703210.1年份方案第五节 备选方案与经济性评价方法解：如果以IRR作为评价指标，各方案的IRR计算结果列于表如对于E方案，由方程式：18047(/,8)0YP A IRR解得 =20.1%,其它方案的IRR由同样方法求得 YIRR （12），其它方案的IRR均大于 ，由于各方案独立，故应拒绝F方案，可以接受其它的五个方案 FIRR0i0i第五节 备选方案与经济性评价方法例题例题2受到资源限制的独立方案的比选受到资源限制的独立方案的比选 某地区投资预算为1000万元。备选项目方案、各方案现金流及其有关指标值如表所示。按净现值指数排序法做出方案选择（=12%
34、）0i序号第0年投资（万元）1-10年的净收入净现值NPV（万元）净现值指数NPV/KP按NPV/KP排序A-10020130.134B-150 288.20.0557C-100181.70.0179D-1202415.60.134E-140251.250.00910F-801927.350.341G-1202521.250.1773H-801716.050.202I-120224.30.0368J-1102214.30.134K-9015-5.25-0.05812L-13023-0.05-3.8*10-411各方案净现金流量及其有关指标计算表第五节 备选方案与经济性评价方法例题例题2受到资源
35、限制的独立方案的比选受到资源限制的独立方案的比选 独立方案A、B、C的投资分别为100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27万元和32万元，如果资金有限，不超过250万元投资，问如何选择方案 序号方案组合投资净年值1A100302B70273C12032第五节 备选方案与经济性评价方法例题例题2受到资源限制的独立方案的比选受到资源限制的独立方案的比选 独立方案A、B、C的投资分别为100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27万元和32万元，如果资金有限，不超过250万元投资，问如何选择方案 序号方案组合投资净年值1A100302B7027
36、3C120324A+B170575B+C190596A+C220627A+B+C29089第五节 备选方案与经济性评价方法此时，不可能接受所有经济合理的方案，即存在资源的最佳利用问题有约束条件的独立方案的选择可以通过方案组合转化为互斥方案的比选，其方法如同前述 解：各方案组合的投资及净年值计算列于表 第7种方案组合的投资额超过了资金约束条件250万元，不可行 在允许的1到6方案组合中，按互斥方案选择的准则，第6方案组合（AC）为最优选择，即选择A和C，达到有限资金的最佳利用，净年值总额为62万元 第五节 备选方案与经济性评价方法互斥方案组合法的工作步骤：第一步：对于m个非直接互斥的项目方案，列
37、出全部的相互排斥的组合方案，共（2m-1）个。第二步，保留投资额不超过投资限额且净现值或净现值指数大于等于零的组合方案，淘汰其余组合方案。保留的组合方案中净现值最大的即为最优可行方案。第六节 不确定性评价法 影响工程方案经济效果的各种因素的（比如各种价格）的 未来变化带有不确定性不确定性 测算工程方案现金流量时各种数据由于缺乏足够的信息或 测算方法上的误差，使得方案经济效果的实际值与评 价值相偏离使方案经济效果的实际值与评价值相偏离，从而按评价值作出的经济决策带有风险 第六节 不确定性评价法 一、盈亏平衡分析法 通过分析产品产量、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产量、单价、成本等方面
38、的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小。这个临界点被称为盈亏平衡点（BEP）第六节 不确定性评价法 独立方案盈亏平衡分析 从销售收入等于总成本费用即盈亏平衡方程式中导出 此时即有企业的税后销售收入等于总成本费用，公式表示为*fvPQCC Q式中：P单位产品价格（完税价格）Q产品销售量（Q*一盈亏平衡点对应的产量）单位产品变动成本 固定成本 vCfC*/()fvQCPC第六节 不确定性评价法 BEP用生产能力利用率来表达若项目设计生产能力为 ，BEP可以用生产能力利用率来表达，即0Q*00100%100%()fvCQEQP C Q式中：E盈亏平衡生产能力利用
39、率 所以，E越小，也就是BEP越低，说明项目盈利的可能性较大，造成亏损的可能性较小 第六节 不确定性评价法 BEP还可以由盈亏平衡价格来表达 如果按设计生产能力进行生产和销售，BEP还可以由盈亏平衡价格来表达 则由第一种情况的等式可以知道*0fvCPCQ*P为盈亏平衡点对应的单位产品价格 BEP还可以由盈亏平衡单位产品的变动成本来表达 如果按设计生产能力进行生产和销售，且销售价格已定。*0fvCCPQ第六节 不确定性评价法 例题对单个方案所作的盈亏平衡分析例题对单个方案所作的盈亏平衡分析例1：某工程方案设计生产能力12万吨年，单位产品售价（不含税）510元吨，总固定成本 1500万元，单位成本
40、250元吨，并与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点 解：由上面的公式直接可得*44(1500 10)/(510250)5.77 10()Q 吨445.77 10/12 1048E（）*442501500 10/12 10375/P（）（元 吨）通过计算BEP，可以对方案发生亏损的可能性作出大致的判断 第六节 不确定性评价法 例题例题2互斥方案在不确定性条件下的比选（优劣平衡互斥方案在不确定性条件下的比选（优劣平衡分析分析）生产某种产品有三种工艺方案，采用方案1，年固定成本800万元，单位产品变动成本为10元；采用方案2，年固定成本500万元，单位产品变动成本为2
41、0元；采用方案3，年固定成本300万元，单位产品变动成本为30元；分析各种方案适用的生产规模。第六节 不确定性评价法 解：采用优劣平衡分析方法比选互斥方案，各方案年总成本均可表示为产量Q的函数 111800 10fVCCC QQ 三个方案的年总成本函数曲线两两相交与L、M、N三点，各个交点所对应的产量就是相应的两个方案的盈亏平衡点。222500 20fVCCC QQ333300 30fVCCC QQ第六节 不确定性评价法 例题例题3互斥方案在不确定性条件下的比选（优劣平衡互斥方案在不确定性条件下的比选（优劣平衡分析分析）生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万元，预期年净收益15万元；方
42、案B初始投资150万元，预期年净收益35万元。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案取舍的临界点。第六节 不确定性评价法 解：设项目寿命期为x,50 15(/,15%,)ANPVP Ax 当 时，有：150 35(/,15%,)BNPVP AxABNPVNPV50 15(/,15%,)150 35(/,15%,)(/,15%,)51 0.15150.15*1 0.1510(xxP AxP AxP Axx年)第六节 不确定性评价法 二、敏感性分析法 分析各种不确定性因素变化一定幅度时（或者变化到何种幅度），对方案经济效果的影响
43、程度（或者改变对方案的选择），而把不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素 单因素敏感性分析假定只有一个不确定性因素 发生变化，其他因素不变敏感性分析 多因素敏感性分析在不确定因素两个或多个同 时变化时，分析对方案经济 效果的影响程度第六节 不确定性评价法 第六节 不确定性评价法 第六节 不确定性评价法 第六节 不确定性评价法 例1:有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案,用确定性经济分析的现金流量表见表,所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况的预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在20%的范围内变动。基准折现率为
44、10%，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定因素作敏感性分析。第六节 不确定性评价法 小型电动汽车项目现金流量表年份012-1011投资15000销售收入1980019800经营成本1520015200期末资产残值2000净现金流量-15000046004600+2000第六节 不确定性评价法 不确定因素的变化对净现值的影响（单位：万元）变动率不确定因-20%-15%-10%-5%0+5%+10%+15%+20%投资额1439413644 12894121441139410644989491448394经营成本2837424129 19884156391139471492904-1341-55
45、86产品价格-10725-519533558641139416924224532798333513第六节 不确定性评价法 不确定因素变动幅度(%)产品价格年经营成本投资额NPV(亿元）不确定性因素变化率第六节 不确定性评价法 习 题（部分）1.求下列投资方案的投资回收期。(10)0i年0123456静现金流量-60-4030505050502有三项投资，资料如下表所示 请计算：(I)利率分别为5%、10%和15%时的投资净现值。(2)各项投资的内部收益率。(3)使用内部收益率法比较娜项投资有利?使用净现值法，利率 为10%时，哪项投资有利?第六节 不确定性评价法 01年末2年末X-500090
46、00Y-500040004000Z-50007000时间现金流量投资3某项目初始投资为8000元，在第一年末现金流入为2000元，第二年末现金流入3000元，第三、四年末的现金记入均为4000元，谓计算该项目的净现值、净年值、净现值率h内部收益率、动态投资回收期(10%)0i第六节 不确定性评价法 4在某一项目中，有二种机器可以选用，都能满足生产需要。机器 A买价为 10 元，在第6年年末的残值为4000元，前三年的年运行费用为5000元，后三年为6000元。机器 B买价为 8 000元，第 6年年末的残值为 3 000元，其运行费用前三年为每年 5 500元，后三年为每年 6500。运行费用
47、增加的原因是，维护修理工作量及效率上的损失随着机器使用时间的增加而提高。基准收益率是15。试用费用现值和费用年值法选择机器 5.某工业公司可能用分期付款来购买一台标价 22 000美元的专用机器，定金为 2 500美元，余额在以后五年末均匀地分期支付，并加上余额8的利息。但现在也可以用一次支付现金 19 000美元来购买这台机器。如果这家公司的基准收益率为 10，试问应该选择哪个方案？（用净现值法）第六节 不确定性评价法 6某厂可以40 000元购置一台旧机床，年费用估计为32 000元，当该机床在第4年更新时残值为7000元。该厂也可以 60 000元购置一台新机床，其年运行费用为26 00
48、0元，当它在第 4年更新时残值为 9 000元。若基准收益率为 10，问应选择哪个方案？7.用增量内部收益率法比选以下两个方案。（i010）0123X-100000400004000050000Y-120000500005000060000时间现金流量投资8 某市可以花费2950 000元设置一种新的交通格局。这种格局每年需50 000元的维护费，但每年可节省支付给交警的费用 200000元。驾驶汽车的人每年可节约价值为350000元的时间，但是汽油费与运行费每年要增加 80000元。基准折现率取8，经济寿命为20年，残值为零。试用B工法判断该市应否采用新的交通格局。l安全生产日日好，员工生活
49、步步高。22.11.1322.11.13Sunday,November 13,2022l文明施工，安全生产。6:35:086:35:086:3511/13/2022 6:35:08 AMl质量不光由生产者决定，更应由顾客决定。22.11.136:35:086:35Nov-2213-Nov-22l抓好安全生产促进经济发展。6:35:086:35:086:35Sunday,November 13,2022l善待别人就是善待自已。22.11.1322.11.136:35:086:35:08November 13,2022l疏忽一时，痛苦一世。2022年11月13日上午6时35分22.11.1322.
50、11.13l安全生产你管我管，大家管才平安，事故隐患你查我查，人人查方安全。2022年11月13日星期日上午6时35分8秒6:35:0822.11.13l持续的质量改进是企业永恒的目标。2022年11月上午6时35分22.11.136:35November 13,2022l精打细算降成本,千方百计提效益。2022年11月13日星期日6时35分8秒6:35:0813 November 2022l全力生产，注意安全。上午6时35分8秒上午6时35分6:35:0822.11.13l树立安全观念，坚持安全生产。22.11.1322.11.136:356:35:086:35:08Nov-22l制造精良产
