1、细分租赁行业发细分租赁行业发展驱动因素展驱动因素客户行业/标的物特点细分租赁行业市场准入规定细分租赁行业其它外部影响因素细分租赁行业细分租赁行业吸引力吸引力细分租赁行业规模细分租赁行业成长性细分租赁行业利润率/风险 细分租赁行业的发展驱动因素决定了该行业的吸引力，创新细分租赁行业的发展驱动因素决定了该行业的吸引力，创新业务模式的潜力进而决定了该行业的竞争特点业务模式的潜力进而决定了该行业的竞争特点细分租赁行业业细分租赁行业业务创新潜力务创新潜力细分租赁行业主流和可能创新的业务模式各业务模式对应的利润率及风险分析细分租赁行业取细分租赁行业取胜的竞争力胜的竞争力资金实力和融资渠道能力行业技术能力政
2、府关系资源 细分租赁行业吸引力分析细分租赁行业吸引力分析细分租赁行业业务模式和细分租赁行业业务模式和所需竞争力分析所需竞争力分析1行业规模行业规模环保行业规模将有快速发展利润率水平利润率水平但环保产业企业规模普遍较小，处于自发状态，赢利性较差环保产业设备和技术覆盖面极广行业特点决定环保企业地理分布非常分散，不可能形成生产规模政府关系是赢得环保合同的关键导致环保设备租赁利润率水平不高，风险较大环保设备租赁行业难以作为重点突破行业环保设备租赁行业难以作为重点突破行业环保设备租赁环保设备租赁行业难以作为行业难以作为重点行业形成重点行业形成突破突破2标的物特点标的物特点与机器设备不同，环保本身具有保值
3、增值的功能资金实力资金实力产业规模普遍较小产业规模普遍较小在全国1.8多家环保产业企事业单位中，固定资产小于万元的小型企业约占左右，大中型企业不足信用状况信用状况处于自发状态处于自发状态至今环保产业没有形成一支系统化、有规模的咨询服务队伍，缺乏多功能、全方位的市场服务北京申奥成功唤起了政府、百姓对环保的关注，同时也将为环保企业提供上百亿元的市场空间。中国入世后，优先开放的是环境服务业和环保投融资市场，中国将利用这个机会加快学习发达国家利用市场机制发展环境服务业的经验，制订吸引外资进入环保领域的相关政策，弥补中国环境治理投资不足的问题国家计委、财政部、建设部、水利部、国家环保总局下发了关于进一步
4、推进城市供水价格改革工作的通知，要求加大污水处理费的征收力度，逐步提高水资源费征收标准，全国所有城市在2003年年底以前都要开征污水处理费，目前已开征污水处理费的城市，要将污水处理费的征收标准提高到保本微利的水平。目前，我国城镇排放废水总量约为1.37亿吨，废水治理量约为0.08亿吨/日，有近94%的城市污水未经处理直接排入各种水体，造成我国绝大部分地面水和50%以上城市地下水受到不同程度污染。国家计委、财政部、建设部、国家环保总局下发了关于实行城市生活垃圾处理收费制度，促进垃圾处理产业化的通知，倡导建立环卫投融资机制和运营机制，推行生活垃圾收费制度，由公益事业转变为产业；垃圾处理单位应实行政
5、企、政事分开，企业化管理。要引入竞争机制，通过公开招投标的方式，择优选择有资质的企业承担城市生活垃圾处理工作。积极探索特许经营、承包经营、租赁经营等多种运营方式环保租赁行业发展潜力由客户行业需求特点决定环保租赁行业发展潜力由客户行业需求特点决定虽然环保行虽然环保行业租赁行业业租赁行业将在未来三将在未来三年内取得突年内取得突破性发展破性发展3 环保租赁的市场规模受制于目前较低的租赁环保租赁的市场规模受制于目前较低的租赁渗透率，规模尚小，市场有待开发渗透率，规模尚小，市场有待开发规模规模=环保租赁的渗透率环保行业投资额环保租赁的渗透率环保行业投资额目前渗透率不到目前我国环保产业全年总产值已达目前我
6、国环保产业全年总产值已达1700亿，占国民经济的亿，占国民经济的1.9%。“九五九五”期间，环保产业以每年期间，环保产业以每年15的速度增长，比国民经济增长速度快了近的速度增长，比国民经济增长速度快了近2倍；环保服务业增速加快，其产值占到环保产业总产值的倍；环保服务业增速加快，其产值占到环保产业总产值的51%。就全国范围来看，环保产业主要集中在东部沿海地区。据统计，广东、湖北、湖南等。就全国范围来看，环保产业主要集中在东部沿海地区。据统计，广东、湖北、湖南等6省区的环省区的环保产业产值就达到了保产业产值就达到了1100亿，占全国的亿，占全国的2/3。目前全球环保产业年产值高达亿美元，远远超过旅
7、游、软件等其他目前全球环保产业年产值高达亿美元，远远超过旅游、软件等其他“朝阳产业朝阳产业”。年，我国环境相关产品工业总产值为亿元，仅占同期全国工业总产值的年，我国环境相关产品工业总产值为亿元，仅占同期全国工业总产值的至至2000年底，全国已有年底，全国已有1万多家企事业单位专营或兼营环保产业，固定资产总值万多家企事业单位专营或兼营环保产业，固定资产总值800亿元，产业总产值亿元，产业总产值1080亿元。其中，大气污染治理设备行业产值亿元。其中，大气污染治理设备行业产值310亿元，占亿元，占28.7；大型大气污染治理设备制造企业只；大型大气污染治理设备制造企业只占全国环保企业总数的占全国环保企
8、业总数的2.8，最大的企业总资产和年销售额只有，最大的企业总资产和年销售额只有3亿元人民币。亿元人民币。环保产业我国环保产业有多家企业，从业人员多万，年产值达亿元左右，占国环保产业我国环保产业有多家企业，从业人员多万，年产值达亿元左右，占国民生产总值的，覆盖环保产品的生产、技术开发、废物利用、生态保护等领域，对我国经济民生产总值的，覆盖环保产品的生产、技术开发、废物利用、生态保护等领域，对我国经济发展和环境保护起到了积极作用。是一个发展潜力巨大的朝阳产业发展和环境保护起到了积极作用。是一个发展潜力巨大的朝阳产业,近年来一直以高于近年来一直以高于10%的速度发展的速度发展,今后今后10年将不低于
9、年将不低于15%,产值占产值占GDP的比重将由今年的的比重将由今年的0.7%达到达到10年后的年后的2%年至年期间，全国将新增环境保护总投资需求亿元，约占同期国内生产总年至年期间，全国将新增环境保护总投资需求亿元，约占同期国内生产总值的值的.；约占全社会固定资产总投资的，比至年间提高个百分点。；约占全社会固定资产总投资的，比至年间提高个百分点。北京北京“十五十五”期间与奥运有关的投入将达期间与奥运有关的投入将达2800亿元，其中环保设备建设亿元，其中环保设备建设713亿元亿元政府将对大环境保护重点工程给予亿的补助，约占总需求的。同时对于企业的投资，政府将对大环境保护重点工程给予亿的补助，约占总
10、需求的。同时对于企业的投资，国家将给予有关政策支持，对重点企业治理项目和技术示范项目给予适当的补助和贷款贴息。国家将给予有关政策支持，对重点企业治理项目和技术示范项目给予适当的补助和贷款贴息。若每年有若每年有5的大型燃煤电厂安装烟气脱硫装置，就能形成年产值的大型燃煤电厂安装烟气脱硫装置，就能形成年产值60亿元以上的产业需求。一个日处理亿元以上的产业需求。一个日处理千吨规模的垃圾焚烧厂，投资约在千吨规模的垃圾焚烧厂，投资约在6亿元左右，全国有亿元左右，全国有600多个城市，城市垃圾处理的产业市场十分巨多个城市，城市垃圾处理的产业市场十分巨大。预计大。预计“十五十五”期间环境保护的投资将达到期间环
11、境保护的投资将达到7000亿元。发展亿元。发展环保环保产业，可以促进新的经济增长点的产业，可以促进新的经济增长点的形成。形成。1993年，我国大气污染治理设备行业的总产值为年，我国大气污染治理设备行业的总产值为104亿元，亿元，2000年达到年达到310亿元，预计亿元，预计2005年达到年达到620亿元，至亿元，至2010年将达到年将达到1140亿元，占亿元，占环保环保产业总产值产业总产值2525亿元的亿元的45。“十五十五”期间，我国期间，我国环保环保产业产业年均增长率为年均增长率为15左右。其中，污水处理技术设备、城市生活垃圾处理设备、脱硫设备以及消烟除尘左右。其中，污水处理技术设备、城市
12、生活垃圾处理设备、脱硫设备以及消烟除尘设备等均会形成较大的市场需求。设备等均会形成较大的市场需求。城市垃圾的年产量约城市垃圾的年产量约1.4亿吨，而且每年以亿吨，而且每年以810的速度增长，历年堆存量高达的速度增长，历年堆存量高达50多亿吨，而无害多亿吨，而无害化处理率不到化处理率不到2。为满足国内经济和社会发展的需要。我国规划建立上千座垃圾焚烧发电厂，约。为满足国内经济和社会发展的需要。我国规划建立上千座垃圾焚烧发电厂，约3,000亿元的销售市场，其中尾气处理估计为亿元的销售市场，其中尾气处理估计为180亿元。亿元。，“十五十五”期间我国所有城市都必须建设污水处理厂，为此，国家还要新建期间我
13、国所有城市都必须建设污水处理厂，为此，国家还要新建1000多座城市污水处理厂，多座城市污水处理厂，总投资达数千亿元人民币。总投资达数千亿元人民币。2000200520106001400250005001000150020002500亿元年现阶段,我国面临严重的环境问题以城市为中心的污染治理力度在加大广大农村的资源污染治理及生态保护也提上议事日程中国经济的持续发展需要环境、资源与人口之间的协调，为环保产业的发展带来更多的机会人们对环境质量越来越高的要求为环保产业提供了巨大的潜在发展空间资料来源：中国国家环保总局局长解振华在2000年中国国际环境保护博览会上演讲，国务院发展研究中心社会发展研究部岳
14、颂东中国环保产业的现状、前景与对策(99文献)环保产业产值4.污水、生活垃圾收费以后，水环境、固体废物治理行业污水、生活垃圾收费以后，水环境、固体废物治理行业将给租赁行业带来设备、项目甚至资源运作空间将给租赁行业带来设备、项目甚至资源运作空间环保产业环保产业水环境治理大气环境治理噪音治理固体废物治理其它污水再利用污水净化处理海洋环境治理其它工业废气处理机动车尾气处理城市扬尘处理其它交通工具建筑施工其它工厂机器设备城市生活垃圾工业垃圾其它废塑料处理废轮胎处理废纸、废金属回收其它绿色产品节能产品无公害产品.清洁能源可回收产品可降解产品国家计委、国家环保总局等五部委下发了关于进一步推进城市供水价格改
15、革工作的通知，要求加大污水处理费的征收力度，逐步提高水资源费征收标准，全国所有城市在2003年年底以前都要开征污水处理费国家计委、国家环保总局等四部委下发了关于实行城市生活垃圾处理收费制度，促进垃圾处理产业化的通知，推行生活垃圾收费制度 作为各地市政建设项目，水环境、固体废物治理行业可能给租赁行业带来设备、项目甚至资源运作空间5环保产业环保产业水环境治理大气环境治理噪音治理固体废物治理其它污水再利用污水净化处理海洋环境治理其它工业废气处理机动车尾气处理城市扬尘处理其它交通工具建筑施工其它工厂机器设备城市生活垃圾工业垃圾其它绿色产品节能产品无公害产品.清洁能源可回收产品.可降解产品环保行业覆盖面
16、极其宽泛，但废气治理、噪音治理和无环保行业覆盖面极其宽泛，但废气治理、噪音治理和无公害产品等环保产业不能给租赁业务提供特殊价值公害产品等环保产业不能给租赁业务提供特殊价值废气治理、噪音治理和无公害产品等环保产业客户主体是生产性企业，相关环保设备市场特点与一般设备市场相同，不能对租赁业务提供特殊价值此类环保设备租赁业务的特点也类似于一般技改设备租赁业务，不是本细分市场研究重点 此类环保设备市场特点与一般设备市场相同此类环保设备市场特点与一般设备市场相同电除尘设备行业呈供大于求局面需求方主要是电力行业、冶金行业、水泥行业和化工行业，其中电力行业的燃煤发电站占需求总量70%以上截止1999年，国内5
17、0个电除尘器本体企业生产能力已达28万吨，而“九五”期间年均需求仅为13万吨左右我国电除尘行业隶属多个工业部门、管理混乱，重复引进、重复建设导致严重供大于求，部门干预和地方保护盛行612312345745755055073073010010020020030030040040050050060060070070080080019981998200020002002E2002E2004E2004E 中国核心城市及浙江等地经济开发区的建设为环保租赁中国核心城市及浙江等地经济开发区的建设为环保租赁业的未来提供了巨大商机业的未来提供了巨大商机亿元年增长率14%xx投资增长趋势预测投资增长趋势预测xx租
18、赁渗透率的增长趋势预测租赁渗透率的增长趋势预测，“十五”期间我国所有城市都必须建设污水处理厂，为此，国家还要新建1000多座城市污水处理厂，总投资达数千亿元人民币。城市污水处理厂等环保设施市场化建设和运营在我国还是一个新生事物，目前仍处在积极探索之中。已经存在的主要模式有以下几种：一是BOT模式，即建设权与运营权结合，由专业化的治理公司自己投资建设，自己负责设施的运营，实行社会化的有偿服务。二是国有公司经营模式，即将城市公共环保设施管理部门进行在公有制基础上的改制，实行企业化管理，负责城市污水处理厂的运营，自负盈亏，自主经营。三是融资租赁模式，实行建设权与运营权两权分离，由政府投资建设设施，将
19、设施委托给专业化的运营公司负责运营，实行社会化的有偿服务。四是外资经营模式，利用外资参与污水处理厂的建设与运营。然而，我国目前城市污水处理厂建设面临的现状是，一方面存在要建设大量污水处理设施的巨大市场需求，另一方面是资金严重短缺。我国现有的城市污水处理厂建设资金大部分来自于国外贷款，贷款的条件就是要引进贷款国高额的成套设备，因而造成我国城市污水处理厂的建设成本居高不下，同时还存在一定的汇率风险。而目前待建和正在建设的城市污水处理厂的建设资金主要由国家财政拨款，由于各级政府财力有限，心有余而力不足。垃圾处理企业（单位）应转变经营管理体制，实现独立核算、自负盈亏的企业化管理，确实保证垃圾处理质量。
20、城市建设（环境卫生）行政主管部门应加强对生活垃圾处理的监督管理，对达不到处理标准和服务质量的，应责令其改正；对现有存在污染隐患的垃圾处理厂应责令提出改造方案，限期整改。各级环保部门应加强对垃圾处理设施周围环境质量的监测检查，对处理不达标造成二次污染的应按有关规定进行处罚。7由于由于xx租赁市场准入受到租赁市场准入受到xx市场和租赁市场法规的双重市场和租赁市场法规的双重约束，近三年将很少有竞争者约束，近三年将很少有竞争者金融租赁公司管理办法金融租赁公司管理办法xxxx设备管理办法设备管理办法WTOWTO相关规定相关规定金融租赁公司最低注册资本金为人民币5亿元，经营外汇业务的金融租赁公司应另有不低
21、于5000万美元的外汇资本金。资本充足率必须达到10%。影响因素影响因素分分 析析近三年内，近三年内，xx租赁市场租赁市场上的竞争者上的竞争者将很少将很少8由于税收、会计制度等因素影响，环保租赁市场的收益由于税收、会计制度等因素影响，环保租赁市场的收益水平受到限制水平受到限制相关会计规定相关会计规定税收政策规定税收政策规定WTOWTO相关条款相关条款利率政策利率政策其他相关法规其他相关法规外商进入，会刺激未来办公写字楼、工商业用地需求上升，价格上涨。外资非银行金融机构涉足环保租赁，凭借良好信誉和雄厚的资金实力，与本地租赁商抢夺业务渠道和源头。租金随利率升降而上下房地产市场价格也受利率波动影响，
22、降息会刺激房地产价格上升，反之则下降。城市房地产管理法规定：“住宅用房的租赁，应当执行国家和房屋所在城市人民政府规定的租赁政策。租用房屋从事生产、经营活动的，由租赁双方协商议定租金和其他租赁条款。”所得税：到目前为止，属于金融机构类的融资租赁公司还没有外资参股，因此，其所得税的缴纳都适用于企业所得税法而中外合资租赁公司几乎都享受过不同类型的税收优惠环保的销售要缴纳营业税影响因素影响因素分分 析析近三年内，近三年内，环保租赁的环保租赁的收益将维持收益将维持在较高水平在较高水平9营业税营业税根据营业税法的规定，租赁公司，无论是融资租赁公司还是只经营传统租赁业务的租赁公司，其周转额都要被课征营业税。
23、但是，这两类租赁公司确定营业税纳税基数方法、适用税率却不相同。经营传统租赁业务的租赁公司是以其交易的周转额（即全部租金收入）作为营业税的纳税基数，税率是5%。经营融资租赁业务的公司，必须是经过中国人民银行或外经贸部批准设立的，其营业税纳税基数是其周转额中的利差部分，即：中资租赁公司是租金收入减去融入资金的本金部分，中外合资租赁公司是租金收入减去融入资金的本金及其这部分本金所支付的利息部分，税率为8%。美国的税制与我国不同，对出租人不征营业税。美国税法也不对租赁交易做融资租赁和经营租赁的划分。税务部门按租赁期限的长短确定设备每年的折旧提取比例，鼓励对租赁设备加速折旧。德国的税制与我国接近，实行的
24、是完全抵扣型增值税。对金融服务征收的流转税，税率很低。鼓励对设备加速折旧。我国对设备加速折旧的政策还不是一个普遍适用的规定，需要报批。对设备的短期出租服务和设备的中长期经营租赁，一律对出租人按租金全部收入的5%收取营业税。这一税收规定把传统的短期出租服务与具有很强的金融服务性质的中长期经营租赁一样对待，显然不利于租赁业的发展。使国内租赁公司仅能从事用户购买为目的的简单融资租赁。大大限制了租赁在促进投资、促进销售方面的功能发挥10商品房市场供需矛盾突出，融资租赁大有可为商品房市场供需矛盾突出，融资租赁大有可为从1995年开始，全国商品房空置面积每年以1000多万平方米的速度递增，截至1998年底
25、，全国空置的商品房面积达8000万平方米，其中住宅空置面积为6000万平方米，空置一年以上的已占到52。与此同时，全国乡镇有300余万户人均居住面积在4平方米以下的困难户，城市中有3300万平方米的危房急需改造。商品房的过量供应与有效需求的不足已形成了尖锐的对立。融资租赁与分期付款相似，然而他们最大的不同就在于合同生效后房屋所有权的归属上：分期付款的所有权归购房的消费者所有，房屋的一切风险已转移至消费者身上，银行或房产商只是取得房屋的抵押权，而融资租赁期间出租人享有租赁物所有权（合同法第242条），因此在租赁期间一切风险均由出租人承担。所以对于消费者来说，融资租赁是规避风险的好方法。此外，融资
26、租赁没有首期付款要求，消费者只需按期交纳租金即可。与传统租赁相比，融资租赁亦有以下优点：出租人拥有房屋选择权租期较长，而长时间较稳定的住房正是老百姓所追求的传统租赁期满后租赁物必须退还出租人，而融资租赁期满后，承租人可选择续租、退租、留购11 工业、商业用地租赁市场机遇无限，有待开发工业、商业用地租赁市场机遇无限，有待开发掌握设备专业知识的竞争者掌握设备专业知识的竞争者将获得风险相对较低的高利将获得风险相对较低的高利润润息差收益承担风险的收益利用自身资源和能力提供服务的收益行业风险较低行业风险较低客户行业支付能力和风险中国环保业自上个世纪年代以来的近30年间一直处于高投入低产出的“微利时代”。
27、据统计，年中国环境保护行业年收入总额为亿元，年利润总额为亿元，利润率不到，相对于业界的预期和环保产业广阔的前景而言，实属“微利”。2000年，江苏全省环保产业产值已达229亿元，年利润总额23亿元，成为国民经济支柱产业之一。污水处理厂建设，江苏省政府1999年就要求各市将城镇居民污水处理费增加到06元吨，2002年3月份开始，沿太湖各市又将污水处理费提高到110-115元吨。这样使城镇污水处理厂的运行实现了保本微利，为污水处理社会化管理创造了条件；同时，在目前资金市场供过于求的情况下，对商业银行也有较大的诱惑力，贷款的积极性较高12环保租赁行业的主流业务模式有两种环保租赁行业的主流业务模式有两
28、种融资租赁融资租赁中长期经营租赁中长期经营租赁回租回租经营性租赁是租赁发展的成熟、高级阶段，承租人除向出租人交纳固定租金外，还需按项目收益的一定比例向出租人交纳另一部分收益分成租金。业务模式业务模式业务特点业务特点利润率、风险分析利润率、风险分析中长期经营租赁是最适合当前中国环保租赁市场的业务模式中长期经营租赁是最适合当前中国环保租赁市场的业务模式融资租赁利润主要来源于租金利差收益；风险在于：融资租赁的收益和风险都由承租方承担，因此租赁公司无法享有租赁标的物未来价值增值的好处。环保经营性租赁利润来自于利差收益和环保自身增值收益两大块；风险在于：经营性租赁的出租方要承担环保贬值风险13xx租赁行
29、业的可能创新的业务模式有租赁行业的可能创新的业务模式有n种（增资扩股推种（增资扩股推介书）介书）供应商租赁供应商租赁项目融资租赁项目融资租赁租赁项下流动资金贷款租赁项下流动资金贷款租赁合同和租赁资产租赁合同和租赁资产组合的证券化组合的证券化表外融资租赁表外融资租赁杠杆租赁杠杆租赁节税租赁节税租赁转租赁转租赁销售租赁销售租赁风险租赁风险租赁为本公司产品的客户提供租赁融资，使本公司产品在市场上的竞争力得到加强；信贷和贸易，一步完成；如果其他制造商制造的设备是本公司设备的配套设备，一般也对同一客户提供租赁融资；取得融资和融物为一体的综合收益。可拓宽低成本筹资渠道并加快资金流动；租赁资产的通用性，是适
30、合于证券化的重要前提；交易结构的复杂性需要交易规模较大以支持交易成本业务模式业务模式业务特点业务特点利润率、风险分析利润率、风险分析与供应商结盟，采用供应商租赁模式可以有效提升与供应商结盟，采用供应商租赁模式可以有效提升xx租赁的盈利租赁的盈利水平，并降低风险水平，并降低风险可拓宽低成本筹资渠道并加快资金流动；租赁资产的通用性，是适合于证券化的重要前提；交易结构的复杂性需要交易规模较大以支持交易成本14环保租赁业务各环节的行业竞争特点及所需的竞争力环保租赁业务各环节的行业竞争特点及所需的竞争力分析分析竞竞 争争特特 点点取胜所取胜所需核心需核心竞争力竞争力地区发展地区发展不平衡不平衡环保产业主
31、要集中在津、京、沪、江苏、浙江、山东、广东七省市,中西部地区除陕西稍具规模之外，其他省份的环保产业仅仅开始起步.后期管理后期管理资源取得资源取得客户界面客户界面项目审核项目审核模式设计模式设计租赁过程租赁过程延伸增值延伸增值销售网络销售网络客户分散：客户分散：医院客户分散销售网络销售网络客户分散：客户分散：医院客户分散销售网络销售网络客户分散：客户分散：医院客户分散销售网络销售网络客户分散：客户分散：医院客户分散销售网络销售网络客户分散：客户分散：医院客户分散销售网络销售网络15环保租赁的行业竞争特点之一环保租赁的行业竞争特点之一客户需求综合性强客户需求综合性强竞争者少竞争者少但替代产品多但替
32、代产品多客户分散客户分散与当地政府关系与当地政府关系环保租赁业务有利地方经济发展，与当地政府互惠互利，容易得到支持。竞争特点竞争特点描描 述述综合服务能力综合服务能力销售网络强销售网络强取胜所需核心竞争力取胜所需核心竞争力16环保租赁的行业竞争特点之二环保租赁的行业竞争特点之二内部运作内部运作风险管理风险管理激励机制激励机制合作伙伴合作伙伴行业资产评估能力行业资产评估能力行业资产保值能力行业资产保值能力行业残值处理能力行业残值处理能力实力雄厚的合作伙伴（如银行、房地产开发商）是环保租赁公司重要的竞争资源竞争特点竞争特点描描 述述综合服务能力综合服务能力销售网络强销售网络强取胜所需核心竞争力取胜所需核心竞争力17环保租赁行业的竞争者举例环保租赁行业的竞争者举例 一一 金丰易居18环保租赁行业的竞争者举例环保租赁行业的竞争者举例 二二 爱建和湘财（房屋证券化）19
