1、第2章 外汇、汇率与外汇市场2.4 2.4 外汇市场外汇市场2.5 2.5 外汇交易外汇交易一、基本概念及构成一、基本概念及构成 外汇银行外汇银行 外汇经纪人外汇经纪人 顾客顾客 中央银行中央银行二、外汇市场的种类二、外汇市场的种类（一）根据有无固定场所（一）根据有无固定场所l有形市场有形市场l无形市场无形市场（二）主体不同（二）主体不同l银行间市场银行间市场l客户市场客户市场三、外汇市场的特征三、外汇市场的特征（一）全球一体化（一）全球一体化（二）全天候运行（二）全天候运行2.5.12.5.1外汇交易及其种类外汇交易及其种类一、概念一、概念外汇买卖的主体为了满足某外汇买卖的主体为了满足某种经
2、济活动或其他活动的需要种经济活动或其他活动的需要而进行的而进行的不同货币之间的兑换不同货币之间的兑换行为行为。二、零售与批发二、零售与批发q银行与客户间的外汇交易银行与客户间的外汇交易零售性交易零售性交易法人转账居民个人柜台法人转账居民个人柜台例：例：中粮进出口公司从加拿大进中粮进出口公司从加拿大进口粮食口粮食中粮进出口中粮进出口公司公司中国中国银行银行海尔集团向欧盟出口冰箱收进欧元海尔集团向欧盟出口冰箱收进欧元海尔海尔集团集团中国中国银行银行q银行同业间外汇交易银行同业间外汇交易批发性交易批发性交易长头寸长头寸(多头多头)：某种货币买入过多，：某种货币买入过多，有余有余短头寸短头寸(空头空头
3、)：某种货币卖出过多，：某种货币卖出过多，短缺短缺银行间外汇市场银行间外汇市场：银行与银行或与其：银行与银行或与其他金融机构之间的外汇交易他金融机构之间的外汇交易1.1.汇率的标价通常有位数字，汇率的标价通常有位数字，斜线左边是买入价，右边是卖斜线左边是买入价，右边是卖出价出价(直接标价法直接标价法)，常省略为两，常省略为两位数。位数。如：如：USD/DEMUSD/DEM，1.7825/351.7825/35有时甚至直接报有时甚至直接报25/3525/352.在在5位数字中，从右边向左数，第一位位数字中，从右边向左数，第一位为为“个（基本）点个（基本）点”，第二位为，第二位为“十个点十个点”，
4、依次类推。，依次类推。如如:USD/JPY126.10/20 126.00/10 USD/JPY126.10/20 126.00/10美元下跌了美元下跌了10个基本点个基本点 GBP/USD 1.7600/10 1.7900/10GBP/USD 1.7600/10 1.7900/10英镑上升英镑上升300300个点个点 l例：例：假设银行同业间的假设银行同业间的USD/DEM报价为报价为1.7030/35。某。某客户向你询问客户向你询问USD/DEM报价，报价，如你要赚取如你要赚取2/3个点作为银行收个点作为银行收益，你应如何报？益，你应如何报？答案答案：/DEM=1.7028/1.7038分
5、析：分析：A银银行行B银行银行（你）（你）客客户户1.客户买，客户买，B先向先向A买按买按/DEM=1.7035，再向客户按再向客户按/DEM=1.7038卖卖2.客户买客户买DEM，B先向先向A买买DEM按按/DEM=1.7030，再再向客户按向客户按/DEM=1.7028卖卖DEM3.市场行情瞬息万变，几秒钟市场行情瞬息万变，几秒钟就不一样。就不一样。4.买卖金额往往以买卖金额往往以100万为一个万为一个单位。单位。一、概念一、概念l简称现汇交易，简称现汇交易，外汇买卖成交后，原外汇买卖成交后，原则上在则上在2 2个个工作日内办理交割的外汇工作日内办理交割的外汇交易。交易。二、交割日二、交
6、割日q当日交割当日交割成交当日（成交当日（T+0,VAL TOD）零星交易）零星交易q隔日交割隔日交割成交后的第一个营业成交后的第一个营业日日(T+1,)VAL TOM)标准交割标准交割成交后的第二个营业日成交后的第二个营业日(T+2,VAL SP)l1.交割日是两种货币共同的营交割日是两种货币共同的营业日，至少是付款地市场的业日，至少是付款地市场的营业日营业日;l2.价值抵偿原则价值抵偿原则-双方在同一双方在同一时间交割时间交割;l3.非营业日顺延。非营业日顺延。l19741974年年德国的赫斯塔特银行与美国的德国的赫斯塔特银行与美国的一些银行进行外汇交易，赫斯塔特银一些银行进行外汇交易，赫
7、斯塔特银行买入马克卖出美元。行买入马克卖出美元。l由于时差，美国银行比赫斯塔特银行由于时差，美国银行比赫斯塔特银行提前提前1 1个营业日个营业日交割马克。交割马克。l在美国银行完成交割后，赫斯塔特银在美国银行完成交割后，赫斯塔特银行宣布行宣布倒闭倒闭，美国银行蒙受损失，也，美国银行蒙受损失，也扰乱了支付系统的运行秩序。扰乱了支付系统的运行秩序。例例1：英国伦敦进口商向美国纽约出英国伦敦进口商向美国纽约出口商购买价值口商购买价值17.03万美元万美元货物，以货物，以电汇方式付给美方，伦敦银行按当电汇方式付给美方，伦敦银行按当日外汇卖出价日外汇卖出价1=1.7030向英向英国进口商收取国进口商收取
8、10万英镑万英镑，并用，并用电汇方式通知在纽约的分行从电汇方式通知在纽约的分行从其账户中划其账户中划17.03万美元万美元给美国给美国出口商。出口商。例例2 2：某外汇市场的即期报某外汇市场的即期报价如下：价如下：GBP/USD 1.5800/10 USD/CHF 2.0300/10 USD/JPY 144.20/30（1）写出）写出USD/CHF的美元的美元买买入价入价；（2）写出）写出USD/JPY的美元的美元卖卖出价出价；（3）某客户要求将）某客户要求将GBP100万万兑换成兑换成USD能得多少能得多少USD？解：解：（1）2.0300（2）144.30（3）10000001.5800
9、=USD1580000l询价行呼叫对方、自报家门；询价行呼叫对方、自报家门；l询价行询价；询价行询价；l报价行报价；报价行报价；l成交；成交；l证实。证实。A：Hi，Bank Of China Shanghai,Calling For Spot JPY For USD PLS.B:MP 20/30 A:TAKE USD10lB:OK,DONE,I SELL USD 10MIO AGAINST JPY AT 124.30 VALUE JULY20,JPY PLS TO ABC BANK TOKYO FOR A/C NO.123456lA:OK ALL AGREE USD TO XYZ BANK
10、N.Y.FOR OUR A/C 654321 CHIPS UID 09458lABC:SPOT GBP 5MIOlXYZ:43/47lABC:OK,DONEMY GBP 5MIO TO ABC FRANKFURT A/C 54321XYZ:AGREE AT 1.8247,WE SELL GBP 5MIO VAL MAY-20.USD TO MY LONDON 12345,BIBI.一、一、概念概念简称期汇交易，指外汇交易成交简称期汇交易，指外汇交易成交后，按合同规定的汇率、币种、后，按合同规定的汇率、币种、金额，在约定的金额，在约定的未来日期办理交未来日期办理交割割的外汇交易。的外汇交易。某香
11、港进口商向美国出口商某香港进口商向美国出口商买进买进USD10万万的商品，约定的商品，约定3个个月后付款，当日远期汇率月后付款，当日远期汇率USD1=HKD7.81，货款，货款HKD78.1万万。但如。但如3个月后市场个月后市场现汇率为现汇率为USD1=HKD8，则货款为则货款为HKD80万万，进口商多，进口商多付付HKD1.9万万，所以进口商在订，所以进口商在订立合同时，就买进这立合同时，就买进这3个月的美个月的美元期汇，到时只要付元期汇，到时只要付HKD78.1万万就可以了。就可以了。二、交割日二、交割日l原则：原则：“日对日，月对月，节日对日，月对月，节假日顺延，假日顺延，不跨月不跨月”
12、。1.日对日日对日远期外汇的交割日与成远期外汇的交割日与成交时的即期交割日相对应。在日交时的即期交割日相对应。在日历上，远期交割日日数与即期日历上，远期交割日日数与即期日数相同。数相同。交易日交易日种类种类交割日交割日97.11.20即期即期交易交易97.11.2297.11.201个月个月远远期交易期交易97.12.22l2.月对月月对月月底日对月底日。月底日对月底日。如果即期交割日是月份的最如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。月的共同最后营业日。种类种类交割日交割日即期即期交易交易.1.
13、311个月个月远期远期.2.28（29）2个月个月远期远期.3.313.节假日顺延。节假日顺延。如例如例1中中97.12.22是是节假日则顺延至节假日则顺延至23日。日。4.不跨月不跨月远期外汇交割日遇上节远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。下例如在月份。下例如7.30、31为节假为节假日，则：日，则：种类种类交割日交割日即期即期交易交易.5.312个月个月远期远期.7.29如如7.297.29仍为节假日，则推至仍为节假日，则推至2828日日1.98.12.9发生一笔发生一笔1个月远期交易，个月远期交易，正常情况下交割日为（正常情况下交割日为（）
14、。）。2.98.12.15发生的发生的1个月远期交易，个月远期交易，交割日为（交割日为（），如），如99.1.17为星为星期六，则交割日为（期六，则交割日为（），如为），如为星期日则为（星期日则为（）。）。3.99.1.26发生的发生的1个月远期交易的个月远期交易的结算日为（结算日为（），如这天是星期），如这天是星期日，则交割日为（日，则交割日为（）。）。4.01.1.27发生的发生的1个月远期交易，个月远期交易，正常结算日为（正常结算日为（）如这天为星）如这天为星期六，则结算日为（期六，则结算日为（），如为），如为星期日，则结算日为（星期日，则结算日为（）。）。二、汇率的计算二、汇率的计算1
15、.在直接标价法下在直接标价法下 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+升水（升水（-贴水贴水)实际外汇业务中，惯用下列简捷算法：实际外汇业务中，惯用下列简捷算法：前小后大，对应相加前小后大，对应相加;前大后小，对应相减前大后小，对应相减;l例例：Spot：/￥7.8000/30，l1个月：个月：70/85 7.8070/7.8115 85/70 7.7915/79602.2.远期交叉汇率的计算远期交叉汇率的计算lSpot：USD/CHF 1.5820/30 USD/DKK 5.3535/50l3个月掉期率：个月掉期率：USD/CHF 125/130 USD/DKK 90/60求求Forward
16、Rate CHF/DKK？l解解：l1)Forward Rate：USD/CHF=(1.5820+0.0125)/（1.5830+0.0130）1.5945/60USD/DKK（5.3535-0.0090）/（5.3550-0.0060）5.3445/34902)Forward Rate：lCHF/DKK3547.3/3487.35945.13490.55960.13445.5l作业作业1 1：l1.已知：已知：lSpot：GBP/USD 1.6020/30 AUD/USD 0.7370/870lSwap（3 Month）：）：GBP/USD 86/78 AUD/USD 67/77求求Forw
17、ard GBP/AUD？l作业作业2 2：l已知：已知：Spot:GBP/USD 1.6020/30 USD/CHF 1.3845/55lSwap(6M)：GBP/USD 124/116 USD/CHF 66/57求求Forward GBP/CHF？l作业作业3 3：P78-3P78-3l1.GBP/USD=2.0050/2.1450l2.GBP/CHF=2.1903/58l3.GBP/JPY=211.15/77一、远期汇率的决定一、远期汇率的决定利息平利息平价原理价原理l因素因素：两国利率的高低、市场：两国利率的高低、市场的投机、外汇的供求、各国的的投机、外汇的供求、各国的财政金融政策、国际
18、政治、经财政金融政策、国际政治、经济形势的变化等。济形势的变化等。l决定：决定：两国短期市场利率两国短期市场利率的差异的差异。l利率利率高高的货币远期的货币远期贴水贴水，利率利率低低的货币远期的货币远期升水升水。l远期汇率与即期汇率之差，远期汇率与即期汇率之差，以年利率表示，大约等于以年利率表示，大约等于两种货币的利率差两种货币的利率差。l例例：设设HKD：7.25%。USD：6%。Spot：USD/HKD=7.8000/30，客户，客户向银行购买向银行购买3个月远期个月远期当当香港银行卖出香港银行卖出3个月期期个月期期汇后，须向同业买入相同数汇后，须向同业买入相同数量的即期，以备量的即期，以
19、备3个个月后月后进行远期外汇的交割，进行远期外汇的交割，由此造成的利息由此造成的利息损失损失为：为：7.8030（7.25%-6%）3/12HKD0.0244。为将为将损失转嫁给损失转嫁给买主，买主，远期报远期报升水升水244244。l相反，如银行相反，如银行买买3个月远期个月远期，就须向同业，就须向同业卖出卖出相同相同数量的即期，才能平衡数量的即期，才能平衡外汇头寸，该行把利率低外汇头寸，该行把利率低的的USD兑换成利率高的兑换成利率高的HKD，造成利息增益：造成利息增益：7.8000（7.25%-6%）3/12=HKD0.0244，由于竞由于竞争的需要把这部分收益转让争的需要把这部分收益转
20、让给给卖主卖主，报，报升水升水244。掉期率掉期率/点（点（swap point）或升贴水点。或升贴水点。掉期率掉期率=即期汇率即期汇率两种货币的利两种货币的利差（）差（）远期月数远期月数/12例：例：设设USD/JPY=103.10，3个个月定期美元利率为月定期美元利率为8.5%，日元，日元为为3.5%，则：，则：掉期率掉期率=103.10（3.5%-8.5%）3/12=1.2888所以可知所以可知3个月远期汇率为个月远期汇率为ECU/JPY=103.10-1.2888=101.81“两种货币的利差两种货币的利差”在国在国际外汇市场上一般是根据际外汇市场上一般是根据两种货币的市场拆放利率两种
21、货币的市场拆放利率计算计算。买入掉期率买入掉期率=即期买入价即期买入价(B货币货币拆入利率拆入利率-A货币拆出利率货币拆出利率)月月数数/12卖出掉期率卖出掉期率=即期卖出价即期卖出价(B货币货币拆出利率拆出利率-A货币拆入利率货币拆入利率)月月数数/12例：例：/=1.4760/70，英镑，英镑1个月个月拆借利率为拆借利率为5.62/5.87%，美元为，美元为3.12/3.25%，则，则买入掉期率买入掉期率=1.4760（3.12%-5.87%）1/12=0.0034卖出掉期率卖出掉期率=1.4770（3.25%-5.62%）1/12=0.0029所以所以/=1.4760-0.0034/1.
22、4770-0.0029=1.4726/411.出口商卖出远期外汇出口商卖出远期外汇l例例：索尼公司向美国出口电器，价索尼公司向美国出口电器，价值值1000万，万，6个月后收到货款个月后收到货款，是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。l签订
23、贸易合同时，东京签订贸易合同时，东京Spot：USD1=JPY125.50，6个月的个月的USD贴水贴水50点。该公司预测点。该公司预测6个月后市个月后市场即期汇率为场即期汇率为 USD1=JPY105.00则可在签订贸易合同时与银行签订则可在签订贸易合同时与银行签订卖出卖出6个月远期个月远期1000万的合约，万的合约，避免美元下跌的风险。避免美元下跌的风险。2.进口商进口商买进远期外汇买进远期外汇例：例：某澳大利亚进口商从日某澳大利亚进口商从日本本进口一批汽车，日本厂商要进口一批汽车，日本厂商要求澳方在求澳方在3个月内付个月内付JPY10亿，订合同时亿，订合同时Spot：AUD/JPY=10
24、0.00/12掉期率为掉期率为200/190，该公司预测该公司预测3个月后市场即期汇率为个月后市场即期汇率为AUD/JPY=80.00/10l问：问：(1)(1)若澳大利亚进口商现若澳大利亚进口商现 在在就支付就支付1010亿日元，则需要多少澳亿日元，则需要多少澳元元?l (2)(2)若现在不采取保值措施，而若现在不采取保值措施，而是延迟到是延迟到3 3个月后支付个月后支付1010亿亿 日元，日元，则到时需要支付多少澳元？则到时需要支付多少澳元？l(3)若该澳大利亚进口商现在采若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进取套期保值措施，应该如何进?3个月后他实际支付多少澳元个月后他实际支
25、付多少澳元?l答：（答：（1）10亿亿/100.00=AUD1000万万l（2）10亿亿/80.00=AUD1250万万多支付多支付AUD250万万l（3）10亿亿/98.00=10204081.63多支付多支付 AUD204081.63好处好处：1.可以在将来某一特定时间按特定可以在将来某一特定时间按特定汇率买卖一定数量的外汇，避免汇率买卖一定数量的外汇，避免外汇风险。外汇风险。2.固定成本固定成本l坏处坏处：失去了汇率有利变动可失去了汇率有利变动可能带来的利益。能带来的利益。l投机者估计交割期汇率看涨，就投机者估计交割期汇率看涨，就预先买进该种货币的远期，待到预先买进该种货币的远期，待到该
26、货币实际升值时再高价卖出，该货币实际升值时再高价卖出，先买后卖先买后卖买空，做多头。买空，做多头。投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。例例1 1：设东京外汇市场上设东京外汇市场上6个月的远个月的远期汇率为期汇率为USD/JPY=104，某投机某投机者预测半年后者预测半年后Spot：USD/JPY=124，该投机者买进该投机者买进6个月的远期个月的远期100万万，6个月后再个月后再按即期汇率卖，如预测准确获按即期汇率卖，如预测准确获利：利：JPY（1.24-1.04）JPY0.2亿亿。l投机者估计交割期汇率看跌，就投机者估计交割期汇率看跌，就预先卖出该
27、种货币的远期，待到预先卖出该种货币的远期，待到该货币实际贬值时再买入同一数该货币实际贬值时再买入同一数额的外汇，额的外汇，先卖后买先卖后买卖空，做卖空，做空头空头。l例例2 2：外汇市场上：外汇市场上3个月远期汇率个月远期汇率GBP/USD=1.6000/10，投机者预计投机者预计3个月后市场汇率个月后市场汇率为为GBP/USD=1.5500/10，与银行签订与银行签订远期合约，卖出远期远期合约，卖出远期GBP100万，在万，在交割日买进即期交割日买进即期GBP100万，预万，预测准确，获利测准确，获利USD（160-155.1）万万USD4.9万万一、概念一、概念买方可以在将来某一段时买方可
28、以在将来某一段时间的任何一天按约定的汇间的任何一天按约定的汇率进行交割的外汇交易。率进行交割的外汇交易。例：例：某进出口商在签订购买商某进出口商在签订购买商品合同后，不能确定收付款日品合同后，不能确定收付款日期，大致定在期，大致定在1999年年3月月。这。这时，他做择期交易时，他做择期交易，交割日交割日定在定在3.1-3.31日日之间，在这期之间，在这期间的任何一天，他都可通知银间的任何一天，他都可通知银行在行在2个营业日内交割。个营业日内交割。v优点优点：灵活性灵活性v缺点缺点：银行将选择从择期开始到结束期银行将选择从择期开始到结束期间最不利于客户的汇率作为择期交易的间最不利于客户的汇率作为
29、择期交易的汇率汇率。被被报价币升水报价币升水 被被报价币贴水报价币贴水买入被买入被报价币报价币第一天第一天最后一天最后一天卖出被卖出被报价币报价币最后一天最后一天第一天第一天l1.列出选择行使期限的列出选择行使期限的首天首天及及尾天尾天日日期；期；l2.计算该两天的汇率。计算该两天的汇率。l3.比较比较第一天第一天和和最后最后一天的汇率，选一天的汇率，选择一个对银行择一个对银行最有利最有利的汇率。的汇率。l例例：Spot：USD/DEM 1.8100/10lSwap 6M：590/580银行卖银行卖DEM，择期从择期从即期到即期到6个月个月，求银行报价。求银行报价。l解解：1.6个月远期汇率为
30、个月远期汇率为USD/DEM（1.8100-0.059）/（1.81100.0580）1.7510/30l2.银行报价银行报价 USD/DEM1.7510l例例：如下表：如下表：USD/DEMUSD/ITLSpot1.8100/10831.00/503M300/290200/3006M590/580400/600银行银行l1.卖卖DEM择期即期择期即期3个月，个月，1.8100-0.030=1.7800l2.买入买入DEM即期即期3个月个月 1.8110l3.买入买入DEM3个月个月6个月个月 1.8110-0.0290=1.7820l4.卖出卖出DEM 3个月个月6个月个月 1.8100-0
31、.05901.7510l5.卖出卖出ITL即期即期3个月个月 831.00l6.卖出卖出ITL3个月个月6个月个月 831.00+2=833.00l7.买入买入ITL3个月个月6个月个月 831.50+6837.50l8.买入买入ITL即期即期3个月个月 831.50+3834.50l作业作业1 1：Frankfort 日日lSpotUSD/DEM 1.5850/60l2M：62/68l3M：156/164l求客户求客户1)卖出卖出USD择期择期2个月个月3个月的汇价；个月的汇价；l2)买入买入USD，择期择期2个月个月3个月的汇个月的汇价。价。l作业作业2 2：London 日日lSpot
32、GBP/USD 1.8210/20l2M：145/137l3M：189/178求客户求客户1)卖出卖出USD，择期择期2个月个月3个月的个月的汇价；汇价；2）买入）买入USD，择期择期2个月个月3个月的汇价。个月的汇价。作业作业3:P78-43:P78-4l1.1)USD/DEM 1.5912l2）USD/DEM1.6024l2.1）GBP/USD1.8083l2)GBP/USD1.8021l3.1)ECU/USD=1.8000l2)ECU/USD=1.8000l3)ECU/USD=1.8150l4)ECU/USD=1.8130l结论结论：对客户而言对客户而言应该尽量确定时间，应该尽量确定时间
33、，或者缩小择期的天数，或者缩小择期的天数，以减少成本。以减少成本。一、概念一、概念掉期外汇交易是指在外汇市场上掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时买进（或卖出）某种外汇时 ，同时卖出（或买进）金额相等，同时卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。汇交易活动。特点特点：买进和卖出的货币数量相同。买进和卖出的货币数量相同。买进和卖出的交易行为同时发生。买进和卖出的交易行为同时发生。交易方向相反、交割期限不同。交易方向相反、交割期限不同。二、掉期交易的种类二、掉期交易的种类1 1、即期对远期、即期对远期 是外汇市场上最常见的掉期交易是外
34、汇市场上最常见的掉期交易形式。形式。2 2、即期对即期、即期对即期 如买即期美元（第一个营业日如买即期美元（第一个营业日交割）的同时卖即期美元交割）的同时卖即期美元（第二个营业日交割）（第二个营业日交割）3 3、远期对远期、远期对远期 分为两类：分为两类：“买短卖长买短卖长”。如买。如买3 3个月远期，个月远期，卖卖6 6个月远期。个月远期。“卖短买长卖短买长”。如卖。如卖3 3个月远期，个月远期，买买1 1年期远期。年期远期。例：例：某公司向外国借入一笔某公司向外国借入一笔CHF，想把它转为使用。为了防止想把它转为使用。为了防止CHF将来升值，蒙受损失，在即期卖出将来升值，蒙受损失，在即期卖
35、出CHF买进的同时，买回相同金额买进的同时，买回相同金额的远期的远期CHF卖出远期。卖出远期。即即 期期 交交 易易 金金 额额 即期即期 汇率汇率 远远 期期 交交 易易 金金 额额 远期远期 汇率汇率CHF150200010000001.5010/20CHF15020001023439.631.4676/86“-”-”表示卖出表示卖出；“”表示买进表示买进v掉期成本：掉期成本：1023439.63-1000000=23439.631023439.63-1000000=23439.63，保证到期还款，保证到期还款，事先确定成本（把风事先确定成本（把风险转化为确定的成本）险转化为确定的成本）。
36、掉期业务的报价掉期业务的报价（掉期率）（掉期率）形式上和远期汇率的报形式上和远期汇率的报价是一样的。因为掉期业务价是一样的。因为掉期业务是两笔交易的组合。所以报是两笔交易的组合。所以报价是两笔相反交易的差价。价是两笔相反交易的差价。在即期对远期的报价中在即期对远期的报价中 20/3020/30 意味着单位货币远期升水。意味着单位货币远期升水。2020指报价者买远期卖即期单位指报价者买远期卖即期单位货币的差价即报价者的货币的差价即报价者的“损损失失”3030指报价者卖远期买即期单位货币指报价者卖远期买即期单位货币的差价即报价者的的差价即报价者的“收益收益”30/2030/20意味着单位货币远期贴
37、水意味着单位货币远期贴水l3030指报价者买远期卖即期单指报价者买远期卖即期单l 位货币的差价。位货币的差价。l 即报价者的即报价者的“收益收益”l2020指报价者卖远期买即期单指报价者卖远期买即期单l 位货币的差价。位货币的差价。l 即报价者的即报价者的“损失损失”l第一个第一个差价是即期卖出被报价币差价是即期卖出被报价币与远期买入被报价币的汇率差价与远期买入被报价币的汇率差价;l第二个第二个差价是即期买入被报价币差价是即期买入被报价币与远期卖出报价币的汇率差价。与远期卖出报价币的汇率差价。l所以所以l买入价买入价即期卖出价即期卖出价第一个远第一个远期差价期差价l卖出价卖出价即期买入价即期买
38、入价第二个远第二个远期差价期差价l例：例：Spot:GBP/USD 1.6020/303 M:40/60则远期汇率则远期汇率l（1.6020+0.0040）/（1.6030+0.0060）1.6060/90l掉期汇率：即期买入掉期汇率：即期买入GBP：1.6020l3个月远期卖出个月远期卖出GBP:l1.6080(1.6020+0.0060)l即期卖即期卖出出GBP：1.6030l3个月远期买入个月远期买入GBP:l1.6070（1.6030 0.0040）l所以所以GBP/USD=1.6070/80l作业作业：l1.Spot:GBP/USD 1.6020/30 3 M:50/30求远期汇率及掉期汇率。求远期汇率及掉期汇率。l2.Spot:GBP/USD 1.5520/302 M:40/60求远期汇率及掉期汇率。求远期汇率及掉期汇率。
